报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧和棕榈油震颤季，主要利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱和相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点-豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8260，基差438，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比增2万吨，同比增11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 每日观点-棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应增加 [3] - 基差：棕榈油现货8420，基差78，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比增1万吨，同比减34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空减 [3] - 预期：棕榈油P2605在8200 - 8600附近区间震荡 [3] 每日观点-菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应增加 [4] - 基差：菜籽油现货9681，基差731，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比增1万吨，同比增3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多减 [4] - 预期：菜籽油OI2605在8800 - 9200附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等内容并给出了2015 - 2025年相关库存数据图表 [6][7][9][11] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费并给出了2015 - 2025年相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，价格震荡时多头和空头积极出场，行情短期或将震荡反复；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降，趋势指标下降，多头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2601震荡走强 [19] 相关目录总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨 [2] 基差情况 - 12月17日现货23160，基差 + 190 [2] 库存情况 - 12月17日LME锌库存较上日增加2150吨至97700吨，上期所锌库存仓单较上日减少3265吨至47869吨 [2] - 2025年12月4 - 15日全国主要市场锌锭库存从13.40万吨降至12.58万吨 [5] 期货行情 - 12月17日各交割月份锌期货合约收盘价大多下跌，成交手数总计259400，成交额总计2973328.63，持仓手数总计194756且减少12790 [3] 现货市场行情 - 12月17日锌精矿国产现货TC为1600元/金属吨，综合TC为70美元/干吨；0锌在不同地区价格不同且均有下跌 [4] 仓单报告 - 12月17日期货交易所锌仓单总计47869，减少3265，其中广东减少2668，江苏减少74，天津减少523 [6] 冶炼厂价格行情 - 12月17日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同品牌最低价在22730 - 23730元/吨，且均下跌160元/吨 [12] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [15] 加工费行情 - 12月17日不同地区50%品位锌精矿加工费均价在1500 - 2100元/金属吨，进口48%品位为70美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 12月17日上海期货交易所会员锌成交合计202215，减少24363；持买单量合计43600，减少8225；持卖单量合计41537，减少7094 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量8.8万吨环比持平且排产减少但仍处高位 需求上周为7.5万吨环比增长4.17%但复苏处于低位 成本支撑上升 2605合约在8365 - 8575区间震荡 [5] - 多晶硅方面，供给端上周产量25100吨环比减少2.71% 12月排产环比减少 需求端硅片、电池片、组件生产有不同变化 总体需求有所恢复但后续或乏力 成本支撑持稳 2605合约在60590 - 62600区间震荡 [8][9][10] 各目录总结 每日观点 工业硅 - 供给上周供应量8.8万吨环比持平 [5] - 需求上周为7.5万吨环比增长4.17% 多晶硅库存29.3万吨处高位 有机硅库存43900吨处低位 铝合金锭库存7.31万吨处高位 [5] - 成本新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 基差12月17日华东不通氧现货价9200元/吨 05合约基差730元/吨 现货升水期货 偏多 [5] - 库存社会库存56.1万吨环比增加0.54% 样本企业库存187000吨环比增加2.47% 主要港口库存13.6万吨环比增加3.82% 偏空 [5] - 盘面MA20向下 05合约期价收于MA20下方 偏空 [5] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [5] - 预期供给端排产减少但处高位 需求复苏低位 成本支撑上升 2605合约8365 - 8575区间震荡 [5] 多晶硅 - 供给上周产量25100吨环比减少2.71% 预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求上周硅片产量12.15GW环比增加1.67% 库存23.3万吨环比增加9.38% 12月排产环比减少 电池片、组件生产及库存有不同变化 组件生产盈利 [9] - 成本多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润12400元/吨 [9] - 基差12月17日N型致密料51000元/吨 05合约基差 - 9295元/吨 现货贴水期货 偏空 [12] - 库存周度库存29.3万吨环比增加0.68% 处于历史同期高位 中性 [12] - 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [12] - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 [12] - 预期供给端排产持续减少 需求端硅片生产短期减少中期有望恢复 电池片、组件生产持续减少 总体需求有所恢复但后续或乏力 成本支撑持稳 2605合约60590 - 62600区间震荡 [10] 利多利空及主要逻辑 - 利多成本上行支撑 厂家停减产计划 [14] - 利空节后需求复苏迟缓 下游多晶硅供强需弱 [15] - 主要逻辑产能出清 成本支撑 需求增量 [15] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨跌变化 如05合约现值8470元 前值8365元 涨幅1.26% [18] - 基差各合约基差有不同变化 如05合约现值730元 前值835元 跌幅12.57% [18] - 部分合约价差近月 - 连1、连1 - 连2价差有变化 [18] - 仓单注册仓单数8815 无变化 [18] - 有机硅周度DMC产量4.91万吨环比减少0.01万吨 日度产能利用率74.68%无变化 月度DMC库存43900吨环比减少12400吨 [18] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格21650元/吨 涨幅0.23% 月度原铝铝合金锭产量12.13万吨环比减少1.15万吨 月度再生铝合金锭产量68.20万吨环比增加3.7万吨 [18] - 现货价华东不通氧553硅等价格无变化 [18] - 库存周度社会库存56.1万吨环比增加0.3万吨 周度样本企业库存187000吨环比增加4500吨 周度主要港口库存13.6万吨环比增加0.5万吨 [18] - 产量/开工率周度样本企业产量45810吨环比增加980吨 周度四川样本开工率6.41%环比减少1.68% [18] - 成本利润四川421、云南421、新疆通氧553成本和利润无变化 [18] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅 如05合约现值61595元 前值58600元 涨幅5.11% [20] - 基差各合约基差有不同变化 如05合约现值 - 9295元 前值 - 6300元 变化47.54% [20] - 多晶硅日度致密料等价格无变化 周度总库存29.3万吨环比增加0.2万吨 月度中国多晶硅供需平衡2.59万吨环比增加0.29万吨 [20] 硅片、电池片、组件行情概览 - 硅片日度N型182mm等硅片价格无变化 周度硅片产量12.9GW环比增加0.7GW 周度硅片库存26.5GW环比减少7.5GW [21] - 电池片日度单晶PERC电池片等价格有小变化 光伏电池外销厂周度库存9.44GW环比增加0.37GW 光伏电池月度产量55.61GW环比减少3.66GW [21] - 组件日度单晶PERC组件等价格无变化 组件月度产量46.9GW环比减少1.2GW 组件国内库存24.76GW环比减少26.54GW 组件欧洲库存33.1GW环比减少2.3GW [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从供需情况来看，供给端产量和进口量有增长趋势，需求端预计下月有所强化且库存或去化，碳酸锂2605预计在104800 - 108840区间震荡，市场处于供需紧平衡状态，主要受消息面引发的情绪震荡影响 [8][9][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21998吨，环比增长0.26%，高于历史同期平均水平；2025年11月产量95350实物吨，预测下月98210实物吨，环比增加3.00%；11月进口量25500实物吨，预测下月27000实物吨，环比增加5.88% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103658吨，环比减少0.02%，三元材料样本企业库存18524吨，环比减少1.68%；预计下月需求强化，库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长，低于历史同期平均水平，需求主导局面转弱 [9] - 预期方面，外购锂辉石精矿成本104094元/吨，日环比增长4.55%，生产亏损；外购锂云母成本98869元/吨，日环比增长2.02%，生产亏损；回收端生产成本接近矿石端，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间充足，排产动力足 [10] - 基本面中性，基差方面12月17日电池级碳酸锂现货价97050元/吨，05合约基差 -11570元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面总体库存111469吨，环比减少1.87%，高于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [10] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限 [11][12] - 主要逻辑是供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [13] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格及基差方面，锂矿、六氟磷酸锂等多个品种价格有不同程度上涨，如锂辉石（6%）价格从1248美元/吨涨至1320美元/吨，涨幅5.77%；基差方面多个合约基差有变化，如05合约基差 -11570元/吨 [15] - 上游价格方面，锂辉石、锂云母精矿等价格有变动，如锂辉石（6%）价格上涨，锂云母精矿（2% - 2.5%）价格从2700元/吨涨至2785元/吨，涨幅3.15% [15] 供需数据概览 - 供给侧数据，碳酸锂周度开工率从75.34%升至83.52%，涨幅10.86%；日度锂辉石生产成本104094元/吨，环比增长4.55%；月度总产量95350吨，环比增长3.35%等 [19] - 需求端数据，磷酸铁月度产量从331470吨增至348500吨，涨幅5.14%；三元前驱体部分品种产量有变化，如523产量从12360吨降至11410吨，降幅7.69%；月度动力电池总装车量从76000GWh增至84100GWh，涨幅10.66%等 [19] 库存 - 碳酸锂库存方面，周度总库存111469吨，环比减少1.88%，其中冶炼厂库存19161吨，环比减少7.73%，下游库存42738吨，环比减少2.19%，其他库存49570吨，环比增加0.88% [19] - 氢氧化锂库存方面，月度库存按来源有不同数据表现 [55] - 锂电池电芯库存方面，动力三元、动力磷酸铁锂和储能电池有不同的库存数据 [61] - 三元材料周度库存有相关数据展示 [72] - 磷酸铁锂周度库存有相关数据展示 [79] 需求-锂电池 - 电池价格走势方面，不同类型电池价格有不同表现，如523方形电池价格在不同时间有波动 [59] - 月度电芯产量方面，动力三元、动力磷酸铁锂和储能电芯产量有变化，如动力磷酸铁锂月度产量从331470吨增至348500吨 [59] - 月度动力电池装车量方面，磷酸铁锂装车量从13800GWh增至16500GWh，三元电池装车量从62200GWh增至67500GWh [19] - 动力电芯月度出货量方面，磷酸铁锂和三元电芯出货量有相关数据 [59] - 锂电池出口方面，有不同年份的出口数据 [59] - 电芯成本方面，不同类型电芯成本有不同表现 [59] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格方面，不同系别和类型的前驱体价格有不同数值，如5系（单晶/动力型）平均价等 [64] - 成本利润方面，三元前驱体523（多晶/消费）有外采原料成本和利润数据 [64] - 加工费方面，523多晶、622多晶等加工费有相关数据 [64] - 产能利用率方面，有不同年份的产能利用率数据 [64] - 产能方面，有不同年份的产能数据 [64] - 月度产量方面，333、523等不同品种月度产量有变化 [64] - 供需平衡方面，不同月份有出口、需求、产量和平衡数据，如11月出口 -10173.48实物吨，需求 -60990实物吨，产量76659.5实物吨，平衡8047.26实物吨 [67] 需求-三元材料 - 三元材料价格方面，不同系别和类型的材料价格有不同数值，如5系（单晶/动力型）均价等 [70] - 成本利润走势方面，5系（多晶/消费型）有成本和利润数据 [70] - 周度开工率方面，有不同年份的开工率数据 [70] - 产能方面，有不同年份的产能数据 [70] - 产量方面，NCA、3系等不同品种产量有相关数据 [70] - 加工费方面，5系多晶、6系多晶等加工费有相关数据 [72] - 出口量和进口量方面，有不同年份的进出口数据 [72] - 周度库存方面，有相关库存数据 [72] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格方面，动力型磷酸铁锂、低端储能型磷酸铁锂等价格有不同表现 [74] - 生产成本方面，磷酸铁生产成本有不同年份数据，如2022 - 2025年 [74] - 成本利润方面，磷酸铁锂有利润、动力型均价和成本数据 [74] - 产能方面，磷酸铁锂和磷酸铁有不同年份的产能数据 [74] - 月度开工率方面，磷酸铁和磷酸铁锂有不同年份的开工率数据 [74] - 月度产量方面，磷酸铁和磷酸铁锂有不同年份的产量数据 [77] - 月度出口量方面，磷酸铁锂有不同年份的出口量数据 [77] - 周度库存方面，有相关库存数据 [79] 需求-新能源车 - 新能源车产量方面，插电混动、纯电和新能源车有不同年份的产量数据 [82] - 出口量方面，有不同年份的出口量数据 [82] - 销量方面，插电混动、纯电和总销量有不同年份的数据 [82] - 销售渗透率方面，有不同年份的渗透率数据 [83] - 零批比方面，乘联会混动零售批发比和纯电零售批发比有不同年份数据 [86] - 库存预警指数和库存指数方面，有不同年份的相关数据 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，部分煤矿因年度任务完成自主减产，产地安全检查频繁，供应延续偏紧格局，但下游焦钢企业采购放缓，需求转弱，预计短期焦煤价格或偏弱运行 [2] - 焦炭方面，当前焦企利润尚可但环保趋严致开工率下滑，且终端成材市场下行，钢厂采购需求减少，焦炭供需结构宽松，成本支撑偏弱，预计短期焦炭偏弱运行 [6] 根据相关目录分别总结 焦煤 每日观点 - 基本面：部分煤矿减产，产地供应偏紧，但中间贸易及洗煤企业参与度低，部分配焦煤出货一般价格回落；偏空 [2] - 基差：现货市场价1120，基差58，现货升水期货；偏多 [2] - 库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 [3] - 预期：下游钢厂检修增加，铁水产量回落，需求转弱，下游暂无大量补库计划，预计短期价格偏弱运行 [2] 利多利空因素 - 利多：铁水产量上涨、供应难有增量 [5] - 利空：焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] 库存情况 - 港口库存：295万吨，较上周减少0.1万吨 [18] - 独立焦企库存：819.3万吨，较上周减少69.2万吨 [22] - 钢厂库存：803.8万吨，较上周增加4.3万吨 [27] 焦炭 每日观点 - 基本面：原料煤价格跌势放缓但焦企利润尚可，环保趋严开工率下滑，市场运力受影响，厂内库存累积；偏空 [6] - 基差：现货市场价1580，基差49.5，现货升水期货；偏多 [6] - 库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多 [6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 [6] - 主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多 [6] - 预期：终端成材市场下行，钢厂采购需求减少，供需结构宽松，成本支撑偏弱，预计短期价格偏弱运行 [6] 利多利空因素 - 利多：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空：钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [8] 库存情况 - 港口库存：195.1吨，较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存：42.5吨，较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存：626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素日产及开工率企稳，综合库存回落，去库明显，但国内整体仍供过于求，预计主力合约今日走势震荡 [4] 各部分内容总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率企稳，综合库存回落，需求按需为主，复合肥开工率同比回升，三聚氰胺开工稳，出口需求短期回落，国内供过于求，基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -13，升贴水比例 -0.8%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区/合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1670|0| |山东现货|1690|-10| |河南现货|1670|0| |FOB中国|2729|/| |05合约|1683|10| |基差|-13|-10| |UR01|1646|16| |UR05|1683|10| |UR09|1687|6| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|11202|-12| |UR综合库存|135.7|/| |UR厂家库存|123.4|/| |UR港口库存|12.3|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处于同期历史高位，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货944元/吨，FG2605收盘价为1038元/吨，基差为 -94元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑 玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [6] 玻璃期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1038 | 1038 | 0.00% | | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 948 | 944 | -0.42% | | 主力基差（元/吨） | -90 | -94 | 4.44% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价944元/吨，较前一日下跌4元/吨 [12] 基本面——成本端 未提及有效成本端数据 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工219条，开工率73.84%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.50万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] - 未提及房屋销售、房屋新开工施工竣工面积、下游加工厂开工及订单情况有效数据 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5822.70万重量箱，较前一周减少2.04%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 产量增速 | 消费量（万吨） | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | | 5229 | | -1.734 | | 2018 | 5162 | -3.59% | 5091 | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | -2.13% | 5061 | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | -1.03% | 5064 | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 9.88% | 5412 | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | -0.56% | 5327 | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | -2.97% | 5372 | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 3.94% | 5310 | -1.15% | -0.90% | [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，短期预计震荡运行为主 [2][5] 各目录总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2605收盘价为1170元/吨，基差为 -35元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1170 | 1170 | 0.00% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1140 | 1135 | -0.44% | | 主力基差（元/吨） | -30 | -35 | 16.67% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1135元/吨，较前一日下跌5元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -147.60元/吨，华东联产法利润 -129元/吨，处于历史低位 [15] - 纯碱开工率、产能产量周度行业开工率84.35%，周度产量73.54万吨，其中重质纯碱39.78万吨，产量处于历史高位 [18][21] - 纯碱行业产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率周度产销率为106.02% [25] - 纯碱下游需求浮法玻璃全国日熔量15.72万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油继续走低，布伦特原油跌破60美元关口，地缘担忧减弱令价格支撑不足，虽API原油库存去库及特朗普称将加强对委内瑞拉原油的封锁部分提振油价和市场情绪，但整体仍处于低位运行，在地缘因素消退后行情预计继续低迷，SC2602在425 - 435区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2602基本面，美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，特朗普称将全面彻底封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮；基差23.70元/桶，现货升水期货；美国截至12月5日当周API原油库存减少932.2万桶，EIA库存减少181.2万桶，库欣地区库存至12月12日当周增加30.8万桶，上海原油期货库存截至12月16日为346.4万桶不变；20日均线偏下，价格在均线下方；截至11月18日WTI原油主力持仓多单且多增，截至12月9日布伦特原油主力持仓多单且多减 [3] - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价较前值分别涨跌 -1.64、 -1.55、 -6.20、 -1.30，幅度为 -2.71%、 -2.73%、 -1.42%、 -2.12% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油较前值分别涨跌 -0.79、 -1.55、 -1.27、 -1.13、 -1.18，幅度为 -1.29%、 -2.73%、 -2.06%、 -1.97%、 -1.91% [9] 近期要闻 - 特朗普加大对委内瑞拉施压后油价从2021年以来最低水平反弹，但全球供应过剩迹象笼罩市场，投资者为国际能源署预测的自疫情以来最大供应过剩做准备，供应过剩由欧佩克+恢复闲置产能和其他产油国增产驱动，原油价格面临年度下跌，交易员权衡乌克兰达成和平协议可能性 [5] - 俄罗斯原油价格跌至俄乌冲突以来最低，西方制裁加大该国石油行业折扣，俄罗斯石油出口商运出原油平均售价略高于每桶40美元，较过去三个月下降28%，制裁措施使俄罗斯石油销售和运输困难 [5] - 美国和乌克兰在德国柏林谈判，在对乌安全保障问题上取得进展，但在领土问题上有分歧，美乌接近达成类似《北大西洋公约》第五条集体防御条款的安全保障协议，已就“90%的议题”达成共识，领土问题由乌俄协商解决 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁、OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期较为一致、美俄对和平协议的谈判有一定进展 [6] - 行情驱动为短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - API库存走势，截至12月12日库存为44270.7万桶，较上次减少932.2万桶 [10] - EIA库存走势，截至12月5日库存为42569.1万桶，较上次减少181.2万桶 [14] - 供需平衡表展示了2023 - 2026年各季度供需缺口、原油产量:欧佩克+、Call on OPEC+情况 [21] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至11月18日净多持仓为69176，较上次增加8792 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月9日净多持仓为107816，较上次减少32310 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空交织下本周甲醇市场预计维持震荡整理，内地工厂暂无库存压力但开工高位，新增需求亮点显著，港口库存高位下游需求一般，预计本周港口甲醇市场震荡整理，不排除小幅走跌可能，预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2605在2070 - 2150震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2605基本面多空交织，基差为1现货升水期货，库存截至2025年12月11日华东、华南港口大幅降库，盘面20日线向下价格在均线下方，主力持仓净空且空减，预计本周甲醇价格偏弱震荡 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、部分醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中动力煤等价格有涨跌变化，期货收盘价上涨，注册仓单减少，有效预报为0，价差结构各指标有不同变化，开工率全国加权平均下降，库存情况华东、华南港口均减少 [8] - 国内甲醇现货价格方面江苏、福建有涨幅，鲁南、河北持平，内蒙古下跌 [9] - 甲醇基差方面现货有涨幅，期货涨幅更大，基差缩小 [11] - 甲醇各工艺生产利润中煤制有涨幅，天然气持平，焦炉气有涨幅 [19] - 国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [21] - 外盘甲醇价格CFR中国有涨幅，CFR东南亚持平，价差有变化 [24] - 甲醇进口价差中现货微跌，进口成本微涨，进口价差扩大 [28] - 甲醇传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸均持平 [31] - 甲醛生产利润亏损持平，负荷微涨 [36] - 二甲醚生产利润持平，负荷上涨 [39] - 醋酸生产利润下降，负荷下降 [44] - MTO生产利润亏损扩大，负荷下降 [49] - 甲醇港口库存华东、华南均减少 [51] - 甲醇仓单减少，有效预报降为0 [55] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年各月的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [57] 检修状况 - 国内多地区多家甲醇装置处于停车检修、降负、计划内停车等不同状态，涉及焦炉气、天然气、煤炭等不同原料 [58] - 国外伊朗、沙特、马来西亚等多个国家的甲醇装置运行情况不同，部分处于恢复中、开工不高等状态 [59] - 国内多地区多家烯烃装置运行情况不同，部分处于停车检修、运行平稳、负荷一般等状态 [60]