报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周转债市场消化上周高估值，正股反弹但转债跟涨弱，偏股区估值变化小，低平价偏债区估值有松动，金融转债表现弱或为偏债区估值下行拖累因素，权益市场波动大、上涨趋势不明朗，偏债区估值高位保护度不足，可关注偏股型转债结构性机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点及展望 - 本周转债市场消化高估值，正股温和反弹但转债跟涨弱，偏股区估值变化不大，低平价偏债区估值有松动，90 - 100 元平价区间估值回落明显，银行和非银转债表现差致金融转债偏弱，或为偏债区估值下行重要拖累因素，权益市场波动大、上涨趋势不明朗，偏债区估值高位保护度不足，可关注偏股型转债结构性机会 [2][6] 转债估值 - 本周正股反弹、转债消化高估值，百元溢价率回落至常态化水平 37.1%，单周下行 2.6%，分位数处于 2017 年以来 95.5%百分位 [5][7] - 本周高平价区消化估值，低平价偏债区估值中枢下移，130 - 140 元平价区间转股溢价率回落幅度大，低平价偏债区转股溢价率和兜底溢价率回落，90 - 100 元平价区间回落幅度略大 [5] - 本周转债价格中位数和到期收益率分别报收 131.11 元、 - 6.54%，较上周分别变化 - 0.28 元、 - 0.13%，分位数处于 2017 年以来的 97.60、1.30 百分位 [5][15] 条款跟踪 赎回 - 本周中能、伟 24、中旗转债公告赎回，1 只转债公告不赎回，强赎率 75%，已发强赎和到期赎回公告且未退市转债共 19 只，潜在转股或到期余额 70 亿元，最新处于赎回进度转债 37 只，下周有望满足赎回条件 8 只，预计发布触发赎回公告 13 只 [5][19][20] 下修 - 本周天能、蓝帆转债提议下修，101 只转债处于暂不下修区间，20 只因净资产约束无法下修，2 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，37 只正在累计下修日子，2 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [23] 回售 - 本周洽洽转债发布有条件回售公告，5 只转债正在累计回售触发日子，1 只提议下修，4 只处于暂不下修区间 [26] 一级发行 - 本周无转债发行，茂莱转债、瑞可转债已发行待上市，处于同意注册进度转债 9 只，待发规模 74 亿元，处于上市委通过进度转债 6 只，待发规模 75 亿元 [5][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日盘后证监会发布商业不动产REITs试点公告，商业物业将纳入公募REITs范围，监管强调管理人运营职责，审核流程或简化，推出商业不动产REITs恰逢其时，可缓解房企和地方国企流动性压力[3] - 截至2025/11/28，今年已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降24.1%，本周3单首发公募REITs取得新进展[3] - 本周中证REITs全收益指数收于1040.34点，跌幅0.08%，产权类REITs下跌0.02%，特许经营权类REITs下跌0.43%，分个券来看34只上涨、42只下跌[4] - 本周产权类/特许经营权类REITs日均换手率0.51%/0.47%，较上周+7.22/+2.49BP，周内成交量4.90/1.57亿份，周环比+16.59%/+15.38%，保障房板块活跃度最高[4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 - 今年以来已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降24.1%[3] - 本周3单首发公募REITs取得新进展，包括东方红隧道高速REIT已受理、平安西安高科产业园REIT已申报、中航中核能源REIT已受理[3][15] - 当前审批流程中REITs，已申报11只，已问询并反馈2只，通过审核1只，注册生效待上市1只；扩募方面，已申报5只，已问询并反馈3只，通过审核3只[3] 二级市场：本周流动性回升 行情回顾：中证REITs全收益指数跌幅0.08% - 本周中证REITs全收益指数收于1040.34点，跌幅0.08%，跑输沪深300 1.72个百分点、跑赢中证红利0.08个百分点，年初至今涨幅7.49%，跑输沪深300 7.55个百分点、跑赢中证红利8.13个百分点[4] - 分项目属性来看，本周产权类REITs下跌0.02%，特许经营权类REITs下跌0.43%；分资产类型来看，数据中心（+1.84%）、保障房（+0.77%）板块表现占优；分个券来看，本周34只上涨、42只下跌，中金厦门安居REIT（+3.65%）、华夏首创奥莱REIT（+2.67%）、华夏北京保障房REIT（+2.52%）位列前三，华泰南京建邺REIT（-5.92%）、中金重庆两江REIT（-4.55%）、招商高速公路REIT（-4.41%）位列末三[4] 流动性：保障房板块流动性大幅提升 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.51%/0.47%，较上周+7.22/+2.49BP，周内成交量4.90/1.57亿份，周环比+16.59%/+15.38%，保障房板块活跃度最高[4] 估值：保障房板块估值较高 - 产权类/特许经营权类REITs中债估值收益率分别为3.95%/4.17%，保障房板块估值较高[30] 本周要闻和重要公告 - 2025/11/25南疆能源集团基础设施REITs基金管理人公募项目招标公告发布，服务地点为第一师阿拉尔市，服务期限为3年，开标时间12月16日[34] - 2025/11/26兰州热力集团公募REITs项目中标候选人公示，第一中标候选人为东兴证券，咨询服务费用280万元，基金管理费0.193%/年，ABN承销费0.13%/年[34] - 2025/11/27国家发改委表示正积极推进REITs扩围至酒店、商业办公等更多领域，同时优化申报推荐流程[34] - 2025/11/28证监会起草《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》并征求意见[34] - 多只REITs发布运营数据、解禁提示、分红等公告[34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日盘后证监会拟单列“商业不动产REITs”新产品，将商业综合体、商业零售、写字楼、酒店等商业物业纳入公募REITs范围，虽部分商业业态此前已以“消费基础设施”类别被纳入基础设施REITs，但不涉及写字楼、酒店等传统商业地产 [3] - 监管强调管理人运营职责，有望推动国内商业不动产从开发导向转向运营导向，使制度安排与国际REITs成熟市场更加接近 [3] - REITs审核流程可能产生边际变化，加速产品扩容进程，商业不动产REITs的推出为房企和地方国企提供市场化融资和退出渠道，缓解流动性压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共3单首发公募REITs取得新进展 - 截至2025/11/28，今年以来已成功发行19单，发行规模387.9亿元、同比下降24.1% [3] - 本周3单首发公募REITs取得新进展，包括东方红隧道高速REIT已受理、平安西安高科产业园REIT已申报、中航中核能源REIT已受理 [3][16] - 当前审批流程中，已申报11只，已问询并反馈2只，通过审核1只，注册生效待上市1只；扩募方面，已申报5只，已问询并反馈3只，通过审核3只 [3] 二级市场：本周流动性回升 行情回顾：中证REITs全收益指数跌幅0.08% - 截至2025/11/28，中证REITs全收益指数收于1040.34点，跌幅0.08%，跑输沪深300 1.72个百分点、跑赢中证红利0.08个百分点；年初至今涨幅7.49%，跑输沪深300 7.55个百分点、跑赢中证红利8.13个百分点 [4] - 本周产权类REITs下跌0.02%，特许经营权类REITs下跌0.43%；数据中心（+1.84%）、保障房（+0.77%）、消费（-0.13%）、仓储物流（-0.30%）板块表现占优 [4] - 本周共34只上涨、42只下跌，中金厦门安居REIT（+3.65%）、华夏首创奥莱REIT（+2.67%）、华夏北京保障房REIT（+2.52%）位列前三，华泰南京建邺REIT（-5.92%）、中金重庆两江REIT（-4.55%）、招商高速公路REIT（-4.41%）位列末三 [4] 流动性：保障房板块流动性大幅提升 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.51%/0.47%，较上周+7.22/+2.49BP，周内成交量4.90/1.57亿份，周环比+16.59%/+15.38%，保障房板块活跃度最高 [4][27] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.95%/4.17%，仓储物流（5.55%）、交通（5.03%）、园区（4.75%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 - 本周要闻包括南疆能源集团基础设施REITs基金管理人公募项目招标、兰州热力集团公募REITs项目中标候选人公示、国家发改委推进REITs扩围、证监会起草商业不动产REITs试点公告 [35] - 重要公告包括多只REITs的运营数据、解禁提示和分红信息 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主要关注点为20城新房销售环比略有回升但同比降幅走阔、商品价格大多上行且开工率表现分化、电影票房明显高于季节性 [2] - 本周新房销售同比降幅走阔，20城新房成交面积环比3.08%、同比 -33.38%，各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期 [2] - 投资生产方面商品价格大多上行，螺纹钢、水泥、玻璃期货价格上升，沥青价格小幅下降 [2] - 工业生产方面开工率表现分化，石油沥青、汽车轮胎、焦化企业开工率上行，钢厂高炉、PTA、涤纶长丝开工率下行 [2] - 消费方面出行动能偏强，地铁出行、国内执行航班、汽车消费、电影票房高于季节性 [2] - 通胀方面猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价上行 [2] - 出口方面本周SCFI上行，BDI上行 [2] 根据相关目录分别总结 地产销售：新房销售同比仍偏弱 - 本周（11月21日至11月27日）新房成交环比回落、同比降幅走阔，20城新房成交面积环比3.08%、同比 -33.38%，二线城市新房成交面积稍弱于上期，一线和三四线城市新房成交均强于上期，各线城市新房成交面积均大幅弱于去年同期 [2][7] - 重点城市新房成交环比除北京、深圳、杭州外均强于上期，同比除杭州外均大幅弱于去年同期 [7] - 本周二手房成交环比表现分化、同比降幅走阔，重点城市二手房成交环比除杭州、深圳外均强于上期，同比各重点城市均明显下降 [7] 投资：商品价格大多上行 - 本周商品价格大多上行，螺纹钢库存下降3.77%、表观消费量下降1.23%、价格上升0.70%，玻璃期货价格上升6.91%，水泥价格指数上升0.22%，沥青价格指数下降0.36% [2][6] 生产：开工率表现分化 - 本周开工率表现分化，石油沥青开工率上行3.0pct、汽车轮胎开工率上行2.0pct、焦化企业开工率上行0.7pct，钢厂高炉开工率下行1.1pct、PTA开工率下行2.4pct、涤纶长丝开工率下行0.1pct [2][6] 消费：出行动能偏强 - 消费方面出行动能偏强，乘用车当周日均厂家零售增长5.67%、8城地铁出行增长1.02%、国内执行航班增长0.46%、电影票房增长79.12%，均高于季节性 [2][6] 出口：SCFI上行，BDI上行 - 出口方面本周SCFI指数小幅上行0.69%，BDI指数上行9.01%，港口完成货物吞吐量下降0.62%，CRB现货指数小幅下行 [2][6] 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 - 物价方面猪肉价格小幅下行0.45%、蔬菜价格上行1.94%、油价上行3.70%，螺纹钢价格小幅上行0.70% [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月24日至11月28日信用债发行量环比增加，各行业信用利差整体上行，交易量环比上升 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 本周信用债共发行433只，发行规模总计5890.11亿元，环比增加1.34%；产业债发行规模达3084.80亿元，环比增加22.65%；城投债发行规模达1182.51亿元，环比增加14.08%；金融债发行规模达1622.80亿元，环比减少28.21% [1][11] 本周信用债整体平均发行期限为2.80年，产业债2.56年、城投债3.19年、金融债2.41年 [1][13] 本周信用债整体平均发行票面利率为2.16%，产业债2.09%、城投债2.29%、金融债1.95% [2][18] 取消发行统计 本周共有5只信用债取消发行，涉及陕西、山西、湖南、江苏、江西等地企业 [22][23] 二级市场 信用利差跟踪 本周行业信用利差整体上行，申万一级行业中，AAA级房地产上行8.1BP；AA+级纺织服装上行15.4BP、家用电器下行4BP；AA级商业贸易上行13.5BP、采掘下行3.6BP [3][24] 本周煤炭信用利差涨跌互现，钢铁信用利差整体上行；各等级城投和非城投信用利差整体上行；国企信用利差整体上行，民企信用利差涨跌互现 [24][25] 本周区域城投信用利差涨跌互现，AAA级甘肃上行最多，AA+级宁夏上行最多，AA级新疆上行最多、云南下行最多 [26] 交易量统计 本周信用债总成交量为14990.33亿元，环比上升4.12%；成交量排名前三的为商业银行债、公司债和中期票据 [4][27] 本周交易活跃债券 报告列出本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债相关信息，供投资者参考 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20251124 - 20251128）二级资本债一级市场有 3 只新发行，发行规模 689 亿元；二级市场成交量增加，不同期限和评级到期收益率有不同幅度涨跌；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度小于溢价成交[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行 3 只二级资本债，发行规模 689 亿元 ，发行年限 10 年，发行人含地方国有企业和中央金融企业，主体评级有 AA+、AAA，地域涉及浙江省、湖南省、北京市[1][6] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 1785 亿元，较上周增加 132 亿元，成交量前三券为 25 中行二级资本债 02BC、25 农行二级资本债 04A(BC)、25 中行二级资本债 01BC [2] - 分地域成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约 1416 亿元、126 亿元和 47 亿元 [2] - 截至 11 月 28 日，不同期限和评级的二级资本债到期收益率较上周有不同幅度涨跌，如 5Y 二级资本债中 AAA -、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 5.46BP、7.44BP、8.44BP [2][11] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度小于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为 21 九台农商二级、21 贵阳农商二级、23 中信银行二级资本债 01B，中债隐含评级以 AAA -、AA+、AA - 为主，地域分布以北京市、浙江省、上海市居多 [3][13] - 溢价率前三的个券为 25 浦发银行二级资本债 01B、25 衢江农商行二级资本债 01、25 农行二级资本债 04B(BC)，中债隐含评级以 AAA -、AA+、AA 评级为主，地域分布以北京市、上海市、天津市居多 [3][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2023 年以来“一揽子化债方案”取得阶段性成效，2024 年 12 月 99 号文为退出重点省份提供路径，东北三省化债有成果，隐债率减轻，退重点省份指标接近达标，未来有望率先退出 [2][5][71] - 东北三省重点城市中，大连城投企业债务压力减轻，长春、哈尔滨和沈阳有所加重，2024 年各重点地市隐债规模和隐债率下降，多数重点城市发债城投企业融资成本降低 [72] - 东北三省需巩固化债成果，推动城投企业转型，实现“产业驱动”发展，但城投企业实质转型道阻且长，未来可围绕产业升级投资，提升自身和地方政府“造血”能力 [73][74] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 2023 年以来“一揽子化债方案”有成效，2024 年初国务院要求对 12 个重点省份加强政府投资项目管理，东北三省因产业结构等问题债务压力大，需防范债务风险和升级产业结构 [5] 东北三省化债进度及成效分析 东北三省经济财政及化债情况 - 区域发展与经济财政状况：东北三省是面向东北亚开放前沿，农业、工业、特色产业有优势，但 2024 年人口减量超 80 万，低生育率和老龄化使人口负增长；辽宁经济和财政实力在重点省份居上游，黑龙江和吉林居中下游，债务方面各省情况不同 [9][10] - 债务化解进度：全国 12 个重点省份隐债规模和隐债率改善，东北三省隐债率低于标准，黑龙江和辽宁基本达两项定量指标要求；三省积极化债，黑龙江部分市县债务风险改善，吉林存量隐债大降、多地退出高风险，辽宁融资平台数量压降超 50%；但部分地区存在化债不实和新增隐债问题 [14][17][21][27] 东北三省重点城市经济财政及化债情况 - 经济财政及债务状况：2022 - 2024 年，除通化外重点城市 GDP 增长，大连、沈阳、长春和哈尔滨领先；多数城市一般公共预算收入增长，长春 2024 年回落；2024 年各重点城市政府债务余额和负债率、除沈阳外债务率均增长，哈尔滨、大连、长春和沈阳债务余额高 [28][30][31] - 发债城投企业债务规模及偿债压力：2024 年底东北三省有存量债城投企业 25 家；长春发债城投企业有息债务规模高，多数城市 2024 年底有息债务规模下降，大连减轻、长春等加重；大连等现金短债比上升，哈尔滨等下降 [35][36][39] - 重点城市化债进度及成效分析：2024 年底各重点地市隐债规模和隐债率下降，大连等降幅大；除吉林市和鞍山市外，多数重点城市发债城投企业融资成本下降或持平；哈尔滨等四城发债城投企业利差下降，信用环境改善 [40][46][48] 东北三省重点城市发展转型探索分析 城投企业转型的财务表现 - 投资类资产：2022 - 2024 年，长春和沈阳投资类资产金额波动增长、占比上升，哈尔滨金额稳定、占比上升，大连金额下降、占比上升 [54] - 城投类资产：沈阳和哈尔滨收缩，长春扩张，大连相对扩张 [55] - 运营类资产：长春相对收缩，哈尔滨和大连收缩，沈阳扩张 [59] - 城投业务收入：长春和哈尔滨金额及占比下降，沈阳金额下降、占比波动下降，大连金额波动增长、占比波动下降，四城占比均呈下降趋势 [60] - 盈利水平及盈利结构：长春盈利水平下滑，哈尔滨等上升；四城利润主要来自政府补贴，贡献程度高 [62] 重点城市产业升级方向和城投企业市场化参与情况 - 产业升级方向：长春做强汽车产业、培育新型集群，哈尔滨通过科技创新构建产业体系，沈阳强化先进制造业地位，大连发挥沿海优势抢占新赛道 [66] - 城投企业市场化参与情况：长春、哈尔滨、沈阳、大连的城投企业通过基础设施投资等推动产业转型，如长春承建工程、增持股份，哈尔滨实施智慧供热项目，大连出台政策支持产业集群 [67][70] 总结与展望 - 东北三省化债有成果，未来有望率先退出重点省份名单；重点城市中大连城投企业债务压力减轻，多数重点城市隐债规模和隐债率下降、融资成本降低 [71][72] - 需巩固化债成果，推动城投企业转型，实现“产业驱动”发展；部分重点城市发债城投企业资产结构有不同表现，收入结构上城投业务收入占比下降但利润仍依赖政府补贴，实质转型道阻且长；未来可围绕产业升级投资，提升自身和地方“造血”能力 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万科展期原因是债务压力大、结构差、短期偿债压力大，截至2025年9月底有息债务3629亿元达历史最高，一年内有息债务占比42.7%，现金短债比仅0.48，还面临资产处置不乐观、销售大幅下滑等情况，“无实际控制人”股权结构使外部支持力度有限 [4][49] - 分析信用风险事件影响可归纳为4点：是否超预期、涉及债务体量和投资机构参与情况、主体代表性、政策应对处置 [2][50] - 万科展期有超预期因素，但市场接受度尚可，公募基金持有的万科债券体量小，理财和银行是主要持有人，对市场冲击小，可能对弱资质民营房企、弱资质国有房企、弱资质国有产业主体、弱资质城投等有影响，短期影响整体可控，可能是市场信用风险偏好分化的起点 [5][51][52] 根据相关目录分别进行总结 1 万科如何走向展期 - 2025年以来万科有一系列动作，如原管理层离职、董事长被抓、深铁借款支持、深铁并表未成等，11月26日发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将该期债券展期相关事项进行审议 [11][14] 2 为什么会展期 2.1 债务压力大仍是核心 - 有息债务总量大且近几年持续增长，截至2025年9月底有息债务为3629亿元，已是历史最高值 [15] - 债务结构差，短期偿债压力较大，一年内有息债务占比42.7%，即1553.7亿元，同期末公司货币资金为740亿元，较年初减少16.1%，现金短债比仅0.48，剔除受限部分债务压力更大 [15] - 深铁累计向万科提供借款307.96亿元，但万科流动性压力依然突出，资产处置和销售情况不乐观，2025年中投资性房地产用于抵质押及担保余额达800亿元，占比58.2%，2025年1 - 10月权益口径销售额860亿元，同比下滑34.4%，今年末到明年上半年是偿债高峰，剔除拟展期债券，年内到期债券57亿元，2026年到期或行权债券规模为124.19亿元 [17][19][21] 2.2 万科仍算不上纯正的国企 - 从股权结构看，深铁是大股东但非实际控制人，今年5月底披露的评级报告认定万科“无实际控制人”，与纯正国企有明显区别 [25] 3 展期影响如何看待 3.1 永煤违约的借鉴、发展与启示 - 2020年11月10日永煤违约，对市场冲击极大，引发对河南煤企恐慌性担忧和“逃废债”担忧，动摇信用分析根基，地方国资救助意愿低，导致城投债市场受冲击，2020年末城投债利差大幅走阔，河南城投债利差在2021年上半年高位震荡，信用债市场从“国企信仰”转向国企信用风险筛选，弱国企信用利差显著走阔，利差分化明显，弱资质城投融资难度加剧 [28][31] 3.2 万科展期有没有超预期 - 展期前市场认为万科能支撑的理由有：深铁已给予大量支持且剩余债券体量不算大，市场预期其获进一步支持；万科是优质房企，保证其平稳有利于维护房地产市场信心，是中央政策意志体现；中央经济工作会议召开在即可再等，所以万科展期超预期，但发生也在情理之中 [39] 3.3 冲击的范围和程度怎么看 - 万科总有息债务体量3600多亿元，但剩余境内债规模不到200亿元，当前持有万科债券的公募机构较少，理财和银行是主要持有人，市场冲击不大 [40][42] 3.4 万科的代表性如何 - 万科有房企、混合所有制、债务压力大等标签，冲击可分为四层：首当其冲是弱资质民营房企，其次是弱资质国有房企，再是弱资质国有产业主体，最后可能波及弱资质城投信心，展期后第一个交易日地产债收益率全面上行，长端上行幅度大于短端，中长期看弱资质地方房企利差可能进一步走阔 [43][44][45] 4 小结 - 万科展期原因是债务压力大、结构差、短期偿债压力大，还面临资产处置不乐观、销售大幅下滑等情况，“无实际控制人”股权结构使外部支持力度有限 [49] - 分析信用风险事件影响可归纳为4点：是否超预期、涉及债务体量和投资机构参与情况、主体代表性、政策应对处置 [50] - 万科展期有超预期因素，但市场接受度尚可，对市场冲击小，可能对弱资质民营房企、弱资质国有房企、弱资质国有产业主体、弱资质城投等有影响，短期影响整体可控，可能是市场信用风险偏好分化的起点 [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月企业资产支持证券发行规模环比收缩、融资成本下行态势趋缓，二级市场活跃度环比走低但同比仍呈提升趋势；11月到期应偿还规模较大 [4] 各部分总结 发行情况 - 2025年10月共发行105单，规模950.87亿元，较上月数量减少85单、规模降42.19%，较上年同期数量增10单、规模升21.47% [4][5][20] - 上交所发行73单、金额725.19亿元，占比76.27%；深交所发行32单、金额225.68亿元，占比23.73% [5] - 原始权益人前五大发行规模合计253.75亿元，占比26.69%；前十大合计399.16亿元，占比41.98% [6] - 管理人新增管理规模占比前五大合计563.61亿元，占比59.27%；前十大合计753.56亿元，占比79.25% [6][10] - 基础资产主要涉及个人消费金融、企业融资租赁等，个人消费金融发行27单、规模占比21.82%，企业融资租赁发行17单、规模占比16.85%，应收账款发行13单、规模占比14.09% [4][12] - 单笔最高规模49.80亿元，最低0.39亿元；(5, 10]亿元区间产品发行单数、规模最多，共47单，金额占比40.69% [14] - 期限最短0.46年，最长37.02年；(1, 3]年产品发行数量、规模最多，共59单，规模占比53.18% [16][17] - AAAsf级证券占比89.05%；一年期左右AAAsf级证券利率中枢1.80% - 2.00%，中位数环比不变，同比降约47BP [17][18][21] 备案情况 - 2025年10月130单在基金业协会完成备案，总规模1350.31亿元 [4][22] 二级市场交易情况 - 2025年10月成交3463笔，交易额818.89亿元，笔数环比减549笔、同比增659笔，交易额环比降23.47%、同比升34.63%；上交所成交金额占比79.02%，深交所占比20.98% [4][23] - 交易较活跃品类为类REITs、应收账款等，成交金额占比分别为29.56%、12.71%等 [23] 到期情况 - 2025年11月到期应偿还387支，规模919.43亿元 [4][25] - 基础资产主要为应收账款、供应链等，到期规模占比分别为44.48%、22.92%等 [25] - 原始权益人中，中铁资本有限公司应偿付规模141.35亿元，占比15.37%；中铁建商业保理有限公司应偿付规模69.28亿元，占比7.53%；深圳前海联易融商业保理有限公司应偿付规模51.21亿元，占比5.57% [25]

市场行情 - 2025年11月28日港股期指结算日反覆上升，恒指高開17点，初段跌105点低见25,822点后回升，午后曾升195点一度高见26,123点，全日升17点或不足0.1%，收25,945点；国指升2点或0.03%，收9,164点；恒生科技指数跌20点或0.4%，报5,598点，大市全日成交总额2,047.28亿元 [1] - A股三大指数早市靠稳，午后个别发展，沪指微升收市，深成及创业板偏软，沪指全日收报3,875点，升11点或0.3%，成交额6,985亿元；深证成指全日报12,875点，跌32点或0.3%，成交额1.01万亿元；创业板指全日收报3,031点，跌13点或0.4%，成交额4,947亿元 [2] - 美股周三上扬，三大指数在感恩节假期前连续第四个交易日录得升势，道指全日高收314点或0.7%，报47,427点；标普500指数升46点或0.7%，收报6,812点；纳指亦升189点或0.8%，收报23,214点 [2] 宏观信息 - 11月27日人民银行在公开市场开展3,564亿元人民币七天期逆回购操作，操作利率持平于1.4%，有3,000亿元逆回购到期，单日净投放564亿元 [2] - 人民币兑美元中间价按日上調17点，报7.0779兑一美元，创2024年10月14日以来新高 [2] 行业动态 - 消息人士报道，OPEC+可能在30日的会议上维持明年首季石油产量水平不变，并就评估成员国的最大产能机制达成协议，包括沙地阿拉伯等八个国家在4月至12月的产量目标提高约每日290万桶，并在上次会议上同意明年首季暂停增产 [3] - 安永报告指出今年香港IPO市场迎来强劲复苏，A股和香港市场全年IPO宗数和集资额分别占全球总量的16%和33%，港交所全年集资额预料达到2,800亿元，按年大幅增长218%，时隔四年再度突破2,000亿元大关，创近五年第二高纪录，融资规模为全球第一，超越美国纽约交易所及印度，预计今年香港新股上市宗数将超过100宗，较去年增长43%，市场活跃度显著提升 [4] 企业情况 - 大埔宏福苑五级火造成死亡人数增至94人，截至28日清晨5时，78名伤者中有12人危殆、28人严重、16人稳定及22人已出院，廉政公署27日已成立专案小组，就大埔宏福苑大维修工程可能涉及贪污展开全面调查 [3][4] - 迪生创建(00113.HK)公布截至今年9月底止中期业绩，营业额9.73亿元，按年升1.2%，纯利1.5亿元，按年升14%；每股盈利38.9仙，派息共30仙，包括中期息10仙及特别息20仙，上年同期派中期息10仙 [4]