行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 元旦档票房超 3 亿元，创造良好开局 2025 年元旦档期（一月一日）收获票房 3 06 亿元，同比去年元旦当天票房微幅下滑 7 77% 从跨年表现来看，元旦前夕（十二月三十一日）收获票房 3 84 亿元，日均票房均超过 3 亿元，总票房共计 6 90 亿元 [2] - 元旦假期未调休，观影热情受影响 观影总场次 47 89 万场，同比上涨 4 68%；观影总人次 745 82 万，同比下滑 7 54%；平均票价保持平稳，为 41 元 [2] - 头部影片势能显著，后续稳定力较足 元旦档票房由头部、腰部影片支撑，头部势能显著，票房集中度较为明显 《误杀 3》以 1 02 亿元，占比 33 5% 的票房登顶元旦档；《小小的我》表现紧随其后，收获 0 93 亿元，占比 30 5%；《"骗骗"喜欢你》收获 0 43 亿元，占比 14 1% [3] - 投资建议：元旦档期给 2025 年电影市场创造良好开局，后续春节档汇聚了多个领域的重磅 IP，多类型覆盖全领域观众，看好档期表现，深度赋能开年影视产业发展 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [3]

市场表现 - 周四 A 股三大股指单边下行大幅收跌，上证指数下跌 2.66%，报 3262.56 点；深证成指下跌 3.14%，报 10,088.06 点；创业板指下跌 3.79%，报 2060.44 点 [2] - A 股两市全天成交额 13,962.50 亿元人民币，南向资金净买入 65.11 亿港元 [2] - A 股两市个股普遍下跌，超 4200 只个股下跌 [2] - 申万行业方面，仅商贸零售、综合及纺织服饰上涨，非银金融、国防军工行业跌幅居前 [2] - 概念板块方面，社区团购、拼多多概念指数涨幅居前，中船系、国家大基金持股概念指数跌幅居前 [2] - 恒生指数下跌 2.18%，恒生科技指数下跌 2.47% [10] - 美国三大股指全线下跌，道指下跌 0.36%，报 42,392.27 点，标普 500 指数下跌 0.22%，报 5868.55 点，纳指下跌 0.16%，报 19,280.79 点 [10] - 欧洲股市及亚太主要股指普遍上涨 [10] 重要新闻 - 2024 年 12 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.5，较 11 月回落 1.0 个百分点，连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓 [10] 政策与市场展望 - 12 月 A 股主要股指涨跌互现，上证综指收报 3,393.35 点，较 11 月末上涨 2.01% [18] - 上证 50 涨幅较大，达 3.25%，沪深 300 涨超 1.5%，创业板指跌 1.02% [18] - 市场流动性有所转弱，12 月 A 股限售解禁规模环比有所回落，重要股东净减持 A 股，新成立的偏股型基金份额环比减少 [18] - 投资者情绪波动，交投热度有所回落，TMT 板块在成长板块中表现优异 [18] - 中央政治局会议、中央经济工作会议等部署 2025 年经济工作，释放政策利好信号 [18] - 宏观调控政策将加强超常规逆周期调节，打好政策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，促进经济增长动能回升 [18] - 多部委随后召开工作会议落实任务部署，更多政策细则仍将持续出台，有望带动产业升级转型，新质生产力发展或将提速 [18] - 2025 年市场有望延续震荡上行的走势，建议关注被动指数基金持续扩容、业绩表现稳健的大盘蓝筹、科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [18]

市场行情回顾 - 12月A股主要股指涨跌互现，上证综指收报3,393.35点，较11月末上涨2.01% 上证50涨幅较大，达3.25%，沪深300涨超1.5%，创业板指跌1.02% [3][53] - 12月A股投资者风险偏好波动走弱，交投热度环比降温 TMT板块在成长板块中表现优异 小盘股调整幅度较大，大盘蓝筹表现较为稳健 [3][48] - 12月美股总体震荡，主要指数涨跌不一 纳斯达克综指涨幅最大，上涨4.23%，恒生指数涨幅次之，上涨3.47% [7][24] 盈利分析 - 2024年11月规模以上工业企业利润总额累计同比增速为-4.70%，较10月下降0.40pct 营业收入累计同比增长1.80%，较上月下降0.10pct 营业收入利润率回升至5.40% [14] - 分不同类型企业看，国有企业利润跌幅有所扩大，私营企业利润跌幅收窄 2024年11月股份制企业和私营企业利润总额累计同比增速分别为-5.70%和-1.00% 国有企业11月利润总额累计同比为-8.40%，较10月下降0.20pct [31] - 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现分化 11月上游资源开采行业利润累计同比增速继续下降至-4.40% 中游制造业利润累计同比减少4.60%，较10月下降0.40pct 电力热力供应业11月利润累计同比增速为13.50%，较10月小幅回落 [33] 市场流动性及风险情绪 - 12月银行间资金利率延续低位震荡，月中小幅抬升 央行随即加大逆回购资金投放规模 随着跨年时点临近，资金利率保持平稳 [61] - 截至12月25日，12月A股重要股东减持，净减持规模为169.85亿元 从限售解禁情况看，截至12月26日，12月全部A股解禁金额约为2,369.52亿元，较上月小幅减少 [67] - 截至12月26日，12月主要指数月平均换手率环比下降 创业板指下降幅度较大，下降1.10pct 中证500下降0.42pct [74] 估值水平 - 截至12月26日收盘，在A股主要指数中，科创50动态市盈率历史分位最高，当前处于历史93.46%分位数水平 上证50、沪深300、中证500动态市盈率历史分位数较11月末提升幅度较大 创业板指市盈率历史分位数水平较11月末有所回落 [77] - 分行业看，截至12月26日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，基础化工、电子、房地产、商贸零售、综合、建筑材料、国防军工、计算机、银行、汽车、煤炭行业市盈率超过历史50%分位数 农林牧渔、轻工制造、社会服务行业则低于历史10%分位数 [99] 政策分析 - 12月中央政治局会议、中央经济工作会议召开，释放更加积极的政策信号 宏观调控政策将加强超常规逆周期调节，打好政策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，促进经济增长动能回升 [87] - 多部委随后召开工作会议落实任务部署，更多政策细则仍将持续出台，有望带动产业升级转型，新质生产力发展或将提速 当前A股市场投资者情绪处于修复阶段，交投热度的回升需要提振市场信心、吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现 [87] - 2025年市场有望延续震荡上行的走势 建议关注：1）被动指数基金持续扩容，关注配置机遇；2）政治局会议、中央经济工作会议等利好政策支持下，业绩表现稳健的大盘蓝筹有望继续受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [87]

核心观点 - 大储增势明确，户储多点并进 [4] - 2024年以来，储能行业基本面持续改善，国内表前储能增长趋势延续，大储招标数据亮眼，有望支撑2025年装机规模增长 [13] - 海外方面，美国大储蓄势待发，项目储备充足，欧洲户储库存影响减弱，大储增长空间广阔，新兴国家多点开花 [13] - 展望2025年，储能行业基本面有望持续改善，大储增长确定性较高，户储有望企稳回升，贡献新增量 [13] 国内市场 - 截至2024年9月底，国内储能累计装机规模达到58.52GW/128GWh，较2023年底增长约86% [19] - 2024年1-11月，全国储能市场共计完成了817项储能招投标，总规模达到53.11GW/139.43GWh，分别同比增长55.61%/52.75% [19] - 独立储能电站盈利模式趋向多元，利用率明显提升，装机量有望保持稳定增长 [20] - 工商业储能系统成本下降提升项目经济性，2024年下半年项目备案加速，为2025年装机投运奠定基础 [20] 美国市场 - 2024年前三季度，美国新增装机规模达到8.35GW/24.96GWh，同比增长83.43%/82.11% [20] - 电网侧储能装机继续实现爆发式增长，前三季度装机规模同比增长89.03%，2024年全年并网投运规模有望达到11-13GW [20] - 《通胀削减法案》和FERC新规落地，并网流程简化，叠加美联储开启降息周期，2025年装机投运有望持续加速 [20] 欧洲市场 - 2024年欧洲新增装机容量预计达到22.4GWh，较2023年增长30.23%，其中大储新增装机容量有望达到11GWh，超越户储成为主要增量 [20] - 远期来看，欧洲储能市场空间广阔，表前储能有望成为重要增量，2030年累计装机规模预计达到71GW/172GWh [20] - 欧洲户储库存去化基本完成，市场逐步企稳，后期随着厂商补库和电价波动催化，户储市场有望逐步回暖 [20] 新兴国家市场 - 中东地区可再生能源发电占比有望快速提升，驱动大储需求增长，沙特已签署26GWh的电池储能项目，并计划到2030年完成48GWh签署 [20] - 电力短缺是催化户储需求的关键因素，巴基斯坦2024年电价飙升，快速拉动户储需求增长，我国对巴基斯坦逆变器出口数量和金额大幅增长 [20] - 东南亚国家政策支持叠加电力供应不稳定，近年户储需求呈现稳定增长趋势 [20]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[69] 核心观点 - 2024年储能行业基本面持续改善，国内表前储能增长趋势延续，大储招标数据亮眼，独立储能电站和工商业储能项目经济性提升，装机规模有望放量[63] - 海外方面，美国大储蓄势待发，项目储备充足，随着《通胀削减法案》、FERC新规落地，叠加美联储降息，电网侧储能项目并网投运有望加速[63] - 欧洲户储库存影响减弱，大储增长空间广阔，有望接力户储增量，支撑欧洲储能装机规模增长[63] - 新兴国家多点开花，中东地区大储增势较强，亚非拉发展中国家户储需求快速提升[63] 市场回顾 - 全球储能市场高景气，2023年全球新型储能累计装机规模达91.39GW，同比增长99.62%，接近翻倍[125][126] - 中国企业竞争力增强，2023年全球电池储能系统集成商排名中，中国企业占据3个席位，PCS出货量前十企业中，中国企业占据八席[130][134] 国内趋势 - 独立储能经济性提升，2024年上半年独立储能日均运行小时由2.28h提升至4.09h，利用率指数由32%提升至59%[35] - 工商业储能有望发力，2024年1-10月全国用户侧储能备案项目总规模达18.63GW/35.99GWh，备案规模高增[41][43] - 表前储能保持高增，2024年前三季度新型储能累计装机规模较2023年底增长约86%，达到58.52GW/128GWh[18] 海外趋势 - 美国大储增势强劲，2024年前三季度新增装机规模达8.35GW/24.96GWh，同比增长83.43%/82.11%[48][49] - 欧洲大储有望接力户储增量，2024年欧洲新增装机容量预计达22.4GWh，其中大储新增装机容量有望达11GWh[72][167] - 新兴国家中东大储空间广阔，沙特计划到2030年完成48GWh储能项目签署，储能市场空间广阔[73] 政策端 - 2024年储能行业利好政策密集出台，市场化进程加速，储能首次被写入政府工作报告，明确发展新型储能[13][15] - 《电力市场运行基本规则》新增储能企业作为新型经营主体，新增容量交易、辅助服务市场运行规则[15] - 《新型储能制造业高质量发展行动方案》提出到2027年培育千亿元以上规模的生态主导型企业3-5家[15]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“强于大市”（维持）[6] 核心观点 - 消费市场仍在恢复阶段，居民消费偏向理性，2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5%，较2023年同期放缓3.7个百分点[6] - 政策方面，2024年底中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位，着力培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点[6][18] - 化妆品行业国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌凭借研发投入和产品力突围，年轻一代消费者对国货美妆品牌的接受度提高[6][60] - 黄金珠宝行业受金价高位上涨影响，短期消费需求受到抑制，但工艺提升和“悦己”消费观念的深入将推动中长期需求增长[6][110] 行业回顾与展望 - 2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5%，其中限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比-3.3%/-1.3%[13] - 2024年中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位，提出通过增加居民收入、稳住财富预期、政策补贴刺激等多方面提振消费[18] - 2024年政府工作报告强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点，利好国货品牌崛起领域[19] 化妆品行业 - 2024年1-11月限额以上企业化妆品零售额累计同比-1.3%，行业整体需求疲软，但“双11”期间全网销售总额同比+26.6%，美容护肤销售额同比+22.85%[6] - 国货化妆品品牌凭借研发投入和产品力突围，天猫美妆Top10榜单中珀莱雅、薇诺娜上榜，抖音美妆品牌TOP10榜单中国货品牌占半数[6] - 年轻一代消费者对国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌市场份额[6][60] 黄金珠宝行业 - 2024年金价创下历史新高，短期黄金首饰消费量受到抑制，黄金珠宝企业业绩出现不同程度下滑，门店拓展放缓[6][110] - 黄金珠宝品牌商加强产品设计，推出5D、5G、古法金等工艺，吸引消费者“悦己”消费[6][100] - 黄金珠宝板块部分公司具备“高分红+高股息”属性，具备防御性[6][107] 投资建议 - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业[110] - 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10% [193] 核心观点 - 服务消费具有较大的成长潜力和需求弹性，自2023年7月以来，服务零售额同比增速持续高于社零总体增速 [187] - 旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强，涵盖了吃住行玩多个领域，具有“一业兴百业旺”的综合效应 [188] - 2025年政策重心将聚焦于扩大内需和提振消费，以应对外部环境不确定性和负面影响的加剧 [187] 景区行业 - 2024年国内游市场全面复苏，各黄金周假期旅游收入已超过2019年同期 [188] - 冰雪旅游产业迅速扩张，2024年产业规模预计达到9700亿元，2025年突破万亿元大关 [68] - 冰雪旅游对拉动冬、春旅游淡季、挖掘旅游景区市场增量具有重要意义 [188] 酒店行业 - 行业龙头业绩回暖，客单价提升，入住率有待恢复 [188] - 2024年前三季度酒店龙头净利润回暖，首旅酒店实现归母净利润7.23亿元，同比增长5.63% [98] - 行业连锁化趋势显著，2023年全国酒店行业连锁化率达40.95%，较2019年提高了近15个百分点 [103] 餐饮行业 - 连锁餐饮行业规模不断增长，2023年连锁餐饮门店总数达到64,693家，较上一年增长35.82% [112] - 餐饮出海成为行业新潮流，各餐饮品牌立足东南亚市场加速向全球扩张 [188] - 2023年连锁餐饮企业的营业额总计达到3239亿元人民币，同比增长38.85% [112] 政策与市场环境 - 2024年下半年以来，政府将服务消费定位为消费扩容升级的关键环节，增加公共假期以促进节假日旅游出行链相关行业发展 [34] - 出入境政策持续加码，2024年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2% [163] - 2025年政策重心将聚焦于扩大内需和提振消费，以应对外部环境不确定性和负面影响的加剧 [187]

行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"(维持) [7] 核心观点 - 2024年是人形机器人发展的加速之年，2025年有望迎来商业化量产元年 [3][4] - 特斯拉、Open AI、华为等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破 [4][19] - 人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，带来巨大的市场空间 [4][19] 供给端 - 特斯拉计划于2025年开始小规模生产人形机器人Optimus，并优先在特斯拉内部使用，预计到2026年将向外部出售并在各个领域应用 [4][40] - Figure AI得到了英伟达、OpenAI和微软等行业内多家重要企业和投资者的支持，产品更新迭代性能提升 [4][172] - 1X Technologies最新人形机器人原型NEO Beta在家庭场景应用方面展开了新的探索 [4][77] - 波士顿动力人形机器人Atlas在模拟工厂环境中无需人工干预即可执行任务 [4][206] - Agility Robotics旗下Digit V2人形机器人已经在Robot Fab开始投产，主要用于物流运输等场景 [4][48] - 华为入局人形机器人赛道，加快布局具身智能，华为全球具身智能产业创新中心正式运营 [4][209] - 国内产商百花齐放，优必选、宇树、傅利叶、智元、小鹏、小米等不同背景的玩家正加速涌入人形机器人市场 [4][183] 需求端 - 全球老龄化趋势加剧，未来全球劳动力市场供需格局将日趋紧张，催生机器代人需求 [6][61] - 人口老龄化打开养老服务类机器人市场空间，"机器人+养老"成为解决养老问题的可行方式之一 [6][190] - 2030年全球人形机器人市场有望达200亿美元，市场空间广阔 [11][192] 软硬件端 - 软件方面，AI大模型领域产品竞相涌现、持续迭代，为人形机器人注入灵魂 [12][66] - 硬件方面，无框力矩电机、减速器和力传感器单机价值量占比较高，国产人形机器人零部件仍有机会 [12][120] - 人形机器人量产节点渐进，处于供应链核心位置的主要厂商有望受益 [12][103] 政策端 - 2023年以来围绕人形机器人产业发展，国家及地方层面陆续颁布了一系列重要政策 [18][189] - 《人形机器人创新发展指导意见》作为人形机器人行业顶层设计文件，指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [18][189] 投资建议 - 建议关注受益于行业未来大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [4][19]

市场回顾 - 周一 A 股三大股指震荡收涨，上证指数上涨 0.21%，报 3407.33 点；深证成指上涨 0.10%，报 10,671.16 点；创业板指上涨 0.06%，报 2206.29 点 [1] - A 股两市全天成交额 12,759.99 亿元人民币，南向资金净买入 73.51 亿港元 [1] - A 股两市个股普遍下跌，超 3700 只个股下跌 [1] - 申万行业方面，银行、煤炭及非银金融行业领涨，美容护理、农林牧渔行业跌幅居前 [1] - 概念板块方面，算力租赁、同花顺果指数概念指数涨幅居前，转基因、玉米概念指数跌幅居前 [1] - 恒生指数下跌 0.24%，恒生科技指数下跌 0.84% [1] - 美国三大股指全线下跌，道指下跌 0.97%，报 42,573.73 点，标普 500 指数下跌 1.07%，报 5906.94 点，纳指下跌 1.19%，报 19,486.79 点 [1] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普遍收跌 [1] 重要新闻 - 财政部办公厅发布《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》，提出年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于 30%，对于路线相对固定、使用场景单一、主要在城区行驶的机要通信等公务用车，原则上 100% 采购新能源汽车 [1] 人形机器人行业 - 2024 年是人形机器人发展的加速之年，2025 年有望迎来商业化量产元年 [6] - 特斯拉计划于 2025 年开始小规模生产人形机器人 Optimus，并优先在特斯拉内部使用，预计到 2026 年将向外部出售并在各个领域应用 [7] - FigureAI 得到了英伟达、OpenAI 和微软等行业内多家重要企业和投资者的支持，产品更新迭代性能提升 [7] - 1XTechnologies 最新人形机器人原型 NEOBeta 在家庭场景应用方面展开了新的探索 [7] - 波士顿动力人形机器人 Atlas 在模拟工厂环境中无需人工干预即可执行任务 [7] - AgilityRobotics 旗下 DigitV2 人形机器人已经在 RobotFab 开始投产，主要用于物流运输等场景，预计到 2030 年将在舍弗勒全球 100 家工厂部署大量人形机器人 [16] - 华为入局人形机器人赛道，加快布局具身智能，华为全球具身智能产业创新中心正式运营，并与 16 家企业签署了企业合作备忘录 [16] - 国内产商百花齐放，优必选、宇树、傅利叶、智元、小鹏、小米等不同背景的玩家正加速涌入人形机器人市场且其产品各具特色 [16] - 全球老龄化趋势加剧，未来全球劳动力市场供需格局将日趋紧张，催生机器代人需求 [16] - 人口老龄化打开养老服务类机器人市场空间，"机器人+养老"成为解决养老问题的可行方式之一 [16] - 2030 年全球人形机器人市场有望达 200 亿美元，市场空间广阔 [16] - 2023 年以来围绕人形机器人产业发展，国家及地方层面陆续颁布了一系列重要政策 [16] - AI 大模型领域产品竞相涌现、持续迭代，为人形机器人注入灵魂 [16] - 无框力矩电机、减速器和力传感器单机价值量占比较高，全球谐波减速器市场呈现"一强主导"格局，绿的谐波率先突出重围 [16] 消费行业 - 2024 年经济总体保持平稳增长，1-11 月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5%，增速较 2023 年同期放缓 3.7pcts [11] - 限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比-3.3%/-1.3% [11] - 2024 年底的中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位，通过增加居民收入和稳住财富预期、给予政策补贴刺激、创造新的消费增长点等多个方面着手提振消费 [11] - 2024 年政府报告对促进消费的工作目标更加积极，强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点 [11] - 2024 年 1-11 月限额以上企业化妆品零售额累计同比-1.3%，行业整体需求较为疲软 [11] - "双 11"期间，全网销售总额同比+26.6%，美容护肤销售额同比+22.85%，香水彩妆销售额同比+16.18% [11] - 天猫美妆 Top10 榜单中，珀莱雅、薇诺娜上榜；抖音美妆品牌 TOP10 榜单中，国货品牌占半数，珀莱雅、韩束、可复美、自然堂、薇诺娜上榜 [11] - 国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出 [11] - 年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升 [11] - 2024 年以来金价的快速上涨抑制了黄金珠宝的消费需求，不少黄金珠宝企业业绩出现不同程度下滑，门店拓展放缓 [11] - 全球经济不确定性以及地缘政治风险依然存在，加之美国加征关税的预期或将进一步提升黄金作为避险资产的吸引力 [11] - 新兴经济体的黄金储备相较于西方国家有较大差距，为分散风险，未来全球新兴经济体央行有望持续购入黄金，金价或将被继续推高 [11] - 近年来随着黄金饰品工艺提升以及"悦己"消费观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率进一步提升 [11] 商贸零售行业 - 服务消费具有较大的成长潜力和需求弹性，自 2023 年 7 月以来，服务零售额同比增速持续高于社零总体增速 [19] - 中央经济工作会议明确指出，为保持经济稳定增长，2025 年政策重心将聚焦于扩大内需和提振消费 [19] - 《全国年节及纪念日放假办法》的修订增加公共假期，直接利好节假日旅游出行链相关行业发展 [19] - 旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强，涵盖了吃住行玩多个领域，具有"一业兴百业旺"的综合效应 [19] - 景区行业景气度延续、基本面稳定，与当地文化深入结合的演艺、旅游服务能更好地满足游客个性化需求 [19] - 酒店行业连锁化趋势显著，随着商务需求逐渐回暖，行业龙头有望迎来业绩拐点 [19] - 连锁餐饮市场正处在快速扩张与激烈竞争阶段，中式餐饮出海成长空间广阔 [19] - 今年各黄金周假期旅游收入已超过 2019 年同期，国内旅游市场全面复苏 [22] - 入境政策加码，过境免签外国人境内停留时间延长，跨境游恢复可期 [22] - 冰雪产业迅速扩张，对拉动冬、春旅游淡季、挖掘旅游景区市场增量具有重要意义 [22] - 酒店行业龙头业绩回暖，客单价提升，入住率有待恢复 [22] - 供给端趋于集中，性价比消费盛行导致星级酒店数量呈逐渐减少的趋势 [22] - 需求端休闲出行需求优先于商务需求复苏，随着宏观经济环境的逐步改善和企业经营活动的正常化，商务出行活动有望全面恢复 [22] - 连锁餐饮行业规模不断增长，各大品牌对开放加盟的态度更为积极 [22] - 连锁经营有利于餐饮品牌建立品牌形象，并通过集中采购降低经营成本 [22] - 餐饮出海成为行业新潮流，各餐饮品牌立足东南亚市场加速向全球扩张 [22]

市场回顾 - 上周五 A 股三大股指涨跌不一，上证指数上涨 0.06%，报 3400.14 点；深证成指下跌 0.13%，报 10,659.98 点；创业板指下跌 0.22%，报 2204.90 点 [2][4] - A 股两市全天成交额 14,336.72 亿元人民币，南向资金净买入 84.93 亿港元 [2][4] - A 股两市个股普遍上涨，超 3400 只个股上涨 [2][4] - 申万行业方面，农林牧渔、国防军工及建筑材料行业领涨，通信、电子行业跌幅居前 [2][4] - 概念板块方面，转基因、玉米、成飞概念指数涨幅居前，WiFi6、拼多多概念指数跌幅居前 [2][4] - 恒生指数微跌 0.04%，恒生科技指数上涨 0.69% [4][16] - 美国三大股指全线下跌，道指下跌 0.77%，报 42,992.21 点，标普 500 指数下跌 1.11%，报 5970.84 点，纳指下跌 1.49%，报 19,722.03 点 [4][16] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普遍上涨 [4][16] 食品饮料行业 - 2025 年食品饮料行业估值跌至历史底部区间，处于五年历史估值区间百分位的 10.14%，在 31 个申万一级行业中排名倒数第二 [5] - 2025 年中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作任务的首要位置，提出"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求" [5] - 2024 年社零同比增速低位徘徊，消费信心和消费意愿处于低位，预计 2025 年在扩内需政策支持下，消费市场有望温和复苏 [5] - 白酒行业处于渠道库存去化阶段，预计 2025 年业绩增速将继续放缓，但需求回暖有望缓解库存压力 [5] - 中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计 2025 年复苏弹性更大 [5] - 啤酒行业成本下降红利有望延续到 2025 年，餐饮复苏有望带动中高端啤酒需求回升 [20] - 调味品行业成本红利延续，复合、健康需求方兴未艾，预计 2025 年多数原材料价格处于低位 [20] - 乳制品行业原奶成本向上拐点临近，预计 2025 年乳制品行业销售收入能恢复到低个位数的增长 [20] - 零食行业量贩模式继续推高行业景气度，预计 2025 年边际增速放缓 [20] 传媒行业 - 2024 年传媒行业上涨 13.96%，在申万各一级行业中排名第 8，略微跑输沪深 300 指数及创业板指 [21] - 2025 年传媒行业将围绕 IP 和 AI 双主线发展，IP 经济衍变成小游戏、微短剧及"谷子经济"三大核心关键词 [21] - 游戏行业版号发放数量攀升，小程序游戏表现亮眼，多端发行助力 2024 年国内市场持续增长 [22] - 微短剧行业展现出较强的传播力、影响力、市场潜力、跨界赋能潜力，逐渐精品化、专业化、规范化 [10] - "谷子经济"在二次元文化普及和年轻消费者需求变化的双重推动下迅速崛起，市场规模快速增长 [10] - AI 产业在传媒行业的细分领域广泛应用，提升内容生产效率，降低内容生产成本 [10] - AI 眼镜作为 AI 技术载体，2025 年销量有望攀升，并快速渗透传统眼镜市场 [10] 电子行业 - 2024 年申万电子行业跑赢沪深 300 指数，行情表现较好 [24] - 2025 年电子行业建议把握 AI 端侧应用与芯片自主可控的双主线机遇 [24] - AI 端侧应用加速渗透，AIPC、AI 手机及 AI 可穿戴设备有望带来较大市场增量 [24][25] - 芯片自主可控方面，国产 HBM 亟需突破，先进封装赛道维持高景气 [25] - 半导体设备国产替代加速，未来晶圆厂产能有望提升，带动上游设备需求增长 [25] 低空经济 - 2025 年低空经济有望驶入发展快车道，国家发展改革委低空经济发展司正式亮相，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划 [4][16]