**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：食品饮料行业，具体包括零食、餐饮供应链、饮料等细分领域 [1] * **公司**： * **零食**：万辰集团、盐津铺子、卫龙、有友、甘源 [1] * **餐饮供应链**：巴比、安井、锅圈、颐海国际、宝立食品、立高食品、海底捞 [1] * **饮料**：养元饮品、东鹏饮料 [1] **纪要提到的核心观点和论据** * **总体投资观点**：东吴食饮团队对第一季度（Q1）食品饮料板块持“多头推荐”态度，认为春季存在“躁动”行情，应关注大众消费旺季 [1] * **核心推荐逻辑**： * **零食板块**：在“春节躁动”期间表现“闪亮”，推荐头部零食公司 [4] * **餐饮及供应链板块**：受益于服务消费政策提振 [2] 和历年Q1的行情规律 [3]，26年Q1有望在“市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期”等多因素共振下实现改善，反映在客单价、同店销售、翻台率等指标上 [3] * **饮料板块**：推荐季节性饮料 [1] * **具体公司观点**： * **巴比**：具有“多元增长”逻辑，目标是“再造一个巴比” [2] * **安井**：已“探底确认”，将“重启增长” [2] * **锅圈**：商业模式具有生命力，且“开店加速” [2] * 重点推荐公司均有“鲜明逻辑/估值支撑” [2] * **宏观及政策论据**：引用两次国常会（1月9日和1月16日）内容，指出政策层面部署促内需、提振消费，并研究加快培育服务消费新增长点，以此作为看多“餐饮+餐供”板块的依据 [2] **其他重要内容** * **历史复盘依据**：回顾历年表现，指出第一季度（Q1）多数餐饮企业（如海底捞、颐海国际）股价常有亮点，24-25年表现明显，22-23年受特殊因素影响 [3] * **板块定位**：将餐饮及供应链视为“顺周期板块及消费复苏排头兵”，并认为重点企业延续改善态势 [4] * **其他推荐时点与逻辑**：提及在2025年10月曾以“估值切换”为抓手推荐西麦、巴比、锅圈、盐津铺子等个股 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：汽车行业，具体涉及重卡、两轮车（摩托车/全地形车）、汽车零部件（汽零）[1] * **公司**：博俊科技、伯特利、春风动力、瑞鹄模具、海安集团、中国重汽（A股和H股）、潍柴动力[1][2] 核心观点和论据 * **博俊科技**：被定位为冲压件核心标的，核心看点在于业绩好、估值低，且市值在稳步提升[1] * **伯特利**：被定位为线控制动国内龙头，核心看点在于其EMB（电子机械制动）产品将于今年率先量产，并且公司广泛布局机器人相关标的[1] * **春风动力**：核心看点在于全地形车业务迎来新品放量大年，摩托车出口及国内业务正在恢复，旗下品牌“极核”持续成长[1] * **瑞鹄模具**：被定位为国内装备业务龙头，是T（推测为特斯拉）的优质供应商，并且其协作机器人产品已顺利出货[1] * **海安集团**：核心看点在于深度绑定紫金矿业、江西铜业等头部客户（这些客户同时也是公司股东），公司毛利率超过45%，滚动净资产收益率（ROE TTM）超过22%[1] * **中国重汽（A/H股）**：核心看点集中在三个方面：出海业务、国四标准车辆淘汰带来的市场机会，以及新能源化进展；H股额外强调了高分红看点[1][2] * **潍柴动力**：被定位为重卡产业链核心标的，看点包括：其发动机和整车业务将受益于内需和出海市场；叉车及供应链板块的营收和毛利率在稳步提升；大缸径发动机及SOFC（固体氧化物燃料电池）业务有望受益于AI数据中心的需求增长[2] 其他重要内容 * 本次系列调研活动由国信证券汽车团队组织，主要联系人包括唐旭霞、贾济恺、余珊、唐英韬、孙树林等分析师[1][2] * 调研形式包括线下实地调研和线上会议，部分调研（如瑞鹄模具）名额有限[1] * 调研时间集中在2025年1月20日至1月29日这一周多的时间内[1][2]

纪要涉及的行业或者公司 * 人工智能行业 具体涉及中国人工智能初创公司[1] * 公司为月之暗面 一家由阿里巴巴支持的中国人工智能初创公司[1] 纪要提到的核心观点和论据 * 月之暗面正在进行C轮融资 估值约为48亿美元 高于2023年12月的43亿美元[1] * 本轮融资需求旺盛 有望很快完成[1] * 公司估值较上一轮至少高出5亿美元[1] * 市场对中国人工智能IPO候选企业的兴趣日益浓厚[1] * 月之暗面在后续轮融资中可能获得更高估值[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 月之暗面未对融资相关消息置评[1][2]

涉及的行业与公司 * **行业**：可持续航空燃料行业[1] * **公司**：嘉澳环保 朗坤环境 中石化 海新能科 海外Neste 未上市君恒生物 未上市易高环保[2] 核心观点与论据 * **行业驱动逻辑转变**：行业逻辑已从单纯的政策预期 转变为炼化产能稀缺带来的超额利润兑现[2] * **供需格局与价格**：2025年欧盟法案生效叠加供应链扰动 导致SAF价格全年涨幅超50% 与上游原料UCO的价差显著拉大[1] 2026年全球假设有效产能240万吨 同比增长26% 但依然无法覆盖全球280万吨需求[1] * **政策需求**：2025年欧盟ReFuelEU Aviation法案要求航空燃油中添加2% 5% 70%的SAF 分别对应140万吨 350万吨 5000万吨需求[1] 2026年英国有3.6%的掺混目标 新加坡有征税政策接力[1] * **产业链利润分配**：拥有已投产或即将投产SAF产能的企业将享受最高的加工利润 拥有合规 可溯源UCO资源的企业将在全球贸易壁垒中获得合规溢价[2] 其他重要内容 * **公司产能信息**：嘉澳环保现有37万吨产能 二期50万吨在建 朗坤环境现有17万吨产能 规划到42万吨 中石化镇海炼化有10万吨产能 海新能科山东三聚有5万吨产能 海外Neste有50万吨以上产能[2]

事件 1月19日，公司斥资2.51亿港元回购140万股股份，低位回购彰显公司信心。 我们认为近期股价下跌已经充分反馈了市场对于北美等市场成长的担忧，而国内及海外其他新兴市场仍有向上预 期差，中期建议布局！ 国内结构健康，有望持续beat 中国在25年成为核心超预期市场，主要得益于品牌心智形成、IP结构健康、会 【浙商轻工史凡可】泡泡玛特：回购显信心、基本面夯实，重视长期平台价值 我们认为近期股价下跌已经充分反馈了市场对于北美等市场成长的担忧，而国内及海外其他新兴市场仍有向上预 期差，中期建议布局！ 国内结构健康，有望持续beat 中国在25年成为核心超预期市场，主要得益于品牌心智形成、IP结构健康、会员体系完善；越来越多的货架型小 店向策展式零售大店&IP专属主题店调改，店效稳步攀升，25Q4大量补货以来核心毛绒品仍然呈现断货状态；1月 抖音同比维持高增240%（蝉妈妈），小马毛绒成为销量top1，依托平台能力、推新成功率保持高水平，珠宝&甜 品&乐园等新业态有望叠加增量， 北美预期充分，新兴市场有望起势 在北美消费走弱、公司主动调整、大爆品空窗期原因下，Q4北美景气边际降温，但最终表现或好于此前悲观预 期； ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：高阶智能驾驶（智驾）全产业链，涵盖从L2到L4级别，涉及芯片、算法、传感、运营等环节[1] * **公司**：曹操出行、图达通、地平线、小马智行、禾赛科技、文远知行、大众交通、虹软科技[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **调研目的**：旨在打通产业链，让投资者对高阶智驾全产业链每个环节都建立充分认知[1] * **产业链覆盖**：调研覆盖从L2到L4的完整产业链，包括芯片、算法、传感、运营等关键环节[1] * **具体公司看点**： * **曹操出行**：作为Robotaxi运营商和头部出行平台，提供最新Robotaxi试驾[1] * **图达通**：蔚来激光雷达供应商，并新进入合资及新势力车企供应链[1] * **地平线**：智驾芯片龙头，同时涉及算法和Robotaxi业务[1] * **小马智行**：业务涵盖国内Robotaxi和Robotruck[1] * **禾赛科技**：激光雷达龙头，产品配套Robotaxi以及理想、小米等车企[1] * **文远知行**：业务覆盖国内及海外Robotaxi，并提供量产端到端智驾算法试乘[1] * **大众交通**：上海Robotaxi运营商，有业务领导出席[1] * **虹软科技**：国内外DMS（驾驶员监控系统）及智驾算法供应商，受益于L2强标政策[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **调研活动性质**：由中信证券组织的投资者调研邀请，非公司财报或业绩说明会[1] * **时间与地点**：活动于1月26日至1月28日在杭州、苏州、上海三地举行[1] * **参与限制**：所有公司的调研名额均有限额，需通过指定链接或联系销售报名[1] * **动态更新**：纪要末尾提示“更多公司陆续增加中”，表明调研名单可能扩充[1]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：半导体/芯片设计、消费电子、商业航天、AI应用（传媒、云计算）、电网、机器人、旅游、大飞机/国防、化工、石油 * **公司/产品**：鹏华基金旗下多只ETF产品，包括科创芯片设计ETF(589173)、消费电子ETF(159153)、港股通科技ETF、恒生科技ETF、卫星ETF、传媒ETF、云计算ETF、科创100ETF、科创200ETF、科创半导体ETF、机器人ETF、科创芯片ETF、半导体ETF、国防ETF、化工ETF、有色ETF、石油ETF [1][2][3] --- 核心市场观点与论据 市场整体与资金面 * **A股受外生力量压制，港股走弱**：A股市场受外生力量压制，地缘扰动被视为控制市场节奏、缓和斜率及降低波动的机会 [2] * **港股市场近期表现疲软**：港股更容易受外围市场情绪带动，近期走势很弱，抄底相关ETF需要耐心等待，或许春节假期能补涨 [1] * **市场处于缩量降波过程，资金有共识**：市场在缩量降波过程中，昨日量能2.7万亿，流出压力边际减少，在监管实质性动作后，资金有共识不与之对抗 [2] * **指数短期有上行空间**：指数向下在4050点附近（上一轮上涨0.382分位）有支撑，春节前有机会上摸4300点 [2] 行业与主题轮动 * **资金偏好向中登资产偏移**：在市场缩量降波、业绩预告窗口期，结构向压盘和题材炒作较少的中登资产偏移，景气度投资带动效应提升 [2] * **科创宽基ETF被看好**：中登弹性宽基没有筹码压力，科创100ETF和科创200ETF仍是今年领涨品种 [3] * **半导体/芯片板块出现分化**：科创半导体ETF周末发酵后未能接续高潮，光模块被ETF砸盘拖累，科创芯片ETF和半导体ETF需等待下半周与指数共振 [3] * **资金进行板块轮动**：资金从半导体轮动至电网和机器人ETF（但未能收中阳），也炒作春节预期的旅游板块，以及受C919催化的大飞机链（带动国防ETF企稳） [3] * **部分板块出现资金流入与业绩驱动**：化工ETF昨日被资金爆买，可能是有色ETF的资金搬家至化工，且该板块业绩好、前期缓涨；石油ETF也在反包 [3] * **部分板块面临短期调整压力**：商业航天和AI应用（卫星ETF、传媒ETF、云计算ETF）相关标的已陆续放量，短期有反抽减亏诉求；传媒板块可能仍有少数股票补跌但影响很小 [3] --- 其他重要信息 * **特定ETF产品动态**：科创芯片设计ETF(589173)可能提前结束募集；消费电子ETF(159153)将于本周五结束募集 [1] * **市场事件影响**：格陵兰岛问题仍在情绪发酵，影响了欧洲市场及美股期货定价 [1] * **监管动态**：盘后有大V收到罚单，互联网战法告一段落，市场认为需等待融资数据下降，直至高风险偏好资金不再相信短期能上涨为止 [2] * **经济数据影响有限**：当日发布的经济数据和发布会对市场影响有限 [2]

【开源海外】泡泡玛特回购公告彰显信心，多区域 + 多IP + 多店型打开长期增长天花板 #根据渠道数据，2025年12月营收49.1亿（10-11月41.3、44.2亿），同比+140%；中国区域24.1亿（10-11月20.5、 22.2亿），同比+124%；海外25亿（10-11月20.8、22亿），同比+173%。 #泡泡玛特发布回购公告，2026年1月19日回购140万股普通股，每股回购价177.7-181.2港币，总金额2.51亿港元， 所有回购股份将注销，经董事会批准公司至多柯回购1.34亿股。 本轮股价较高点已下跌44%，对应2025年PE近15倍（假设140亿净利润），本质是对自身 "多区域渗透、多 IP 矩 阵、多店型适配 【开源海外】泡泡玛特回购公告彰显信心，多区域 + 多IP + 多店型打开长期增长天花板 #泡泡玛特发布回购公告，2026年1月19日回购140万股普通股，每股回购价177.7-181.2港币，总金额2.51亿港元， 所有回购股份将注销，经董事会批准公司至多柯回购1.34亿股。 本轮股价较高点已下跌44%，对应2025年PE近15倍（假设140亿净利润），本质是对自身 "多 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大飞机（民航）产业、航空发动机及燃气轮机（“两机”）产业[1] * **提及公司**：航发动力、航发控制、航发科技、中航机载、北摩高科、万泽股份、中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技[1][3][4] 核心观点和论据 * **核心观点**：大飞机C919产业全面提速，万亿赛道拐点已到，产业趋势加速信号明确，进入兑现期[1][2] * **核心论据1（大飞机）**：欧洲航空安全局完成对C919的符合性试飞，给出“性能良好，安全可靠”评价，标志国产大飞机正式走向全球市场[2][3] * **核心论据2（市场规模）**：国产大飞机C919已累计获得超1000架订单，参考东航采购价6.53亿元即对应超6500亿元市场规模，叠加维修备件市场，全生命周期市场空间近万亿[3] * **核心论据3（发动机）**：随着CJ-1000A国产航空发动机2027年批量装机，供应链瓶颈破除，产能爬坡将推动业绩加速兑现[3] * **核心论据4（燃气轮机）**：中国航发“太行7”、“太行15”、“太行110”燃气轮机创新发展示范项目成功完成国家能源局评估验收[3] * **核心论据5（产业趋势）**：海外燃机龙头西门子能源公司产能规划将由2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上，显示全球燃机产业蓬勃发展[3] 其他重要内容 * **市场表现**：大飞机/两机板块集体掀涨停潮[1] * **技术共通性**：燃气轮机与航空发动机工作原理相同，核心部件相似，制造过程相近[3] * **受益环节**： * 大飞机方向：高国产化率环节如机体结构等率先受益[3] * 发动机/燃机方向：核心零部件如涡轮叶片、机匣、高温合金等环节充分受益[3] * **投资建议**： * 大飞机方向重点标的：中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份等[3] * 国产发动机/燃机方向重点标的：航发动力、航发控制、航发科技、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技等[4] * **风险提示**：大飞机交付不及预期；国产航发/燃机产业化进度不及预期[4]

涉及的行业或公司 * 行业：全球生物制药行业 * 公司：跨国药企（MNC），包括默沙东（MSD）和武田（Takeda）[1][1] 核心观点与论据 **默沙东** * 核心战略是依靠管线接续，目标是让多款重磅产品陆续上市，以完全抵消其核心产品“K药”（Keytruda，帕博利珠单抗）未来面临的专利悬崖影响[1][1] * 下一代核心产品是SKB264（一种在研药物）[1][1] * SKB264预计从**2027年起**，其多项海外III期临床试验数据将陆续披露[1][1] * 中国国家药品监督管理局（CNPV）的审批有望大幅加快SKB264的商业化获批进程[1][1] **武田** * 介绍了三款核心在研产品的预期上市时间线[1][1]： * **Oveporexton (TAK-861)**：针对嗜睡症1型（NT1），预计**2026年下半年**获批上市[1][1] * **Rusfertide (TAK-121)**：针对真性红细胞增多症（PV），预计**2026年下半年**获批上市[1][1] * **Zasocitinib (TAK-279)**：针对银屑病，预计**2027年上半年**获批上市[1][1] 其他重要内容 * 该信息来源于**摩根大通（JPM）展望2026**的相关会议，并关注跨国药企（MNC）带来的信息增量及其对国内市场的映射（即对国内相关公司或行业的影响）[1][1] * 信息为公开资料整理，明确声明不构成具体的投资建议[1][1]