报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4][93][94] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至3月28日收盘，本周公用事业板块下跌0.7%，表现劣于大盘，沪深300上涨0.0%到3915.2；涨跌幅前三的行业分别是医药生物（1.0%）、农林牧渔（0.6%）、食品饮料（0.4%），后三的是计算机（-4.9%）、国防军工（-4.0%）、通信（-3.9%） [10] - 截至3月28日收盘，电力板块本周下跌0.68%，燃气板块下跌1.16%；各子行业中，火力发电板块下跌0.94%，水力发电板块上涨1.35%，核力发电下跌0.75%，热力服务下跌2.46%，电能综合服务下跌2.58%，光伏发电下跌3.13%，风力发电下跌1.57% [12] - 截至3月28日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三为川投能源(4.00%)、华能水电（3.08%）、江苏新能（2.83%），后三为大唐发电（-4.36%）、新天绿能（-4.16%）、粤电力A（-3.16%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为陕天然气(3.71%)、新奥股份(1.48%)、佛燃能源(1.17%)，后三为天壕能源(-6.81%)、中泰股份(-3.93%)、国新能源(-3.47%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 3月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为686元/吨，月环比下跌5元/吨 [20] - 截至3月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价615元/吨，周环比下跌5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）550元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)498.68元/吨，周环比下跌10.92元/吨 [20] - 截至3月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.25美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价98.05美元/吨，周环比上涨1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73.85美元/吨，周环比下跌0.15美元/吨。截至3月28日，纽卡斯尔NEWC指数价格92美元/吨，周环比下跌7.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价774.99元/吨，周环比下跌12.75元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价748.02元/吨，周环比下跌12.19元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至3月28日，秦皇岛港煤炭库存695万吨，周环比下降34万吨 [27] - 截至3月26日，内陆17省煤炭库存7740.6万吨，较上周增加143.1万吨，周环比上升1.88%；内陆17省电厂日耗为282.6万吨，较上周下降37.5万吨/日，周环比下降11.72%；可用天数为27.4天，较上周增加3.7天 [29] - 截至3月27日，沿海8省煤炭库存3273.7万吨，较上周下降9.2万吨，周环比下降0.28%；沿海8省电厂日耗为184.4万吨，较上周下降7.6万吨/日，周环比下降3.96%；可用天数为17.8天，较上周增加0.7天 [29] 水电来水情况 - 截至3月28日，三峡出库流量10400立方米/秒，同比上升54.99%，周环比上升14.92% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至3月15日，广东电力日前现货市场的周度均价为374.79元/MWh，周环比上升3.92%，周同比上升3.3%；实时现货市场的周度均价为365.51元/MWh，周环比下降10.52%，周同比上升4.5% [47] - 截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%；实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5% [57] - 截至3月21日，山东电力日前现货市场的周度均价为237.68元/MWh，周环比上升5.59%，周同比上升11.0%；实时现货市场的周度均价为206.79元/MWh，周环比下降17.34%，周同比下降17.3% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至3月28日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4546元/吨（约合3.25元/方），同比上升10.21%，环比下降0.57%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%。截至3月28日，中国进口LNG到岸价为12.82美元/百万英热（约合3.37元/方），同比上升34.62%，环比持平 [53] - 截至3月27日，欧洲TTF现货价格为12.94美元/百万英热，同比上升48.1%，周环比下降3.5%；美国HH现货价格为3.94美元/百万英热，同比上升171.7%，周环比下降5.5%；中国DES现货价格为12.51美元/百万英热，同比上升30.6%，周环比下降1.5% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%。其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%。其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%。截至2025年3月26日，欧盟天然气库存水平为33.6% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年1 - 12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6% [77] - 2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%。2025年1 - 2月，LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%。2025年1 - 2月，PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 湖北省能源局印发《湖北省分布式光伏发电开发建设管理实施细则（征求意见稿）》，对工商业分布式光伏项目开工、并网、上网电量等作出规定，对地面分布式光伏和“光储一体化”项目管理备案提出要求 [85] - 国家能源局召开南方区域电力市场建设工作3月专题会，研究部署年内“转连续结算试运行”工作安排，南方区域电力市场将于5月开展结算试运行，6月正式转入连续结算试运行阶段 [86] 天然气行业相关新闻 - 我国北部湾海域油气勘探再获重大突破，海301井试获日产1108立方米、167立方米油当量，刷新北部湾海中凹陷油气日产量纪录 [89] - 国家能源局组织召开2025年全国油气基础设施规划建设和管道保护工作会议，部署2025年度油气管道、储气设施重大项目投资建设，加强油气管道保护工作 [89] 本周重要公告 - 华电国际2024年营业收入1129.94亿元，同比下滑3.57%；净利润57.03亿元，同比增长42.17%；归属母公司股东的净利润57.02亿元，同比增长26.11%；基本每股收益为0.46元，同比大幅增长31.43% [87] - 淮河能源2024年营业收入300.21亿元，同比增长9.83%；净利润8.58亿元，同比增长4.31%；归属母公司股东的净利润8.58亿元，同比增长2.17%；基本每股收益为0.22元 [87] - 中国广核2024年营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；净利润108.14亿元，同比增长2.34%；归属母公司股东的净利润108.13亿元，同比大幅增长0.83%；基本每股收益为0.214元，同比增长0.94% [87] - 华能国际2024年营业收入2455.51亿元，同比下降3.48%；净利润101.35亿元，同比增长55.35%；归属于母公司股东的净利润101.35亿元，同比增长20.01%；基本每股收益为0.46元，同比增长31.43% [88] - 大唐发电2024年营业收入1234.74亿元，同比增长0.86%；净利润45.06亿元，同比增长128.22%；归属于母公司股东的净利润45.06亿元，同比增长230.09%；基本每股收益为0.1629元，同比增长1164.71% [90] - 新奥股份发布《未来四年（2025 - 2028年）股东分红回报规划》，以发行H股并私有化新奥能源控股有限公司事项完成为前提，建立分红机制，2026–2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%等 [90] - 新奥股份拟通过交易取得新奥能源控股有限公司控股权，计划股东获新奥股份新发行H股股份及现金付款，每计划股份隐含整体价格80港元，较停牌前溢价率34.6%，交易完成后A股 EPS有望增厚，发挥协同效应 [91] - 新奥股份2024年营业收入1358.36亿元，同比下降5.51%；净利润44.93亿元，同比下降20.64%；归属于母公司股东的净利润44.93亿元，同比下降36.64%；基本每股收益为1.46元，同比下降36.52%；核心利润为111.09亿元，同比下降1.34% [92] - 蓝天燃气2024年营业收入47.55亿元，同比下降3.87%；净利润5.10亿元；归属于母公司股东的净利润达到5.03亿元，同比下滑16.98%；基本每股收益为0.72元，同比下滑18.18% [92] - 佛燃能源2024年营业收入315.89亿元，同比增长23.7%；净利润8.53亿元，同比增长4.36%；归属于母公司股东的净利润8.53亿元，同比增长1.03%；基本每股收益为0.61元，同比下滑4.69% [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力方面建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造相关公司华光环能、青达环保、龙源技术等 [4][93][94] - 天然气方面建议关注新奥股份、广汇能源 [4][94] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2023A、2024E、2025E、2026E的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国碳排放权交易市场首次扩围，碳市场或将催生新的产业机遇；ESG作为新的发展范式，强调绿色发展、社会公平和治理效益，全球ESG发展正经历变革，中国ESG发展有自身特点且需处理好相关关系 [1][2][37] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 国内 - 生态环境部发布方案，全国碳排放权交易市场首次扩围工作进入实施阶段，新增1500家重点排放单位，覆盖二氧化碳排放总量占比达60%以上，温室气体种类扩大 [10] - 北京计划到2027年建成较完善的氢能产业标准体系，推动企业参与多项标准制修订 [11] - 河南发布实施方案，支持氢燃料电池替代，明确多项设备更新和消费以旧换新目标 [11] - 第二批27个国家碳达峰试点名单公布 [12] - 广东发布通知，控排企业需按规定上缴配额履约 [12] 国外 - 英国金融监管局停止多元化和包容性立法，支持自愿行业组织 [12] - SBTi发布第二版企业净零标准草案，以1.5℃升温目标为基准帮助企业制定净零目标 [13] - 欧盟批准德国50亿欧元工业脱碳补贴，支持企业通过多种措施减少碳排放，项目有减排要求 [13][14] - 世界经济论坛发布亚洲影响力投资报告，认为亚洲该市场处于早期阶段，有增长空间 [14] ESG金融产品跟踪 债券 - 截至2025年3月29日，我国已发行ESG债券3549只，存量规模5.55万亿元，绿色债券余额规模占比58.30%；本月发行54只，金额482亿元；近一年发行974只，总金额10117亿元 [15] 公募基金 - 截至2025年3月29日，市场存续ESG产品660只，净值总规模8218.80亿元，ESG策略产品规模占比44.54%；本月发行16只，份额56.60亿份，主要为ESG策略和环境保护；近一年发行148只，总份额1487.57亿份 [26] 银行理财 - 截至2025年3月29日，市场存续ESG产品828只，纯ESG产品规模占比57.13%；本月发行74只，主要为纯ESG和环境保护；近一年发行775只 [31] 指数跟踪 - 截至2025年3月29日，本周主要ESG指数表现差异化，华证ESG领先涨幅最大为0.35%，长江300ESG领先第二涨0.34%，万得全A可持续ESG跌幅最大为0.47%；近一年主要ESG指数均上涨，华证ESG领先涨幅最大为12.77%，深证ESG 300涨幅最小为9.57% [5][32] 专家观点 - 隆国强指出ESG强调绿色发展、社会公平和治理效益，全球ESG发展有三个维度特点，中国ESG发展有自身特点，推动高质量发展需处理好相关关系 [37] - 袁军表示江苏银行践行金融工作政治性和人民性，提升服务实体经济质效，推动绿色金融发展 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周炼化产品价格受需求端偏弱影响弱势下跌，国内外重点大炼化项目价差环比均下降，国际油价震荡上行，各板块表现分化 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 3 月 28 日，布伦特周均原油价格涨幅 8.69%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅 0.94%，国外 0.84% [2] - 截至 3 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差 2340.61 元/吨，环比 -0.55%；国外 949.27 元/吨，环比 -4.51%；布伦特原油周均价 73.35 美元/桶，环比 +2.96% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至 3 月 28 日当周，国际油价震荡上行，3 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为 73.63、69.36 美元/桶，较 3 月 21 日分别 +1.47、+1.08 美元/桶 [1][13] - 成品油：国内价格价差普遍下跌，海外整体上涨。国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7116.57、8209.00、6218.64 元/吨；东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别为 4573.84、4276.09、4542.70 元/吨；北美市场分别为 4999.38、4884.76、4601.82 元/吨；欧洲市场分别为 4834.72、5134.87、5180.34 元/吨 [1][12][24] 化工品板块 - 聚乙烯：价格稳中有跌，本周 LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9642.86、7704.29、8300.00 元/吨 [42] - EVA：价格小幅下跌，本周均价 11750.00 元/吨 [42] - 纯苯：价格偏弱运行，本周均价 6800.00 元/吨 [42] - 苯乙烯：价格继续下跌，本周均价 8035.71 元/吨 [42] - 聚丙烯：价格震荡运行，本周均聚、无规、抗冲聚丙烯均价分别为 6201.15、9950.00、7778.57 元/吨 [51] - 丙烯腈：价格维稳运行，本周均价 9000.00 元/吨 [53] - 聚碳酸酯：产品价格维稳，本周 PC 均价 15700.00 元/吨 [53] - MMA：价格小幅下跌，本周均价 11142.86 元/吨 [53] 聚酯板块 - PX：价格小幅上涨，目前 PXCFR 中国主港周均价 6065.30 元/吨，开工率 81.91% [65] - MEG：价格小幅反弹，目前现货周均价格 4509.29 元/吨，华东罐区库存 68.00 万吨，开工率 72.13% [71] - 涤纶长丝：价格弱势下跌，目前周均价格 POY6914.29 元/吨、FDY7221.43 元/吨和 DTY8214.29 元/吨，开工率 95.10% [76] - PTA：价格小幅上行，目前现货周均价格 4880.71 元/吨，开工率 79.90%，社会流通库存 97.64 万吨 [78] - 涤纶短纤：价格稳中有跌，目前周均价格 6719.29 元/吨，开工率 93.90% [90] - 聚酯瓶片：价格稳中有涨，目前 PET 瓶片现货平均价格 6100.00 元/吨，开工率 72.70% [90] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 6 大炼化公司：截止 3 月 28 日，近一周荣盛石化 +2.22%、恒力石化 -0.39%、东方盛虹 -2.26%、恒逸石化 -0.33%、桐昆股份 +0.33%、新凤鸣 +1.70%；近一月荣盛石化 -2.77%、恒力石化 -1.02%、东方盛虹 -7.38%、恒逸石化 -2.25%、桐昆股份 -4.08%、新凤鸣 -8.82% [1][96] - 指数涨幅：2017 年 9 月 4 日至 2025 年 3 月 28 日，信达大炼化指数涨幅 20.17%，石油石化行业指数涨幅 11.86%，沪深 300 指数涨幅 1.81%，brent 原油价格涨幅 40.68% [99]

报告公司投资评级 - 买入 [4][5] 报告的核心观点 - 现阶段煤炭产业处于产能短缺驱动的新一轮景气周期，预计未来3年国内外煤炭中枢价格趋稳运行，随着公司内生产能释放、集团股东优质资产注入和员工股权激励推进，兖矿能源有望向“清洁能源供应商和世界一流企业”成长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1391.24亿元，同比下降7.27%，归母净利润144.25亿元，同比下降28.37%，扣非后净利润138.91亿元，同比下降25.28%，经营活动现金流量净额223.42亿元，同比上涨38%，基本每股收益1.46元/股，同比下降46.85%，资产负债率为62.90%，同比下降3.69pct [1] - 2024年第四季度，公司单季度营业收入324.92亿元，环比下降5.33%，单季度归母净利润30.20亿元，环比下降21.29%，单季度扣非后净利润28.40亿元，环比下降24.31% [2] 煤炭主业情况 - 产销量：2024年公司实现煤炭产量1.42亿吨，同比+7.86%，煤炭销量1.36亿吨，同比+7.31%，其中自产煤销量1.3亿吨，同比+7.26%，商品煤产量同比增加1038万吨，超额完成年度产量计划；2025年目标商品煤产量1.55 - 1.6亿吨，力争同比增加1300万吨以上，山东基地稳定在3700 - 4000万吨，陕蒙基地目标4400 - 4600万吨，新疆基地力争突破3000万吨，澳洲基地稳产4000 - 4400万吨 [4] - 价格：2024年公司实现煤炭销售均价672元/吨，同比-16.3%，自产煤销售均价为656元/吨，同比-16.4% [4] - 成本：2024年公司自产煤单位成本为337.6元/吨，同比-3.4%，完成计划控制目标；2025年计划加强成本管理，力争吨煤成本再降3% [4] 高端化工新材料产业情况 - 产销量：2024年化工品产量870万吨，同比+1.3%，化工品销量780万吨，同比-0.8%，其中甲醇产量410.5万吨，同比+2.2%，醋酸产量104万吨，同比-8.7%，醋酸乙酯产量28.5万吨，同比-32.6%，己内酰胺产量33.7万吨，同比+13.5%，粗液体蜡产量28.8万吨，同比+77.8% [4] - 价格：2024年化工板块实现收入252亿元，同比-4.5%，其中甲醇价格1819元/吨，同比-0.6%，醋酸价格2595元/吨，同比-6.9%，醋酸乙酯价格5130元/吨，同比-9.7%，己内酰胺价格10792元/吨，同比-0.6%，粗液体蜡价格6247元/吨，同比-8.3% [4] - 成本：2024年化工板块成本为198亿元，同比-6.4%，其中甲醇成本1477元/吨，同比-13.8%，醋酸成本2229元/吨，同比-4.7%，醋酸乙酯成本4810元/吨，同比-10.4%，己内酰胺成本9893元/吨，同比-4.6%，粗液体蜡成本2997元/吨，同比+29.8% [4] - 盈利：受益于煤炭价格中枢回落等，2024年公司煤化工业务同比增盈15亿元 [5] 内生外延发展情况 - 矿业：2024年山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能，新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模获批，计划2025年投产，内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年、1000万吨/年，嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成用地、勘探等关键手续审批；未来将加快落实控股股东优质资产注入，获取“核心产区”优质煤炭资源，关注国际焦煤、有色金属资产并购机会 [5] - 化工：内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设，陕西未来能源50万吨高温费托合成项目手续办理取得突破，新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产，鲁南化工世界首台套单体最大3000吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行，6万吨聚甲醛项目加快推进；未来将推进内蒙古荣信化工、新疆准东两个80万吨烯烃项目，加快未来能源50万吨高温费托合成项目、鲁南化工低碳高效新能源材料一体化项目落地 [5] 股东回报与估值情况 - 分红：2024年公司中期分红0.23元/股，拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，总额77.3亿元，占中国会计准则下归母净利润的比例为53.59%，占国际财务报告准则下归母净收益扣除法定储备后的比例为60.03%，以3月28日收盘价计算，A股现金股息率5.6%，H股现金股息率9.8% [5] - 估值：以2024年业绩计算，公司A股市盈率仅为9.5倍，H股市盈率仅为5.5倍，在当前煤炭价格筑底背景下，公司高分红、高股息、低估值特征明显，未来估值仍有较大修复提升空间，具有中长期投资价值 [5] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归属于母公司的净利润分别为145、151、165亿元，EPS为1.44、1.51、1.65元/股，对应PE为9.43、9.03、8.26倍 [5] 财务指标情况 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|1501|1391|1358|1383|1447| |同比(%)|-33.3%|-7.3%|-2.4%|1.9%|4.6%| |归属母公司净利润（亿元）|201|144|145|151|165| |同比(%)|-39.6%|-28.4%|0.4%|4.5%|9.3%| |毛利率(%)|40.6%|35.8%|36.0%|36.3%|37.3%| |ROE(%)|27.7%|17.5%|16.6%|16.3%|17.0%| |EPS（摊薄）（元）|2.01|1.44|1.44|1.51|1.65| |P/E|6.78|9.47|9.43|9.03|8.26| |P/B|1.88|1.65|1.56|1.48|1.41| |EV/EBITDA|3.89|5.03|4.30|4.04|3.71| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [8]

报告公司投资评级 - 买入 [4][5] 报告的核心观点 - 现阶段煤炭产业处于产能短缺驱动的新一轮景气周期，预计未来3年国内外煤炭中枢价格趋稳运行，随着公司内生产能释放、集团股东优质资产注入和员工股权激励推进，兖矿能源有望向“清洁能源供应商和世界一流企业”成长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1391.24亿元，同比下降7.27%，归母净利润144.25亿元，同比下降28.37%，扣非后净利润138.91亿元，同比下降25.28%，经营活动现金流量净额223.42亿元，同比上涨38%，基本每股收益1.46元/股，同比下降46.85%，资产负债率为62.90%，同比下降3.69pct [1] - 2024年第四季度，公司单季度营业收入324.92亿元，环比下降5.33%，单季度归母净利润30.20亿元，环比下降21.29%，单季度扣非后净利润28.40亿元，环比下降24.31% [2] 煤炭主业情况 - 产销量：2024年公司实现煤炭产量1.42亿吨，同比+7.86%，煤炭销量1.36亿吨，同比+7.31%，其中自产煤销量1.3亿吨，同比+7.26%，商品煤产量同比增加1038万吨，超额完成年度产量计划；2025年目标商品煤产量1.55 - 1.6亿吨，力争同比增加1300万吨以上，山东基地稳定在3700 - 4000万吨，陕蒙基地目标4400 - 4600万吨，新疆基地力争突破3000万吨，澳洲基地稳产4000 - 4400万吨 [4] - 价格：2024年公司实现煤炭销售均价672元/吨，同比-16.3%，自产煤销售均价为656元/吨，同比-16.4% [4] - 成本：2024年公司自产煤单位成本为337.6元/吨，同比-3.4%，完成计划控制目标；2025年计划加强成本管理，力争吨煤成本再降3% [4] 高端化工新材料产业情况 - 产销量：2024年化工品产量870万吨，同比+1.3%，化工品销量780万吨，同比-0.8%，其中甲醇产量410.5万吨，同比+2.2%，醋酸产量104万吨，同比-8.7%，醋酸乙酯产量28.5万吨，同比-32.6%，己内酰胺产量33.7万吨，同比+13.5%，粗液体蜡产量28.8万吨，同比+77.8% [4] - 价格：2024年化工板块实现收入252亿元，同比-4.5%，甲醇价格1819元/吨，同比-0.6%，醋酸价格2595元/吨，同比-6.9%，醋酸乙酯价格5130元/吨，同比-9.7%，己内酰胺价格10792元/吨，同比-0.6%，粗液体蜡价格6247元/吨，同比-8.3% [4] - 成本：2024年化工板块成本为198亿元，同比-6.4%，甲醇成本1477元/吨，同比-13.8%，醋酸成本2229元/吨，同比-4.7%，醋酸乙酯成本4810元/吨，同比-10.4%，己内酰胺成本9893元/吨，同比-4.6%，粗液体蜡成本2997元/吨，同比+29.8% [4] - 盈利：受益于煤炭价格中枢回落等，2024年公司煤化工业务同比增盈15亿元 [5] 内生外延发展情况 - 矿业：2024年山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能，新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进，二期提升至2300万吨/年产能规模获批，计划2025年投产，内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年、1000万吨/年，嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿完成用地、勘探等关键手续审批；未来将加快落实控股股东优质资产注入，获取“核心产区”优质煤炭资源，关注国际焦煤、有色金属资产并购机会 [5] - 化工：内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设，陕西未来能源50万吨高温费托合成项目手续办理取得突破，新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产，鲁南化工世界首台套单体最大3000吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行，6万吨聚甲醛项目加快推进；未来将推进内蒙古荣信化工、新疆准东两个80万吨烯烃项目，加快未来能源50万吨高温费托合成项目、鲁南化工低碳高效新能源材料一体化项目落地 [5] 股东回报与估值情况 - 分红：2024年公司中期分红0.23元/股，拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，总额77.3亿元，占中国会计准则下归母净利润的比例为53.59%，占国际财务报告准则下归母净收益扣除法定储备后的比例为60.03%，以3月28日收盘价计算，A股现金股息率5.6%，H股现金股息率9.8% [5] - 估值：以2024年业绩计算，公司A股市盈率仅为9.5倍，H股市盈率仅为5.5倍，在煤炭价格筑底背景下，公司高分红、高股息、低估值特征明显，未来估值有较大修复提升空间，具有中长期投资价值 [5] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归属于母公司的净利润分别为145、151、165亿元，EPS为1.44、1.51、1.65元/股，对应PE为9.43、9.03、8.26倍 [5] 财务指标情况 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|1501|1391|1358|1383|1447| |同比(%)|-33.3%|-7.3%|-2.4%|1.9%|4.6%| |归属母公司净利润（亿元）|201|144|145|151|165| |同比(%)|-39.6%|-28.4%|0.4%|4.5%|9.3%| |毛利率(%)|40.6%|35.8%|36.0%|36.3%|37.3%| |ROE(%)|27.7%|17.5%|16.6%|16.3%|17.0%| |EPS（摊薄）（元）|2.01|1.44|1.44|1.51|1.65| |P/E|6.78|9.47|9.43|9.03|8.26| |P/B|1.88|1.65|1.56|1.48|1.41| |EV/EBITDA|3.89|5.03|4.30|4.04|3.71| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各会计年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强，不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，预计公司2025 - 2027年归母净利润增速分别为3.51%、3.92%、4.62% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年财报显示，营业收入3487.75亿元，同比增长1.83%，归母净利润864.79亿元，同比增长0.24%，平均总资产回报率为0.53%，加权平均净资产收益率为9.84% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3593.48亿元、3725.53亿元、3906.08亿元，增长率分别为3.03%、3.67%、4.85%；归属母公司净利润分别为895.17亿元、930.25亿元、973.26亿元，增长率分别为3.51%、3.92%、4.62% [7] 资产负债情况 - 截至2024年末，总资产达17.08万亿元，同比增长8.64%，贷款规模8.91万亿元，同比增长9.38%，其中对公贷款同比增速为13.52%，零售贷款同比增长6.74%；存款规模15.29万亿元，同比增长9.54%，个人存款13.63万亿元，同比增长9.07%，公司存款1.66万亿元，同比增长13.56% [2] - 2024年净息差1.87%，较上年末下降14BP，较2024Q3末略降2BP；付息负债平均付息率1.47%，同比下降10BP，生息资产收益率为3.32%，同比下行24BP；利息净收入2861.23亿元，同比增长1.53%，非息收入626.52亿元，同比增长3.21% [3] 费率调整 - 3月27日，邮储银行发布储蓄代理费率主动调整方案，主动调整后的储蓄代理费率自2025年1月1日开始执行，以2024年代理储蓄存款为基础测算，2024代理费率由1.08%下降至1.04%，代理费下降35.03亿元 [4] 资产质量 - 2024年末，不良率为0.90%，较2023年末上行7BP，不良贷款生成率0.84%，较去年同期下行1BP，拨备覆盖率降至286% [4] - 截至Q3末，标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.56%、11.89%、14.44%，分别相比2023年末+0.03pct、+0.28pct、+0.11pct [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周铁水日产环比增长超往年同期，五大钢材品种社会和厂内库存周环比下降，原料价格涨跌不一，样本建筑工地资金到位率上升，钢铁供给有望结构性改善，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材有望受益，维持行业“看好”评级，建议关注相关企业 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌2.52%，表现劣于大盘，沪深300上涨0.01%，涨跌幅前三行业为医药、家电、农林牧渔 [7] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别下跌2.02%、2.95%、3.18%、0.03%、0.91%、2.614% [10] - 钢铁板块中涨跌幅前三分别为久立特材(6.14%)、中信金属(4.44%)、常宝股份(3.41%) [12] 本周核心数据 供给 - 截至3月28日，日均铁水产量237.28万吨，周环比增1.02万吨，周环比增0.43%，同比增7.18% [17] - 样本钢企高炉产能利用率89.1%，周环比增0.38百分点；电炉产能利用率55.0%，周环比增0.10百分点 [17] - 五大钢材品种产量759.5万吨，周环比增4.27万吨，周环比增0.57% [17] - 截至2月28日，高炉检修容积7065立方米，周环比降824.0立方米 [17] 需求 - 截至3月28日，五大钢材品种消费量919.8万吨，周环比增12.83万吨，周环比增1.41% [23] - 主流贸易商建筑用钢成交量11.5万吨，周环比增0.99万吨，周环比增9.44% [23] - 截至2025年3月23日，30大中城市商品房成交面积246.8万平方米，周环比增63.2万平方米 [23] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额21650亿元，累计同比增236.17% [23] 库存 - 截至3月28日，五大钢材品种社会库存1253.7万吨，周环比降35.63万吨，周环比降2.76%，同比降24.81% [30] - 五大钢材品种厂内库存484.2万吨，周环比降14.65万吨，周环比降2.94%，同比降28.16% [30] 价格&利润 - 截至3月28日，普钢综合指数3551.0元/吨，周环比增16.86元/吨，周环比增0.48%，同比降9.39%；特钢综合指数6697.5元/吨，周环比降4.86元/吨，周环比降0.07%，同比降4.41% [38] - 螺纹钢电炉吨钢利润-405.39元/吨，周环比降100.0元/吨，周环比降32.75%；高炉吨钢利润107元/吨，周环比增3.0元/吨，周环比增2.88% [44] - 247家钢铁企业盈利率53.68%，周环比增0.4pct [44] - 截至3月28日，热轧板卷现货基差-4元/吨，周环比降13.0元/吨；螺纹钢现货基差33元/吨，周环比降31.0元/吨；焦炭现货基差-133元/吨，周环比降68.5元/吨；焦煤现货基差-6元/吨，周环比降5.0元/吨；铁矿石现货基差-1.5元/吨，周环比降6.0元/吨 [49] 原料 - 截至3月28日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）787元/吨，周环比涨24.0元/吨，周环比涨3.15%；京唐港主焦煤库提价1400元/吨，周环比持平；一级冶金焦出厂价格1625元/吨，周环比持平 [59] - 独立焦化企业吨焦平均利润-50元/吨，周环比增2.0元/吨；铁水废钢价差-34.3元/吨，周环比增36.4元/吨 [59] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E等数据 [60] 上市公司重点公告 - 方大特钢为全资子公司提供8000万元连带责任担保 [61] - 宝地矿业2024年度营收11.96亿元，净利润1.38亿元，累计保有铁矿石资源量3.8亿吨 [62] - 常宝股份2024年度拟每10股派2.20元现金 [64] - 甬金股份为子公司提供最高10000万元连带责任保证担保 [65] 本周行业重要资讯 - 中钢协建议关闭新增产能入口，畅通落后产能退出渠道，坚持科技创新和绿色低碳转型 [66] - 生态环境部发布方案，钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场将加速供给侧改革 [66] - 截至3月25日，年内各地发行地方债25399.53亿元，同比增89.07% [66] - 截至3月25日，样本建筑工地资金到位率57.87%，周环比升0.34百分点，房建项目好转但钢材需求持续性不足 [66]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史分红数据和指数成分股特征，预测未来一年内股指期货合约存续期内的分红点位[8] - **模型具体构建过程**： 1. 收集标的指数（如中证500、沪深300等）成分股的历史分红数据 2. 结合公司财报、行业分红规律等，预测未来一年内各成分股的分红时点和金额 3. 汇总成分股分红数据，计算指数分红点位 4. 按合约存续期划分，输出各合约存续期内的分红点位预测值 - 示例（中证500）： - IC2504存续期内分红点位：0.4 - IC2505存续期内分红点位：5.18 - IC2506存续期内分红点位：46.02 - IC2509存续期内分红点位：79.61[8][9] 2. **模型名称：基差修正模型** - **模型构建思路**：剔除分红对股指期货基差的影响，计算年化调整后的基差[19] - **模型具体构建过程**： 1. 计算实际基差：合约收盘价 - 标的指数收盘价 2. 叠加存续期内未实现的预期分红： $$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$ 3. 年化处理： $$年化基差 = \frac{实际基差 + 预期分红点位}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[19] 3. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水策略）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，优化基差收敛收益[45][46] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 现货端持有标的指数全收益指数（70%资金） 2. 期货端做空等额名义本金的股指期货合约（30%资金） 3. 调仓规则：持有季月/当月合约至到期前2日，切换至下一合约[44] - **最低贴水策略**： 1. 调仓时计算所有可交易合约的年化基差 2. 选择贴水幅度最小的合约开仓 3. 持有8个交易日或到期前2日切换[45] 4. **模型名称：信达波动率指数（Cinda-VIX）** - **模型构建思路**：借鉴海外VIX编制方法，反映期权市场对标的资产未来波动的预期[60] - **模型具体构建过程**： 1. 选取不同行权价的期权合约隐含波动率（IV） 2. 加权计算期限结构，输出30日/60日/90日/120日VIX值 - 示例（2025年3月28日）： - 上证50VIX_30：17.09 - 中证500VIX_30：24.95[60][61] 5. **模型名称：信达偏斜指数（Cinda-SKEW）** - **模型构建思路**：通过期权隐含波动率偏斜程度，衡量市场对尾部风险的预期[69] - **模型具体构建过程**： 1. 分析虚值看涨/看跌期权的IV偏斜特征 2. 计算SKEW指数（>100表示市场担忧下跌风险） - 示例（2025年3月28日）： - 中证500SKEW：103.33（历史分位>90%）[70][74] --- 模型的回测效果 1. **IC对冲策略（2022年7月22日-2025年3月28日）** - 年化收益：最低贴水策略-0.84%，季月连续对冲-1.77% - 波动率：最低贴水策略4.82%，季月连续对冲4.91% - 最大回撤：最低贴水策略-7.97%，季月连续对冲-8.34%[47] 2. **IF对冲策略（同区间）** - 年化收益：最低贴水策略1.40%，季月连续对冲0.85% - 波动率：最低贴水策略3.01%，季月连续对冲3.22% - 最大回撤：最低贴水策略-4.06%，季月连续对冲-4.03%[52] 3. **IH对冲策略（同区间）** - 年化收益：最低贴水策略1.70%，季月连续对冲2.01% - 波动率：最低贴水策略3.04%，季月连续对冲3.48% - 最大回撤：最低贴水策略-3.91%，季月连续对冲-3.75%[54] 4. **IM对冲策略（同区间）** - 年化收益：最低贴水策略-3.48%，季月连续对冲-4.02% - 波动率：最低贴水策略5.16%，季月连续对冲5.29% - 最大回撤：最低贴水策略-11.11%，季月连续对冲-12.63%[57] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化基差因子** - **因子构建思路**：反映期货合约相对现货的溢价/折价水平，考虑分红调整[19] - **因子具体构建过程**： $$年化基差 = \frac{合约价格 - 指数价格 + 预期分红点位}{指数价格} \times \frac{360}{剩余天数}$$ - 示例（2025年3月28日）： - IC2506年化基差：-7.39% - IH2506年化基差：2.64%[20][26][36] 2. **因子名称：VIX期限结构因子** - **因子构建思路**：通过不同期限VIX差值捕捉波动率曲线形态[60] - **因子具体构建过程**： - 计算30日/60日/90日VIX差值（如中证500VIX_30 - VIX_60） - 正向结构（近低远高）反映市场对远期波动担忧[61][64] 3. **因子名称：SKEW分位数因子** - **因子构建思路**：标准化SKEW指数历史分位数，识别极端尾部风险[70] - **因子具体构建过程**： - 中证500SKEW历史分位数>90%时触发预警[70][74] --- 因子的回测效果 1. **年化基差因子（IC合约）** - 2025年3月28日值：-7.39%（低于2022年以来中位数）[20] - 与对冲策略收益显著负相关（贴水收窄导致策略回撤）[47][57] 2. **VIX因子（中证500）** - 30日VIX值：24.95（2025年3月28日）[60] - 期限结构平坦化反映短期波动预期降温[4] 3. **SKEW因子（中证500）** - 近月SKEW值：103.33（历史分位>90%）[70] - 高值持续预示衍生品市场对下跌风险的警惕[4][74]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 唐山港2024年年报显示营收虽有下滑但归母净利润增长，资产负债率降低，吞吐量总体平稳，散杂货主业成本受控，分红符合预期，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入57.24亿元，同比下滑2.06%；四季度14.42亿元，同比增长3.33% [3] - 2024年归母净利润19.79亿元，同比增长2.80%；四季度3.98亿元，同比增长27.70% [3] - 2024年末资产负债率9.86%，同比下滑0.24个百分点 [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为57.82、58.04、58.38亿元，同比增长1.01%、0.39%、0.58% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.04、20.16、20.42亿元，同比增长1.27%、0.61%、1.27% [3] - 2024年散杂货板块营业成本27.98亿元，同比下滑1.44%，工资类成本、原材料配件消耗分别下滑4.27%、30.48% [3] - 2024年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润59.89%，对应2025年3月28日收盘价股息率为4.3% [3] 吞吐量情况 - 2024年货物吞吐量2.3亿吨，同比持平 [3] - 2024年矿石吞吐量1.2亿吨，同比增长12%；四季度0.25亿吨，同比下滑6% [3] - 2024年煤炭吞吐量0.6亿吨，同比下滑14%；四季度0.17亿吨，同比增长11% [3] - 2024年钢材吞吐量0.17亿吨，同比下滑7%；四季度0.03亿吨，同比下滑25% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,845|5,724|5,782|5,804|5,838| |增长率YoY %|4.0%|-2.1%|1.0%|0.4%|0.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,925|1,979|2,004|2,016|2,042| |增长率YoY%|13.9%|2.8%|1.3%|0.6%|1.3%| |毛利率%|45.7%|46.7%|47.8%|47.9%|48.0%| |净资产收益率ROE%|9.6%|9.5%|9.3%|9.0%|8.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.32|0.33|0.34|0.34|0.34| |市盈率P/E(倍)|14.19|13.81|13.63|13.55|13.38| |市净率P/B(倍)|1.37|1.32|1.27|1.22|1.17| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表类型|会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产（合计）|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2023A|6,651|5,615|20|250|25|87|655|17,197|3,246|8,640|1,677|3,635|23,848|1,745|0|0|884|860|663|0|663|2,408|1,465|19,976|23,848| |资产负债表|2024A|5,604|4,790|31|261|39|86|397|19,179|3,435|8,057|2,048|5,639|24,783|1,777|0|0|947|830|668|0|668|2,444|1,571|20,768|24,783| |资产负债表|2025E|6,079|5,260|31|263|39|85|400|19,661|3,682|8,046|2,195|5,739|25,740|1,766|0|0|935|831|668|0|668|2,433|1,720|21,586|25,740| |资产负债表|2026E|6,608|5,786|32|264|39|86|402|20,118|3,929|8,008|2,341|5,839|26,726|1,771|0|0|938|833|668|0|668|2,439|1,870|22,417|26,726| |资产负债表|2027E|7,192|6,366|32|266|39|86|404|20,549|4,177|7,945|2,488|5,939|27,741|1,777|0|0|940|837|668|0|668|2,445|2,022|23,274|27,741| |利润表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,845|3,176|127|1|491|70|-136|-78|509|31|2,576|2|2,578|541|2,038|113|1,925|2,762|0.32| |利润表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,724|3,054|130|1|505|80|-164|0|512|53|2,683|1|2,684|557|2,126|147|1,979|2,720|0.33| |利润表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,782|3,017|132|1|510|81|-103|-36|555|55|2,718|0|2,718|564|2,153|149|2,004|3,331|0.34| |利润表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,804|3,025|132|1|512|81|-105|-36|557|55|2,734|0|2,734|568|2,166|150|2,016|3,371|0.34| |利润表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,838|3,034|133|1|515|82|-116|-36|560|55|2,769|0|2,769|575|2,194|152|2,042|3,421|0.34| |现金流量表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,388|2,038|752|1|-1,436|53|53|-2,332|-336|-2,200|203|-1,218|0|0|-1,217|-1,163| |现金流量表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,343|2,126|753|-92|-509|90|-22|-3,679|-542|-3,415|278|-1,230|0|0|-1,207|-2,566| |现金流量表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,294|2,153|716|0|-512|-16|-4|-639|-947|-247|555|-1,185|0|0|-1,185|470| |现金流量表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,349|2,166|742|0|-555|2|-4|-637|-947|-247|557|-1,185|0|0|-1,185|527| |现金流量表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,399|2,194|768|0|-557|2|-5|-633|-946|-247|560|-1,185|0|0|-1,185|580| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2024年年报显示营收、归母净利润等指标增长，各业务板块有不同表现，延续高分红政策，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入189.41亿元，同比增长4.23%，四季度49.63亿元，同比增长9.93% [4] - 2024年归母净利润52.35亿元，同比增长6.33%，四季度13.03亿元，同比增长14.83% [4] - 2024年货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%，四季度1.61亿吨，同比增长0.72% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入为194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润为55.23、58.18、61.19亿元，同比增长5.50%、5.36%、5.17% [7] 业务板块 - 集装箱业务：分部业绩占比32%，同比高增26.5%，2024年吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%，四季度804万标准箱，同比增长4.69%，2024年QQCT投资收益11.91亿元，同比增长23.2% [4] - 干散杂货业务：分部业绩占比9.2%，同比增长2.5%，2024年吞吐量2.52亿吨，同比增长3.5%，通过联合营销增货源超300万吨，发展增值服务增强客户粘性 [4] - 液体散货业务：分部业绩占比28.4%，同比下滑16.4%，2024年吞吐量1.02亿吨，同比下滑8%，借助物流通道增货源超100万吨，实现140万立方米仓储业务落地，开展新业务累计增量94万吨 [4] 分红情况 - 2024年分红总额20.39亿元，分红比例39%，2025年3月28日收盘价对应股息率3.3% [4] - 2025 - 2027年分红规划提出可适当增加分红频次，现金分红不低于可分配利润40% [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据等负债项目，以及营业总收入、营业成本、净利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [8]