证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 行业研究 稀土永磁行业周报 上周行业大幅跑输基准，钕铁硼价格涨后趋稳 相关研究： | 《上周稀土原料价格全面上调，成本端支撑 | | | --- | --- | | 下钕铁硼价坚挺上行》 | 20250211 | | 《节前行业小幅上涨，成本端支撑尚可，钕 | | | 铁硼价格趋稳》 | 20250206 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -6 0 27 绝对收益 -3 -3 45 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周稀土永磁材料行业下跌 5.31%，跑输基准 6.5pct 上周稀土永磁行业大跌 5.31%，跑输基准（沪深 300）6.5pct。行业估值 （市盈率 TTM）回落 4.76x 至 84.83x，当前处于 97.5%历史分位。 ❑ 上周 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 锂电材料行业周报 上周正极材料开工下降，负极材料成本上行持续压缩利润 相关研究： | 《上周行业反弹，节后各环节价格多维持平 | | | --- | --- | | 稳，供需缓慢恢复》 | 20250212 | | 《节前行业小幅跑输基准，各环节供需均有 | | | 所收缩》 | 20250206 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3 -9 -5 绝对收益 6 -11 12 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 核心要点： ❑ 市场行情：上周锂电材料行业上涨 1.93%，跑赢基准 0.74pct 上周锂电材料行业上涨 1.93%，跑赢基准（沪深 300）0.74pct。行业估值 （市盈率 TTM）回升 0.64x 至 33.98x，当前处于 32.3%历史分位。 ❑ 正极材料：三元前驱体价格持稳，碳酸锂 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 多款疫苗获新进展，关注强研发力企业 核心要点： ❑ 市场表现：上周疫苗上涨 2.46%，涨幅居中 1. 《短期关注年报业绩，长期关 注创新及出海》20250122 2. 《节后医药行业迎来普涨，疫 苗涨幅居中》20250212 行业评级：增持 近十二个月行业表现 -60 -40 -20 0 20 40 24/02 24/05 24/08 24/11 沪深300_累计 疫苗_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 1 | -9 | -42 | | 绝对收益 | 4 | -7 | -29 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 上周（2025.02.10-2025.02.14）医药生物报收 7368.1 点，上涨 2.71%；原料药报 收 9058.4 ...

行业研究 银行业数据点评 证券研究报告 2025 年 02 月 17 日 湘财证券研究所 信贷"开门红" ，对公贷款如期回暖 | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | 行业评级：增持(维持) 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.60 9.03 9.74 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： M1 口径调整，非银存款增长趋缓 地址：上海市浦东新区银城路88号 1 月，M1 同比增长 0.4%，M1 口径在 1 月发生调整，新口径下 M1 不再反 映个人活期存款向企业活期存款 ...

证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 基层中医药覆盖面持续扩展，看好基层渗透率提升带来的需求增长 相关研究： 核心要点： ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ上涨 0.8%，医药板块延续反弹态势 1. 《广东联盟中成药集采拟中 选结果公布，独家品种优势明显》 20250127 2. 《四成公司发布业绩预告， 2024行业业绩承压明显》 20250210 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -20 -10 0 10 20 24/02 24/05 24/08 24/11 沪深300_累计 中药_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -2 | -6 | -17 | | 绝对收益 | 1 | -4 | -4 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 上周（2025.02.10-2025.02 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][40] 报告的核心观点 - 公司获龙头客户10GW以上订单，有望支撑未来业绩；0BB工艺升级改造方案持续优化升级，经济效益显著；光伏行业去产能节奏或加速，各环节产品价格逐渐趋稳；虽光伏行业产能过剩，但公司有望通过新设备及存量设备改造升级支撑业务发展，叠加半导体封测和海外光伏设备业务增长，业绩有望保持增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务指标 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为95.3、102.6、112.7亿元，同比增长51.2%、7.7%、9.8%；归母净利润15.8、17.1、20.5亿元，同比增长25.6%、8.7%、19.7%；对应2月18日收盘价，市盈率为6.7、6.2、5.1倍 [7][40] - 2023 - 2026E公司多项财务指标有相应变化，如流动资产、营业收入、营业成本等 [43] 投资建议 - 虽光伏行业产能过剩，但在政策和行业自律驱动下落后产能去化加快，公司作为龙头有望通过新设备及存量设备改造升级支撑光伏设备业务发展，叠加其他业务增长，业绩有望保持增长，维持“买入”评级 [40]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨0.8%，医药板块延续反弹态势，受业绩预期影响，中药板块涨幅相对较小 [1][4] - 上周中药板块PE（ttm）为26.87X，PB（lf）为2.32X，PE处于近十年以来27.58%分位数，PB处于近十年以来6.11%分位数，中药板块相对沪深300估值溢价率为110.86% [6] - 受春节闭市影响，中药材价格指数小幅走低，后市价格指数或继续小幅走低 [7] - 国家中医药管理局发布会指出基层中医药服务覆盖面持续扩展，看好基层渗透率提升带来的需求增长 [8] - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行局面，维持“增持”评级，可从价格治理、消费复苏、国企改革三条主线寻找投资机会 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7368.1点，上涨2.71%；中药Ⅱ报收6446.65点，上涨0.8%；化学制药报收10078.98点，上涨0.71%；生物制品报收5993.86点，上涨1.61%；医药商业报收5147.41点，上涨4.18%；医疗器械报收6428.22点，上涨4.81%；医疗服务报收5380.99点，上涨6.51% [4] - 表现居前的公司有长药控股、昆药集团、生物谷、葫芦娃、*ST龙津；表现靠后的公司有*ST吉药、万邦德、羚锐制药、健民集团、佐力药业 [5] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为26.87X，环比上升0.22X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.32X，环比上升0.02X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X [6] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为255.65点，周价格定基总指数较上一周下跌0.2%，十二大类中药材呈现6涨6跌态势，全草类药材价格指数跌幅居首 [7]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 春节后新房和二手房成交量逐步修复，上海、深圳恢复较快，稳定市场量价是政策核心目标，收购存量商品房和土地进度有望加快，城中村改造扩围贡献增量需求，推动行业供需结构改善，板块估值中长期有修复空间，建议关注头部优质开发商和头部二手房中介 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 新房和二手房销售数据 - 上周（2.10 - 2.16）30 大中城市新房成交面积 115 万平，同比+52%、环比+76%，一线城市成交 30 万平，同比+176%、环比+75%，二线城市成交 61 万平，同比+29%、环比+79%，三线城市成交 24 万平，同比+37%、环比+69% [3][10] - 上周 13 个城市二手房成交面积 127 万平，同比+239%、环比+75%，去年同期春节假期低基数致同比高增，环比大增表明成交恢复快，成交面积绝对值接近 2023 年同期水平 [4][10] 重点城市一二手房成交数据 - 上海：上周二手房日均成交量 673 套，同比+597%、环比+107%，较去年 9.30 前一周增长 9%；新房商品住宅日均成交 149 套，同比+298%、环比+27%，较 9.30 前一周下降 55%，受推盘节奏和备案延迟影响 [5][20] - 广州：上周新房日均成交套数 112 套，同比+153%、环比+122%，较 9.30 前一周下降 51%；二手房成交 1734 套，低于春节前一周，较 9.30 前一周下降 21%，成交仍需时间恢复 [5][24] - 深圳：上周二手住宅日均成交套数 137 套，同比+235%、环比+85%，较 9.30 新政前一周增长 17.4%；新房日均成交 69 套，同比+998%、环比+117%，较 9.30 新政前一周增长 2.3% [6][27] - 北京：上周二手住宅日均成交套数 418 套，同比+209%、环比+138%，较 9.30 前一周下降 30%；新房日均成交 78 套，同比+266%、环比+85%，较 9.30 前一周下降 53%，未恢复至节前水平 [6][29] 投资建议 - 稳定市场量价是政策核心目标，收购存量商品房和土地进度加快可缓解开发商资金压力、优化供应端，城中村改造扩围贡献增量需求，推动行业供需结构改善，板块估值中长期有修复空间，建议关注融资和拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易活跃的头部二手房中介，维持行业“买入”评级 [7][33]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][5][129] 报告的核心观点 - 2024年9月以来一系列增量政策出台并落地，去年四季度我国PMI环比回升并保持在扩张区间，生产、新订单和价格指数均有回升，显示国内制造业供需或逐渐企稳回升 [5][129] - 今年随货币、财政和地产等政策力度加大，我国经济增速有望企稳回升，房地产供需有望加速改善，机械设备行业有望充分受益 [5][129] - 叠加特别国债、大规模设备更新和企业出海，未来机械行业业绩有望持续增长 [5][129] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌0.2%，跑输沪深300指数1.4个百分点；表现较好细分板块为工程机械器件（3.4%）、锂电专用设备（3.0%）、工程机械整机（2.5%），表现靠后细分板块为机器人（-3.5%）、机床工具（-3.2%）、光伏加工设备（-3.2%） [3][8] - 截至2月16日，机械设备行业2025年累计上涨3.9%，跑赢沪深300指数5.4个百分点；表现较好细分板块为工程机械器件（20.9%）、机器人（14.7%）、印刷包装机械（13.5%），表现靠后细分板块为轨交设备Ⅲ（-7.7%）、光伏加工设备（-6.0%）、其他自动化设备（-5.3%） [11] - 截至2月16日，机械行业PE(TTM)为32.6倍，位于2012年至今68.1%分位数；PB(LF)为2.5倍，位于2012年至今57.6%分位数，当前机械设备估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 截至2月16日，机械行业上周涨幅靠前公司为威派格（47.0%）、杭齿前进（34.3%）、上工申贝（27.6%）、越剑智能（24.8%）、春光药装（23.4%）；年初至今涨幅靠前公司为冀凯股份（144.5%）、长盛轴承（110.7%）、金沃股份（70.1%）、巨轮智能（69.8%）、中大力德（68.1%） [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告给出汇川技术、三一重工、中微公司等多家重点公司的营业总收入、归母净利润预测及PE、评级等信息 [19] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、商品房销售额和销售面积累计同比、房地产投资额和新开工面积增速、制造业利润总额和固定资产投资增速、PMI及各分项指数变化、工业企业产成品存货与PPI当月同比、工业企业收入与利润总额累计同比、出口金额与美国进口金额增速、企业新增中长期贷款当月值及增速、累计值及增速、美国制造业PMI和摩根大通全球制造业PMI等数据图表 [20][30][33] 大宗商品价格 - 报告展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、动力煤市场价等数据图表 [47][49][57] 各细分行业数据 - **工程机械**：2025年1月我国挖掘机销量12512台，同比增长1.1%，其中国内销量5405台，同比下降0.3%，出口量7107台，同比增长2.2%；装载机销量7920台，同比增长1.5%，其中国内销量3706台，同比下降1.0%，出口量4214台，同比增长3.8%；电动装载机1月销售1086台，同比增长193.5%，渗透率为13.7%；1月中国地区挖机开工小时数66.2小时，同比下降17.3%，海外主要地区1月开工小时数均增长 [4] - **锂电设备**：报告展示我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速、动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][81] - **光伏设备**：报告展示我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][94] - **半导体设备**：报告展示全球半导体销售额及增速、我国半导体销售额及增速、半导体设备销售额当季值及增速、日本半导体设备出货额及增速等数据图表 [97][100][104] - **机床工具**：报告展示我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [106][108][110] - **自动化设备**：报告展示我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [118][120] - **能源及重型设备**：报告展示油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国新接船舶订单量累计值及增速、手持船舶订单量累计值及增速等数据图表 [122][124][128] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注工程机械、工业机器人、半导体设备、工控设备等细分板块 [5][129]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [4][6][70] 报告的核心观点 - 近期医药板块表现较优，AI+诊疗、AI+药物研发等方向受关注，看好AI应用于检测的ICL及AI应用于新药研发的CRO相关公司 [4][70] - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性将推动行业企稳回升 [4][70] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO；预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等 [4][8][70] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7368.10点，上涨2.71%，涨幅排名位列申万31个一级行业第5位，跑赢沪深300指数1.53% [1][11] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5380.99点，上涨6.51%；中药II报收6446.65点，上涨0.80%；化学制药II报收10078.98点，上涨0.71%；生物制品Ⅱ报收5993.86点，上涨1.61%；医药商业Ⅱ报收5147.41点，上涨4.18%；医疗器械Ⅱ报收6428.22点，上涨4.81%，医疗服务受益于AI+诊疗影响涨幅居前 [1][21] - 医疗服务板块表现居前的公司有迪安诊断（+46.3%）、美年健康（+31.6%）等；表现靠后的公司有ST中珠（-0.8%）、博腾股份（+0.3%）等，AI+诊疗及AI+药物研发相关公司涨幅居前 [2][25] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为36.66 X，近一年最大值为38.94 X，最小值为20.88 X；当前PB为2.96 X，近一年最大值为3.37 X，最小值为2.06 X，PE（ttm）较前一周提升2.24 X，PB（lf）较前一周提升0.19 X [3][26] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的32.95%，医疗服务板块估值位于历史分位的23.84% [3][26] 行业动态 - 国家医保局拟实施“医保影像云索引”，用以标识患者影像检查生成的唯一影像云文件，探索建立医保影像云共享路径，促进检查结果共享互认，减轻患者重复检查负担，提升医疗服务效率，还印发了放射检查类、超声检查类医疗服务价格项目立项指南 [4][52][53] - 天津市人民政府办公厅印发《天津市进一步完善医疗卫生服务体系的实施方案》，提出31项重点任务举措，到2025年底全市医疗卫生服务体系进一步健全，到2035年基本形成与社会主义现代化大都市相适应的整合型医疗卫生服务体系 [4][53] 板块观点 AI助力CRO企业服务药物设计 - AI在医疗健康领域广泛应用且已多点落地，预计AI医疗市场前景广阔，尤其在新药研发上应用较成熟 [54] - 医药研发存在研发周期长、投资成本巨大、成功率低等问题，美国制药企业新药从实验室发现到进入市场平均需10至15年，研发一款新药曾需10年时间花费10亿美元，平均上万个先导化合物中只有一个能获新药批准 [57][58] - 人工智能与药物研发结合的应用场景包括药物靶点预测、分子生成等，主要集中在小分子药物发现、开发环节，还可进行药物成药性预测等及应用于大分子药物研发 [60] - AI赋能药物设计能显著缩短药物研发时间，传统药物发现阶段约需5 - 6年，基于人工智能方法可缩减40%以上时间及成本 [63][65] - CRO公司通过多种方式丰富AI+服务平台，人工智能在医药研发领域的应用加快潜在药物发现速度和新药研发进程，建议关注积极将AI应用于药物研发各阶段的CRO公司 [67] 本周观点 - 同报告核心观点 [4][70]