限售股解禁情况 - 公司总股本582,329,808股 其中有限售条件股份占比69.93% 无限售条件股份占比30.07% [1] - 本次上市流通限售股为首次公开发行前股份406,614,387股 占总股本比例69.8254% 上市流通日期为2025年9月17日 [1] - 本次解除限售股东为控股股东稳健集团有限公司 持有限售股份406,614,387股 全部解除限售并上市流通 [2] 股东结构及承诺履行 - 申请解除限售股东数量为1名 系控股股东稳健集团有限公司 该股东严格遵守上市后所有承诺 不存在未履行承诺影响解禁的情形 [2] 首次公开发行情况 - 公司于2020年9月17日在深交所创业板上市 发行新股数量5000万股 发行价格74.30元/股 目前股价处于破发状态 [2] - 实际募集资金总额37.15亿元 扣除发行费用后净额35.59亿元 较原计划募集资金14.26亿元超额21.33亿元 [2] - 原计划募集资金用于高端敷料生产线建设 营销网络建设 研发中心建设及数字化管理系统项目 [2] 保荐机构及发行费用 - 上市保荐机构为中国国际金融股份有限公司 保荐代表人为沈璐璐与王浩楠 [3] - 发行费用总计1.56亿元 其中保荐机构获得承销保荐费1.23亿元 [3] 历史权益分派方案 - 2022年度权益分派以扣除回购股份后的419,737,649股为基数 每10股派发现金股利19.00元（含税）并转增股本4股 不送红股 [3]

资本市场事件 - 国新办举行两场新闻发布会 上午介绍中央企业高质量发展情况 下午介绍扩大服务消费政策措施 [2] - 第十二届北京香山论坛在北京举行 参会代表覆盖发达国家及新兴大国 前军政要员和专家学者比例大幅提高 [2] 股票解禁 - 9家公司限售股解禁 合计解禁量5.37亿股 解禁市值178.86亿元 [2] - 稳健医疗解禁量4.07亿股 解禁市值161.22亿元 格灵深瞳解禁量7029.68万股 解禁市值12.37亿元 蓝色光标解禁量5269.6万股 解禁市值3.7亿元 [3] 股票回购 - 16家公司发布股票回购进展 其中3家首次披露回购预案 8家获股东大会通过 2家披露实施进展 3家实施完毕 [3] - 兖矿能源拟回购不超1.0亿元 泸州老窖拟回购70.49万元 嘉益股份拟回购11.76万元 [3] - 华海清科拟回购不超1.0亿元 中绿电拟回购9276.42万元 海科新源拟回购2200.0万元 [3] 央行操作 - 央行3040亿元7天期逆回购到期 操作利率1.40% [4] 经济数据 - 美国当周EIA原油库存数据将公布 英国8月CPI月率数据将公布 [4]

解禁规模 - 9月17日共有9家公司限售股解禁 合计解禁量5.37亿股 对应解禁市值178.86亿元[1] - 稳健医疗解禁量4.07亿股居首 格灵深瞳7029.68万股次之 蓝色光标5269.6万股位列第三[1] - 解禁市值超亿元公司共3家 稳健医疗161.22亿元 格灵深瞳12.37亿元 蓝色光标3.7亿元[1] 股权结构影响 - 两家公司解禁比例超10% 稳健医疗解禁比例达69.83% 格灵深瞳为27.14%[1] - 蓝色光标解禁比例相对较低 仅占总股本1.47%[1] - 格灵深瞳同时位列解禁量、解禁市值及解禁比例前三名[1]

ESG战略升级 - 公司宣布全面升级ESG战略 明确以"呵护健康 关爱生命 保护环境 让世界更美好"为愿景 围绕五大支柱系统构建可持续发展战略架构与管理体系 [2] - 五大支柱包括"守护地球 产品领先 员工成长 共促社区 稳健治理" 通过绿色制造 可持续产品 人才成长 社会公益与合规治理将ESG理念融入经营全流程 [2] 治理架构优化 - 公司优化"三会一层"治理架构 推动股东大会 董事会 监事会和管理层协同运作 形成公开透明有效的治理氛围 [3] - 第四届董事会共7名成员 其中独立董事3名 女性董事3名 女性董事比例维持在30%以上 体现性别平衡与专业多元并重的治理理念 [3] 投资者关系与股东回报 - 公司建立立体沟通机制 2024年与超过1200位机构投资者保持深度交流 累计研报覆盖数量远超同行 [4] - 2024年发布公告135份 公告字数达252万字 位列A股前200名 实现零更正零监管处罚 [4] - 连续提升分红率 2020年至2023年分别为20% 30% 48% 50% 2024年首次实施中期分红 全年分红率达54% 上市以来累计分红和股份回购合计占首发募集资金净额100.3% [4][5] 绿色制造与认证 - 公司将碳战略纳入战略规划 发布《碳盘查管理手册》明确碳达峰与碳中和目标 [6] - 2024年天门稳健获评"国家级绿色工厂" 2025年荆门稳健取得EcoVadis金牌评级 全棉时代荣膺"低碳案例奖" [6] 产品研发创新 - 公司深化"246+6"创新法则 2024年推出新型棉里层口罩 创新采用全棉材料作为吸湿层 在透气性 亲肤性与防护性能上全面升级 [7] - 与高校合作研发零铅防护服 防护性能提升20% 重量降低30% 实现无铅无毒舒适的环保突破 [7] 农业产业链整合 - 与华中农业大学合作成立棉花研究院 推动基因改良与新品种培育 [7] - 2024年全棉时代在湖北推广机采棉订单生产面积达5658亩 实现当地机采棉零突破 计划2025年扩展至1万亩 [7] - 通过"企业+合作社+农户"订单农业模式带动21万亩棉田焕发新活力 带动上万农民增收 [8] 社会责任实践 - 梅州洪灾发生后公司第一时间启动应急机制 组织医疗与生活物资支援 保障救援高效运转 [9] - 发起"奈丝公主美好予她"公益行动 为12000名中小学女生捐赠健康礼包 开展公益课堂 推出主题影片《山城书简》 [10] 员工发展体系 - 公司将"Accelerate Employee Growth"列为核心支柱 推行股权激励与奖金分享机制 [10] - 建立完善职业培训与职业健康安全体系 强化心理关怀 营造安全幸福的工作氛围 [10] 供应链管理 - 建立覆盖准入 评估与退出的供应商管理体系 对供应商实施环境与社会影响评估 [11] - 结合绿色物流与可持续原材料应用 推动供应链向环保可持续方向升级 [11]

核心观点 - 公司从依赖疫情红利转向构建全球化大健康平台 实现结构性增长和技术突破 海外业务和核心产品成为主要驱动力 [2][3][10] - 公司通过研发投入和专利积累 从技术跟随者升级为行业标准制定者 覆盖医疗和消费领域 [6][7] - 公司以高效资本运用和智能化改造提升运营效率 实现IPO募投项目高完成率并强化供应链 [8][9] - 公司全球化战略从产品出口升级为本地化产能布局 海外营收显著增长并进入高端市场 [10][11] - 公司长期坚持棉产业链深度整合和社会价值创造 形成穿越周期的核心竞争力 [12][13] 财务表现 - 2024年营业收入达89.78亿元 同比增长9.7% 剔除特殊需求产品后主营业务增长18.6% [3] - 2025年上半年手术室耗材收入7.4亿元 同比增长193.5% 消费板块干湿棉柔巾收入8.1亿元 同比增长19.5% 卫生巾收入5.3亿元 同比增长67.6% [3] - 累计实施6次现金分红总额26.13亿元 2025年中期分红2.62亿元 股份回购合计6.95亿元 股东回馈总额35.70亿元 占首发募集资金净额100.30% [4] 研发与技术 - 累计研发投入18.08亿元 保持年营收3%以上投入强度 拥有986项专利授权 [2][6] - 形成医疗领域高端敷料组合（硅胶/泡沫/藻酸盐）及仿生人工角膜 消费领域CottonTech面料技术迭代 [6][7] - 主导制定《柔巾》国家标准 参与多项外科敷料和儿童口罩标准 填补国内空白 [7] 产能与运营 - IPO募投项目整体完成率95.2% 武汉园区总投资7.88亿元 2024年产值12.39亿元 [8] - 智能化改造实现全流程自动化 CRM系统提升跨部门协同效率30% 营销云系统整合5000万+人货场数据 [9] - 构建辐射全国的供应链网络（湖南常德、湖北嘉鱼） [8] 全球化进展 - 医疗板块海外营收占比54.4% 2025年上半年海外收入14.3亿元 同比增长81.3% [2][10] - 完成对美国GRI控股收购 实现美国及多米尼加本地化生产 覆盖欧美日韩等30余国家和地区 [10] - 亲水性纤维敷料通过欧盟MDR认证 医用水凝胶敷料量产登陆海外市场 [10] 战略与社会价值 - 联合科研机构开展棉花育种（如全棉135） 深化棉产业链整合 [12] - 经历从OEM向自主品牌、B2B向B2C、单一海外市场向全球布局的转型 [13] - 核心价值观强调"质量优先于利润 品牌优先于速度 社会价值优先于企业价值" [13]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 纺织制造板块2025上半年收入同比增长7.8%，服装家纺板块收入同比下降6.4%[3][12] - 纺织制造板块毛利率维持在19.4%，净利率提升2.2个百分点至8.5%；服装家纺板块毛利率微增0.1个百分点至46.1%，净利率下降1.1个百分点至8.5%[3][12] - 纺织制造企业库销比基本持平在3.9个月，服装家纺公司库销比显著下降至6.7个月[3][12] - 2025Q2纺织制造收入增速放缓至6.6%，服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[3][12] - 运动品牌收入延续10%上下增长趋势，核心净利率稳定在15%左右；非运动服饰品牌大部分收入下滑[3] - 7-8月运动鞋服整体同比增长5.4%，其中跑鞋品类增长12.9%；非运动服饰同比增长0.7%[3] - 关税政策导致代工厂分摊关税预计在3%以内，Nike、ASICS明确不转嫁代工厂[3] 板块总结：纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压 - 2025上半年纺织制造板块表现优于服装家纺，收入增速分别为+7.8%和-6.4%[12][15] - 纺织制造板块净利率提升2.2个百分点至8.5%，服装家纺净利率下降1.1个百分点至8.5%[12][15] - 库存管理优化，服装家纺库销比从前期高位显著下降至6.7个月[12][15] - 2025Q2纺织制造收入增长6.6%，增速放缓主要受关税政策影响；服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[12][18] - 安踏体育、361度上半年收入分别增长14.3%和11.0%，特步剔除KP影响增长7.1%，李宁增长3.3%[19] 运动服饰：行业维持增长景气度，品牌有所分化 - 运动品牌保持增长韧性，安踏、361度收入双位数增长，李宁增速放缓至3.3%[27][28] - 盈利能力分化，安踏核心净利率18.2%（同比持平），李宁净利率下降1.9个百分点至11.7%[27][29] - 2025Q2行业折扣有所加深，库销比呈现同比略增趋势[27][41] - 渠道优化持续推进，安踏上半年门店净增7家，李宁、特步、361度分别净减51家、42家和135家[51][53] - 电商收入占比约30%，361度电商收入同比增长45%，表现突出[56][57] 休闲家纺：需求端持续承压，线上渠道与新业态引领增长 - 非运动服饰品牌大部分收入下滑，稳健医疗收入增长31.3%表现亮眼[19][21] - 比音勒芬、中国利郎、水星家纺收入实现中高个位数增长[3][21] - 线上渠道表现普遍好于线下，海澜之家京东奥莱新业态拓展至43家[3] 代工制造：关税政策影响下营收仍稳健增长，盈利保持稳定 - 代工龙头华利集团、申洲国际收入增速均超10%，开润股份受益嘉乐并表增长32.5%[19][21] - 二季度受关税政策扰动，下游客户下单偏谨慎，收入增长略有放缓[3][19] - 新产能短期构成盈利拖累，但盈利水平总体保持稳定[3][19] 纺织材料：关税政策影响客户下单谨慎度，盈利表现分化 - 纺织材料企业表现普遍不佳，棉纺企业百隆东方盈利增长67.5%表现优异[19][22] - 天虹国际利润同比增长55.2%，受益于产能利用率提升和原材料成本下降[22] - 辅料龙头伟星股份Q2收入利润分别同比下降9.2%和20.4%[22] 三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善 - 7-8月品牌流水同比增速环比二季度基本均有提速，预计三季度整体增速改善[3] - 直营占比上升带动毛利率有望提升，但净利润仍面临压力[3] - 关税政策落定后，纺织制造板块三季度接单发货预计有所改善[3] - 新厂盈利拖累因素有望环比改善[3] 投资建议 - 重点推荐运动户外赛道龙头：安踏体育、特步国际、李宁、361度[5] - 推荐非运动品牌：稳健医疗（消费+医疗双轮驱动）、海澜之家（新业态打开成长空间）[5] - 纺织制造板块关注关税影响下存在预期差的机会：申洲国际、华利集团、开润股份[5] - 细分赛道制造龙头：伟星股份、健盛集团、百隆东方[5] - 国务院办公厅提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元目标[5]

公司高管持股变动 - 稳健医疗董秘兼高管陈惠选通过大宗交易增持公司股份13万股 [1] - 交易成交均价为31.9元/股 涉及金额414.7万元 [1] - 本次持股变动后 陈惠选个人名下持股数量增加 [1]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.66% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] - 板块主力资金净流出6490.38万元 游资资金净流出1108.11万元 散户资金净流入7598.5万元 [2] 个股价格表现 - 润本股份领跌板块 收盘价28.25元下跌2.62% [1][2] - 洁雅股份涨幅居首达3.95% 收盘价35.01元 [1] - 依依股份上涨1.58% 稳健医疗上涨0.92% 登康口腔微涨0.18% [1] 成交情况 - 两面针成交量最大达29.61万手 成交额1.88亿元 [1] - 稳健医疗成交额最高达3.22亿元 [1] - 延江股份成交16.86万手 成交额1.42亿元 [1][2] 资金流向 - 依依股份主力净流入2539.86万元 占比14.67% [3] - 稳健医疗主力净流入2262.41万元 占比7.02% [3] - 倍加洁主力净流出2265.51万元 占比18.05% [3] - 可靠股份主力净流出765.85万元 占比16.77% [3]

中美经贸会谈 - 中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈 [2] 波兰军事部署 - 波兰总统签署决议同意北约部队驻扎该国领土 作为北约"东方哨兵"行动重要组成部分 [3] 日本人口结构 - 日本65岁以上老年人口达3619万人 占总人口比例29.4%创历史新高 较去年减少5万人但占比上升0.1个百分点 [4] 中国住房租赁新规 - 《住房租赁条例》9月15日正式施行 旨在规范住房租赁市场乱象 [5] 铁路建设投资 - 1-8月全国铁路完成固定资产投资5041亿元 同比增长5.6% [6] 粮食收购数据 - 全国夏粮旺季收购小麦超1亿吨 [7] 服贸会成果 - 2025年中国国际服务贸易交易会达成超900项成果 举办13场主题论坛和81场专题论坛 吸引近2000家企业线下参展 整体国际化率超20% [8] 航空出行需求 - 国庆假期国内机票搜索热度同比增长超30% [9] 自然灾害影响 - 北京冰雹灾害导致保险公司接到上万起车辆损坏报案 [10] 新能源产业投资 - 常州在国际新能源博览会上揽下33个重点项目 总投资337亿元 [11] 美联储人事变动 - 特朗普敦促上诉法院批准解雇美联储理事库克 理由涉嫌房贷欺诈 [12] 美国就业政策 - 加州联邦法官裁定联邦政府大规模解雇试用期员工指令非法 [13][14] 商品价格波动 - 美国8月咖啡零售价格同比上涨21% 创1997年10月以来最大涨幅 [15] 地缘政治局势 - 委内瑞拉谴责美军空中侦察行动 称8月起情报行动增加两倍 [16] - 朝鲜谴责美日韩在朝鲜半岛周边军演 [18] 交通基础设施 - 德国柏林至汉诺威铁路因信号装置起火大面积延误 [17] 企业运营动态 - 西贝全国门店暂停后厨参观并下架"罗永浩"套餐 [19] - 浦发银行万事达信用卡遭境外集中盗刷 [20] 限售股解禁 - 本周47家公司限售股解禁 总市值785.47亿元 稳健医疗解禁159.43亿元 康冠科技解禁105.9亿元 [21][22][23][24] 新股发行 - 本周5只新股发行 联合动力9月15日发行 建发致新9月16日发行 云汉芯城和瑞立科密9月19日发行 北交所锦华新材9月16日申购发行价18.15元/股 [25][26] 社会事件 - 济宁民办学校逾百师生腹痛呕吐住院 原因待官方调查 [27]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 报告核心观点 - 纺织制造板块重视无纺布全产业链投资机会 延江股份单周涨幅26% 受益于海外卫护面层材料升级和供应链重构 [3][9] - 服装板块运动户外仍为最具韧性方向 中报普遍超预期 K型分化延续 高端及高性价比表现更优 [3][13] - 内需改善是2025年重要做多线索 优质国牌开启困境反转 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动 建议敢于定价中长期积极因素 [3] 行业表现 - 9月5日～9月12日 SW纺织服饰指数上涨0.7% 跑输SW全A指数1.5pct 其中SW服装家纺指数上涨0.2% SW纺织制造指数上涨1.5% [3][4] - 本周涨幅前五个股：延江股份(26.0%) 金发拉比(17.9%) 恒辉安防(13.1%) 迎丰股份(13.0%) 南山智尚(12.9%) [6] 行业数据 - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][25] - 1-8月我国出口纺织品服装1972.7亿美元 同比下滑0.3% 其中纺织纱线织物及制品出口945.13亿美元(增长1.6%) 服装及衣着附件1027.61亿美元(下滑1.7%) [3][30] - 8月纺织服装出口金额265.4亿美元 同比下滑5.0% 其中纺织纱线织物及制品123.9亿美元(增长1.5%) 服装及衣着附件141.5亿美元(下滑10.1%) [3][30] - 9月12日国家棉花价格B指数15240元/吨(周跌0.4%) 郑棉主力合约13860元/吨(周跌1.0%) 国际棉花价格M指数74美分/磅(周涨0.7%) ICE2号棉花主力合约67美分/磅(周涨1.0%) [3][31] 纺织制造板块 - 无纺布产量2020年见顶后连续回落 但疫情后卫生清洁意识强化 内外销市场规模保持巨大量级 供需差距收窄 [3][9] - 延江股份产能分布中国、埃及、美国、印度 全球化布局优势显著 深度绑定宝洁和金佰利 24年宝洁贡献营收6.1亿元(占比41%) 金佰利贡献3.9亿元(占比26%) [3][9] - 诺邦股份为无纺布板块首推 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发黄金窗口 [9] - 国内开启反内卷叠加全球关税谈判落定 优质纺织制造预期修复 重点关注三个方向：强成长逻辑中有限美国市场敞口、大型代工厂内外独立双循环产能布局、美国拟对越南转运商品加征40%关税背景下本土垂直一体化制造商 [10] 服装品牌板块 - 江南布衣FY25财年(24年7月-25年6月)收入55.5亿元(增长4.6%) 净利润9.0亿元(增长6.0%) 派息率75% 活跃会员56万个 年度购买超5000元账户33万个(贡献超6成线下零售额) [3][12][19] - 运动板块25H1表现：安踏收入增14% 李宁增3% 特步增7% 361度增11% 安踏李宁表现好于指引 特步亏损品牌剥离带动利润弹性优于预期 [13] - 板块K型分化延续 高端及高性价比表现更优 25H1Descente和Kolon代表的高端户外品牌收入增61% 特步旗下索康尼品牌增32.5% 361度增11% [13] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店25年规划拓店100家 [13] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元(增17%) 净利润4.6亿美元(增36%) UGG增16% HOKA增24% [15] - Asics 24Q1-Q4销售额6785亿日元(增19%) 净利润638亿日元(增81%) 跑鞋板块增14% 运动时尚板块增6.3% [15] - Nike FY25销售额463亿美元(降10%) 净利润32亿美元(降43.5%) 大中华区降12% [15] - Lululemon FY24Q3销售额24亿美元(增9%) 净利润3.5亿美元(增41%) 大中华区增35% [17] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元(增12%) 净利润2336亿日元(增19.2%) 优衣库日本增11.6% 海外增14.7% [17] 重点公司动态 - 海澜之家公告拟启动H股上市前期筹备工作 目的为深化全球化战略、加快海外业务 [22] - 华利集团控股股东计划减持不超过1750.5万股(占总股本1.5%) [22] 细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(增6.0%) CR10达82.5% 安踏份额23.0%(提升2.4pct) Nike20.7%(降2.6pct) 李宁9.4%(降0.7pct) [42] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(增1.3%) CR10达25.0% 安踏份额5.1%(提升0.9pct) 海澜之家5.0%(持平) [44] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(增1.5%) CR10达10.1% 迅销份额1.9%(持平) 波司登1.5%(提升0.1pct) [46] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(增3.2%) CR10达14.8% 森马份额6.0%(提升0.8pct) 迅销1.4%(降0.1pct) [49] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(增2.1%) CR10达9.1% 迅销份额1.9%(提升0.1pct) 南极电商1.3%(持平) [52] 电商数据表现 - 8月运动鞋服淘系销售额同比增长1.4% [58] - 8月女装淘系销售额同比下滑13.5% [58] - 8月男装淘系销售额同比下滑3.7% [62] - 8月童装淘系销售额同比下滑14.5% [62] - 8月家纺淘系销售额同比增长4.4% [65] - 8月户外淘系销售额同比增长14.6% [65]