报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期全球贸易摩擦加剧，美国关税政策不确定性持续，高科技领域对华芯片出口限制及关键电子元器件加征关税风险升温，加剧电子行情波动，但国产替代与自主可控主线更清晰，结构性机会凸显，建议关注模拟芯片、AI 芯片、光刻机、先进封装等板块[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.4.14 - 2025.4.18）市场大盘涨跌不一，上证指数涨 1.19%，深圳成指跌 0.54%，创业板指跌 0.64%，科创 50 跌 0.31%，申万电子指数跌 0.64%，Wind 半导体指数跌 0.79%；外围市场，费城半导体指数跌 3.97%，台湾半导体指数跌 3.36%[4][13] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+3.08%）、光学光电子（+0.70%）、其他电子（+0.28%）[4] - 估值：半数板块当前 P/E 高于历史平均值，多数板块当前 P/B 低于历史平均值[22] 个股公司行情 - 涨幅前五为思瑞浦（+25.98%）、世华科技（+22.67%）、ST 宇顺（+22.37%）、硕贝德（+21.36%）和宏昌电子（+19.89%）；跌幅前五为凯德石英（-17.92%）、民德电子（-10.73%）、华岭股份（-10.55%）、电连技术（-10.12%）和弘信电子（-10.00%）[4][24] 数据跟踪 - 报告展示了全球半导体月度销售额及增速、分地区半导体销售额、中国集成电路行业进出口情况、中国大陆及北美、日本半导体设备销售额、全球硅片出货面积、NAND 现货平均价、DRAM 现货均价、半导体封装材料进出口情况、晶圆厂稼动率及 ASP 等数据图表[31][35][37] 新闻公告 重大事项 - 本周多家公司有拟增持、拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等事项，如 4 月 14 日中石科技、翰博高新、英飞特拟回购；4 月 15 日清溢光电拟增持，珠海冠宇、工业富联、领益智造拟回购，佰维存储拟定增等[59][62] 行业新闻 - 4 月 16 日阿斯麦发布 2025 年第一季度财报，净销售额达 16 亿欧元，毛利率 54%，净利润 24 亿欧元，新增订单 39 亿欧元，EUV 光刻机订单占 12 亿，预计 2025 年第二季度净销售额 72 亿至 77 亿欧元，毛利率 50%至 53%，全年净销售额 300 亿至 350 亿欧元，毛利率 51%至 53%[61] - 美国政府要求英伟达和 AMD 等芯片厂商向中国市场销售尖端芯片须获许可证，英伟达预计第一季度额外增加 55 亿美元相关费用计提，AMD 预计产生高达 8 亿美元费用计提[5][61] - 黄仁勋表示英伟达将坚定不移服务中国市场，美国政府加强芯片出口管制对其业务产生重大影响[5][61] - 4 月 17 日台积电公布第一季度财报，净利润同比增长超 60%，营收 8392.5 亿新台币，同比增长 41.76%，高性能计算部门收入同比增长 7%，占总收入 59%，7 纳米及以下先进技术占晶圆总收入 73%[5][61] - 集邦咨询预估 Q2 存储器合约价涨幅将扩大，第二季 DRAM 和 Nand Flash 合约价调涨幅度较原本预期扩大[63]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期全球贸易摩擦加剧，美国关税政策不确定性持续，高科技领域对华芯片出口限制及关键电子元器件加征关税风险升温，加剧电子行情波动，但国产替代与自主可控主线更清晰，结构性机会凸显，建议关注模拟芯片、AI 芯片、光刻机、先进封装等板块[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.4.14 - 2025.4.18）市场大盘涨跌不一，上证指数涨 1.19%，深圳成指跌 0.54%，创业板指跌 0.64%，科创 50 跌 0.31%，申万电子指数跌 0.64%，Wind 半导体指数跌 0.79%；外围市场，费城半导体指数跌 3.97%，台湾半导体指数跌 3.36%[4][13] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+3.08%）、光学光电子（+0.70%）、其他电子（+0.28%）[4] - 估值：半数板块当前 P/E 高于历史平均值，多数板块当前 P/B 低于历史平均值[22] 个股公司行情 - 涨幅前五为思瑞浦（+25.98%）、世华科技（+22.67%）、ST 宇顺（+22.37%）、硕贝德（+21.36%）和宏昌电子（+19.89%）；跌幅前五为凯德石英（-17.92%）、民德电子（-10.73%）、华岭股份（-10.55%）、电连技术（-10.12%）和弘信电子（-10.00%）[4][24] 数据跟踪 - 报告展示了全球半导体月度销售额及增速、分地区半导体销售额、中国集成电路行业进出口情况、中国大陆及北美、日本半导体设备销售额、全球硅片出货面积、NAND 现货平均价、DRAM 现货均价、半导体封装材料进出口情况、晶圆厂稼动率及 ASP 等数据图表，但未提及具体数据内容[31][35][37] 新闻公告 重大事项 - 2025 年 4 月 14 日，中石科技、翰博高新、英飞特拟回购；4 月 15 日，清溢光电拟增持，珠海冠宇、工业富联、领益智造拟回购，佰维存储拟定增；4 月 16 日，深天马 A、TCL 科技、奥海科技拟减持，欧菲光拟并购、定增；4 月 17 日，华工科技拟减持；4 月 18 日，宇瞳光学拟并购；4 月 19 日，聚飞光电、振邦智能、厦门信达、伊戈尔、生益电子拟减持[59][62] 行业新闻 - 4 月 16 日，阿斯麦（ASML）发布 2025 年第一季度财报，净销售额达 16 亿欧元，毛利率 54%，净利润 24 亿欧元，新增订单 39 亿欧元，EUV 光刻机订单占 12 亿；预计 2025 年第二季度净销售额 72 亿至 77 亿欧元，毛利率 50%至 53%，全年净销售额 300 亿至 350 亿欧元，毛利率 51%至 53%[61] - 美国政府要求英伟达和 AMD 等芯片厂商向中国市场销售尖端芯片须获许可证，英伟达预计第一季度额外增加 55 亿美元相关费用计提，AMD 预计产生高达 8 亿美元费用计提[5][61] - 黄仁勋表示英伟达将坚定不移服务中国市场，美国政府加强芯片出口管制对其业务产生重大影响[5][61] - 4 月 17 日，台积电公布第一季度财报，净利润同比增长超 60%，营收 8392.5 亿新台币，同比增长 41.76%；高性能计算部门收入同比增长 7%，占总收入 59%；7 纳米及以下先进技术占晶圆总收入 73%[5][61] - 集邦咨询预估 Q2 存储器合约价涨幅将扩大，第二季 DRAM 和 Nand Flash 合约价调涨幅度较原本预期扩大[63]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] - 海大集团评级为买入 - A；圣农发展、温氏股份评级为买入 - B；乖宝宠物、中宠股份评级为增持 - A；唐人神、神农集团、巨星农牧、新希望评级为增持 - B [4] 报告的核心观点 - 饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团的配置时机 [2] - “猪周期”本质是产能周期，当前市场对生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [7] - 2025 年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量，圣农发展具备较好的配置价值 [8] - 2025 年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年，应重点关注优秀国产品牌，推荐乖宝宠物和中宠股份 [8] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向，分为 4 个象限，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [17] 农业板块本周行情回顾 - 本周（4 月 14 日 - 4 月 20 日）沪深 300 指数涨跌幅为 +0.59%，农林牧渔板块涨跌幅为 -2.15%，板块排名第 30，子行业中果蔬加工、食品及饲料添加剂、其他农产品加工、粮油加工以及生猪养殖表现位居前五 [23] - 行业涨跌幅前十公司包括路斯股份、祖名股份等；涨跌幅后十公司包括 ST 天山、海利生物等 [23] 行业数据 生猪养殖 - 本周（4 月 14 日 - 4 月 20 日）猪价环比上涨为主，截至 4 月 18 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 14.66/15.34/15.02 元/公斤，环比上周分别 +1.81%/-0.26%/+1.69%；平均猪肉价格为 20.85 元/公斤，环比上涨 0.05%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.51 元/公斤，环比上周上涨 0.06%；自繁自养利润为 79.46 元/头，外购仔猪养殖利润为 21.88 元/头 [6][33] - 2025 年 4 月 16 日猪粮比价为 6.72，环比 4 月 9 日上涨 1.36% [33] 家禽养殖 - 截至 4 月 18 日，白羽肉鸡周度价格为 7.50 元/公斤，环比上涨 2.18%；肉鸡苗价格为 2.97 元/羽，环比上涨 6.45%；养殖利润为 -0.09 元/羽。鸡蛋价格为 8.00 元/公斤，环比上涨 8.11% [6][48] 饲料加工 - 2025 年 1 - 2 月，全国工业饲料产量 4920 万吨，同比增长 9.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长 9.8%、9.2%、5.6% [55] - 饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年 12 月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高 [55] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 47.2%，比上年 12 月份增长 1.2 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.3%，与上年 12 月份基本持平 [55] 水产养殖 - 海水产品方面，截至 4 月 18 日，海参价格为 110.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 280.00 元/千克，环比持平；鲈鱼 46.00 元/千克，环比上周下跌 4.17% [62] - 淡水产品方面，截至 4 月 11 日，草鱼价格为 15.74 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 21.32 元/公斤，环比上涨 0.05%；鲤鱼价格为 14.13 元/公斤，环比下跌 0.07%；鲢鱼价格为 13.76 元/公斤，环比下跌 0.07% [62] - 截至 4 月 17 日，国际鱼粉现货价为 1759.82 美元/吨，环比上周持平 [62] 种植与粮油加工 - 本周大豆小麦价格环比上涨，截至 4 月 18 日，大豆现货价格 3887.37 元/吨，环比上周上涨 0.15%；豆粕价格环比上涨 3.79%，豆油价格环比上涨 0.76%，菜籽油价格环比下跌 0.21% [73] - 截至 4 月 18 日，玉米/小麦现货价格分别为 2268.04/2427.50 元/吨，环比上周分别 -0.01%/+0.23% [73] - 菌类产品方面，金针菇价格为 3.60 元/公斤，环比上周下跌 21.74%；杏鲍菇价格为 5.00 元/公斤，环比上周持平 [73] - 截至 4 月 18 日，白糖经销价格为 6157.50 元/吨，环比上涨 0.48%，原糖国际现货价 17.88 美分/磅，环比下跌 0.72% [73] 重点公司公告 - 佩蒂股份 2024 年实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 17.56%；归属于上市公司股东的净利润为 1.82 亿元，同比增长 1742.81%。国外销售实现收入 13.71 亿元，占比 82.63%，同比增长 29.12%；国内销售实现收入 2.88 亿元，占比 17.37%，同比下降 17.56% [96] - 罗牛山 2024 年营业总收入 33.32 亿元，同比下降 21.44%，归母净利润 2.42 亿元，同比上升 149.58%。第四季度营业总收入 8.4 亿元，同比下降 40.27%，第四季度归母净利润 -1.01 亿元，同比上升 68.55% [96]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团的配置时机[2] - “猪周期”本质是产能周期，当前市场对生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场预期，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团等生猪养殖股[5] - 2025 年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值[6] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注利润端好转的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物、中宠股份[7] 各目录总结 生猪养殖股的逻辑框架 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，分为 4 个象限，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2[15] 农业板块本周行情回顾 - 本周（4 月 14 日 - 4 月 20 日）沪深 300 指数涨跌幅为 +0.59%，农林牧渔板块涨跌幅为 -2.15%，板块排名第 30，子行业中果蔬加工、食品及饲料添加剂等表现位居前五[3][21] - 行业涨跌幅前十公司包括路斯股份、祖名股份等；涨跌幅后十公司包括 ST 天山、海利生物等[21] 行业数据 生猪养殖 - 本周猪价环比上涨为主，截至 4 月 18 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 14.66/15.34/15.02 元/公斤，环比上周分别 +1.81%/-0.26%/+1.69%；平均猪肉价格为 20.85 元/公斤，环比上涨 0.05%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.51 元/公斤，环比上周上涨 0.06%；自繁自养利润为 79.46 元/头，外购仔猪养殖利润为 21.88 元/头[4][31] - 2025 年 4 月 16 日猪粮比价为 6.72，环比 4 月 9 日上涨 1.36%[31] 家禽养殖 - 截至 4 月 18 日，白羽肉鸡周度价格为 7.50 元/公斤，环比上涨 2.18%；肉鸡苗价格为 2.97 元/羽，环比上涨 6.45%；养殖利润为 -0.09 元/羽。鸡蛋价格为 8.00 元/公斤，环比上涨 8.11%[4][46] 饲料加工 - 2025 年 1 - 2 月，全国工业饲料产量 4920 万吨，同比增长 9.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长 9.8%、9.2%、5.6%[53] - 饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年 12 月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高[53] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 47.2%，比上年 12 月份增长 1.2 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.3%，与上年 12 月份基本持平[53] 水产养殖 - 海水产品方面，截至 4 月 18 日，海参价格为 110.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 280.00 元/千克，环比持平；鲈鱼 46.00 元/千克，环比上周下跌 4.17%[60] - 淡水产品方面，截至 4 月 11 日，草鱼价格为 15.74 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 21.32 元/公斤，环比上涨 0.05%；鲤鱼价格为 14.13 元/公斤，环比下跌 0.07%；鲢鱼价格为 13.76 元/公斤，环比下跌 0.07%[60] - 截至 4 月 17 日，国际鱼粉现货价为 1759.82 美元/吨，环比上周持平[60] 种植与粮油加工 - 本周大豆小麦价格环比上涨，截至 4 月 18 日，大豆现货价格 3887.37 元/吨，环比上周上涨 0.15%；豆粕价格环比上涨 3.79%，豆油价格环比上涨 0.76%，菜籽油价格环比下跌 0.21%[71] - 截至 4 月 18 日，玉米/小麦现货价格分别为 2268.04/2427.50 元/吨，环比上周分别 -0.01%/+0.23%[71] - 菌类产品方面，金针菇价格为 3.60 元/公斤，环比上周下跌 21.74%；杏鲍菇价格为 5.00 元/公斤，环比上周持平[71] - 截至 4 月 18 日，白糖经销价格为 6157.50 元/吨，环比上涨 0.48%，原糖国际现货价 17.88 美分/磅，环比下跌 0.72%[71] 重点公司公告 - 佩蒂股份 2024 年实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 17.56%；归属于上市公司股东的净利润为 1.82 亿元，同比增长 1742.81%。国外销售实现收入 13.71 亿元，占比 82.63%，同比增长 29.12%；国内销售实现收入 2.88 亿元，占比 17.37%，同比下降 17.56%[94] - 罗牛山 2024 年营业总收入 33.32 亿元，同比下降 21.44%，归母净利润 2.42 亿元，同比上升 149.58%。第四季度营业总收入 8.4 亿元，同比下降 40.27%，第四季度归母净利润 -1.01 亿元，同比上升 68.55%[94]

核心观点 报告涵盖纺服、太阳能、煤炭、专精特新、煤炭公用、轮胎、电子、通信等多个行业及相关公司研究，分析各公司业绩、行业动态，给出投资建议与评级[6][11][19]。 山证纺服行业周报 迅销集团业绩 - 2025财年上半年营收17901.98亿日元，同比增12.0%，经营利润3042.17亿日元，同比增18.3%，归母净利润2335.66亿日元，同比增19.2%[6]。 - 日本UNIQLO营收5415亿日元，同比增11.6%，经营利润976亿日元，同比增26.4%，同店销售净额同比增9.8%，毛利率升0.8个百分点，销售等开支占比降1.4个百分点[6]。 - 海外UNIQLO营收10141亿日元，同比增14.7%，经营利润1685亿日元，同比增11.7%，大中华区中大陆市场收益降约4%，经营溢利降约11%，香港收益降、溢利大减，台湾收益及溢利上升[6]。 - 公司维持FY2025营收预测，上调业绩预测，预计营收3.4万亿日元，同比增9.5%，经营利润5450亿日元，同比增8.8%，归母净利润4100亿日元，同比增10.2%[6]。 行业动态 - 2025年3月全国50家重点大型零售企业零售额同比降0.3%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点，一季度累计同比降3.1%，降幅较前两月收窄1.5个百分点[6][7]。 - 3月以旧换新类商品零售额同比快增，通讯器材类同比增41.3%，音像器材类与家用电器类分别同比增7.0%与4.2%，体育、娱乐用品类与粮油食品类分别同比增14.4%和3.3%，化妆品类、服装类、金银珠宝类与日用品类零售额同比降，但降幅收窄，服装类改善明显[6]。 投资建议 - 运动服饰推荐安踏体育、361度，一季度限上体育/娱乐用品社零同比增25.4%，安踏、FILA、其他品牌零售流水及361度各渠道流水均有增长，终端零售折扣平稳，库销比可控[8]。 - 关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，及受益政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜，国内消费者信心指数回升，1季度社零总额及限上纺织服装类社零同比增长[8][10]。 其他动态 - Jordan品牌推出高尔夫鞋款Air Rev，采用Flight Lock科技[9]。 - 永辉超市4月14日发布2025年第三批调改门店名单，涉及41家，业务拓展至48座城市，6月底全国自主调改门店将达124家[9]。 行情回顾 - 2025.04.14 - 2025.04.18，SW纺织服饰板块涨1.57%，SW轻工制造板块涨1.35%，沪深300涨0.59%，纺织服饰板块跑赢大盘0.98pct，轻工制造板块跑赢大盘0.77pct[9]。 - 各子板块中，SW纺织制造涨1.62%，SW服装家纺涨1.35%，SW饰品涨2.07%，SW家居用品涨1.24%[9]。 太阳能行业评论 行业数据 - 2025年1 - 3月全国规上工业太阳能发电量1138亿千瓦时，同比增19.5%，3月发电量418亿千瓦时，同比增8.9%[13]。 - 2025年1 - 3月全国规上工业太阳能电池产量17267万千瓦，同比增18.5%，3月产量7844万千瓦，同比增23.6%[13]。 - 一季度国家电网经营区域内风电和光伏发电装机新增并网容量5380万千瓦，同比增19.1%[13]。 政策动态 - 4月14日国家发改委、能源局鼓励煤电联营的新能源项目优先并网[16]。 - 4月2日美国白宫实施10%基准关税，9日特朗普宣布除中国外其余国家高额对等关税暂停90天，中国光伏厂家受影响有限，豁免期结束后成本或共担[16]。 价格追踪 - 多晶硅致密料均价40.0元/kg，颗粒硅均价38.0元/kg，本周持平，N型硅料签单少，价格暂稳，4 - 5月拉晶厂家消化库存，预计硅料价降[16]。 - 硅片150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，本周持平；130um的183mm N型硅片均价1.2元/片，降7.7%；130um的182*210mm型硅片均价1.45元/片，降6.5%，市场进入库存消化阶段，预计价格调整[16]。 - 电池片M10电池片均价0.30/W，降3.2%；TOPCon电池片均价0.30元/W，降3.2%；182*210mm N型电池品价格0.29元/W，降12.1%，抢装潮后供过于求，预计价格下滑[16]。 - 组件182mm双面PERC组件均价0.65元/W，本周持平；182mm TOPCon双玻组件价格0.735元/W，降1.3%，产业链降本致价格承压，预计稳中有降[16]。 - 玻璃3.2mm镀膜光伏玻璃价格22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格14.0元/㎡，本周持平[17]。 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向福莱特，海外布局方向横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份[18]。 - 建议关注信义光能、协鑫科技等多家公司[18]。 山证煤炭行业周报 动力煤 - 本周产地煤矿生产正常，气温回升，发电煤耗降，工业用煤支撑弱，北方港口库存回升，港口煤价弱势[19]。 - 二季度关税争端影响外贸，国内稳经济政策或出台，非电用煤需求或恢复，海外煤价涨，进口煤或减少，动力煤价格中枢下降空间不大[19]。 - 截至4月18日，环渤海动力煤现货参考价674元/吨，周变化 - 0.30%；广州港山西优混700元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤763.01元/吨，周变化 + 1.49%[19]。 - 4月18日，北方港口合计煤炭库存2931万吨，周变化 + 6.54%；本周环渤海港口日均调入176.11万吨，调出147.99万吨，日均净调出 - 28.13万吨[19]。 冶金煤 - 煤矿冶金煤生产供应正常，下游旺季，钢材供需双增，焦炉、高炉开工提高，铁水产量高位，但关税争端影响外需预期，冶金煤价格偏弱[19]。 - 后期内需政策空间大，下游需求预期有望恢复，冶金煤库存处历年低位，价格中枢下降空间不大[19]。 - 截至4月18日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200.00美元/吨，周变化 + 6.10%[19]。 - 4月18日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别830.12万吨和784.39万吨，周变化分别 + 1.91%、 + 0.63%；喷吹煤库存403.56万吨，周变化 + 0.08%[19][20]。 - 247家样本钢厂高炉开工率83.58%，周变化 + 0.28个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化 + 0.42个百分点[20]。 焦、钢产业链 - 本周焦炭价格反弹，但黑色产业链下游需求偏弱，整体价格仍弱势[20]。 - 后期宏观预期落地，内需刺激预期提高，钢材需求刚性，焦炭供给收缩，焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格下降空间不大[20]。 - 截至4月18日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周变化 + 3.38%；港口平均焦、煤价差257元/吨，周变化 + 24.15%[20]。 - 独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别68.00万吨和664.37万吨，周变化分别 + 3.05%、 - 0.53%；四港口焦炭总库存252.12万吨，周变化 + 6.35%[20]。 - 全国市场螺纹钢平均价格3281元/吨，周变化 - 0.55%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计532.90万吨、200.45万吨，周变化分别 - 5.36%、 - 6.59%[20]。 煤炭运输 - 本周电煤需求弱，北方港口封航，船舶周转率降，外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价回升[20]。 - 截止4月18日，中国沿海煤炭运价指数770.04点，周变化 + 6.62%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里，周持平；4月18日，环渤海四港货船比23.90，周变化 - 28.01%[20]。 煤炭板块行情 - 本周煤炭板块震荡回升，跑赢沪深300指数，中信煤炭指数周五收报3240.63点，周变化 + 2.62%[20]。 - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 2.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 - 0.38%[20]。 - 煤炭采选普涨，淮河能源、中煤能源等涨幅居前；煤化工个股涨跌参半，云维股份、辽宁能源等涨幅居前[20]。 投资建议 - 关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份[20]。 - 关注弹性高股息品种淮北矿业、平煤股份和稳定高股息品种中国神华、陕西煤业[20]。 山证专精特新澳华内镜点评 业绩情况 - 2024年营收7.50亿元，同比增10.54%；归母净利润2101.22万元，同比减63.68%；扣非归母净利润 - 628.62万元，同比减114.13%；基本每股收益0.16元，同比减62.79%[21]。 - 2025年一季度营收1.24亿元，同比减26.92%；归母净利润 - 2879.15万元，同比减1143.36%；扣非归母净利润 - 3100.11万元；基本每股收益 - 0.21元[21]。 事件点评 - 2024年营收增长得益于海外市场推广，国内招采活动减少致国内业务增长有限，2025Q1受市场调整销售承压[21]。 - 2024年境内主营业务收入5.86亿元，同比增3.93%；境外主营业务收入1.61亿元，同比增42.70%[21]。 - 2024年销售毛利率和净利率下降，毛利率降1.61个百分点，净利率降6.25个百分点，毛利率下滑因海外收入增长快且毛利率低，净利率下滑因销售期间费用率提升[21]。 - 2024年研发费用16359.80万元，同比增11.29%，占比21.83%，产品管线取得多项进展，如发布电子膀胱镜等[21][22]。 投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营收8.73、10.71、12.72亿元，同比增长16.4%、22.7%、18.8%；分别实现净利润0.75、1.24、1.72亿元，同比增长257.1%、65.6%、38.6%；对应EPS分别为0.56、0.92、1.28元，维持“增持 - B”评级[23]。 山证煤炭公用洪通燃气年报点评 业绩情况 - 2024年营业收入27.53亿元，同比 + 46.17%，归母净利润1.73亿元，同比 + 13.05%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比 + 9.07%[25]。 - 经营活动产生的现金流量净额2.75亿元，同比 + 1.48%；基本每股收益为0.616元，同比 + 13.89%；加权平均ROE为9.35%，同比增加0.72个百分点[25]。 事件点评 - 2024年LNG天然气产量43.81万吨，销售量43.89万吨，同比分别增长77.51%和80.68%；CNG天然气产量8343.81万方，销量8331.74万方，同比分别增长 - 22.21%和 - 22.35%[26]。 - 天然气销售及入户安装业务营收27.14亿元，同比增长46.49%；毛利4.15亿元，同比 + 13.52%；毛利率15.29%，同比降低4.44个百分点，后期拟增加气源采购渠道[26]。 - 2024年持续实施第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目建设，推动库尔勒经济技术开发区天然气供气工程通气运行，助力相关项目产能释放[26][27]。 - 2024年完善加气站布局，新增投产8座，截止年底经营管理50座，拟建及在建4座[27]。 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元，合计拟派发现金红利总额0.69亿元，占2024年归母净利润的40.02%，比2023年度分红率提高3.35个百分点，股息率2.71%[27]。 - 截止2024年底，资产负债率22.50%，同比降低4.09个百分点[27]。 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.70\0.88\0.94元，对应4月21日收盘价9.24元，2025 - 2027年动态PE分别为13.2\10.5\9.9倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级[28]。 风神股份公司评论 业绩情况 - 2024年营业总收入67.08亿元，同比 + 16.89%；归母净利润2.81亿元，同比 - 19.47%；扣非归母净利润2.36亿元，同比 - 28.55%[30]。 - 2024Q4营业总收入18.28亿元，同环比分别 + 22.92%/ + 5.59%；归母净利润为0.05亿元，同环比分别 - 92.37%/ - 88.62%；扣非归母净利润为 - 0.15亿元，同环比分别 - 127.3

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好运动服饰需求韧性，推荐安踏体育、361 度；建议关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以及受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [10] - 中长期维度看好具备新客户拓展及提升品牌份额逻辑的华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团 [10] - 建议积极关注潮宏基、周大生，关注老铺黄金 [10] 各部分总结 本周观察 - 4 月 10 日迅销集团公布 FY2025H1 业绩，营收 17901.98 亿日元，同比增长 12.0%；经营利润 3042.17 亿日元，同比增长 18.3%；归母净利润 2335.66 亿日元，同比增长 19.2% [2][18] - 日本 UNIQLO 营收 5415 亿日元，同比增长 11.6%，经营利润 976 亿日元，同比增长 26.4%，同店销售净额同比增长 9.8%，毛利率同比上升 0.8 个百分点，销售等开支占收益比率同比改善 1.4 个百分点 [3][18] - 海外 UNIQLO 营收 10141 亿日元，同比增长 14.7%，经营利润 1685 亿日元，同比增长 11.7%，大中华地区中中国大陆市场收益降约 4%、经营溢利降约 11%，中国香港收益下降、溢利大减，中国台湾收益及溢利上升，其他地区多有增长 [4][19] - GU 营收 1658 亿日元，同比增长 3.9%，经营利润 139 亿日元，同比下降 9.3% [20] - 全球品牌营收 677 亿日元，同比下降 2.3%，经营利润 9 亿日元，扭亏为盈 [20] - 公司维持 FY2025 营收预测、上调业绩预测，预计营收 3.4 万亿日元，同比增长 9.5%，经营利润 5450 亿日元，同比增长 8.8%，归母净利润 4100 亿日元，同比增长 10.2% [5][21] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.57%，SW 轻工制造板块涨 1.35%，沪深 300 涨 0.59%，纺织服饰板块跑赢大盘 0.98pct，轻工制造板块跑赢大盘 0.77pct [9][22] - SW 纺织制造涨 1.62%，SW 服装家纺涨 1.35%，SW 饰品涨 2.07%；SW 造纸涨 0.56%，SW 文娱用品涨 1.29%，SW 家居用品涨 1.24%，SW 包装印刷涨 2.17% [23] 板块估值 - 截至 4 月 18 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 19.59 倍，为近三年 11.18%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 22.07 倍，为近三年 48.68%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 15.21 倍，为近三年 26.32%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 20.28 倍，为近三年 26.97%分位 [9][28] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为浔兴股份（+40.42%）、泰慕士（+31.77%）等，跌幅前 5 为太湖雪（-13.29%）、金发拉比（-9.77%）等 [31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为龙竹科技（+18.92%）、亚振家居（+18.63%）等，跌幅前 5 为海鸥住工（-25.93%）、中源家居（-20.84%）等 [33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至 4 月 18 日，中国棉花 328 价格指数 14209 元/吨，环比降 0.5%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价 13703 元/吨，环比降 1.2% [35] - 截至 4 月 18 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价 788.62 元/克，环比增 4.16% [35] - 截至 4 月 17 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数 1232 澳分/公斤，环比降 2.4% [35] - 截至 3 月 28 日，海宁皮革价格指数总类为 72.65 [35] - 截至 4 月 18 日，华东地区 TDI 主流价格 10500 元/吨，环比降 7.9%；纯 MDI 主流价格 16900 元/吨，环比降 2.9% [35] - 截至 4 月 18 日，美元兑人民币中间价 7.2069，环比降 0.02% [36] 出口数据 - 2025 年 1 - 3 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 332.10、330.13 亿美元，同比增长 4.0%、 - 1.9% [45] - 2025 年 1 - 3 月，家具及其零件出口 159.35 亿美元，同比下降 8.78% [45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增长 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期 [51] - 2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增长 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增长 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下便利店、超市等零售额同比分别增长 9.9%、4.6%等 [51] - 2025 年 3 月，限上化妆品同比增长 1.1%，环比下滑 3.3pct；金银珠宝同比增长 10.6%，环比提升 5.2pct；纺织服装同比增长 3.6%，环比提升 0.3pct；体育/娱乐用品同比增长 26.2%，环比提升 1.2pct。1 - 3 月同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4% [53] 房地产数据 - 本周 30 大中城市商品房成交 12730 套，环比降 1.69%；成交面积 144.31 万平方米，环比降 0.21%。2025 年至今成交 220983 套、2496.47 万平方米，同比下降 4.2%、1.7% [63] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比下降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比下降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比下降 14.7% [64] 行业新闻 月度分析 - 2025 年 3 月全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 0.3%，降幅较 1 - 2 月收窄 4.3 个百分点。通讯器材类等增长，化妆品类等下降但降幅收窄，服装类改善明显 [66] - 一季度，全国 50 家重点大型零售企业零售额累计同比下降 3.1%，降幅较前两月收窄 1.5 个百分点，多数商品品类增速提高 [66] Jordan 品牌推出新鞋款 - Jordan 推出高尔夫鞋款 Air Rev，采用 Flight Lock 科技，含可拆卸 Air Zoom 气垫单元等，能提升球手挥杆表现，其设计风格等延伸到高尔夫服装产品 [69][71] 永辉超市调改门店 - 4 月 14 日永辉超市发布 2025 年第三批 41 家调改门店名单，覆盖 48 座城市，12 座为首开城市，6 月底自主调改门店将达 124 家，本月计划完成 22 家，“五一”前完成 69 家 [72][74] - 武汉、福清调改店开业表现火爆，永辉启动“2025 匠心计划”，培养超 1 万名专业技工，构建技能认证体系，计划举办表彰大会 [75][78]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - B”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收小幅增长得益于海外市场推广顺利，但市场调整使2025Q1销售承压；2024年国内终端市场招采活动减少致国内业务收入增长有限，海外营销网络布局带动整体业务收入增长；2025Q1受市场调整影响，营业收入和净利润下滑 [5][6] - 2024年公司销售毛利率和净利率均下降，净利率下降幅度更大；毛利率下滑受海外销售收入增长快且海外销售部分毛利率偏低影响，净利率下滑受销售期间费用率提升影响 [7] - 公司持续加大研发投入，重视基层县域医疗诊疗水平提升，2024年研发费用增长，产品管线取得多项重要进展 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收和净利润同比增长，维持“增持 - B”评级 [10] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价40.34元，年内最高/最低为59.00/31.51元，流通A股/总股本为1.35/1.35亿股，流通A股市值和总市值均为54.32亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益为 - 0.21元，每股净资产9.88元，净资产收益率 - 2.17% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比增长10.54%；归母净利润2101.22万元，同比减少63.68%；扣非归母净利润 - 628.62万元，同比减少114.13%；基本每股收益0.16元，同比减少62.79% [5] - 2025年一季度公司实现营业收入1.24亿元，同比减少26.92%；归母净利润 - 2879.15万元，同比减少1143.36%；扣非归母净利润 - 3100.11万元；基本每股收益 - 0.21元 [5] - 2024年境内主营业务收入5.86亿元，同比增长3.93%；境外主营业务收入1.61亿元，同比增长42.70% [6] - 2024年销售毛利率和销售净利率分别为68.12%、2.71%，较去年同期分别下降1.61、6.25个百分点；境外主营业务毛利率为58.15%，境内主营业务毛利率为70.97% [7] - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.38%、14.48%、21.83%、0.01%，较去年同期分别提升3.16、1.08、0.15、0.40个百分点 [7] - 2024年研发费用为16,359.80万元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83% [8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收8.73、10.71、12.72亿元，同比增长16.4%、22.7%、18.8%；分别实现净利润0.75、1.24、1.72亿元，同比增长257.1%、65.6%、38.6%；对应EPS分别为0.56、0.92、1.28元，以4月22日收盘价40.34元计算，对应PE分别为72.4X、43.7X、31.5X [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目金额及变化 [15] - 涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等主要财务比率数据及变化 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度报告显示，营业收入 27.53 亿元，同比 +46.17%，归母净利润 1.73 亿元，同比 +13.05%，扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比 +9.07%，经营活动现金流量净额 2.75 亿元，同比 +1.48%，基本每股收益 0.616 元，同比 +13.89%，加权平均 ROE 为 9.35%，同比增加 0.72 个百分点 [3] - 2024 年 LNG 天然气产销量分别增长 77.51%和 80.68%，CNG 天然气产销量分别下降 22.21%和 22.35%，天然气销售及入户安装业务营收增长 46.49%，毛利增长 13.52%，毛利率降低 4.44 个百分点，后期拟增加气源采购渠道 [4] - 2024 年持续实施储备调峰及基础配套工程项目建设，推动供气工程通气运行，助力产能释放，完善加气站布局，新增投产 8 座，年底经营管理 50 座，拟建及在建 4 座 [5] - 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 2.5 元，合计 0.69 亿元，占归母净利润 40.02%，比 2023 年度提高 3.35 个百分点，股息率 2.71%，年底资产负债率 22.50%，同比降低 4.09 个百分点 [6] - 考虑到天然气产销量增长，原料气成本有下降空间，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.70、0.88、0.94 元，对应 4 月 21 日收盘价 9.24 元，2025 - 2027 年动态 PE 分别为 13.2、10.5、9.9 倍 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 9.24 元，年内最高/最低 11.84/7.35 元，流通 A 股/总股本 2.83/2.83 亿股，流通 A 股市值/总市值 26.14 亿元 [1] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.62 元，摊薄每股收益 0.62 元，每股净资产 7.10 元，净资产收益率 8.65% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,883|2,753|3,222|3,385|3,557| |YoY(%)|31.2|46.2|17.0|5.1|5.1| |净利润(百万元)|153|173|198|249|265| |YoY(%)|-4.7|13.1|14.6|25.6|6.3| |毛利率(%)|20.3|15.6|15.8|17.3|17.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.61|0.70|0.88|0.94| |ROE(%)|8.3|8.6|9.1|10.5|10.3| |P/E(倍)|17.1|15.1|13.2|10.5|9.9| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|8.1|6.3|6.2|7.4|7.4| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目的数值及变化，以及成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率情况 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度报告显示，营业收入 27.53 亿元，同比 +46.17%，归母净利润 1.73 亿元，同比 +13.05%，扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比 +9.07%，经营活动现金流量净额 2.75 亿元，同比 +1.48%，基本每股收益 0.616 元，同比 +13.89%，加权平均 ROE 为 9.35%，同比增加 0.72 个百分点 [4] - 2024 年 LNG 天然气产销量分别增长 77.51%和 80.68%，CNG 天然气产销量分别下降 22.21%和 22.35%，天然气销售及入户安装业务营收增长 46.49%，毛利增长 13.52%，毛利率降低 4.44 个百分点，后期拟增加气源采购渠道 [5] - 2024 年持续实施储备调峰及基础配套工程项目建设，推动供气工程通气运行，助力产能释放，完善加气站布局，新增投产 8 座，年底经营管理 50 座，拟建及在建 4 座 [6] - 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 2.5 元，合计 0.69 亿元，占归母净利润 40.02%，分红率提高 3.35 个百分点，股息率 2.71%，年底资产负债率 22.50%，同比降低 4.09 个百分点 [7] - 考虑天然气产销量增长和原料气成本下降空间，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.70、0.88、0.94 元，对应 4 月 21 日收盘价 9.24 元，动态 PE 分别为 13.2、10.5、9.9 倍 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 9.24 元，年内最高/最低 11.84/7.35 元，流通 A 股/总股本 2.83/2.83 亿股，流通 A 股市值/总市值 26.14 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日，基本每股收益 0.62 元，摊薄每股收益 0.62 元，每股净资产 7.10 元，净资产收益率 8.65% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,883|2,753|3,222|3,385|3,557| |YoY(%)|31.2|46.2|17.0|5.1|5.1| |净利润(百万元)|153|173|198|249|265| |YoY(%)|-4.7|13.1|14.6|25.6|6.3| |毛利率(%)|20.3|15.6|15.8|17.3|17.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.61|0.70|0.88|0.94| |ROE(%)|8.3|8.6|9.1|10.5|10.3| |P/E(倍)|17.1|15.1|13.2|10.5|9.9| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|8.1|6.3|6.2|7.4|7.4| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目数值及变化，还有成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [12]

报告公司投资评级 - 报告对风神股份（600469.SH）的投资评级为“中性 - B(下调)” [1] 报告的核心观点 - 2024 年产销大幅增长但原材料上涨致盈利水平下滑，公司实现营业收入 67.08 亿元，同比 +16.89%，归母净利润 2.81 亿元，同比 -19.47%，主要因主要原材料入库均价同比提升 7.30% [3][4] - 聚焦特种轮胎，巨胎项目将贡献增量，高性能巨型工程子午胎扩能增效项目总投资约 14.64 亿元，预计新增 2 万条产能，另有其他相关项目顺利推进 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应 PE 分别为 13/ 9/ 6 倍，随着巨胎项目建成投产，未来业绩增长可期，但考虑当前贸易摩擦加剧，给予“中性 - B”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 5.32 元，年内最高/最低为 7.51/4.72 元，流通 A 股/总股本为 5.61/7.29 亿，流通 A 股市值 29.83 亿，总市值 38.81 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.39 元，摊薄每股收益 0.39 元，每股净资产 4.50 元，净资产收益率 8.55% [3] 事件描述 - 4 月 17 日公司发布《2024 年度公告》，2024 年实现营业总收入 67.08 亿元，同比 +16.89%；归母净利润 2.81 亿元，同比 -19.47%；扣非归母净利润 2.36 亿元，同比 -28.55%；2024Q4 实现营业总收入 18.28 亿元，同环比分别 +22.92%/ +5.59%；归母净利润为 0.05 亿元，同环比分别 -92.37%/ -88.62%；扣非归母净利润为 -0.15 亿元，同环比分别 -127.33%/ -140.30% [3] 事件点评 - 2024 年公司营业收入增长，轮胎业务营收 64.82 亿元，同比 +15.25%，毛利率 17.37%，同比下降 1.37pct，轮胎产销量受市场需求增加影响，产量 565.6 万条，同比 +20.92%；销量 554.9 万条，同比 +16.97% [4] - 公司推进高性能巨型工程子午胎扩能增效等项目，未来市场供应能力和产品竞争力有望加强 [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.1/ 4.5/ 6.7 亿元，对应 PE 分别为 13/ 9/ 6 倍，给予“中性 - B”评级 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,739|6,708|7,499|8,196|8,749| |YoY(%)|15.1|16.9|11.8|9.3|6.7| |净利润(百万元)|349|281|305|448|666| |YoY(%)|312.7|-19.5|8.4|47.2|48.6| |毛利率(%)|19.6|17.1|17.0|18.8|21.5| |EPS(摊薄/元)|0.48|0.39|0.42|0.61|0.91| |ROE(%)|10.8|8.6|8.5|11.2|14.5| |P/E(倍)|11.1|13.8|12.7|8.7|5.8| |P/B(倍)|1.2|1.2|1.1|1.0|0.8| |净利率(%)|6.1|4.2|4.1|5.5|7.6| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如 2025E 经营活动现金流 1129 百万元等 [8] - 主要财务比率展示公司成长、获利、偿债、营运等能力及估值情况，如 2026E 营业收入增长率 9.3%等 [8]