美国经济放缓信号 - 7月美国ISM服务业PMI回落至50.1（前值50.8），逼近荣枯线[1] - 7月制造业PMI跌至48（前值49），连续5个月处于收缩区间[1] - 价格支付指数飙升至69.9，创34个月新高[1] - 续请失业金人数处于高位，反映劳动力市场需求减弱[9] 企业盈利与市场风险 - 企业盈利增长或阶段性放缓，Q3营收增速可能承压[1] - 历史季节性规律显示9月美股往往表现不佳[1] - 通胀反弹超预期或导致美联储降息节奏推迟[3][27] - 美国经济超预期衰退可能引发企业盈利大幅下滑[3][27] 政策与市场展望 - 市场定价显示预期年内还有3次降息[24][25] - 美股大型科技股或受益于降息周期及美元走弱带来的海外收益增长[2]

出口与贸易 - 7月以美元计价出口金额同比7.2%，较6月提升1.3个百分点，打消市场对下半年出口塌方的担忧[4] - 对美出口仍处于深度负增长，但中国对欧盟地区出口转移明显，出口重心向欧盟转移[5] - 下半年出口有望维持高增长，主要因中美经贸关系稳定及海外经济体需求修复[6] PPI与价格趋势 - 7月PPI环比-0.2%，较上月小幅增加0.2个百分点，同比-3.6%，今年二月以来首次企稳[8] - PPI环比增速抬升主要源于"反内卷"政策影响，黑色产业链价格修复明显[8] - 8-9月PPI同比增速有望大幅抬升，底部或已出现[9] CPI与消费 - 7月CPI同比0%，较上月小幅回落0.1个百分点，核心CPI同比0.8%，较上月上升0.1个百分点[11] - 食品分项大幅弱于季节性，是主要拖累项，服务分项环比明显改善[11] - 消费降级过程或已接近尾声，下半年物价有望温和修复[15] 股债市场动态 - 权益市场处于牛市氛围，散户开户数量激增，融资余额大幅抬升[16] - 股债性价比达到历史极值水平，股票相对债券配置性价比急剧抬升[16] - 债券市场可能面临收益率中枢逐步抬升的风险，需提防潜在踩踏风险[21] 美国经济与政策 - 美国7月ISM服务业PMI为50.1，较上月回落0.7个百分点，劳动力市场持续走弱[24] - 市场预期2025年美联储降息次数约为3次，降息时点分别为9月、10月、12月[26] - 美股有望延续偏强表现，因减税政策与降息落地或对美国经济形成额外支撑[26]

美国经济数据 - 8月美国5年期通胀预期回升8BP至2.46%，10年期通胀预期回升6BP至2.39%[7] - 7月ISM非制造业PMI回落至50.1，低于预期的51.5[7] - 6月美国除国防外耐用品新增订单环比下降9.4%，同比增速回落至10.3%[9] - 8月2日当周初次申请失业金人数增加7000人至22.6万人[9] 欧洲经济数据 - 8月欧元区投资信心指数回落4.5至-3.7，低于预期的8[16] - 6月欧元区零售销售指数同比回升至3.1%，PPI同比增速小幅回升至0.6%[18] 市场表现 - 本周大宗商品普遍下跌，标普-高盛商品指数下跌1.2%，但伦敦金现上涨1.1%[6] - 主要股市上涨，日经225涨2.5%，标普500涨2.4%，恒生指数涨1.4%[6] - 10年期美债收益率回升4BP至4.27%，美元指数回落至98.27[6] 货币政策 - 美联储面临两难困境，部分官员支持预防性降息，部分持谨慎态度[21] - 欧洲央行管委称除非经济严重恶化，否则9月不会降息[22]

新股发行及上市 - 广东建科(证券代码:301632)于2025年8月12日上市，发行价格为6.56元[1] 权益提示 - 中国重工(601989)现金选择权申报期为2025年8月13日[1] - 中国船舶(600150)收购请求权申报期为2025年8月13日至8月15日[1] - 申科股份(002633)要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - ST凯利(300326)要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 抚顺特钢(600399)要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 可转债及债券 - 金能转债(113545)转股价格调整生效日期为2025年8月13日[6] - 西子转债(127052)转股价格调整生效日期为2025年8月12日[6] - 惠城转债(123118)转股价格调整生效日期为2025年8月14日[6] - 中宠转2(127076)转股价格调整生效日期为2025年8月14日[6] - 奇正转债(128133)赎回登记日为2025年9月2日[6] 风险提示 - *ST苏吴(600200)可能终止上市[6] - *ST天茂(000627)可能终止上市[6] - *ST聆达(300125)可能终止上市[6] - *ST元成(603388)可能终止上市[6] - *ST宇顺(002289)可能终止上市[6]

中芯国际(981.HK) - 2025Q2收入22.1亿美元同比增长16.2%环比下滑1.7%略高于预期的21.6亿美元[7] - 晶圆ASP达874美元同比增长4.5%环比下滑6.3%毛利率20.4%环比下滑2.1pct[7] - 2025Q3收入指引环比增长5%-7%至23.2-23.6亿美元毛利率18%-20%[7] - 全球第三大晶圆代工厂市场份额6%环比增长0.5pct先进制程技术突破带动增长[8] - 目标价60港元较现价48.7港元有23.2%上升空间基于2.8倍PB估值[10] 腾讯控股(700.HK) - 7月游戏收入环比增长20%《三角洲行动》收入暴涨166%[15] - AI Lab开源智能体平台Cognitive Kernel-Pro强化生态绑定[16] - 腾讯视频动漫MAU超1.5亿覆盖4亿二次元用户群体[17] - Q2预期收入1790亿元人民币(+11%)Non-GAAP净利润617亿元(+7.6%)[18] 特斯拉(TSLA) - 中国7月批发量67,886辆环比降5%Model Y占比67.5%[26] - Model 3+续航达830公里创在华最高纪录搭载LG电池[24] - FSD新模型参数将提升10倍最早9月向公众发布[23] AI行业动态 - OpenAI发布GPT-5支持40万tokens输入在编程和医疗领域表现突出[45] - 谷歌DeepMind推出世界模型Genie 3可生成720p动态场景[47] - Meta开发新版Llama模型内部称为Llama4.5[44]

黄金价格走势 - 沪金主力期货价格较前周五大幅回升2.22%至787.80元/克[1] - COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨1.24%至3458.20美元/盎司[1] - 黄金T+D现货价格回升2.10%至783.27元/克[1] - 伦敦金现货价格上涨1.07%至3398.58美元/盎司[1] 市场驱动因素 - 美国7月ISM服务业PMI走弱至50.1，就业指数降至46.4[19] - 美国持续申领失业金人数升至2021年底以来最高[1] - 特朗普提名米兰接替美联储理事库格勒的职位，加剧政策倾斜风险[1] - 美国将对进口1公斤重金条征收关税的消息助推金价冲高[1] 持仓与交易数据 - 全球最大SPDR黄金ETF持仓量增加6.56吨至959.64吨[13] - 国内黄金T+D成交量增长4.05%至167436千克[13] - COMEX黄金期货资管机构多头净持仓量明显回升[13] - 上期所黄金库存增加300千克至36045千克[13] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE同比上涨4.1%[25] - 美国二季度实际GDP年化季环比初值回升至2.4%[25] - 美国7月非农新增就业人数回落至18.7万人[27] - 美国7月失业率同比回升至3.8%[27] 美联储政策动态 - 美联储官员对降息路径存在分歧，部分支持9月降息[30][31][33] - 美元指数回落0.43%至98.27[34] - 美国10年期TIPS收益率下行2bp至1.88%[37] 地缘政治风险 - 以色列通过全面"接管"加沙城计划[38] - 俄罗斯继续对乌克兰发动无人机袭击[38] - 特朗普和普京将举行乌克兰问题峰会[38]

港股市场表现 - 恒生指数年初至今上涨24.28%，收盘价为24906.81点[3] - 恒生科技指数年初至今上涨21.32%，收盘价为5460.02点[3] - 南下资金净买入0.38亿港元[9] 美股市场表现 - 标普500指数年初至今上涨7.90%，收盘价为6373.45点[3] - 纳斯达克指数年初至今上涨9.74%，收盘价为21385.40点[3] - 道琼斯工业指数年初至今上涨3.29%，收盘价为43975.09点[3] 个股表现 - 苹果概念股鸿腾精密大涨超13%[9] - 锂电池概念股赣锋锂业大涨近21%，天齐锂业涨超18%[9] - 中慧生物-B首日挂牌上市收涨超157%[9] 行业动态 - 宁德时代枧下窝锂矿停产至少三个月，碳酸锂期货合约触及涨停[9] - 能源储存装置概念股龙蟠科技涨超18%[9] - 黄金股表现弱势，山东黄金跌近8%[9] 全球宏观 - 中美双方同意暂停24%的关税90天，保留剩余10%的关税[11] - 美国消费者承担的关税成本份额预计将从22%上升到67%[11] - 越南7月出口同比增长16%至423亿美元，进口增长17.8%至400亿美元[11] 重点公司 - 特斯拉市值达10633亿美元，收盘价330美元[14] - 苹果市值达34036亿美元，收盘价229美元[14] - 英伟达市值达44579亿美元，收盘价183美元[14]

美联储政策与美元动态 - 1年期美联储金融脉冲增长指数降至-0.4，3年期降至-0.7，显示货币政策支持力度仍强，降息必要性低于去年秋季[4] - 广义美元投机净持仓转为多头，净多头持仓达3.1万份，为4月以来最高水平[7] - 标普500指数迷你合约投机净空头持仓从15.9万份降至11.9万份，触及2个月低点[10] 欧洲央行与信贷市场 - 欧元区M3同比降至3.3%，非金融企业信贷同比降至2.3%，家庭部门信贷同比升至2.1%，显示不均衡复苏[13] - 美国商业银行净收紧大中型企业信贷的银行占比从18.5%降至9.5%，小型企业从15.9%降至8.2%[15] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.1%，低于历史均值1倍标准差，估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为19个基点，较2016年12月高49个基点[21] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2出现背离[27] - 中国在岸股债总回报比达25.1，高于16年均值，股票资产吸引力增强[29] 风险提示 - 原油价格战及新兴市场系统性金融风险需警惕[3]

政策框架与监管变革 - 白宫发布166页《强化美国在数字金融科技中的领导地位》报告，首次将区块链技术定位为"铁路与互联网级别革命"[4] - 报告提出三大颠覆性方向：禁止CBDC、建立比特币战略储备、通过《清晰法案》扫除监管模糊地带[4] - SEC推出"Project Crypto"计划，明确数字资产分类规则，预计合规成本下降20%[5] - 特朗普行政命令允许9,000万个401(k)计划（价值8万亿美元）直接投资数字资产[8] 市场影响与行业效应 - SEC将监管重点从"执法优先"转向"创新优先"，推动staking、DeFi等新型金融模型发展[6] - 监管协同效应显现：SEC与CFTC联合监管框架有望解决长期存在的分类模糊问题[10] - 新政策预计吸引全球资本回流美国，推动区块链技术在传统金融中的渗透[9] 潜在挑战与风险 - 白宫报告缺乏实施细节，可能导致政策真空或执行分歧[11] - 仅SEC通过"Project Crypto"响应政策，其他机构落地进度不明朗[11]

全球市场回顾 - 7月全球资金风险偏好提升，亚太股市领涨，沪深300涨幅3.5%，恒生指数2.9%，标普500涨幅2.2%[3][6][8] - 布伦特原油价格上涨9.4%，黄金下跌1.6%，美元指数反弹3.40%[3][6] - 美国大而美法案通过，计划未来10年减税4万亿美元，削减支出1.5万亿美元[3][8] 资金流向 - 7月全球货币市场基金流入630亿美元，较6月1560亿美元大幅放缓[3][19][22] - 发达市场股市流入430亿美元，新兴市场股市流入50亿美元[3][19][22] - 中国固收市场流入83.78亿美元，占新兴市场固收流入的54.81%[3][54] 美国市场 - 美股资金大幅流出科技和医疗健康板块，流入金融、工业和公共事业[40][42] - 美国国债由流出转为流入210亿美元，投资级债券流入加速至272亿美元[44][45] 中国市场 - 中国权益市场基金累计流出15.70亿美元，但被动型权益由流出转为流入3.13亿美元[3][60][61] - 南向资金7月流入1241亿元，主要买入金融业和能源业[73][75] - 全球资金配置中国股市比例位于10年来的25.1%，仍有上升空间[84][86] 行业配置 - 全球资金大幅流入中国科技、金融和原材料板块，流出房地产、电信和医疗健康[68][70] - 中国台湾股市配置比例增加0.5pct，韩国股市增加0.8pct[86]