美股市场表现 - 美股全线上涨 道指涨419 59点 涨幅1 07% 报39606 57点 纳指涨2 50% 报16708 05点 标普500指数涨1 67% 报5375 86点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数涨2 9% 阿里巴巴涨2 7% 拼多多涨2 2% 网易涨1 6% 京东跌0 3% [6] 个股表现 - 特斯拉涨5 3% 公司首席执行官马斯克表示将减少在美国政府效率部的工作时间 投入更多时间经营公司 但季度净利润暴跌71% [3] - 明星科技股中 亚马逊涨4 2% Meta Platforms涨4 0% 英伟达涨3 6% 谷歌涨2 5% 苹果涨2 2% 微软涨1 9% [3] - 英特尔涨5 5% 有消息称该芯片制造商将裁员20%以上 [4] - 波音涨6 1% 公司季度亏损小于预期 一季度生产和交付了更多的飞机 [5] 大宗商品市场 - 国际油价走弱 WTI原油近月合约跌2 20% 报62 27美元/桶 布伦特原油近月合约跌1 96% 报66 12美元/桶 市场传言OPEC+可能进一步增产 [7] - 国际金价大幅下挫 COMEX黄金期货跌3 66% 报3276 30美元/盎司 [8] 宏观经济数据 - 4月份美国综合PMI降至51 4 创下16个月新低 前景情绪指数进一步恶化 [9] - 美联储最新褐皮书显示 自3月初以来美国经济活动几乎没有变化 几个美联储地区的前景"大幅恶化" [10] 政策与市场预期 - 特朗普表示不打算罢免美联储主席鲍威尔 市场对其言论的改变表示欢迎 [9] - 美国财政部部长贝森特表示高关税是不可持续的 [10] - 市场预期美联储将在下次会议上按兵不动的可能性为92 6% [8]

从义乌机场出来，开车沿东永高速向南行驶一个多小时后，将会到达另一个影响世界脉搏的地方——永康。 沿途林立的工厂与轰鸣的流水线，已经呈现出了这座小城在全球供应链中的独特地位——中国"五金之都"。 全球80%的筋膜枪、1/3的保温杯和玻璃杯、近七成的防盗门……还有电器厨具、滑板车、技术装备等所有能想到的五金产品，全 都来自于此，所以永康还有"中国炊具之都""中国门都""中国口杯之都"等称号。 如果说作为"世界小商品之都"的义乌停工一天，全球可能都过不了圣诞节；而100多公里之外的永康，倘若工厂震动一下翅膀，则 会导致很多人喝不上水、煮不了饭。 甚至有言，永康有一天突然不生产任何五金产品，将很快引起100多种商品的全球性短缺，近千种五金产品价格的剧烈波动。 正是基于繁荣的制造业，五金商品畅销国内外，这座五线小城，成了浙江最富裕的县城之一，消费水平媲美北上广，有着"小迪 拜"之称。永康不仅拥有自己本地的"海底捞"连锁餐饮，还是中国豪车最多的县城之一。 而厨具作为永康典型的五金产业，为苏泊尔、九阳等头部企业提供了关键的生产支撑，不仅如此，还催生出炊大皇、卡罗特等本土 品牌。 然而，成熟的产业也面临诸多挑战。市场竞争愈发 ...

电商平台政策调整 - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等主要电商平台全面取消"仅退款"政策 消费者无法直接申请退款而不退货 相关申请由商家自主处理 平台非必要不介入 [2] - 政策调整早有预兆 淘宝2024年率先优化规则 京东、快手等平台相继跟进 [2] - 政策调整有助于电商行业从低价竞争回归良性竞争 保障商家经营公平 促进平台健康发展 [2] 行业影响分析 - 取消"仅退款"政策可减少不法分子恶意利用政策漏洞的行为 此前部分消费者故意购买商品后以各种理由申请"仅退款"导致商家损失严重 [2] - 政策调整后电商平台更注重商家与消费者协商解决机制 平台角色从"裁判员"向"协调者"转变 [2] - 专家认为取消仅退款强化了商家与平台的对等关系 促使普通用户购物更加理性 推动商家提升商品品质和服务水平 [8] 市场背景数据 - 2023年中国网上零售额达15.42万亿元 同比增长11% 连续11年位居全球第一大网络零售市场 [3] - 截至2023年6月 中国网络购物用户规模达8.84亿人 较2022年12月增长3880万人 占网民整体的82.0% [3] - 2023年网络零售额达15.43万亿元 同比增长11.9% 占社会消费品零售总额47.14万亿元的32.72% [4] 政策滥用成因 - 部分平台为留住用户、节省成本 对消费者投诉简单处理 直接从商家处扣款 [8] - 商家因维权复杂、耗时长、收益低等因素往往放弃维权 助长"仅退款"政策滥用 [8] - 若平台一味站在用户角度不考虑商家权益 长期可能导致商家偷工减料 出现劣币驱逐良币等问题 [8]

电商平台政策调整 - 淘宝将不主动介入消费者在已收到货后的不退货退款售后申请 由卖家先行与消费者协商处理[1] - 拼多多 抖音 快手 京东等多个电商平台将全面取消仅退款 但除淘宝外 其他平台尚未对外官方发声[1] - 淘宝从去年开始逐步取消仅退款 去年7月宣布优化仅退款策略 对店铺综合体验分≥4.8分的商家减少或取消售后干预[1] 平台新规与体系升级 - 淘宝天猫将上线新版店铺评价体系真实体验分 根据商品质量 物流速度 服务保障三方面建立消费者体验反馈机制[3] - 快手电商去年11月发布公告 原退款不退货规则不再适用 仅退款需经商家同意 并对规则和流程进行细化[4] - 国家市场监督管理总局今年1月督促各大电商平台整改仅退款和平台补贴 价格收费等领域存在的突出问题[4] 行业专家观点 - 仅退款政策存在设计漏洞 被有心人利用后产生相反效果 国内缺乏对消费者诚信的明确约束机制[5] - 取消仅退款对电商行业是正向影响 减轻了商家与平台的对立情绪 减少羊毛党行为[6] - 政策调整可能增加农产品等无法二次销售品类的成本 但能促进购物理性化[6] 2025年电商竞争策略 - 淘宝天猫在服饰 美妆 运动户外三大行业试点优质品牌限时返佣激励 90%品牌达成双位数高增长目标[7] - 天猫发布2025年经营策略 全力扶持优质品牌和原创品牌 激励政策全面放开[8] - 天猫将全面引用AI技术 阿里妈妈大模型升级精准人货匹配 AIGC新增图生短视频能力[9] 平台业务拓展与投入 - 淘宝直播宣布2025年全面加码品质直播 新增110亿元投入 目标成交和用户规模两年翻番[9] - 京东外卖上线后日单量突破500万单 京东大时尚针对新商家推出0元入驻 最高3%佣金政策[9][11] - 抖音电商一季度补贴商家55亿元 3月份单月为商家减免佣金及成本超过20亿元[11] 行业监管与整治 - 市场监管部门将全力整治直播电商乱象 完善监管制度 明确平台经营者主体责任[11] - 强化直播带货商品溯源管理 加强商家资质和商品信息审核 加大产品质量专项抽查力度[11] - 直播电商涉及主体众多 法律关系复杂 虚假营销 假冒伪劣等行为易发多发[11] 平台发展战略分析 - 京东通过外卖提升用户规模和活跃度 带动电商和即时零售业务协同发展[12] - 淘天加大AI投入巩固服饰非标品类 帮助商家和平台降本增效 加大跨境电商拓展[12] - 抖音和快手面临史上最强监管 增长压力加大[12]

市场行情 - 大盘窄幅波动，仍处在震荡过程中，中泰证券认为大盘无论是否完全回补缺口，目前均处于整体平稳阶段 [1][24] - 当地时间周二，美股全面反弹，三大指数单日涨幅均超2.5%，热门中概股表现强势，特斯拉盘后一度涨超7%，3M股价大涨8.1%，诺斯洛普格拉曼与RTX分别重挫12.7%和9.8% [3] - 黄金期货盘中突破每盎司3500美元关口后回吐涨幅，收跌0.17%，WTI原油涨2.02%，布伦特原油涨1.81% [3] 行业活动 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会于4月23日至5月2日在上海举行，2025年中国航天大会4月23日至26日在上海举行，第三届九峰山论坛暨化合物半导体产业博览会于4月23日至25日在武汉举行 [2] 经济预测 - 国际货币基金组织显著调降全球经济增速，预计2025年降至2.8%，2026年降至3%，将美国2025年经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，美国2025年陷入衰退概率为40% [4] 政策动态 - 广东省审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调促消费、推动产品消费更新升级、挖掘新消费增长点 [5] - 4月22日多家电商平台对“仅退款”规则进行重大调整，淘宝天猫将上线新版店铺评价体系“真实体验分” [5][6] - 特朗普政府考虑将美国药品价格降至国际水平，特朗普称美联储应降息，无意解雇美联储主席鲍威尔 [6] 企业动态 业务交易 - 波音以105.5亿美元出售部分数字航空解决方案业务给Thoma Bravo [7] - 杰华特拟4000万元增资参股公司立吉微，持股比例增至60% [16] 技术发布 - 百度发布《百度人工智能创新与专利白皮书2025》和“AI知识产权 + ”行动方案2.0 [8][9] - 华为车BU CEO发出智能辅助驾驶安全倡议，发布HUAWEI ADS 4高速L3商用解决方案、驾驶员失能辅助功能、量产高精度固态激光雷达，迭代AEB功能 [10][11] 人事选举 - 董明珠连任格力电器董事，新一届董事候选人全部获股东会通过，股东大会通过2024年年中分红方案 [12] 运营资质 - 美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [13] 风险警示 - 汇金科技、铖昌科技、华嵘控股股票将被实施退市风险警示 [14][15][19] 利润分配 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元 [17] 业绩情况 - 瑞芯微2024年净利润同比增长341.01%，拟派发现金红利3.77亿元 [18] - 新易盛2025年一季度净利润15.73亿元，同比增长384.54% [20] - 海兰信2025年一季度净利润同比增长1324.75% [21] - 中红医疗2025年一季度净利润同比增长1370% [22] - 尔康制药2025年一季度净利润2811.26万元，同比增长868.91% [23] 投资建议 - 中泰证券建议围绕一季报挖掘布局，寻找基本面好的行业和预增个股 [24] - 德讯证券认为医药板块上涨行情有望持续 [24]

电商平台"仅退款"政策调整 - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消"仅退款"政策 淘宝和抖音已宣布取消 京东和拼多多尚未回应 [4] - 政策调整后平台将不主动介入消费者已收货的退款不退货申请 改为由卖家先行与消费者协商处理 [4] - 快手在2024年11月已废止旧有的"退款不退货服务" 拼多多在今年1月优化"仅退款"减少介入 1688在今年3月宣布全面取消 [8] "仅退款"政策发展历程 - 2023年4月拼多多因"仅退款"政策引发商家"炸店"风波 商家认为平台介入过于频繁且申诉成功率低 [5] - 2023年底抖音、京东、淘宝等平台相继跟进"仅退款" 使平台介入成为电商标配 [7] - 2024年7月淘宝优化"仅退款"政策 通过提升店铺体验分商家售后自主权和升级异常行为识别模型来减少异常退款 [7] 政策影响与行业现状 - 2024年9月消费者调查显示47.17%的"仅退款"申请是由平台主动询问引发 商家反映2024年"仅退款"订单明显增加 [7] - 行业出现替商家上门找消费者"仅退款维权"的新兴产业 冲突从线上蔓延至线下 [7] - 专家建议平台需优化规则、设置门槛、完善商家申诉机制并加强智能风控体系建设 [7] 政策调整方向 - 快手调整政策避免"仅退款"一刀切 将更多自主判定权留给商家 对轻微违规经营者先警告并提供改正机会 部分轻微违规不再设违约金处罚 [8] - 电商平台在政策调整中面临平衡消费者权益保护和商家经营空间的持续挑战 [8]

行业政策变动 - 拼多多 淘宝 抖音 快手 京东等多个电商平台将全面取消"仅退款"政策[1] - 市场监管总局2024年推动优化平台经济竞争生态 督促电商平台整改"仅退款"等突出问题[2] - 淘宝天猫于2023年7月率先松绑规则 阿里旗下1688平台于2024年3月下旬全面取消该政策[2] 政策背景与演变 - 拼多多于2021年率先推出"仅退款"政策 允许消费者直接退款无需退货[1] - 京东 淘宝 抖音 快手等平台随后相继引入 使该服务成为国内五大电商平台的行业标配[1] - 京东 快手 拼多多等平台在政策取消前已进行一定优化[2] 政策实施问题 - 部分平台未了解纠纷具体情况即未经商家同意发送"仅退款"通知 导致商家在责任未明确情况下损失货款和产品[2] - 职业"薅羊毛"群体恶意利用规则获利 致使部分商家损失严重[2] - 商家反映产品质量问题时可通过问题产品向上游索赔 但"仅退款"政策造成索赔障碍[2] 监管动向 - 2024年两会期间国家管理部门明确表示将治理平台滥用"仅退款"规则造成的商户货款两空问题[2] - 阿里1688平台取消政策后 改由根据账号诚信情况判定纠纷 并由平台补贴受损方[2]

电商平台政策调整 - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消"仅退款"政策，消费者收到货后的退款不退货申请将由商家自主处理 [1] - "仅退款"政策于2021年由拼多多率先推出，2024年被京东、淘宝、抖音、快手等平台引入，历时四年后正式落幕 [1] - 电商平台已就取消"仅退款"的相关细节与管理部门进行多轮商讨和修改，审核完成后将对社会公开宣布 [1] 政策调整背景 - 今年两会期间，国家相关管理部门释放强烈信号，明确表示将对平台滥用仅退款规则造成商户货款两空的问题进行治理 [2] - 淘宝天猫在去年7月率先松绑"仅退款"规则，打响行业"反内卷"，随后京东、快手等平台相继进行规则优化 [2] - 淘宝今年持续优化营商环境，宣布治理AI假图、羊毛党和违规店群，上线店铺真实体验分、佣金激励等举措，促进行业回归良性竞争 [2] 政策调整影响 - 取消"仅退款"后，电商平台售后或将只保留"退款退货"入口，"收到货"情形下的退款是否退货将由商家与消费者协商决定 [2] - 业内人士普遍认为，取消无序的"仅退款"有助于电商行业从低价竞争回归良性竞争，保障商家经营公平，释放消费活力，促进平台健康发展 [3]

最近互联网圈的关键词动辄就是千亿，比如电商巨头拼多多，年利润刚刚破了千亿，紧接着又发布了个 刷屏的"千亿扶持"项目。 而且收入增速似乎无法满足市场对拼多多的预期，常有业绩良好股价暴跌到底情况。 ▲图源：百度股市通 业绩和股价的此消彼长下，拼多多的市盈率已经来到了10倍以下。——这通常是一家完全不会增长的企 业的估值。相当于，市场对TEMU的估值为零，还预期拼多多的国内电商也会出现停滞甚至衰退。 再看净利润指标的话，拼多多增速放缓的迹象则更加明显。2022年-2024年，拼多多归属于普通股股东 的净利润增速分别为305.96%、90.33%、87.31%，数字一目了然。 在费用支出方面，本季营销费用支出314亿，同比增长18%。从同比增幅看，相比上几个季度40%以上 的增速，是有明显放缓的。但相比市场隐含的预期，稍稍多出十几亿。 支出的部分主要用于国内"国补"推广及Temu海外营销。 百亿"补"需求，千亿"补"供给，高增长神话能"补"回来吗？ 01 告别狂飙时代 2024年，拼多多依旧增长迅猛。据其最新财报，公司全年实现收入3938亿元，同比增长59%，远超同期 阿里8%和京东13.8%的营收增速；非美国会计准 ...

全球股市动态 - 受复活节假期影响，港股、欧洲股市和澳大利亚股市本周一休市 [2] - 沪指上周累计涨1.19%、深成指跌0.54%、创业板指跌0.64%，市场持续缩量，周五创去年"924"行情爆发以来新低 [3] - 恒指上周累计涨2.3%，国指涨1.23%，恒生科技指数跌0.27% [3] - 美股上周全线下跌，道指累计跌2.66%，纳指跌2.62%，标普500指数跌1.5% [3] - 大型科技股大跌，英伟达跌超8%，Meta跌超7%，亚马逊跌超6%，微软跌超5%，特斯拉跌超4%，谷歌跌近4% [3] - 热门中概股涨跌不一，小鹏汽车跌近9%，京东跌超4%，拼多多涨超3%，阿里巴巴涨超1% [4] 公司动态 - 中航信托宣布由建信信托、国投泰康信托进行日常托管，目前还有超过500亿产品未兑付，暴雷因重仓投资房地产 [2] - 华为将发布兆瓦级超充产品，最大充电电流2400安，最大功率1.44兆瓦，每分钟补能约20度电 [7] - 中际旭创Q1营收66.74亿元同比增长37.82%，归母净利润15.83亿元同比增长56.83% [8] - 长春高新Q1营收29.97亿元同比下降5.66%，归母净利润4.73亿元同比下降44.95% [9] - 威士顿实控人离婚，前妻分走2000万股股份价值超9亿元 [13] 行业趋势 - 4月IPO零终止，今年以来仅47家企业终止审核，较去年同期下滑61% [14] - 本周A股解禁超840亿元，拓荆科技、南京银行解禁市值均超110亿元 [15] - 中国台湾延长股市卖空限制，每日盘中借券卖出委托数量不超过前30日平均成交数量的3% [16][17] - 奢侈品行业拟在美涨价，爱马仕和路威酩轩集团考虑转嫁关税负担 [23] 国际经贸 - 特朗普列举8项非关税"作弊"手段，包括汇率操纵、增值税作为关税和出口补贴等 [2] - 日本考虑增加美国大米和大豆进口作为与特朗普谈判的潜在筹码 [19] - 中国船协反对美国对中国海事、物流和造船领域采取限制措施 [22] 科技与创新 - 人形机器人半马前三出炉，"天工Ultra"以2时40分42秒夺冠 [13] - 宇树科技回应机器人摔倒事件，称未参与比赛，多个独立团队使用其机器人参赛 [13]