核心观点 - 市场在10月将延续震荡上行且低斜率的走势，处于牛市第二阶段，增量资金持续流入是主要驱动力 [2][3][17] - 四中全会（10月20-23日）将提出的“十五五”规划和三季报披露是10月两大关键看点，有望维持市场高风险偏好并强化基本面信心 [3][17][22][23] - 投资主线围绕八大赛道（AI算力及应用、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变等）以及“反内卷”相关方向，稳健投资者可关注高质量成长策略（如500质量成长、300质量成长） [2][3][17][20] 大势研判和核心逻辑 - 10月市场趋势判断为震荡上行，斜率较低，增量资金（公募、私募、融资余额）呈现净流入态势，驱动市场上行 [3][17][25] - 四中全会将审议“十五五”规划，成为市场预期和交易的重要方向，预计将维持市场高风险偏好 [3][17][22] - 10月进入三季报窗口，由于去年三季度基数较低，预计多数行业盈利增速将出现反弹，从基本面强化市场信心 [3][17][23][26] - 市场风格偏向大中盘成长，增量资金结构（主动偏股基金、行业/主题ETF、量化私募、融资盘）利好行业龙头和中盘风格 [3][17][18][24] 风格与行业配置思路 - 10月风格偏大盘，成长风格有望继续占优，行业风格或更均衡，建议关注贵金属配置价值 [4][20] - 推荐的风格指数组合包括沪深300、创业板50、300质量成长、恒生科技、300材料 [4][20] - 行业配置围绕高景气持续和困境反转方向，重点关注有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、电力设备（光伏设备、电池、风电设备）、机械（自动化设备）、汽车（乘用车、汽车零部件）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏）等 [4][8][20] - 港股方面，慢牛有望延续，但相对A股优势或在10月放缓，结构上推荐恒生科技/港股互联网、有色金属 [21] 流动性与资金供需 - 宏观流动性方面，央行货币政策基调偏呵护，预计10月资金面保持平稳 [7] - 外部流动性方面，美联储降息属于“预防式降息”，未来市场可能反复交易降息预期 [7] - 9月股票市场可跟踪资金净流入规模缩小，融资资金继续成为主力增量资金，新发偏股基金规模回升，ETF由净赎回转为净申购 [7] - 展望10月，增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金、行业/主题ETF、私募等资金预计保持活跃 [7] 中观景气和行业推荐 - 盈利方面，8月规模以上工业企业利润累计同比转正至0.9%（前值-1.7%），单8月同比转正至20.4%（前值-1.5%），低基数、政策提振及PPI止跌回暖是主要驱动 [26][27] - 三季报预计增速较高或有改善的领域集中在：1）景气修复的中高端制造业（如蓄电池及其他电池、锂电专用设备、军工电子Ⅲ、航天装备Ⅲ等）；2）高景气延续的AI产业链（如通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计、游戏Ⅲ等）；3）供需结构改善、价格上涨的部分资源品（如氟化工、铜、黄金、特钢Ⅲ等）；4）必选消费和政策提振消费领域（如粮油加工、家电零部件Ⅲ等） [8][33][35][39] - 9月景气较高领域集中在上游资源品、信息技术和中游制造，资源品价格多数上涨，汽车产销同比跌幅收窄，消费服务板块仍待回暖，金融地产边际改善，公用事业燃气价格上涨 [8] 赛道及产业趋势投资 - AI产业近期动态：OpenAI与AMD签署多年度、数十亿美元级别合作，将采购AMD新一代Instinct MI450系列AI加速器，计划部署总计数吉瓦（gigawatt）级别计算能力，并获得低价行权购买AMD股份的权证，可能取得近10%股权 [9] - Google在国庆期间对下一代大模型Gemini 3展开密集A/B测试，在代码生成、逻辑推理与多模态任务上显示出明显进步迹象，并预置了向企业及家居端集成的路径 [9] - 10月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、电力设备、有色金属、创新药 [21]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 流动性充盈，牛市基础夯实，散户与机构资金共同推动市场活跃[1] - 券商板块利润预计延续高增长，主要业务均呈现较高景气度[2] - 券商板块公募持仓低、涨幅少、估值仍存上行空间，坚定看好[3] 市场流动性分析 - 散户视角：8月上交所开户数为265万户，同比增长165%，环比增长35%；9月日均交易额2.4万亿，环比提升近10%；两融规模触及2.44万亿，交易额占A股成交额比例达12.2%[1] - 机构视角：8月私募基金备案数达1539只，备案规模为606亿元；主动权益基金净值达35097亿元，总份额为29552亿份，环比分别增长0.8%、1.0%；保险资金“长钱长投”加速落地[1] 券商财务业绩预测 - 预计25Q3上市券商归母净利润1649亿元，同比增长59%[2] - 经纪业务收入预计1244亿元，同比增长87%[2] - 信用业务收入预计310亿元，同比增长26%[2] - 投行业务收入预计279亿元，同比增长28%[2] - 资管业务收入预计324亿元，同比下降4%[2] - 自营业务收入预计1623亿元，同比增长23%[2] 板块估值与市场表现 - 截至25H1，券商板块公募持仓0.90%，远低于标配4.26%[3] - 截至9月30日，券商板块年内涨幅9%，行业排名20/32；券商指数PB估值1.58倍，处于近10年45.7%分位数[3] - 行业近1个月绝对表现-6.2%，近6个月绝对表现13.6%，近12个月绝对表现28.9%[6] 行业规模数据 - 行业股票家数90只，占全市场1.7%[4] - 行业总市值6427.3十亿元，占全市场6.1%[4] - 行业流通市值6129.5十亿元，占全市场6.4%[4] 建议关注公司 - 国泰海通、广发证券、东方证券、湘财股份、东方财富、指南针、财富趋势等[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 假期期间海内外AI产业催化不断，AI巨头持续推动产业发展，建议持续关注国产算力、AI基础设施（AI Infra）、应用等关键环节的重点标的[1] - 海内外算力基础设施呈现大爆发趋势，高度重视海内外IaaS厂商，同时推理需求庞大，数据库及数据治理需求不可忽视，我国C端与B端AI应用已初具规模或进入商业化产品打磨阶段[8][37] 国内外AI产业链进展梳理 - **OpenAI发布Sora2及社交应用**：当地时间9月30日，OpenAI发布视频生成模型Sora 2，其在可控性、多镜头复杂指令遵循、世界状态一致性保持、复杂音景创建及现实元素注入方面能力大幅提升，被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”[5][12]；同期推出iOS社交应用Sora，用户可创作、混录视频，并通过“cameos客串”功能将自身或好友形象融入场景，应用初期在美加上线[5][16]；Sora应用登上iOS App Store免费应用排行榜第一名[18] - **OpenAI开放Sora API并发布AgentKit**：在开发者大会上，OpenAI首次通过Video API向开发者开放Sora能力，包含创建视频、获取状态、下载视频等五个端点[5][20]；同时发布用于快速构建、部署和优化智能体的完整工具集AgentKit，包含Agent Builder、ChatKit、Evals三大核心组件[5][23] - **AMD与OpenAI达成战略合作**：10月6日，双方宣布合作，OpenAI将部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年部署[5][25]；作为协议一部分，AMD向OpenAI发行可认购最多1.6亿股AMD普通股的认股权证，行权与特定里程碑挂钩[5][25]；AMD预计合作从明年起带来可观收益，并在2027年进一步加速，有望使AI业务收入超过1000亿美元[5][26] - **DeepSeek发布V3.2-Exp模型并降价**：9月29日，DeepSeek发布实验性模型DeepSeek-V3.2-Exp，引入稀疏注意力机制（DSA）优化长文本训练和推理效率，模型表现与V3.1-Terminus基本持平[5][28]；得益于成本降低，官方API价格下调，开发者调用成本降低50%以上[5][28] - **阿里发布通义千问Qwen3-Max模型**：9月24日云栖大会，阿里发布旗舰模型Qwen3-Max，包括指令版和推理版，预训练数据量达36T tokens，总参数超万亿[5][32]；在SWE-Bench Verified测试中指令版获69.6分，在Tau2-Bench测试中获74.8分，超过Claude Opus4和DeepSeek-V3.1[5][32] - **Anthropic发布Claude Sonnet 4.5**：9月30日，Anthropic发布最新模型Claude Sonnet 4.5，在推理、数学、编码及计算机操作能力上显著提升，并开放Claude Agent SDK助力开发者构建智能体，API定价保持每百万tokens 3美元/15美元不变[8][36] 市场表现回顾 - 2025年9月最后一周，计算机板块上涨2.47%[38] - 涨幅前五个股包括：品茗科技（+42.33%）、初灵信息（+23.64%）、汇金股份（+20.19%）、中科通达（+19.81%）、当虹科技（+19.30%）[39]

海外时政要闻 - 美国政府停摆每日约75万名雇员停薪留职，每日薪酬成本约4亿美元[1] - 高市早苗当选自民党总裁概率接近100%，其政策主张推动日经225指数上涨6.70%[38][50] - 特朗普“20点计划”旨在通过停火交换人员实现加沙去军事化，但哈马斯接受度存疑[43][46] 海外经济数据 - 美国9月ADP就业减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅[6] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.0，均低于预期[12] - 韩国9月出口同比12.7%，越南9月出口同比24.7%，均超预期[15][19] 央行动态 - 美联储降息预期增强，市场定价10月降息25BP概率升至92.5%[23] - 欧央行9月失业率6.3%超预期，但官员普遍支持维持利率不变[25][26] - 日本央行加息预期反转，高市早苗顾问建议12月加息而非10月[28][29] 资产表现 - 假期期间COMEX黄金上涨2.80%，白银上涨3.95%，贵金属领涨[50][53] - 10年期美债收益率上行2.00BP至4.18%，美元指数上涨0.33%[50][53] - WTI原油价格下跌1.09%，OPEC+计划11月增产13.7万桶/日[50][52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 夏季高温天气持续时间较长叠加宏观经济持续回暖导致7、8月份全社会用电量连续两个月超万亿千瓦时[5] - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%为今年以来月度最高增速[5] - 重点推荐国电电力长期看好华润电力、申能股份等建议关注中闽能源、福能股份等[5] - 持续看好核电和水电投资价值推荐长江电力、国投电力、中国核电等[5] - 环保板块建议关注有资产整合带来业绩增量的瀚蓝环境等[5] 重点事件解读 - 8月全社会用电量1.02万亿千瓦时同比+5.0%增速较7月下降3.6个百分点[9] - 8月第二产业用电量5981亿千瓦时同比+5.0%增速较7月上升0.3个百分点[9] - 1-8月全国累计用电量6.88万亿千瓦时同比+4.6%[9] - 国家主席习近平在联合国气候变化峰会上表示到2035年中国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦为2020年的6倍以上[18] - 截至2025年8月底中国累计发电装机容量36.9亿千瓦同比增长18.0%其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦同比增长48.5%风电装机容量5.8亿千瓦同比增长22.1%[18] 本周行情复盘 - 本周环保（申万）行业指数上涨1.06%公用事业（申万）行业指数上涨0.28%[22] - 2025年以来环保板块累计涨幅15.86%电力板块累计涨幅0.36%[22] - 环保子板块中水务及水治理上涨2.34%大气治理下跌2.16%固废治理上涨1.68%[28] - 电力子板块中火力发电下跌0.82%水力发电上涨0.82%风力发电上涨1.00%光伏发电下跌1.81%核电平均上涨0.63%[28] 行业重点数据跟踪 - 截至2025年9月26日秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格710元/吨较9月19日上涨0.71%同比下滑18.9%[38] - 截至2025年9月26日LNG到岸价为11.14美元/百万英热（4113元/吨）较9月19日下跌2.13%同比下跌14.2%国内LNG出厂价为4016元/吨较9月19日下跌0.07%同比下跌20.8%[51] - 2025年9月23日广东省发电侧加权平均电价最高值为300.79元/兆瓦时环比下降6.5%[57] - 2025年9月22日至27日山东省中长期电力直接交易市场成交电量35.23亿千瓦时环比降低3.9%加权平均成交电价366.18元/兆瓦时环比上升5.46%[57] - 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量812.71万吨环比上升47.2%成交均价59.66元/吨[63] 行业重点事件 - 海南省深化新能源上网电价市场化改革实施方案发布存量项目中竞配式并网项目执行原竞配价格其余项目按海南省煤电基准价0.4298元/千瓦时执行[69] - 青海省能源局发布新能源项目开发建设管理办法征求意见稿指出风电项目实行核准制光伏、光热和新型储能项目实行备案制[67] - 国网山东省电力公司发布分布式光伏并网服务工作指引试行提到分布式光伏发电上网模式包括全额上网、全部自发自用、自发自用余电上网三种[68]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 对应2025-2026年PE分别为24倍和19倍 [7][54] 核心观点 - 技术优势显著 新一代薄膜+直焊+FCC产品在成本与自动化程度上优势突出 材料成本降低且自动化程度提高 已通过客户量产验证并有望大范围推广 [1][7][36] - 储能业务贡献有望显著加大 特斯拉储能板块2025Q2收入达27.89亿美元 毛利创纪录达8.46亿美元 随着上海储能工厂爬坡 出货量将进一步提升 [1][7][40] - 海外大储需求潜力巨大 美国加州CAISO电网夜间峰时26%电力供应来自储能 且OBBBA法案将大储ITC补贴延长至2036年 欧洲多国也出台储能支持政策 [7][46][47] 公司基本情况 - 成立于2007年 专注于电连接技术研发与应用 产品涵盖电池连接系统、工业电气母排和电控母排 2024年1月在上交所主板上市 [12] - 股权结构集中 实控人盛建华持股33.75% 潘淑新持股31.36% 2025年9月发布第二期员工持股计划 资金规模不超过1800万元 覆盖不超过166名员工 [14][17] - 2025年上半年营收13.92亿元 同比增长66% 归母净利润1.39亿元 同比增长52% 综合毛利率16.65% 同比下降1.06个百分点 [23] 财务表现与预测 - 2024年营收21.65亿元 同比增长18% 预计2025-2027年营收分别为32.86亿元、44.89亿元和61.29亿元 同比增长52%、37%和37% [2][54][55] - 2024年归母净利润2.28亿元 同比增长15% 预计2025-2027年归母净利润分别为3.39亿元、4.22亿元和5.60亿元 同比增长49%、25%和33% [8][54][55] - 2025Q2在手现金及交易性金融资产约4.6亿元 有息负债0.55亿元 偿债保障能力较强 但经营性现金流净额-0.97亿元 同比下滑180% [23][24][27] 技术优势 - 具备关键设备自制能力 自主设计开发电连接热压设备、焊接设备、视觉检测等设备 降低生产成本并提升客户响应速度 [7][35] - 2024年推出新一代薄膜+直焊+FCC技术 采用单层薄膜热压合技术 材料成本降低且自动化程度提高 [1][7][36] - 研发团队实力强 2024年底研发人员180人 本科及以上学历占比63% 2025年上半年研发费用0.35亿元 [30][32][33] 客户资源 - 客户资源优质且粘性高 新能源汽车领域主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、上汽时代、一汽等 产品应用于特斯拉、大众、小米、蔚来、理想等热销车型 [7][18][39] - 电化学储能领域批量供货特斯拉、阳光电源等储能项目 2023年上半年宁德时代占比72.57% [7][40][41] - 凭借高性价比产品获得众多优质客户青睐 储能业务有望随着大客户爬坡与新客户拓展贡献显著增量 [1][7][40] 行业与市场前景 - 海外大储需求潜力巨大 美国西南部地区新能源渗透率高 电力系统净负荷呈现"鸭型曲线" 储能系统需求明显 [7][46] - AI数据中心加速部署推高用电需求 Fluence公司40%的美国项目与数据中心间接相关 [46] - 欧盟及成员国加大储能支持力度 意大利获批177亿欧元建设超过9GW/71GWh储能设施 德国计划到2028年累计采购4GWh储能 [47][52]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，基于高精磨床国产化及滚动功能部件业务增长潜力 [3][7] 核心观点 - 公司是全球重型模切刀具龙头企业，连续十余年市占率居首，主营切削刀具业务（占收入80%以上）提供稳定现金流 [1][7][23] - 2025年收购德国SMS公司（交易价850万欧元），切入高精磨床市场，有望通过技术引进实现国产替代并带动滚珠丝杠降本增效 [1][7][83] - 新业务滚动功能部件（直线导轨副等）增长迅猛，2024年收入3491万元（同比+59.96%），预计2025-2027年营收达1.0/1.1/1.2亿元 [7][23][91] - 预计2025-2027年总营收6.9/7.8/9.0亿元（同比+18%/13%/16%），归母净利润0.86/1.04/1.20亿元，对应PE 110.3/90.9/79.0倍 [2][7][90] 业务结构 传统主业（切削工具+智能装备） - 模切工具：2024年收入2.68亿元（占比45.8%），毛利率26.86%，重型模切工具全球领先 [16][23][49] - 锯切工具：2024年收入2.26亿元（占比38.7%），毛利率37.48%，硬质合金产品收入同比+36.93% [16][23][55] - 智能数控装备：2024年收入3553万元（同比+53.66%），产品包括CNC圆锯机、带锯床等 [16][23][68] 新兴业务（滚动功能部件） - 2024年收入3491万元（同比+59.96%），研发投入占比44.5%，已推出四大系列直线导轨产品 [23][76][79] - 毛利率暂为负（-14.3%），预计2026年转正至10% [91][92] 增长驱动 - 高精磨床国产化：SMS技术引入后，预计智能数控装备业务2025-2027年营收达0.4/0.8/1.5亿元 [7][90][91] - 人形机器人需求：特斯拉Optimus单机需14根行星滚柱丝杠，丝杠价值量占整机20%，远期潜在需求达千万套级 [80][87][89] - 刀具市场稳定增长：全球金属切削工具市场2024年295.7亿美元，预计2029年达416.4亿美元（CAGR 6.9%） [35][36] 财务表现 - 2024年营收5.85亿元（同比+8%），归母净利润0.87亿元 [2][19] - 毛利率稳定在30%左右，净利率受费用影响波动（2025H1净利率13.5%） [20][21] - 总市值9.5十亿元，每股净资产7.7元，ROE（TTM）6.2% [3]

投资评级 - 强烈推荐（首次） [2][6] 核心观点 - 公司为功能性保护套管行业国内头部企业，产品具备国产替代和高毛利属性，通过垂直一体化生产形成成本优势 [6] - 受益新能源汽车行业发展，业绩快速增长，2019-2024年营收和净利润复合增长率均达约25%，新能源汽车产品单车价值量为燃油车2倍以上 [6] - 拓展人形机器人产品应用，现有保护套管可用于线束系统，新开发腱绳+腱绳保护管应用于灵巧手，已对接本体厂商和灵巧手厂商 [6] - 海外布局加速，墨西哥工厂2024年11月投入运营，摩洛哥子公司预计总投资不超过1亿人民币，服务北美和欧洲客户 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为11亿元/14.2亿元/18.6亿元，同比增长27%/29%/31%，归母净利润分别为2.2亿元/2.67亿元/3.29亿元，同比增长25%/21%/24% [6][7] 公司基本情况 - 2004年成立，2024年深交所创业板上市，专注高分子改性保护材料设计、研发、生产与销售 [12] - 实际控制人杨凤凯及妻子杨巧云合计持股60.2%，杨凤凯持股30.8% [14] - 主营业务为功能性保护套管，2025H1营收占比74.3%，毛利占比80.6% [15][19] - 2020-2024年营收从3.26亿元增至8.65亿元，CAGR 28%，归母净利润从0.7亿元增至1.76亿元，CAGR 25% [20][22] - 盈利能力优异，2020-2024年毛利率维持在40%以上，净利率20%以上，研发费用率历年超4% [23][25] 行业及市场地位 - 功能性保护套管全球市场规模2024年达505亿美元，2019-2024年CAGR 5.5%，中国市场规模141.4亿美元，CAGR 8.8% [29] - 新能源汽车驱动需求，2024年中国汽车功能性保护套管市场规模78.74亿元，其中新能源车占比62.6%，规模49.32亿元，2021-2024年CAGR 53.7% [34][35] - 行业竞争分三梯队，第一梯队为跨国企业（辉门、德芬根等），公司属第二梯队国内领先企业，产品性能比肩外资厂商 [36][42] - 具备自产单丝能力，2022年自产比例91%，自产单价0.87-1.15万元/吨 vs 外购单价1.77-3.94万元/吨 [43][45] - 2024年功能性保护套管产量3.57亿米，销量3.52亿米，产销率98.6% [47] 新兴领域拓展 - 人形机器人线束保护需求高，预计2030年中国线束市场规模170亿元，2025-2030年CAGR 118.6% [55] - 腱绳+腱绳保护管新产品应用于灵巧手，已对接机器人本体厂商和灵巧手厂商 [6][58] - 客户资源优质，包括安波福、住友电工、比亚迪等，2025H1汽车行业收入占比68% [48][49] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年功能性保护套管收入8.4/10.7/13.9亿元，增速25%/27%/30%，毛利率43%/42%/40% [64] - 当前市值对应2025-2027年PE为34x/28x/22x，低于可比公司沃尔核材、科创新源、泛亚微透2025年PE均值53x [66][67]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商行业竞争格局被过度担忧 预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升 看好电商估值系统性回升[16] - 看好阿里电商货币率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化[1] - 看好后续旅游板块延续高景气度 推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区 以及与出行人次高度相关的交通和商旅需求驱动的酒店[1] - 美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值 海外探索继续打开想象空间[1][18] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周下跌6.71% 表现弱于沪深300指数（上涨1.07%）和创业板指数（上涨1.96%）[6] - 商贸零售板块指数本周下跌3.92% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 2025年初以来餐饮旅游板块指数上涨6.18% 表现弱于沪深300指数（上涨15.63%）和创业板指数（上涨47.16%）[6] - 商贸零售板块指数上涨4.08% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块上涨个股为国脉文化（+18.64%）和ST智知（+1.93%） 跌幅前五个股为西藏旅游（-22.93%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%）和曲江文旅（-17.23%）[9] - 商贸零售板块上涨个股为星徽股份（+10.55%）、天泽信息（+9.55%）和厦门国贸（+0.16%） 跌幅前五个股为值得买（-10.58%）、友阿股份（-8.28%）、海宁皮城（-7.92%）、居然之家（-7.91%）和苏宁易购（-7.89%）[13] 重点公司投资建议及估值 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率持续稳步提升 云业务收入、利润及capex均超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 给予2026财年电商主业净利润12倍PE、云业务5倍PS 目标价150港元/股 维持"强烈推荐"评级[16] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元（YOY+7.1%） Non-GAAP归母净利润327亿元（YOY-5%） 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 活跃用户及购买频次同比40%以上高速增长 预计2025-2027年集团Non-GAAP归母净利润为276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 唯品会：Q2收入及GMV表现符合预期 Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持"强烈推荐"评级[21] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润为-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持"强烈推荐"评级[18] - 滴滴出行：推荐滴滴出行 预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高 维持"强烈推荐"投资评级[19] - 携程：维持"强烈推荐"评级 长期看好出境&国际业务增长驱动[19] 行业重大新闻 - 蜜雪冰城进军纽约 首店选址纽约曼哈顿266 Canal Street 今年已开拓哈萨克斯坦、巴西和马来西亚市场[25] - 阿里云栖大会上调capex指引 阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设 并计划追加更大投入 到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍[5][26] - 阿里云与英伟达在Physical AI领域达成合作 阿里云人工智能平台PAI将集成NVIDIA全套Physical AI软件栈[5][27] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线阿联酋迪拜 这是Keeta在40天内开拓的第三个中东国家外卖市场[5][28] 行业重要公告 - 西安旅游股东磐京基金股份被轮候冻结[29] - 西藏旅游终止以现金方式购买新奥控股持有的北海新绎游船有限公司60%股权事项[30][31] - 水羊股份控股股东御家投资及其一致行动人汀汀咨询部分股份解除质押及质押延期回购[32] - 友阿股份拟以发行股份及支付现金方式购买尚阳通100%股权 并募集配套资金不超过55亿元[33]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[6] 报告核心观点 - 石化化工行业稳增长方案出台 建议关注草甘膦行业[1] - 受益于草甘膦涨价且创新药有望提供增量的江山股份[5] - 有望受益于化工行业反内卷的行业龙头企业万华化学和宝丰能源[5] - DVA产品取得关键进展的道恩股份[5] 行业走势 - 9月第4周化工板块（申万）下跌0.95% 上证A指上涨0.21% 板块落后大盘1.16个百分点[2][13] - 化工板块（申万）动态PE为28.52倍 高于2015年来的平均PE 4.63%[2][13] - 涨幅排名前5的个股：蓝丰生化（+61.16%） 华软科技（+31.83%） 凯美特气（+19.46%） 上海新阳（+12.53%） 当升科技（+11.21%）[2][13] - 跌幅排名前5的个股：金浦钛业（-23.15%） 大东南（-9.98%） 金发科技（-9.46%） 赤天化（-7.91%） 红宝丽（-7.2%）[2][13] 细分子行业走势 - 9月第4周化工行业13个子行业上涨 19个子行业下跌[3][17] - 上涨子行业前五：维纶（+6.42%） 民爆用品（+4.05%） 其他化学制品（+3.96%） 其他纤维（+3.06%） 涤纶（+2.89%）[3][17] - 下跌子行业前五：SW石油贸易（-12.17%） SW轮胎（-6.60%） SW石油加工（-2.54%） SW聚氨酯（-2.04%） SW氯碱（-0.05%）[3][17] 化学品价格走势 - 周涨幅排名前5的产品：丙烯酸甲酯（+8.03%） 二氯丙烷-白料（+6.15%） PTA（+4.51%） 丙烯酸异辛酯（+4.32%） PX（CFR中国）（+3.64%）[4][21] - 周跌幅排名前5的产品：液氯（-51.01%） 四氯乙烯（-4.91%） 新戊二醇（-4.88%） 一氯甲烷（-4.76%） 有机硅DMC（-4.35%）[4][21] 化学品价差走势 - 周涨幅排名前5的产品价差：DMF价差（+16.54%） 丙烯水合法异丙醇价差（+14.43%） 硫磺酸（45.37%）价差（+10.74%） 苯胺价差（+10.31%） 丙烯（石脑油制）价差（+9.46%）[4][39][42] - 周跌幅排名前5的产品价差：三聚氰胺价差（-418.18%） PTA价差（-218.83%） 乙二醇价差（-19.8%） 丙烯（甲醇制）价差（-18.88%） 丙烯（丙烷制）价差（-17.78%）[4][42] 重要品种库存变化 - 库存变化排名前五：聚酯切片（-10.17%） 乙二醇（+7.77%） 磷酸一铵（+7.49%） 涤纶长丝（-5.86%） 环氧丙烷（+5.30%）[5][59][63] 行业规模数据 - 股票家数448只 占比8.7%[6] - 总市值6728.9十亿元 占比6.5%[6] - 流通市值6241.6十亿元 占比6.7%[6] 行业指数表现 - 绝对表现：1个月-0.8% 6个月20.9% 12个月62.0%[8] - 相对表现：1个月-3.0% 6个月4.8% 12个月33.6%[8]