行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 20-25万元价格带新能源渗透率低于行业平均水平，但处于稳步提升中，2023年新能源渗透率为21.2%，2024年Q1-Q3提升至32.8% [4] - 25万元以上高端市场新能源渗透率持续提升，2023年新能源渗透率为41.5%，2024年1-10月提升至50.9% [19] - 25-30万元价格带新能源渗透率极高，2023年新能源渗透率为54.2%，2024年Q1-Q3提升至78.4% [31] - 30-40万元价格带新能源渗透率接近行业平均水平，2023年新能源渗透率为44.6%，2024年Q1-Q3提升至47.6% [46] - 40万元以上价格带新能源渗透率较低，2023年新能源渗透率为28.1%，2024年Q1-Q3提升至32.5% [63] 20-25万元价格带 - 2023年1月至2024年9月整体月均销量为26.6万辆，新能源渗透率低于行业平均水平 [4] - 2023年市场总量为329.5万辆，新能源销量为70.0万辆，渗透率为21.2% [4] - 2024年Q1-Q3总量为229.2万辆，新能源销量为75.1万辆，渗透率为32.8% [4] - 大众、比亚迪、本田三大品牌占据销量前三，市占率分别为24.5%、17.0%、14.8% [6] - 比亚迪汉在2024年1-9月平均月销超6600辆，市占率达37.7% [10] - 比亚迪在插混市场占据主导地位，2024年1-9月销量为25.8万辆，市占率为63.8% [12] 25万元以上高端市场 - 2023年总销量为537.2万辆，新能源车销量为223.2万辆，渗透率为41.5% [19] - 2024年1-10月总销量为462.3万辆，新能源销量为235.1万辆，渗透率为50.9% [19] - 理想、奥迪、宝马、奔驰和特斯拉为前五车企，市占率分别为11.0%、10.6%、10.2%、9.7%和8.6% [22] - 特斯拉ModelY在2024年1-9月平均月销超3.8万辆，市占率达53.9% [54] 25-30万元价格带 - 2023年1月至2024年9月整体月均销量为10.9万辆，新能源渗透率接近80% [31] - 2023年市场总量为96.7万辆，新能源销量为52.4万辆，渗透率为54.2% [31] - 2024年Q1-Q3总量为98.3万辆，新能源车销量为77.1万辆，渗透率为78.4% [31] - 问界、特斯拉、极氪和理想四大品牌占据销量前四，市占率分别为14.0%、12.5%、11.9%和11.6% [33] 30-40万元价格带 - 2023年1月至2024年9月整体月均销量为22.8万辆，新能源渗透率接近行业平均水平 [46] - 2023年市场总量为283.9万辆，新能源销量为126.7万辆，渗透率为44.6% [46] - 2024年Q1-Q3总量为194.7万辆，新能源车销量为92.6万辆，渗透率为47.6% [46] - 特斯拉、宝马、丰田、奔驰销量分别为34.3、25.1、20.5和19.4万辆，市占率分别为17.6%、12.9%、10.5%和10.0% [51] 40万元以上价格带 - 2023年1月至2024年9月整体月均销量为13.1万辆，新能源渗透率较低 [63] - 2023年市场总量为156.7万辆，新能源销量为44.0万辆，渗透率为28.1% [63] - 2024年Q1-Q3总量为119.2万辆，新能源车销量为38.7万辆，渗透率为32.5% [63] - 奔驰、宝马、奥迪销量分别为26.9、22.2和19.7万辆，市占率分别为22.5%、18.6%、和16.5% [66] 新车规划 - 比亚迪2025年新车包括夏MPV、海狮07DM-i/DM-P、海豹05DM-i、海狮05EV、Shark皮卡等车型 [84] - 吉利银河2025年规划多款新车，包括星舰7、L9等 [88] - 长城汽车2025年新车规划包括坦克800、哈弗、欧拉和魏牌等 [89] - 长安汽车2025年新车规划包括深蓝S09、阿维塔E16等 [94] - 小鹏汽车2025年预计推出4款及以上新车，包括中型SUV和大型SUV [97] - 理想汽车2025年预计推出M7、M8和M9三款纯电SUV [99] - 零跑汽车2025年主攻10-15万价格带，推出B系列三款新车 [101] - 小米汽车2025年预计推出SUV车型小米YU7 [104]

行业投资评级 - 石油化工行业投资评级为“看好”，维持不变 [33] 核心观点 - 全球炼能低速增长，需求疲软导致成品油景气度回落，化工品呈现弱复苏状态 [6] - 油价中枢预计在70美元/桶左右震荡，供给偏紧，需求存在韧性 [6] - 2025年行业景气度有望明显修复，中游深加工行业库存增速处于历史底部，行业将回归正常产能周期 [29] - 投资主线聚焦高端材料进口替代、景气修复及高股息板块 [7][30][31] 行业现状与趋势 - 全球炼能2022年至2028年预计净新增440万桶/日，年均净新增74万桶/日，中国及中东新增产能较多 [6][59][60] - 国内成品油消费同比转弱，化工品盈利相对低迷，部分化工品需求改善 [6][65] - 聚烯烃需求增速回归GDP增速水平，PE和PP产能增速放缓但仍处于扩张周期 [86][105] - 美国页岩油盈亏平衡油价大幅提升，2024年一季度达到64美元/桶，增产意愿和能力有限 [113][115][151] 投资主线与建议 - 景气修复阶段，看好中上游量价齐升的优质龙头 [30] - 高端材料及工艺技术进口替代，重点关注POE、乙烯工艺技术、COC/COP等领域 [7] - 高股息板块，央国企价值重估，推荐中国海油、中国石油、中国石化等 [31] - 成长股推荐乙烷裂解制乙烯龙头卫星化学、煤化工龙头宝丰能源等 [31] 油价与供给分析 - 2024年国际油价呈M型走势，年初至4月初快速上涨，4月后高位回落 [53][76] - OPEC+减产控价能力增强，油价面临较大调整压力时OPEC会加大减产力度 [154][156][160] - 美国页岩油产量增加主要来自Permian地区，但存量生产缩减速度加快 [148][149]

公司投资评级 - 报告给予蓝晓科技"买入"评级 [87] 报告的核心观点 - 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，在金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，预计2024-2026年归属净利润分别为8.4/10.8/13.2亿元 [87] 根据相关目录分别进行总结 离子交换与吸附树脂产业链 - 离子交换与吸附树脂具备独特的网状结构，由高分子骨架和功能基团组成，吸附树脂具有高交联的三维空间结构，化学稳定性好 [4] 公司研究 - 蓝晓科技在金属资源领域持续推进盐湖提锂产业化，已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，其中6个已经成功投产运营 [14] - 公司在生物医药领域持续进行国产化替代，打破国外企业垄断，生物大分子纯化材料包含软胶、硬胶二大体系，有20个系列约80个品种 [49] - 公司在光伏、面板、半导体芯片等高端超纯水领域实现持续上量，2024年前三季度完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，性能指标全面满足芯片级制造的严格要求 [45] - 公司在节能环保领域，2024年上半年节能环保类吸附分类材料实现销售收入1.0亿元，同比增长18% [17] - 公司在食品加工领域，吸附分离材料主要用于果蔬汁质量控制与深加工，带动天然甜味剂的快速发展 [58] - 公司在湿法冶金领域，吸附分离材料可应用于新能源金属、有色金属、稀有稀散金属、贵金属以及稀土金属、核工业用金属的分离纯化生产 [29] 经营情况 - 公司重视研发投入与人才团队建设，截至2024上半年，公司获得国内授权专利60项、PCT授权专利8项，研发费用率维持在6%左右 [33] - 公司生命科学业务受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长，2024上半年实现收入2.8亿元，同比增长33% [30] 行业分析 - 国内离子交换树脂进口量为2.3万吨，进口均价为7.1万元/吨，远高于1.7万元/吨的出口均价，高端产品仍有较大进口替代空间 [80] - 国内大多数吸附材料生产商集中在传统工业水处理领域，竞争者数量众多，价格竞争激烈，而世界领先的吸附材料生产商长期垄断了高端工业水处理吸附材料的合成和应用技术 [112] - 国内色谱填料（层析介质）市场规模预计2025年有望达到49亿元，微载体市场规模预计2025年有望达到39亿元 [47] 财务数据 - 2024-2026年公司营收预计分别为26.3/32.3/39.2亿元，归属净利润分别为8.4/10.8/13.2亿元 [87] - 2023年公司营业收入为24.9亿元，归属净利润为7.2亿元，毛利率为48.7% [113]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，维持评级 [106] 报告的核心观点 - 2024年煤价中枢回落，权益分化明显，动力煤及焦煤价格中枢均同比回落，权益端走势跌宕 [104] - 2025年展望：动力煤格局稳定，焦煤供需趋宽 [12] - 动力煤供需双增盈余收窄，煤价延续稳健表现，预计2025年港口动力煤中枢价在800元/吨左右 [32] - 炼焦煤供给修复供需趋宽，关注需求超预期可能性，预计2025年港口主焦煤中枢价在1900元/吨左右 [99] 根据相关目录分别进行总结 2024年复盘：煤价中枢回落，权益分化明显 - 2024年上半年煤价振幅收敛+底部进一步抬升，红利属性凸显，板块延续2023年三季度以来的上涨态势 [134] - 2024年下半年，随着产地增产+下游库存积累，煤价旺季不旺，叠加市场受宏观政策刺激影响，风险偏好提升下市场风格切换，煤炭板块整体回调 [134] - 2024年动力煤价格中枢延续回落，截至12月13日秦皇岛港动力煤年度均价为859元/吨，较2023年均价下跌104元/吨（-10.8%），不过2024年煤价底部有所抬升，截至12月13日年内低点为790元/吨，较2023年内低点751元/吨仍高出39元/吨 [119] - 2024年焦煤价格中枢延续回落，截至12月13日京唐港主焦煤年度均价为2039元/吨，较2023年均价下跌245元/吨（-10.7%） [130] 2025年展望：动力煤格局稳定，焦煤供需趋宽 - 动力煤供需双增盈余收窄，煤价延续稳健表现，预计2024-2026年动力煤供需差为11331/7634/4641万吨，2025年需求增速超越供给增速下，供需差有所收敛，预计2025年港口动力煤中枢价在800元/吨左右 [32] - 炼焦煤供给修复供需趋宽，关注需求超预期可能性，预计2024-2026年炼焦煤供需差为222/1878/2056万吨，2025年港口主焦煤中枢价在1900元/吨左右 [99] 产量与进口 - 2024年1~10月动力煤累计产量31.9亿吨，同比+0.6亿吨 [124] - 2024年1~10月炼焦煤用煤量4.9亿吨，同比-0.05亿吨（-1.0%） [4] - 2024年1~10月炼焦煤进口量维持高位，但月度有下滑趋势 [18] 需求 - 2024年1~10月焦煤用煤量4.9亿吨，同比-0.05亿吨（-1.0%） [4] - 2024年1~10月动力煤用煤总量33.9亿吨，同比+1亿吨（+3.1%） [126] 价格 - 2024年动力煤价格淡旺季特征弱化，截至12月13日秦皇岛港动力煤年度均价为859元/吨，较2023年均价下跌104元/吨（-10.8%） [119] - 2024年焦煤价格中枢延续回落，截至12月13日京唐港主焦煤年度均价为2039元/吨，较2023年均价下跌245元/吨（-10.7%） [130] 投资策略 - 胜率之选一：防御龙头估值拔升可期，股息依旧可观，推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 [88] - 胜率之选二：寻找第二曲线，关注成长空间，推荐关注电投能源、新集能源 [65] - 赔率之选：底部淮矿值得重视，推荐关注淮北矿业 [78] 风险提示 - 经济承压形势下，下游需求存在不确定性 [138] - 外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险 [106] - 进口煤增量较大风险 [138] - 行业新增产能较大风险 [81]

行业投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [60] 报告的核心观点 - 计算机行业整体估值水平修复至2016年以来较高位置，PE-TTM为62.00倍，位于94.89%分位数 [3] - 中国车路云一体化建设市场规模庞大，预计到2030年车路协同市场规模有望达到4650亿元 [5] - 新质生产力将成为经济发展新引擎，2023年"三新"经济增加值为223528亿元，比上年增长6.4% [7] - 脑机接口技术已越过技术论证期，即将进入大规模产业化时期，Neuralink技术方案最有商业化前景 [67] - 量子科技作为未来产业的重要方向，涵盖量子计算、量子通信、量子精密测量等领域 [38] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业估值与合同负债 - 计算机行业整体估值修复至2016年以来较高位置，PE-TTM为62.00倍，位于94.89%分位数 [3] - 2024Q3计算机行业合同负债达到872.1亿元，环比增长5.15%，显示行业景气修复已在途中 [139] 车路云一体化建设 - 中国车路云一体化建设市场规模庞大，全国共建设17个国家级智能网联汽车测试区，开放测试道路32000多公里，预计未来1-2年内总投资额或将达到1000亿元 [5] - 到2030年，我国车路协同市场规模有望达到4650亿元 [5] - 车路云一体化建设仍处于早期阶段，面临平台架构不统一、基础设施"碎片化"等痛点 [5] 新质生产力 - 新质生产力将成为经济发展新引擎，2023年"三新"经济增加值为223528亿元，比上年增长6.4% [7] - 预计2021—2035年全球经济增长平均速度为3%左右 [7] 脑机接口技术 - 脑机接口技术已越过技术论证期，即将进入大规模产业化时期，Neuralink技术方案最有商业化前景 [67] - Neuralink已获得FDA批准开展人体临床试验，并已完成第一例人体植入 [67] - 脑机接口技术分为侵入式和非侵入式，侵入式信号采集能力较强 [70] 量子科技 - 量子科技涵盖量子信息、量子材料、量子物理等领域，量子信息技术是关键组成部分 [38] - 量子计算有望解决复杂问题范畴，潜在应用场景包括药物研发、金融建模等 [39] 低空经济 - 低空经济产业链长，辐射范围广，下游应用创新能够推动商业模式多元化 [19] - 2021-2026年我国低空经济市场规模和增速预计将持续增长 [85] 操作系统与鸿蒙系统 - 全球操作系统市场集中度较高，Windows、Android、iOS等系统合计份额为96.57% [21] - 鸿蒙系统逐步重构系统框架，HarmonyOS NEXT底座全线自研，即将迎来正式商用的重要转折点 [23] 手术机器人与脑机接口 - 手术机器人R1精度高，插入导线尺寸仅10-12微米，减少对皮层组织的损伤 [24] - Neuralink开发的R1手术机器人可完成开颅手术全流程 [33] AI Agent与工作流重构 - 海外AI Agent正逐渐从知识中台转为工作流重构，AI应用落地需改变传统工作流 [10] - AI Agent的关键在于改造工作流，形成完善的新模式 [6] 工业软件与国产化 - 工业软件可分为经营管理、生产制造、研发设计三大部分，低渗透率环节成长弹性值得重视 [173] - 国产化率决定国内厂商成长天花板，低国产化率环节迎来良好发展机遇 [183]

行业投资评级 - 行业投资评级未在报告中明确提及 [1][5][16][23][34][54][73][102][150][160][170] 报告的核心观点 - 报告聚焦于AI、液冷服务器、物联网、光模块等领域的最新发展趋势和投资机会 [42][124][165][175][180] 智谱AI全模型矩阵降价 - 智谱AI开放平台全模型矩阵降价，提供高性价比的语言模型和多模态模型 [3] - GLM-4系列模型降价，GLM-4-Air价格为0.1元/M，GLM-4-Flash价格为50元/M [3] 模型价格对比 - Doubao系列模型价格对比，包括4k、32k、128k上下文长度的模型，价格从0.0003元/千tokens到0.009元/千tokens不等 [6] - Qwen系列模型价格降价幅度显著，Qwen-Turbo输入价格降幅75%，Qwen-Plus输入价格降幅80% [41] 液冷服务器 - 烽火通信子公司长江计算为头部国产服务器制造商，资源禀赋强，运营商市场与金融市场拓展顺利 [7][15][17][21][165] - 长江计算提供Acceler 5000 PoD液冷集群方案，具有2倍能效比、支持全液冷技术和创新三总线等优势 [16][116] - 运营商液冷三年愿景：2023年开展技术验证、2024年开展规模测试、2025年及以后开展规模应用 [18][20][165] - 运营商服务器招标中液冷比例较高，中国移动液冷比例高达87%，中国电信液冷比例为25%，国产G系列服务器液冷比例达47% [21][165] 物联网 - 物联网行业新方向：海外市场成兵家必争之地，聚焦新兴领域打开新的成长极 [24][147] - 蜂窝物联网数据流量稳步提升，汽车、物流运输为主要增长领域 [166][176] - RedCap技术发展历程与Cat.1类似，预计2024年迎来爆发式增长，连接数超千万 [26][179][180] 光模块 - 光模块行业在AI大模型的拉动下迎来新一轮大流量应用驱动的上行周期，短周期CAGR或超过50%，中长维度CAGR中枢或提升到30% [80][161] - 光模块技术路径：硅光、LPO、CPO是"光摩尔定律"的延续，CPO方案单位能耗和成本效率显著提升 [96][102][105][110] - 英伟达Spectrum和Quantum平台定位有差异，Spectrum-X在AI场景下可实现比传统以太网高1.6倍的网络性能 [85][104] 海外市场 - 海外市场成为新增长极，服务商积极布局谋划海外市场，重点布局大型数据中心 [35][147] - 海外四大云商2024年Capex展望乐观，亚马逊、谷歌、微软、Meta的Capex投入意愿和决心大，AI算力的投入依旧是Capex的最大边际变量 [75][78] 运营商 - 运营商业绩增长和派息提升指引明确，中国移动、中国电信、中国联通均明确给出2024年的经营目标 [183][184][186][202] - 运营商移动ARPU有所承压，但固网ARPU基本均维持稳中有升 [186][205] 其他 - 长江计算为昇腾优先级合作伙伴，加速拓展AI市场，已在运营商市场和金融市场的份额位居前列 [133][150] - 华丰科技已研发高速线模组产品，有望受益于集群方案持续落地 [118][150] - 阿里、百度入局"价格战"，AI商业化有望加速落地 [114][131]

行业投资评级 - 报告对建材行业的投资评级为“看好”，维持评级 [22] 报告的核心观点 - 2025年消费建材存量品类将迎需求向上和结构优化，住宅翻新需求占比已接近50% [19][21][26] - 2025年风电装机或迎加速，关注价格企稳回升 [10] - 建材板块启动趋势性上涨行情，形成显著的超额收益 [27] 需求端 - 2023年二手房面积同比增长44%至5.7亿平米，预计2024年将达到6-6.5亿平米，存量体量已超过新房面积 [19][100] - 2025年消费建材存量品类有望先于新房总量，迎来总量企稳和结构优化 [21][26] - 2024年较2021年，防水、五金、涂料、瓷砖需求下降幅度约20-30%，行业价格战比较极致 [19] 供给端 - 2024年较2021年，防水、五金、涂料、瓷砖需求下降幅度约20-30%，行业价格战比较极致，消费建材供给退出显著，份额提升显著的龙头为三棵树、雨虹/科顺、兔宝宝、北新建材等 [19] - 2025年风电装机或迎加速，关注价格企稳回升 [10] 行业周期与投资机会 - 2025年风电装机或迎加速，关注价格企稳回升 [10] - 建材板块启动趋势性上涨行情，形成显著的超额收益 [27] - 此轮消费建材企业经营弹性较大，尤其是防水、五金、涂料、瓷砖等品类 [19][74] 具体公司分析 - 三棵树体现了较强的竞争优势，2013-2023年收入复合增速约29%，2018-2023年收入复合增速约28% [117][120] - 东方雨虹、科顺股份、坚朗五金等未来经营更具潜在弹性 [19] - 北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居等零售建材表现优异 [19] 政策影响 - 明确支持存量融资合理展期、鼓励金融机构提供配套融资支持、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排 [4] - 2024年7月国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，继续细化支持措施，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金 [102] 行业数据 - 2023年二手房面积同比增长44%至5.7亿平米，预计2024年将达到6-6.5亿平米 [19][100] - 2024年较2021年，防水、五金、涂料、瓷砖需求下降幅度约20-30% [19] - 2025年风电装机或迎加速，关注价格企稳回升 [10] 行业趋势 - 2025年消费建材存量品类将迎需求向上和结构优化，住宅翻新需求占比已接近50% [19][21][26] - 2025年风电装机或迎加速，关注价格企稳回升 [10] - 建材板块启动趋势性上涨行情，形成显著的超额收益 [27]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [16] 核心观点 - 微信小店测试"送礼物"功能，有望进一步盘活微信内部社交与电商生态 [1][7] - 微信商家或借助新消费场景的开拓，迎来获客机遇 [8] - 社交与电商实现深度融合，社交电商或迎新变革 [9] - 微信逐步构建起完善的电商生态体系，基于用户流量优势，微信生态的商业化潜力再获验证 [10] 事件描述 - 微信小店运营团队在其官网发布"微信小店「送礼物」使用指南"，微信小店将灰度"送礼物"功能 [7] - 微信小店开启"送礼物"功能的灰度测试，几乎涉及全类目品类和商铺，仅支持原价1万元以下的商品 [7] 事件评论 - 微信小店送礼物基础流程简易清晰，赠送方仅需选择款式、浏览金额并在"送礼物"页面选择朋友、完成支付后，礼物将自动送出 [8] - 接收方在收下礼物前，可以选择更换该商品下价格相同的其他款式并拥有订单管理权 [8] - 微信小店的"送礼物"功能打通了微信用户的社交链与电商消费，构筑了新的社交电商模式 [9] - 微信小店与视频号、社群裂变、搜索自然结合形成直播电商、社交电商、货架电商等模式，微信小店或实现加速增长 [10] 投资建议 - 推荐电商领域持续深入布局且持续释放微信生态价值的腾讯控股 [14] - 建议关注电商代运营、电商SaaS及广告营销相关公司的投资机会 [14]

驾驶乐超高 资料来源：比亚迪官网，长江证券研究所 资料来源：比亚迪官网，长江证券研究所 比亚迪全新腾势 N7 在智能驾驶系统方面搭载 DiPilot 100 及 DiPilot 300，DiPilot 100 智 驾系统搭载了高精度毫米波雷达、超声波雷达、摄像头等 31 个传感器，DiPilot 300 则 增加配置高精度双激光雷达，达到 33 个传感器，可以实现高快领航、城市领航、代客 泊车、窄道通行等辅助驾驶功能。 图 35：腾势 N7 搭载"天神之眼"DiPilot 100 智驾系统摄像头硬件配置 资料来源：腾势官网，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 22 / 49 新能源车软硬板价值量均显著上升： 回顾消费电子行业的每一轮大级别机会，不管是功能机到智能机的技术更迭带来国内消费电子 产业链的全面崛起，亦或是智能手机渗透率见顶后的功能创新所带来的个股 ASP 提升驱动盈 利中枢抬升，再到现象级单品 TWS 的爆发给产业链贡献的二次成长曲线，都离不开创新与变 革，行业自然也有周期波动，投资与产业发展趋势的步伐并未完全一致，主题与主线投资的差 异或许更多在于后续业绩兑现的力度与持续性。作为近两年最 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [35] 报告的核心观点 - 光伏电池技术经历了从多晶BSF到单晶PERC、再从P型PERC到N型TOPCon的两次迭代历程，主要遵循了“转换效率+制造成本”的二元框架 [35] - 进入N型电池时代后，行业对技术路线的选择产生了分歧，二元框架已经不能解释技术迭代的趋势，需要向考虑应用场景差异的多元框架转变 [36] 根据相关目录分别进行总结 复盘：“效率+成本”的二元框架 - 第一次迭代（单晶PERC替代多晶BSF）：2017-2020年，单晶PERC电池的全球市场份额分别为15%、34%、65%、86% [97] - 第二次迭代（N型TOPCon替代P型PERC）：2022-2024年，N型TOPCon电池的全球市场份额分别为8%、23%、60% [140] - 两次迭代中，新技术对老技术的替代均源自转换效率和制造成本的追赶和超越 [53] 本轮：考虑场景差异的多元框架 - 进入N型电池时代后，行业对技术路线的选择产生了分歧，二元框架已经不能解释技术迭代的趋势，需要向考虑应用场景差异的多元框架转变 [36] - BC电池理论效率极限位居N型电池之首，适合分布式场景，HJT电池工艺流程短，适合人力成本高的地区 [36] 供需成熟，要素丰富 - 需求方面，进入平价时代后，场景趋于多元化，集中式电站和分布式电站的需求差异明显 [112] - 供给方面，行业对N型技术路线的选择出现了分歧，本质在于提效降本方面均有较大优化空间 [143] BC、HJT，各有千秋 - BC电池理论效率极限位居N型电池之首，量产效率普遍高于TOPCon和HJT电池 [55] - HJT电池在双面率、温度系数、碳足迹等方面具备显著优势 [63] 展望：效率、成本、场景的多元进步 电池效率持续提升 - TOPCon电池仍有提效空间，未来2-3年有望年均提效0.5个百分点 [37] - BC电池转换效率已超过27%，中短期看双面率将提升至75%以上，转换效率提升至28%以上 [37] - HJT电池正在推进的提效技术覆盖硅片、电池、组件环节，对应组件功率已接近25% [37] 降本路径逐渐清晰 - 从电池非硅成本结构来看，浆料成本占比最高，开发少银或无银方案对于降本至关重要 [37] - BC电池企业积极布局贱金属方案，以实现BC电池成本打平TOPCon电池的目标 [37] - HJT企业积极导入银含量更低的浆料，以及低铟或无铟的靶材 [37] 应用场景走向分化 - BC电池凭借高效美观的特点在分布式市场具备优势，随着双面率提升，将在集中式市场崭露头角 [38] - HJT技术将在海外市场占据一席之地，HJT电池和组件工厂已加速落地，自动化程度高和低碳属性优势凸显 [38]