公司概况 - 公司成立于2015年 总部位于广州 在北京 上海 深圳 肇庆 扬州等地设有研发中心 在武汉 肇庆和广州布局智能制造基地[1] - 公司面向全球进行研发和销售布局 在美国设立研发中心 在欧洲多地设立分公司[1] - 公司于2020年8月27日登陆纽交所 股票代码为NYSE:XPEV 募资规模打破当时全球新能源汽车行业IPO纪录[1] - 公司于2021年7月7日挂牌香港联交所 股票代码为9868.HK[1] ESG实践 - 公司注册并捐资成立广州市小鹏公益基金会 以儿童及其父母为开展环境教育的主要对象 聚焦气候变化 新能源和生物多样性等主题[2] - 基金会发起"低碳出行家"生态环境科普教育项目 招募科研员工 社会科教志愿者 科教单位参与共创[2] - 项目将公司在AI领域前沿技术 设计 研发及制造环节的绿色低碳技术转化为趣味科普产品[2] - 已开发三款成熟的生态环境科普产品 核心产品为《低碳出行家》桌游 并配套设计科普课程 趣味知识手册[2] 公益成果 - 《低碳出行家》桌游以城市出行方式为题材 鼓励玩家通过合理规划出行支持低碳+智慧城市建设[2] - 联合科研专家主编《低碳出行家》智趣手册 以19个趣味问答向儿童青少年普及汽车文化及未来汽车科技发展[3] - 手册融入公司在产品绿色设计 动力电池回收 飞行汽车技术方面的理论与实践经验知识[3] - 截至2025年3月 在全国17个省（直辖市/自治区）开展超过250场公益科普活动 直接服务超过20000名适龄儿童青少年[3] 专家评价 - 公司深植ESG理念 通过新生计划等举措彰显员工关怀[4] - 将人才发展与公益创新深度融合 丰富了绿色担当的表现形式[4]

公司上市表现 - 奇瑞汽车在香港首次公开发行募集资金91亿港元（12亿美元）用于海外扩张 [1] - 上市首日股价上涨3.8% 市值达到约240亿美元 [1] - 市值规模超过小鹏汽车但低于长城汽车 [1] 融资用途与战略规划 - 募集资金将投向研发、海外扩张和工厂升级 [4] - 2024年海外市场交付114万辆汽车 占总销量40% [4] - 公司自2003年起连续保持中国最大汽车出口品牌地位 [5] 市场竞争格局 - 海外市场利润率高于国内市场 比亚迪和零跑等竞争对手也在积极拓展海外销售 [4] - 产品线以燃油车为主 定价相对实惠 主要面向俄罗斯、中东和南美等新兴市场 [5] - 国内市场面临激烈竞争 消费者日益倾向比亚迪等电动车品牌 [5] 行业背景与市场环境 - 香港IPO募资额升至四年新高 紫金国际32亿美元IPO将于下周启动 [2] - 全球汽车制造指数今年上涨12% 中国企业领涨 [3] - 彭博预测香港今年IPO募资额将超过260亿美元 [6] 投资者观点与承销安排 - 投资者看好中国汽车出口潜力 特别是奇瑞在新兴市场的成功表现 [3] - 本次IPO由中金公司、华泰证券、广发证券和中信证券担任整体协调人 无华尔街投行参与 [7]

行业趋势 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段[4][12] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能[4][12] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势[6][12] 技术发展 - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 各主机厂/方案供应商未来半年预计密集迭代 整体体验存在较大变化可能[7][12] - 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 小鹏自研图灵芯片上车 本地有效算力2250 TOPS + VLA车端部署[7][12] - 华为ADS 4.0搭载WEWA架构 实现全模态感知及全场景贯通NCA[7][12] - 理想切换VLA架构 具备逻辑推理能力 COT进一步提升模型可解释性[7][12] - 蔚来/小米快速跟进 达到类第一梯队水平 蔚来NWM世界模型表现超预期 小米1000万Clips端到端 + VLM版本OTA升级[8][12] 测试方法论 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 从场景实现 接管频率 舒适性等维度对10家智能驾驶主机厂进行评价[5][12] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息[16] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致且路测时长长[16] 硬件配置 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他测试车型均搭载激光雷达[35][37] - 小鹏 华为 蔚来已实现智驾芯片自研 小鹏使用2+1图灵芯片(1500+750 TOPS) 蔚来使用NX9031芯片(1000 TOPS)[35][37] - 软件维度 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研方案 比亚迪采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案[35][37] 测试结果 - 尊界ADS 4.0表现最佳 平均总接管次数仅0.60次 各项指标评价均接近满分[50][51] - 小鹏XOS 5.7.7平均接管1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率较高[46][47] - 理想OTA 8.0.1平均接管1.47次 环岛场景表现较好 可实现三点式掉头[53][54] - 特斯拉FSD 13.2平均接管5.73次 存在车道识别不清问题[63][64] - 极氪ZEEKR OS 6.3.3平均接管4.16次 基本无法完成复杂掉头[72][74] 场景表现 - 环岛场景: 小鹏 尊界 理想 蔚来 小米表现优秀 多数情况下可无接管安全通过[46][50][53][57][60] - 掉头场景: 尊界 小鹏 理想表现较好 腾势 蓝山 极氪在复杂路况下成功率一般[46][50][53][68][69][74] - 复杂路况: 华为ADS 4.0在加塞等主动型场景处理能力优异 但行驶风格较激进[96] - 窄道通行: 蔚来在窄道通行中出现压路沿情况 主要因道路违规停车+道路狭窄导致[104]

股价表现 - 小鹏汽车盘前股价上涨超4%至22.13美元 [1] 技术合作 - 公司与阿里云在云栖大会签署后量子安全技术合作协议 [1] - 双方将基于后量子安全算法项目在汽车安全算法领域开展联合研发和拓展合作 [1] - 合作旨在为用户提供更安全可靠的服务 [1] 未来规划 - 双方计划将后量子安全加密技术扩展至AI、V2X、芯片、机器人及飞行汽车等应用的安全防护领域 [1]

工业新动能发展 - 新能源汽车累计产量增长14.3% [1][2] - 民用无人机产量提速增长52.5% [1][2] - 小鹏汽车8月交付新车37709辆，同比增长169% [2] - 航空航天器制造业和修理业工业增加值分别增长20.1%和18.0% [2] - 电子器件和电子元件制造业工业增加值分别增长17.4%和6.4% [3] - 液晶显示模组产量增长1.4倍，集成电路产量增长14.7% [3] - 汽车制造业工业增加值下降5.3%，但降幅较1-7月收窄0.9个百分点 [2] 服务业与消费活力 - 1-8月社会消费品零售总额7237.41亿元，同比增长4.9% [4] - 限额以上通信器材类零售额增长8.4%，家用电器和音像器材类增长17.9% [4] - 家具类零售额增长2.9倍，文化办公用品类增长39.8% [4] - 体育娱乐用品类零售额增长28.4%，电子出版物及音像制品类增长1.1倍 [4] - 1-7月规模以上营利性服务业营业收入同比增长8.6% [3] - 互联网、软件和信息技术服务业营业收入增长8.2% [3] - 数字内容服务和物联网技术服务分别增长20.7%和16.6% [3] 投资与金融支持 - 1-8月工业投资保持两位数快速增长10.1% [6] - 工业技改投资增长16.0%，设备工器具购置投资增长12.0% [6] - 汽车制造业投资增长14.1%，汽车零配件制造业投资提速增长39.4% [6] - 信息传输软件和信息技术服务业投资增长18.8%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长24.9% [6] - 8月末企业贷款余额同比增长11.8%，小型和微型企业信贷分别增长22.4%和37.4% [6] - 信息传输软件和信息技术服务业贷款余额增长20.6%，租赁和商务服务业增长21.8%，科学研究和技术服务业增长19.8% [6] 交通与流量经济 - 1-8月全市累计完成客运量2.28亿人次，同比增长0.5% [4] - 航空和铁路运输客运量分别增长3.1%和2.1% [4] - 白云机场旅客吞吐量增长8.2%，其中国际航线旅客吞吐量快速增长21.2% [1][4]

产品规划 - 公司计划在2026年量产并交付全球首款"汽车+飞机"组合折叠的飞行汽车 [1] - 当前第一款飞行汽车续航为几十公里 而正在开发的纯小型飞机续航可达数百公里 [1] - 公司已投入数十亿成本并完成7代原型机开发 [1] 技术愿景 - 低空飞行技术预计使居民居住在离城市中心100公里处实现10分钟内抵达 [1] - 未来10-30年将实现安全快速无人化的低空交通方式 [1] - 技术发展将改变城市及周边区域的交通生态和生活模式 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年汽车行业收入50917亿元同比增长8% 利润2444亿元同比增长3.6% 行业利润率4.8%较1-5月的4.3%有所改善但低于下游工业企业5.7%的平均水平 [4] - 统计的16家A/H股上市车企中11家营收实现增长 9家实现盈利 盈利占比过半 [1] - 国家反内卷工作持续推进对改善行业利润的促进效果已有所体现 [4] 头部车企业绩 - 比亚迪营收3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.79% 研发投入309亿元高出净利润一倍 稳居行业榜首 [1][4] - 上汽集团营收2995.88亿元同比增长5.23% 净利润60.18亿元同比下降9.21% 出现增收不增利 [1][3] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长27% 净利润92.9亿元同比下降13.9% 净利润下滑主因2024年同期出售雷诺汽车资产获得收益 [1][4] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.21% 第二季度业绩优于第一季度 营收523.16亿元同比增长7.72% 净利润45.86亿元同比增长19.42% [1][5] 合资车企承压 - 长安汽车营收726.91亿元同比下降5.25% 净利润22.91亿元同比下降19.09% 但扣非净利润同比增长26.36%至14.77亿元 [5] - 东风集团营收545.3亿元同比增长6.6% 净利润0.55亿元同比下降91.96% 但毛利润75.99亿元同比增长28% 毛利率达13.9%提升2.3个百分点 [3][6] - 广汽集团营收421.66亿元同比下降7.95% 净利润亏损25.38亿元同比下降267.39% 主因汽车销量下降及新能源车型处于爬坡期 [3][7] 华为合作车企表现 - 赛力斯营收624.02亿元同比下降4.06% 净利润29.41亿元同比增长81.03% 新能源汽车销量17.2万辆其中问界交付14.7万辆 问界M9和M8分别交付6.2万辆和3.5万辆成为细分市场冠军 [8] - 北汽蓝谷营收95.17亿元同比增长154.38% 净亏损23.08亿元 享界品牌未能实现扭亏 [8] - 江淮汽车营收193.6亿元同比下降9.1% 净利润亏损7.73亿元同比由盈转亏下降356.89% 尊界品牌处于产能爬坡期 [9] - 上汽集团与华为合作推出尚界品牌 首款车型尚界H5已于9月23日发布 [11] - 鸿蒙智行2025年上半年销量21.5万辆 目标完成率仅20% 问界系列贡献主要销量 [12] 新势力车企分化 - 理想汽车营收561.7亿元同比下降2% 净利润17.43亿元同比增长2.82% 连续11个季度盈利 交付量20.4万辆同比增长7.9% [3][13][14] - 零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.15% 净利润0.33亿元首次实现半年度盈利 经调整后净利润达3.3亿元 交付量22.2万辆同比增长155%位居新势力销量榜首 [3][13][14] - 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.51% 净亏损11.42亿元但亏损收窄56.95% 交付量19.7万辆同比增长279% 毛利率连续七个季度改善 [3][13][14] - 蔚来汽车营收310.43亿元同比增长13.49% 净亏损117.45亿元同比扩大14.8% 交付量11.42万辆同比增长30.6% 启动全面降本计划且二季度经营亏损环比收窄超30% [3][13][14] 战略布局与合作 - 吉利汽车将2025年销量目标由271万辆提升至300万辆 智能吉利2025战略逐步落地 [5] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 东风集团股份将同步完成私有化退市 [7] - 广汽集团与华为合作升级 联合打造高端智能新能源汽车品牌启境 全系搭载华为乾崑智能技术 [7] - 奇瑞汽车与华为签署智界品牌战略2.0合作协议 实施产销服一体化独立运营模式 华为主导品牌战略决策与全链路管理 [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段 [4] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能 加强Corner Case处理能力 [4] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势 [4] - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 蔚来/小米快速跟进达到类第一梯队水平 [4] 上海智能化路测基本情况 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 覆盖10家智能驾驶主机厂/方案供应商 [4][9] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息 路线标准化 样本量丰富 [9] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致 安全边际一致 路测时长长且场景丰富 [9] - 测试车型包括小鹏新P7 尊界S800 理想i8 蔚来ES8 小米YU7 腾势Z9 魏牌蓝山 特斯拉Model3 极氪007 上汽奥迪A5L Sportback [10] 软硬件方案比较 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他车型均搭载激光雷达 [26] - 小鹏 华为 蔚来实现智驾芯片自研 小鹏自研图灵芯片本地有效算力2250 TOPS [12][24][26] - 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研算法方案 比亚迪腾势采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案 [26] 大样本集中路测结果 - 小鹏平均总接管次数1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率高 平稳性及行驶效率表现好 [34] - 尊界平均总接管次数0.60次 各项指标接近满分 环岛及掉头成功率高 平稳性评分4.64分 [37] - 理想平均总接管次数1.47次 环岛场景表现较好 平稳性表现稳定流畅 [40] - 蔚来平均总接管次数2.03次 环岛场景表现较好 驾驶过程稳定流畅 [43] - 小米平均总接管次数1.94次 环岛成功率较高 可识别红绿灯待行区 [46] - 特斯拉平均总接管次数5.73次 环岛场景相对较好 存在车道识别不清问题 [49] - 腾势平均接管次数2.54次 环岛场景较好 掉头成功率一般 [53] - 蓝山平均接管次数2.96次 环岛场景可通行 掉头成功率一般 [55] - 极氪平均接管次数4.16次 环岛表现良好 基本无法完成掉头 [58] - 奥迪平均接管次数3.75次 掉头场景表现较好 基本无法实现环岛通行 [58] 小样本深度路测结果 - 小鹏路测接管总数2次 场景间得分方差小 环岛和复杂路口表现优异 [71] - 华为路测接管总数5次 简单场景处理能力优异 主动型场景处理能力更优 [81] - 理想路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 困难场景具备处理能力 [87] - 蔚来路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 修路和环岛场景有处理能力 [93] - 小米路测接管总数5次 简单及中等场景表现优秀 环岛和复杂路口表现优异 [94] - 腾势路测接管总数4次 简单及中等场景处理能力优异 环岛及窄道通行有进步 [104] - 蓝山路测接管总数5次 简单及中等场景表现良好 左/右转及超车场景突出 [105] - 极氪路测接管总数18次 简单/中等场景表现良好 风格激进导致多场景接管需求 [116] - 奥迪路测接管总数7次 简单及中等场景表现优秀 环岛和无保护右转表现优异 [117]

行业整体表现 - 2025年上半年国内新能源乘用车累计零售量达546.8万辆，同比增长33.3% [1] - 新势力阵营盈利梯队成型，行业淘汰赛进入精细化竞争阶段 [1] 理想汽车 - 二季度净利润10.97亿元，经营利润同比增长至8.27亿元，连续11个季度盈利 [3] - 上半年营收561.72亿元同比下降2%，销量仅增长7.9% [3] - 增程技术路线优势稀释，纯电车型MEGA、i8销量不及预期 [3] 零跑汽车 - 上半年营收242.5亿元同比增长174%，净利润0.3亿元实现扭亏（对比2024年同期净亏损22.1亿元） [5] - 累计交付新车22.17万辆同比增长155.7%，毛利率从1.1%跃升至14.1% [5] - 低价走量策略见效但品牌溢价能力缺失，C10、C11在15-25万元区间以同配置低价登顶销冠 [12] 小鹏汽车 - 上半年交付新车197189辆超2024年全年，营收340.9亿元同比增长132.5% [6] - 净亏损收窄至11.4亿元，毛利率连续8季度改善，上半年达16.5% [6] - MONA M03奠定销量基础但可能削弱高端车型溢价能力，出现向高端转型迹象 [14] 小米汽车 - 上半年智能电动汽车及AI等创新业务营收398.43亿元，二季度毛利率26.4%名列新势力前茅 [8] - 二季度经营亏损3亿元环比收窄40%，已接近盈亏平衡点 [8] - YU7系列上市18小时锁单突破24万辆，但顶配车型交付周期达10个月面临产能瓶颈 [18] 蔚来汽车 - 上半年销量114150辆同比增长30.6%，营收310.43亿元未能覆盖成本 [10] - 净亏损扩大至117.45亿元，多品牌运营分散资源且未形成规模效应 [10] - 乐道和萤火虫填补价格空白但未能有效分担主品牌盈利压力 [10] 竞争策略分化 - 零跑依赖低价走量策略面临竞品跟进风险 [12] - 小鹏采用双轨策略需平衡低端规模与高端定位 [14] - 理想面临增程增长停滞、纯电尚未破局困境，将发布i6寻求突破 [16] - 小米需解决产能瓶颈抓住市场窗口期 [18] - 蔚来多品牌战略导致资源分散风险 [19] 行业趋势 - 2025年下半年竞争从规模比拼转向精细化比拼 [19] - 行业进入成本控制与技术创新的平衡阶段，需找到规模、盈利、品牌的平衡点 [19]

公司股价表现 - 小鹏汽车-W(9868.HK)盘中上涨5.5%至87.95港元 [1] 飞行汽车业务进展 - 公司研发飞行汽车已达12年 [1] - 计划于2026年量产并交付全球首款"汽车+飞机"组合折叠飞行汽车 [1] 行业前景展望 - 低空飞行将显著改变城市及周边生活模式 [1] - 未来10至30年内可实现居住地距城市中心100公里范围内10分钟通勤 [1] - 当前市场对飞行汽车存在价格偏高、使用场景有限及安全性等认知局限 [1]