报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 生猪养殖当前估值处于相对低位，关注牧原股份、温氏股份等估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的 [3][19] - 白羽鸡磨底已久，关注益生股份、圣农发展等情绪修复后的鸡价反转；黄羽肉鸡产能持续调整，关注立华股份季节性价格弹性机会 [3][19] - 转基因品种审定落地，后续确认行业公司成长性和兑现时间后，种植与农产品板块投资潜力值得期待 [3][19] - 农产品上下游价格波动大，畜禽价格未进入稳定景气周期，龙头饲企有望替代中小饲企，关注海大集团、禾丰股份；疫苗关注后续季度景气回暖 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/04/11）农业板块上涨3.28%，跑赢大盘6.2个百分点；个股涨幅前三为秋乐种业、西部牧业、欧福蛋业，跌幅前三为巨星农牧、立华股份、亚盛集团 [10] 本周热点 - 4月7日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》，提出保障粮食供给，落实藏粮于地、藏粮于技战略，加强耕地保护，稳定粮食播种面积；加快种业科技创新，推动种业自主创新，实施生物育种专项，加快产业化应用 [1][17] - 4月8日，99个转基因玉米、大豆品种通过初审，大北农按性状占比60%优势突出，三批整体占比59%；隆平高科、大北农品种端有先发优势，若审批通过将促进今年转基因制种面积和推广渗透率，推广步伐或加快 [2][18] 农业数据跟踪 生猪 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.56元/kg，猪肉平均批发价20.84元/kg，均较上周下跌0.3% [21] - 本周自繁自养头均盈利51.15元/头，较上周增加4.15元/头，外购仔猪头均盈利 -11.86元/头，较上周增加20.11元/头；出售仔猪毛利247.22元/头，较上周增加7.09元/头 [23] - （2025/04/04）全国白条猪肉平均宰后均重90.75公斤，周环比上涨0.5%；本周15kg仔猪全国市场价44.59元/公斤，周环比上涨0.3% [26] 家禽 - （2025/03/16）父母代鸡苗价格41.1元/套，周环比上涨0.1%；本周肉鸡苗价格2.79元/只，较上周下跌2.1% [31] - 本周主产区白羽肉鸡平均价7.34元/公斤，较上周下跌0.3%；鸡产品平均价8.9元/公斤，较上周持平 [35] - 本周父母代种鸡养殖利润0.04元/只，较上周减少0.06元/只；肉鸡养殖利润0.08元/只，较上周增加0.02元/只；屠宰利润 -0.79元/只，较上周减少0.02元/只 [40] - 本周主产区817鸡苗平均价0.58元/只，较上周下跌10.8%；817肉杂鸡平均价7元/公斤，较上周下跌0.8% [43] 大宗 - 本周国内玉米现货价2268.43元/吨，较上周上涨0.5%；CBOT玉米收盘价496.25美分/蒲式耳，较上周上涨7.8% [60][61] - 本周国内小麦现货价2421.83元/吨，较上周下跌0.1%；CBOT小麦收盘价554.50美分/蒲式耳，较上周上涨4.6% [50][56] - 本周国内粳稻现货价2860元/吨，较上周持平；CBOT糙米收盘价1351美分/英担，较上周上涨1.1% [52][59] - 本周国内大豆现货价3881.53元/吨，较上周上涨0.2%；CBOT大豆收盘价1053.25美分/蒲式耳，较上周上涨7.8% [63][65] - 本周国内豆粕现货价3271.14元/吨，较上周上涨4.5%；一级豆油现货价8003.33元/吨，较上周下跌3.1% [68][71] - 本周国内菜粕现货价2636.84元/吨，较上周上涨1.3%；进口四级菜油现货价9336.25元/吨，较上周下跌2.8% [70][71] - 本周国内24度棕榈油现货价9258.33元/吨，较上周下跌5.1%；BMD棕榈油收盘价4214林吉特/吨，较上周下跌2.7% [77][83] - 本周柳州白糖现货价6170元/吨，较上周下跌0.5%；NYBOT11号糖收盘价17.83美分/磅，较上周下跌4.5% [80][85] - 本周国产鱼粉现货价11075元/吨，较上周上涨2.8%；进口鱼粉现货价11041.3元/吨，较上周上涨0.2% [82]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 建议重视电力板块配置机会，煤价下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，布局低估绿电板块，把握水核防御 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 电力板块攻守兼备，南网136号文承接方案发布 - 本周电力企业密集增持回购，作为“中特估”核心资产，有望重塑估值空间，当前电力（SW）PE（TTM）与PB中值低于全部A股，处于偏低估位置 [5][6][10] - 南方电网推动新能源全面参与现货市场，明确136号文落地时间，南方五省自2025年6月起执行现货长周期结算试运行 [6][10] - 两部委发布虚拟电厂发展指导意见，提出到2027年和2030年全国虚拟电厂调节能力目标，鼓励开展业务创新拓宽收益渠道 [6][10] 火电 - 煤价企稳至676元/吨 [8][10][11] 水电 - 4月10日三峡入库流量同比下降32.22%，出库流量同比上升62.44% [8][10][29] 绿电 - 硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌，本周硅料价格为40元/KG，主流品种硅片价格为1.39元/PC，较上周下跌0.01元/PC [8][10][40] 碳市场 - 交易价格较上周下降0.09%，本周成交量35.73万吨，成交额0.29亿元，最高成交价85.62元/吨，最低成交价85.30元/吨，最后一个交易日收盘价为85.32元/吨 [8][10][48] 本周行情回顾 - 本周（4.7 - 4.11）上证指数报收3238.23点，下跌3.11%，沪深300指数报收3750.52点，下跌2.87%，中信电力及公用事业指数报收2805.13点，下跌2.51%，跑赢沪深300指数0.36pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位 [1][53][54] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司绝大多数下跌，涨幅前五为长江电力、川投能源、华银电力、广西能源、福能股份，跌幅前五为韶能股份、立新能源、能辉科技、穗恒运A、川能动力 [57] 行业资讯 行业要闻 - 中国石油LNG工厂原料气线上交易，首次实现中石油国内直供LNG工厂原料气区域全覆盖 [62] - 浙江明确天然气发电机组容量电价考核机制，促进燃气机组提升顶峰能力 [63] - 内蒙古出台《关于加快新型储能建设的通知》，为储能产业发展提供路径方案 [63] - 国家电网一季度电网建设投资同比增长近三成，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态 [64] - 多家能源企业集体增持回购，总额破百亿，释放积极信号 [64] - 主力电源型新能源场站建设实现重要进展，新疆尼勒克250兆瓦主力电源型光伏示范项目完成并网特性现场试验 [66] 重点公司公告 - 无锡华光环保能源集团股份有限公司董事长提议回购公司股份 [67] - 申能集团提议制订2024年度分红方案，分红金额不低于2024年归属于上市公司股东净利润的30% [67] - 上海电力2025年1 - 3月完成合并口径发电量193.72亿千瓦时，同比上升1.59% [67] - 广西桂冠电力股份有限公司2025年一季度累计完成发电量74.49亿千瓦时，同比增长4.78% [67] - 南网储能2025年第一季度营业收入15.57亿元，同比增加17.52%，净利润3.74亿元，同比增加31.10% [67] - 三峡能源2025年第一季度总发电量197.83亿千瓦时，较上年同期增长11.55% [67]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][5][46] 报告的核心观点 - 一季度土地市场结构性特征凸显，新房成交仍处低位，需地产政策进一步加码；中美关税战使内需重要性提升，地产是关键一环，外部压力或倒逼政策加速推进 [1][10] - 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮最终政策力度预计超2008、2014年；地产是早周期指标，配置地产相当于配置经济风向标；行业竞争格局改善，品质房企更受益；看好“一线 + 2/3 二线 + 极少量城市”组合；供给侧政策有新变化，一二线更受益 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 刺激内需必要性提升，等待房地产政策进一步加码 - 一季度300城宅地出让金同比增26.5%，平均溢价率13.6%，杭州、上海、成都等地溢价率高，地王频出反映房企拿地策略和补库行为，但整体拿地仍谨慎 [1][10] - 二手房“金三”交易量突出，新房交易量低、库存高，房企现金流改善慢，一二线城市房价企稳依赖政策优化供需格局 [1][10] - 除宏观政策外，地产自身政策包括一线城市放开、降税费、去库存和城中村改造加码等；关注4月政治局会议和中美贸易战对出口影响 [2][11] - 一季度多地推进专项债收购存量土地，拟收购超千亿，实际发行慢，年内有望提速，广东拟收购金额最高 [11] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动 -1.5%，领先沪深300指数1.41个百分点，在31个申万一级行业排第6名 [2][12] - 本周上涨个股17支，减少27支，下跌98支；涨幅前五为广宇集团等，跌幅前五为长春经开等 [12] - 重点48家A/H房企中10支上涨，减少2支；涨幅前五为建业地产等，跌幅前五为中国奥园等 [12] 重点城市新房二手房成交跟踪 新房成交（商品住宅口径） - 本周30个城市新房成交面积149.0万平方米，环比降38.7%，同比降20.8%，各线城市均有下降 [2][20] - 4月累计新房成交面积，样本30城237.4万方，同比 -6.5%；今年累计15周，样本30城2934.8万方，同比10.3% [22] 二手房成交（商品住宅口径） - 本周14个样本城市二手房成交面积227.6万方，环比增5.6%，同比增5.9%，二线和三线城市环比增长 [2][27] - 年初至今累计二手房成交面积3051.5万方，同比增38.3%，各线城市均有增长 [27] 重点公司境内信用债情况 - 本周（4.7 - 4.13）发行房企信用债22只，环比增13只；发行规模219.47亿元，环比增164.27亿元；总偿还量152.1亿元，环比增49.58亿元；净融资额67.37亿元，环比增114.69亿元 [3][36] - 主体评级以AAA（71.0%）为主，债券类型以一般中期票据（67.8%）为主，期限以3 - 5年（53.7%）为主 [36] - 本周发行利率下降，如25信达地产MTN001较之前同类型同期限可比债券利率降140bp [41] 本周政策回顾 - 海南公积金放宽，调整最高贷款额度、二套房存贷挂钩机制等 [45] - 福建宁德取消优先偿还公积金贷款限制，可办理多项公积金提取业务及申请配套商贷 [45] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，配置方向可选基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等类型公司 [4][46]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 在全球贸易摩擦升级背景下，扩大内需、提振消费重要性凸显，食品饮料行业作为内需消费展现韧性，白酒和大众品板块均有投资机会 [1][2] 各行业总结 白酒行业 - 强内需预期升温，白酒板块有望实现业绩与估值双修复，当下情况较 2018 年有所好转，后续有望再度实现超额收益 [2] - 龙头酒企发展稳健且业绩兑现度较好，茅台 24 年总营收/归母净利润同比分别 +15.7%/+15.4%，古井 24 年营收/归母净利润同比分别 +16.4%/+20.2% [2] - 需求侧筑底改善、供给侧强化内功、报表侧逐步释压三因素共振，白酒板块基本面改善在途，防御属性与配置价值凸显，建议布局龙头酒企 [2] - 投资建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家酒企 [1] 啤酒饮料行业 - 燕京啤酒 2024 年营业总收入 146.67 亿元，同比 +3.20%；归母净利润 10.56 亿元，同比 +63.74%；25Q1 预计归母净利润 1.6 - 1.72 亿元，同比增长 55.96% - 67.66%，大单品燕京 U8 高成长势能有望延续 [3] - 25Q1 我国规模以上啤酒企业累计收入 469 亿元，同比 +0.4%，后续啤酒板块向旺季过渡，提示旺季量、价超预期机会 [3] - IFBH 在港交所提交上市申请，旗下 IF 品牌椰子水 2024 年市占率提高至 34%，椰子水行业成长性高，建议关注 [3][7] - 展望 2025 年饮料板块或延续高增长态势，建议优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司 [7] 食品行业 - 一季报披露前关注业绩优秀、确定性较强个股，如盐津铺子、有友食品、新乳业等，以及低估值但具备变化和成长潜力个股，如甘源食品、三只松鼠 [7] - 三只松鼠拟 1.14 亿元增资及受让松鼠爱折扣 60%股权，0.13 亿元对松鼠甄养增资并取得 20%股权，爱折扣参与折扣业态变革趋势 [7] - H&H 国际控股 25Q1 收入同比 +10.4%，各板块均有增长，奶粉业务全年有望较高速增长，经营基本面触底向好 [7] - 投资建议寻找强复苏与高成长两条主线，涉及青岛啤酒、海天味业等多家公司 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 品牌服饰优先关注基本面稳健、质地优秀的公司，2025年纺服板块需求波动复苏，运动鞋服板块增长韧性强 [3][33] - 服饰制造关税事件短期影响订单及利润，长期利好竞争格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [4][34] - 黄金珠宝标的公司提升产品与渠道力，居民珠宝消费需求有望触底反弹，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生 [4][36] 各部分总结 服饰制造公司3月营收公布，提醒关注后续关税政策变化 - 部分服饰制造公司2025年3月营收表现：丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别 -1.5%/+3.5%/+20.9%（2025Q1合计分别同比 +0.5%/+5.9%/+22.8%） [1][16] - 行业层面中国2025年1 - 2月服装及衣着附件出口金额同比 -7.4%，纺织纱线织物及其制品出口金额同比 -2.3%；越南2025年1 - 3月纺织品出口金额同比 +12.1%，鞋类出口金额同比 +10.8% [2][23] - 预计2025Q1华利集团收入同比增长10% - 15%，健盛集团收入同比平稳，新澳股份收入同比稳健增长，伟星股份接单稳健增长 [1] - 美国服装进口依赖度变化，近年从东南亚进口金额及比例提升，关税政策变动受关注，服装制造出口贸易多采用FOB模式，美国中期仍有进口需求，行业震荡加速格局集中 [25][29] 本周观点：推荐行业优质标的 - 品牌服饰关注基本面稳健公司，2025年1 - 2月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，运动鞋服赛道表现或优，纺服板块需求波动复苏 [3][33] - 服饰制造关税事件短期影响大，长期利好格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [4][34] - 黄金珠宝2025年1 - 2月金银珠宝累零售额同比增长5.4%，居民珠宝消费需求有望触底反弹，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生 [4][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、滔搏；推荐稳健医疗、海澜之家，关注比音勒芬、森马服饰 [7][35] 附表：纺织服装公司2024年报及2025Q1季报披露时间表 - 展示了纺织服装公司2024年报及2025Q1季报的具体披露时间安排 [39] 本周行情：品牌服饰板块跑输大盘 - 沪深300指数 -2.87%，纺织制造板块 -6.44%，品牌服饰板块 -5.5% [42] - A股周涨跌幅前三为华利集团(+4.97%)、海澜之家(+2.21%)、菜百股份(+1.82%)，后三为开润股份(-17.89%)、孚日股份(-14.52%)、浔兴股份(-12.73%) [42] - H股周涨跌幅前三为维珍妮(+3.55%)、安踏体育(-1.7%)、李宁(-1.8%)，后三为滔搏(-15.11%)、超盈国际控股(-14.52%)、互太纺织(-13.04%) [42] 近期报告 太平鸟：2025Q1毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声 - 2025Q1公司收入16.7亿元，同比 -8%；归母净利润1.2亿元，同比 -22%；扣非归母净利润0.9亿元，同比 -21% [8][48] - 毛利率同比 +4.8pct至60.0%，销售/管理/财务费用率同比分别 +4.8pct/+0.7pct/+0.3pct至40.6%/7.5%/1.0%，净利率同比 -1.4pct至7.4% [8][48] - 各品牌收入同比下降，毛利率改善；加盟及电商毛利率同比提升，渠道调整接近尾声 [49][50] - 库存周转天数放缓，期待现金流后续改善；2025年盈利质量修复有望带动利润端快速增长 [51] 华利集团：基本面持续高质量增长，2024年分红超出预期 - 2024年公司收入240.1亿元，同比 +19%；归母净利润38.4亿元，同比 +20%；扣非归母净利润37.8亿元，同比 +19% [9][53] - 2024全年销售运动鞋2.23亿双，同增18%，销售单价同比略有增长；毛利率同比 +1.2pct至26.8%，净利率同比 +0.1pct至16% [9][53] - 2024年度拟派发26.84亿元，股利支付率约70%，股息率约4.3% [9][53] - 2024Q4公司收入65亿元，同比 +12%；归母净利润10亿元，同比 +9% [54] - 2024年核心客户深化合作，2025年新客户Adidas预计快速放量；未来产能预计加速扩张，新工厂爬坡顺利 [55][56] - 2024年末存货同比 +13.8%至31.2亿元，存货周转天数 -2.5天至60.1天；应收账款周转天数 -0.5天至61.1天，经营性现金流量净额46.2亿元 [57] 安踏体育：Q1流水增长优异，收购Jack Wolfskin充实品牌版图 - 2025Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长65% - 70% [10][60] - 安踏品牌流水稳健增长，库存健康；Fila品牌流水增速超预期，儿童、潮牌业务表现亮眼；其他品牌流水高速增长，长期增长动能充足 [60][61] - 公司拟收购德国户外品牌Jack Wolfskin，基础对价2.9亿美元，预计完善品牌矩阵，强化和拓展户外运动板块 [10][62] - 预计2025年公司营收增长10.5%，扣除一次性利得后的净利润增长13% [63] 重点公司近期公告 - 台华新材2024年实现总营业收入71.20亿元，同比增长40%，归母净利润7.26亿元，同比增长62% [65] 本周行业要闻 - 马德里竞技与耐克续约至2035年 [66] - 阿迪达斯携手中国武术散打队亮相第十届武术散打世界杯 [66] - 斯凯奇举办“斯凯奇舒适峰会” [66] 本周原材料走势 - 截至2025/04/08末国棉237价格同比 -25%至22550元/吨，截至2025/04/11末长绒棉328价格同比 -17%至14275元/吨 [67] - 截至2025/04/11末内棉价格高于人民币计价的外棉价格631元/吨 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年传媒弹性方向看好AI应用、IP变现及并购重组 AI应用聚焦新应用的映射投资及部分较成熟应用的数据跟踪，重点关注多模态产业方向；IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组重点关注国企方向，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（4.7 - 4.11）中信一级传媒板块下跌6.88%，传媒板块在市场影响下调整；涨跌幅前三的板块分别是农林牧渔（3.18%）、商贸零售（1.19%）、国防军工（0.88%）；涨跌幅后三的板块分别是传媒（ - 6.88%）、通信（ - 7.48%）、电力设备新能源（ - 7.76%） [1][11] - 传媒板块本周涨幅前五为祥源文化（6.4%）、中南传媒（4.0%）、凤凰传媒（3.7%）、横店影视（3.5%）、长江传媒（1.9%）；跌幅前五为电魂网络（ - 15.2%）、中青宝（ - 15.5%）、迅游科技（ - 15.5%）、冰川网络（ - 15.8%）、读者传媒（ - 19.7%） [12] - 教育&人服板块本周涨幅前五为学大教育（2.5%）、北京人力（0.9%）、思考乐教育（0.8%）、腾信股份（0.0%）、国新文化（ - 1.3%）；跌幅前五为鸿合科技（ - 18.3%）、同道猎聘（ - 18.7%）、BOSS直聘 - W（ - 19.2%）、民生教育（ - 20.1%）、好未来（ - 21.8%） [13] - 重点港股&中概股上市公司一周走势：泡泡玛特（ - 8.1%）、快手（ - 12.0%）、猫眼娱乐（ - 8.9%）、爱奇艺（ - 9.4%）、腾讯控股（ - 10.9%）、心动公司（ - 5.8%）、网易 - S（ - 8.8%）、哔哩哔哩（0.8%）、阅文集团（ - 5.8%）、腾讯音乐（ - 5.6%） [13] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络等 [2][15] - AI关注奥飞娱乐、汤姆猫、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教育、世纪天鸿、佳发教育等 [2][15] - 游戏建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、巨人网络、吉比特，关注完美世界、ST华通、冰川网络 [2][15] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等 [2][15] - 教育关注学大教育、行动教育等 [2][15] - 港股关注【阿里巴巴】【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】 [2][15] 重点事件回顾 AIGC - 4月9日，英伟达开源推出Llama Nemotron Ultra 253B模型，该模型在GPQA科学推理基准中以76分登顶，超越Meta的Llama 4；基于Llama 3.1 405B微调，拥有2530亿参数，可在多GPU服务器上实现高准确性；核心技术是测试时Scaling，通过动态分配计算资源提升模型性能；在多项基准测试中表现优异，直逼DeepSeek R1；开源降低了企业部署成本，为学术研究提供试验场，结合即将量产的芯片，软硬协同战略清晰，旨在构建生态系统并获取算力红利 [3][18] - 4月5日，Meta发布其最强大的开源人工智能模型Llama 4，首次采用混合专家（MoE）架构，包含多个专注于特定任务的“专家”子模型，显著提升训练和回答用户查询的效率；两个版本Scout和Maverick分别拥有1090亿和4000亿参数，具备多模态能力，能处理文本、视频、图像和音频等多种数据格式；Meta表示Llama 4是其“迄今为止最先进的模型”，并在多模态领域中处于领先地位，还计划推出更强大的Behemoth模型，进一步巩固其在人工智能领域的地位 [4][18] - 4月10日，Kimi团队在北京发布开源轻量级视觉语言模型Kimi - VL及其推理版Kimi - VL - Thinking，基于MoE架构，总参数为16B，但推理时仅激活2.8B，具备强大的多模态推理和Agent能力，支持128K上下文窗口，并采用相对宽松的MIT许可证；在基准测试中超越了GPT - 4o等规模更大的模型，展现卓越性能；两款模型均已上架Hugging Face，分为Instruct基础版和Thinking推理版 [5][18] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门的重点游戏包括《问鼎三国 - 策略国战手游》、《银与绯》、《帝国：权杖与文明》、《胜利女神:新的希望》、《群星纪元》、《仗剑传说》等 [19] - 展示了腾讯、完美世界、三七互娱、吉比特等公司核心游戏畅销榜排名变化情况 [20] 院线 - 内地电影市场周总票房（4.5 - 4.11）约3.01亿元（不含服务费），票房排名前三的电影为《向阳·花》（0.78亿），《我的世界大电影》（0.65亿），《哪吒之魔童闹海》（0.51亿） [20] 影视视频 - 2025年4月5日至2025年4月10日全平台剧集收视播放量，《乌云之上》排名第一，全网热度82.6；《雁回时》排名第二，全网热度82.1；《棋士》排名第三，全网热度84.6；前五热度剧集腾讯独播3部，爱奇艺独播1部 [21] - 2025年4月5日至2025年4月10日全平台综艺收视播放量，《无限超越班第三季》排名第一，全网热度78.2；《盒子里的猫第二季》排名第二，全网热度75.4；《乘风2025》排名第三，全网热度80.7；前五热度综艺优酷独播3部，腾讯独播1部，芒果TV独播1部 [21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖康辰药业，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 康辰药业“苏灵”“密盖息”打造双增长极，创新药产品未来可期，长期投资价值凸显 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 止血药物奠定根基，“自研＋外引”打造创新型企业 - 康辰药业重点布局出凝血及围手术期、肿瘤及免疫、骨代谢等细分领域，在销产品“苏灵”“密盖息”有领先地位，还积极研发创新药物 [13] - 公司股权集中，实控人持股超 45%，管理层经验丰富，总裁牛战旗履历丰富 [14] - 外部环境影响消化，公司业绩恢复向好，“苏灵”与“密盖息”双轮驱动使营业收入稳步提升，2023 年苏灵销量同比增 19.83% [20] - 销售模式转型，2023 年四季度部分省份试点建立数字化自营体系；研发团队经验丰富，截至 2023 年 12 月 31 日，研发人员 80 人，本科及以上学历占比 96% [25][29] “苏灵”与“密盖息”双轮驱动，主业有望稳健增长 - 苏灵是国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药，2023 年医保支付限制解除，临床价值释放 [31] - 止血药应用有重要临床意义，促凝血因子活性药占止血药市场最大规模，苏灵属激活凝血过程的血凝酶类药物 [32][34] - 苏灵是全球首个单组分蛇毒血凝酶，凝血机制安全优越，副作用小，专利保护期至 2029 年，竞争优势显著 [35][40] - 密盖息是诺华研发的创新药，在骨质疏松及急性骨丢失细分领域地位领先，销售收入稳定增长 [41] - 密盖息活性成分鲑鱼降钙素可促进骨生成、减轻疼痛，得到权威指南推荐，中国老龄化使 OP 患病率上升，带动其销量 [42][43] - 密盖息三年业绩承诺达标，2021 - 2023 年净利润复合增长率 22.72%；2024 年受集采影响业务收入预计降 13% - 17%，公司计提商誉减值准备 [45][46] - 密盖息鼻喷剂型稳定增长，产品优势显著，公司通过多种方式促进临床合理用药，市场有提升空间 [48] 创新药研发有序进行，打造长期核心竞争力 - KC1036 是多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，对多个受体有较强抑制活性，各项临床研究有序推进 [50] - 2022 年中国食管癌新发病人数约 22.4 万，晚期转移性食管癌可接受系统性治疗者约 41.6 万，临床治疗需求大 [52] - KC1036 可抑制肿瘤细胞生长、改善抗肿瘤免疫应答；单药在晚期食管鳞癌Ⅲ期临床数据良好，有望填补小分子靶向药空白 [53][56] - 金草片成分清晰、机理明确，精准定位“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”，Ⅲ期临床进展顺利，已达主要研究终点 [58][61] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获受理，宠物外科手术市场增长空间大 [62] - KC1086 结构独特，处于临床前研究阶段；CX1003 疗效突出，临床安全性和耐受性良好；KC - B173 安全性更好、有效性更持久；CX1026 抗肿瘤作用显著且毒性小，均处于临床前开发阶段 [64][65] 盈利预测与公司估值 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.48、1.38、1.61 亿元，同比增长分别为 - 68%、189%、17% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信，推荐军工通信组合为佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等，光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等 [4][15][23] 根据相关目录分别进行总结 投资策略：关税落地，算力依旧 - 本周建议关注算力相关领域，包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC等细分行业的相关公司，以及数据要素领域的运营商和数据可视化相关公司 [12][13][14] - 本周一国内算力板块受关税影响迎来巨震，随后因资金护盘以及国家政策托底，市场情绪显著回暖，继续看好国产算力产业链 [15] 行情回顾：通信板块下跌，运营商指数表现最优 - 本周（2025年4月7日 - 2025年4月11日）上证综指收于3238.23点，通信板块下跌，表现劣于上证综指 [16] - 细分行业指数中，运营商上涨0.4%，卫星通信导航、区块链、量子通信、通信设备分别下跌1.0%、2.7%、6.5%、6.6%，云计算、物联网、移动互联、光通信分别下跌7.7%、9.3%、9.6%、12.9% [17][19] - 本周受益于信创概念，四方精创上涨21.377%领涨版块，还有部分公司受益于5G、OLED、芯片、汽车芯片等概念上涨 [17] 周专题：关税落地，算力依旧 - 美国CBP官网于美东时间4月11日晚发布《特定产品对等关税豁免指南》，20项商品编码得到豁免4.2日及后续规定加征的额外关税，包含大部分通信电子产品 [20] - 以光模块为例，国内生产出口到美国的产品关税回归到4.2日之前的水平，海外其他地区生成出口到美国的光模块产品目前处于90天豁免状态，拥有海外产能的厂商有税率优势，具备国际化布局的企业受关税不确定性冲击更小，关税落地后光模块、PCB等通信设备有望迎来估值修复 [2][21] - 国产算力军备竞赛仍在加速，阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商以及各大运营商仍加码算力投资，国内算力需求将仍呈爆发式增长 [3][22] - 关税政策不确定性加剧，军工通信企业将显著受益于对抗逻辑，相关企业如佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等有望受益 [3][23] 谷歌推出AI智能体交互协议Agent2Agent：为智能体带来互操作性 - 谷歌宣布推出Agent2Agent智能体交互协议，允许生态系统中的AI智能体进行底层技术无关的相互操作，多个智能体协作将带来更高自主性，提高生产力、降低长期成本 [24] - A2A协议是开放协议，是对Anthropic提出的MCP模型上下文协议的补充，开发人员可构建能同使用该协议的其它任何智能体连接的智能体，用户可通过标准化方式配置、管理来自不同供应商的智能体服务 [24] - A2A协议专注于使智能体能够以自然、非结构化的方式进行协作，建立在现有流行标准之上，支持企业级安全特性，满足长时间任务需求，支持音频和视频等数据格式 [24] 三星进军AI机器人领域，Ballie本周公开亮相 - 三星公司4月8日预告本周展示Ballie机器人，可能公布发售细节，Ballie是深度集成SmartThings平台的AI伴侣机器人，配备摄像头和迷你投影仪，能提供多种服务 [26] - Ballie将于2025年上半年在美国市场发售，配备全球首款可切换镜头投影仪，能进行近距离和远距离投影 [27] 亚马逊推出全新AI语音模型Nova Sonic，叫板OpenAI和谷歌 - 亚马逊发布名为Nova Sonic的新一代生成式AI模型，能够原生处理语音并生成自然流畅的语音，在关键指标基准测试中表现可与OpenAI和谷歌的前沿语音模型相媲美 [28] - Nova Sonic通过亚马逊的Bedrock开发者平台提供给用户，是市场上“最具成本效益”的AI语音模型，价格比OpenAI的GPT - 4o便宜约80% [29] - Nova Sonic部分组件为亚马逊升级版数字语音助手Alexa+提供动力支持，在将用户请求路由到不同API方面表现出色，在双向对话中会等待“合适的时机”发言，能为用户语音生成文本记录，语音识别错误比其他AI语音模型更少 [30][31] - Nova Sonic是亚马逊构建人工通用智能（AGI）战略的一部分，公司计划推出更多能够理解不同模态的AI模型 [31] Juniper：移动运营商2025~2029年AI投资将超860亿美元 - 根据Juniper Research报告，移动运营商将在未来五年向人工智能解决方案投入超过860亿美元，到2029年，运营商对AI的年度投资将从2025年的130亿美元增加到220亿美元，增幅达62% [33] - 通过代理型人工智能（Agentic AI）优化无线接入网（RAN）被确定为具有最高投资回报的应用，一线运营商将引领早期部署，成功取决于轻量级人工智能模型的使用 [35] - 中国和东亚预计将主导全球蜂窝网络的AI投资，印度和西欧也将占据主要份额，运营商网络总收入将从2025年的9730亿美元增长到1万亿美元以上 [36] 2028年中国AI总投资规模将超千亿美元，五年复合增长率达35.2% - 2024年全球人工智能（AI）IT总投资规模为3158亿美元，有望在2028年增至8159亿美元，五年复合增长率（CAGR）为32.9%，全球生成式AI市场五年复合增长率或达63.8%，到2028年全球生成式AI市场规模将达2842亿美元，占AI市场投资总规模的35% [38] - 预计到2028年中国人工智能总投资规模将突破1000亿美元，五年复合增长率为35.2%，中国将继续引领亚太地区人工智能市场发展，占亚太地区人工智能总支出超五成 [39] - 2025年政府工作报告明确提出要持续推进“人工智能+”行动，将数字优势与制造业基础、市场规模结合，推动大模型技术在更多领域落地应用，人工智能在经济发展中的战略地位正进一步凸显 [39] 中国移动建成全国首个四算融合算力网络 - 由中国移动承建的全国首个“四算合一”算力网络调度平台正式投入使用，四算合一是指将通用算力、智能算力、超级算力和量子算力四种计算能力融合的算力体系 [42][43] - 该算力调度平台可支持每天上亿次的算力调用，能调度全国1/6的算力规模，算网一体化效率提升20%，平台自有智算中心的芯片国产化率超过90%，兼容8种国产AI芯片 [44][45] - 目前，这一网络已并网21家智算中心、3家国家级超算中心和3家量子计算中心，业内机构预测，到2027年用于推理的算力将占到智算的72.6% [46] 亚马逊CEO：自研芯片将助力AI成本下降 今年计划支出千亿美元 - 亚马逊首席执行官Andy Jassy指出，现阶段AI开发与部署成本居高不下，但未来AI使用的单位成本将大幅降低，今年计划的资本支出高达1000亿美元，大部分将用于AI相关项目 [47][48] - 亚马逊已推出多款AI产品，自2021年接任CEO以来，Jassy不断推动亚马逊业务精简与成本控制，实施裁员并关停多个盈利能力欠佳的项目 [48] - Jassy开设“反官僚邮箱”收集员工反馈，公司据此完成了超过375项组织与流程优化调整 [49] 谷歌发布Gemini 2.5 Flash AI模型：专为省钱高效而生 - 谷歌推出名为Gemini 2.5 Flash的全新AI模型，注重高效能并提供强劲性能，即将登陆谷歌的AI开发平台Vertex AI，开发者能够根据查询请求的复杂程度灵活调整处理时间 [50] - Gemini 2.5 Flash是“推理”模型，适合用于“高容量”和“实时”的应用场景，如客户服务和文档解析，但谷歌尚未发布其安全或技术报告 [51] - 谷歌计划从第三季度开始将Gemini模型（如2.5Flash）引入本地环境，在谷歌分布式云（GDC）上提供，正在与英伟达合作将Gemini模型引入符合GDC标准的英伟达Blackwell系统 [52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖康辰药业，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 康辰药业“苏灵”“密盖息”打造双增长极，创新药产品未来可期，长期投资价值凸显 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 止血药物奠定根基，“自研＋外引”打造创新型企业 - 公司立业二十余年，重点布局出凝血及围手术期、肿瘤及免疫、骨代谢等细分领域，在销产品“苏灵”“密盖息”有领先地位，还积极研发创新药物 [13] - 公司股权集中，实控人持股超 45%，管理层经验丰富，总裁牛战旗履历丰富 [14] - “苏灵”与“密盖息”双轮驱动，公司营收稳步提升，2023 年苏灵销量同比增 19.83%，营收向好 [20] - 公司销售模式转型，2023 年四季度启动营销管理模式变革；研发团队经验丰富，截至 2023 年底研发人员 80 人，本科及以上学历占比 96% [25][29] “苏灵”与“密盖息”双轮驱动，主业有望稳健增长 - 止血药物市场空间大，“苏灵”是国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药，2023 年医保解限，临床价值释放，且竞争格局好，优势显著 [31][34][39] - “密盖息”业绩稳健，是治疗原发性骨质疏松及急性骨丢失性骨痛的一线治疗药物，三年业绩承诺达标，鼻喷剂型稳定增长，市场有提升空间 [41][45][48] 创新药研发有序进行，打造长期核心竞争力 - KC1036 是 II 型非竞争性 AXL、VEGFR 多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，多项临床研究有序推进，单药在晚期食管鳞癌Ⅲ期临床数据良好，有望填补小分子靶向药空白 [50][53][56] - 金草片是中药 1.2 类创新药，成分清晰、机理明确，Ⅲ期临床试验达主要研究终点，有望填补“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”市场空白 [58][60][61] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获受理；KC1086、CX1003、KC - B173、CX1026 等新药研发有序推进 [62][64][65] 盈利预测与公司估值 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.48、1.38、1.61 亿元，同比增长分别为 - 68%、189%、17% [3]

报告行业投资评级 - 对中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、淮北矿业的投资评级为买入；对平煤股份的投资评级为增持 [10] 报告的核心观点 - 本周两大煤炭央企发声支持控股上市公司高质量发展，多部委机构打出稳市组合拳，场外增量资金充足，财务报表优异、低资本开支、现金流充裕、具备高分红和高股息的央企尤为受益 [2] - 把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力，提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报，煤炭企业或加大成本管控力度保证效益提升，加大回购注销、分红力度，推动资产注入，延伸产业链布局是提高 ROE 的方向 [3] - 当前煤价处于底部区域，无需悲观，跌价利空钝化，布局时机已至，煤炭作为国内定价品种，有望受益于我国稳增长、扩内需政策加码，筹码持续出清，风格占优 [6] - 预计公司会积极开展回购注销、现金分红，上市公司通过集团资产注入、市场化并购重组等方式做优做强，延伸产业链布局形成多元产业格局提升竞争力保证长远发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 主产区市场稳中窄幅调整，产地供应整体稳定，下游刚需为主，部分高卡煤种销售好、库存降、价格涨，中低卡煤种销售承压、库存高，价格涨幅有限且下跌压力不大；港口市场横盘，价格窄幅波动，供需两弱，后期关注港口库存和下游需求变化；海运船运市场下降；电厂日耗低位运行，终端刚需采购为主；坑口煤价窄幅波动，长期行业供需总体平稳，高质量发展可期 [14][15][33] 焦煤 - 炼焦煤市场偏稳运行，产地供应端有所缩减，下游刚需为主，煤价涨势放缓，成交氛围转弱；库存方面下游刚需库存为主，焦企按需补库，贸易环节采购谨慎，煤矿执行前期订单，场内原料库存去化；价格短期难现催化，待终端需求启动，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [36][40][49] 焦炭 - 利润持续下降，市场情绪转弱，供需方面供给涨跌不一，需求刚需为主；库存方面焦企出货顺畅，库存仍在下移；利润略有提升；价格市场暂稳运行，刚需采购为主，焦炭首轮提涨需关注上下游产品价格和钢材库存情况 [54][64][73] 本周行情回顾 - 本周上证指数报收 3238.23 点，下跌 3.11%，沪深 300 指数报 3750.52 点，下跌 2.87%，中信煤炭指数 3157.77 点，下跌 5.04%，跑输沪深 300 指数 2.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第 16 位，煤炭板块 35 家上市公司下跌 [75][76] 本周行业资讯 行业要闻 - 2024 - 25 财年印度煤炭产量首超 10 亿吨，达 10.48 亿吨，较上一财年增长 5% [80] - 2025 年 2 月越南煤炭产量再上 400 万吨，达 407.52 万吨，同环比均明显增长 [82] - 2025 年 2 月哥伦比亚煤炭出口环比增超 50%，达 419.76 万吨，但同比仍显著下降 [83] - 2025 年 3 月印尼海运煤炭出口量较前一月小幅下降，较上年同期下降近 15%，创 2023 年 3 月以来新低 [84] - 过去一周国际动力煤市场区域分化，欧洲强亚洲弱，后续关注印尼供应恢复及印度补库动向 [85] - 4 月 8 日兖矿能源拟 140.66 亿元现金收购西北矿业 51%股权 [87] - 2025 年 3 月越南煤炭进口量环比两连增，创 8 个月新高，达 651.69 万吨 [88] - 2025 年 3 月澳大利亚煤炭出口量环比增长明显，达 3022.72 万吨 [89] - 4 月 9 日印尼将实施矿产和煤炭资源税收新规，对多种商品实行累进式采矿权税率 [90] - 4 月 9 日起国铁太原局大秦铁路等调整列车运行图，保障国家能源运输 [91] - 中煤协称今年煤炭市场供需将从相对平衡向宽松转变，2024 年全国原煤产量等数据公布 [93] - 2025 年 3 月澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量环比回升，达 1151.53 万吨 [94] - EIA 下调 2025 年美国煤炭出口预期，预计出口量为 9310 万短吨，同比下降 13.48% [95] - 4 月 10 日中国秦发附属公司签不超 1.2 亿美元供煤协议 [96] 重点公司公告 - 兰花科创 2025 年 3 月 26 日以 69.494 亿元竞得山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权，并拟申请不超过 69 亿元融资 [99] - 兖矿能源拟 140.66 亿元现金收购西北矿业 51%股权 [99] - 盘江股份控股股东 2025 年 3 月 7 日至 4 月 7 日增持公司股份 5131900 股，持股比例由 44.77%增至 45.01% [99] - 中煤能源控股股东拟自 2025 年 4 月 8 日起 12 个月内增持公司 A 股股份，金额不低于 5000 万元，不高于 8000 万元，数量不超总股本 2% [99] - 美锦能源 2025 年 4 月 11 日决定终止发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易事项 [99]