核心观点 - 摩根士丹利发布重磅研报，认为阿斯麦正站在史上最强盈利周期的起点，2027年将是其盈利增长的巅峰之年 [1] - 研报对阿斯麦发出极其强烈的看涨信号，将其目标价从1000欧元大幅上调至1400欧元，并维持“增持”评级及“首选股”地位 [3] 财务预测与目标 - 预计阿斯麦2027财年销售额将达到约468亿欧元，营业利润（EBIT）将达到197亿欧元，毛利率提升至56.2% [1] - 预计2027年每股收益为45.74欧元，较此前预期的33.94欧元上调35%，相比2026年预期的29.12欧元实现57%的同比增长 [1] - 采用31倍市盈率估值，目标价定为1400欧元；牛市情景下，基于2027年每股收益50欧元和40倍市盈率，目标价可达2000欧元 [16] 驱动因素：先进逻辑代工需求 - 台积电2026年资本支出指引为520-560亿美元，中值同比增长32%，其中70-80%将分配给先进制程 [5] - 基于台积电的资本支出计划，摩根士丹利将台积电2026年EUV设备采购量预期从约20台上调至29台，2027年更是从28台大幅上调至40台 [5] - 除台积电外，预计英特尔和三星在2027年将各自采购5-6台EUV工具用于代工/逻辑业务 [7] - 综合来看，2027年预计约52台EUV工具将发往逻辑/代工领域，远高于此前预期的25-30台 [7] 驱动因素：DRAM内存产能扩张 - 第四季度和第一季度的DRAM价格保持极强劲势头，主要由常规服务器CPU需求以及大型云服务商对2026-27年AI需求驱动 [8] - HBM和通用DRAM的环比及同比价格增长达到近乎史无前例的水平，预计这一趋势将至少持续1-2个季度 [10] - 价格高企和产能稀缺最终将促成DRAM制造领域的大规模产能建设，从而带动对阿斯麦EUV和DUV工具的需求 [10] - 大部分产能投资将在2026-27年落地，预计阿斯麦2027年将实现约150亿欧元的DUV销售额 [11] 需求表现与整体出货预期 - 调研显示，领先内存芯片制造商以及主要厂商的需求持续强劲，预计阿斯麦在本次财报中将谈到需求好于此前指引 [13] - 预计2026年销售额接近同比持平，而非此前公司指引的大幅下降15-20% [13] - 基于对逻辑代工和内存领域需求的综合判断，预计2027年阿斯麦将出货约80台EUV工具，创历史新高，其中约52台发往逻辑/代工客户，其余发往内存制造商 [12] 短期催化剂：第四季度财报与指引 - 阿斯麦将于2026年1月28日发布第四季度业绩 [14] - 第四季度订单预计为72.7亿欧元，强于第三季度的54亿欧元，其中包括19台EUV低NA工具 [14] - 第四季度销售额预计96.75亿欧元，处于指引区间(92-98亿欧元)高端，同比增长4% [14] - 第四季度毛利率预计51.8%，环比提升20个基点 [14] - 预计公司将给出2026财年双位数销售增长指引(+12%)，约365亿欧元 [15]

目标价调整 - 摩根士丹利将阿斯麦的目标价从1000欧元大幅上调至1400欧元，上调幅度达40% [1]

金融行业：信用卡利率上限政策冲击 - 美国总统于2026年1月9日通过Truth Social宣布，自2026年1月20日起对信用卡利率实施为期一年的10%上限，而当前平均利率约为20% [2] - 政策宣布后，主要银行股遭受重挫：摩根大通股价在盘前交易中下跌2.5%，日内进一步下跌4.2%至310.90美元；美国银行股价盘前下跌2.4%，早盘下跌1.6%；花旗集团股价盘前下跌4.1%，早盘下跌3.7%；富国银行股价盘前下跌2.2%，开盘下跌1.5% [3] - 专注于信用卡业务的消费金融公司受到更大冲击，Synchrony Financial、Bread Financial和Capital One等公司股价下跌8%至11% [4] - 支付处理巨头Visa和Mastercard股价均下跌超过2%，美国运通股价下跌4% [4] - 美国银行业指数收盘下跌1.26%，道琼斯工业平均指数开盘下跌超过1% [4] - 分析师认为利率上限无法解决根本问题，可能将消费者推向当铺和其他非银行消费贷款机构等更昂贵的债务渠道，且实施该上限可能面临巨大的法律挑战 [5] - 银行高管警告称，价格控制将压缩利润率，并导致信贷获取渠道广泛减少，特别是对最需要信贷的人群产生严重影响 [5] 半导体与科技行业：贸易协议与关税政策 - 2026年1月15日，美国与台湾达成一项重要贸易协议，美国将台湾商品的关税从20%降至15%（最初为32%），以换取台湾承诺向美国半导体、人工智能和能源生产领域投资2500亿美元 [6] - 台积电报告第四季度利润同比增长35%，其美国存托凭证在1月15日飙升4.5%，有报告显示涨幅超过6%至创纪录高位，交易量激增159% [7] - 荷兰半导体设备制造商ASML股价上涨5.4% [7] - 受此积极消息影响，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标准普尔500指数分别上涨0.6%、0.3%和0.3%，结束了两天的连跌 [7] - 2026年1月14日，美国总统根据一项新的国家安全命令，对某些高端AI芯片（ specifically targeting the Nvidia H200 and AMD MI325X）征收新的25%关税 [8] - 该关税消息最初导致英伟达股价在1月14日下跌1.4%，但随后于1月15日反弹上涨约3%，原因包括台积电的积极财报以及对投资美国的公司提供广泛豁免所带来的政策清晰度 [8] - 分析师指出，由于几乎所有AI公司都依赖台积电的芯片制造，该公司拥有强大的定价权，且市场份额不受影响；同时，像苹果这样专注于消费电子产品的科技巨头基本不受这些AI芯片关税的影响 [9] 医疗保健行业：新医改计划纲要 - 美国总统公布了“伟大医疗保健计划”的纲要，目标包括降低处方药价格、减少保险费和提高价格透明度，但该计划缺乏细节且需要国会批准 [10] - 2026年1月15日，联合健康集团、信诺和CVS健康等部分医疗保健股小幅上涨，但整体市场影响微乎其微 [10] - 市场反应平淡的背景是，由于《平价医疗法案》增强补贴到期，数百万美国人在2026年面临平均保费成本上涨114% [10] 地缘政治与大宗商品 - 2026年1月15日，随着美国总统降低了对伊朗进行军事打击的威胁，油价下跌约5% [11]

AI驱动半导体市场增长预测 - 源于人工智能应用领域的半导体营收预计将从2025年的2200亿美元增长至2028年的超过5500亿美元 [1] - 当前市场供应紧张，企业订单交付周期已延长至18个月，基础设施瓶颈或导致部分项目延期 [1] - 供应制约可能拉长并平滑AI领域的支出周期，行业前景更为清晰 [1] 半导体技术路线与竞争格局 - 尽管定制化专用集成电路近期取得进展，但考虑到AI技术迭代速度迅猛且ASIC设计周期较长，图形处理器的主导地位短期内仍难被撼动 [1] - 高带宽存储器需求将成为核心增长引擎，并有望削弱存储器市场的周期性波动特征 [3] - AI工作负载向强化学习与分布式推理转型，对存储器性能提出极高要求 [3] 存储器细分市场动态 - 即将到来的HBM4迭代平均售价预计高出30-50% [3] - 生成式AI的爆发推动了高容量服务器内存条以及固态硬盘的需求增长 [3] - 尽管存储器价格高企可能对PC及智能手机市场需求造成压力，但预计到2027年存储器行业仍将维持供不应求的格局 [3] 半导体设备与制造趋势 - 未来两年晶圆制造设备领域的资本开支预计将保持强劲增长态势 [3] - 背侧供电、先进封装以及三维结构等技术趋势的落地，让公司相信未来两年晶圆制造设备市场增速至少能达到高个位数水平 [3] 首次覆盖与评级：跑赢大盘 - 加拿大皇家银行资本市场首次覆盖多家半导体企业并给予“跑赢大盘”评级 [1] - 涉及公司包括英伟达、美光科技、迈威尔科技、Arm、Astera Labs、阿斯麦、应用材料、泛林集团以及莱迪思半导体 [1] 首次覆盖与评级：与行业持平 - 对博通、AMD、英特尔、科磊、闪迪、高通、思佳讯和芯科实验室等企业给予“与行业持平”评级 [2]

美股市场整体表现 - 当地时间1月15日，美股三大指数全线收涨，道琼斯工业平均指数领涨0.60%，报49442.44点；标准普尔500指数涨0.26%，报6944.47点；纳斯达克综合指数微涨0.25%，报23530.02点；纽约证券交易所综合指数上涨0.39%，报22808.81点 [1][2] 半导体与科技板块表现 - 受台积电亮眼财报驱动，芯片板块集体走强，阿斯麦大涨超5%并创历史新高，台积电涨超4%同创新高，英伟达亦录得超2%的涨幅 [2] - 大型科技股走势分化，谷歌与英特尔双双跌近1%，微软、苹果及特斯拉则呈现小幅收跌态势 [2] - 台积电2025年第四季度毛利率首度突破60%，净利润达160亿美元，同比大幅增长35%，超出资本市场预期 [5] - 台积电预计2026年资本支出将大幅提升至560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创公司历史新高，同时其2026年营收增长预期也接近30%，高于资本市场平均预期 [6] - 阿斯麦股价收于1331.6001美元，上涨67.880美元，涨幅5.37%，总市值达5159亿美元 [3] 存储板块表现 - 美股存储板块持续走强，美光科技上涨近1%，闪迪大涨逾5%并刷新历史高位，西部数据涨超3%同创新高，希捷科技亦录得逾2%的涨幅 [3] - 闪迪股价收于409.2401美元，上涨21.430美元，涨幅5.53%，总市值达599.8亿美元 [4] 金融板块表现 - 银行股表现不俗，贝莱德与摩根士丹利领涨并双双飙升超5%，高盛及花旗集团紧随其后，涨幅均超过4% [4] - 摩根士丹利2025年第四季度营收录得178.9亿美元，同比上升10.3%，高于市场预期的177.7亿美元；每股收益2.68美元，强于预期的2.44美元；其“财富管理”部门净新增资产达到1223亿美元，大幅超出市场预期 [6] - 高盛2025年第四季度实现营收134.5亿美元，同比下降3%，略低于市场预期；但Non-GAAP每股收益达14.01美元，远超市场预期2.25美元；该季度股票交易收入达到创纪录的43.1亿美元，刷新了华尔街历史最高纪录 [6] - 摩根士丹利股价收于191.2301美元，上涨10.450美元，涨幅5.78%，总市值达3027亿美元 [5] - 高盛股价收于975.8601美元，上涨43.190美元，涨幅4.63%，总市值达2927亿美元 [5] 中概股表现 - 中概股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数收跌0.6%，报7809.82点 [5] - 热门股多数下行，网易、携程及有道均跌逾2%，京东下跌1.41%，百度与哔哩哔哩分别录得0.73%和0.66%的跌幅 [5] - 逆势上扬的个股中，阿里巴巴小幅上涨0.61%，理想汽车、小鹏汽车及蔚来均涨超1% [5]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收高 道指涨292.81点或0.60%至49442.44点 纳指涨58.27点或0.25%至23530.02点 标普500指数涨17.87点或0.26%至6944.47点 [1] - 银行股与芯片股领涨市场 [1] - 原油价格创下自2025年6月以来最大跌幅 [1] 宏观经济与货币政策 - CME美联储观察工具显示 市场预计美联储1月维持利率不变的概率为95% 3月累计降息25个基点的概率为20.8% [3] - 堪萨斯城联储行长施密德反对降息 称通胀“过热”并警告特朗普政府的政策可能进一步推动经济增长 [3] - 芝加哥联储总裁古尔斯比表示 在有充分证据表明就业市场稳定的情况下 美联储应将重点放在降低通胀上 [3] - 美国上周初请失业金人数为19.8万人 低于预期的21.5万人 [3] 半导体行业与芯片股 - 美国白宫宣布自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税 依据《1962年贸易扩展法》第232条款 [4] - 加征关税范围包括英伟达H200芯片和超威半导体MI325X人工智能加速器芯片 但用于数据中心、研发等领域的半导体产品不在加征范围内 [4] - 芯片股多数上涨 费城半导体指数涨1.76%刷新历史新高 [4] - 科天半导体涨超7% 应用材料涨逾5% 阿斯麦涨超5% 台积电涨逾4% 超微半导体涨近2% [4] - 德州仪器跌超2% 高通跌逾1% 迈威尔科技跌超1% [4] - 台积电披露2025年第四季度业绩 净利润飙升35%达约160亿美元创历史新高 远超预期且连续七个季度两位数增长 [5] - 主要芯片股表现：英伟达涨2.10%至186.990美元 超威半导体涨1.93%至227.920美元 高通跌1.91%至161.390美元 英特尔跌0.85%至48.305美元 博通涨0.92%至343.020美元 阿斯麦涨5.37%至1331.600美元 [5] 大型科技股动态 - 大型科技股涨跌互现 英伟达涨超2% 脸书涨0.86% 亚马逊涨0.65% 谷歌跌近1% 苹果跌0.67% 微软跌0.59% 特斯拉跌0.14% [6] - 苹果宣布拓展Apple Pay跨境支付支持 新增支持多家中国银行发行的Visa信用卡及中信银行Visa借记卡 [7] - 谷歌推出基于Gemma 3构建的开放翻译模型TranslateGemma 支持55种语言间交流 [8] - 奈飞与索尼达成扩展协议 将在索尼电影影院上映后在全球范围内进行流媒体播放 [8] 银行股表现与动态 - 银行股多数上涨 摩根大通涨0.48% 高盛涨超4% 花旗涨逾4% 摩根士丹利涨近6% 美国银行涨0.16% 富国银行跌0.34% [8] - 高盛集团和摩根士丹利的财报显示 两家公司的股票交易部门去年营收均创下历史新高 [9] - 高盛将发行投资级债券以筹集160亿美元 这将是华尔街银行史上规模最大的此类债券发行 [9] 大宗商品市场 - 原油价格大幅下跌 布伦特原油期货下跌2.76美元或4.15% WTI原油期货价格下跌2.83美元或4.56% [10] - 市场将特朗普提及伊朗杀戮已停止的表述 视作美国或许会暂缓实施潜在军事行动的信号 [10] - 伦敦黄金、白银现货价格双双跳水 截至发稿伦敦白银现货价格跌幅超1.5% [10]

热点头条 - 台积电2025年第四季度净利润同比飙升35%至约160亿美元，创历史新高，毛利率首度突破60%[2] 公司预计2026年一季度营收将同比增长40%至358亿美元，全年资本支出将增长37%至560亿美元[2] - 高盛集团将通过发行投资级债券募资160亿美元，这将是华尔街银行有史以来规模最大的此类发行[2] 摩根士丹利和富国银行也分别启动约80亿美元和50亿美元的发债交易[2] - 波士顿科学宣布以145亿美元收购医疗器械商Penumbra，每股对价374美元，较收购前溢价19%[2] 交易旨在扩大公司心血管产品组合，增强在全球医疗器械市场的竞争力[2] - OpenAI正寻求加强其在美国的硬件供应链，并寻找合作伙伴以进军消费级设备、机器人和云数据中心领域[3] - 苹果宣布拓展Apple Pay的跨境支付支持，持有中国多家银行发行的特定Visa卡用户可使用Apple Pay进行跨境支付[3] 大中华地区公司要闻 - 上汽集团2025年预计净利润同比增长438%-558%，业绩大幅增长主要受益于新能源汽车销量显著提升、供应链成本优化及海外市场拓展[5] - 利欧股份因股票连续10个交易日收盘价涨幅偏离值达96.77%，自1月16日开市起停牌核查[5] 公司表示AI相关业务收入占比较小，对经营业绩不构成重大影响[5] - 紫金矿业在矿产资源开发和产能扩张方面动作频频，主要产品价格维持高位，叠加全球大宗商品市场回暖，推动业绩预期向好[5] - 龙蟠科技预计2026年与宁德时代发生不超过70亿元的采购交易，合作范围涵盖新能源电池材料等相关产品[5] - 洛阳钼业预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71%[6] 业绩增长得益于主要产品铜、钴、钼等量价齐升[6] 美洲地区公司要闻 - 微软与贝莱德合作的AI项目已募资125亿美元，目标300亿美元[8] 并与维基百科签署AI内容训练协议，获取其6500万篇多语言文章数据[8] - Meta与维基百科签署AI内容训练协议，加入科技巨头合作网络[8] - 特斯拉的三星测试其定制5G调制解调器，预计上半年供货[8] 2025年美国电动车市占率达59%，日本销量创新高[8] - 亚马逊在欧洲推出“主权云”服务以应对数据安全监管[8] AWS与力拓合作采购铜以支持AI数据中心[8] - 谷歌推出基于Gemma 3构建的开放翻译模型TranslateGemma，支持55种语言间交流[8] 并与苹果联手推进Gemini AI赋能Siri[8] - 摩根士丹利2025年第四季度净营收178.9亿美元，同比增长10.3%，净利润44亿美元，多项指标均超市场预期[8] 业绩增长得益于投行和财富管理业务强劲表现[8] 亚太地区公司要闻 - 丰田汽车在印尼市场表现强劲，Kijang Innova车型2025年日均交付167辆成为最畅销车型[10] 集团整合遇阻，以15%溢价收购子公司丰田自动织机的方案遭激进股东Elliott拒绝[10] - 三星确认Galaxy AI基础功能永久免费以提升用户粘性[10] 5G基带芯片成功打入特斯拉供应链，预计上半年开始供货[10] 半导体战略调整，年内将关闭一座8英寸晶圆代工厂[10] - SK海力士加速芯片产能布局，韩国龙仁新芯片工厂提前3个月投产，计划2027年2月正式启用[10] 清州新工厂M15X将于下月开始生产高带宽存储芯片以应对HBM需求激增[10] - 三菱电机拟通过公开招标剥离汽车零部件子公司，预计交易金额达13-19亿美元，旨在优化资源配置聚焦核心业务[10] - 现代汽车北京全球旗舰工厂推出纯电车型EO羿欧，以六大品质标准定义纯电新标杆[11] - 印度航空宣布自2026年2月1日起，在孟买至法兰克福航线上投入使用新的波音787-9型客机[11] 但近期一架空客A350飞机因发动机吸入货运集装箱造成严重损坏[11] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 阿斯麦受台积电2026年资本开支上调至520-560亿美元提振，第四季度订单额预计达70亿欧元[13] 摩根大通和富国银行分别将其目标价上调至1518美元和1450美元[13] - 路威酩轩作为欧洲市值最高公司之一（超5000亿美元），与爱马仕、开云集团共同受益于高端消费市场韧性[14] 因同行历峰集团第三季度业绩超预期，市场对奢侈品行业需求前景乐观[14] - 必和必拓与力拓深化合作，联手开发澳大利亚扬迪科吉纳和扬迪铁矿石项目，目标年产近2亿吨铁矿石[14] - 宝马确认2027年推出纯电M3，基于Neue Klasse平台，搭载四电机驱动系统及“Heart of Joy”计算中枢[14] 同时推进新一代4系及M4开发，纯电版续航预计超800公里[14] - 保时捷与荣耀合作推出Magic8 RSR保时捷设计手机，影像系统升级至CIPA6.5级防抖，支持200mm长焦拍摄[14]

文章核心观点 - 文章指出垄断通常被视为有害的事物 [1]

台积电第四季度业绩表现 - 第四季度营收达到337.3亿美元，同比增长25.5% [1] - 每股收益同比增长35%，毛利率扩大至62.3% [1] - 业绩表现凸显了人工智能驱动的半导体需求的持续性 [1] 人工智能与先进制程需求 - 当季特点是先进制程技术需求异常强劲 [2] - 这源于先进人工智能和高性能计算基础设施的持续建设 [2] - 人工智能周期并未放缓，反而在深化，尤其是在产能仍然紧张的先进制程节点 [3] 资本支出与行业影响 - 台积电提高了资本支出预算，表明其相信人工智能芯片需求将在未来持续高涨 [2] - 作为全球最关键、技术最先进的半导体制造商，台积电的投资决策对整个行业具有广泛影响 [3] 上游设备供应商受益 - 资本支出增加将直接使上游设备供应商受益，例如阿斯麦和泛林集团 [4] - 阿斯麦是先进光刻系统的主导供应商，泛林集团在沉积和刻蚀技术领域占据领先地位 [4] - 两家公司在各自细分市场均接近垄断，是台积电扩张的关键赋能者 [4] 泛林集团市场表现与预期 - 在台积电发布财报后，泛林集团股价飙升超过6%，创下历史新高 [6] - 该股交易价格约为远期收益的43.4倍 [6] - 未来三到五年利润预计以年化18.1%的速度增长，今年营收预计增长14.1%，明年预计增长12.5% [6] 阿斯麦市场表现与预期 - 阿斯麦股价在当日也强劲上涨超过6%，并推升至创纪录水平 [7] - 该股交易价格约为远期收益的41.7倍 [7] - 长期收益增长预测为22.2%，今年销售额预计增长23.7%，明年预计增长4% [7] 台积电估值分析 - 台积电股票目前交易价格约为远期收益的25.7倍 [9] - 未来三到五年每股收益预计每年增长33.4% [9] - 营收增长同样引人注目，预计今年销售额增长34.5%，明年再增长23.6% [9] 投资逻辑总结 - 台积电的业绩向投资者强化了一个关键结论：对先进半导体产能的需求仍然异常强劲，为这种扩张提供工具的公司仍然是人工智能投资周期中最清晰的受益者之一 [8] - 考虑到台积电作为全球顶级先进人工智能半导体代工厂的无可匹敌的地位，以及保护这一地位的资本密集度和技术壁垒，其估值相对于其增长前景是合理的 [10] - 资本支出决策、利润率优势和先进芯片需求都指向一个多年的投资跑道，而非短暂的激增 [11] - 台积电提供了以反映一定地缘政治风险的估值直接参与先进芯片制造核心的机会，而阿斯麦和泛林集团则通过设备和服务，为同一建设周期提供了具有杠杆效应、更高倍数的投资途径 [12]

地缘政治不确定性缓解 - 特朗普总统表示可能暂缓对伊朗采取军事行动 这一表态消除了近期市场面临的主要不确定性 此前该不确定性曾促使投资者在本周早些时候减仓 [1] - 特朗普称被告知伊朗境内的杀戮已停止 且没有执行死刑的计划 期货市场随后在隔夜企稳 [2] 宏观经济数据与市场反应 - 尽管最新一周初请失业金数据优于预期 显示就业市场稳固 这可能降低市场对美联储降息的预期 但今日市场买盘依然强劲 交易员未受该数据影响 [2] - 根据CME FedWatch工具 市场对4月初降息的预期概率从前一日的34.6%降至30.2% [2] - 市场目前仍定价2026年将有两次25个基点的降息 这与股市投资者的预期一致 [2] 行业板块轮动与表现 - 市场盘中 行业表现持续改善 上涨板块从早盘的7个增至8个 [3] - 科技板块表现最佳 上涨1.38% [3] - 能源板块早盘表现最差 但盘中改善 跌幅收窄至0.11% 暗示原油价格可能已寻获支撑并企稳 [3] - 医疗保健板块取代能源成为表现最弱的板块 下跌0.67% [3] 半导体设备与存储芯片行业动态 - 芯片设备制造商ASML Holding成为当日表现最佳的股票之一 盘中涨幅超过6% 其股价上涨源于其客户台积电宣布了超出预期的资本支出增长 [4] - 台积电的业绩超预期推动了存储芯片类股的上涨 [5] - SanDisk股价上涨8% Western Digital涨幅超过6% Micron Technology上涨超过2% Seagate Technology涨幅超过4% [5]