报告核心观点 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，预计2季度行业增长趋势持续；香港车博会展示多款飞行汽车，汽车供应链出海向智能化和电动化转型；5月新增人民币贷款同比少增、新增社融同比多增，预计3季度货币、社融增速企稳回升 [1][4][8] 互联网行业 - 2025年5月实物电商调整后同比增8.2%，高于4月/1季度增速6.1%/5.7%；通讯器材、家用电器、家具等品类加速增长 [1] - 预计2季度行业增长趋势持续，阿里淘天6月季度CMR保持双位数增长，京东2季度家电品类快速增长但外卖投入或使利润下调，拼多多2季度利润承压，快手受行业竞争影响持续 [1] - 投资启示为关注国补延续对电商平台的拉动、业务增长持续性及平台货币化率和利润率趋势；看好阿里电商市占率持稳、货币化率提升，关注京东外卖UE企稳后估值回升机会，关注快手可灵商业化推进 [2] 汽车行业 - 6月12 - 15日2025年香港车博会举办，车企密集推出飞行汽车，如广汽GOVY AirCab、小鹏汇天“陆地航母”等；香港推出监管沙盒项目推动低空经济发展 [4] - 2024年汽车出口额在中国出口总额中占比升至3.3%，汽车供应链出口向智能化和电动化转型，车博会有电池、智驾/智能座舱芯片、无人驾驶网约车等企业参加 [4] - 汽车及汽车供应链企业加速赴港上市，加速全球化进程 [4] 银行业 - 2025年5月新增人民币贷款6200亿元，低于市场预期，同比少增3300亿元，少增主要来自企业中长期贷款，居民中长期贷款同比企稳 [8] - 5月新增社融2.29万亿元，高于市场预期，同比多增2271亿元，多增主要来自政府债券和企业债券 [8] - M1增速在低基数上回升，M2增速和社融增速环比基本稳定，存款同比多增；预计3季度货币、社融增速因低基数企稳回升 [8] 市场数据 全球主要指数 |指数|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,061|0.68|16.76| |国指|8,730|0.86|19.75| |上A|3,552|0.35|1.10| |上B|256|0.06|-4.26| |深A|2,106|0.59|2.85| |深B|1,158|-0.27|-4.58| |道指|42,515|0.75|-0.07| |标普500|6,033|0.94|2.58| |纳指|19,701|1.52|2.02| |英国富时100|8,875|0.28|8.59| |法国CAC|7,742|0.75|4.90| |德国DAX|23,699|0.78|19.04| [3] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|74.41|5.44|-0.23%| |期金|3,431.20|14.58|30.50| |期银|36.08|6.43|24.81| |期铜|9,658.00|-1.03|10.93| |日圆|144.05|3.10|9.10| |英镑|1.36|5.27|8.56| |欧元|1.16|6.62|11.95| [3] 利率数据 |品种|数值|三个月基点变动|六个月基点变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.46|3.32|1.46| [3][5] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|24,060.99| |50天平均线|23,358.72| |200天平均线|21,925.05| |14天强弱指数|58.95| |沽空（百万港元）|29,359| [5] 恒生指数成份股和国企指数成份股 报告提供了恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高和最低股价、市盈率、股息率、市账率等详细数据 [10][11] 本周公布经济数据 美国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |6月17日|5月份零售销售额(5月份环比%)|0.10|0.10| |6月19日|首次申领失业救济金人数(千)| - |248.00| [9] 中国 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [9] 交银国际最新研究报告 报告列举了交银国际自4月25日至6月16日发布的各行业研究报告，包括互联网、汽车、银行、房地产、科技、医药等行业，以及对部分公司的点评和评级 [9]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025 年 06 月 17 日 资料来源：聚源，中原证券研究所 -14% -9% -3% 2% 8% 13% 18% 24% 2024.06 2024.10 2025.02 2025.06 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,388.73 | 0.35 | | 深证成指 | | 10,163.55 | 0.41 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 3,873.80 | 0.25 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 3,683.73 | 0.06 | | 中证 | 500 ...

报告核心观点 报告围绕2025年6月17日宏观金融数据、基金市场和轻工制造与纺织服饰行业展开分析 5月金融数据亮点为M1同比增速回升和融资结构优化 基金市场上周各类型基金表现有别 主动权益基金仓位下降 轻工制造与纺织服饰行业中潮玩热度高 家居业绩有望改善 [2][5][7] 宏观及策略研究 - 债券融资支撑社融 5月社融同比多增超2000亿元 政府债券融资是主要支撑 企业债券融资表现好 科创债发行放量 表内信贷融资拖累社融 [2] - 企业短贷同比明显多增 5月人民币贷款同比少增3300亿元 企业中长贷同比少增1700亿元 需求不足是主因 企业短贷和票据融资分化 居民短贷净偿还 中长贷同比小幅多增 [2] - M1同比增速回升 源于2024年同期基数及财政资金加速投放 居民新增存款与2024年同期基本相当 5月金融数据亮点是M1增速回升和融资结构优化 需关注企业中长贷能否改善 未来财政加杠杆和LPR下调效果或显现 [3] 基金研究 - 上周市场回顾 市场主要指数估值涨跌不一 31个申万一级行业中13个行业上涨 涨幅前5为有色金属、石油石化等 跌幅前5为食品饮料、家用电器等 [4] - 公募基金市场概况 热点包括上交所座谈会、首只科创综指增强ETF上市、年内新成立基金规模超4000亿份 上周FOF基金表现突出 各类型基金有不同涨幅 主动权益基金仓位72.78% 较上期下降3.57pct [4][5] - ETF市场概况 本期ETF市场整体资金净流出29.50亿元 资金从宽基指数ETF流向债券型ETF 股票型ETF净流出169.65亿元 日均成交额2755.51亿元 日均成交量1335.25亿份 日均换手率9.21% 消费板块和半导体ETF被看好 信创相关ETF规模波动大 [5][6] - 基金发行情况 上周新发行基金34只 较上期减少2只 新成立基金15只 较上期减少25只 新基金共募集89.34亿元 较上期减少220.79亿元 [6] 行业研究 - 行业要闻 美国First Quality Tissue公司宣布高档生活用纸基地选址 Zara母公司第一季度销售额685亿元不及预期 美国关税抑制购物热情 [9] - 公司重要公告 曲美家居董事拟减持7.52万股 森马服饰增加上海产业园投资规模 [7] - 行情回顾 6月9 - 13日 轻工制造行业跑输沪深300指数0.12个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.31个百分点 [7] - 本周策略 潮玩、盲盒热度高 预计2025年中国盲盒市场规模超580亿元 2020 - 2025年CAGR为28% 建议关注相关个股 广州市房地产政策强化一线城市地产政策宽松预期 维持家居用品板块业绩改善判断 维持行业“中性”评级 部分公司“增持”评级 [7][10]

报告核心观点 报告围绕2025年5月经济数据、多个行业周报及简评展开分析，指出消费表现亮眼但工业生产和投资增速受出口和地产拖累，各行业有不同发展态势和投资机会，如食品饮料关注旺季景气板块、非银金融关注政策预期等，同时对A股市场进行评述并提供市场数据[6][11][15]。 各目录总结 重点推荐 - **消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据**：5月经济数据中消费亮眼，得益于以旧换新政策和“618”购物节；工业生产和投资增速小幅回落，前者受出口拖累、6月或减轻，后者受地产拖累幅度加深；后续稳内需重要性提升，短期关注房地产增量政策和新型政策性金融工具[6]。 - **白酒继续筑底，关注旺季景气板块——食品饮料行业周报（2025/6/9 - 2025/6/15）**：上周食品饮料板块下跌跑输沪深300，白酒板块调整、批价下跌但估值处底部有配置价值，啤酒需求旺季临近有望修复，大众品新消费景气，建议关注各板块龙头企业[11][12][13]。 - **险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期——非银金融行业周报（20250609 - 20250615）**：上周非银指数上涨，券商关注在港上市企业回归和陆家嘴论坛政策，保险非上市险企2026年实行新准则、长期资金入市加速，建议关注券商和保险龙头[15][16][17]。 - **百菌清价格调涨，关注农化板块相关机会——基础化工行业周报（2025/6/9 - 2025/6/13）**：百菌清价格调涨，己二酸短期基本面向好，行业部分品种价格有涨跌，建议关注不同领域龙头企业[19][20][22]。 - **英伟达拟在欧洲新建多座AI工厂，华为发布Pura 80系列——电子行业周报2025/6/9 - 2025/6/15**：英伟达加速AI布局带动芯片与算力需求，苹果AI进展未达预期，华为发布新品，电子行业需求温和复苏，建议关注四大投资主线相关企业[24][25][27]。 - **5月挖机淡季内销收缩，龙头企业赴港股上市——机械设备行业简评**：5月挖机内销略下滑、外销增长，装载机内销增长、电动化趋势明显，龙头企业赴港股上市开拓全球市场，建议关注工程机械龙头[31][32][33]。 - **原料价格持续弱势，短期供需均存走高预期——轮胎行业月报**：5 - 6月原料价格下调利于胎企利润修复，市场出货和企业生产积极性有望提升，建议关注轮胎龙头企业[36]。 财经新闻 - 欧佩克月报维持2025年全球原油需求增速预期130万桶/日，预计下半年全球经济良好，2026年美国页岩油产量持平，欧佩克 + 以外石油供应增加73万桶/日[37]。 - 2025陆家嘴论坛期间，上海与香港将签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》[37]。 A股市场评述 上交易日上证指数拉升收红但面临5日均线收复战役和3418点一线压力，周线仍处压力下；深成指和创业板收涨但量能不强势；风电设备板块大涨，部分概念板块短线技术条件向好[39][40][42]。 市场数据 提供了2025年6月16日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据[45]。

今日上市 - 信通电子（001388）于2025年6月17日进行初步询价起始和终止 [1] - 安克转债（123257）、电化转债（127109）于2025年6月17日公布网上中签率 [1] - 广信科技（920037）于2025年6月17日进行网上申购 [1] 公告停牌 - 博时中证红利低波100ETF（159307）于2025年6月17日上午开市起停牌一小时，10:30复牌，刊登收益分配公告 [2] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）、国泰标普500ETF（159612）于2025年6月17日开市起至10:30停牌，保护投资者利益 [2] - 中欧纯债债券（LOF）C（166016）于2025年6月17日上午9:30至10:30停牌1小时，刊登分红公告 [2] - 博时津开科工产业园REIT（508022）于2025年6月17日上午开市起停牌1小时，10:30复牌，保护投资者利益 [2] - 工银蒙能清洁能源REIT（180402）于2025年6月17日上午开市起停牌1天，6月18日上午开市起复牌，保护投资者利益 [21] 特殊停牌 - *ST恒立（000622）、天茂集团（000627）因无法在法定期限内披露定期报告，股票于2025年5月6日开市起停牌 [2] - 23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002、21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [2] - 众多债券如安泰01次（112045）、22平4次（112121）等自不同时间起停牌 [2][3][4] - 众多基金如鹏扬国证财富管理ETF（159503）、疫苗ETF基金（159646）等因不同原因在不同时间停牌 [14][15] - 台基股份（300046）因筹划控制权变更，股票于2025年6月13日开市起停牌 [24] - *ST中程（300208）刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，股票于2025年5月6日开市起停牌 [24] - 金力泰（300225）因无法在法定期限内披露定期报告，股票于2025年5月6日开市起停牌 [24] - *ST紫天（300280）因无法在责令改正期限内完成整改，股票于2025年3月17日开市起停牌 [24] - 天亿马（301178）因筹划发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项，股票于2025年6月10日开市起停牌 [24]

核心观点 - 5月工业增加值增速平稳，消费增速回升明显，固定资产投资和外贸增速回落，1 - 5月除进口外主要经济数据同比增速高于去年同期；南方航空客座率和旅客周转量增长，若伊以战争维持现状航空公司业绩大概率反转；塔吊销量整体差但出口好，叉车保持较快增长；珠海冠宇全固态锂电池实验线投产意义重大；永辉超市部分门店调改效果显著但对整体业绩改善不明显 [2][3][8][9][11][13] 宏观经济组 - 5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期，较4月回落0.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高0.5个百分点 [2] - 5月社会消费品零售总额同比名义增长5.1%，高于预期，较4月回升1.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高1.5个百分点 [2] - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期，较1 - 4月回落0.3个百分点，但较去年高0.5个百分点 [2] - 1 - 5月制造业累计同比增速为8.5%，较1 - 4月回落0.3个百分点，较去年低0.7个百分点 [2] - 不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1 - 4回落0.2个百分点，但较去年高1.2个百分点 [2] - 房地产投资累计同比增速为 - 10.7%，较1 - 4月回落0.4个百分点，较去年低0.1个百分点 [2] - 5月服务业生产指数当月同比为6.2%，较4月回升0.2个百分点，1 - 5月累计同比增速为5.9%，与上月持平，较去年高0.7个百分点 [3] - 5月工业企业产销率为95.9%，较4月回落1.3个百分点，1 - 5月累计值为95.4%，较去年全年低1.3个百分点 [3] - 5月出口交货值同比增速为0.6%，较4月回落0.3个百分点，1 - 5月累计同比为4.1%，较去年全年回落1个百分点 [3] - 5月国房景气指数为93.7，较4月回落0.2个百分点，但较去年底回升1个百分点 [3] - 70个大中城市新建商品房环比价格5月为 - 0.2%，较上月低0.1个百分点；二手房价格环比为 - 0.5%，也较上月低0.1个百分点 [3] - 1 - 5月房地产开发资金来源同比增速为 - 5.3%，较1 - 4月回落1.2个百分点，国内贷款同比增速为 - 1.7%，较1 - 4月回落1.5个百分点 [4] - 1 - 5月房屋新开工同比增速为 - 22.8%，较1 - 4月回升1个百分点；房屋施工面积同比增速为 - 9.2%，较1 - 4月回升0.5个百分点；竣工面积同比增速为 - 17.3%，较去年回落0.3个百分点；房屋销售面积同比增速为 - 2.9%，较1 - 4月回落0.1个百分点 [4] - 5月城镇调查失业率为5.0%，低于预期，较4月回落0.1个百分点，但年青人失业率较高，消费者信心仍不足 [6] 产业综合组 - 南方航空2025年5月客座率为85.91%，同比上升2.73个百分点，环比继续提升，距离2月客座率相差不到1个百分点；5月旅客周转量同比上升8.43%，国内和国际分别同比上升4.65%和21.54% [8] - 5月塔式起重机销量538台，同比下降28.4%，国内销量292台，同比下降51.7%，出口量246台，同比增长67.3%；1 - 5月共销售2334台，同比下降36.6%，国内销量1278台，同比下降57.1%，出口1056台，同比增长51.1% [9] - 5月叉车销售123472台，同比增长11.8%，国内销量79129台，同比增长9.25%，出口量44343台，同比增长16.6%；1 - 5月共销售601764台，同比增长9.33%，国内销量392490台，同比增长6.66%，出口209274台，同比增长14.7% [9] 先进制造组 - 珠海冠宇具备全惰性气体保护环境的全固态锂电池实验线正式建成投产，解决了硫化物电解质制备问题 [11] - 该实验线可支撑全流程验证，缩短研发周期，推动样品验证进度，若2025 - 2026年获车企定点，将切入动力电池赛道，冠宇可能从“3C软包电池供应商”进阶为“新能源平台型企业” [11] 消费组 - 永辉超市自2024年起推进调改工作，截至2025年6月全国完成调改门店超100家，商品结构与员工管理体系深度调整 [13] - 商品供应端重新规划和新增单品比例达60 - 70%，鲜食品类占比显著提升，带动门店销售增长 [13] - 员工工资普遍提高30%以上，每天工作时间控制在8小时以内，入职满一年享10天带薪年休假，提升了员工服务积极性 [13] - 调改门店占总数约15%，对整体业绩下滑的改善作用不明显 [13]

核心观点 - 5月经济保持良好增长态势，供需两端均有不俗表现，消费表现好于投资，港股估值修复和科技成长板块投资机会值得关注，北交所具备中长期投资价值，银行基本面积极因素积累，煤炭和化工行业受地缘局势影响[1][2][10][14][18][21][26][32][37] 宏观经济 经济数据 - 5月工业增加值同比增长5.8%，服务生产指数6.2%，生产法拟合的5月当月GDP增速约为5.6%，社会消费品零售总额同比+6.4%，创24年以来增速新高，投资各分项增速均回落[1][2] 消费 - 5月社零同比增长6.4%，商品消费快于服务消费，以旧换新和悦己消费拉动增长，后市关注悦己消费和以旧换新政策情况[3] 制造业 - 1 - 5月制造业投资边际下滑0.3pct至8.5%，设备更新政策持续性体现但放缓，未来增速或进一步放缓但仍保持较高增速[4] 基建 - 1 - 5月狭义基建投资累计增速5.6%，较上月回落0.2个百分点，水利投资是主要支撑但增速回落，新型政策性金融工具或支撑下半年增速[5] 房地产 - 1 - 5月全国房地产开发投资同比下降10.7%，销售投资均承压，价格降幅收窄，关注增量政策出台[6] 工业 - 5月工业增加值从上月6.1%下降到5.8%，边际增速连续两个月放缓，但高于去年同期，未来三、四季度生产或逐渐放缓[7] 就业 - 5月城镇调查失业率从5.1%下降到5.0%，本地户籍人口失业率改善，外来户籍人口和外来农村人口失业率增加[8] 策略研究 港股通非银指数 - 代码931024.CSI，选取港股通非银行金融主题最多50家公司，采用自由流通市值加权，每半年调整样本，行业聚焦非银金融核心领域，市值分布有差异，累计收益率与港股通50基本持平，显著高于恒生指数，子行业基本面受政策支持，具备上涨空间，建议关注广发中证港股通非银行金融主题ETF[10][11][12] A股市场 - 2025年6月至7月中旬A股市场预计指数震荡蓄力、板块轮动加速，以结构性行情为主，科技成长板块是长期主线，建议聚焦业绩优秀的价值股[18][19] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨跌幅为 - 3.11%，各行业涨跌互现，整体交易活跃度回升，市盈率为50.1倍左右，较上周小幅回落，继续暂免收取债券交易相关费用[21][22][23] 投资建议 - 北交所交投活跃度高，具备中长期投资价值，推荐聚焦新质生产力、关注产业链协同扩张或海外布局、关注国央企“一利五率”三个投资方向[24] 银行 金融数据 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增2248亿元，社融存量同比增长8.7%，增速环比持平，政府债持续为社融增长主要来源，信贷仍为主要拖累，资金活化程度有所回升[26] 投资建议 - 政府债持续发力拉动社融，信贷需求仍待修复，银行息差企稳有支撑，基本面积极因素积累，业绩拐点可期，公募低配有望修复，增量资金加速银行估值重塑[30] 煤炭 市场情况 - 中东紧张局势升级致国际原油价格大涨超10%，迎峰度夏期间电厂日耗提升空间大，港口进入去库阶段，6月煤炭供应短期或下降，国内煤价呈现企稳趋势[32][33][34] 投资建议 - 短期原油价格上涨叠加迎峰度夏供需改善，国内煤价有望企稳回升[35] 化工 事件影响 - 中东局势升级引发伊朗石油供应担忧，霍尔木兹海峡风波再起，石油平衡表面临冲击，分情况分析油价走势[37][38][39][41]

报告核心观点 - A股市场周一缩量反弹但情绪谨慎，行情大概率维持震荡格局，不过转机在酝酿，若上海重要论坛有超预期政策利好将打破僵局，中期市场向好逻辑未变，调整是布局机会，操作上高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及主题投资等方向 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 上周五市场因中东地缘政治升级下跌，周一沪深三大指数缩量上行，部分科技相关板块活跃带动反弹，个股涨多跌少，市场情绪略有回暖，赚钱效应一般，两市成交额12151亿元，上证指数、深证成指、创业板指上涨，科创50指下跌 [2][4][5] - 行业方面，风电设备、游戏等板块涨幅居前，贵金属、珠宝首饰等板块跌幅居前；概念股方面，数字货币、数字哨兵等涨幅居前，毛发医疗、单抗等跌幅居前 [4] 周一盘面点评 - 风电设备等新能源赛道活跃，菲律宾启动3.3GW海风项目招标，新能源赛道有技术性反弹需求，全球推进“双碳”目标需求持续，光伏供给侧改革力度有望加大，后市值得逢低关注 [6] - 游戏股等文化传媒板块大涨，文化传媒行业细分有广告传媒、游戏娱乐和影视动漫，AI在游戏领域应用落地等因素使产业前景较好，可逢低关注 [7] - 数字经济概念股上涨，香港特区政府财政司司长表示《稳定币条例》生效后金管局将处理牌照申请，未来我国数字经济产业有望高速发展，关注数字产业化与产业数字化领域，后市可能高位震荡、个股分化，绩优个股可逢低关注，伪成长个股可高抛 [8][9] 后市大势研判 - 市场因海外压力、国内经济修复及政策预期等因素，多方力量不足，行情大概率维持震荡格局，但上海重要论坛若有超预期政策利好将打破僵局，中期市场向好逻辑未变，调整是布局机会，操作上高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及主题投资等方向 [2][3][10]

核心观点 - 5月经济有韧性，内需修复，不同领域呈三重分化，后续经济节奏和结构受此影响，总量预计完成全年5%左右目标，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅和政策应对问题 [1] - 6月初我国经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2] - 本周以色列袭击伊朗致中东局势升级，美股下跌，美债利率走低，黄金与原油价格大涨，美国5月CPI环比不及预期，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4] - 建筑装饰行业关注重大项目和区域基建，出海业务有望受益，部分细分领域有投资机会 [10] - 商贸零售重视非美出口枢纽小商品城，汽车板块看好三条主线 [11] - 公用事业迎峰度夏关注水电、火电等投资机会 [13] - 有色金属铜价短期震荡，铝价受库存和能源价格影响，黄金因美元指数下行和地缘冲突上涨 [14][15] - 建筑材料推动房地产市场止跌回稳，地产链出清近尾声，关注相关企业估值修复和出海企业 [16] - 电力设备看好人形板块、电动车、储能等领域 [17][18] - 非银金融行业保险>证券>其他多元金融，推荐相关公司 [19] - 大炼化各板块价格和利润有变化，关注相关上市公司 [20] - 环保推荐相关公司，电子关注二线AI厂商算力需求 [22] - 医药生物创新药BD推动及临床数据优秀，看好创新药等子行业 [23] - 煤炭开采煤价震荡，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] - 原油伊以冲突推动油价上涨，推荐相关上市公司 [25] - 基础化工各板块价格和毛利有变动，关注化工白马 [26] - 机械设备推荐工程机械油服设备机会，关注机器人轻量化技术 [27] - 金融产品权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡配置 [28] - 易实精密收购完善工艺链布局，上调业绩预期 [29] - 欢乐家预计营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] - 良信股份转型智能配电，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] - 联影医疗发布股权激励，彰显增长信心，维持买入评级 [33][34] - 古茗作为茶饮龙头有望抢占份额，首次覆盖给予买入评级 [35] - 晶晨股份音视频SoC业务稳定，Wi - Fi和汽车电子芯片有新增长 [36] 宏观策略 5月经济数据点评 - 供给端工业小幅走弱、服务业小幅走强，需求端内需修复，投资增速下降部分因价格拖累，经济呈三重分化，价格有分歧 [1][37] - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，工业产销率偏低但边际好转 [37] - 社零增速远超预期，“抢国补”影响较大 [37] - 固定资产投资走弱有价格因素，制造业投资设备更新驱动，基建投资公共管理业拖累，房地产销售和投资低位，开发商到位资金降幅扩大 [38] 宏观量化经济指数周报 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2][39] - 短中期流动性投放加量、综合融资成本稳中有降，预计6月后半月流动性中性偏宽松，融资成本稳中趋降 [40] 海外周报 - 本周中东局势升级影响资产价格，美国多项“软数据”改善，“硬数据”5月CPI环比不及预期 [4][41] - 美国“软数据”显示消费者与企业信心抬升，未来通胀预期降温 [41][42] - 5月CPI环比与核心环比均不及预期，核心商品涨幅偏弱，服务通胀走弱，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4][42] 行业 建筑装饰行业 - 国常会支持地产投资企稳，基建投资平稳，关注区域受益标的和基建龙头央企等 [10] - 2025年前4个月对外承包工程数据良好，一带一路战略推进或加码，关注国际工程板块 [10] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，半导体洁净室景气度有望延续 [10] 商贸零售行业 - 5月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城 [11] - 6月第1周乘用车环比下降，继续看好汽车板块三条主线 [11] 公用事业行业 - 迎峰度夏关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域投资机会 [13] 有色金属行业 - 铜基本面供需双弱，宏观情绪转冷，短期价格区间震荡 [14] - 铝低库存与海外原油价格上行推升铝价，关注需求下行和能源价格波动 [14] - 黄金因美元指数下行和中东地缘冲突加剧价格上涨，若冲突恶化或持续受益 [15] 建筑材料行业 - 5月金融数据平稳，国常会推动房地产市场止跌回稳，现房销售试点不引起新开工规模塌房 [16] - 地产链出清近尾声，关注低估值品牌龙头和扩张型公司估值修复，中西部基建或成救急方向 [16] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，推荐相关公司 [16] 电力设备行业 - 机器人领域看好人形板块和相关核心环节 [17] - 电动车5月销量同环比增长，全年预计增长，欧洲销量增速超预期，上调全年预期 [17][18] - 储能新兴市场需求爆发，美国恢复发货，看好相关龙头公司 [18] - 工控需求弱复苏，风电、机床等向好，布局机器人第二增长曲线 [18] - 风电国内海风翻倍增长，陆风同增，推荐相关环节 [18] - 光伏产业链价格新低企稳，看好逆变器等环节 [18] - 电网投资确定增长，推荐相关方向龙头公司 [18] 非银金融行业 - 行业排序保险>证券>其他多元金融，推荐新华保险等公司 [19] 大炼化行业 - 国内外重点炼化项目价差环比下降，聚酯、炼油、化工等板块价格和利润有变化 [20] - 关注民营大炼化&涤纶长丝相关上市公司 [20] 环保行业 - 推荐海螺创业等公司，建议关注联泰环保等公司 [22] 电子行业 - 关注二线云服务厂商及其他AI相关厂商等长尾客户算力需求 [22] 医药生物行业 - A股和H股医药板块表现不同，千红制药CDK9抑制剂具市场潜力 [23] - 看好创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等子行业 [23] 煤炭开采行业 - 煤价受库存和水电影响震荡，迎峰度夏或触底上行，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] 原油行业 - 伊以冲突推动国际油价大幅上涨，推荐相关上市公司 [25] 基础化工行业 - 聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块价格和毛利有变动 [26] - 关注化工白马万华化学等公司 [26] 机械设备行业 - 推荐工程机械油服设备业绩增长确定机会，关注机器人轻量化技术 [27] 金融产品行业 - 权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡型ETF配置 [28] 推荐个股 易实精密 - 收购通亦和51%股权完善金属成型工艺链布局，上调业绩预期，维持买入评级 [29] 欢乐家 - 预计2025 - 2027年营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] 良信股份 - 转型智能配电解决方案提供商，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] 联影医疗 - 发布股权激励彰显长期增长信心，2025Q1业绩拐点，维持买入评级 [33][34] 古茗 - 作为茶饮龙头有望抢占市场份额，首次覆盖给予买入评级 [35] 晶晨股份 - 音视频SoC国内基本盘稳定，海外市场加速发力，Wi - Fi和汽车电子芯片开启新增长 [36]

报告核心观点 内地5月推出金融政策支持市场，中美经贸会谈有进展但前景仍存变数，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势，阻力位在3月高位24,874点；美国经济前景不确定性加剧，联储局对未来通胀持谨慎态度，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；各行业和企业有不同表现和动态，如中资金融股、金矿股受关注，多家企业有上市、融资、业务合作等情况[2][5] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，内地5月推出金融政策，中美经贸会谈有进展但特朗普指控使贸易谈判前景蒙阴，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势[2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国5月零售销售和香港5月失业率[3] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；美国贸易谈判有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间[5] 市场表现 - 恒指周一低开高走，收升168点或0.7%，报24,060点，大市成交2,292亿元；欧美股市周一反弹，美股三大指数升0.8%至1.5%，德法英股升0.3%至0.8%，美国10年期债息回升，美汇指数跌0.2%[6] 行业及企业动态 - 看好中资金融股、金矿股；内地5月零售胜预期，工业增加值及固投逊预期，首5月商品房销售额跌3.8%，传再减保险预定利率；美国削预算停发部分关键数据，评估对科研影响，传推动越南与中国技术脱钩，特朗普称美加将达成贸协，欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税[7] 宏观焦点 内地经济数据 - 5月零售数据胜预期，工业增加值及固投数据逊预期；首5月商品房销售额跌3.8%，销售面积下降2.9%；5月70城市房价按月转跌0.2%，按年跌幅持续收窄；人行逆回购2420亿元人民币，另进行4000亿元人民币买断式逆回购[9] 政策动态 - 传再减保险预定利率，合资金险企同方全球人寿两款分红险利率降至1.5%；交易商协会召开座谈会支持汽车企业高质量发展；大连及湖北7月起实施境外旅客购物离境退税；全国人大常委会下周开会审议多项法律草案[9] 行业新政 - 国家药监局拟对创新药临床试验申请在30个工作日内完成审批；深圳有望试点红筹股二次上市；香港上市大湾区企业可到深圳上市，港交所无惧资金分流[10] 国际动态 - 香港机场5月客运量增20%，货运量升1.4%；5月访港旅客升20%；4月香港整体出口货量按年升12.3%，进口增13.4%；第一季香港居民总收入升6.2%；美国削预算停发部分关键数据，中国评估对科研影响；美国传推动越南与中国技术脱钩；特朗普称美加将达成贸协，下令扩大搜捕非法移民行动；欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税；欧央行管委指经济不确定性高，利率政策不应有预设立场；发展中国家外来投资创18年新低；OPEC料明年非OPEC+产量增长放缓；伊朗向以色列发动导弹袭击[10][11] 企业消息 上市及招股信息 - 曹操出行今日起招股，集资最多18.5亿元；香江电器今日起招股，集资最多2.3亿元；海天味业传以上限定价；新奥股份申请H股以介绍方式香港上市；巴奴国际拟来港上市[12] 企业合作与业务动态 - 奇瑞汽车与LG新能源签电池供货协议；大家乐集团全年溢利跌30%，末期息减40%至25仙；美的集团拟回购最多100亿元人民币A股；周大福拟溢价26%发行88亿元可换股债券；周大福珠宝推高级珠宝系列；亿纬锂能延长减持思摩尔国际期限；饿了么品质外卖再增投逾10亿元人民币；微信宣布公众号可带货微信小店；雷军指小米YU7月底发布，买家兴趣较SU7高2倍，玄戒O1晶片是里程碑；阿里健康与诺和诺德合作推慢性病管理数字化；医思健康发盈警，料全年亏损扩至最少1.7亿元；国泰航空客运航点总数达100个；东方航空5月旅客周转量升15%；南方航空5月旅客周转量升8%；中国神华5月煤炭销量跌11%；中煤能源5月商品煤销量跌5%；有线宽频开拓微短剧市场[12][13][14] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币M2，欧元区工业生产、法国和德国CPI，美国密歇根大学消费者信心指数等，部分数据已公布实际值，部分待公布[15]