报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 关注智驾商业落地及优质主机厂和零部件公司，限定ODD、特定速度无人驾驶有望率先走向商业闭环，产业链值得关注；特斯拉Robotaxi即将推出，关注相关产业链机遇；汽车行业新品迭出，看好智驾强势主机厂及业绩优异、转型机器人零部件公司 [3][20][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - A股汽车板块本周涨幅1.24%，在SW一级行业中排名第4名；2025年以来，累计涨幅13.22%，排名第2名 [11] - 本周SW汽车二级行业中，商用车涨幅领先 [13] - 本周（5.19 - 5.23）汽车板块万安科技领涨（+19.70%），兆丰股份领跌（-15.12%） [17][18] 本周观点 - 限定ODD、特定速度无人驾驶在有限ODD、相对低速状态下，已能在某些商业场景实现业务闭环，无人驾驶物流受青睐，无人环卫等相似场景有望率先商业化闭环，干线物流无人驾驶有望解决痛点，建议关注技术提供方等相关方 [20] - 特斯拉Robotaxi将于6月1日发布服务，预计在奥斯汀限定范围开放，国内Robotaxi发展火热，有望加速商业化落地，建议关注板块公司及产业链机遇 [22] - 汽车行业新品迭出，主机厂新品竞争加剧，智驾带来差异化优势，强产品周期和强智驾能力有望带来优异订单；零部件公司受益于国产替代及出海，业绩优异且有望高增长，转型机器人领域玩家有望获估值溢价 [22] 本周热点 - 比亚迪王朝、海洋网智驾版新车型降价，海洋网活动至6月30日，海鸥智驾版最低5.98万元，海狮07 EV智驾版优惠2万元；王朝网即日起至6月30日，限时补贴价6.38万元起 [23] - 比亚迪4月欧洲纯电车销量首次击败特斯拉，同比大涨169%，匈牙利工厂2025年底将生产纯电小车海鸥等 [26] - 2025款问界M9上市64天大定突破6万台，拿下50万级销冠 [27] - 吉利银河M9发布，综合续航超1500km；星愿小车上市200 + 天，销量突破20万辆，刷新纯电车型最快纪录 [28] - 理想i8续航出炉，CLTC工况90kWh电池续航670km，98kWh电池续航720km [29] - 小鹏MONA M03 Max首发搭载AI天玑系统5.7.0，支持城区NGP功能，售价15.58万元起 [30] - 小米汽车首款SUV车型YU7发布，预计7月上市，全系标配多项高端配置，定位中大型纯电SUV [31] - 马斯克确认6月在德州奥斯汀推出特斯拉自动驾驶出租车，若运营不出事故将扩充至千辆 [32] - Waymo无人驾驶网约车服务累计完成1000万次行程，从500万次翻倍到1000万次仅用五个月，均为付费行程，计划扩展市场 [33] - 乘联分会预计5月狭义乘用车零售185.0万辆，新能源占比过半，各周零售情况有波动 [34] 投资建议 - 智驾商业化落地，主机厂和零部件公司有望受益，整车推荐小鹏汽车 - W等，受益标的有赛力斯等；零部件赛道关注华阳集团等，受益标的有伯特利等 [5][35]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - AI有望持续精彩，谷歌开发者大会展示AI技术与生态体系全面融合，字节、腾讯等大厂推动AI与业务体系融合，国内外科技厂商将AI能力与自身业务体系融合成重心，AI有望成生产力工具 [5][6][13] 一周市场回顾 - 本周（2025.5.19 - 2025.5.23），沪深300指数下跌0.18%，计算机指数下跌3.02% [4][14] 公司动态 对外投资与中标 - 高伟达以自有资金1000万元增资蓝芯算力，11.15万元计入注册资本，剩余计入资本公积，完成后将持有0.67%股权 [15] - 宏景科技与Y公司签署《智算项目服务合同》，提供服务器等服务及算力服务，合同总金额59699.20万元含税，期限五年 [15] 股权激励 - 格灵深瞳拟授予660万股限制性股票，占股本总额2.55%，首次授予11人，授予价8.05元/股，业绩考核目标2025 - 2026年营收增长率不低于113.68%、156.41%，触发值不低于80.34%、113.68% [16] - 焦点科技拟授予1532.40万份股票期权，占股本总额4.83%，首次授予1153人，行权价29.04元/份，业绩考核目标2025 - 2027年净利润增长率分别不低于20%、40%、60% [16] 其他公告 - 京北方董事赵龙虎拟减持不超52.92万股，占总股本0.061%；副总经理曹景广拟减持不超4.34万股，占总股本0.005% [17] - 青云科技嘉兴蓝驰、天津蓝驰拟减持不超1194992股，占总股本2.50%；横琴昭盛拟减持不超955992股，占总股本2% [17] - 金财互联股东徐正军拟减持不超1538.43万股，占总股本1.97% [18] - 拉卡拉股东孙浩然拟减持不超1927.09万股，占剔除回购股份后总股本2.45% [19] - 并行科技805.76万股股票解除限售，占总股本13.8375%，5月26日可交易 [19] - 纳思达拟出售美国利盟100%股权，预估交易对价0.75 - 1.5亿美元 [19] - 大豪科技控股子公司兴汉网际进入创新层 [19] 行业动态 国内要闻 - 阿里巴巴投资美图2.5亿美元，持股6.85%，双方将进行AI等业务合作 [20] - 小米自研3nm芯片玄戒O1大规模量产，小米15周年发布会发布搭载该芯片的两款旗舰 [21] - 华为发布首款鸿蒙折叠屏电脑MateBook Fold非凡大师，售价23999元起 [22] 国外要闻 - Meta推出激励计划助力初创企业采用Llama AI模型，入选成员每月最高获6000美元补贴，最长六个月 [23][24] - 苹果智能眼镜芯片计划2026年或2027年量产，能耗低于iPhone芯片 [25] - 苹果公布WWDC25日程，6月10 - 14日线上大会免费开放 [26] - 英伟达推出人形机器人基础模型N1.5，开发周期从三个月缩至36小时 [27] - OpenAI推出云端AI编程智能体Codex，提升开发效率 [28] 投资建议 AI应用端 - 推荐金山办公、鼎捷数智等，受益标的包括汉邦高科、海天瑞声等 [7][13] AI算力端 - 推荐海光信息、中科曙光等，受益标的包括优刻得、青云科技等 [7][13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，建议长期关注 [21] - 4月制冷剂出口价格提升，应把握近期回调机会，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情 [18][20] - 萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能将出清，长期来看萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业周观点 - 4月制冷剂出口价格持续提升，应把握近期回调机会 [13][18] - 本周萤石价格承压运行，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周下跌1.23%；5月均价同比下跌4.48%；2025年均价较2024年上涨3.65% [18][31] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，截至5月23日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平 [19][43][44] - 推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [21][22] 板块行情跟踪 - 本周（5月19日 - 5月23日）氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13%、沪深300指数2.52%、基础化工指数1.48%、新材料指数1.11% [24] 股票涨跌排行 - 本周氟化工板块13只个股中，3只周度上涨（占比23.08%），10只周度下跌（占比76.92%），永太科技、三美股份涨幅靠前 [26] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场小幅走软，原矿供应不稳，选厂成本高，下游市场压价，拿货谨慎，需求支撑有限 [31] - 临近下游氟化氢招标定价周期，萤石市场弱势整理，下游采购延迟，活跃度低，部分持货商抛货加剧价格下行压力 [32] - 长期来看，萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能出清，下游需求积累和成本提高将使萤石价格中枢上行 [32] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同程度变化，外贸市场价格大多持平 [43][44] - 制冷剂市场平稳运行，需求温和回升，高温和空调高排产推动市场活跃，库存降至低位，市场预期价格上行，交易策略分化 [45] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策预期明朗，二代制冷剂R22削减，HFCs渗透率有望提升，平均成交价格或长期上行 [46] R32内、外贸价格 - 本周R32价格持续上行，截至5月23日，市场均价50,500元/吨，较上周+1.00%；价差37,289元/吨，较上周+1.32%；产量环比+0.44% [47] - 外贸参考价格49,000元/吨，较上周持平；价差35,789元/吨，较上周-0.04% [47] - 国内市场在供应受限和需求旺季驱动下，价格高位探涨，短期预期偏强运行 [48] R125内、外贸市场 - 本周R125行情向好趋势不变，截至5月23日，市场均价45,500元/吨，较上周持平；价差28,007元/吨，较上周+2.01%；产量环比-8.45% [58] - 外贸参考价格46,000元/吨，较上周持平；价差28,507元/吨，较上周+1.97% [58] - 市场平稳运行，企业资源多自用，受季节性旺季和生产配额制度影响，价格稳中上扬，短期有望延续稳步发展 [59] R134a内、外贸报价 - 本周R134a向上趋势不变，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平；价差28,316元/吨，较上周持平；产量环比+1.50% [66] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平；价差27,316元/吨，较上周持平 [66] - 市场坚挺运行，主流企业报盘价格高位，贸易商谨慎观望，市场流通货源有限，受下游需求和行业信心提振，短期偏强运行 [67] R410a内、外贸价格 - 本周R410a市场趋势向好，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平 [75] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平 [75] - 国内市场偏暖运行，夏季需求高峰支撑价格高位，企业挺价拉涨，短期平稳向好发展 [76] R22内、外贸行情 - 本周R22价格稳中有升，截至5月23日，市场均价36,000元/吨，较上周持平；价差26,665元/吨，较上周+0.93% [78] - 外贸参考价格33,000元/吨，较上周持平；价差23,665元/吨，较上周+1.04% [78] - 国内市场弱稳运行，企业挺价，经销商观望，供需紧平衡下价格有望延续高位整理 [79] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3% [86] - 4月单月，总出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9% [86] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9% [93] - 4月单月，总出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1% [93] 制冷剂原料 - 本周氢氟酸价格有所下滑，4月产量环比+14.29% [104] - 本周二氯甲烷价格环比+0.35%，库存环比+1.58% [101] - 本周三氯甲烷价格环比-6.81%，库存环比+16.85% [108] - 本周三氯乙烯价格环比持平，库存环比+9.52% [112] - 本周四氯乙烯价格环比-7.22%，库存环比+5.26% [115] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格和产量有不同表现 [19][23] 近期行业动态 - 三美股份发布员工持股计划，新宙邦转债恢复转股 [13][21] - 巨化股份控股子公司3000万元项目环评获同意，海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目获批 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节有较大发展潜力，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [21] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 4月制冷剂出口价格持续提升，应把握近期回调机会 [18] - 本周萤石价格承压运行，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23% [18][31] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平 [19] - 推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [21][22] 板块行情跟踪 - 本周（5月19日 - 5月23日）氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13%，跑输沪深300指数2.52%，跑输基础化工指数1.48%，跑输新材料指数1.11% [24] - 本周氟化工板块13只个股中，3只周度上涨（占比23.08%），10只周度下跌（占比76.92%），永太科技、三美股份涨幅靠前 [26] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场小幅走软，原矿供应不稳，选厂成本高，下游市场压价力度强，拿货谨慎，需求面支撑有限 [31] - 萤石行业环保、安全检查趋严或成长期趋势，落后中小产能将不断出清，长期来看，萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，各品种价格和价差有不同变化，外贸市场价格大多持平 [43][44] - 制冷剂市场需求温和回升，高温天气和空调企业高排产推动市场活跃度提升，库存降至低位，市场对后市价格上行预期一致 [45] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策预期明朗，二代制冷剂R22将大规模削减，HFCs有望受益，平均成交价格或长期上行 [46] 各制冷剂品种情况 - **R32**：内、外贸价格持续上行，本周市场均价50,500元/吨，较上周同期+1.00%，产量环比+0.44%，供应受限及需求旺季驱动价格高位探涨 [47][48] - **R125**：内、外贸市场向好趋势不变，本周市场均价45,500元/吨，较上周同期持平，产量环比-8.45%，季节性旺季和生产配额制度利好价格稳中上扬 [58][59] - **R134a**：内、外贸报价继续上行，本周市场均价48,000元/吨，较上周同期持平，产量环比+1.50%，市场坚挺运行，供给结构性紧缺支撑价格上行 [66][67] - **R410a**：内、外贸价格持续上行，本周市场均价48,000元/吨，较上周同期持平，夏季需求高峰支撑价格高位，市场平稳向好发展 [75][76] - **R22**：内、外贸行情稳中有升，本周市场均价36,000元/吨，较上周同期持平，生产配额制度约束下供应收紧，下游维修市场需求有韧性，价格有望延续高位整理 [78][79] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3%；4月单月出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9% [86] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9%；4月单月出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1% [93] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格有所下滑，4月产量环比+14.29%；二氯甲烷价格环比+0.35%，库存环比+1.58%；三氯甲烷价格环比-6.81%，库存环比+16.85%；三氯乙烯价格环比持平，库存环比+9.52%；四氯乙烯价格环比-7.22%，库存环比+5.26% [104][108][115] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格有不同表现，部分产品产量有环比变化 [19][23] 近期行业动态 - 三美股份发布员工持股计划，新宙邦转债恢复转股 [21] - 巨化股份控股子公司3000万元项目环评获同意，海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目获批 [21]

《新房上海同环比领涨，一线新房价 格环比持平 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.5.19 房地产 2025 年 05 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -29% -14% 0% 14% 29% 2024-05 2024-09 2025-01 房地产 沪深300 相关研究报告 《销售面积降幅持续收窄，国内贷款 增速转正—行业点评报告》-2025.5.19 《新房二手房成交面积环比增长，持 续推进城市更新行动—行业周报》 -2025.5.18 新房二手房成交面积环比增长，持续推进城市更新 ——行业周报 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 证书编号：S0790124070064 | 核心观点：新房二手房成交面积环比增长，持续推进城市更新 本周我们跟踪的 68 城新房成交环比增长，同比下降，20 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委新闻发布会再次强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工行业龙头企业有望凭借规范管理体系和能耗控制水平获得更多市场份额 [4][21][23] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑输沪深 300 指数 1.05%，CCPI 较上周下跌 1.18%，化工板块 30.64%个股周度上涨 [17] - 发改委强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工龙头企业市场份额有望提升 [21][22][23] - 涤纶长丝价格上涨，供应端存收紧预期；纯碱期货盘面欠佳，价格僵持；化肥中尿素价格重心下移，磷矿石价格维稳，磷酸一铵价格探涨 [27][45][54] - 榆林化学二期项目融资获批近千亿，霍尼韦尔斥资 24 亿美元收购庄信万丰催化剂业务 [63][64] 化工价格行情 - 近 7 日 226 种化工产品中，44 种价格上涨，104 种下跌，丙烯酸、煤焦油等领涨，液氯、四氯乙烯等领跌 [75] 本周化工价差行情 - 近 7 日 72 种产品价差中，34 种上涨，33 种下跌，“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”价差扩大，“丙烯酸甲酯 - 0.87×丙烯酸 - 0.25×甲醇”价差跌幅明显 [79] 化工股票行情 - 化工板块 30.64%个股周度上涨，7 日涨幅前十为汇得科技、阳谷华泰等，7 日跌幅前十为渝三峡 A、集泰股份等 [17] 推荐及受益标的 - 推荐标的包括化工龙头白马、化纤、氟化工等多个领域企业 [6] - 受益标的同样涵盖多个化工领域企业 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比和同比均增长；土地成交面积环比和同比均增长，溢价率环比下降；国内信用债发行规模同环比增长 [5][56] - 国家发展改革委将持续推进城市更新工作，支持城镇老旧小区改造、城中村改造；北京成功出让一宗海淀区半壁店宅地 [5][56] - 2025年前四月销售初步企稳，四月政治局会议肯定地产调节政策成效，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策出台助力行业发展 [5][56] - 在积极财政政策和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 持续推进城市更新，上海增加保障房供应 - 中央层面：中国人民银行5月20日公布1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%）；国家发展改革委将持续推进城市更新工作，加大中央投资支持力度；住建部将推动基础设施建设改造任务落实落细；金融监管总局正在制定城市更新项目贷款管理办法 [14][16] - 地方层面：上海将构建房地产新模式，扩大老旧小区修缮，增加保障房供应，优化税收政策，扩大公积金适用范围；大连取消本科毕业生及紧缺人才首套自住房公积金贷款限制；珠海明确个人购买新建商品住房并出售原有家庭住房可获最高3万元专项补贴 [15][16] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长：2025年第21周，全国68城商品住宅成交面积270万平米，同比下降3%，环比增加15%；年初至今成交面积达4911万平米，累计同比下降4% [17] - 20城二手房成交面积同比增长，环比增长：2025年第21周，全国20城二手房成交面积为223万平米，同比增速+3%；年初至今累计成交面积4126万平米，同比增速+14% [32] 投资端：土地成交面积同环比增长，北京土拍市场火热 - 2025年第21周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2454万平方米，成交土地规划建筑面积2450万平方米，同比增加30%，成交溢价率为1.4% [37] - 各城市土地出让情况：成都、杭州、北京、武汉、天津等地均有土地出让，部分地块溢价成交 [37] 融资端：国内信用债发行规模同比增加 - 2025年第21周，信用债发行43亿元，同比增加87%，环比增加187%，平均加权利率2.12%，环比减少43BP；信用债累计发行规模1474.2亿元，同比减少20% [45] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月19 - 23日）房地产指数下跌1.47%，沪深300指数下跌0.18%，相对收益为 - 1.29%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第21位 [50] - 个股表现：涨幅靠前的有空港股份、亚太实业、南国置业等；跌幅靠前的有华夏幸福、三湘印象、格力地产等 [50][53][55] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于新房、二手房成交情况，土地成交情况，信用债发行情况，以及政策支持等因素，维持行业“看好”评级 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性新增逻辑或为“微观结构恶化和流动性收紧”，市场或出现自身调整和修正 [7] - 稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债；弹性标的包括中宠转 2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 大类资产方面，上证综指、万得全 A 分别下跌 0.57%、0.63%，全市场日均成交额 1.17 万亿；标普 500、纳斯达克分别下跌 2.61%、2.47%；伦敦金价格上涨 4.86% [2] - 转债市场方面，中证转债下跌 0.11%，截至 5 月 23 日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为 120 元、30.21%、14.18%；行业上，医药生物、有色金属、汽车等表现良好，市场延续快速轮动，缺乏主线板块 [2] - 条款上，博俊、博瑞、润达、豪 24 不赎回，宏昌、杭银、法兰、欧通预计满足赎回；晶科、湘佳、芳源、闻泰、垒知、美锦、文科、健友不下修 [3] 市场动态 - 5 月 19 日公布 4 月经济数据，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，社会消费品零售总额同比增长 5.1%，1 - 4 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.0%，基建仍是经济主要拉动力 [4] - 5 月 22 日小米 15 周年战略新品发布会，小米 15S Pro 与小米平板 7 Ultra 将首发搭载 SoC 芯片玄戒 O1 登场，小米 YU7 首次亮相 [4] - 5 月 16 日穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，5 月 19 日 30 年期美国国债收益率盘中突破 5%，或收紧全球流动性，提升市场风险规避情绪 [4] - 5 月 21 日北证 50 和微盘股指数创历史新高，当前微盘股拥挤度明显，需关注微盘股退潮可能引发的调整 [5] - 下周关注 5 月 PMI 数据、华为尊界 S800 发布会等 [5] 转债观点 - 本周市场重点事件包括北证 50 和微盘股创历史新高，以及美债大幅上行 [6] - 近期市场风格快速轮动、微盘股指数涨幅明显，导致小市值拥挤度过于明显和微观结构走差，叠加海外美债快速上行，利空微盘股 [6][7] - 对关税和政策的定价已非常充分 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块或迎重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股 [4][12] 根据相关目录分别总结 本周要闻回顾 - 本周港口煤价先跌后企稳，5月23日秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨，环比跌0.49%，CCTD动力煤现货价（Q5500）620元/吨，环比跌1.43% [3] - 供给端，5月18日晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.02个百分点；5月23日环渤海港库存3210.6万吨，环比跌1.31%；进口煤价格优势减弱 [3] - 需求端，5月22日沿海八省电厂日耗合计187.6万吨，环比涨3.93%；非电煤中甲醇开工率82.2%，环比跌1.4pct，尿素开工率88.56%，环比涨2.16pct，水泥开工率46.47%，环比跌1.78pct [3] - 4月国内规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速回落，环比降11.6%；进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速放缓 [3] 投资逻辑 - 煤炭股稳健红利投资逻辑，国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，险资或布局 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑，两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望反弹，政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格或向上 [4][12] - 煤炭板块有望重新布局，宏观政策利多、资本市场支持；高分红成趋势；产业资本入局预示底部；推荐四主线个股 [4][12] 煤炭板块回顾 - 本周煤炭指数小涨1.03%，跑赢沪深300指数1.21个百分点，主要上市公司涨跌互现 [19] - 截至5月23日，煤炭板块平均市盈率PE为11.9倍，位列A股全行业倒数第三；市净率PB为1.19倍，位列A股全行业倒数第六 [20] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格，秦港和晋陕蒙产地价格微跌，5月23日秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨，环比跌0.49% [29] - 年度长协价格，5月环比微跌，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格675元/吨，环比跌0.59% [35] - 国际动力煤价格，纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小跌，进口煤无价格优势 [37] - 海外油气价格，布油现货价微涨，天然气收盘价大涨，5月23日布油现货价65.62美元/桶，环比涨0.68% [41] - 煤矿生产，本周开工率微跌，5月18日晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.02个百分点 [43] - 沿海八省电厂日耗，本周小涨，库存小跌，可用天数大跌，5月22日日耗合计187.6万吨，环比涨3.93% [53] - 水库变化，三峡水库水位小跌，出库流量大跌，5月24日水位154.55米，环比跌1.44% [60] - 非电煤下游开工率，甲醇开工率小跌，尿素开工率小涨，水泥开工率小跌，5月22日甲醇开工率82.2%，环比跌1.4pct [75] - 动力煤库存，本周环渤海港库存小跌，长江口库存大跌，广州港库存小涨，5月23日环渤海港库存3210.6万吨，环比跌1.31% [80] - 港口调入调出量，环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量增加，预到船舶量持平，秦港铁路调入量小涨 [88] - 国内海运费价格变动，海运费大涨，5月23日秦皇岛 - 广州运费42.4元/吨，环比涨7.61% [89] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格，港口价格小跌，山西产地价格下跌，期货价格大跌，5月23日京唐港主焦煤报价1300元/吨，环比跌1.52% [94][95] - 国内喷吹煤价格，喷吹煤价格小跌，5月23日长治喷吹煤车板价报价870元/吨，环比跌2.25% [100] - 国际炼焦煤价格，海外煤价微跌，中国港口到岸价小跌，5月22日峰景矿硬焦煤报价203美元/吨，环比跌0.44% [111] - 焦钢价格，焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小跌，5月23日焦炭现货报价1300元/吨，环比涨4% [112] - 焦钢厂需求，中小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微涨，5月23日主要钢厂日均铁水产量243.5万吨，环比跌0.48% [120] - 炼焦煤库存，独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌，5月23日独立焦化厂炼焦煤库存738万吨，环比跌1.93% [121] - 焦炭库存，国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌，5月23日库存661万吨，环比跌0.39% [128] - 钢铁库存，库存总量微跌，5月23日国内主要钢厂钢铁库存232万吨，环比跌0.17% [131] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格，晋城大跌，阳泉小跌，5月23日晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价550元/吨，环比跌9.84% [136] 公司公告回顾 - 平煤股份回购注销部分限制性股票，签订《委托管理协议》 [137] - 甘肃能化下属煤矿发生透水事故 [137] - 兰花科创参股子公司停产 [137] - 新集能源独立董事任期届满 [137] - 电投能源拟购买资产并募集配套资金 [137] 行业动态 - 1 - 4月规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速回落 [139] - 4月全国电力生产平稳增长，发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速放缓 [139] - 1 - 4月全国焦炭、钢铁产量同比均增长 [139] - 4月全国出口煤炭72万吨，同比增29.8% [139] - 库存进入去化阶段，煤价止跌可期 [139] - 1 - 4月国家铁路发送煤炭6.72亿吨 [143] - 4月全社会用电量同比增4.7% [143] - 4月中国进口动力煤环比降4.02%，炼焦煤增长3.6% [143] - 4月重点钢企粗钢日产环比降1.0% [143] - 5月中旬钢材社会库存降幅继续收窄 [143]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委 5 月新闻发布会强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工行业资本开支接近尾声，高质量化工龙头企业市场份额有望进一步提升 [21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑输沪深 300 指数 1.05%，CCPI 较上周下跌 1.18%，化工板块 30.64%个股周度上涨 [17] - 国家发改委强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工龙头企业有望获更多市场份额，推荐万华化学等标的，受益标的有卫星化学等 [21][23][25] - 涤纶长丝价格上涨，供应端存收紧预期，市场偏暖运行；粘胶短纤市场基本维稳；粘胶长丝市场平稳运行；氨纶市场大稳小动 [27][32][35][42] - 纯碱期货盘面走势欠佳，市场价格僵持，供应方面产能扩充，供过于求局面难改 [45][47] - 尿素价格重心下移；磷矿石价格维稳；磷酸一铵价格探涨；二铵市场交投清淡；氯化钾市场供需博弈，价格偏强震荡 [54][55][56][57][59] - 榆林化学二期项目融资获批近千亿；霍尼韦尔斥资 24 亿美元收购庄信万丰催化剂业务 [63][64] 化工价格行情 - 44 种产品价格周度上涨、104 种下跌，丙烯酸、煤焦油等领涨，液氯、四氯乙烯等领跌 [18][75] 本周化工价差行情 - 34 种价差周度上涨、33 种下跌，“丙烯腈 -1.2×丙烯 -0.48×合成氨”价差扩大，“丙烯酸甲酯 -0.87×丙烯酸 -0.25×甲醇”价差跌幅明显 [18][79] - 本周纯 MDI 价差小幅扩大，涤纶长丝 POY 价差扩大，有机硅 DMC 价差小幅扩大，磷酸一铵锌价差小幅扩大，赖氨酸、蛋氨酸价格基本稳定 [85][95][100] 化工股票行情 - 化工板块 30.6%个股周度上涨，继续看好化工龙头华鲁恒升、盐湖股份等，本周汇得科技、阳谷华泰等个股领涨 [17][4]