核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为44分，处于“中性”，随着市场情绪好转及政策支持，市场渐入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][8] 热点主题追踪 算力主题 - 我国“东数西算”工程启动3年，各地新型数字基础设施加速建设，全国一体化算力体系加快形成 [6] - 2024年我国在用算力中心机架总规模超830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS，位居全球第二 [6] - 2024年我国数字经济增加值占GDP比重超45%，算力相关产业贡献约三分之一增量 [6] - 相关标的为众合科技(000925)、首都在线(300846) [6] 家电主题 - 2025年3月22日全国家电消费季启动仪式在上海举行，商务部将统筹线上线下渠道开展活动，释放消费潜力 [6] - 相关标的为海尔智家（600690）、TCL智家（002668） [6] 深海经济主题 - “溟渊计划”研究成果发布，标志我国深海生命科学研究迈入国际前沿，全球最大深渊生物数据库已上线 [6] - 以“奋斗者”号为代表的深海科技装备创新突破不断，为深海探索持续赋能 [6] - 相关标的为佳讯飞鸿(300213)、中集环科(301559) [6] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有阳光电源、南方精工等 [9] - 前一交易日净流出前十的证券有卧龙电驱、首都在线等 [11] - 前一日净流入前十的行业有SW基础化工、SW煤炭等 [15] - 前一日净流出前十的行业有SW传媒、SW机械设备等 [16] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有火炬电子、湖北宜化等 [11] - 前一日净买入前十的行业有SW有色金属、SW基础化工等 [18] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有海格通信、中国卫星等 [12] 指标说明 华鑫市场情绪温度指标 - 通过对过去5年历史数据统计及回测，从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [21] 市场情绪综合评分 - 分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [21] 策略建议 | 情绪 | 市场特征 | 策略建议 | | --- | --- | --- | | 过冷 | 股价普遍下跌，市场前景不明朗 | 找价值投资机会，但需注意风险控制 [20] | | 较冷 | 市场波动较小，投资者观望情绪浓厚 | 谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [20] | | 中性 | 市场波动适中，投资者情绪稳定 | 根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [20] | | 较热 | 市场活跃，投资者信心较强 | 适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [20] | | 过热 | 市场极度活跃，投资者情绪极度乐观 | 适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [20] |

报告核心观点 - 2025年3月10日至3月21日股票市场整体调整，各指数普遍下跌，北证50领跌，市场情绪、资金面、行业板块分化与宏观经济预期等因素共同作用导致下跌，中小盘股指数受获利盘回吐和市场风格转换影响更大，创业板指数因成长股估值受压制表现不佳，市场波动大、个股表现分化明显，建议关注成长赛道和防御板块 [3][4] 市场表现总结 - 近两周沪深300、北证50、创业板、中证500和中证1000等指数普遍下跌，北证50领跌，跌6.15%，沪深300跌0.74%，创业板指数跌2.4%，中证500指数跌0.70%、中证1000指数跌1.57% [3] - 全部北证A股上市公司中涨幅前三的个股为克莱特（97.08%）、方正阀门（53.90%）、美心翼申（42.03%），部分公司出现较大跌幅，如乐创技术（-27.08%）、中航泰达（-30.11%）、浩淼科技（-39.25%）等，北证50表现最好的是国航远洋，涨幅高达29.97%，表现最差的是骏创科技，跌幅达21.48% [5] 重要新闻总结 - 2025年3月14日，北京辖区北交所上市公司一季度座谈交流会暨第六届北交所上市工作委员会成立发布会成功举办，聚焦民营企业规范发展与创新，解读监管政策，探讨行业趋势，推动上市公司高质量发展 [6] - 2025年3月18日，成都长城开发科技股份有限公司在北京证券交易所启动申购 [6] - 北交所定于3月26日上午举行2025年首场上市委会议，审核四川西南交大铁路发展股份有限公司 [6] 投资建议总结 - 关注成长赛道，聚焦半导体（科达自控）、Al（慧为智能）、新能源（瑞华技术）等高增长行业，选择防御板块，选择高股息（华洋赛车、三维股份）或低估值（吉林碳谷、贝特瑞）的成熟企业 [6] 市场特征与行业表现总结 - 2025年3月10日至3月21日，北证A股市场整体表现不佳，多数股票下跌，市场情绪低迷，海上运输行业的国航远洋涨幅达29.97%，电气部件与设备行业的球冠电缆涨幅为11.72%，化肥与农用药剂行业的颖泰生物涨幅为10.08%，光伏设备、工业机械等行业股票出现较大幅度下跌，如连城数控、苏轴股份等分别下跌4.95%和5.72% [7] - 2025年3月10日至3月21日，北证股票行业表现整体不佳，各行业均有不同程度下跌，电子设备和仪器、工业机械等行业下跌的股票数量较多，部分与消费相关的行业如食品加工与肉类、家用电器等也有较多股票下跌 [7]

核心观点 - 随着泛科技资产进入催化空窗期，部分泛消费行业或成潜在调仓去向，促消费是2025年政策重心，短期泛消费基本面点状改善，中期收入和消费倾向有改善基础，部分泛消费估值性价比高，外资等有潜在增配空间，建议关注A股白电、航空、消电龙头，港股可选零售、美护、汽车 [1] 政策：决心更坚定，抓手更明确 - 自去年下半年以来促消费政策持续加码，2025年政府工作报告将大力提振消费置于首位，3月16日发布《提振消费专项行动方案》，涵盖促消费各方面，强调促进居民增收、稳住股市、促进楼市止跌回稳及扩大社会保障支出 [4][11] - 政策发力重点方向包括增加城乡居民收入、发展首发经济等创造高质量服务消费产品和场景、优化消费环境等 [12] - 《方案》给出结构层面具体抓手，包括传统服务消费、传统商品消费、新型消费、育儿补贴等，还提及支持政策，后续中央和地方层面政策跟进是关键 [14] 基本面：高频数据企稳，中期驱动在于收入和消费倾向的修复 社零等高频数据 - 1 - 2月社零增速由12月的3.7%边际上行至4%，剔除汽车后增速改善幅度更大，餐饮收入服务类消费复苏明显，以旧换新新增品类表现好，体育娱乐用品社零同比增速明显改善 [17] - 2025年1 - 2月“天猫 + 京东 + 抖音”三大平台合计潮玩动漫销售额同比+36.2%，销售量同比+64.8%，化妆品交易额Top20中国货品牌有10个，7个同比增速超10% [20] - 出行消费方面，春运整体民航客运量同比增长7%，1 - 2月三大航 + 春秋 + 吉祥客座率同增1.7pp至83.8%，全国酒店的ADR/OCC/RevPar降幅同比/环比均收敛；餐饮消费方面，2025年1 - 2月餐饮动销边际改善 [21] - 部分品类价格有企稳迹象甚至提价，如食饮、餐饮、宠物食品、部分家电品类，长江商学院BCI消费品价格前瞻指数自2024年10月触底后回升 [22] 消费板块的盈利预期 - A股必需消费中，调味发酵品25E EPS年初至今上修2.5%，食品加工、白酒、饮料乳品盈利预期下修幅度相对较小；可选消费中，纺织制造年初至今25E EPS上修6.2%，白电、消费电子等景气韧性强于A股整体 [25] - 港股可选品中，汽车与汽车零部件板块年初至3月21日2025E盈利预上修4.4%，可选零售上修2.1%，耐用消费品与服装、家庭及个人用品、消费者服务2025E盈利预期基本企稳 [31] 中期消费改善的动能正在蓄势 - 就业端，BCI企业招工前瞻指数2024年9月基本触底，去年Q4以来企业家对企业未来半年招聘活动预期初步回暖，PMI从业人员分项显示就业复苏节奏与之相近；收入端，促进城乡居民增收置于《方案》高位 [36] - 部分省份积极增加育儿补贴等社会保障支出，或提升居民边际消费倾向 [41] - 地产市场出现积极信号，2024年9月存量房贷利率下调解决倒挂问题，1 - 2月70城二手房价格指数同比降幅收窄，一线城市二手房价格指数同比收窄更明显，若企稳信号持续，财富效应恢复将提升消费复苏能见度 [41] 估值：部分消费当前估值性价比较高 - 从中国资产分行业前向12个月P/E近5年分位数看，消费板块是全行业相对估值洼地，食品饮料、社会服务在30%分位数以下 [45] - 从海外龙头与国内龙头的PEG比较看，国内调味品、零售、家电、纺服、消费电子、美护、饮料较海外龙头有折价 [49] - 从消费品细分行业与其他重点行业的PEG比较看，A股航空机场、乘用车、消费电子等PEG不足1，美容护理PEG在全行业中位数以下；港股汽车、消费者服务等PEG不足1，家庭与个人用品、可选零售PEG相对低 [53] 资金：部分消费品的中期外资及增配空间较大 - 中期视角评估行业机构筹码压力，外资和公募筹码出清程度高可加分，外资和公募若看到中国宏观基本面复苏信号增多，可能分别加仓中国资产和向消费等顺周期板块调仓 [60] - 外资在航空、家居用品、社服、零售、白电等行业增配空间较大，截至4Q24，前达PEG高性价比行业中，外资仓位及配置系数在2Q16以来30%分位数以下的有航空机场、家居用品、社服、零售，白电增配空间尚可 [62] - 公募在航空、白电等行业仓位和配置系数处于2Q16来相对高位，美护外资仓位及配置系数处于相对高位，但公募处于同区间相对低位 [63]

核心观点 - 上周海内外因素扰动下A股市场缩量调整，各类投资者止盈需求短期增强，FOMC会议、产业事件落地后市场风险偏好回落，散户资金净流出扩大，融资资金上周五转向净流出；“东升西落”宏观叙事出现扰动，资金流出美股意愿环比减弱，全球配置型外资对A股尚未转向；近一个月产业资本净减持规模回升，以电子、计算机、机械设备等泛科技成长为主 [1] 关注点1：交易型资金有所“降温” - 前期泛科技资产重估行情下交易型资金活跃度持续高位，融资余额突破2016年以来新高，但FOMC会议、产业事件落地后市场风险偏好回落，交易型资金净流入意愿减弱，散户资金净流出扩大，融资资金上周五转向净流出，活跃度回落至节后新底，财报季来临及关税扰动下短期投资者风险偏好或受扰动 [2] 关注点2：主动配置型外资流出规模收窄，被动型外资流入创年内新高 - 3月FOMC会议减缓外资对美国衰退预期担忧，上周“东升西落”宏观叙事出现扰动，资金流出美股意愿环比减弱，上期主动配置型资金对美股净流出收窄，被动配置型资金转向净流入美股；上期主动配置型资金对A股净流出收窄，但流入主力或为亚洲配置基金加仓，全球配置型外资尚未转向 [4] 关注点3：产业资本减持 - 上周近1个月产业资本净减持额扩大，电子、计算机、机械设备等前期涨幅较高行业减持额居前，产业链视角下机器人、AISC芯片、存储器指数、白酒、AI应用减持规模居前，部分行业止盈需求或增强 [5] 各类资金边际变化一览 - 散户资金上周净流出561亿元，净流入银行、非银金融、石油石化等行业，净流出电子、计算机、医药生物等行业 [6] - 杠杆资金上周净流入87亿元，周五转向净流出，活跃度环比回落至9.6%低位，资金净流入机械、汽车、电子等，流出计算机、建筑、有色金属等 [6] - 私募资金截至3月14日股票私募仓位指数攀升至77.12%，较前一周上涨1.15个百分点，创下年内新高 [6] - 公募基金上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回升 [6] - 外资上期配置型外资净流入46.9亿元，其中主动配置型外资净流出4.8亿元，被动配置型外资净流入51.7亿元 [6] - ETF上周ETF净赎回，宽基指数持续净流出，行业中非银行金融、电子、计算机&通信等行业净流入居前 [6] - 险资24Q4人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3的12.97%小幅回落 [6] 每周资金面概述 - 散户资金上周净流出561亿元，2月新增开户数284万户环比1月回升，2025年1月13日以来累计净流出1048亿元，上期净流入银行、非银金融、石油石化等行业，净流出电子、计算机、医药生物等行业 [11] 各类主力资金行为周观察 - 散户资金上周净流出561亿元 [20] - 融资资金上周净流入87亿元，融资交易活跃度环比回落至9.6%，市场平均担保比例为272%环比回落，资金净流入机械、汽车、电子等行业，流出计算机、建筑、有色金属等行业 [21] - 公募基金上周新成立偏股型基金143亿份，新发强度回升，存量股票/混合基金权益仓位环比回落 [30] - ETF上周股票型ETF净赎回50亿份，净流出104亿元，宽基指数净流出192亿元且环比扩大，沪深300、中证A500净流出规模居前，科技、大金融板块净流入规模居前，行业中非银行金融、电子、计算机&通信等行业净流入居前 [36] - 股票私募截至3月14日仓位指数攀升至77.12%，2月14日至3月14日从73.54%迅速提升，仓位超八成的百亿私募占比达50.06%，上周调研集中在电子、计算机、机械设备为主的科技成长方向 [44] - 北向资金上周日均交易额小幅回落至1872亿元，2025.03.14 - 2025.03.21配置型外资净流入46.9亿元，其中主动配置型外资净流出4.8亿元，被动配置型外资净流入51.7亿元，截至2025年2月外资在新兴市场中配置A股比例为4.53%环比1月提升 [46] - 长线资金入市环比回落，2024Q4财产险公司权益资产占比16.33%环比Q3的16.97%小幅回落，人身险公司权益资产占比12.5%较Q3的12.97%小幅回落 [51] - 产业资本上期二级市场重要股东净减持47亿元，减持力度回落，本周解禁市值348.4亿元，供给端压力环比小幅回升，上期二级市场股票回购金额29亿元，回购预案金额为22亿元，回购金额环比前期小幅回落 [52] - 一级市场上周募资金额环比回落，新增IPO 4只募资25.25亿元，定增股票5支募资49.17亿元 [70] - QDII ETF上期净流入26亿元，主要流向美国，溢价率环比小幅回升 [78]

报告核心观点 - 近期资金流向逆转，ETF 转为净流入，融资资金流出，随着业绩披露期临近，3 月下旬或经历攻守转折，应聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的 [1] 流动性专题 - 春节后资金面呈现融资快速流入、ETF 持续赎回，对应春季躁动行情，近两个交易日流向逆转，3 月 21 日融资资金净流出 140 亿元，ETF 净流入 79 亿元，或预示攻守转折到来 [9] - 近期流入主要为科技与现金流 ETF，科技类 ETF 赎回趋势逆转，现金流 ETF 持续净申购，海外跟踪中国资产 ETF 延续流入，上周逆势净流入 8.5 亿美元，春节后累计净流入 50 亿美元 [10][12] 监管动向 - 3 月 18 日央行货币政策委员会例会建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕，推动综合融资成本下降，防范汇率超调风险 [17] - 3 月 19 日央行支付结算工作会议肯定 2024 年支付结算条线工作成效 [17] - 3 月 21 日金融监管总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》，自 2025 年 10 月 1 日起施行，强化商业银行管理责任，规范销售行为 [17] - 3 月 19 日财政部将在英国伦敦发行不超 60 亿元人民币绿色主权债券 [17] - 3 月 21 日上交所制定新一轮《三年行动计划》，更强调严监严管、聚焦投资价值等 [17] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放 3785 亿元，开展逆回购 14117 亿元，到期 5262 亿元，逆回购净投放 8855 亿元，3870 亿元 MLF 和 1200 亿元国库现金定存到期，未来一周 14117 亿元逆回购到期 [18] - 货币市场利率下行，R007 与 DR007 利差扩大，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大 [18] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一，上周发行 503 只，规模 11280.9 亿元，较上期减少 254.5 亿元 [19] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金 141.8 亿份，较前期增多 53.2 亿份，股票型 ETF 净流出 114.5 亿元，市场融资净买入 86.7 亿元，净买入额收窄 95.5 亿元，截至 3 月 21 日，A股 融资余额 19261.4 亿元，陆股通周度日均成交额 1872 亿 [28] 资金需求 - 上周无 IPO 发行，未来一周 3 家公司计划募资 31.7 亿元，重要股东净减持 38.9 亿元，计划减持规模 131.9 亿元，较前期下降 [32] - 上周限售解禁市值 170.3 亿元，较前期下降，未来一周上升至 402.4 亿元 [32] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额 7256.2 亿元，截至 3 月 21 日，占 A 股成交额比例 10.4%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升 [35] - 上周纳斯达克指数涨 0.2%，标普 500 指数涨 0.5%，VIX 指数回落 2.5 点至 19.3，市场风险偏好改善 [37] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业为北证 50、可选消费、必选消费，当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、可选消费、周期、必选消费、TMT [41] 投资者偏好 行业偏好 - 上周电子、非银金融、机械设备获各类资金净流入规模较高，股票型 ETF 净流出 122.1 亿元，净流入较高的行业为电子、非银金融、房地产，融资资金净流入 86.7 亿元，净买入较高的行业为机械设备、汽车、电子等 [45] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为平安银行、东山精密、胜宏科技等，净卖出规模较高的为东方财富、藏格矿业、药明康德等 [47] ETF 偏好 - 上周 ETF 净申购 3.3 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多，行业 ETF 以净申购为主，信息技术 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多 [50] - 股票型 ETF 净申购规模最高的为华夏上证科创板 50ETF，净赎回规模最高的为南方中证 1000ETF [51] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 3 月 19 日美联储维持联邦基金利率在 4.25% - 4.50%之间，符合市场预期，鲍威尔认为美国经济仍强劲，但不确定性加剧，预测经济增长放缓、通胀上升 [56][57] - 3 月 18 日欧洲央行管委雷恩称欧元区经济增长回升，通胀前景有两面风险，4 月可根据数据选择降息或暂停 [57] - 3 月 20 日欧洲央行行长拉加德称欧美贸易争端或冲击欧元区经济、推高通胀 [57] - 3 月 19 日日本央行维持利率 0.5%不变，称经济适度复苏，通胀预期上升，植田和男表示将按需调整债券购买计划，若经济和价格符合预测将提高利率 [57] - 3 月 20 日英国央行维持利率 4.5%不变，认为全球贸易政策和地缘政治不确定性增加，对取消限制性货币政策采取渐进谨慎方法 [57]

报告核心观点 - 2025年3月24 - 28日新股市场活跃度下降，3月主板新股首日涨幅和开板估值上升，各板块表现有差异，同时给出近端重点新股名单及相关公司分析 [1][2] 分组1：新股市场整体情况 - 上周4只股票上市，2023年初至今上市333只（科创板86只、创业板157只、沪深主板90只），募资4078.84亿元（科创板1618.56亿元、创业板1435.11亿元、沪深主板1025.16亿元），周内市场活跃度下降，近6个月上市新股周内12只正涨幅（占比26.09%，前值48.84%） [11] - Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态（比值0.85，前值0.88），周环比下降，两者估值中枢均下降 [31] 分组2：各板块新股表现 科创板 - 1月赛分科技等上市，上周无新股上市，思看科技周涨幅超10%，合合信息等周跌幅超 - 5% [13] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）42.64倍，较1月上升；1月新股首日涨幅307.68%，较12月下降；1月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）68.73倍，较12月下降 [15] 创业板 - 3月汉朔科技等上市，上周弘景光电、恒鑫生活上市，汉朔科技周涨幅超5%，恒鑫生活等周跌幅超 - 10% [20] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）19.24倍，较2月上升；3月新股首日涨幅175.56%，较1月下降；3月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）41.24倍，较1月下降 [21] 沪深主板 - 3月汇通控股等上市，上周江南新材、新亚电缆上市，天和磁材、新亚电缆周涨幅为正，江南新材等周跌幅约 - 10% [24] - 截至2025/03/21，3月首发PE（摊薄）15.56倍，较2月下降；3月新股首日涨幅289.09%，较1月上升；3月新股开板首日估值58.28倍，较1月上升 [27] 分组3：近端重点新股名单 进入证监会批复环节 - 截至2025/03/21，19家公司获批，看好屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林 [33] 已发行待上市 - 建议关注矽电股份，2022 - 2024年营收有变化，2025年一季度预计收入和净利润增长，从事半导体专用设备研发等，是境内领先探针测试技术设备制造企业，全球探针台市场规模增长，行业集中度高，公司有一定市场份额 [35][36][39] 已上市（2023.1以来） - 建议关注弘景光电、思看科技等多家公司，各公司有不同核心产品、市场表现和发展前景 [41][42] 分组4：部分已上市重点新股分析 弘景光电 - 产品包括新兴消费摄像模组等，下游客户有影石创新等，在智能汽车和全景/运动相机领域有市场份额和竞争力，存在依赖影石创新等风险 [49][50][51] 联芸科技 - 存储芯片市场推动SSD主控芯片需求，2023年全球SSD主控芯片市场中独立厂商份额上升，联芸科技出货量占比22%，全球排名第二，存在国际出口管制等风险 [52][53] 珂玛科技 - 泛半导体先进结构陶瓷领域发展，全球和中国市场规模预计增长，公司在中国大陆有一定市场份额，存在技术研发等风险 [54][55] 瑞迪智驱 - 电磁制动器市场容量增长，谐波减速机市场需求旺盛但国内供给有缺口，公司是少有的具备多产品生产能力的企业，存在宏观经济环境变化等风险 [57][58][59] 艾森股份 - 中国集成电路用湿化学品和光刻胶市场规模预计增长，公司在国内电镀液及配套试剂市场份额名列前茅，存在细分行业市场规模小等风险 [60][61][63] 京仪装备 - 公司在半导体专用温控、废气处理和晶圆传片设备领域有技术和市场优势，打破国外厂商垄断，存在技术升级迭代等风险 [63][64][65] 盛科通信 - U - 以太网交换芯片行业集中度高，国产程度低，公司有先发优势和市场引领地位，存在被列入“实体清单”等风险 [66][67] 中科飞测 - U - 全球和中国大陆半导体检测和量测设备市场规模增长，公司专注高端半导体质量控制领域，存在部分供应商境外等风险 [67][68] 思看科技 - 全球和中国三维视觉数字化产品市场规模预计增长，公司在国内和全球手动式通用类三维扫描产品市场有一定市占率，存在技术创新不及预期等风险 [69][70][71] 合合信息 - 中国智能文字识别和商业大数据服务市场规模预计增长，公司产品有竞争优势，在商业大数据B端服务有优势，存在市场竞争加剧等风险 [72][73][75] 安培龙 - 全球和中国传感器市场规模大，公司有三大类产品线，存在终端市场需求下滑等风险 [77][78] 索辰科技 - 全球和中国CAE市场规模预计增长，公司是首家A股上市国产CAE软件企业，存在总体规模小等风险 [79][80] 分组5：远端部分新股覆盖 - 对龙图光罩、广合科技等公司进行深度报告覆盖，给出总市值、近三年收入和利润CAGR等数据 [81]

报告核心观点 - 长期看传统消费行情启动源于经济刺激、地产周期回升及科技创新与消费升级；短期消费板块在估值底部或有博弈机会，行情持续取决于基本面拐点确认；当下促消费政策发力，部分消费行业估值低，可关注部分消费行业结构性博弈机会 [4] 过往A股传统消费板块行情特征 食品饮料/白酒行业 - 2008年以来有两次明显超额收益行情，平均持续4 - 6年，行情与业绩相关性高，重大政策和过高估值有影响 [14] - 2009 - 2012年经济复苏带动白酒回暖，行情与业绩拐点同步，“三公政策”使上行周期结束 [14][15] - 2016 - 2021年地产周期回升和消费升级推动行业上行，外资和机构资金强化行情，货币政策正常化后进入调整期 [16][17][18] - 2014年2 - 4月有短暂超额收益行情，市场博弈估值修复机会 [19] 家电行业 - 2008年以来有三次明显超额收益行情，行情从估值驱动到业绩驱动，结束与业绩预期转弱有关，受地产、政策和出海业务影响 [26] - 2008年底 - 2013年促消费政策催化估值修复，后需求改善带来“戴维斯双击”，政策退出有阶段性调整 [26][27] - 2016 - 2020年前期受地产周期回升影响，后期外资入市抬升估值中枢 [35][36] - 2022Q4以来家电业绩稳健优势凸显，受益于内需修复和出海景气 [38] 汽车行业 - 2008年底以来有五次明显超额收益行情，平均持续1.5 - 3年，投资逻辑从跟随经济周期到产业变革驱动 [40] - 2009 - 2010年经济刺激和优惠政策带来“戴维斯双击”，补贴政策退出行情反转 [41][42] - 2020年以来电动化和智能化引领变革，投资逻辑转向新成长概念，个股分化大，对传统促消费政策反应钝化 [45][46] 消费电子行业 - 行情与科技创新周期密切相关，估值驱动特征明显 [49] - 2009 - 2010年智能手机崛起，行业指数和估值上涨，盈利增速回升 [49] - 2013 - 2015年智能手机渗透率提升，两波上涨为估值驱动 [50] - 2019 - 2020年5G换机潮，行情从估值驱动到业绩驱动 [50] - 2023年以来折叠屏手机带动换机需求，估值与业绩同步回升 [51] 总结 - 基本面驱动因素有经济刺激政策、房地产周期回暖、消费升级 [61] - 市场因子方面，增量资金入市放大行情，估值低位有博弈机会，高位需防范冲击 [62] 当前消费板块投资性价比评估 政策支持 - 2025年促消费政策力度加码，特别国债规模翻倍，出台《提振消费专项行动方案》 [63] - 支持传统消费，大宗消费更新升级行动扩围，家电和消费电子补贴力度大，还有配套信贷与财政政策 [64][65] 基本面 - 以旧换新补贴扩容有望拉动社零增速提升1pct左右 [71] - 乘用车、白色家电等行业盈利预期上调，消费电子、白酒行业未来两年盈利预测下降 [72] 估值 - 报告未提及相关内容 总结展望 - 关注消费结构性博弈机会，长期行情待基本面拐点确认 [4]

报告核心观点 报告对电新行业2025Q1进行复盘并对Q2作出策略展望，认为光伏主辅材价格上涨盈利修复，储能需求高增价格降幅收窄，锂电需求盈利共振，风电景气向上，电网国内外基本面坚实，各细分领域均存在投资机会 [6]。 各目录总结 光伏：主辅磨底，价格全面上涨 - Q1行情复盘：国内抢装和供给自律使行业价格全面上涨，1 - 2月国内光伏新增39.5GW，同比增长7.5%，3月产业链价格普遍上涨 [10][11]。 - Q1业绩前瞻：受淡季影响Q1出货环比或下降，但2月下旬后需求修复，各环节价格上涨，盈利能力有望修复，逆变器盈利平稳 [14]。 - 需求：国内1 - 2月新增光伏装机同比增7.5%，分布式光伏迎抢装，海外需求有望逐季增加，非欧美海外是主要增长点，2025年全球光伏装机增速预计15%左右 [16][19]。 - 供给：3月排产提升，4月有望延续景气，硅料预计小幅去库，硅片供应紧缺排产将提升，电池因终端需求起量供需失衡，组件3月排产环比增长 [23][27]。 - 价格：受国内抢装带动，产业链各环节价格全面上涨 [28]。 - 2025Q2策略展望：主材基本面和政策面有望催化底部复苏行情，辅材供需同步修复，新技术BC进展积极，投资建议关注供需改善和新技术环节，推荐通威股份等个股 [30][32]。 储能：需求高增无虞，价格降幅收窄 - Q1行情复盘：主线触底修复，AIDC强势领涨，1 - 2月国内大储招标延续高增，美国储能规划超预期，欧洲户储去库结束 [35][36]。 - Q1业绩前瞻：Q1为传统淡季，出货量环比下降、同比上升，欧洲户储出货环比修复，各环节价格持平或略降 [38]。 - 需求：国内大储1 - 2月累计中标75.6GWh，容量同比增长400%，数据中心配套绿电和储能成增量市场；海外大储需求共振，全球储能装机同比增速45 - 50%左右 [41][46]。 - 价格：各环节价格逐步企稳，全年价格降幅收窄 [49]。 - 2025Q2策略展望：关注主题催化等情况，推荐大储、户储龙头及AIDC相关标的，大储需求和价格弹性可观，户储需求恢复盈利水平高 [53][54]。 锂电：需求盈利共振，守望春季行情 - Q1行情复盘：主链走势偏弱，机器人和固态电池催化板块，铁锂、负极涨价预期兑现，部分企业年报符合预期 [57][58]。 - Q1业绩前瞻：出货季节性调整，降价压力犹存，各环节量利趋势有差异 [61][62]。 - 短期排产：2月起新能源车渗透率回升，产业链头部公司3月排产环比增10% - 15%，同比增长中枢50%左右，4月有望再提升 [64]。 - 短期盈利：产业链涨价持续兑现，年中谈价窗口或使业绩上修，关注钴价等对盈利的影响及高端产品结构性改善 [68][69]。 - 中期需求：乐观预期下2025年全球锂电池需求增速有望超30%，2026年仍有望维持20%以上 [73]。 - 中期供给：产能利用率低位已过，资金限制扩产 [80]。 - 2025Q2策略展望：主线基本面稳中向好，需求和盈利改善，新技术迎来催化，关注板块映射，投资建议关注主产业链、新技术等方向，推荐宁德时代等个股 [81][82]。 风电：景气向上，经营有望改善 - Q1行情复盘：陆风排产景气加速催化，海风开工提速，部分零部件涨价，多个海风项目启动打桩或吊装 [85][86]。 - Q1业绩前瞻：陆风业绩景气上行，海风仍处淡季，各环节量利趋势有分化 [89][90]。 - 海风：1 - 3月招标同比高增，3月显著放量，1月中标价格环比降10%；江苏、广东等地项目开工，预计25年海风装机翻倍以上高增至12GW；“深海科技”受重视，有望推动深远海海风发展 [92][102][103]。 - 陆风：25年招标处淡季，价格企稳；新能源新政加速景气，Q1部分环节量利双增 [106][111]。 - 2025Q2策略展望：海风短中长期拐点明确，陆风短期景气加速，投资建议关注两条主赛道，推荐明阳智能等个股 [113]。 电力设备：国内外基本面坚实，Q1业绩有望向好 - Q1行情复盘：强催化偏少，总体表现略弱于电新指数，国网投资预算增加、招标增长，1 - 2月电网工程投资同比增33.5% [116][117]。 - Q1业绩前瞻：电网投资增速高，特高压&主网、出海、电表等方向业绩预计向好，电力数智化和配电设备增速或一般 [119]。 - 国内：国网25年投资超6500亿元，1 - 2月电网基建投资同比增33.5%；特高压招标放量在即，全年总量有望达710亿元；各环节未来景气趋势有差异 [123][131][133]。 - 海外：液体变压器1 - 2月出口同比大增，美国变压器进口额创新高，海外电力设备龙头订单增长良好，需求旺盛供应链压力大 [135][143]。 - 2025Q2策略展望：特高压有望核准开工设备招标增多，交付量增加，期待后续项目核准 [144]。

核心观点 - 上周全市场成交量继续下降，沪深两市成交额位于近一年的72.5%分位数水平，股市迎来“四月决断”，市场或面临高低切换 [1][7] 成交热度 深交所上交所成交额 - 深交所成交额为4.58万亿，较前值减少2707.22亿元，在三年分位数中位列97.70%，较前值减少0.3个百分点 [8] - 上交所成交额为2.98万亿，较前值减少2506.06亿元，在三年分位数中位列94.30%，较前值减少1.2个百分点 [8] 科创板创业板成交额 - 科创板成交额为0.55万亿，较前值减少952.39亿元，在三年分位数中位列92.30%，较前值减少4个百分点 [9] - 创业板成交额为2.22万亿，较前值减少1001.14亿元，在三年分位数中位列98.00%，较前值减少0.3个百分点 [9] 各行业成交额及占比、边际变化 - 上周成交额最多的3个行业为电子（9720.42亿元，占总成交额12.91%）、计算机（8828.01亿元，占总成交额11.72%）、机械设备（7569.92亿元，占总成交额10.05%） [13] - 成交额最少的3个行业为综合（128.68亿元，占总成交额0.17%）、美容护理（259.46亿元，占总成交额0.34%）、建筑材料（431.14亿元，占总成交额0.57%） [13] 集中度与分化度 行业层面集中度 - 上周一级行业Top5成交额占比为50.38%，较前值下降0.51个百分点 [16] - 二级行业Top10成交额占比为37.81%，较前值下降0.7个百分点 [16] 个股层面集中度 - 上周成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为48.30%，较前值减少1.84个百分点 [18] - 成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为64.86%，较前值减少1.74个百分点 [18] 行业层面分化度 - 从一级行业看，Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为2.56%，较前值下降2.08个百分点 [21] - Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为6.16%，较前值下降1.13个百分点 [21] 个股层面分化度 - 上周成交额Top20%个股与Bottom20%个股的成交额之比为6.46，比值较前值减少0.64 [23] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为计算机（24.63%）、社会服务（20.12%）、机械设备（18.47%） [26] - 换手率最低的三个一级行业为银行（1.14%）、石油石化（2.39%）、交通运输（3.75%） [26] - 从一年历史分位数看，食品饮料（88.40%）、国防军工（88.40%）、汽车（86.50%）三个行业的换手率均处在较高位置，银行（40.30%）、房地产（44.20%）、建筑装饰（53.80%）三个行业的换手率所处位置较低 [29] - 从三年历史分位数看，食品饮料（96.10%）、国防军工（95.50%）、机械设备（94.80%）三个行业的换手率均处在较高位置，房地产（47.40%）、建筑装饰（50.60%）、银行（66.00%）三个行业的换手率所处位置较低 [31] - 从五年历史分位数看，机械设备（96.90%）、食品饮料（96.50%）、汽车（96.10%）三个行业的换手率均处在较高位置，建筑装饰（57.60%）、房地产（64.20%）、公用事业（68.00%）三个行业的换手率所处位置较低 [32] 机构调研 行业层面 - 电子（9.18%）、医药生物（5.93%）、建筑材料（3.42%）三个行业的调研强度最高 [35] 宽基指数层面 - 沪深300的调研强度最大，为0.62 [37] - 中证500的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了0.40 [37] 股市流动性 资金供给 - 融资余额增加86.47亿元，较前值减少95.76亿元 [38][41] - 上周新发偏股型基金20支，发行量为113.28亿元 [47] - 上周ETF净流出693.71亿元，较前值多流出820.53亿元 [50] - 上周重要股东净减持市值为57.42亿元，相比前值多减持了18.53亿元 [53] 资金需求 - 上周新增IPO2家，募资金额15.87亿元 [57] - 上周无定向增发 [59] 资金流出风险 - 上周限售解禁家数为39家，较前值减少10家，限售解禁市值为209.93亿元，较前值减少349.81亿元，预计本周和下周的限售解禁市值为137.21亿元 [2][62] - 前两周限售解禁市值最多的三个行业为电子（65.56亿元）、有色金属（57.33亿元）、电力设备（19.48亿元），有19个行业没有限售解禁出现 [2][62]

报告核心观点 - 介绍网格交易策略，认为其适用于价格频繁波动市场，权益型ETF是较合适标的，并给出本期华宝证券ETF网格策略重点关注标的及投资分析 [3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易是高抛低吸策略，基于价格波动获利，不预测市场走势，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可增强投资收益，待市场明确后再切换仓位及策略 [3][12] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型ETF较合适 [3][12] 华宝证券ETF网格策略标的分析 创业板成长ETF（159967.SZ） - 跟踪创成长指数，通过“成长 + 动量”双因子筛选上市公司，牛市中可捕捉行业龙头股爆发性增长 [5][13] - 截至3月24日，指数重点布局高成长性行业，有望受益国家政策，具备长期增长潜力 [5][13] 消费ETF（510150.SH） - 长期看，消费是中国经济高质量发展内在动力与核心抓手，政策支持下有望消费升级并释放业绩 [6][15] - 短期看，临近清明节假期，有望带动多场景消费潮 [6][15] 红利国企ETF（510720.SH） - 中长期，无风险利率中枢下移，高股息驱动的红利投资逻辑未变，政策提升高股息资产投资价值 [7][16] - 短期，截至3月21日，红利指数PE - TTM为6.95，处于29.24%历史分位，或为合适布局时点，4月末年报一季报披露期红利策略或更受青睐 [7][16] 纳指100ETF（513390.SH） - 短期，特朗普表示可能减免关税征收，关税松绑预期或催化美股风险偏好修复，截至3月24日，纳指100指数PE - TTM为32.64，处于近一年5.42%历史分位，迎来配置窗口 [8][18] - 中长期，纳指100指数覆盖顶尖科技企业，业务覆盖前沿领域，对全球新一轮科技革命有中长期引领性 [8][18] 其他建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适、相关性较低的ETF构成组合，如“宽基 + 行业”“A股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率 [20] 其余网格策略标的信息 - 报告还给出酒ETF、创新药ETF等多只ETF的二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等信息 [22]