报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃情绪有所企稳，关注月末补库力度；纯碱基本面未改善，短期震荡。玻璃基本面短期转弱，近期交易所监管频出，需警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度；纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[1][5][40] 各部分总结 纯碱内容要点 - **价格**：本周现货基本持稳，轻重碱价差持稳，期价稳中偏弱，上周主力SA2509收盘价在1249（-7），9 - 1价差 - 83（-6），主力09合约基差在 + 95（-9）（采用全国重碱均价）[6][10] - **供给**：上周纯碱产量74.46万吨（+2.47，+3.46%），其中轻碱产量32.12万吨（+0.99），重碱产量42.34万吨（+1.48）；纯碱开工率85.41%（+5.14%），其中氨碱89.2%（+2.79%），联产73.92%（+6.06%）[5][16] - **需求**：上周纯碱企业出货量为67.54万吨，环比上周 - 12.13%；纯碱整体产销率为90.69%，环比上周 - 19.14%，需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期；6月纯碱进口0.12万吨，环比 - 0.03万吨，出口15.71万吨，环比 - 2.46万吨，净出口减少[5][25] - **库存**：上周纯碱企业库存186.51万吨（+6.93，+3.86%），其中轻碱库存71.76万吨（+2.46），重碱库存114.75吨（+4.47），轻、重碱库存增加[5][32] - **成本利润**：上周，联碱法（双吨）利润 + 68.5元/吨（-38）；氨碱法利润 + 56.2元/吨（-0.9），整体基本持平[5][37] - **宏观情绪**：地缘风险增加[5] - **策略**：纯碱行业格局未明显改善，供应端产量回升延续高位，需求端多数延续刚需，短期上游库存再度累库且绝对量偏高，以基本面而言难以提供足够支撑，不过近期盘面受宏观情绪影响明显，随着短期市场情绪走弱，纯碱区间偏弱震荡，关注后续市场情绪变化[5] 玻璃内容要点 - **价格**：现货价格稳中有降，期现货均下跌，基差持稳，上周主力2509收于1063（-39），9 - 1价差 - 133（-11），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力09基差 + 197（-1）[41][48] - **供给**：上周浮法玻璃在产日产量为15.96万吨，环比 + 0.00%，浮法玻璃产量110.70吨，环比 + 0.16%，浮法玻璃开工率为75.00%，环比 - 0.34%，产能利用率为79.78%，环比 + 0.13%；上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条，其中在产223条，冷修停产73条[40][54] - **需求**：截至7月底，深加工企业订单天数9.55天，较上期 + 0.25，下游需求复产较慢；房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 6月竣工端累计同比 - 14.8%，前端新开工意愿仍较低，1 - 6月累计同比 - 20.0%；6月汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别 + 5.47%和 + 8.12%，同比分别 + 11.45%和 + 13.79%，情况整体处于近年较高水平[40][63] - **库存**：上周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱，环比 + 3.95%，各地区库存均有不同程度增加[40][70] - **成本利润**：上周煤制气制浮法玻璃利润 + 111.05元/吨（-27.09）；天然气制浮法玻璃利润 - 150.36元/吨（+0）；以石油焦制浮法玻璃利润 - 130.57元/吨（-7.14），行业利润短期持稳[40][84] - **宏观情绪**：海外政策存在较大不确定性，地缘风险频发，国内新一轮政策预期再起[40] - **策略**：基本面短期转弱，近期交易所监管频出，警惕短期风险，后期关注8月下旬的新一轮补库力度[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，主要受美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税等因素影响[3] - 海外方面，美国对等关税生效影响全球产业链，经济下行压力加大且9月降息概率提升，OPEC+增产或使原油市场震荡偏弱[3] - 国内方面，7月进出口同比增速回升但下半年出口仍有压力，通胀数据延续核心CPI稳定修复、PPI持续磨底特征[3] - 短期商品震荡运行，需关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾：本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，原因包括美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税[3] - 海外：美国对等关税生效，非美发达经济体或受冲击，我国出口不确定性仍存；7月ISM服务业指数低于预期和前值；三位美联储官员释放降息信号，市场对9月降息预期增强；OPEC+自9月起日均增产54.8万桶，原油市场或震荡偏弱[3] - 国内：7月按美元计出口和进口同比增速回升，贸易顺差小幅收窄，下半年出口仍有压力；7月CPI同比0%，PPI同比 -3.6%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3] - 大宗商品观点：短期市场情绪反复，商品震荡运行，关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] PART TWO 海外形势分析 - 美国对等关税：正式生效，中美有90天缓冲期，非美发达经济体或受冲击，关注半导体、药品、关键矿物等232行业关税[3] - ISM服务业指数：7月仅为50.1，低于预期和前值，较6月下降0.7，接近5月低点和2024年6月以来最低水平[3][11] - 美联储降息预期：三位官员发声释放降息信号，库格勒提前离任或提升特朗普对利率政策影响力，市场对9月降息预期增强[3] - OPEC+增产：8月3日宣布自9月起日均增产54.8万桶，预计后续观望市场状况，四季度原油市场或震荡偏弱[3][17] PART THREE 国内形势分析 - 7月进出口：按美元计出口同比增速从6月的5.9%反弹至7.2%，进口同比增速从6月的1.1%回升至4.1%，贸易顺差小幅收窄至982亿美元，下半年出口仍有压力[3][21] - 7月通胀数据：CPI同比0%，预期 -0.1%，前值0.10%；PPI同比 -3.6%，预期 -3.3%，前值 -3.60%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3][24] PART FOUR 高频数据跟踪 - 开工率：8月8日PTA开工率75.24%，POY开工率86.2%，织造业开工率56%，聚酯开工率83.77%[32] - 其他数据：7月部分数据显示相关指标有一定变化，如厂家批发和零售同比等[36][39] - 农产品价格：8月8日部分农产品价格有相应表现，如平均批发价等[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC市场主要矛盾为淡季跌价斜率、地缘与关税不确定性、国内宏观情绪反复 建议10空单继续持有 维持逢高空逻辑不变 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC不同合约昨日收费价、涨跌、成交量、持仓量及持仓变动情况公布 如EC2508昨日收费价2071.0 涨跌 -0.08% 成交量273 持仓量3432 持仓变动 -147 [2][30] - EC不同合约月差情况 如EC2508 - 2510前一日月差635.0 较前两日变化 -17.3 周环比 -65.5 [2][30] - 现得（欧线）相关指标更新频率、公布日期、单位、本期及前两期数据、本期涨跌和下期涨跌 如SCFI更新频率为每周五 2025/8/8公布 单位美元/TEU 本期1961 较前一期涨跌 -4.39% 下期涨跌 -1.87% [2][30] 近期欧线报价 - 下游正预定8月中（week33 - 34）舱位 week33报价均值约3150美金（折盘2200点左右） week34各船司纷纷下跌200 - 300美金 均值2850美金（2000点） PA联盟2700美金 MSK2600美金 OA联盟2900 - 3000美金 [3][31] 相关新闻 - 8/8以色列安全内阁批准以军接管加沙城 并同意停战“五大原则” 包括哈马斯解除武装、释放人质、加沙地带非军事化等 [4][32] - 8/9消息人士称卡塔尔与美国正在拟定加沙地带全面停火协议方案 [4][32] 指数说明 - XSI - C指数延迟三个工作日公布 [5][33] 基本面情况 - 8月第二周week33各联盟收货情况不一 MSK较好、OA一般、PA较差 week34收货明显转淡 [2][30] - 本周EMC取消week35独营船 OA在week39新增一个停航运力小幅下降但仍然很高 2025年8月、9月（暂）、10月（暂）周均运力分别在32.7、32.1、31.9万TEU 将TBN全部视为停航后为32.7、30、28.7万TEU [2][30] 盘面情况 - 当前10贴水现货较多 船司近两周下跌幅度基本符合市场预期 并未带动盘面进一步下探 12赋予旺季合约属性 且不断的移合换月对其有所支撑 但后面整体驱动向下 估值也仍有一定空间 [2][30]

2025/8/11 10:04 【国富⾖系研究周报】远期⼤⾖进⼝或偏紧，⾖系盘⾯内强外弱 20250811 2025/8/11 10:04 【国富⾖系研究周报】远期⼤⾖进⼝或偏紧，⾖系盘⾯内强外弱 20250811 | 行情回顾 í | | --- | | 1. 大豆. | | 2. 豆粕 | | 3. 豆油 | | 二、产区天气 | | 1. 美国大豆产区天气 | | ii 国际供需 . | | 1. 美国大豆 | | 2. 巴西大豆 | | 3. 阿根廷大豆 . | | 四、 国内供需 ………………………………………………………… 18 | | 1. 豆油供需 | | 2. 豆粕供需 | | 国内外油脂期现价格、价差情况………………………………………………………………………………………………… 26 五、 | | 1. 基差、月差、品种差情况 . | | 2. CFTC 持仓情况 . | 【国富豆系研究周报】远期大豆进口或偏紧，豆系盘面内强外弱 20250811 国富研究 国富研究 2025年08月11日 07:20 上海 https://mp.weixin.qq.com/s/l4EkuYnWOVgcn9 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 国内7月物价水平环比企稳，出口增长超预期，经济有积极表现但也面临一些挑战，海外经济方面美国就业数据接近衰退阈值，经济软着陆不确定性上升[2][4][54] 各部分总结 一、经济情况 - 上半年GDP为66.00万亿元，同比增长5.3%，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2% [15] - 上半年社会消费品零售总额2458亿元，同比增长5.0%，除汽车以外的消费品零售额221990亿元，增长5.5% [15] - 上半年固定资产投资增长2.8%，其中房地产开发投资下降11.2% [15] - 1 - 6月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，6月份同比实际增长6.8% [16] - 7月当月，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口额、进口额7月当月增进分别为8%、4.8% [4] - 7月制造业PMI为49.5，比上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别下降0.5个百分点 [5] 二、社融信贷 - 6月单月新增社融4.20万亿元，同比多增9008亿元，社会融资规模存量达430.22万亿元，同比增长8.9% [34] - 6月金融机构新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比增长7.1% [34] - M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，M2 - M1剪刀差收窄至3.7% [34] 三、通胀指标 - 7月份，全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8% [43] - 7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.2%，同比下降3.6%，购进价格环比下降0.3%，同比下降4.5% [43] 四、海外宏观 - 7月美国新增非农就业人数初值为7.3万人，低于预期，近3个月平均新增就业仅3.5万人，市场对9月降息概率定价升至81% [54] - 7月30日美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间不变，2人支持降息 [55] 五、利率汇率 - 人民币对美元汇率8月延续升值势头，受美联储降息预期、国内经济数据回暖等因素驱动 [66] - 后市双向波动格局仍将延续，需警惕外部变数放大短期波动风险 [66]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块反弹，各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求、库存等多因素影响，表现各异，铜价震荡、锌价反弹、镍和不锈钢宽幅震荡 [1][80][191] - 宏观上，美国降息预期升温、国内反内卷叙事升温，市场情绪有所改善但也存在不确定性；各金属品种在原料、冶炼、需求和库存方面呈现不同态势，影响价格走势和投资策略 [80][191] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数98.3，日涨0.18%、周跌0.43%、年跌9.42%；多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂日涨6.45%、周涨11.67%，氧化铝日跌1.28%、年跌33.92% [6] 铜（CU） - 宏观利多，中国进出口韧性强，美联储降息预期或持续；原料端中性，加工费回升、港口库存增加；冶炼端中性偏空，冶炼厂利润有变化且7月产量走高；需求端利空，下游消费疲软、开工率下滑；持仓中性，市场参与度和近月持仓虚实比低；库存中性偏空，国内外库存累库 [9] - 沪铜收盘价78490元/吨，周涨0.1%；伦铜收盘价9768美元/吨，周涨1.4%；现货升水下滑，沪铜月间价差缩窄，LME贴水走扩；进口窗口关闭，洋山铜溢价回落 [6][15][22] - 2025年6月精炼铜进口33.7万吨，刚果（金）为第一大供应国；阳极铜进口6.85万吨；废铜进口18.32万实物吨 [33] - 铜精废价差低位运行，粗铜加工费维持低位，电解铜和再生铜制杆开工率下滑 [39] - 铜矿港口库存回升至62万吨，现货加工费回升至 -38美元/吨，硫酸价格上涨，冶炼厂利润有变化 [41] - 2025年6月阳极铜产量101.8万吨，7月电解铜产量117.4万吨，预计8月产量环比降0.6万吨 [49] - 铜材开工率下滑，沪铜持仓量和近月持仓虚实比下降，CFTC非商业净持仓较上一周减少16,661张 [50][59][66] 锌（ZN） - 宏观偏多，特朗普提名理事、美国劳动力市场降温、中国进出口数据好等；原料端中性，国产加工费持平、部分地区有变动；冶炼端偏空，7月产量高且8月预计增加；需求端中性，终端项目开工淡季但镀锌开工尚可；库存偏空，社库持续累增 [80] - 伦锌主力合约收盘价2815.5美元/吨，周涨3.15%；沪锌主力合约收盘价22515元/吨，周涨0.87%；部分升贴水和月差有变化 [83] - 6月精矿进口规模下滑，炼厂成品库存累增，初端下游开工率整体较弱，终端需求基建有新增专项债、地产融资压力大、汽车产销好、家电排产下降、新基建光伏需求或下滑 [99][113][145] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观中性偏多，美联储降息预期抬升、中国出口数据有韧性；原料端中性，印尼镍矿升水暂稳、港口库存回升；冶炼端中性，纯镍产量高、镍铁供给有压力、硫酸镍采购需求或增；需求端中性，不锈钢排产增幅有限、库存下降、新能源产销高位；库存中性偏空，整体增加 [191] - 伦镍主力合约收盘价15115美元/吨，周涨0.63%；沪镍主力合约收盘价121180元/吨，周涨1.18%；不锈钢主力合约收盘价12985元/吨，周涨1.13% [194] - 6月镍矿进口量环比增加，港口库存季节性增加；国内镍铁产量低位、价格持稳，印尼镍铁减产但进口量环比增加；印尼MHP产量回升、高冰镍产量增加，镍湿法中间品进口环比回落 [199][208][214] - 7月精炼镍产量回升，进出口均环比回落；7月不锈钢产量回落、8月排产增加，社会库存持续下降；6月不锈钢进出口均小幅回落，终端需求整体偏弱 [226][231][237] - 7月硫酸镍产量环比增加，三元前驱体产量环比微增，新能源车销量同比大幅增加；镍库存外增内减 [268][277][278]

2012 31 01 PART ONE 主要观点及策略概述 PVC: | 1 | PVC | PVC | 2 | PVC | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 79.46% | 2.62% | 4.73% | 78.65% | 2.62% | 0.78% | 81.49% | 2.50% | 15.73% | 3 | PVC | 4.7355 | 1.467 | | 1 | 2 | PVC | 33% | 0.48% | 13.56% | 3 | PVC | | | | | | | 0.19% | 21 | 34% | 4 | PVC | 37.29% | PVC | 8-9 | | | | | | | 5 | 2025 | 6 | PVC | 175.33 | 5 | 8.09 | 1-6 | 1017.20 | 3.03% | PVC | | | | 1 | 8 | 7 | PVC | 7.49% | 77.63 | 17.52% | 70.82 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡，交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周（2025年8月4日 - 8月10日）中国18港新西兰原木预到船14条，较上周增加8条，周环比增加133%，到港总量约42.5万方，较上周增加20.4万方，周环比增加92% [3] - 需求方面，截至2025年8月1日，山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46% [3] - 库存方面，截至2025年8月1日，全国原木港口库存可用天数为49.4天，周环比下跌0.20%，月环比上涨2.28% [3] - 贸易利润方面，截至2025年8月8日，贸易商利润为 - 55元/m³，周环比小幅上涨，外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为790 - 800元/m³，折合交割成本820 - 830元/m³ [3] - 投资观点为震荡，预计原木在800 - 840元/m³区间震荡 [3] - 交易策略单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [6] - 截至2025年8月8日，原木期货合约总持仓量为31497手，较上周上涨15.7%；主力合约2509持仓量为20650手，较上周上涨5.4% [11] - 截至2025年8月8日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/750/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/790/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年6月，中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 本周（2025/8/2 - 8/8），新西兰港口原木离港发运共计10船36万立方米，环比增加2船6万立方米。其中，直发中国8船29万立方米，环比增加2船6万立方米 [24] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [31] - 截至8月1日，国内针叶原木总库存为317万方，周环比持平；辐射松库存为256万方，较上周减少1万方，周环比减少0.39%；北美材库存为20万方，较上周增加1万方，周环比增加5.26%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。全国针叶原木库存总量317万方，较上周持平；其中山东港口针叶原木库存总量1950000方，较上周增加1.04%；江苏港口针叶原木库存总量960000方，较上周减少5.55% [34] - 截至2025年8月1日，全国原木日均出库量为6.42万方，周环比上涨0.16%，月环比下跌4.04%。山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46%。江苏原木日均出库量为2.32万方，周环比下跌5.69%，月环比上涨7.91% [38] - 截至2025年8月8日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比下降15元/m³；江苏地区加工利润为 - 24元/m³，周环比下降15元/m³ [42]

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-08-11 品种晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡整理 | | 合成胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，合成胶震荡整理 | 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着前期宏观驱动力量减弱，胶市重新回归由偏弱供需结构主导的行情中。目前东南亚 产区处在割胶旺季，国内产区也持续释放新胶产量，供应压力处在偏高水平。同时国内下游车市处 在淡季，需求驱动 ...

期货研究报告 | 商品研究 弱美元趋势下金属震荡偏强 ——20250810招商期货基本金属铜锡周报 2025年08月10日 • 研究员-马芸 • mayun@cmschina.com.cn • 联系电话：18682466799 • 资格证号： Z0018708 目录 01 周度回顾 本周观点 02 品种分析：铜锡 03 2 01 周度回顾 3 周度回顾 | | | 伦铜指数 | 伦铝指数 | 伦锌指数 | 伦铅指数 | 伦镍指数 | | 伦锡指数 | | 沪铜指数 | | 沪铝指数 | 沪锌指数 | 沪铅指数 | 沪镍指数 | 沪锡指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 过去一年 | | 8.2% | 13.3% | 3.1% | -1.4% | -7.3% | | 6.5% | 过去一年 | 6.2% | | 6.4% | -3.0% | -3.8% | -5.3% | 2.3% | | 过去一月 | | 1.1% | 0.5% ...