医药行业 - 甘李药业2024Q1 - Q3营收、归母净利润分别为22.45亿、5.07亿元，同比+17.81%、90.36%；2024年预计归母净利润6 - 6.5亿元，同比增长76.44% - 91.14%[1] - 全球胰岛素市场规模有望从2021年的205.5亿美元增至2030年的235.7亿美元，甘李药业国际销售收入2.42亿元，同比增长37.63%[1] 科技行业 - 腾讯控股游戏应用AI优化体验，企业服务加速AI与云业务整合，2024 - 2025E归母净利润分别为257190百万、291996百万，增速15%、14%[1] 电子行业 - 兆易创新2024年设立青耘科技持股78%，与燧原科技合作成立光羽芯辰持股15%，2024 - 2025E归母净利润分别为1113百万、1535百万，增速590%、38%[1] - 思瑞浦专注中高端市场，并购创芯微扩展技术和市场份额，2025E归母净利润108百万，增速108%[1] 其他行业 - 安克创新品牌等塑造出海竞争力，2024 - 2025E归母净利润分别为1985百万、2410百万，增速23%、21%[1] - 晨光股份布局“谷子经济”，新五年战略改革效果显著，2024 - 2025E归母净利润分别为1508百万、1707百万，增速 - 1%、13%[1] - 阳光电源业绩持续超预期，关税影响小，2024 - 2025E归母净利润分别为110百万、130百万，增速17%、18%[1] - 海天精工25年业绩有望回升，受益于政策推动，2024 - 2025E归母净利润分别为610百万、681百万，增速0%、12%[1] - 卫星化学2024年营收和利润创新高，推动产业高端化，2024 - 2025E归母净利润分别为5494百万、6681百万，增速15%、22%[1] - 华友钴业受益于镍钴价上行，多个项目在建，2024 - 2025E归母净利润分别为3856百万、4228百万，增速15%、10%[1]

央国企市值管理 - 截至2025年3月30日，214家、108家和16家国资央企分别参与市值管理专项行动、发布市值管理制度及估值提升计划，占全部公告企业15%左右，在A股整体占比不足8%[2][6] - 214家国资央企首次发布专项行动公告，75家发布后续进展，过半央企已发布相关公告[2][9] - 国资央企中21.8%的企业正式公告、5.3%的企业计划制定市值管理制度，破净小市值企业积极性高[2][14] - 2024年国资央企长期破净企业整体占比接近8%，超五成破净央企已发布估值提升计划[2][18] 央国企宏观数据 - 2025年1 - 2月，国有控股企业增加值累计同比增长5.9%，固定资产投资完成额累计同比7.0%，高于中国整体的4.1%[24] - 2025年1 - 2月，国有企业营业总收入、利润总额分别为12.5万亿元、0.63万亿元，累计同比增速分别为 - 0.3%、0.1%，2月末资产负债率64.9%[24] 其他重要动态 - 3月25日，国务院国资委三维度深化央企“AI +”专项行动[40][41] - 3月25日，中国通号与中国中检签订战略合作协议；3月29日，国务院国资委将对整车央企进行战略性重组[40][56][57] 上市央国企市场表现 - 截至2025年3月30日，A股上市央企总市值29.5万亿元，占A股整体比重30.0%；港股上市的国资央企总市值12.9万亿元，占港股整体比重20%[70][88] - A股国资央企估值相对偏低，大部分央企指数的PE(TTM)和PB(LF)处于历史相对高位水平[104]

制造业PMI整体情况 - 2025年3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，景气水平继续回升[3] - 今年3月PMI与去年相同点是春节影响消退后季节性上升，不同点是去年靠脉冲效应，今年靠微观“体感”改善和“含科量”加强，今年3月长江商学院BCI为54.8%高于去年同期的52.1%，EPMI环比上升10.6pct为近两年来最高增速[3] 3月PMI分项指标表现 - 新订单指数为51.8%，环比+0.7pct，是3月制造业PMI最大拉动项；生产指数环比增速仅0.1pct，小于新订单指数[4] - 新出口订单指数在荣枯线之下继续抬升，环比增速0.4pct；小型企业PMI环比增速3.3pct，远超大型企业的 - 1.3pct和中型企业的0.7pct[4] 需求复苏潜在风险 - 两大价格指标转升为降，PMI原材料购进价格指数为49.8%，环比 - 1.0pct，PMI出厂价格指数为47.9%，环比 - 0.6pct，PPI抬升有压力[4] - 进口指数为47.5%，环比大幅下降2.0pct，内需较弱[5] - 生产经营活动预期指数从2月的54.5%降至3月的53.8%，从业人员指数环比下降0.4pct，企业观望情绪仍存[5] 非制造业景气度情况 - 3月建筑业PMI、服务业PMI环比增速分别为0.7pct、0.3pct，但上升斜率弱于季节性，二季度政策加码必要性提升[5] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[5]

制造业情况 - 3月制造业PMI为50.5%，环比回升0.3个百分点，产需两端扩张加快，但价格指数边际回落[1] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为52.0%、52.3%和50.0%，比上月上升1.2、1.4和0.1个百分点；高耗能行业PMI为49.3%，比上月下降0.5个百分点[1] - 3月生产指数为52.6%，较上月上升0.1个百分点；新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点[1] 需求情况 - 内需方面，2025年用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债由2024年的1500亿元增加到3000亿元，3月汽车市场热度不减，狭义乘用车零售约为185万辆，同比增长9.1%，环比增长33.7%，新能源车零售预计可达100万辆，渗透率回升至54.1%[10][11][12] - 外需方面，2月新出口订单指数为48.6%，较上月上升2.2个百分点，3月17 - 23日监测港口累计完成货物吞吐量26540.4万吨，环比增长5.95%，完成集装箱吞吐量625.3万标箱，环比增长5.27%[12] 价格情况 - 3月制造业购进价格指数为49.8%，较上月下降1个百分点；出厂价格指数为47.9%，较上月下降0.6个百分点[13] - 基础原材料行业购进价格指数较上月下降5.4个百分点至45%左右，出厂价格指数较上月下降1.8个百分点至46%左右；新动能原材料价格有所上升[14] 新兴产业与非制造业情况 - 3月中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）大幅回升10.6个百分点至59.6%，创出25个月以来新高[15] - 3月中国非制造业商务活动指数为50.8%，环比上升0.4个百分点，建筑业和服务业商务活动指数均有上升[19] 大类资产情况 - 风险偏好将成为市场主线，中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动中国出现股债双牛行情，但过程可能有反复[1][22][23] - 预计2025年货币政策采用“宽货币 + 宽信用”组合，有100BP的降准空间，中性情况下降息30BP，极限情况下降息50BP[24] - 金价有望再创新高，建议关注各国央行购金行为对黄金价格的正向拉动[25]

制造业PMI数据 - 3月制造业PMI为50.5%，前值50.2%，生产指数、新订单指数等有不同表现[1][17] - 3月装备制造业PMI为52%，前值50.8%，回升1.2个百分点；消费品行业为50%，前值49.9%；基础原材料行业PMI为49.3%，前值49.8%[3][8] 其他行业PMI数据 - 3月建筑业商务活动指数为53.4%，比上月上升0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点[1][18][19] 经济环比强度评估 - 1季度综合PMI指数为50.9%，高于2023年四季度和2024年三季度，低于2024年四季度、1季度和2季度[2][15] 行业情况分析 - 3月制造业PMI上行与季节性因素和中游装备制造业偏强有关，装备制造业1 - 2月收入端偏强，后续不确定性或来自外需[3][8] - 3月建筑业PMI指数低于去年同期，新订单指数和从业人员指数均偏弱，项目不足是需求侧隐忧，影响基础原材料行业PMI[4][12] 其他重要分项情况 - 3月PMI出厂价格指数为47.9%，连续十个月低于荣枯线，部分产品价格有涨跌[18] - 3月采购指数为51.8%，连续两个月在荣枯线以上，在手订单指数回落，产成品和原材料库存指数有变化[18] - 3月新出口订单指数为49.0%，进口指数为47.5%[18] 风险提示 - 物价偏弱、贸易摩擦加剧、房价走低[5]

新兴市场股市震荡情况 - 印尼综合指数3月18日盘中跌幅超5%触发熔断，最终跌7.1%，自2024年9月高点最大跌幅超20%[1][14] - 泰国SET综合指数自2024年10月高点至今下跌20.5%，央行2月降息25基点[1][14] 印尼股市下跌原因 - 大宗商品价格疲软与特朗普加征关税使印尼财政收入压力增大，2025年2月现预算赤字[1][14] - 新任总统政策开支大、基建回报慢，新政策加剧财政风险担忧，印尼盾汇率承压[1][14] 泰国股市下跌原因 - 泰国对美贸易顺差大且关税不均，若美加税，2024年549.5亿美元对美出口收入或下滑[2][15] - 泰国经济依赖出口外资，家庭债务占GDP比例从2023年底91.3%降至2024年二季度89.6%，内需支撑有限[2][15] 东南亚国家经济问题 - 供应链角色不稳固，难靠长期资本流入，货币贬值与需求提振冲突，政策一致性受扰[3][15] 土耳其市场反应 - 伊斯坦布尔市长被拘留引发市场负面反应，里拉兑外币贬值至历史新低，股市大幅波动触发熔断[4][20] 海外政要动态 - 特朗普签署多项行政令，涉及关税、安全许可、选民证明等[21][23] - 普京、泽连斯基、马克龙等就俄乌问题表态或开展行动[21][23] 风险提示 - 关税风险冲击新兴市场国家经济增长预期[5][24]

经济预测 - 外资上调一季度GDP预测，从4.9%上调至5.0%，全年GDP预测均值为4.5%~4.8%[3][13] - 外资下调全年CPI预测，从0.7%下调至0.6%，PPI从-1.1%下调至-1.3%[3][13] 主要风险 - 前期20%关税或影响全年GDP 0.6 - 0.7个百分点，4月1日美国调查结束后关税可能升级[4][18] 消费分歧 - 乐观者如汇丰将全年社零预测从4.8%上调至5.8%，认为政策积极[5][23] - 谨慎者如野村认为未看到量化目标和财政增量支持[5][26] 地产态势 - 外资大多认为地产近期改善是脉冲性、结构性，全年或延续偏弱[6][24] 科技态度 - 大摩预计全年中国大型企业AI资本开支达3500 - 4000亿，占固投比重从0.4%提至0.6% - 0.7%[7][28]

市场表现 - 上周市场小幅下行，自媒体热度整体持续低迷，快手、抖音、头条热度保持前列，小红书、百度表现相对冷静[2][3] 抖音用户 - 最近一周（3/22 - 3/28）抖音观看“A股”内容用户结构分布总体平稳，三四五线低能级城市群体和30岁以下年轻群体占比上升[8] 快手热度 - 最近一周（3/22 - 3/28）快手“A股”作品数量较上期减少374个，播放量较上期减少457.8万次，互动数量较上期减少18.1万次，整体热度大幅下降[13] 基金风格 - 最近一周（3/24 - 3/28）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向金融、消费[15] 公募重仓股 - 24/9/18 - 25/3/28，领涨24只（涨幅>48%，超中证800 + 0.5倍标准差），行业集中于电子、汽车、医药等[18] - 24/9/18 - 25/3/28，居中46只（14%<涨幅<48%，介于中证800±0.5倍标准差），集中于银行、电子、食饮等[22] - 24/9/18 - 25/3/28，滞涨30只（涨幅<14%，低于中证800 - 0.5倍标准差），集中于电新、通信、军工等[25] 散户资金 - 24/10新增开户数684.7万户，仅次于15/4和15/6；25/2新增开户数284万户，处过去十年83%分位[29] - 最近一周（3/24 - 3/28）沪深两市A股散户资金净流入1660.3亿元，较前值减少322.3亿元，处过去五年89%分位，净流入维持高位[2][29] 杠杆资金 - 截至3/28融资余额下降至1.91万亿，最近一周融资资金净流出148.2亿元，为春节以来首次净流出[34] 散户参与度 - 融资融券业务个人投资者数量达735.7万名，环比增长0.2%，春节以来增速首次放缓；每日参与交易投资者数量32.0万名，较前值减少9.2万名，散户参与度下降[34] 散户入场渠道 - 最近一周（3/22 - 3/28）同花顺累计下载量9.1万次，较前值减少0.9万次；东方财富下载量3.6万次，较前值减少1.5万次；同花顺累计五星好评0.5万次，较前值减少440次[35]

宏观数据 - 美国2月经季调年化新房销售67.6万套，环比增1.8%，略低于预期68万套，高于前值66.4万套[3][7][9] - 截至3月22日当周初请失业金22.4万人，好于预期和前值，四周移动平均值环比下降2.0%，就业市场总体稳定[3][8][12] - 2月核心PCE同比2.8%，高于预期和前值；环比0.4%，高于预期和前值；PCE同比2.5%，符合预期和前值；环比0.3%，符合预期和前值[3][8][11] - 密大消费者3月一年期通胀率预期终值5%，高于预期；5年通胀预期终值4.1%，高于预期并创1993年2月以来新高[3][11] 市场表现 - 恐惧与贪婪指数周初好转后再次进入“极度恐惧”区间，收报22点，仅两项分项表现中性[16] - 全球权益市场周涨 -1.4%，新兴市场（ -0.9%）>发达市场（ -1.5%），黄金周涨3.2%，BITCOIN周涨0.3%[16][17] - 标普500周涨 -1.5%，金龙指数周涨 -2.3%；风格上大盘价值优于小盘价值，小盘成长优于大盘成长[18] 行业表现 - 美股36个二级行业中11个上涨，25个下跌，企业服务、食品饮料、电信服务涨幅较大，24个跑赢标普500指数[21] 价量指标 - 企业服务上周日均资金强度约23.7亿美元排名第一，半导体日均资金强度约 -1032亿美元最弱[27] - 上周估算资金集中流入特斯拉、美元树、美国电话电报等个股[28] 策略建议 - 通胀及预期上升与降息次数增加矛盾，显示市场对经济前景悲观加剧，配置建议防守为主，关注黄金、伯克希尔_B[3] 汽车行业 - 特朗普官宣对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，4月2日生效，引发全球产业链震荡[30] - 汽车与零部件行业价格处于较低位置，2025Q2 P/E预期反弹上行，每股收益预期较上一季度明显提升[33][36][38]

整体情况 - 3月制造业PMI为50.5%，前值50.2%，非制造业PMI为50.8%，前值50.4%，景气度延续向好态势[2] 制造业 - 新订单指数升至51.8%，较上月上行0.7个百分点，拉动PMI上行0.21个百分点[5] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别升至52.0%、52.3%和50.0%，高耗能行业降至49.3%[6] - 小型企业PMI升至49.6%，较上月上行3.3个百分点，中型企业升至49.9%，较上月上行0.7个百分点[5] 服务业 - 商务活动指数升至50.3%，较上月上行0.3个百分点，新订单指数升至47.1%，业务活动预期指数升至57.5%[17] - 零售业商务活动和新订单指数升至52%以上，电信运营相关服务业升至60%以上，互联网及软件信息技术服务业升至53%以上[22] 建筑业 - 商务活动指数升至53.4%，连续2个月上升，房屋和土木工程建筑业均处54%以上[24] - 业务活动预期指数升至55.3%，土木工程建筑业升至60%以上[24] 风险提示 - 政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[28]