投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收2.25亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.60亿元，同比增长19.3% [2][6] - 2025年前三季度累计营收5.97亿元，同比增长8.3%，累计归母净利润1.55亿元，同比增长8.3% [2][6] - 2025年第三季度净利率27.5%，同比微降0.36个百分点，毛利率58.6%，同比下降1.49个百分点 [12] - 2025年第三季度经营活动现金流净额0.67亿元，同比增长21%，现金流状况改善 [12] 分季度营收趋势 - 2025年第一季度营收1.66亿元，同比下降8.0% [12] - 2025年第二季度营收2.06亿元，同比增长10.5% [12] - 2025年第三季度营收2.25亿元，同比增长22.2%，增速显著提升 [12] 分业务板块表现（基于2025年上半年数据） - 汽车检测业务营收1.62亿元，同比增长10.52%，毛利率69.10%，同比下降2.58个百分点 [12] - 电子电气产品检测业务营收0.90亿元，同比增长2.35%，毛利率63.15%，同比提升2.65个百分点 [12] - 试验设备业务营收0.72亿元，同比下降14.85%，毛利率39.38%，同比下降0.42个百分点 [12] 费用控制 - 2025年第三季度期间费用率28.6%，同比微降0.23个百分点 [12] - 销售费用率因市场开拓略有提升，管理、研发、财务费用率均有不同程度下降 [12] 战略发展与新业务 - 2025年2月公司与广东瓦力、董事长吕杰中合资设立深圳信测标准机器人技术有限公司，持股60% [12] - 合资公司业务涵盖检测机器人、工业机器人等的研发、制造和销售，旨在通过智能化降低人工成本并提升检测效率 [12] 客户与行业地位 - 汽车检测客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等 [12] - 电子电气检测客户包括华为、联想、小米等 [12] - 公司在汽车零部件及功能可靠性检测领域拥有超过20年经验，具备较高影响力 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为8.08亿元、9.12亿元、10.26亿元，同比增长11.4%、12.9%、12.5% [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、2.29亿元、2.64亿元，同比增长11.1%、16.8%、15.6% [12] - 对应市盈率估值分别为33.7倍、28.8倍、24.9倍 [12]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点为“黄金是波动而非转折，碳酸锂将迎拐点之年” [1][3] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [1][5] - 贵金属方面，金价波动是估值问题并非趋势转折，维持黄金股增配建议 [3] - 工业金属方面，看好铜铝，宏观局面逐步向好，微观供给端存在支撑 [4] - 能源金属及小金属方面，战略金属迎价值重估，供给集中度较高的钴镍等品种也受关注 [5] 贵金属板块总结 - 金价本周出现阶段性大幅波动，但报告认为这是波动而非趋势转折 [3] - 短期看，金价少有在降息周期初期见顶，当前第二次降息尚未落地 [3] - 长期看，本轮金价核心驱动在于去美元化背景下的央行购金，在美国债务信用等未出现重大转折前，金价难言见顶 [3] - 建议维持黄金股增配，选股思路应从PE/当期产量估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [3] - 具体建议关注公司包括：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [3] 工业金属板块总结 - 本周工业金属整体上涨，LME三月期铜上涨3.2%，期铝上涨2.8%；SHFE主力合约期铜上涨3.9%，期铝上涨1.5% [4][23] - 上涨主要源于中美贸易局势缓和、降息预期强化以及俄乌形势波折带动原油上涨等因素 [4] - 基本面维度，铜库存周环比增加0.07%，铝库存周环比下降2.34% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比增加77元至4563元 [4] - 报告继续看好铜铝，宏观层面因全球宽松预期增强，微观层面铜矿端供给频繁下调、铝海外供给出现减产事件提供支撑 [4] - 权益端，认为铜铝板块短期胜率增强，中期赔率占优 [4] - 具体标的关注，铜方面优选资源量增标的如洛阳钼业、紫金矿业等，铝方面优选高股息标的如中孚实业、云铝股份等 [4] 能源金属及小金属板块总结 - **锂**：行业至暗时刻已过，需求端动力与储能需求增长强劲，供给端资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势，2026年权益有望领先商品走出底部 [1][5] 本周电池级碳酸锂价格上涨5.4%至78.5元/公斤 [24][28] - **战略金属**：稀土磁材方面，国家重视度高，战略价值凸显，传统需求触底叠加人形机器人应用推进有望修复需求；钨方面，供给刚性延续，钨价长牛可期 [5] - **钴镍**：钴方面，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，看好钴价长牛；镍方面，印尼RKAB新规调整回一年度制，需关注其对供应的影响 [5] 本周钴精矿价格上涨7.5%至21.6美元/磅，金属钴价格上涨2.3%至399元/公斤 [24][26][28] - 具体建议关注公司包括：稀土-中国稀土/广晟有色，磁材-金力永磁，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-雅化集团/赣锋锂业等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现回顾 - 周内上证综指上涨2.88%，金属材料及矿业（长江）指数上涨1.04%，跑输上证综指1.84个百分点，在32个长江行业中排名第26位 [14][17][20] - 细分板块中，能源金属板块表现最佳，上涨6.15%，贵金属板块表现最弱，下跌10.24% [14][17] - 周内涨幅居前的个股包括常铝股份（上涨25.52%）、中钨高新（上涨16.12%）等 [21]

好的，这是对提供的公用事业行业周报的总结分析。 报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 报告核心观点 - 2025年9月，全社会用电量保持稳健增长，但结构分化明显：第二产业用电增速提升，成为核心增量；居民用电同比下滑 [2][10][16] - 发电侧呈现“水火两重天”格局：水电受益于来水改善和低基数，发电量同比大幅增长；火电则因需求边际放缓及清洁能源挤压，发电量同比转负 [2][10][46] - 火电虽面临电量压力，但成本端煤炭价格显著回落，经营环境持续改善，盈利修复是核心逻辑 [10][64] - 新能源发电表现分化：光伏发电量保持高速增长，风电发电量因风况偏弱同比下滑 [2][10][53] 发用电量数据总结 - **发电量**：9月全国统计口径发电机组发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；1-9月累计发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [10][14] - **用电量**：9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%；1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [10][15] 用电需求结构分析 - **产业贡献**：9月份，第二产业用电量同比增长5.7%，对全社会用电量增长的贡献率估算达80.40%，是核心拉动力量 [10][23] - **增速变化**：9月一产、二产、三产及居民用电增速分别为+7.3%、+5.7%、+6.3%、-2.6%，环比分别变化-2.4、+0.7、-0.9、-5.0个百分点 [10][23] - **驱动因素**：工业经济回暖（9月规模以上工业增加值同比增6.5%）及“两新”“两重”等政策拉动，推动二、三产用电需求 [10][16][23] 各电源类型发电表现 - **水电**：9月发电量1589亿千瓦时，同比大幅增长31.9%，主要因三峡等流域来水显著改善（入库流量同比增93.73%）及去年同期低基数 [2][10][49] - **火电**：9月发电量5175亿千瓦时，同比减少5.4%；1-9月累计发电量同比降幅扩大至1.2% [2][10][46][64] - **新能源**： - 光伏：9月发电量465亿千瓦时，同比增长21.1% [2][10] - 风电：9月发电量672亿千瓦时，同比减少7.6%，因风况偏弱及高基数 [2][10][53] - 核电：9月发电量362亿千瓦时，同比增长1.6%，增速环比放缓 [2][10] 投资建议与公司关注 - **火电板块**：推荐关注受益于煤价回落、盈利持续改善的优质火电运营商，如华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等 [10] - **水电板块**：推荐具有稳定现金流和高分红潜力的优质大水电，如长江电力、国投电力、华能水电 [10] - **新能源板块**：认为行业处于底部共振阶段，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源等 [10] 市场表现与行业动态 - **板块估值**：截至2025年10月24日，公用事业子板块市盈率（TTM）分别为火电14.16倍、水电20.3倍、新能源23.47倍，相对沪深300指数存在不同幅度溢价 [78] - **股价表现**：近一周电力板块上涨1.01%，火电板块表现相对优于其他子板块 [79] - **关键信息**： - 煤炭价格：9月秦皇岛港Q5500动力煤平仓价690.74元/吨，同比降低165.50元/吨 [10][64] - 三峡水情：10月以来来水持续好转，为四季度水电表现提供支撑 [10][49]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入217亿元，同比增长29%；归属净利润14.8亿元，同比增长143%，扣非净利润12.0亿元 [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入84亿元，同比增长33%；归属净利润4.8亿元，同比增长235%，扣非净利润3.9亿元 [2][4] - 第三季度毛利率为19.1%，同比提升2.3个百分点；期间费率为11.3%，同比下降2.9个百分点 [11] - 第三季度归属净利率约5.7%，同比提升3.5个百分点，环比下降2.4个百分点 [11] 主营业务分析 - 第三季度归属净利润环比第二季度有所下降，主要受叶片业务信用减值损失及玻纤粗纱价格阶段性下跌影响 [11] - 缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，同比下降2%，环比下降3% [11] - AI电子布经营环比改善，特种电子布良率提升后毛利率逐步提升，AI硬件需求快速增长且升级趋势明确 [11] - 三季度信用减值损失为0.44亿元，或源于叶片坏账减值 [11] 玻纤业务 - 5-7月玻纤价格下跌源于出口需求走弱叠加上半年供给增加 [11] - 1-9月玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12% [11] - 2025年以来玻纤出口美国的实际加征关税累计达30%，当前总关税已升至60%，原出口至美国的玻纤被迫转口贸易 [11] - 判断玻纤价格在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力，因2026年新增产量少于2025年，且海外需求有望筑底回升 [11] 风电叶片业务 - 预计三季度风电叶片经营向上，收入延续较快增长 [11] - 1-8月我国风力发电新增设备容量为58GW，同比增长72%，公司作为行业龙头显著受益 [11] - 风电板块预期上修，1-9月每日风电中标口径130.3GW，同比增长6% [11] - 风电项目收益率较高，意味着“十五五”期间风电新增装机在风光装机新增总量中的占比将提升 [11] 战略发展与未来展望 - 公司拟向特定对象发行股票，募集资金不超过44.8亿元，用于投资AI电子布项目，大股东中联投资拟认购8.2亿元 [11] - 募集资金主要用于：年产3500万米低介电纤维布项目（投资18.1亿元）和年产2400万米石英纤维布项目（投资17.5亿元） [11] - 公司规划2027年特种电子布产能达1.2亿米，届时市占率有望达40%左右 [11] - 产业趋势奠定AI特种布结构优化、量价齐升方向，当前供给存在缺口 [11] - 预计公司2025-2026年业绩为20亿元、32亿元，对应估值分别为27倍、17倍 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%；归母净利润89.50亿元，同比增长97.27%；扣非归母净利润89.72亿元，同比增长82.85% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%；归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%；扣非归母净利润33.92亿元，同比增长144.03%，环比增长13.74% [2][6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为126.5亿元、144.7亿元、150.3亿元，对应2025年10月23日收盘价的市盈率（PE）分别为10.0倍、8.8倍、8.4倍 [12] 分业务板块分析 - **焦炭与焦煤板块**：2025年第三季度公司焦炭实现价格约为1005元/吨，环比上涨6.7% [12] - **烯烃板块**：2025年第三季度公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为67.68万吨、65.59万吨，合计环比提高6.3万吨；聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为6439元/吨、6180元/吨，环比分别变化-0.87%、-2.61% [12] - **成本端**：2025年第三季度公司气化原料煤采购价格约451元/吨，环比上涨42元/吨；动力煤采购价格332元/吨，环比上涨33元/吨 [12] 新项目进展 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成后，公司烯烃总产能达到520万吨/年，规模跃居国内煤制烯烃行业首位 [12] - 10万吨/年醋酸乙烯项目已实现一次性开车成功并顺利投产，保障了EVA装置主要原料的自主供应 [12] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，截至7月底设计到图率24%，设备订货率达80%，土建基础施工完成80%，计划于2026年底建成投产 [12] - 新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目的前期工作正在积极推进 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；实现归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%；毛利率和净利率分别为13.79%和4.52% [2][4] - 2025年第三季度公司实现营业收入101.15亿元，同比增长2.82%，环比增长21.10%；实现归母净利润4.65亿元，同比下滑8.19%，但环比大幅增长53.99%；毛利率和净利率分别为14.11%和4.60% [2][4] - 公司预计2025-2027年将实现归母净利润23.99亿元、56.69亿元和64.27亿元，对应当前股价市盈率分别为50.19倍、21.24倍和18.74倍 [8] 业务板块分析 - 消费电子传统旺季后，公司软板主业同比大幅增长，硬板业务受益于AI旺盛需求拉动增收增利 [8] - 公司新能源业务2025年前三季度实现销售收入约75.20亿元，同比增长约22.08% [8] - 公司三季度整体增收不增利，主要原因为并购中介费用增加影响利润 [8] 战略举措与未来增长点 - 公司于2025年9月30日完成收购索尔思光电100%股权，收购对价不超过6.29亿美元，并拟认购目标公司不超过10亿元人民币可转债以支持其经营发展 [8] - 收购索尔思光电后，公司将聚焦高端光模块扩产，长期目标锁定全球顶级科技客户的1.6T光模块需求，并为2026年业务放量夯实产能基础 [8] - 为抓住AI服务器市场机遇，公司启动高端印制电路板项目，拟投入不超过10亿美元，聚焦高端PCB领域，并拟向香港超毅或其子公司增资3.50亿美元以保障项目推进 [8] - 随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率提升，利润中枢有望进一步抬升；光电显示业务预计于2025年看到大幅修复 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入139亿元，同比增长20%；归属净利润25.7亿元，同比增长68%；扣非净利润26.1亿元，同比增长126% [1][3] - 2025年第三季度单季实现营业收入48亿元，同比增长23%；归属净利润8.8亿元，同比增长54%；扣非净利润9.1亿元，同比增长73% [1][3] - 前三季度毛利率约32.4%，同比提升8.7个百分点；单三季度毛利率约32.8%，同比提升4.6个百分点，环比下降1.0个百分点 [10] - 前三季度期间费率约9.0%，同比下降1.5个百分点；单三季度期间费率约9.1%，同比下降1.9个百分点 [10] - 单三季度归属净利率约18.4%，同比提升3.7个百分点 [10] - 预计公司2025-2026年归属净利润约35亿元、40亿元，对应市盈率估值分别为18倍、15倍 [10] 产品市场与销量分析 - 电子布销量同比实现高增，主要受益于汽车和消费电子温和复苏，且去年同期基数较低 [10] - AI电子布供给紧缺，部分织布机转产，一定程度造成普通电子布供应偏紧 [10] - 粗纱销量延续增长，2025年风电、汽车玻纤需求均呈现复苏趋势，公司受益于高端产品需求增长 [10] - 参考卓创资讯，缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，季度均价同比下降2%，环比下降3% [10] - 三季度电子布不含税均价约3.51元/米，环比小幅下降0.12元/米，但10月以来价格提涨，环比提升约0.22元/米 [10] 行业供需与景气周期 - 5-7月玻纤价格下跌源于出口需求走弱叠加上半年供给增加 [10] - 从海关数据看，1-9月玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12% [10] - 2025年以来，玻纤出口美国的实际加征关税累计达30%，当前总关税已升至60% [10] - 2024年中国粗纱及制品出口量约202万吨，其中美国市场占比12% [10] - 判断玻纤价格在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力，主要依据为2026年新增产量少于2025年，且海外需求有望筑底回升 [10] - 2026年行业新增供给包括中国巨石点火30万吨+桐乡冷修18万吨、泰山玻纤点火15万吨+冷修10万吨、山东玻纤点火15万吨+停产5.6万吨、建韬点火7万吨电子布 [10] 公司战略与资本运作 - 公司拟回购3000-4000万股（占总股本的0.75%-1.00%），回购价格不超过22元/股，总金额不超过8.8亿元，回购股份用于实施股权激励 [10] - 回购实施期限为股东会审议通过后12个月，若未能实施股权激励，未使用部分将依法予以注销 [10] - 公司积极布局AI电子布业务，未来几年经营向上的确定性较高 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点总结 - 2025年前三季度，公司经营业绩保持稳健，盈利能力稳步提升，基础业务稳健发展，战新业务持续规模拓展，成本管控成效显著 [2][6][12] - 展望全年，公司有望实现全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长 [2][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为348亿元、366亿元、384亿元，对应同比增速分别为5.4%、5.2%、5.0%，对应PE分别为18倍、17倍、16倍 [12] 经营业绩分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3943亿元，同比增长0.6%，其中服务收入3663亿元，同比增长0.9% [2][6][12] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润308亿元，同比增长5.0%，EBITDA为1156亿元，同比增长4.2% [2][6][12] - 单看2025年第三季度，公司实现营收1248亿元，同比下滑0.9%，其中服务收入1172亿元，同比增长0.5%，归母净利润77.6亿元，同比增长3.6% [12] 基础业务表现 - 公司基础业务稳健发展，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [12] - 2025年前三季度，手机上网总流量同比增长16.9%，手机上网DOU达到22.3GB，同比增长11.4% [12] - 千兆宽带用户渗透率约31.0% [12] 战新业务表现 - 公司以“息壤”为核心构建智能云体系，战新业务持续规模拓展 [12] - 2025年前三季度，IDC收入达到275亿元，同比增长9.1%；安全收入达到126亿元，同比增长12.4% [12] - 智能收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [12] 成本费用管控 - 2025年前三季度，公司经营费用为3593亿元，同比增长0.3% [12] - 折旧及摊销为779亿元，同比增长4.4%；网络运营及支撑成本为1149亿元，同比下降3.0% [12] - 人工成本为752亿元，同比下降0.3%，成本精准管控成效显著 [12] 财务预测指标 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.38元、0.40元、0.42元 [17] - 预计2025-2027年市盈率分别为18.14倍、17.25倍、16.42倍，市净率分别为1.37倍、1.34倍、1.32倍 [17] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.5%、7.8%、8.0% [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司火电业务经营持续改善，主要驱动力为煤炭成本显著下降，尽管上网电价有所承压 [1][5][13] - 公司清洁能源板块（水电、风电、光伏）电量表现强劲，装机规模有序扩张，贡献业绩边际增益 [1][13] - 得益于火电与清洁能源板块经营同步改善，公司三季度业绩展望优异 [1][13] 经营数据分析 - **上网电量**：2025年前三季度累计完成上网电量约2062.41亿千瓦时，同比上升2.02% [5] - **火电电量**：前三季度煤机上网电量1428.85亿千瓦时，同比降低1.21%；单三季度煤机上网电量555.34亿千瓦时，同比微降0.50% [1][13] - **清洁能源电量**：单三季度水电上网电量同比增长11.71%至138.78亿千瓦时；风电上网电量同比增长23.08%至41.95亿千瓦时；光伏上网电量同比增长40.06%至24.59亿千瓦时 [1][13] - **上网电价**：前三季度平均上网电价为430.19元/兆瓦时（含税），同比下降4.32%；测算得三季度上网电价为0.409元/千瓦时，同比降低约0.021元/千瓦时 [1][5][13] - **煤炭成本**：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨，同比降低175.63元/吨 [1][13] 装机容量与财务预测 - **装机容量**：截至2025年9月底，公司风电及光伏装机容量分别达到1034.49万千瓦和649.44万千瓦；三季度新增风电装机11.88万千瓦，新增光伏装机0.48万千瓦 [13] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.37元和0.39元 [13] - **估值指标**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为10.51倍、9.82倍和9.29倍 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国信用债ETF市场在2025年步入加速发展新周期，数量和规模在债券ETF中占重要地位，反映债券基金市场标准化与指数化建设持续推进 [104] - 市场已形成较成熟产品体系和运行机制，成为连接政策导向与投资者需求的重要工具，后续将持续发挥提升信用债市场透明度和交易效率等作用 [104] 根据相关目录分别进行总结 债券ETF的产品类型与规模均在不断发展 - ETF是跟踪“标的指数”变化、在证券交易所上市交易的基金，具有开放式和封闭式基金优点，目前分为股票ETF、债券ETF等几类 [18] - 我国债券ETF按底层资产分为利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大类，其中利率债ETF又可细分，国债ETF起步最早，信用债ETF相对较早但长期发展缓慢，2025年以来发展迅速 [19][20] - 截至2025年9月30日，信用债ETF产品35只，规模约4858.9亿元，成为各类债券ETF中数量最多、规模最大的品类 [20] 债券ETF的发展从起步至今经历三个阶段 - 2013 - 2018年为起步探索期，上交所确立单市场债券ETF运行机制，允许部分国债ETF计入质押式回购库，产品形态单一，市场规模小，功能定位为“制度探索” [29] - 2019 - 2024年为建设完善期，央行和证监会推动跨市场债券ETF机制建设，多类型产品陆续推出，市场进入快速扩容阶段，功能从“制度探索”迈向“功能拓展” [32][34] - 2025年以来为快速发展期，监管支持信用债ETF发展，首批基准做市信用债ETF和科创债ETF上市，债券ETF进入爆发式增长轨道，截至9月30日，全市场债券ETF数量增至53只，总规模达6950.5亿元，信用债ETF是关键力量 [37] 信用债ETF的投资者结构以机构投资者为主 - 信用债ETF投资者结构高度机构化，2025年中报数据显示，机构投资者持仓比例普遍超九成，仅短融ETF个人投资者占比超30% [8] - 早期产品中，基金、保险和信托是主要投资者，2025年新推出的基准做市信用债ETF和科创债ETF吸引了券商、银行和信托大规模持仓，部分理财资金也进入 [8] 信用债ETF产品类型多元化 按照底层资产可划分为三种ETF类型 - 信用债ETF按底层资产分为城投债ETF、公司债ETF、短融ETF、基准做市信用债ETF和科创债ETF [61] - 城投债ETF聚焦地方政府融资平台债券，票息稳定，适合中长期配置；公司债ETF以高评级企业债为主，兼顾收益和流动性；短融ETF以短期融资券为底层资产，久期短、波动低，适合资金管理；基准做市信用债ETF选取高评级、大规模、流动性强的债券，为机构提供透明高效配置渠道；科创债ETF以科创债券为基础，支持创新融资和差异化投资 [9] 按照市场类型可划分为单市场ETF与跨市场ETF - 单市场债券ETF跟踪沪市或深市债券指数，或虽跟踪跨市场指数但申赎组合证券仅含单一交易所上市债券，当前信用债ETF大多为单市场ETF [94] - 跨市场ETF以跨市场指数为跟踪标的，将沪深两市信用债纳入同一申赎篮子，在成分覆盖与分散方面更具优势 [95] 按照申赎模式可划分为实物申赎类和现金申赎类 - 截至2025年9月30日，全市场存续的信用债ETF产品中，采用实物申赎模式的产品有26只，占比约74.3%，采用现金申赎模式的产品有9只 [97] - 实物申赎类信用债ETF申购时可交付一篮子成分券或用现金替代，赎回时获实物债券组合，仓位高、资金利用效率高，但折溢价相对大；现金申赎类信用债ETF申购和赎回均用现金，操作简便、流动性强，但基金运作成本高，赎回资金到账可能延迟 [99][100]