证券研究报告 小商品城 (600415 CH) 数贸中心收入结转驱动 Q1 收入快增 2026 年 4 月 23 日│中国内地 零售 产品结构变化致利润率短期有所波动 26Q1 毛利率同降 2.4pct 至 33.8%，我们认为主因毛利率较低的写字楼销售 等业务占比上升，导致公司毛利率短期有所波动。26Q1 销售/管理/研发费 用率同比分别+0.2/+0.2/+0.2pct 至 1.8%/2.7%/0.3%，市场推介和 AI 研发保 持投入以增强长期竞争力。综合影响下，26Q1 公司归母净利率同降 3.8pct 至 21.6%。 数贸中心相关业态持续落地，AI 及数字化转型赋能 1）全球数贸中心：截至 25 年末，拥有自主品牌或经营 IP 产品的商户占比 57%，进一步夯实了产业集聚优势。公司计划 26 年 6 月底前数贸港、商业 街等板块整体投用，有望贡献增量。2）依托 Chinagoods 平台及"世界义 乌"商贸大模型构建数智化生态，帮助中小商家实现秒级设计、极速上架、 小单快反、按需生产，商品迭代周期从传统数月压缩至数天。3）义支付： 25 年公司获批开展市场采购贸易收结汇服务，跨境出口直收展业范围拓 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对山西汾酒的投资评级为“买入”，目标价为人民币184.11元 [1] - 报告核心观点认为，2025年是公司汾酒复兴纲领第二阶段的开局之年，定调“稳健”，在外部需求承压背景下全年表现较强韧性，为后续推进打下坚实基础 [6] - 报告看好公司长期成长性，认为其复兴第二阶段正稳步推进，并重视投资者长期利益，发布了2025-2027年度现金分红总额不低于当年归母净利润65%的分红回报规划 [9] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%，归母净利润122.46亿元，同比增长0.03%，扣非净利润122.53亿元，同比增长0.06% [1][6] - 2025年第四季度实现营业收入57.94亿元，同比增长24.51%，但归母净利润8.42亿元，同比下降5.72% [6] - 2025年销售回款354.57亿元，同比下降3.15%，经营性净现金流90.14亿元，同比下降25.95% [8] - 2025年末合同负债为70.07亿元，同比减少16.66亿元，但环比增加12.26亿元 [8] 分业务与区域经营分析 - 分产品看，2025年汾酒业务营收371.41亿元，同比增长7.72%，其他酒类营收11.51亿元，同比增长3.09% [7] - 分区域看，2025年省内营收133.91亿元，同比微降0.81%，省外营收252.02亿元，同比增长12.64% [7] - 2025年第四季度，省内营收同比增长49.03%，省外营收同比增长12.14% [7] - 公司坚持“四轮驱动”产品策略，预计玻汾全年增速较快，青花20保持稳增，青花30受外部环境影响承压，腰部产品下半年加速全国化布局 [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年整体毛利率为74.85%，同比下降1.35个百分点，其中第四季度毛利率为67.77%，同比下降9.59个百分点，预计系产品结构下行所致 [8] - 2025年销售费用率为10.59%，同比上升0.25个百分点，主要因行业下行期公司加大市场营销投入 [8] - 2025年管理费用率为3.75%，同比下降0.27个百分点 [8] - 2025年税金及附加率为17.86%，同比上升1.39个百分点 [8] - 2025年归母净利率为31.63%，同比下降2.37个百分点，第四季度归母净利率为14.53%，同比下降4.66个百分点 [8] 渠道与市场策略 - 公司持续优化经销商考核结构，全面推进数字化和渠道精细化改革，聚焦消费者培育，并通过“汾享礼遇”体系维护价盘 [7] - 2025年末公司经销商数量为4455家，较2024年末减少98家 [7] - 市场端策略是在稳固基地市场基础上，发力全国化市场扩张，预计2025年长三角、珠三角市场保持增长态势 [7] 未来业绩预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为393.07亿元、413.04亿元、442.28亿元，同比增速分别为1.52%、5.08%、7.08% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为118.16亿元、124.61亿元、133.46亿元，同比增速分别为-3.51%、5.46%、7.10% [5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为9.69元、10.21元、10.94元 [5] - 基于可比公司2026年平均19倍市盈率的估值，报告给予公司目标价184.11元，对应2026年19倍市盈率 [9]

证券研究报告 药康生物 (688046 CH) 工业端和海外并进，增长势如破竹 2026 年 4 月 23 日│中国内地 医疗器械 公司发布 2025/1Q26 业绩：1）2025 年营收/归母净利润/扣非净利润分别为 7.93/1.43/1.17 亿元（+16/30/55%yoy）；其中，4Q25 营收/归母净利润/ 扣非净利润分别为 2.18/0.33/0.24 亿元（+23/182/522%yoy）。2）1Q26 营收/归母净利润/扣非净利润分别为2.08/0.47/0.39亿元（+22/57/55%yoy）。 公司年报业绩符合业绩快报。我们看好公司海外业务及工业端需求释放驱动 持续增长，维持"买入"评级。 收入及利润增长提速，盈利能力增强 2H25 以来公司业绩释放提速，我们估测主因：1）BD 热潮驱动国内临床前 项目价值重估，工业端（尤其药效业务）需求明显复苏；2）海外本土团队 和设施基本就位，业务拓展步入正轨。利润增速表现更佳，2024/2025/1Q26 净利率分别为 16/18/23%，主因毛利率提升和费用率下降。 能力建设步履不停，新业务打造新增量 2025 年，公司商品化小鼠模型销售/功能 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [1][5][6] - 报告将公司目标价上调至134.12元人民币，基于2026年90倍市盈率，此前目标价为86.39元（基于2026年80倍市盈率）[5][6] - 报告核心观点是看好公司数据中心温控及电子散热业务的长期发展，并预计2026年下半年（2H26）海外业务将迎来利润释放拐点 [1][5] - 报告认为，随着AI应用发展，全球AI数据中心（AIDC）产业建设景气度将持续，液冷技术在全球数据中心的渗透率将明显提升，公司有望凭借前瞻布局和技术优势获得更高市场份额 [1] 财务表现与业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23%，归母净利润为5.22亿元，同比增长15.30%，低于报告此前预测的6.11亿元，部分原因是项目收入确认节奏影响 [1] - 2026年第一季度（1Q26）公司实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%，但归母净利润仅为866万元，同比下降82%，主要受费用增加、信用减值损失增加及毛利率下降影响 [1] - 2025年公司毛利率为27.86%，同比下降0.89个百分点；1Q26毛利率为24.29%，同比下降2.16个百分点，主要受区域及产品销售组合影响 [4] - 2025年公司国内业务毛利率为23.83%，海外业务毛利率高达52.64% [4][12] - 2025年公司销售、管理及研发三项费用合计同比增长25%，1Q26三费合计同比增长15% [4] 分业务表现与增长动力 - **机房温控业务**：2025年收入同比增长41.28%至34.48亿元，主要受益于AI趋势下国内数据中心项目建设放量 [2] - **机柜温控业务**：2025年收入同比增长15.3%至19.77亿元，其中储能业务收入约17亿元，同比增长14% [2] - **电子散热及其他业务**：2025年其他业务（主要包括电子散热产品）收入同比增长105%至5.07亿元，成为重要增长点 [3] - 公司在数据中心领域提供从冷板、快速接头、CDU到液冷工质、冷源的端到端全链条液冷产品和服务 [2] - 公司的冷板产品已适配CPU、GPU、ASIC芯片、交换ASIC芯片，并开始匹配内存、SSD、光模块等其他热源，以支持100%全液冷需求 [3] - 针对芯片高热流密度需求，公司开发了两相冷板、射流冷板等新技术及产品 [3] 海外业务与客户进展 - 2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为谷歌定制开发的Deschutes 5 CDU产品，与海外头部合作伙伴关系加深 [2][12] - 公司的UQD和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴名单 [12] - 报告认为，随着高毛利率的海外业务收入占比提升，公司整体盈利能力有望进一步提升 [4][12] - 报告预计公司2026年下半年将迎来海外业务的利润释放拐点 [1][5] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司2026-2028年的盈利预测：预计营业收入分别为116.45亿元、174.53亿元、251.06亿元，同比增长率分别为91.91%、49.88%、43.84% [10][12] - 预计归母净利润分别为14.56亿元、24.10亿元、38.68亿元，较报告前值分别上调38%、65% [5][12][13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.47元、3.96元 [10] - 预计毛利率将逐步提升，2026-2028年分别为30.0%、31.6%、33.2% [12][13] - 报告基于2026年90倍市盈率给予目标价，可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为85.3倍 [5][14]

投资评级与核心观点 - 报告对南京银行维持“买入”评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币14.45元 [1] - 核心观点：公司深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，经营稳中向好，股东增持可期，维持“买入”评级 [1][5] 财务业绩表现 - 2026年第一季度，公司归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长8.0%、13.5%、18.2% [1] - 2025年全年，归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长8.1%、10.5%、13.5% [1] - 2026年第一季度净利息收入同比增长39.4%，2025年全年同比增长31.1%，为量价双优驱动 [1][2] - 2026年第一季度非利息收入同比下降17.6%，占总营收比例较2025年同期减少12.5个百分点至32.9% [3] - 2026年第一季度成本收入比同比下降2.9个百分点至20.9%，运营成本持续优化 [3] 业务规模与结构 - 截至2026年3月末，公司总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5% [2] - 2026年第一季度新增贷款中，零售与对公增量占比分别为6%和94%，主要由对公贷款驱动 [2] - 2025年末，公司净息差较2025年上半年下降4个基点至1.82% [2] - 2025年末，生息资产收益率、计息负债成本率分别较2025年上半年下行13个基点和10个基点，至3.59%和1.99% [2] - 截至2026年3月末，存款活期率为21.9%，较2025年末提高2.1个百分点，有助于缓解息差压力 [2] 资产质量与风险指标 - 截至2026年3月末，公司不良贷款率为0.83%，与2025年末持平；拨备覆盖率为307%，较2025年末下降7个百分点 [4] - 2025年末零售不良率较2025年6月末增加6个基点至1.49%，对公不良率则降低2个基点至0.63% [4] - 前瞻指标好转，2026年3月末关注率为1.05%，较2025年末下降11个基点 [4] - 2025年全年不良生成率较2025年上半年提高15个基点至1.32% [4] - 2026年第一季度单季度年化信用成本为1.25%，同比下行24个基点 [4] 股东与资本情况 - 2026年第一季度，主要股东江苏交控、紫金集团继续增持，持股比例分别达到14.9%和11.4% [4] - 江苏交控计划在2026年将持股比例增至超过15% [4] - 截至2026年3月末，公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.83%和9.17%，较2025年末分别下降0.32和0.18个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为237亿元、261亿元、293亿元，同比增速分别为8.9%、10.1%、12.3% [5] - 预测2026年每股净资产为16.06元，对应市净率为0.72倍 [5] - 给予公司2026年目标市净率0.90倍，目标价14.45元 [5] - 可比A股上市银行2026年Wind一致预测市净率均值为0.64倍 [24]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”投资评级 [1] - 报告给予公司目标价为人民币16.32元 [1] - 报告核心观点：公司作为河北省酒龙头，聚焦产品/渠道/品牌改革，多品牌协同联动，提质增效稳健发展 随着省内竞争格局优化，经营景气度有望稳步向上 省内市场份额提升、武陵酒等分部品牌增量及费效比改善下的利润率修复逻辑坚实 [6][9] 财务表现与业绩回顾 - **2025年全年业绩**：营收41.2亿元，同比下滑23.1%；归母净利润4.3亿元，同比下滑45.4% [1][9] - **2025年第四季度业绩**：营收7.9亿元，同比下滑37.7%；归母净利润0.3亿元，同比大幅下滑87.2% [1][9] - **2026年第一季度业绩**：营收12.2亿元，同比增长4.5%；归母净利润1.7亿元，同比增长8.6% 显示经营出现修复 [1][9] - **2025年业绩低于预期**：此前预期营收44.1亿元、归母净利5.9亿元，主要系2025年第三季度以来受外部环境及宴席场景缺失影响 [9] 分业务与市场分析 - **白酒业务收入**：2025年实现41.0亿元，同比下滑23.1%；2026年第一季度实现12.1亿元，同比增长4.5% [10] - **产品结构**：2025年百元以上/百元以下产品收入同比分别下滑24.7%/21.4% 2026年第一季度，百元以上产品同比下滑9.8%，百元以下产品同比增长23.5% [10] - **分品牌收入**：2025年，老白干/板城/武陵酒/文王贡酒/孔府家收入分别为21.4/6.5/7.7/3.5/1.8亿元，同比变化分别为-17.4%/-24.5%/-29.6%/-35.5%/-20.6% 省内市场竞争格局优化，老白干表现相对较好 [10] - **分市场收入**：2025年，河北/湖南/安徽/山东/其他省份收入分别为25.4/7.7/3.5/1.7/2.5亿元，同比变化分别为-18.6%/-29.6%/-35.5%/-19.3%/-24.1% 除河北省内大本营外，山东市场表现相对靠前 [10] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利率同比微增0.1个百分点至66.0% 2026年第一季度毛利率同比下降4.5个百分点至64.1%，预计为产品结构下行所致 [11] - **费用率**：2025年销售费用率同比上升3.8个百分点至27.5%，管理费用率同比上升1.5个百分点至8.8% 2026年第一季度销售费用率同比下降5.9个百分点至21.6%，管理费用率同比下降1.0个百分点至7.4% [11] - **净利率**：2025年归母净利率同比下降4.3个百分点至10.4% 2026年第一季度归母净利率同比上升0.5个百分点至13.6% [11] - **现金流**：2025年销售回款43.2亿元，同比下滑26.2%；经营性净现金流为-2.9亿元，同比下滑154.8% 2026年第一季度销售回款14.8亿元，同比下滑11.9%；经营性净现金流3.6亿元，同比增长101.1% [11] - **合同负债**：截至2026年第一季度末，合同负债为12.1亿元，同比减少6.7亿元，环比增加1.8亿元 [11] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为42.89亿元、45.51亿元、48.85亿元，同比增长率分别为4.06%、6.11%、7.34% [5] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.63亿元、5.14亿元、5.75亿元，同比增长率分别为7.66%、11.08%、11.87% [5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.51元、0.56元、0.63元 [5] - **预测调整**：下调2026-2027年营业收入预测7%/7%，下调归母净利润预测29%/28% 主要因2025年外部需求承压导致基数降低，以及费用率假设调整 [6][12] - **估值方法**：参考可比公司2026年平均32倍市盈率，给予公司2026年32倍市盈率，得出目标价16.32元 [6] - **可比公司估值**：所列可比公司（山西汾酒、顺鑫农业等）2026年预测市盈率平均值为32倍 [13]

投资评级与核心观点 - 报告对迎驾贡酒维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定目标价为人民币46.98元 [1] - 核心观点：看好公司聚焦大众价位，洞藏系列势能持续向上，产品结构长期有望保持升级态势 [8] - 核心观点：公司以“文化迎驾”战略引领，聚焦中高端洞藏系列产品，强化省内市场基础，稳步拓展省外市场 [10] 财务表现与业绩回顾 - 2025年全年实现营收60.19亿元，同比下滑18.04%，归母净利润19.86亿元，同比下滑23.31% [1][6] - 2025年第四季度实现营收15.03亿元，同比下滑17.89%，归母净利润4.74亿元，同比下滑18.63% [6] - 2026年第一季度实现营收22.3亿元，同比增长8.91%，归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%，显示业绩修复 [6] - 2025年业绩低于预期（此前预期营收/净利润为61.1亿/20.3亿），主因外部需求减弱、宴席场景减少及省内竞争加剧导致白酒动销弱于预期 [6] - 2025年毛利率同比下降1.4个百分点至72.54%，2026年第一季度毛利率同比下降0.9个百分点至75.6%，预计系开票成本提升所致 [7] - 2025年归母净利率同比下降2.27个百分点至32.99%，2026年第一季度归母净利率同比下降3.04个百分点至37.43% [7] - 现金流方面，2026年第一季度销售回款26.36亿元，同比增长19.3%，经营性净现金流11.35亿元，同比增长129.02%，显著改善 [7] - 截至2026年第一季度末，合同负债为5.32亿元，同比及环比分别增加0.76亿元和0.48亿元 [7] 分业务与区域分析 - 产品端：2025年中高档白酒/普通白酒营收分别为46.83亿/10.04亿元，同比分别下滑18.03%/22.13% [6] - 产品端：2026年第一季度中高档白酒/普通白酒营收分别为18.73亿/2.64亿元，同比分别增长8.87%/9.15% [6] - 报告指出，安徽省内100-300元大众价位消费基础稳固，预计洞6、洞9为代表的洞藏系列表现出色，百年迎驾等普通白酒仍对业绩形成一定拖累 [6] - 区域端：2025年安徽省内/省外营收分别为42.66亿/14.21亿元，同比分别下滑16.25%/25.57% [6] - 区域端：2026年第一季度安徽省内/省外营收同比分别增长10.97%/下滑1.37%，省内基本盘表现更为稳固 [6] - 公司省内加强皖南/皖北均衡渗透布局，份额持续提升，省外市场稳步拓展 [6] 渠道与费用情况 - 渠道端：截至2025年末，公司经销商数量为1370家（省内777家，省外593家），较2024年末减少7家 [6] - 截至2026年第一季度末，经销商总数1357家，其中省内经销商771家 [6] - 渠道基础建设仍在积极推进，旨在提升终端掌控力与市场渗透率 [6] - 费用端：2025年销售费用率同比上升2.06个百分点至11.13%，管理费用率同比上升1.12个百分点至4.29% [7] - 2026年第一季度销售费用率同比上升1.52个百分点至9.23%，管理费用率同比下降0.1个百分点至3.03%，公司在当前环境下持续加大费用投放以稳固市场表现 [7] - 2025年税金及附加率同比上升0.39个百分点至15.47% [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为66.51亿元、73.80亿元、82.25亿元，同比增速分别为10.50%、10.96%、11.46% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为20.86亿元、23.87亿元、26.88亿元，同比增速分别为5.04%、14.46%、12.58% [5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.61元、2.98元、3.36元 [5] - 下调2026年盈利预测，主因公司为走出行业调整阶段性加大费用投入 [8] - 估值方面，参考可比公司2026年平均市盈率（PE）18倍（Wind一致预期），给予公司2026年18倍PE，从而得出目标价 [8][11] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为13.60倍、11.89倍、10.56倍 [5]

证券研究报告 恒瑞医药 (600276 CH/1276 HK) 港股通 创新兑现延续，2026 稳健开局 华泰研究 季报点评 2026 年 4 月 23 日│中国内地/中国香港 化学制药 创新成果密集落地，26 年有望进入新一轮收获期 公司创新成果持续兑现，1Q26 已获批 1 个新分子和 2 个新适应症，8 个新 分子或新适应症申报上市。公司预期 26 年获批 5 个新产品和 7 个新适应症， 递交超 20 项上市申请。27/28 年分别预计获批超 8/8 个新产品和 14/11 个 新适应症。我们认为，随着新产品获批上市、新适应症不断扩展，26/27/28 年创新药扣除 BD 收入占比分别达 67%/75%/81%。 盈利预测与估值 考虑仿制药业务整体小幅下滑，我们预计公司 26-28 年归母净利润为 94.0/117.9/149.8 亿元（相较前值下调 4.0%/6.6%/10.0%），对应 EPS 为 1.42/1.78/2.26 元。采用 SOTP 估值，分别给予公司 A/H 估值 5,784 亿元 /6,362 亿港元，对应目标价 87.14 元/95.85 港元（前值 89.16 元/98.06 ...

证券研究报告 中控技术 (688777 CH) 工业 AI 业务进入放量期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 23 日│中国内地 | 计算机应用 | 目标价(人民币): | 75.00 | 中控技术发布年报，2025 年实现营收 80.73 亿元（yoy-11.66%），主因下 游需求承压；归母净利 4.41 亿元（yoy-60.48%），符合前期业绩预告；扣 非净利3.31亿元（yoy-68.12%）。其中Q4实现营收24.19亿元（yoy-13.67%， qoq+32.62%），归母净利 0.10 亿元（yoy-97.54%，qoq-87.28%）。受宏 观经济波动及下游需求放缓，公司传统业务有所承压，业绩有所下滑。公司 坚定推进工业 AI 战略转型，新签订单彰显高景气，发布高目标股权激励更 彰显管理层对未来发展的强劲信心。我们看好公司在新技术领域的领先布局 和商业化前景，有望为后续业绩释放注入新动能，维持"买入"评级。 传统业务短期承压，结构性机会与海外拓 ...

投资评级与目标价 - 报告对中控技术维持“买入”投资评级 [1] - 报告给予公司目标价为人民币75.00元 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，尽管传统业务短期承压，但公司工业AI业务已进入放量期，新签订单彰显高景气，股权激励目标彰显管理层对未来发展的强劲信心，看好其在新技术领域的领先布局和商业化前景 [1] - 2025年公司实现营收80.73亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非净利润3.31亿元，同比下降68.12% [1] - 2025年第四季度实现营收24.19亿元，同比下降13.67%，环比增长32.62%；归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%，环比下降87.28% [1] 传统业务与海外拓展 - 受下游流程工业资本开支放缓影响，2025年工业自动化及智能制造解决方案收入45.27亿元，同比下降19.77% [2] - 公司积极拓展新行业结构性机遇，如设备更新、新疆煤化工等领域，并持续提升核心产品市占率 [2] - 国际化取得突破，海外团队近300人，2025年成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司等国际头部油气公司合格供应商名单，并与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目，首次入围除中资外的全球前二十强石油公司 [2] 工业AI业务进展 - 2025年工业AI业务快速放量，基于时序大模型（TPT）的软件业务在化工、石化等13个行业实现规模化落地和商业化应用突破 [3] - 2025年8月发布全球首个时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台（TPT 2.0），将AI应用从解决问题升级至生成解决方案 [3] - 商业模式正从一次性项目制向“模型即服务（MaaS）”和“结果即服务（RaaS）”的订阅模式转型 [3] - 2026年1月公告新一期股权激励计划，设定2026-2028年工业AI业务收入目标值分别为10亿元、25亿元、50亿元，首次将AI收入作为独立考核目标 [3] 机器人业务发展 - 2025年机器人业务延续高速发展，以“AI+平台+工业机器人”为核心，完善Plantbot产品矩阵 [4] - 在智能巡检领域，推出并落地飞索、四足机器人等创新形态的行业标杆，并实现了自研二代防爆轮式机器人在海外的全球首用 [4] - 未来公司将全面引入具身智能，打通机器人与现场装备、控制系统的协同闭环，深化“AI+机器人”融合 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到下游需求波动，报告下调公司2026/2027年收入预期至97.89亿元、115.02亿元，较前次预期分别下调9.6%、6.7%，并新增2028年收入预测为133.53亿元 [5] - 预计2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为9.92亿元、12.44亿元、14.20亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.25元、1.57元、1.80元，其中2026/2027年EPS较上次预期分别下调18.8%、19.5% [5] - 可比公司2026年iFinD一致预期市盈率（PE）均值为38倍，考虑到公司工业AI卡位的稀缺性与大模型相关产品成长空间广阔，给予公司2026年预期60倍PE估值，对应目标价75元 [5] 基本数据与财务预测 - 截至2026年4月22日，公司收盘价为68.42元，市值为541.33亿元 [8] - 预测2026-2028年营业收入同比增长率分别为21.27%、17.49%、16.10% [11] - 预测2026-2028年归属母公司净利润同比增长率分别为124.81%、25.32%、14.20% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为35.16%、35.60%、35.86% [16] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.43%、10.76%、11.13% [11]