核心观点 - 报告认为2026年应把握服务消费释放潜力的主线 在电商互联网、零售、社服三大板块中寻找投资机会 推荐质地好、估值低的龙头公司 [2] 宏观社零 - 2025年下半年国补退坡进入高基数 社零增长略有放缓 1-11月社零总额累计同比增长4% 服务零售额同比增长5.4% 连续3个月回升且持续快于社零大盘 [10] - 电商维持快于社零大盘增长 1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7% 线上渗透率稳步提升 截至11月实物商品网上零售额占社零总额的比重达25.9% [13] - 分品类看 必选品类显现韧性 粮油食品、日用品1-11月累计同比增长9.9%、6.5% 可选品类中家电增速承压 11月家用电器和音像器材类当月同比增速降至-19.4% [16] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿 同比增长18.0% 国内旅游收入达4.85万亿元 同比增长11.5% 节假日出游需求旺盛 [18][20] - 政策持续助力服务消费 中央经济工作会议及多部门联合发文明确要扩大服务消费 释放增长潜力 [23] 消费互联网 - 电商行业增势稳健竞争趋缓 2025年1-11月实物商品网上零售额同比增速达5.7% 高于社零的4% 各平台弱化低价战略 竞争有所趋缓 [25][28] - 淘宝闪购与京东外卖等即时零售业务稳健推进 淘宝闪购非茶饮订单占比上涨至75%以上 笔单价环比8月上涨超过两位数 UE持续改善 [31] - 2025年10月1日起《互联网平台企业涉税信息报送规定》生效 要求平台向税务部门报送经营者收入信息 长期看有利于行业良性竞争和规范化发展 [32][36] - 全球外卖市场空间广阔 2024年市场规模约为6172亿美元 渗透率由2019年的7%提升至2024年的19% 亚太为最大市场占比约44% [41][44] - 中国互联网龙头在外卖出海方面具备强大组织战斗力、营销能力、地推能力及技术数据支持等竞争优势 [47][49] - 拉美外卖市场2024年规模约420亿美元 近三年CAGR约12% 渗透率约16% 低于全球平均水平 巴西市场2024年规模达180亿美元 近三年CAGR为9% [50] - 滴滴与keeta已进入巴西外卖市场 滴滴在巴西拥有约4000万年活跃用户和70万年活跃骑手 keeta延续优惠与高效配送策略 [54][56][59] 零售 - 量贩零食以“多快好省”全面满足消费者需求 SKU数介于1500-2200 明显高于便利店及部分高端零食店 选址社区满足零食高频即时消费需求 [60][61][64] - 量贩零食价格竞争力强 以330ml罐装可口可乐为例 量贩零食店售价为1.9元 低于商超的2.5元和便利店的3元 [71] - 行业格局呈现强者恒强 零食很忙集团与万辰集团稳居第一梯队 截至2025年11月地图口径门店数分别达21526家和18934家 持续高速开店 [74][76] - 万辰集团2025年Q3量贩零食净利率（剔除股份支付）已达到5.3% [76] - 鸣鸣很忙2022至2025H1终端GMV分别为64亿、153亿、555亿、411亿 收入与净利润高速增长 [82] - 在家吃饭餐食产品市场比较优势明显 2022年规模近4000亿元 2018-2022年CAGR为25.5% 预计2022-2027年CAGR达20.7% [85] - 2023年中国预制菜渗透率仅12% 远低于美国与日本的70%以及欧盟的65% 潜在规模达万亿人民币以上 [89] - 锅圈为在家吃饭餐食产品龙头 2025H1门店数达10400家 其中乡镇门店占比提升至20.5% 未来仍将大力拓展乡镇门店 [93] - 锅圈供应链布局完善 自有工厂生产占比从2023年的6.8%提升至当前的20%左右 计划进一步提升 [100] - 锅圈运营能力突出 2024年末注册会员数量达约4130万名 同比增长48.2% 预付卡预存金额约9.9亿元 同比增长36.6% [103] 社服 - 政策主线明确支持扩大服务消费 2025年9月以来多部门出台措施 中央经济工作会议把扩大内需作为明年经济首要任务 [117][118] - 假期优化安排政策若能落地 有望持续催化服务消费需求 酒旅板块有望迎来利好 [118] - 酒店行业供给稳定 截至2025年11月30日国内酒店房间数量约1976万间 同比增长约7.9% 三线/四线及以下酒店供给增速快于大盘 [121] - 2025年Q4以来国内出行景气度持续上行 量增成为核心驱动 酒店价格稳步修复 行业RevPAR略有回升 [122] - OTA板块休闲需求表现持续好于商旅 国际业务延续高速增长 出境游在运力修复下持续增长 [5]

公司战略目标 - 公司新任联席董事长宣布，未来三年将通过Temu重仓中国供应链，目标是在海外再造一个拼多多 [1] - 该战略的核心在于All in中国供应链，带着中国供应链走全球，完成从单一商品输出到带着供应链核心能力链接全球的价值跃迁 [1] - 该战略意图将偶然的“打法优势”系统性地沉淀为可持续的“结构优势”，实现从“流量的杠杆”到“产业的杠杆”的转变 [7] 国内实践与供应链基础 - 公司国内实践已证明，通过供应链高效整合可实现极致的“质价比”，让消费者以合理价格获得超出预期的品质体验 [3] - 公司通过“千亿扶持”计划，未来三年拟投入超千亿元资源，覆盖产业带帮扶并加大对跨境中小商家的补贴力度，以“反直觉”思维重塑产业基因 [4] - 平台通过大数据洞察引导商家从“盲目生产”转向“精准创新”，报告显示产业带商家数量快速增长，95后商家数量同比增长31%，00后商家数量同比增长44%，优质产品SKU数量同比增长超五成 [6] 出海战略演进与模式 - Temu用3年走完了拼多多国内电商10年的路，成为主流电商平台之一，标志着中国供应链出海势能已完成初步释放 [1] - 出海战略旨在打造一套可复制、可升级的出海“操作系统”，实现从商品出海、供应链出海到模式出海的阶段跃迁 [6] - 模式出海是将国内验证成熟的“爆款公式”——供应链直连+数据驱动+补贴赋能——系统化复制到全球市场 [9] - 公司正在探索“全球品牌”新路径，以“目标市场原生需求”为起点，依托中国供应链优势，实现“本土创新+全球分发” [10] 供应链能力建设与生态构建 - 战略核心是打造“全球供应链能力中台”，具备“标准输出、数据驱动、能力孵化”三大核心功能，将中国供应链优势转化为整个生态的集体竞争力 [13] - 生态合规的本质是构建“风险共担、利益共享”的供应链价值共同体，使平台与商家从“零和博弈”走向“共生共赢” [15] - 公司通过价值共享，将规模效应带来的利润通过补贴、减免等方式反哺商家，例如在加拿大扩展包税范围以解决卖家税务合规问题 [15] 行业背景与专家观点 - 行业专家指出，电商行业已告别流量红利，亟需新的价值创造方向，电商可利用自身数字化优势赋能产供链，引导有效供给 [6] - 专家认为，Temu的快速扩张带动了海量的中小微制造企业低成本“走出去”，构建起“中国供应链-全球消费者”的高效链路，是线上全球统一大市场的实践探索 [1] - 专家表示，在海外市场拓展需随机应变，但最值得坚守的理念是握紧中国的产业链 [12] - 专家指出，拼多多的战略选择不仅是商业选择，更是顺应中国产业升级和国家双循环战略的时代选择 [10]

文章核心观点 - 电商行业竞争已从流量、价格、履约转向构建以知识产权为核心的“新秩序” [2][4][5] - 小红书与拼多多虽表面模式不同，但底层商业逻辑一致，均需将个体选择转化为平台的系统性优势 [2] - 平台未来的终极竞争在于争夺对商品“合法性、唯一性与可持续性”的解释权与治理能力 [5][6][11] 行业竞争态势与挑战 - 中国电商在流量、价格、履约三个战场的竞争已触及天花板：流量越来越贵，价格降无可降，履约成为标配 [4] - 行业旧红利吃尽，新的关键变量是商品的“合法性、唯一性与可持续性”，即知识产权 [4][5] - 知识产权不再是单纯的法律条文，而是平台生死攸关的“新秩序” [6] 小红书（内容电商）的机遇与风险 - 小红书的护城河是内容生态，但其内容会指数级放大商品风险 [7] - 当商品通过精致笔记、博主背书、情绪绑定进行推广时，一旦涉及侵权等问题，风险将呈核爆级扩散 [7] - 用户会质疑平台是否为侵权商品背书及其“正品”判断标准，这意味着平台无法永远躲在“社区中立者”的安全区 [7] - 小红书若想做大电商，必须直面并管理内容放大风险所带来的信任与责任问题 [7] 拼多多（低价电商）的机遇与风险 - 拼多多依靠“极致低价”打开市场，但低价模式存在致命硬约束：越便宜越容易触及知识产权红线 [7] - 价格压缩到极限常伴随仿制、贴牌、授权不清等问题 [7] - 拼多多近几年疯狂推进“品牌化”和“白牌转正”，其本质是生存所需，而非简单“洗白” [8] - 平台必须向市场证明其能提供“合法且稳定的便宜”，否则低价模式将不可持续 [10] - 平台面临的具体知识产权风险包括商标争议、外观/包装侵权、虚假授权、擦边球/傍名牌等 [9] 平台未来的竞争焦点与核心能力 - 小红书与拼多多的终极之战，并非比较内容滤镜或补贴力度，而是争夺对知识产权的“解释权” [10][11] - 竞争目标是将知识产权从合规成本转化为平台的筛选机制、信任机制和竞争壁垒 [11] - 这要求平台具备三项硬核能力：准入能力（判断海量商品“该不该卖”）、背书能力（确保推荐与低价策略在法律层面可持续）、风控能力（危机时切割与管理责任） [11] - 未来的电商巨头不仅是“交易中介”，更必须成为一个严密的隐性产权治理结构 [11]

市场表现 - 理想汽车股价上涨超过1% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过1% [1] - 哔哩哔哩股价上涨0.73% [1] - 京东股价上涨0.45% [1] - 拼多多股价上涨0.32% [1] - 百度股价上涨0.29% [1] - 阿里巴巴股价上涨0.16% [1] - 蔚来股价上涨0.02% [1]

核心观点 - 公司正从一家依赖流量增长的互联网电商平台，战略转型为以中国供应链为核心能力的全球产业重构者，其目标是通过“供应链出海”在未来三年“再造一个拼多多” [2][4][36] 战略进化与定位转变 - 公司经历了三次关键战略跃迁：从主打“性价比”的电商平台，到凭借C2M短链路模式在2020年底以7.884亿活跃买家数成为中国用户规模最大的电商平台，再到通过Temu进行“C2M+全托管”模式的全球化输出 [6][7][8][9] - 公司的增长引擎正从流量杠杆切换为产业杠杆，试图将打法优势沉淀为可持续的结构优势，目标从卖货平台转变为产业重构平台 [4][9] 中国供应链的核心优势 - 公司重仓中国供应链的底气源于其“全、快、韧”三大几乎不可复制的特质 [11][15][16] - **全**：中国是唯一拥有联合国全部工业门类的国家，可实现从原材料到成品的全流程境内协同，例如一件T恤在中国境内完成所有环节仅需72小时，而在欧洲可能需跨三大洲协调20家供应商并耗时3个月 [11][12] - **快**：基于完整的产业体系和平台数据能力，能实现极速的市场响应，例如欧洲市场对智能节能小家电的需求趋势可在48小时内反馈至国内产业带，7天内即可打样上线 [13] - **韧**：供应链具备强大的“柔性生产”能力，既能承接百万量级的爆款订单，也能经济地满足千件级的小众需求，例如帮助越南TOP5纸巾厂月销量从30万单跃升至100万单，同时也能支持中国手工艺人完成仅1000件批量的原创产品全球销售 [14] Temu的双循环赋能模式 - Temu的模式是全球需求驱动国内产业升级，国内升级产能反哺全球市场的双向赋能体系，而非简单的国内生产加海外销售 [18][24] - **对内赋能（产业重塑）**：利用覆盖90多个国家的市场需求池，将海量消费数据实时回流至国内产业带，用有效需求引导有效供给，推动制造业从规模化生产向精准化创新转型，例如为平湖羽绒服、晋江鞋业产业带提供精准的款式设计和功能研发建议 [21] - **对外履约（效率升级）**：通过构建速度壁垒，将传统跨境电商30-45天的物流时长压缩至7-15天，具体措施包括：采用“全托管/半托管”模式让工厂专注于生产；依靠AI智能调度实现“一仓发全球”；在核心市场布局海外仓实现“隔日达” [23] - **闭环效应**：形成了“海外成功→反馈国内→升级产能→再次出海→规模更大”的滚雪球式增长闭环，惠州零食产业带根据海外健康低糖需求改良产品并成为爆款即是例证 [24][26] 长期发展的支撑体系 - Temu旨在打造可持续的商业生态，其长期主义依赖于由合规底线、文化融合与技术驱动构成的稳固三角 [28] - **合规建设**：从快速适应转向系统性的主动合规建设，包括在关键市场设立本土法人实体、构建符合国际标准的知识产权保护机制等，这是进入主流市场并实现长期经营的必要条件 [29][30][31] - **文化融合与本地化**：增长可持续性依赖于深度本地化运营，在选品上针对不同市场（如欧美重设计感与环保，东南亚重实用性价比）进行区分，在营销上与本地网红、品牌合作以提升调性 [32] - **技术驱动**：底层由技术驱动，运用大数据分析预测需求、AI算法优化物流路线、物联网监控全链路库存，使供应链变得全程可视化与可优化 [33] 对产业与全球价值链的意义 - 公司的实践标志着中国出海进入3.0阶段——“供应链出海”，其意义在于助推中国产业体系的整体能力出征全球 [35] - 这推动中国制造从过去的“接单模式”（别人设计，我们生产）转向“定义模式”（根据全球数据设计产品，依托成本优势定义价格），从“世界工厂”转变为“全球价值链枢纽” [38][39][40] - 公司战略的核心是创造一条可复制的路径，让更多中国企业依托中国供应链优势从本土产业带走向全球市场，最终可能推动“新晋江系”、“新佛山派”等产业带的批量崛起 [41][42]

公司战略核心转向 - 公司战略重心发生实质性转移，从流量驱动转向产业深耕，锚定中国供应链作为未来业务发展的核心，目标是实现平台再造和生态体系价值跃迁 [1] - 公司提出“下一个三年，再造一个拼多多”的宏伟目标，战略更加聚焦，将践行高质量发展，全力投入中国供应链的高质量与品牌化 [1][5] - 公司海外业务Temu仅用三年时间走完了国内业务十年的发展历程，寻找下一个增长点成为战略重点 [1] 业务模式升级：从“卖货”到“造牌” - 公司推动平台上的中国制造完成价值跃迁，从单纯输出产能转向输出“产品”乃至“品牌”，以突破利润微薄、同质化严重、用户忠诚度低的天花板 [3][4] - 公司通过“百亿补贴”、“黑标店铺”等机制扶持口碑好、品质优的商家打造品牌，引导商家向上发展，明确“质价比”商品才是王道 [5] - 以出海品牌丝飘为例，凭借“质价比”优势，仅用三年就跻身越南市场纸巾品类前五，并在平台要求下提升产品定位以开拓中高端市场 [4] 产业协同与生态赋能 - 公司更深远的布局在于“面”的协同，背后的国内产业集群和产业带的新质转型是推动其增长的核心动力 [6] - 公司推出“百亿减免”、“电商西进”、“新质供给”、“千亿扶持”等惠商助农战略，专项团队深入供应链各环节，为商家推出定制化方案，推动产业新质转型 [6] - “新质供给”专项团队深入数十个产业带，带动优质产品SKU数量同比增长超五成，00后商家数量同比增长44% [6] - 通过深度赋能商家，例如潮饮品牌“轻上”在平台帮助下产品迅速丰富至超200款，销售额从2022年的约200万元猛增至2025年预期的2.5亿元 [7] - 上海巧克力品牌“申浦”在平台获得“黑标”认证，并通过平台数据洞察开拓“银发一族”新市场，年销售额从去年的三四百万元激增至两千多万元，一款大板黑巧单日销额即达5万元 [7][8] 供应链价值重塑与全球布局 - 公司目标是将中国供应链的“成本优势”升级为“价值优势”，与工厂共同定义新产品标准并分享品牌溢价，打破中国工厂被困于“微笑曲线”底部的僵局 [8] - Temu通过全托管、半托管模式与智能物流网络，构建起“中国供应链 - 全球消费者”的高效链路，是线上全球统一大市场的实践探索 [3] - 未来，“赋能”模式将系统化复制到服务于Temu的跨境供应链中，实现国内与国际供应链能力的同步升级与反哺 [8] - Temu已进入全球超过90多个国家和地区，自2023年至今已连续三年坐稳全球购物应用下载量榜首 [3][5] 合规与可持续发展 - 随着业务规模扩大和全球监管环境快速变化，公司深刻认识到合规是底线，过去的增长模式已触及天花板甚至成为风险来源 [10] - 通过“All in”供应链的高质量与品牌化升级，从根本上提升产品品质与标准化水平，以更好地满足甚至超越国际市场的法规与质量标准，系统性降低潜在合规风险 [11] - 公司构建了覆盖设计、生产、物流、销售全链路的数字合规体系，实时监控并追溯质量与法规符合性，并配套培训助中小商家快速出海 [11] - 公司战略调整旨在从供应链源头构建更健康、可持续的平台生态，为平台运营构建合法、安全且可持续的系统性基础 [11]

公司战略目标 - 拼多多联席董事长提出“未来三年再造一个拼多多”的战略目标 [1] 全球电商市场机遇 - 2024年全球电商市场规模高达6.3万亿美元，但渗透率仅略高于20%，约为中国（超过36%）的一半，存在巨大增长空间 [5] - 中国电商市场格局已定，规模为3.3万亿美元，而海外市场是待开发的“新大陆” [5] - 东南亚、拉美等地区电商增速接近20%，欧美等发达地区电商渗透率也仅有一到两成，线上消费习惯的引导将带来巨大增量空间 [7] 核心竞争与挑战 - 中国电商出海的核心竞争力在于背后全球最强悍、最完善的“中国供应链” [9] - 中国制造业反应速度快，产业带能完成研发、生产、出货的全过程 [9] - 仅靠低价已不足以长久立足，需从“货通全球”升级为“链通全球”，深度参与工厂升级，打造国际品牌 [11] 供应链升级战略 - 供应链升级的关键在于推动工厂从“被动接单”转向“主动找市场”，利用平台数据洞察海外消费者需求进行针对性研发生产 [13] - 拼多多将国内“多多买菜”、“百亿补贴”等项目锤炼的供应链优化经验应用于跨境业务 [15] - 公司推出全托管、半托管模式，以简化中小工厂的报关、物流等复杂环节，使其专注于研发生产 [15] - 拼多多宣布“千亿扶持”计划，未来三年投入1000亿扶持产业带，帮助工厂搞研发、做品牌 [15] - 该战略已带动农产品销量增长47%，工业品种类增加35% [15] 增长前景与路径 - Temu全球月活跃用户已突破5.2亿，约为亚马逊的七成 [17] - 机构预测，到2025年，以Temu为代表的中国出海电商平台商品交易总额（GMV）增速可达25%，远超全球电商8%的平均增速 [17] - 测算显示，若全球电商市场从6.3万亿美元增长至8.5万亿美元，同时拼多多市场份额从12%提升至20%，其规模将翻倍，从而实现“再造一个自己”的目标 [17] 战略意义与价值重塑 - “再造一个拼多多”的深层含义是帮助中国供应链完成从“卖便宜货”到“卖好品牌”的价值蜕变 [21] - 这不仅是公司的商业策略，更是中国制造业借助电商走向全球、重塑国际形象的进程 [21] - 公司的长期成功取决于其对中国供应链升级的投入和决心，只有“中国制造”更强，中国电商才能在全球市场真正立足 [23]

值得关注的是，电商西进正推动西部消费结构升级。 2015年，一次工厂考察让张湘发现暖菜板的市场潜力。当时市面上主流的暖菜产品取暖桌体积大、成本 高，普通家庭无意为暖菜更换现有桌子，但中国家庭冬季菜品保暖需求一直存在，她敏锐意识到，一款 可放置于现有桌面、兼具保温功能的小型暖菜板，恰好能解决这个痛点。 快递员的建议与拼多多平台的扶持，彻底改写了张湘（以下均为化名）的创业轨迹。 2012年，为兼顾育儿与工作，张湘从外贸公司辞职踏入电商行业，初期售卖USB小风扇等产品，三年间 生意不温不火，还曾因生育二胎暂停业务。 21世纪经济报道唐唯珂 广州报道 在我国区域经济发展不平衡的长期背景下，西部市场曾因物流成本高企、基础设施薄弱、消费习惯差异 等因素，成为电商渗透率较低的价值洼地。 近年来，以拼多多为代表的电商平台推出西进计划，通过物流网络重构、政策补贴倾斜、品质生态共建 等举措，持续打破西部消费市场的地理与认知壁垒。电商西进并非简单的商品西送，而是通过降低物流 门槛、适配区域需求、培育消费习惯，实现供需两端的精准匹配。 拼多多推出的中转集运模式、偏远地区物流中转费减免政策、"千亿扶持"计划等措施，既让西部消费者 便捷 ...

公司治理与战略调整 - 在公司成立十周年之际，拼多多宣布升级公司治理架构，正式实行联席董事长制度，赵佳臻出任集团联席董事长，与陈磊共同担任联席董事长兼联席CEO [1] - 此次治理结构调整标志着公司正式步入下一个“升级再造”阶段，旨在让组织能力匹配不断扩张的业务边界，服务于集团“聚焦、重投供应链升级、高质量发展”的整体方向 [8] - 管理层认为，在国际地缘政治和监管环境快速变化的过程中，公司治理和人才体系面临挑战，必须对组织架构、文化和治理体系进行系统性变革，此次调整是变革的开端 [9] 业务发展现状与目标 - Temu用三年时间走完了拼多多国内电商十年的发展路径，其规模已逐渐逼近拼多多国内主站 [1] - 公司正从“国内电商平台 + 海外探索”的阶段，转向以全球市场为坐标、以中国供应链为核心的增长结构 [1] - 管理层提出了未来三年“再造一个拼多多”的更具挑战性的目标 [3] 核心战略：聚焦与重仓中国供应链 - 公司战略并非走向更分散的多元化，而是进一步聚焦，将中国供应链确定为接下来业务发展的核心，即“All in 中国供应链” [4] - 这是一次主动的增长范式切换，把增长杠杆从流量端转向产业端，下一阶段的竞争焦点正从价格转向持续创造价值 [4] - 公司加大对商家品牌化和品质升级的支持力度，通过数据反馈帮助工厂理解海外消费者偏好，引导其在设计、功能和定位上进行调整 [4] - 平台通过“百亿减免”、“电商西进”、“新质供给”、“千亿扶持”等计划，试图在商家侧建立更长期的合作关系 [5] 国内业务实践与成果 - “新质供给”专项团队已深入惠州零食、佛山童装等多个产业带，通过定制化方案协助企业提升协同效率 [5] - 相关产业带中，优质产品SKU数量同比增长超过五成，00后商家数量同比增长44% [6] - 在农业领域，“2025 多多好特产”专项行动走进上百个农特产区，推动产区从规模化向品质化发展，带动平台农产品上半年销量同比增长47% [6] - 平台披露的案例显示，一些眼镜企业在平台指导下完成商标注册和产品定位升级后，商品售价和利润率提升接近50% [5] 跨境业务（Temu）的发展与挑战 - Temu的成长速度远超早期国内电商的发展曲线，但背后也意味着更复杂的国际审视、更高标准的监管要求，以及对组织能力的更大考验 [2] - 中国供应链的反应速度、成本控制和品类完整性，以及拼多多在国内长期积累的需求反馈、供给调度和履约管理能力，是Temu得以快速扩张的重要基础 [7] - 随着覆盖国家增加，不同市场在产品标准、消费者偏好和监管规则上的差异正在显现，沿用单一模式增长很快会触及天花板 [7] - 公司需要同时推进两件事：通过海外市场反馈倒逼国内供应链升级；将国内已验证的协同和履约经验嵌入跨境业务体系，使其具备自我调整能力 [7] - 管理层表示，随着业务规模扩大，受到更多关注和审视是必然现象，坚持长期主义，在不同监管环境中建立可持续运转的模式，合规是底线 [8] 行业专家观点 - 专家指出，拼多多重仓中国供应链，通过C2M模式直连产业带，既降低了流通环节成本，又可实现供需精准匹配，带动制造端数字化升级，让实体经济获得新动能 [10] - 此次战略升级要求公司必须具备远超以往的全球合规治理能力、跨文化品牌运营能力和对供应链的深度技术赋能能力，这是一次艰难但空间广阔的“二次创业” [11] - 中国供应链的完整性与韧性，是Temu能够持续拓展海外市场的根基，在复杂多变的国际环境中，最值得坚守的正是这条产业链优势 [11]

跨境电商行业圣诞旺季销售表现 - 2024年圣诞节期间，跨境电商卖家普遍面临销量惨淡的局面，旺季变“淡季”，部分卖家计划关店 [4][5] - 亚马逊平台出现大规模销量下滑，从12月16日开始订单量明显减少，19日后出现断崖式下跌，部分卖家销量仅为平时的四分之一，甚至有卖家反映订单“归零” [6] - 销量分化明显，仅少数精准选品的圣诞装饰、特色礼物类卖家保持增长，多数店铺陷入沉寂 [7] 亚马逊平台销售下滑的具体原因 - 销量提前下滑主要受三大因素影响：欧美消费者在中旬已完成节日采购；12月20日起欧美进入圣诞假期，线下团聚取代线上消费；物流延迟与亚马逊库存补给问题导致有单难发 [7] - 亚马逊在12月11日至25日默认激活“全天自动加价50%”广告规则，进一步挤压卖家利润，形成“销量降、广告成本升”的双重压力 [7] Temu平台卖家面临的挑战 - Temu卖家在圣诞期间同样面临订单下滑，有卖家透露其12月以来店铺订单量较11月暴跌超过八成 [8] - 卖家指出平台全托管模式下的ROAS广告算法导致被迫打价格战，原价20美元的商品被限流卡至2美元，同时物流过程拉长、费用增加及版权问题导致供应链被盯紧，店铺易受处罚 [9] - 在一份约600人的卖家调研中，有30%的卖家表示2024年整体营业额同比去年下降50% [9] Temu平台的快速增长与市场地位 - 2025年第三季度，Temu GMV突破1680亿元，同比增长42%，累计下载量超12亿次，月活用户达5.3亿 [12] - Temu仅用3年就完成了拼多多国内主站10年发展体量的跨越，并连续三年稳居全球购物应用下载榜首，在北美、拉美、中东、非洲、日韩等多个地区蝉联同类应用榜单冠军 [12][15] - Temu在2022年9月上线后，以“全托管”、“半托管”和“柔性供应”模式迅速扩张，仅用两年时间便超越eBay，成为全球访问量第二的电商网站，仅次于亚马逊 [15] Temu的增长模式与战略前景 - Temu的崛起本质是中国供应链走向世界的成功实践，深度挖掘了中国供应链的成本优势、产能效率与柔性制造能力 [15] - 拼多多在中国市场打磨的“平台+产业带”协同模式，为Temu的跨境扩张提供了可复制的模板，形成了强大的供应链韧性 [15][16] - 第一上海证券分析师表示，Temu在2025年第三季度GMV环比增速由负转正，收入进入健康增长通道，同时亏损收窄步伐预计加快，成为驱动拼多多高速增长的“第二增长曲线” [15] - 公司提出“未来三年再造一个拼多多”的战略宣言，其底气来源于稳定的供应链运作体系和可复制的模式 [14][16]