报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和 ETF 资金流向，工业有色和稀土板块存在博弈机会 [1] - 3 月 2 - 6 日，油气和电网设备领涨成市场主线，游戏和传媒板块跌幅靠前，工业有色和稀土板块回调 [1] - 追涨电网设备成资金共识但短期或波动，石油受资金青睐但不确定性大，传媒和游戏板块面临兑现压力，工业有色和稀土获资金逆势加仓 [1] 根据相关目录分别总结 行情回顾：油气和电网设备领涨 - 3 月 2 - 6 日市场下跌后企稳，截至 3 月 6 日万得全 A 收盘价较 2 月 27 日下跌 2.30% [6] - 大盘品种占优，各主要指数普遍回调，上证指数和沪深 300 表现靠前，科创 50 和中证 1000 跌幅较大 [7] - 资金青睐结构性机会，主题 ETF 转为净流入状态，3 月 2 - 6 日股票型 ETF 净流出 73.49 亿元，宽基指数 ETF 净流出 428.75 亿元，主题指数 ETF 净流入 235.33 亿元，行业指数 ETF 净流入 137.31 亿元 [10][11] - 市场聚焦油气和电网设备主线，3 月 2 - 6 日油气和电网设备涨幅靠前、拥挤度达 2020 年以来高位，游戏和传媒跌幅大、热度降温，工业有色和稀土下跌、拥挤度略降 [14] - 油气升至历史高位，3 月 2 - 6 日油气指数涨 9.50%，拥挤度达 3.7%创 2020 年以来新高 [14] - 电网设备逆势上涨，指数本周涨 5.49%，2020 年以来拥挤度分位数由 98.7%升至 99.7% [14] - 游戏和传媒板块大幅下跌，指数本周分别跌 7.44%和 7.04%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 28.2 和 23.5 个百分点，游戏指数拥挤度降至 2020 以来 6%低分位 [14] - 稀土和工业有色回调，指数本周分别跌 7.00%和 4.74%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 5.7 和 0.3 个百分点，回调或为参与机会 [15] 后续关注：稀土和工业有色或存在博弈机会 - 结合 ETF 资金流向，工业有色和稀土获资金逆势加仓值得关注，追涨电网设备易波动，石油行情受地缘政治影响大，游戏和传媒板块面临兑现压力 [22] - 工业有色 ETF 万家和稀土 ETF 嘉实本周分别跌 4.91%和 7.15%，资金分别净流入 5.59 亿元和 19.91 亿元 [22] - 电网设备拥挤度接近历史偏高经验值，3 月 2 - 5 日电网设备 ETF 净流入 52.84 亿元，占基金规模 17.49%，截至 3 月 6 日收盘，电网设备指数拥挤度绝对值升至 3.92%，达 2020 年以来 99.7%分位数，需警惕调整 [23] - 油气获大量资金净流入，3 月 2 - 5 日油气 ETF 累计净流入 51.08 亿元，后续行情取决于美伊局势进展 [26] - 游戏和传媒板块净流出趋势未改，传媒 ETF 和游戏 ETF 周内分别跌 7.29%和 6.99%，资金分别净流出 15.05 亿元和 5.38 亿元，若 HALO 交易趋势不变将持续承压 [26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 结合主动权益基金2025年四季报，基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能，强调低基数下的涨价基础与产能去化后的反转潜力；农业板块估值、机构持仓、市场情绪均处历史底部，在内需企稳背景下，有望成为重要投资方向 [3] - 2026年3月基金配置建议延续2月观点，迎接拐点，续配农业，重点看好化工、农业板块未来的涨价前景 [7][25] - 养殖板块方面，猪肉价格持续较弱，行业进入第三次去产能阶段，多地政府调控生猪产能，产能去化较充分，下半年猪肉价格有望上升，目前养殖板块估值较低，看好其投资机会；种植板块方面，以橡胶、棕榈油为代表的大宗农产品供需紧平衡，在地缘政治扰动下价格有望上行，以玉米、大豆、糖为代表的农产品，外部环境干扰或导致价格逐级向上 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 市场风格变化跟踪 - 2026年2月，国证价值指数上涨1.24%，国证成长指数上涨1.07%，价值、成长指数收益率上涨，价值风格略占优势 [11] - 2026年2月，沪深300、中证500和中证1000分别上涨0.09%、3.44%、3.71%，大盘风格承压，中小盘风格显著占优 [11] - 2026年2月，市场在科技、周期和制造板块呈现较高活跃度 [11] 多视角基金跟踪 - 市场热点基金视角：2026年2月A股市场交易热点集中于AI硬件产业链、顺周期资源品及地缘驱动的能源与新材料板块，电网设备板块表现亮眼，主动权益基金月度业绩排名前10基金多布局制造业板块，如德邦新兴产业A、平安鑫安A等因布局AI能源与供应链安全中电力设备与新能源基础设施板块表现优异 [17] - 月度胜率视角：以万得偏股型基金指数885001.WI为基准，筛选出过去半年100%月度胜率和过去一年83.33%月度胜率的基金，高胜率基金中周期主题基金数量明显增加，如中欧周期优选A、工银核心机遇A等过去1年和过去半年胜率显著占优 [18] 2026年3月配置建议 周期主线，续配农业 - 结合地缘政治变局、国内转型背景，认为涨价在外不在内，重点看好化工、农业板块未来涨价前景，农产品位于中盘蓝筹的中风险特征内，延续2月配置观点，续配农业 [25] - 基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能；农业板块已连续表现不佳，估值、机构持仓、市场情绪均处历史底部，内需企稳背景下有望成重要投资方向，看好肉牛/牧业行业上行周期；2025年下半年开启的产能去化，将使生猪养殖板块在2026年迎来周期配置时点或价格反转 [26] - 基金经理在农业板块配置上进行结构性调整和养殖板块左侧布局，适度增配头部企业，配置向各细分领域优秀公司集中；农业主题基金专注养殖产业链，根据周期位置调整持仓结构；部分泛消费基金四季度小幅增加农业配置 [26] 重点关注：银华农业产业A - 核心关注理由：养殖板块配置鲜明，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，养殖板块上涨时弹性较大；锐度较高的工具化属性产品，相比同类产品持股数量少、集中度高、换手率低，相比被动ETF产品养殖板块配置集中 [29] - 基金经理市场展望：农产品具备较高关注价值；养殖方面，猪肉价格弱，行业进入第三次去产能阶段，产能去化充分，下半年猪肉价格有望上升，养殖板块估值低，看好投资机会；种植方面，大宗农产品供需紧平衡，地缘政治扰动下价格有望上行，部分农产品外部环境干扰或使价格逐级向上 [30] 基金组合跟踪 底仓组合 - 低波动基金 - 低波动产品可作资产配置底仓品种，具有收益稳健、波动率低、回撤小等特征 [39] - 2026年3月筛选出近3年相对885001.WI具有低波动属性的20只基金作为核心组合，其超额收益稳定持续，低风险、低波动特征显著，基金经理有不惧冷门股等优秀投资习惯 [39] 卫星组合 - 新锐基金 - 从优选基金经理视角，挑选任职不满2年、具有显著行业配置标签、区间业绩超越同类产品、有显著业绩锐度的基金构建新锐基金组合 [44] - 2026年3月新锐基金组合包含29只产品，其中科技主题11只，周期主题4只，制造主题2只，医药主题8只，消费主题4只 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦量化基金市场表现，总结2026年3月2日 - 3月6日主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及本周收益表现较优的量化基金供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 近一周主要指数和量化基金业绩表现 - A股整体收跌，沪深300、中证500、中证1000近一周收益率分别为 -1.07%、-3.44%和 -3.64%，指增超额小幅回升 [2][3][6] - 量化选股基金平均收益 -2.13%，市场中性平均收益0.20%；沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、其他指增分别录得 -0.06%、0.22%、0.26%和0.18%的超额收益，除300指增外其他指增超额收益相比上周小幅回升 [4][9] 不同类型公募量化基金业绩表现 |基金类型|近一周收益率（%）|近一月收益率（%）|近三月收益率（%）|近六月收益率（%）|近一年收益率（%）|今年以来收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强基金|-1.12|0.53|3.90|7.12|22.36|2.18| |中证500指数增强基金|-3.23|2.24|14.64|18.80|39.82|10.10| |中证1000指数增强基金|-3.38|2.42|13.50|16.85|37.71|9.75| |其他指数增强基金|-2.56|0.82|7.43|11.46|33.87|4.82| |量化选股基金|-2.13|1.26|8.69|11.85|30.75|6.56| |市场中性基金|0.20|0.74|1.00|1.17|2.38|1.09| 同时各类型基金还列出了超额收益率、最大回撤、超额最大回撤、超额收益率离散度或收益率离散度等数据 [13][14][15] 不同类型公募量化基金业绩分布 展示各类型公募量化近半年业绩走势，以及近一周和近一年的业绩分布情况，指数增强型基金展示超额收益率表现 [16] 不同类型公募量化绩优基金 列出各类型公募量化基金样本内均值及本周业绩表现较优的五只基金相关数据，如基金经理、规模、不同时间段的超额收益率或收益率等，量化基金名单季度更新 [26] |基金类型|样本内数量（只）|近一周超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|近一月超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|近一年超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）|今年以来超额收益率（%）（指增类）或收益率（%）（选股和中性类）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300指数增强基金|76|-0.06|0.18|4.61|1.52| |中证500指数增强基金|75|0.22|-0.39|1.58|-1.88| |中证1000指数增强基金|47|0.26|-0.03|11.48|1.14| |其他指数增强基金|250|0.18|0.20|4.22|0.33| |量化选股基金|388|-2.13|1.26|30.75|6.56| |市场中性基金|21|0.20|0.74|2.38|1.09| [27][28][29][30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基金持仓，金融地产行业基金可分为“金融地产+卫星”“细分赛道”“板块轮动”三类，多数基金经理采用“细分赛道”策略 [4] - 金融地产行业基金整体表现略弱于板块指数，相对擅长银行和非银金融行业选股，行业基金经理具备更强金融地产股选股能力 [4] - 从换手率、持股风格等7大维度对比发现，换手率与业绩呈负相关，绩优产品更注重ROE，基金持股市值风格整体偏大盘等 [4] - 筛选金融地产行业基金观察名单可参考超额业绩动量、顺逆环境表现等定量指标 [4] 各部分总结 行业主题基金的分类与特征 - 以主动权益穿仓后的持仓为基础，将主动权益分为六类行业主题基金、新能源主题基金和全行业选股基金，通过计算基金全持仓和重仓股在某板块的占比均值来定义主题基金 [8] - 规模靠前的金融地产行业基金收益差异大，源于策略特征与子赛道布局差异 [8] 金融地产行业基金的分类 - **分类方法**：根据近三年基金在金融地产行业的一级、二级行业配置比例与轮动比例，划分出“金融地产+卫星”“板块轮动”“细分赛道”“金融地产轮动”“金融地产均衡”五类基金；提炼出大金融、地产链等重点子赛道 [12][14] - **分类结果与代表基金**：金融地产行业基金以“细分赛道”策略为主，规模与数量突出，多集中投资大金融与银行，也有少部分“金融地产+卫星”及“板块轮动”产品 [19] - **指数基金整体情况**：近一年金融地产指数基金规模远大于主动权益基金规模，2025年指数基金规模显著提升，规模靠前的指数基金多为ETF产品，跟踪证券公司指数等 [20][24] - **指数基金跟踪指数概览**：列出金融地产指数基金全部跟踪指数，包括证券公司、香港证券等指数及对应基金的规模、管理费率等信息 [25] 持股特征：金融地产行业基金能否创造正超额 - **整体表现**：金融地产基金整体表现不够突出，因金融地产2024年以来表现良好且赛道内分化度低，行业基金难创造更高Alpha [30] - **行业维度**：金融地产行业基金相对擅长银行、非银金融行业，相对不擅长房地产行业 [31] - **选股能力**：金融地产行业基金经理在金融地产股选股能力更突出，基金业绩弱于指数表现多源于仓位不足 [35] - **持股特征对比**：金融地产行业基金与均衡型基金对子赛道倾向一致，但更早聚焦银行与保险；个股配比上，行业基金更多聚焦银行，均衡型基金在部分房地产、多元金融个股配置比例较高 [41] - **聚类分析**：将金融地产行业基金大致分为五类，包括轮动风格、地产链主题、大金融主题等不同类型 [45] 不同风格特征的金融地产基金对比 - **换手交易维度**：近一年表现好的产品多采用低换手策略，近两年适度换手与低换手均有绩优产品，高换手产品鲜有显著绩优且部分业绩回撤 [48][51] - **持股风格维度**：绩优金融地产主题产品更注重ROE，基金持股市值风格整体偏大盘，近两年绩优产品多为中大市值或大市值风格 [55][59] - **持股热门度维度**：2024年以来金融地产板块市场偏好股比例提升且结构变化，大部分绩优产品2025H1聚焦市场偏好股，适度配置特质股的产品近两年业绩领先 [60][62] - **左右侧维度**：金融地产基金整体左右侧处于中枢位置，左侧、右侧均有近两年绩优选手 [68] - **选股能力维度**：挑选适度右偏、适度具有峰度且均值/标准差高的产品，易方达金融行业、中银金融地产等选股能力指标更符合要求 [70][71] - **顺逆境维度**：金融地产主题基金顺境比逆境表现更强的产品更多，顺逆境较为均衡的产品有工银精选金融地产等 [74] - **细分赛道轮动维度**：金融地产主题基金赛道轮动表现两极分化，有积极轮动、淡化轮动、适时轮动等不同产品 [78] - **近一年绩优产品**：近一年业绩前十的金融地产主题产品大多业绩在15%以上，部分头部产品回报超20%，各产品持仓和季度表现差异大 [82] - **QDII主动金融地产基金**：有3只QDII主动权益产品聚焦金融地产主题，分别为广发美国房地产、嘉实全球房地产、鹏华美国房地产，投资特征各有不同 [85] 金融地产主题基金观察名单 - **筛选指标**：参考超额业绩动量、顺逆环境表现、选股能力、左右侧投资能力等定量指标，考虑基金经理任职时间和规模等因素 [88] - **观察名单**：列出细分赛道、金融地产+卫星等类型的基金观察名单及相关数据，包括近2年表现、超额业绩动量等 [89] - **短期情况增补**：考虑短期向金融地产方向偏移的产品，增补一批近期有显著布局特征的产品，关注近1年表现 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面PPI企稳回升与全球流动性充裕推动自然资源指数上涨，有色、煤炭、原油等板块存在投资机会，资源ETF博时（510410）跟踪上证自然资源指数，能均衡配置各细分领域捕捉机会。 [3][6] 根据相关目录分别总结 自然资源行业基本面分析 当前PPI回升、全球流动性充裕 - PPI上行阶段资源品出厂价格提升，企业业绩受益带动指数走高，复盘历史PPI上行区间上证资源指数有显著超额收益 [16] - 全球流动性充裕周期，美联储降息从实际利率、汇率、资产配置等维度推动指数走高，复盘历史美元实际利率下行区间上证自然资源指数多有更好表现 [18][21] 金：宏观叙事扰动不改长期信用重塑，回调即布局良机 - 2026年黄金处于“长期信用重塑”与“中期流动性宽松”共振期，呈“震荡上行、中枢上移”格局，4400美元一线构筑坚实底部，具备配置价值 [23] - 年初金价波动源于期货交易结构与宏观预期碰撞，4400美元成为新一轮中枢抬升起点 [24] - 全球央行购金从“战术配置”转向“战略增持”，2026年购金量预计维持高位，抬高黄金底部支撑位 [25] - 2026年上半年“降息交易”刺激黄金配置盘回流，下半年经济企稳资金分流调整温和 [26] - 矿产金供给进入“存量博弈”阶段，供给刚性为金价提供长期多头逻辑，稀缺性溢价将回归 [27] 银：工业刚需铸就底部，投机出清后弹性回归 - 白银市场波动是向“价值重估”迈进的洗礼，2026年将呈现修复行情，工业属性需求与低库存构建价格底部 [34] - 前期白银市场估值泡沫化，宏观预期突变引发暴跌，当前价格已回到配置区间 [34] - 白银工业需求“光伏+AI”双轮驱动，需求结构稳固增长确定，为银价提供长期底部 [35] - 约75%白银为伴生品产出，供给弹性低，LME和COMEX交易所库存处于低位，低库存或引发“逼空”上涨 [35][38] - 建议投资者关注75美元/盎司（纽约银期货）附近的关键支撑区域 [38] 铜：供给刚性强化，铜价易涨难跌 - 大型矿山停产减量、冶炼厂利润受损，供给端刚性奠定铜价易涨难跌基础 [44] - 2025 - 2026年铜矿增量预期持续下修，2026H1行业供给更紧张 [44] - 冶炼端利润被压缩，无自有矿及部分高成本海外冶炼厂面临减产压力 [45] 铝：供需偏紧，电解铝有望继续价利双高的局面 - 国内电解铝产能利用率达历史最高，建成产能接近产能红线，后续供给无提升空间 [52] - 海外电解铝产能释放受限，欧洲能源成本高，美国电价高且数据中心挤占电力资源，印尼供给释放难度大 [55] - 国内外新增产能受限，需求改善，供需基本面趋紧，库存低位，氧化铝和铝土矿价格下行，电解铝企业利润有望扩大 [59] 锂：供需基本面反转，权益商品共舞 - 2025年锂板块供需基本面改善，过剩幅度收窄，年底价格回升 [66] - 供给端国内外锂资源企业降低资本开支，未来新增供给增速下滑，2026年实际供给或低于预期 [73][75] - 需求端储能需求高增、动力需求稳步增长，固态电池产业化加速，需求增速大幅上修 [75] - 2026 - 2028年锂供需基本面加速改善，有望从偏紧转为短缺，锂价上涨弹性或超预期，中性判断有望上行至15 - 18万元/吨 [75][88] 钴：刚果金实施出口配额，涨价胜率凸显 - 钴供给集中，过去两年因铜镍盈利高、需求乏力步入过剩周期，刚果金政府实施出口禁令及配额以提振价格 [89] - 未来两年刚果金出口量上限为9.66万吨，钴行业将维持3 - 4万吨缺口，钴价易涨难跌 [95] - 具备自有钴矿山的企业相对受益，刚果金出口政策变化提高企业出口门槛，供给不确定性加剧 [95] 镍：供给高度集中，静待底部需求修复 - 镍是有色金属中少数处于底部的品种，供给格局集中，需求与宏观周期同频，在降息周期中不宜过度悲观 [107] - 2025年镍行业供给增长，过剩加剧，电镍库存累化，定价中枢下移，但不锈钢需求托底，三元重回增长 [107][108] - 印尼政策重新审批，供给侧变化值得期待，镍价下行空间有限，权益弹性大于商品价格弹性 [107][124] 稀土：战略属性愈发凸显，重点关注国际贸易局势和国内政策影响 - 国内稀土行业治理整合后，供给集中度和国家把控力提升，冶炼分离配额增速下滑，国家加强对进口矿和行业的掌控 [127] - 全球贸易摩擦下，稀土成为对外贸易反制手段和海外产业链构建重点，战略价值显著，价格和估值有上涨动能 [135][136] 钨：供给刚性延续，战略品种价值重估 - 钨供给受资源和政策约束，资源开发周期长、资本开支大，政策管控使供给偏紧，2025年价格上涨 [146][147] - 2026年新增供给或放缓，刀具开启密集调价，全球制造业修复将加持钨价上行弹性 [156] 煤炭：供给收紧趋势确立，需求韧性渐显 - 短期超产核查限制国内产地供给，长期资源枯竭掣肘供给弹性，2026年煤炭供应增量有限 [158] - 海外供给钝化、需求提升，政策扰动压制进口，火电增速有望转正，煤电需求或平稳 [163][165] - 煤炭供需格局改善，2026年煤价中枢有望抬升，但电价下降压制长期中枢空间 [173] 油：供给主导，供需边际小幅宽松 - 美国页岩油企增产能力和意愿疲弱，OPEC减产挺价意愿强，地缘政治影响原油供给，价格短期内维持 [178][184] - 需求端全球原油需求在非OECD国家推动下正增长，2026年需求仍将复苏，增量小幅下降 [187] - 2026年油价中枢或在60 - 65美元/桶之间，地缘政治发酵油价可能短期大幅上涨 [195] 上证自然资源指数 - 上证自然资源指数选取沪市资源类证券，成分股在资源细分行业分布均衡，能覆盖核心产业链、分散风险 [201] - 资源品市场景气周期轮动，指数均衡配置可捕捉机会，规避单一品类追高风险，历史业绩有抗波动韧性 [206] - 当前指数底部反转，政策和外部环境有利，多细分领域将轮番受益，2026 - 2027年营收和净利润增速预计回升 [207] - 与宽基指数对比，上证自然资源指数不同区间段收益率均有优势 [213] 博时自然资源ETF（510410） - 博时自然资源ETF紧密跟踪上证自然资源指数，采用完全复制法被动投资，风险控制目标明确，基金经理经验丰富 [214] - 截至2026年2月13日收益率表现良好，基金规模达10.57亿元，流动性好，基金管理人实力强 [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年国际股票产品表现出色、流入增加，美国ETF创新产品中债券产品持续发行，资金流向呈现国际股票产品流入超国内股票的特点，跨境产品表现出色，美国普通公募基金1月总量增加，2月部分产品资金流向有变化 [1] 各目录总结 美国ETF创新产品：债券产品持续发行 - 上周美国22只新发产品中债券产品较多，道富发行高收益债目标到期日系列产品，Chesapeake发行基于趋势跟踪策略的债券产品，景顺发行4只涉及MBS、国债久期轮动策略等的产品 [1][6][7] - Innovator发行Managed Buffer系列产品，由子管理人Parametric管理，不设收益上限，上涨参与率80 - 90%，下跌保护区间以季度10%为目标但实际在10 - 14%之间 [6] - Exchange Traded Concepts联合II Technology发行基于行业配置、波动控制策略的产品 [7] - Pictet发行一只AI策略产品，用机器学习方法对美国股票池进行增强 [7] 美国ETF动态 美国ETF资金：国际股票产品流入超过国内股票 - 过去一周美国国内股票、债券产品流入平稳，国际股票产品流入高于国内股票，商品ETF显著流入 [9] - 上周Vanguard的标普500 ETF流入第一，跨境产品中发达市场、新兴市场产品及黄金、白银ETF流入明显，道富的标普500 ETF、纳斯达克100 ETF以及金融产品流出靠前 [1][12] - Vanguard的产品资金流入平稳，道富黄金ETF上周重回稳定流入 [13] 美国ETF表现：跨境产品表现出色 - 2026年1 - 2月标普500涨幅不到1%，跨境产品普遍表现出色，Vanguard最大的发达市场ETF涨幅超12%，贝莱德的新兴市场产品涨幅达14% [1][14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2026年1月美国非货币公募基金总量为24.07万亿美元，较2025年12月增加0.43万亿，1月标普500上涨1.37%，美国国内股票型产品规模上升1.23%，赎回影响较小 [1][18] - 2月11日 - 2月18日当周美国国内股票基金流出80.74亿美元，略有收窄，国际股票产品流出下降到30亿美元附近，债券产品维持百亿美元以上流入 [1][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [1][14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [2][21] - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受春节长假影响发行节奏放缓；除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均涨幅最大 [3][35] - 2月ETF资金净流出211.06亿元，多只宽基指数呈现资金流出态势；部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前，资金流向有差异 [5][60] - 2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [6][67] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [14] - 债券市场中，中债综合全价指数上涨0.01%，部分指数有不同幅度涨跌，中证转债指数上涨0.89%；商品市场中，南华商品指数下跌1.32% [14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [21] - 私募证券投资基金12月新备案规模环比增长达541.74亿元，存续规模达22.15万亿元 [22] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 2月欧美及亚太市场主要指数多数上涨，美股标普500下跌2.13%，道琼斯工业指数上涨0.13%，纳斯达克指数下跌3.38%；欧洲市场法国CAC40上涨5.59%，德国DAX上涨3.04%；亚太市场恒生指数下跌2.76%，日经225上涨10.37% [27] 1.3 市场估值情况 - 2月市场主要指数估值涨跌不一，市盈率历史分位数中证全指上涨5.4pct.，市净率历史分位数中证1000上涨5.2pct. [30] - 行业方面，上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、电子等，最低的五个行业为非银金融、农林牧渔等 [30] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受节假日影响发行节奏放缓；股票型、混合型、债券型、FOF基金分别发行10只、9只、3只、6只，规模分别为29.39亿元、33.44亿元、24.59亿元、91.06亿元 [35] - 2月主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为33.54亿份和29.28亿份，主动权益型基金发行份额环比大幅下降 [35] 2.2 基金市场收益情况 - 2月除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均上涨1.15% [39] - 从基金风格指数来看，2月市场普遍上涨，价值风格跑赢成长风格，中小盘风格跑赢大盘风格，小盘价值型风格涨幅最大，为4.41%，大盘成长风格涨幅最小，约0.31% [41] - 不同规模偏股型公募基金中，5000万 - 1亿的迷你型基金平均涨幅最大，为1.31%，正收益占比64.75%；100亿以上的超大型基金下跌0.33%，正收益占比38.71% [49] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 2月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为传媒、建筑材料和综合；减仓幅度靠前的行业为电子、医药生物和有色金属 [52] - 2026/2/27主动权益基金整体仓位是77.23%，较上月上升3.13pct. [54] 3. ETF基金情况 - 2月ETF资金净流出211.06亿元，其中股票型ETF净流出905.86亿元，跨境型ETF净流入474.33亿元，债券型ETF净流入78.18亿元 [59] - 本期多只宽基指数呈现资金流出态势，部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前；资金净流入靠前的有恒生科技ETF等，资金净流出靠前的有南方中证500ETF等 [60] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [66][67] - 2015年以来，风险平价模型年化收益6.32%，最大回撤1.29%；风险预算模型年化收益8.08%，最大回撤2.35% [70] - 下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 7%：69%：11%：13%；风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 14%：49%：8%：28% [71]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年2月REITs市场节后调整加剧，交易情绪有所修复，估值普遍下降，无新增发行但有产品上市，基础设施和商业不动产有新申报项目，商业不动产问询函体现四大监管关注方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 节后市场调整加剧，交易情绪出现修复 - 市场调整方面，2月中证REITs全收益收跌1.6%，节后首周收跌1.1%，主要因前期获利盘了结和部分品种解禁压力，高股息板块强势，10Y国债到期收益率收于1.79% [3][9] - 板块表现上，部分板块收益回吐，IDC先涨后调，产业园、消费、公用事业、保租房指数跌幅大，IDC领涨，能源、交通较稳健 [11][15] - 个券情况，2月REITs个券涨、跌数量占比为22%、78%，IDC全涨，保租房等下跌占比高，华泰江苏交控REIT领涨，华泰南京建邺REIT领跌 [19] - 交易情绪上，2月沪深REITs日均换手率为0.38%，为半年最低，春节后回暖，公用等四类资产量价齐跌，交通、能源换手率降至半年最低 [21][26] - 派息率上，产权类为4.58%，经营权类为8.56%，产权类价格回调派息率上升，经营权类中仅交通类下降 [27][31] - 息差方面，产权类与10Y国债息差为2.76%，环比扩大0.11pcts，消费等四类资产息差超50%分位或达23% [32][36] - 估值上，产权类P/NAV为1.25X，经营权类P/FFO为13.24X，除IDC外产权类资产和公用事业、能源类估值下降 [37][38] - IRR方面，产权类为4.0%，经营权类为5.0%，均较上期提高，产权类的产业园、消费和经营权类的公用事业、能源类提升，交通类下降 [46] 二月无新增发行，累计打新收益率0.08% - 2月无新增发行，华夏中核清洁能源REIT上市，截至2月28日，沪深上市REITs共79只，总市值2274亿元 [48] - 2026年至今，1000万元、3000万元、1亿元网下现金申购收益分别为0.83万元、2.48万元、8.27万元，1亿元以下现金累计网下申购收益率为0.08% [53] 六单商业不动产问询函关注方向盘点 - 基础设施方面，截至2月28日，首发排队13单、扩募2单，国金嘉泽新能源REIT和建信天津临港发展REIT申报，后者为国内首单港口公募REIT，东方红隧道智能运维高速REIT和中金厦门安居REIT回复首轮问询并挂网 [55][58] - 商业不动产方面，截至2月28日，首发在排14单，嘉实首开REIT和广发新城吾悦REIT申报，交易所向6单发出问询函 [59][61] - 监管关注方向包括合规、现金流穿透、估值参数、治理机制，对双上市平台主体关注同业竞争风险，不同类型项目有不同关注重点 [62][64] - 2月，长春市供热（集团）有限公司公募REITs项目公开选聘，湖北文化旅游集团有限公司公募REITs项目公布中标候选人 [80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后第一周市场温和反弹，各宽基指数反弹至前期高点附近，顺周期题材中地产、化工等行业上涨，AI等成长方向外溢至供应链环节，消费方向回调；在政策方向落地前，市场围绕两会主题博弈，叠加美国总统访华，宏观氛围偏乐观 [3][11][12] - 上周债市震荡运行，虽有止盈卖出意愿抬升和波动，但地缘冲突使资金涌入债市避险，后市中短期调整风险有限，短期延续区间震荡格局概率大 [4][13] - 2026年2月27日，互认基金新规后首批四只产品获批，新规放宽客地销售比例上限，释放互认基金在内地销售潜力 [16] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 春节后第一周（2026.02.24 - 2026.02.27）市场温和反弹，上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000涨幅分别为1.98%、1.08%、1.05%、4.32%、4.34%，全市场成交额回升至2.5万亿，但宽基ETF持续承受资金流出压力 [11] - 顺周期题材中地产、化工等行业因上海地产政策松绑和伊朗地缘局势扰动上涨，AI等成长方向外溢至供应链环节，消费方向回调 [11] - 3月1日美以对伊朗军事行动，地缘事件或带来油气开采等脉冲式投资机会，但需关注冲突是否超预期升级；两会临近，市场进入政策观察窗口期，在政策落地前围绕两会主题博弈，宏观氛围偏乐观 [12] 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2026.02.24 - 2026.02.28）债市震荡运行，1年期国债收益率上行0.23BP至1.32%，10年期下行1.46BP至1.78%，30年期上行2.66BP至2.27%，短期虽有调整但回调集中在超长端，10年期收益率较快修复 [13] - 节后债市止盈卖出意愿抬升，周内有波动，但地缘冲突使资金涌入债市避险，到期收益率回落；后市中短期调整风险有限，短期延续区间震荡格局概率大 [13] - 上周各期限美债收益率均下行，1年期下行3BP至3.48%，2年期下行10BP至3.38%，10年期下行11BP至3.97%，因美伊局势紧张和市场对AI板块担忧，资金涌入避险资产 [14] - 上周中证REITs全收益指数收跌1.08%，收于1035.78点，保障房、产业园等跌幅居前，数据中心等收涨；一级市场有10单首发公募REITs取得新进展 [14][15] 公募基金市场动态 - 2026年2月27日，互认基金新规后首批四只产品获批，包括两只股票基金和两只债券基金，新规放宽客地销售比例上限，释放销售潜力 [16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周（2026.02.24 - 2026.02.27） | 近一月（2026.01.27 - 2026.02.27） | 今年以来（2025.12.31 - 2026.02.27） | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益策略主题类 - 主动股基优选 | 1.27% | 0.77% | 12.47% | 61.67% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | 0.50% | 0.92% | 8.76% | 31.58% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 1.23% | -0.49% | 9.81% | 42.74% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 1.73% | 1.85% | 14.66% | 65.53% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | -0.68% | -3.18% | 2.21% | 14.03% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | -0.31% | -3.75% | 2.34% | 7.24% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | 2.03% | 1.19% | 12.82% | 72.67% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 0.86% | -1.83% | 11.41% | 47.44% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | 2.94% | -0.37% | 17.38% | 53.69% | [17] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周（2026.02.24 - 2026.02.27） | 近一月（2026.01.27 - 2026.02.27） | 今年以来（2025.12.31 - 2026.02.27） | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 - 货币增强策略指数 | 0.05% | 0.11% | 0.21% | 4.70% | | 纯债型基金指数 - 短期债基优选 | 0.05% | 0.15% | 0.26% | 4.89% | | 纯债型基金指数 - 中长期债基优选 | 0.01% | 0.27% | 0.59% | 7.43% | | 固收+指数 - 低波固收+基金优选 | 0.25% | 0.32% | 1.37% | 6.00% | | 固收+指数 - 中波固收+基金优选 | 0.51% | 0.26% | 2.08% | 8.53% | | 固收+指数 - 高波固收+基金优选 | 0.39% | 0.39% | 2.40% | 10.80% | | 其他泛固收指数 - 可转债基金优选 | 0.35% | -0.22% | 8.16% | 34.39% | | QDII - 债基优选 | 0.19% | 0.40% | 0.45% | 10.51% | | REITs - 基金优选 | -1.59% | -2.59% | 2.69% | 34.19% | [18] 各指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选 - 定位：每期入选15只，等权配置，按价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平 [19] - 业绩比较基准：中证偏股基金指数（930950.CSI） [20] 投资风格类指数 - 价值股基优选：定位为包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分优选10只基金构成指数；业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [23] - 均衡股基优选：定位为均衡风格基金经理在选股和行业层面权衡性价比，依据多期风格划分优选10只基金构成指数；业绩比较基准为中证800（000906.SH） [23] - 成长股基优选：定位为把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马”，依据多期风格划分优选10只基金构成指数；业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [27] 行业主题类指数 - 医药股基优选：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选15只基金构成指数；业绩比较基准为医药主题基金指数 [30] - 消费股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数；业绩比较基准为消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数；业绩比较基准为科技主题基金指数 [35] - 高端制造股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数；业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [40] - 周期股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选5只基金构成指数；业绩比较基准为周期主题基金指数 [43] 货币增强指数 - 货币增强策略 - 定位：秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置收益优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金 [46] - 业绩比较基准：中证货币基金指数（H11025.CSI） [46] 纯债指数 - 短期债基优选：定位为秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金构成指数；业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [50] - 中长期债基优选：定位为投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选5只标的，灵活调整久期和券种比例 [52] 固收+指数 - 低波固收+优选：权益中枢定位10%，每期入选10只，选择权益中枢在15%以内的固收+标的；业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [55] - 中波固收+优选：权益中枢定位20%，每期入选5只，选取权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的；业绩比较基准为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [58] - 高波固收+优选：权益中枢定位30%，每期入选5只，选取权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的；业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [61] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系，选取5只基金构成指数 [63] - QDII债基优选：依据信用和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [67] - REITs基金优选：依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [68]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 广发基金冯剑峰有20年全球投资经验，能力圈广、所管产品策略丰富，能理解全球多元市场投资逻辑与风险特征，在不同宏观周期与风格轮动中保持稳健配置能力 [5][72] - 其投资理念强调挖掘盈利未来增长稳健公司，聚焦成长，投资框架为自下而上与自上而下结合，还包含组合构建风险考量 [5] - 代表产品业绩表现良好，在不同市场环境中展现出较强投资能力，加入广发基金后在管产品延续均衡成长配置风格 [32][75] 根据相关目录分别进行总结 1. 广发基金冯剑峰：深耕全球投资二十载的成长风格基金经理 1.1 基金经理基本信息 - 冯剑峰是厦门大学金融学硕士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA，CFA，有20年全球投资经验 [3] - 曾在Burgundy、景顺、安捷国际等任职，2025年8月加入广发基金，现任广发国际权益总监等，在管广发全球科技三个月定开，规模10.53亿元 [3][10] 1.2 投资框架：以"GEMS"为核心，寻找全球成长投资机会 - 投资理念强调挖掘未来盈利增长稳健公司，聚焦成长，寻找满足"竞争优势突出、市场空间大和管理层能力卓越"的股票 [23] - 投资框架包含自下而上精选个股和自上而下看行业空间两部分，还考虑组合构建，将核心仓位、"超级成长股"、价值股三类资产结合 [23][28][29] 2. 代表产品业绩表现及投资风格分析 2.1 Invesco旗下公募产品：管理13年间表现领先MSCI全球指数 - 过往代表产品长期表现领先MSCI全球指数，各产品年度绝对收益胜率均超75%，部分产品相对收益胜率可观 [32] 2.1.1 Invesco Global Select Equity Fund：全球地区综合配置 - 策略定位于提供长期高稳定性资产增值，可配置全球资产，采用主题驱动投资理念 [37] - 2015年北美地区配置收益良好，组合在中国、爱尔兰等地配置效果也不错；2019年充分把握美国地区投资机会，选股表现出色 [38][41][45] - 冯剑峰管理该产品时体现出较强北美地区投资能力，选股效果好，全球配置令产品年度胜率高 [46] 2.1.2 Invesco International Growth Fund：主要配置北美外地区 - 策略定位于提供长期资产增值，组合主要配置加拿大与美国以外上市资产 [48] - 2014年权重股大多表现突出，东亚等新兴市场持仓贡献超额收益；2015年多地区配置平滑风险；2020年先抑后扬，通过地区配置把握东亚地区机会 [49][53][57] - 该产品具有能力圈广泛、地区配置可平滑波动增强收益、重仓持股稳定且配置效果理想三个特征 [64] 2.2 加入广发基金后的在管产品：广发全球科技三个月定开 - 产品成立于2021年3月，2025年9月起由冯剑峰管理，主要投资全球科技主题上市公司，追求超越业绩比较基准回报 [67] - 产品在中、美、日等地有股票配置，重仓股表现分化，多地区配置有对冲效果，管理以来业绩介于纳斯达克与恒生科技之间 [67][70] 3. 总结 - 国内投资者对海外资产关注度上升，具备海外权益投资经验和能力圈是QDII基金经理关键 [72] - 冯剑峰投资能力圈广、策略丰富，选股能力突出，能把握美国等地区投资机会，覆盖冷门国家和地区 [72] - 其产品呈现全球成长投资风格，加盟广发基金后在管产品延续均衡成长配置风格 [75]