报告行业投资评级 - 维持机器人行业“增持”评级 [4][6][30] 报告的核心观点 - Grok 3 大模型发布助力人形机器人产业化落地，其“思维链”推理机制和多模态功能提升了人形机器人逻辑响应能力和应用场景多样性，加速从概念走向现实应用进程，随着产业发展国产替代进程将加速，相关企业有望在核心零部件和系统集成领域获更多市场份额，为投资者提供新投资机会 [3][4][30] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（02 月 17 日 - 02 月 21 日）机器人行业上涨 15.4%，跑赢机械设备行业 7.6 个百分点，跑赢沪深 300 指数 14.4 个百分点；2025 年年初至今，机器人板块上涨 37.4%，跑赢机械设备 22.7 个百分点 [1][9] - 截至 2 月 21 日，机器人板块 PE(TTM)为 181.15 倍，位于 2012 年至今 99.7%分位数；PB(LF)约 6.97 倍，位于 2012 年至今 92.4%分位数 [1][9] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、2024 年 Q4 销量（按行业）、产量和制造业利润总额累计同比、PMI 和 PMI 新订单指数变化等数据图表 [16][19][21] 行业要闻 - 2025 年 2 月 20 日，Figure AI 公布新机器人模型 Helix，能结合视觉数据和语言提示实时控制机器人，通过自然语言指令完成复杂家务操作，提升了机器人可用性和用户体验，标志着人形机器人智能化重要进步 [28] - 2025 年 2 月 23 日，深圳市政府宣布即将发布人形机器人专项政策，包括资金支持（提供“训力券”补贴最高 60%，单个企业最高补贴 1000 万元，设立 100 亿元产业基金，2025 年筹集 45 亿元专项资金）和技术与应用支持（“揭榜挂帅”支持开放应用场景等，在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项） [28] 投资建议 - Grok 3 发布带来技术突破，人形机器人产业发展将加速国产替代，相关企业有望在核心零部件和系统集成领域获更多市场份额，投资者可关注高精度传感器、传动部件等高壁垒、高确定性和高弹性价值细分赛道 [4][30]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 新房和二手房成交量持续回升，二手市场恢复较快，预计三四月传统旺季二手房成交仍将保持高位，存量土地收储进度加快利于缓解开发商资金压力、优化市场供应，板块估值中长期具备修复空间，建议关注财务风险较低、具备拿地能力、土储布局合理的龙头房企，以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房销售数据 - 上周（2.17 - 2.23）30 大中城市新房成交面积 150 万平，环比+25%，节后新房成交环比持续回升，一线城市成交 43 万平，环比+44%，二线城市成交 71 万平，环比+17.5%，三线城市成交 36 万平，环比+23% [5][11] - 上周统计的 13 个城市二手房成交面积 152 万平，环比+20%，成交延续春节前较高热度，上周成交面积仅低于 2023 年同期水平 [5][11] 重点城市一二手房成交数据 - 上海：上周二手房日均成交量 797 套，环比+18.5%，较去年 9.30 前一周增长 29%，已恢复至今年 1 月较高水平；新房商品住宅日均成交 259 套，环比+73%，较 9.30 前一周下降 23%，新房成交恢复弱于二手房 [6][16] - 广州：上周新房日均成交套数 160 套，环比+42%，较 9.30 前一周下降 30%，成交量稳步回升；二手房成交 2488 套，环比+43.5%，较 9.30 前一周增长 14%，已恢复至春节前水平，接近去年 12 月下旬成交量 [6][19] - 深圳：上周二手住宅日均成交套数 162 套，同比+41%、环比+18%，较 9.30 新政前一周增长 39%；新房日均成交 76 套，同比+124%、环比+11%，较 9.30 新政前一周增长 13% [7][23] - 北京：上周二手住宅日均成交套数 505 套，环比+20%，较 9.30 前一周下降 16%；新房日均成交 98 套，环比+26%，较 9.30 前一周下降 41% [7][26] 投资建议 - 节后二手房市场热度延续，预计三四月成交保持高位，存量土地收储进度加快，板块估值中长期有修复空间，建议关注财务风险较低、具备拿地能力、土储布局合理的龙头房企，以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介，维持行业“买入”评级 [8][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准（沪深300）3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，当前处于33.6%历史分位[4] - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨4.37%，跑赢基准3.37pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.53x至34.51x，处于33.6%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于5.9万元/吨、6.4万元/吨、6.8万元/吨和8.1万元/吨；碳酸锂现货价回升、期货价略跌，氢氧化锂价格持稳，全国电池级碳酸锂现货价周环比回升0.66%至7.65万元/吨，主力期货合约价格周环比略跌0.21%至7.66万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持稳于7.39万元/吨；节前一周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[4] - 三元正极材料稳中偏弱，NCM523（单晶/动力）价格周环比略跌0.05%至10.87万元/吨，NCM111、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.46万元/吨、13.12万元/吨和14.3万元/吨；产量环比增6.77%至12647吨，开工率升1.89pct至37.84%；行业库存持平于13580吨；下游电芯厂需求走弱，国内终端市场处于淡季，海外需求弱势运行，2月除头部企业开工维持高位，其余企业排产下滑，虽部分三元厂排产增量，但整体趋势向下，周内库存基本持稳，企业不做过多库存，三元厂家库存低位，仅维持刚需备货，整体市场利润仍存[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.57万元/吨，储能型价格持平于3.38万元/吨；产量环比略降0.33%至53477吨，开工率升0.24pct至49.93%，工厂库存减少0.14%至34525吨；终端动力市场进入销售淡季，下游电芯厂多刚需生产，对铁锂的需求小幅减弱，周内头部铁锂厂生产相对稳定，开工率依旧位于高位，中小企业多按长协订单刚需生产为主，整体市场开工率小幅下行，行业利润有所修复，但多数依旧维持亏损，基本面波动有限，铁锂实单价格大稳小动[6] 电解液 - 溶质方面，六氟磷酸锂国内均价持稳于6.25万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.85万元/吨和8.55万元/吨；溶剂方面，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持稳于4850元/吨、9650元/吨、7550元/吨、4800元/吨及7150元/吨；添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价周环比续涨2.88%至5.35万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨[7] - 产量环比增2.06%至30980吨；行业开工率升0.59pct至29.52%；中小型电池厂节后需求复苏不理想，仍有高位库存有待消化，需求缓速恢复，短期供应量增长，下游需求跟进不及预期，场内供端水平恢复常态仍需时日，当前市场需求预期普遍偏消极，开工水平难以推至高位，电解液行业成本水平仍有走低之势，但电解液价格难以扭转，多数企业利润水平极低，甚至出现不同程度的倒挂[9] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增3.26%至42265吨；行业开工率升1.46pct至46.49%[10] - 行业整体处于逐步恢复阶段，开工率逐步上行，下游询单量有增加趋势，但实际订单增量仍不及预期，当前行业产能过剩局面未改，行业竞争依旧激烈；负极材料成本不断上行但价格维持低位、石墨化代工费用暂稳，进一步压缩利润空间，新单商谈负极企业推涨价格心态渐浓，下游为保证质量存上涨可能，但受下游议价权偏高、压价心态制约幅度预计不大[10] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米；产量周环比降1.82%至48600万平米；开工率降1.38pct至74.44%；隔膜市场库存量周环比升2.43%至46300万平米[11] - 下游电芯厂需求较为疲软，行业盈利空间受限，企业倾向于控制库存，各大隔膜厂商生产规模均有不同程度缩减，市场整体开工率下行；行业整体供应过剩态势未改，行业库存持续累积；后续随着隔膜企业新产能不断释放，市场大概率持续供大于求，隔膜企业仍存下调报价的可能，预计隔膜价格将延续弱势[11] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价持平于9.18万元/吨、9.33万元/吨和10.68万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.7万元/吨、1.85万元/吨和3.2万元/吨[12] 投资建议 - 基本面供需处于恢复阶段，短期需求因节前透支及消费淡季下滑，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持；市场格局上需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周稀土永磁材料行业大涨 9.27%，跑赢基准（沪深 300）8.27pct，行业估值（市盈率 TTM）回升 7.86x 至 92.69x，当前处于 98.7%历史分位[4] - 上周稀土精矿价格普遍上涨，轻稀土矿和中重稀土矿价格均有不同程度涨幅[5] - 上周镨钕价格震荡走高，重稀土镝、铽价先跌后涨，钆铁、钬铁价格回落，钴现货价持续走跌，金属镓及铌铁价格走平，硼铁价格略跌，烧结钕铁硼毛坯价格受成本端支撑跟涨[6][7][8] - 2 月 19 日工信部公开征求《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》的意见，首次将进口资源纳入总量调控体系[9][10] - 上周周初产业链整体稳中偏弱，下半周在工信部征求意见发布后，供给收缩预期下原料端市场热度上升，稀土价格短期拉涨，钕铁硼在成本支撑下跟涨，但因下游订单释放有限，需求端支撑偏弱，向下传导缓慢，下游跟进意向不高[11][31] - 需求端，空调产销维持良好态势，排产预示未来一个季度有望在高基数上保持平稳增长态势，电梯生产降幅边际收窄，燃油车产量同比下滑但跌幅延续大幅收窄，新能源汽车产销保持高景气度，风电新增装机增速尽管有较大回落，但高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础，工业领域需求持续向好[11][31] - 供给端，预计钕铁硼生产维持稳定，行业整体产能利用率仍有待提升[11][31] - 行业产能过剩及竞争分化格局未改，当前过剩供给仍需需求进一步消化，价格仍将受制于供需缺口收窄速度，供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩仍处于磨底阶段[11][31] - 行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，缺乏业绩支撑，存在高估压力，维持行业“增持”评级[11][31] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 上周稀土永磁行业上涨 9.27%且跑赢基准 8.27pct，行业估值（PE/TTM）回升至 92.69x[4][14] 稀土永磁产业链数据跟踪 - 国内稀土精矿价格走势显示上周轻稀土矿和中重稀土矿价格普遍上涨[5][16] - 进口稀土精矿价格走势显示上周进口独居石矿、美国矿、缅甸离子型矿价格上涨[5][17] - 全国氧化镨钕均价走势显示上周氧化镨钕均价周环比涨 1.61%至 44.1 万元/吨[6][19] - 全国金属镨钕均价走势显示上周金属镨钕均价周环比涨 1.12%至 54.3 万元/吨[6][20] - 全国镝铁及氧化镝均价走势显示上周氧化镝均价周环比涨 1.17%至 1730 元/公斤，镝铁均价周环比涨 1.18%至 1710 元/公斤[7][21] - 全国金属铽及氧化铽均价走势显示上周氧化铽均价周环比涨 1.15%至 6175 元/公斤，金属铽均价周环比涨 1.12%至 7660 元/公斤[7][22] - 全国钆铁合金均价走势显示上周钆铁合金国内均价周环比下跌 3.05%至 15.9 万元/吨[7][23] - 全国钬铁合金均价走势显示上周国内钬铁合金价格周环比下跌 1.24%至 47.7 万元/吨[7][24] - 长江有色现货钴价格走势显示上周长江有色钴现货价格续跌 1.24%至 15.9 万元/吨[8][25] - 硼铁价格走势显示上周硼铁(18%)价格略跌 0.48%至 2.07 万元/吨[8][29] - 金属镓价格走势显示上周金属镓(99.99%)价格持平于 1760 元/公斤[8][30] - 铌铁市场均价走势显示上周铌铁市场均价持平于 29 万元/吨[8][30] - 低内禀矫顽力烧结钕铁硼 N35 全国均价走势显示上周毛坯烧结钕铁硼 N35 均价周环比涨 4.61%至 113.5 元/公斤[8][30] - 中等内禀矫顽力烧结钕铁硼均价走势显示上周 H35 均价周环比涨 1.66%至 183.5 元/公斤[8][30] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，因上周产业链受政策影响原料端市场热度上升，稀土和钕铁硼价格上涨，但下游需求支撑偏弱，基本面需求端向好，供给端钕铁硼生产稳定但产能利用率待提升，行业产能过剩及竞争分化格局未改，业绩处于磨底阶段，估值偏高[11][31]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][6][41] 报告的核心观点 - 酒企淡季控货稳价，乳品供需格局有望改善 [4][5] - 随着政策刺激和经济复苏，消费市场回暖，基本面改善，食饮估值较低，有望迎来估值修复 [6][41] - 建议关注两条投资主线，一是估值弹性较大的调味品、乳制品、啤酒以及白酒板块，二是景气度较高的零食及软饮料板块 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周，上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指均上涨，申万食品饮料行业上涨 0.09%，跑输沪深 300 指数 0.91pct，食饮子板块涨跌不一，其他酒类、白酒、乳品上涨 [9] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为庄园牧场、ST 春天、佳禾食品、熊猫乳品、百润股份，跌幅最大的五家公司为一鸣食品、东鹏饮料、味知香、西麦食品、三只松鼠 [14] - 截至 2025 年 2 月 21 日，食品饮料行业 PE 为 20X，位居申万一级行业第 21 位，子行业中估值靠前的为其他酒类、保健品、零食，靠后的为乳品、白酒、预加工食品 [16] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025 年 2 月 21 日，飞天茅台当年原装、散装及上一年原装批发参考价均较前一周下跌 [19] - 2024 年 12 月，啤酒产量同比上升 12.20%，葡萄酒产量同比下降 28.60% [19] 奶类价格跟踪 - 2025 年 2 月 13 日，我国主产区生鲜乳平均价同比下降 14.10% [28] - 2025 年 2 月 14 日，酸奶零售价、牛奶零售价均较前一周有所上涨 [28] 成本价格跟踪 - 2025 年 2 月 13 日，全国仔猪、活猪、猪肉平均价除仔猪外均较前一周有所回落 [30] - 2025 年 2 月 21 日，豆粕现货价较前一周上涨 5.20%，玉米现货价较前一周上涨 0.71% [30] - 2024 年 12 月，大麦进口平均单价环比上涨 3.05% [30] - 2025 年 2 月 14 日，瓦楞纸、箱板纸出厂价环比上涨 [30] 行业动态 - 2 月 19 日，2025 安徽食品（白酒）产业链供需对接会举办，通报 2024 年安徽规上白酒企业营业收入、利润总额同比增长，四家上市公司合计缴纳税费同比增长 [37] - 2 月 21 日消息，法国葡萄酒产业产能过剩，价格崩盘、酒庄倒闭、工人失业连锁反应发酵，人均年消费葡萄酒降幅超 80% [37] - 2 月 21 日消息，泰国总理指示研究酒精饮品销售限制政策对旅游业的影响及存在的问题 [38] 重要公司公告 - 珠江啤酒 2024 年啤酒销量、营业总收入、利润总额等指标同比增长 [40] - 岩石股份副总经理孙文因个人原因辞职 [40] - 鲲鹏投资计划减持东鹏饮料股份 [40] - 水井坊完成回购股份计划 [40] - 泸州老窖 2021 年限制性股票激励计划第二个解除限售期部分激励对象可解除限售 [40] - 舍得酒业计划回购注销部分激励对象已获授但未解除限售的限制性股票 [40] - 五芳斋集团增持公司股份 [40] - 西麦食品制定 2025 年员工持股计划 [40]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - “止跌回稳”政策目标是稳定市场量价 一线城市房价有企稳迹象 二三线城市修复较慢 专项债支持存量土地收储进度加快 有助于缓解企业资金压力并优化供给 市场供需结构将进一步改善 伴随成交量价逐步改善 板块估值中长期具备修复空间 建议关注融资和拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易活跃的头部二手房中介 维持行业“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房价格整体情况 - 1月70个大中城市新房价格同比下跌5.4%（降幅收窄0.3pct） 环比下跌0.1%（降幅持平） 同比跌幅连续3个月收窄 二手房同比下跌7.8%（降幅收窄0.3pct） 降幅连续4个月收窄 但仍高于2014年行业下行期最大跌幅 环比下跌0.3%（降幅持平） 环比降幅连续3个月企稳 1月百城二手房成交均价为14130元/平 同比和环比分别下跌7.2%和0.5% 同环比跌幅持续收窄 [2] - 新房同比自2022年4月以来持续下跌34个月 环比自2023年6月以来持续下跌20个月 二手房同比自2022年2月以来持续下跌36个月 环比自2023年5月以来持续下跌21个月 均长于2012年和2014年下行周期 [3] - 1月70个大中城市中新房价格环比下跌城市42个 较去年12月减少1个 上涨城市24个 较去年12月增加1个 二手房价格环比下跌城市60个（持平于上月） 上涨城市7个 较上月减少2个 [3] 各线城市房价情况 一线城市 - 1月新房价格同比下跌3.4%（降幅收窄0.4pct） 环比上涨0.1%（涨幅收窄0.1pct） 同比持续下跌14个月 环比连续3个月上涨 价格逐步企稳 二手房价格同比下跌5.6%（降幅收窄1.1pct） 降幅明显收窄 环比上涨0.1%（连续4个月上涨） [4] - 1月新房同比、环比改善幅度较大的城市是深圳 同比收窄0.9pct 环比连续4个月上涨 北京表现较弱 1月同环比降幅均扩大0.3pct 二手房方面 北京、上海、深圳、广州同比降幅分别收窄0.7pct、1.1pct、1.9pct、0.9pct 北上深二手房价格环比连续4个月上涨 环比涨幅分别为0.1%、0.4%、0.4% [4] 二线城市 - 1月新房价格同比下跌5%（降幅收窄0.4pct） 环比上涨0.1%（涨幅扩大0.1pct） 同比持续下跌13个月 环比首次上涨 二手房价格同比下跌7.6%（降幅收窄0.3pct） 环比下跌0.3%（降幅持平） 同比和环比分别持续下跌35个月和21个月 [5] - 1月二手房价格环比上涨的二线城市包括天津、宁波、成都、无锡 其中成都连续4个月环比上涨 天津连续3个月上涨 [5] 三线城市 - 1月新房价格同比下跌6%（降幅收窄0.2pct） 环比下跌0.2%（降幅持平） 同比和环比分别持续下跌36个月和20个月 二手房价格同比下跌8.2%（降幅收窄0.2pct） 环比下跌0.4%（降幅持平） 同比和环比分别持续下跌37个月和21个月 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - xAI于2月18日推出Grok 3系列模型，含基座模型Grok 3、参数量较小的Grok 3 mini，以及推理模型Grok 3 Reasoning和Grok3 mini Reasoning，该系列在多项基准测试中超GPT - 4o等大模型，早期版本Grok - 3在Chatbot Arena测试获第一 [4] - Grok 3短时间比Grok2强大十倍，xAI训练集群GPU数从10万卡扩大到20万卡，Grok 3基于此训练，训练量是Grok 2的10倍，依托大算力获超其他大模型能力，证明Scaling Law成立，看好预训练阶段算力需求 [5] - Grok 3推理能力通过大规模强化学习提升，强化学习由OpenAI首次公开应用，此后多家公司使用，通过强化学习提升模型推理能力成行业共识发展方向 [6] - Grok 3超其他大模型能力证明Scaling Law成立，AI厂商竞相推先进大模型，算力需求高景气，给予电子行业“增持”评级，建议关注算力板块投资机会 [7] 近十二个月行业表现 |时间范围|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |1个月|6.79%|9.85%| |3个月|10.31%|9.1%| |12个月|43.22%|58.65%| [3]

报告行业投资评级 - 电子行业“增持”评级 [1][28] 报告的核心观点 - DeepSeek冲击全球AI产业格局，看好国产算力与AI应用 [2] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek的算法工程创新 - 幻方量化有近10年二级市场量化交易经验，2021年投资10亿元配置超1万张英伟达A100，2023年5月AI团队独立成立DeepSeek，11月推出首个开源通用大语言模型DeepSeek LLM，2024年5月推出DeepSeek V2，使用MOE架构并创新，提高推理效率、降低成本，引发国内价格战 [8] - DeepSeek V3训练成本550美元，不包括前期实验、薪资、服务器购置等成本，Claude 3.5 Sonnet训练成本为几千万美元；DeepSeek总服务器成本16.29亿美元/年，总支出25.73亿美元/年 [9] - 得益于训练成本下降和算法优化，DeepSeek推理成本大幅下降，推理价格约是GPT - 4o的1/30 [10] - DeepSeek在算法工程方面创新，降低训练成本并取得优异训练效果，创新点包括MoE架构、MLA机制、FP8混合精度训练、强化学习训练等 [12][13] DeepSeek冲击全球AI产业格局 - 促使海外厂商反思传统AI发展路径，重视算法优化；崛起为全球主要AI玩家之一 [16] - DeepSeek几乎开源所有研究成果，打破OpenAI o1系列模型垄断地位，后续开源模型有望超越闭源模型引领行业发展 [18] - DeepSeek让中国AI产业摆脱追随者角色，成为AI创新玩家，提升国内AI及科技产业信心 [18] 看好算力与应用环节 - 大量应用需求使云厂商资源利用率提升，DeepSeek降低算力卡门槛，阿里巴巴未来三年云和AI基础设施投入预期超过去10年总和，看好国产算力需求，包括昇腾系服务器制造、国产算力芯片等 [22] - DeepSeek降低大模型训练门槛和推理调用价格，推动优质AI应用繁荣；降低端侧小模型部署门槛，推动端侧AI应用发展 [23] 投资建议 - 建议关注AI算力和AI应用，给予电子行业“增持”评级 [28]

行业研究 电子行业点评报告 证券研究报告 2025 年 2 月 20 日 湘财证券研究所 Grok 3 发布，模型能力大幅提升 相关研究： | 1.《CPO具多项优势，成为光通 | | --- | | 信重要发展趋势》 2025.01.22 | | 2.《AI PC下沉至中端机型，今 | | 年渗透率有望快速提升》 | | 2025.01.22 | | 3.《"国补"开始实施，有望刺 | | 激智能手机需求》 2025.01.22 | 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 6.79 10.31 43.22 绝对收益 9.85 9.1 58.65 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 电子(申万) 沪深300 注：相对收益与沪深 300 相比 联系人：李杰 证书编号：S0500521070001 Tel：(8621) 50293520 Email：lijie5@xcsc ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司虽受光伏行业调整影响真空泵收入下降，但通过精细化管理保持利润增长；随设备更新政策持续、半导体领域拓展、光伏需求企稳及售后维保业务发展，公司业绩有望保持增长 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务指标 - 2024年公司实现营业收入约37.0亿元，同比减少3.9%；归母净利润约8.8亿元，同比增长2.2%；扣非后归母净利润约8.4亿元，同比增长0.3%；基本每股收益约1.65元，同比增长2.2%；加权平均ROE约22.3%，同比下降3.5个百分点 [3] - 2024年第四季度，公司营业收入约8.4亿元，同比减少10.7%；归母净利润约1.6亿元，同比减少11.9%，降幅环比第三季度收窄2.0个百分点；扣非后归母净利润约1.5亿元，同比减少20.1% [3] - 预计2024 - 2026年，公司营业收入为37.0、38.3、41.9亿元，同比增长 - 3.9%、3.4%、9.6%；归母净利润8.8、9.3、10.4亿元，同比增长2.2%、5.1%、11.8%；对应2月20日收盘价，市盈率为11.5、10.9、9.8倍 [5] 投资建议 - 维持公司“买入”评级 [5]