报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月19日至2025年5月23日期间的ETF基金市场进行了分析，涵盖二级市场概况、ETF产品概况等方面，包括指数走势、收益情况、资金流向、融资融券及新发上市情况等内容[1][2][3] 各部分总结 二级市场概况 - 样本期内SGE黄金9999、恒生指数和沪深300本周收益排名靠前，分别为3.69%、1.10%和 -0.18%；恒生指数PE估值分位数最高为95.08%，日经225最低为13.11% [10] - 申万一级行业中，医药生物、综合和有色金属收益排名靠前，分别为1.78%、1.41%和1.26%；计算机、机械设备和通信收益排名靠后，分别为 -3.02%、 -2.48%和 -2.31% [14] - 估值排名分位数最高的三个行业为银行、纺织服饰和美容护理，分别为98.55%、97.93%和97.52%；较低的为农林牧渔、非银金融和综合，分别为1.24%、2.89%和3.72% [14] ETF产品概况 ETF市场表现 - 按产品类型及持仓分类，商品ETF平均表现最优，加权平均收益为3.74%；QDII ETF最差，为 -0.64% [18] - 按上市板块分类，港股和MSCI中国A股概念对应的ETF市场表现较好，加权平均收益分别为0.39%和0.29%；美股和科创板相关ETF较差，分别为 -1.40%和 -1.29% [18] - 按行业板块分类，生物医药板块ETF平均表现最优，加权平均收益为2.13%；科技板块最差，为 -1.82% [20] - 按主题分类，创新药和红利ETF表现较好，加权平均收益分别为4.54%和0.72%；机器人和非银ETF较落后，分别为 -2.89%和 -2.11% [20] ETF资金流入流出情况 - 不同类别ETF中，债券ETF资金净流入最多，为113.56亿元；宽基ETF最少，为 -142.83亿元 [22] - 按跟踪指数及成分股上市板块，科创板相关ETF资金净流入最多，为13.89亿元；沪深300ETF最少，为 -34.59亿元 [22] - 行业板块中，传统制造板块ETF资金净流入最多，为25.66亿元；生物医药板块最少，为 -34.00亿元 [25] - 主题角度，军工和芯片半导体ETF资金净流入最多，分别为25.32亿元和11.67亿元；创新药和红利ETF最少，分别为 -14.81亿元和 -5.89亿元 [25] ETF成交额情况 - 不同类别ETF中，债券ETF日均成交额变化率增长最多，为9.57%；商品ETF减少最多，为 -29.12% [31] - 按跟踪指数及成分股上市板块，美股ETF日均成交额变化率增加最多，为5.98%；日股减少最多，为 -35.41% [34] - 行业板块中，生物医药板块日均成交额变化率增加最多，为16.49%；科技板块减少最多，为 -19.87% [35] - 主题角度，芯片半导体和红利ETF近5日日均成交额最多，分别为27.30亿元和21.17亿元；创新药和银行ETF日均成交额变化率增长最多或减少最小，分别为19.93%和14.86%；消费电子和机器人ETF减少最多或增长最小，分别为 -34.16%和 -29.14% [39] ETF融资融券情况 - 样本期内，所有股票型ETF融资净买入为 -3.62亿元，融券净卖出为2.82亿元 [2][45] - 融资净买入最多的是国泰中证全指证券公司ETF，融券净卖出最多的是南方中证500ETF [2][45] ETF新发及上市情况 - 样本期内有13只基金成立，3只基金上市 [3][47]

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 5 月 26 日 基金业绩比较基准系列之二 基金业绩比较基准研究系列：国内主动型债券基金 随着国内公募基金市场的日益成熟，基金产品业绩比较基准的重要性日益凸 显。2025 年 5 月 7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》， 旨在推动行业加快实现高质量发展，实现从重规模向重投资者回报转型，也强 调了公募基金业绩比较基准的重要性。我们之前针对权益型基金推出了基金业 绩比较基准研究系列报告第一篇，本文作为该系列的第二篇，将基于国内公募 行业的主动型债券基金现状，重点分析各细分类型产品的基准设定及在实际运 作中的偏离情况。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 季燕妮 S1090525040002 jiyanni@cmschina.com.cn 汪思杰 研究助理 wangsijie@cmschina.com.cn 专题报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 广义主动型债券基金样本：我们依据基金的运作方式、投资范围及业绩比较 基准，筛选出 4191 只广义的主动型债券基金作为研究样本，包含纯债基金 和固收增强 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪深 300 指数股息回报稳健、估值处于低估区域且未来盈利预期乐观，具备中长期配置价值 [3] - 宏利沪深 300 指数增强 A 连续 7 年跑赢沪深 300 指数，超额收益显著、跟踪误差控制优越，资产配置靠近基准，是优秀的增强型指数基金 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 沪深 300 指数介绍 - 沪深 300 指数由沪深市场 300 只规模大、流动性好的证券组成，成份股多为细分领域龙头，银行和非银金融等前五大行业合计占比超 50%，市值更偏向蓝筹股，有助于指数稳定性和代表性 [7] - 股息率方面，沪深 300 处于中等偏上水平，过去五年股息率大多维持在 2.0 - 3.5%之间，兼具成长与价值成分，股息回报稳健，适合偏好稳定现金流的投资者 [12] - 估值水平上，从 2022 年起呈现显著下降趋势，PE_TTM 回落至 11 - 13 倍区间，PB_LF 维持在 1.3 倍左右，当前处于低估区域，有安全边际和中长期吸引力 [14] - 盈利水平上，净利润整体稳步上升，2025 年起盈利修复明确，2026E 与 2027E 预计恢复至 8%以上增长水平，ROE 未来三年持续增长，盈利质量和估值匹配度良好，具备中长期配置价值 [16] 2. 宏利沪深 300 指数增强 A 基金分析 - 该基金成立于 2010 年 4 月 23 日，现任基金经理为李婷婷，定位在沪深 300 增强，投资目标是在跟踪沪深 300 指数基础上结合主动投资获取超额收益 [22][23] - 自 2018 年转型至 2025 年 5 月 14 日，累计净值增长至 1.4 倍左右，高于沪深 300 指数的约 0.98 倍，所有年份实现优于指数回报，年化波动和最大回撤小于指数，夏普比率为 0.24，单位风险下超额回报可观 [23] - 2018 - 2025 年基金年年取得正向超额收益，年度最少 +0.92%，最多达 +14.02%，2018 年以来日跟踪偏离度绝对值平均值为 0.12%，最大值为 2.71%，多数控制在 0.5%以内，年化跟踪误差均在 1.67% - 3.33%之间，在保持较小年化跟踪误差的同时跑赢基准 [30] - 2021 年以来股票总仓位长期维持在 90% - 95%区间，与业绩比较基准高度一致，主动投资比例从 2021Q1 的 14%降至 2025Q1 的 8%左右，但仍保留 8% - 14%的增强头寸，在行业权重偏离层面控制严格，过去 6 个持仓完整披露期相对沪深 300 指数在申万一级行业上的绝对权重偏离不超过 2.5%，多数时期保持在 1%范围内 [35][37][40] - 现任基金经理李婷婷为北京大学金融硕士，有 8 年基金从业经验，现任管理基金数 7 只，在管基金总规模 31.85 亿元 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基金经理周云以价值为基础结合产业与市场周期及人性构建均衡组合 其代表产品东方红新动力权益仓位稳定、行业配置均衡、风格偏好大中盘均衡成长、个股选择适度分散且换手率低 [1][4][63] 根据相关目录分别进行总结 基金经理概况 - 周云为清华大学生物学博士 有近12年投资经验 现任东证资管多职 截至2025年5月23日在管8只基金 合计规模约133亿元 东方红新动力和东方红大数据是其代表产品 [8] - 周云投资以内在价值为基础 结合标的在产业与市场周期位置及人性构建均衡组合 大类资产配置通过研究资金与流动性等因素判断盈利走向并配置 股票投资组合构建通过趋势发掘研究、行业配置、个股选择完成 [10][11][12] 基金经理业绩表现 - 周云管理的8只产品中2只近十年 其余2022年后成立 东方红新动力和东方红京东大数据近5年累计收益分别为87.46%、104.14% 位列同类前3%和2% 成立满1年产品近1年累计收益超7% 跑赢灵活配置型基金指数 位列同类前40% [15] - 以东方红新动力为例 该产品成立于2014年1月28日 周云2015年9月14日开始管理 截至2025年3月31日规模约30.71亿元 个人持有比例约93% 自管理以来累计收益率171.45% 年化收益率11.21% 同类排名前5% 相较基准超额收益101.84% 业绩分三阶段 见证投资策略迭代 分年度看 部分年份跑赢灵活配置型基金指数和沪深300指数 具有高年化收益、高夏普比、低回撤特征 [17][19][22] 投资风格与特征分析 - 以东方红新动力为例 权益中枢80% 仓位浮动调整比例基本在15%以内 周云在市场底部与顶部加减仓效果好 [27] - 周云关注符合趋势行业 结合多因素配置行业权重 东方红新动力板块配置均衡 行业分散 单一板块和行业配置上限分别为40%、24% 2021年中旬以来增配周期板块 减配消费、金融板块 行业配置全区间贡献正收益 消费、医药、TMT板块择时收益能力强 [31][32][35] - 东方红新动力偏好大中盘股票 长期保持均衡成长风格 市值标签向中盘切换 盈利标签转为均衡盈利 对中盘配置比例上升 偏好低估值标的 高成长个股占比提升 [43] - 周云个股选择坚持“合理下注+适度分散”原则 东方红新动力行业内个股选择全区间贡献正收益 2021年后是超额收益主要来源 中游制造、周期、TMT、医药板块选股能力强 绩优重仓股来自多领域 [49][50][57] - 周云坚持个股适度分散 东方红新动力持股集中度不超50% 2019 - 2021年选股数量提升后下降 截至2024年末持股62只 换手率低 低于同类中位数 持股热门度下降 不盲从热点 [59][61] - 周云构建有概率优势的均衡组合 东方红新动力权益仓位稳定、行业配置均衡、风格偏好大中盘均衡成长、个股选择适度分散且换手率低 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新一轮存款利率下调落地，债券类ETF获资金流入；“第十二届富国论坛”量化投资分论坛探讨ETF投资机遇与策略；上周各类资产指数、ETF规模、成交、业绩等表现有差异，且有新ETF上市和成立 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 ETF与指数产品关注热点 - 5月20日多家银行下调存款利率，央行下调LPR10个基点，货币政策进入宽松周期，资金流向债券类ETF，如上证公司债ETF等资金流入超10亿 [2][15] - 5月23日“第十二届富国论坛”量化投资分论坛探讨ETF投资机遇，指出中国ETF创新核心、智能化升级趋势，强调港股市场机遇和Smart Beta策略优势，提及工具化配置创新及AI驱动ETF发展趋势 [3][16] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类宽基指数全数下跌，上证50、沪深300等分别下跌0.18% - 1.47%；债券类资产指数有涨有跌，中债-总财富（3 - 5年）指数等有不同涨跌表现；境外权益类资产指数有涨有跌，恒生中国企业指数等有不同涨跌；商品类资产指数有涨有跌，COMEX黄金等上涨，NYMEX WTI原油等下跌 [4][17] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业有涨有跌，医药生物、综合、有色金属涨幅居前，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，计算机、机械设备、通信跌幅居前，分别下跌3.02%、2.48%、2.31% [19] 估值情况 - 上周主要权益类宽基指数估值分位数全数下跌，创业板指、沪深300等分别下跌0 - 1.85pp；申万一级行业估值分位数多数下跌，家用电器、医药生物、银行上升，非银金融、机械设备、通信下跌 [23][27] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加 - 153.24亿元，净流入 - 71.53亿元。股票型ETF规模增加 - 267.58亿元，净流入 - 115.96亿元；商品型ETF规模增加54.32亿元，净流入 - 4.75亿元；债券型ETF规模增加108.46亿元，净流入106.62亿元；跨境港股ETF规模增加 - 14.38亿元，净流入 - 34.07亿元；跨境非港股ETF规模增加 - 34.06亿元，净流入 - 23.37亿元 [32] - 权益类宽基ETF中，恒生指数主题板块ETF规模增加最多为2.22亿元，中证A500主题板块ETF规模减小最多为 - 44.0亿元；科创50主题板块ETF资金净流入最多为12.56亿元，中证A500主题板块ETF资金净流出最多为 - 39.68亿元 [32] - 分行业板块，A股战略地域板块ETF规模增加最多为 - 3.74亿元，A股科技板块ETF规模减小最多为 - 29.05亿元；A股科技板块ETF资金净流入最多为20.14亿元，A股医药生物板块ETF资金净流出最多为 - 28.84亿元 [36] - 分主题，资金净流入前5的主题是国防军工主题ETF等，资金净流出前5的主题是医药生物主题等；连续两周净流入前五的主题总流入额达107.08亿元，连续两周净流出前五的主题总流出额达 - 327.87亿元 [36][38] - 单一ETF资金流入情况，南方上证基准做市公司债ETF资金净流入最多为20.28亿元，易方达创业板ETF资金净流出最多为15.11亿元 [41] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周日均成交额提升最大的跨境非港股ETF为广发中证香港创新药ETF，跨境港股ETF为银华国证港股通创新药ETF，股票型ETF为银华中证创新药产业ETF，商品型ETF为华夏饲料豆粕期货ETF，债券型ETF为易方达上证基准做市公司债ETF [45] ETF业绩表现 - 上周跨境非港股ETF广发中证香港创新药ETF表现最好( + 7.99%)，跨境港股ETF景顺长城中证港股通创新药ETF表现最好( + 8.24%)，股票型ETF华夏中证沪深港黄金产业股票ETF表现最好( + 6.63%)，商品型ETF华安黄金ETF表现最好( + 3.86%)，债券型ETF鹏扬中债 - 30年期国债ETF表现最好( + 0.31%) [8][48] ETF融资融券情况 - 上周融资买入总额为492.49亿元，较上上周减少152.55亿元；上周融资卖出总量为2.33亿份，较上上周减少0.12亿份 [51] 当前ETF市场规模 - 截至2025 - 05 - 23，市场有1164只上市交易ETF，规模合计40944.87亿元。股票型ETF中规模指数ETF规模最大为22161.43亿元，其次是主题指数ETF，规模为4539.48亿元 [53] - 52家基金公司管理ETF，非货币ETF管理规模前十、前二十的基金公司管理规模累计占比分别达80.09%、95.46%，前5的基金公司为华夏基金等 [57] - 分板块，A股科技和A股大金融规模最大，分别为2185.12亿元和1159.51亿元；分主题，沪深300主题和中证A500主题规模最大，分别为10530.65亿元和2083.86亿元 [60] ETF上市与发行情况 - 上周3只ETF上市交易，新成立18只ETF，除中航中债 - 投资级公司绿色精选指数A和天治中债0 - 3年政策性金融债A为被动指数型债券基金外，其余为被动指数型基金 [9][62] - 5月以来，19只ETF基金产品发售，发行规模为70.21亿元 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报，截至2025/5/23，2024年以来超额收益16.48%，近一月-0.14%，近一周0.30%，持仓为100%沪深300ETF [3][13][16] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时，依ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略ETF，截至2025/5/23，2024年以来超额收益18.52%，近一月0.39%，近一周1.29%，持仓为100%红利低波ETF [3][16][21] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获超额收益，截至2025/5/23，2024年以来超额收益2.95%，近一月1.33%，近一周1.25% [4][20][21] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系构建量化择时系统，研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益，截至2025/5/23，2024年以来超额收益0.31%，近一月-1.63%，近一周0.10%，持仓包括汽车ETF、银行ETF等多只基金 [4][23][24] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合提供短期趋势参考，截至2025/5/23，近一月超额收益1.07%，近一周1.60%，持仓包括房地产ETF、港股消费ETF等多只基金 [5][26][30] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位提升收益和回撤控制能力，截至2025/5/23，近一月超额收益0.14%，近一周0.11%，持仓包括短融ETF、十年国债ETF等多只基金 [5][30][33]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结0519 - 0523期间ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：主投A股的ETF涨跌不一，医药生物ETF涨幅较大，规模以上基金平均上涨1.76%；TMT ETF跌幅最深，规模以上基金平均下跌2.06%；商品ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨3.04% [2][6] - 资金流动：资金大幅流入债券ETF，全周资金净流入106.55亿元；大盘指数ETF出现大幅资金流出，全周资金净流出62.33亿元 [3][10] - 收益表现较优基金：景顺长城中证港股通创新药ETF等周涨跌幅居前，如景顺长城中证港股通创新药ETF周涨跌幅达8.24% [13] - 资金流入排名前十基金：南方上证基准做市公司债ETF等资金流入较多，如南方上证基准做市公司债ETF周资金流入额为20.27亿元 [14] - 资金流出排名前十基金：易方达创业板ETF等资金流出较多，如易方达创业板ETF周资金流入额为 - 15.02亿元 [15] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 股票ETF - 宽基指数：涵盖超大盘、大盘、中小盘等多种指数类型基金，各类型基金周涨跌幅、资金流动等表现不同，如华夏上证50ETF周涨跌幅为 - 0.11%，资金净流出7.96亿元 [17][18][19] - 股票ETF - 行业主题：涉及TMT、中游制造、金融地产等多个板块，各板块基金表现有差异，如TMT板块嘉实上证科创板芯片ETF周涨跌幅为 - 1.93% [23][24][25] - 股票ETF - SmartBeta：如华泰柏瑞红利ETF周涨跌幅为0.55%，资金净流出4.50亿元 [30] - 债券ETF：富国中债7 - 10年政策性金融债ETF等周涨跌幅和资金流动情况不同，如鹏扬中债 - 30年期国债ETF周资金流入额为7.30亿元 [31] - QDII ETF：华夏恒生科技ETF等周涨跌幅和资金流动有别，如广发中证香港创新药ETF周涨跌幅为7.99%，资金净流出12.05亿元 [32] - 商品ETF：华安黄金ETF等周涨跌幅和资金流动不同，如易方达黄金ETF周资金净流出5.66亿元 [33] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅不同，如动漫游戏指数周涨跌幅为0.84% [35] - 消费细分行业：家用电器等指数及对应基金表现有差异，如家用电器指数周涨跌幅为0.50% [36] - 医药细分行业：创新药等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅不同，如创新药指数周涨跌幅为3.37% [37] - 新能源主题：新能车电池等指数及对应基金表现各异，如新能车电池指数周涨跌幅为1.01% [38] - 央国企主题：港股央企红利等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅有别，如港股央企红利指数周涨跌幅为2.25% [39] - 稳增长主题：有色金属等指数及对应基金表现不同，如有色金属指数周涨跌幅为0.97% [40] - 沪港深/港股通细分行业：香港生物科技等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅各异，如香港生物科技指数周涨跌幅为6.76% [41] - 红利/红利低波指数家族：中证红利低波等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅不同，如中证红利低波指数周涨跌幅为0.80% [42] - 创业板指数家族：创蓝筹等指数及对应基金周涨跌幅和年初以来涨跌幅有差异，如创蓝筹指数周涨跌幅为 - 0.47% [43][44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结近一周主要指数和量化基金业绩、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益较优的量化基金供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 近一周主要指数和量化基金业绩表现 - 本周（5 月 19 日 - 5 月 23 日）A股整体收跌，量化基金表现分化 [2][8] - 主要股指下跌，沪深 300、中证 500、中证 1000 近一周收益率分别为 -0.18%、-1.10%、-1.29% [3][8] - 量化基金收益表现分化，主动量化跌 0.28%，市场中性跌 0.12%，指数增强型基金平均录得正超额，中证 500 指增和中证 1000 指增超额收益较高，分别为 0.48%、0.34% [4][11] 不同类型公募量化基金业绩表现 - 沪深 300 指数增强基金：近一周收益率 -0.03%，超额收益率 0.15% 等 [16] - 中证 500 指数增强基金：近一周收益率 -0.62%，超额收益率 0.48% 等 [17] - 中证 1000 指数增强基金：近一周收益率 -0.95%，超额收益率 0.34% 等 [18] - 其他指数增强基金：近一周收益率 -0.65%，超额收益率 0.16% 等 [19] - 主动量化基金：近一周收益率 -0.28% 等 [19] - 市场中性基金：近一周收益率 -0.12% 等 [20] 不同类型公募量化基金业绩分布 - 展示各类型公募量化近半年业绩走势，以及近一周和近一年的业绩分布情况，指数增强型基金展示超额收益率表现 [21] 不同类型公募量化绩优基金 - 沪深 300 指数增强绩优基金：如长城久泰沪深 300 近一周超额收益率 1.08% 等 [33] - 中证 500 指数增强绩优基金：如申万菱信中证 500 优选增强近一周超额收益率 0.96% 等 [34] - 中证 1000 指数增强绩优基金：如博道中证 1000 指数增强近一周超额收益率 1.07% 等 [35] - 其他指数增强绩优基金：如银华中证全指医药卫生增强近一周超额收益率 3.62% 等 [36] - 主动量化绩优基金：如东吴智慧医疗量化策略近一周收益率 7.90% 等 [37] - 市场中性绩优基金：如工银绝对收益近一周收益率 0.46% 等 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月23日A股市场多数指数下跌，不同类型ETF表现各异，部分行业有涨跌表现 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.94%收于3348.37点，深证成指下跌0.85%收于10132.41点，创业板指下跌1.18%收于2021.50点，两市A股成交金额为11828亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为汽车（0.42%）、医药生物（0.42%）、基础化工（0.05%），跌幅靠前行业为计算机（-1.97%）、综合（-1.84%）、传媒（-1.79%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.72%，贴水率-0.75%；华夏中证A500ETF下跌0.84%，贴水率-0.82%；嘉实中证A500ETF下跌0.82%，贴水率-0.76% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF具体信息，如代码、基金名称、价格、涨跌幅等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中债7 - 10年政策性金融债ETF上涨0.05%，贴水率0.07%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF上涨0.03%，贴水率0.17%；海富通上证基准做市公司债ETF上涨0.03%，贴水率0.09% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF具体信息，如代码、基金名称、价格、涨跌幅等 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.25%，上海金下跌0.03% [12] - 成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.05%，贴水率-0.16%；易方达黄金ETF上涨0.04%，贴水率-0.21%；博时黄金ETF上涨0.01%，贴水率-0.23% [12] - 列出成交额前五黄金ETF具体信息，如代码、基金名称、价格、涨跌幅等 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.36%，贴水率1.01%；大成有色金属期货ETF上涨0.06%，贴水率-0.26%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.54%，贴水率-0.98% [15] - 列出商品期货ETF一览具体信息，如代码、基金名称、价格、涨跌幅等 [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.00%，纳斯达克指数上涨0.28%，标普500下跌0.04%，德国DAX下跌0.51%；今日恒生指数上涨0.24%，恒生中国企业指数上涨0.31% [17] - 成交金额靠前的有华夏恒生科技ETF下跌0.70%，贴水率-0.87%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF下跌0.71%，贴水率-0.99%；广发中证香港创新药ETF上涨0.72%，贴水率0.30% [17] - 列出成交额前五跨境ETF具体信息，如代码、基金名称、成交额、涨跌幅等 [18] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF [19] - 列出成交额前三货币ETF具体信息，如代码、基金名称、成交额 [20]

报告核心观点 - 为投资者提供多样化底层策略进行资产配置的思路，介绍可转债套利策略，阐述其原理、操作及适用环境等，凸显其在绝对收益型策略中的配置价值 [7][19] 可转债初识 - 可转债策略以可转换债券为主要投资对象，兼具债券和可转换为正股的性质，价格包含基准债券价格和转股权利价格，与正股价格关系呈斜率不断增大的曲线，可看作普通债券和美式奇异期权组合，有“T+0”交易属性 [8] 传统可转债增强策略 - 传统可转债增强策略最终持有一篮子可转债，挑选方式包括“双低策略”和借鉴多因子选股模型构建不同模型筛选，还可通过期权定价发现被低估转债进行投资，但都面临市场波动风险，不属于绝对收益型策略 [11] 可转债套利策略 - 可转债套利策略是绝对收益型策略的核心路径，一种是转股溢价率为负时买入转债转股并在二级市场卖出，但几乎不存在；常用的是利用可转债期权部分，类似期权Gamma scalping策略，保持Delta中性享受价格变动收益，关键在于对可转债期权部分准确合理定价 [13] - 以Delta对冲为例，持有可转债多头时根据初始定价计算的Delta弹性计算对冲正股头寸，正股涨跌时均可实现收益覆盖亏损，但Delta值估算误差大会导致收益不及预期，该策略考察管理人复杂期权定价能力 [16] - 可转债期权部分定价因下修、赎回等条款影响，无法用传统BS模型，通常采用模拟路径生成方法，如蒙特卡洛模拟、二叉树定价等，计算复杂度高，考验管理人专业能力 [17] - 策略操作中，多头端买入可转债，空头端对冲有融券个股对冲和股指期货对冲两类方法，主要采用股指期货对冲，其流动性好，对转债标的挑选和策略容量无多余限制且无融券成本，但存在对冲不充分和对冲端自身风险 [17] 如何最优化配置可转债套利策略 - 可转债套利策略收益随正股波动率上升而增厚，在波动率高的市场环境有更好收益空间，“T+0”交易特性使交易端更灵活，转债抗跌属性可规避极端行情，是市场波动大、风格切换快、主题把握困难时较有价值的投资策略 [18] - 管理人选择方面，核心是复杂期权定价能力和对冲交易执行力，转债标的选择和避免债券价格波动对转债价值的扰动也影响收益，具有期权研究、交易背景并叠加可转债投资背景的管理人可能更擅长此类套利策略 [18] - 可转债套利策略不依赖选股能力，有独特收益属性，在中性策略回撤时能保持稳定，但因使用股指期货工具，仍需关注管理人对尾部风险的应对措施 [19]