报告核心观点 - 科技股热点扩散分化，中长期 A 股震荡“慢牛”上行是主基调，结构性牛市占优，短期需关注指数能否突破关键阻力位；操作上规避高位科技股，关注低位 AI 应用、“AI+”领域、高股息个股，择机配置医药医疗及新能源板块；预计 2025 年实施积极财政和适度宽松货币政策，3 月“两会”经济目标值得关注 [2][3][11] 总量研究 A 股大势研判 周四市场综述 - 周四沪深三大指数窄幅震荡，早盘低开后窄幅震荡，市场活跃度下降，午后维持弱势震荡；行业上医疗服务等板块涨幅居前，保险等板块跌幅居前；题材股中 AI 眼镜等涨幅居前，光伏高速公路等跌幅居前；个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额 17566 亿元，各指数有不同表现 [5][6] 周四盘面点评 - AI 眼镜概念股大涨，自去年 9 月以来常涨，中国信通院启动专项测试，2025 年或成 AI 眼镜元年，诸多 A 股公司积极布局，投资者可适度关注 [7] - 医药医疗板块上涨，2025 年医药板块具备配置价值，因调整四年、市盈率低、前期下跌已计价集采和反腐影响、老龄化需求旺盛，看好受益消费复苏的医药品种 [8] - 人形机器人概念股继续上涨，机器人行业值得长期配置，2025 年仍可逢低关注，因其内生增长动能强劲、政策支持、人形机器人是 AI 应用落地重要载体，2025 年有望量产，但短期涨幅过快需注意节奏 [9][10] 后市大势研判 - 沪深三大指数窄幅震荡，泛 AI 主线活跃，科技股热度扩散，需警惕 A 股部分科技成长类标的分化回落，谨防港股技术性抛压影响 A 股；中长期 A 股震荡“慢牛”上行，短期关注指数能否突破关键阻力位；操作上规避高位科技股，关注低位机会，配置高股息个股、医药医疗及新能源板块；预计 2025 年政策积极，3 月“两会”经济目标受关注 [11][12] 晨早参考短信 - 周四沪深三大指数窄幅震荡，泛 AI 主线活跃，科技股热度扩散，需警惕 A 股科技股分化和港股影响；短期关注指数阻力位突破情况；两会前市场大概率“慢牛”向上，两会后灵活应变；操作上规避高位科技股，关注低位机会，配置高股息个股、医药医疗及新能源板块 [13]

核心观点 - 2025年新能源汽车销量预计保持25% - 30%左右的较快增长，模拟芯片大概率进入复苏周期利于国内相关上市公司业绩反转，《优化消费环境三年行动方案》将推动消费市场发展 [3][6][7] 策略和先进制造组 - 2025年2月狭义乘用车零售总市场规模约125万辆，同比增长13.6%，新能源零售预计60万辆，同比增长54.6%，本月新能源乘用车渗透率回升至48%左右 [3] - 1 - 2月累计乘用车零售总计304.4万辆，同比下降3%，新能源乘用车销量134.4万辆，同比增长26.6%，累计新能源乘用车渗透率44.2% [3] - 全球销售额排名第三的模拟芯片厂商亚德诺/ADI已重回上升轨道，2024年全年营收94亿美元，同比下降23%，第四季度营收同比降幅减至10.1% [3] - 全球最大的模拟芯片厂商德州仪器/TI也展现出相似复苏情况，2024年全年营收123.06亿美元，同比下降23%，第四季度营收同比降幅减至10% [3] - 半导体行业内各子行业复苏进度不一致，CIS、HPC最先恢复增长，模拟芯片大概率进入复苏周期，利于国内圣邦股份、思瑞普等模拟芯片类上市公司业绩反转 [3] 消费组 - 市场监管总局等五部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025 - 2027年）》，将全方位优化未来三年消费环境，推动消费市场新发展 [6] - 与1月政策相比，本次方案覆盖领域有重大突破，将纺织服装、食品行业纳入重点关注范畴，还提出加强部分行业国潮时尚化发展 [6] - 2024年针对家电和消费电子行业的消费支持政策成效显著，3600余万名消费者因补贴购入超6000万台8大类家电产品，带动销售额2600多亿元 [6] - 方案发布意义重大，一是拓展促消费领域至更广泛消费终端，有望激发各行业消费活力；二是关注国产品牌发展，助力其提升国际影响力 [7] - 相关促消费政策下达地方后，各地预计推出针对性方案，为纺服、食品、珠宝首饰等行业带来政策利好 [7]

报告核心观点 报告提供2025年2月21日的上市、停牌信息，涉及股票、基金、债券等金融产品，为投资者提供交易参考 今日上市 - 毓恬冠佳（301173）于2025年2月21日公布网上中签率 [1] - 汇通控股（603409）于2025年2月21日进行网上申购 [1] 公告停牌 - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）、嘉实德国DAXETF（QDII）（159561）于2025年2月21日开市起至当日10:30停牌，保护投资者利益 [1] - 东方红睿阳三年定开混合（169102）于2025年2月21日刊登基金份额持有人大会表决结果暨决议生效的公告，停牌1小时 [1] - 国泰君安济南能源供热REIT（508087）于2025年2月21日开市起停牌1小时，当日上午10:30起复牌，保护基金份额持有人利益 [1] 特殊停牌 - ST旭蓝（000040）因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，自2025年1月6日开市起停牌 [2] - 多只中林集团债券（012381103等）自2023年11月21日起停牌 [2] - 多只其他债券（110032等）因不同原因在不同时间起停牌 [2][3][4] - 多只基金（150008等）因基金份额持有人大会、清算等原因在不同时间起停牌 [9][11][12]

报告核心观点 - 2025年A股市场春季科技浪潮引领资产价值重估，国央企与反内卷企业构成结构性行情双支柱；低利率环境下全球养老金和保险业资产配置有各自特点；工程机械内销有望企稳回升、出口有望持续增长；香港交易所业务模式稀缺、受益港股活跃；中国信达受益经济复苏业绩有望筑底 [5][7][16][19][22] 宏观与策略 策略深度：2025年A股市场春季展望——科技浪潮引领资产价值重估 - 科技浪潮下，经济复苏与人工智能产业突围使景气成长风格有望突破低估值风格超额收益，市场风格从“低估值+高股息”转向“高成长”，中美周期错位凸显中国科技企业自主创新价值，AI技术推动产业链护城河重构 [5] - 国内公司依托库存周期优势和新兴产能布局，抢占全球制造业微笑曲线上下游，通过供给侧改革和需求侧创新优化产能 [6] - 国央企提供收益稳定性，反内卷企业获取超额收益，二者是2025年结构性行情支柱；黄金因全球避险资产不足长期上涨，投资者可采取相应配置策略 [7] 策略专题：高质量发展破解低利率谜题（养老金篇）——从全球养老金看低利率时期资产配置 - 2008年金融危机后全球低利率，研究各国养老金股债配置特点和趋势，日本GPIF权益类资产占比提升、被动投资增厚收益；德国BVK和挪威GPFG权益投资为主，零利率侧重权益；韩国NPF固收为主、权益比重增加；加拿大CPPIB权益投资为主，私募股权与公开市场股票占比趋于均衡 [8][9][10] 策略专题：高质量发展破解低利率谜题（保险篇）——低利率时期全球保险业资产配置 - 老龄化与低利率使寿险业需拓宽投资标的、优化结构，各国寿险资产配置保守，固收占比高；低利率下权益资产占比上升、固收下降；券种选择加大公司债投资；适当降低债券评级获取信用利差；拉长资产久期锁定长期收益 [11][12][13] 行业与公司 机械行业快评：工程机械行业跟踪点评——1月挖掘机内销同比下降0.3%，外销增长趋势延续 - 2025年1月挖掘机、装载机销量同比增长，挖掘机内销同比降0.3%、出口增2.19%，装载机内销降1.01%、出口增3.84%；1月中国地区小松挖掘机开工小时数同比降17.2%，工程机械主要产品月开工率同比增1.43个百分点、环比降8个百分点 [15] - 国内挖机处于企稳回升态势，出口具韧性有望增长，建议关注主机厂、零部件厂商和工业车辆相关公司 [16] 香港交易所(00388.HK)财报点评：资本汇聚中心，交易活跃前沿 - 香港交易所业务模式和地位稀缺，是联通国内外资本市场枢纽，业务涵盖现货、衍生品、商品与数据服务等核心板块，轻资产经营、盈利质量高、派息率稳定 [17][18] - 港股“科技+红利”属性突出，港交所受益中国资产价值重估，资本市场双向开放使其枢纽地位稳固，给予“优于大市”评级 [19][20] 中国信达(01359.HK)深度报告：受益经济复苏，业绩筑底 - 中国信达以不良资产经营为核心，业务涵盖不良资产和金融服务，近几年规模稳定但收入和净利润下滑 [21] - 不良资产业务回归本源，收购经营类业务收益率有望受益经济复苏；金融服务业务牌照齐全；关注经济复苏下风险出清情况，业绩有望筑底，首次覆盖给予“中性”评级 [22][23] 金融工程 金融工程日报：沪指窄幅整理，机器人、AI穿戴题材反复活跃 - 2025年2月20日，中证2000、北证50、中证500成长指数表现较好，国防军工等行业和呼吸机等概念表现较好，传媒等行业和保险精选等概念表现较差 [23] - 当日市场情绪高涨，有106只股票涨停、1只跌停，封板率77%、较前日降6%，连板率24%、较前日降2% [24] - 截至2025年2月19日，两融余额18724亿元，两融余额占流通市值比重2.4%，两融交易占市场成交额比重10.1% [24] - 2025年2月19日，科创100增强ETF溢价多，消费ETF沪港深折价多；大宗交易成交金额14亿元，折价率7.04%；各股指期货主力合约年化升贴水率有不同表现 [25] - 近一周奥来德等被较多机构调研，2月20日龙虎榜显示机构专用席位和陆股通有不同股票的净流入和净流出情况 [26] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价687.12、涨0.11%，白银8105.00、涨0.09%，ICE布伦特原油76.04、涨0.26%等多种商品有不同收盘价和涨跌幅 [28] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款、贸易顺差总额、固定资产投资累计同比、工业增加值、社会消费品零售总额同比等数据及上期、上年同期数据 [29] 近期非流通股解禁明细 - 列出山水比德等多只股票近期非流通股解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期 [30][31] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率 [32] A股资金流入流出前十 - 列出北方华创等股票的价格、涨跌幅及流入流出资金情况，但部分数据无数据 [34][35] 港股资金流入流出前十 - 列出盈富基金等港股的价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [35]

报告核心观点 报告提供2025年2月21日股市、经济数据及新闻资讯，涵盖各主要指数表现、经济指标公布、国际与大中华经济要闻、企业动态及中港两地上市股份信息，助投资者了解市场状况与趋势 [2][7][11] 各目录总结 各股市走势图 展示沪深300、标普500、恒指、国指等走势图，呈现不同时间段指数走势 [4] 股市短评 - 美国股市三大指数下跌，道指跌幅大，沃尔玛业绩展望差引发消费需求担忧 [7] - 欧洲三大股市个别发展 [7] - 恒指及国指下跌，国指跌幅大，科技股领跌恒指 [7] - 上证综指及深成指个别发展，沪深300指数中医药卫生指数领涨，电信业务指数领跌 [7] - 沪股通北向交易额度余额充足，南向净卖出2.11亿港元；深股通北向交易额度余额充足，南向净卖出61.31亿港元 [7] - 当天将公布欧元区2月制造业PMI初值及欧元区2月服务业PMI初值 [7] 主要经济数据公布 - 欧元区12月建设产值月环比实际值0.0%，前值1.2%；建筑产值同比实际值 -0.1%，前值1.4% [8] - 美国2月费城联储企业前景实际值18.1，预期14.3，前值44.3；周度首次申领失业救济人数实际值219K，预期215K，前值213K [8] 主要新闻总结 - 美国财长贝森特称提高长债发行占比尚需时日，周五将与中国对口官员首次通话，呼吁中国促进国内消费实现经济再平衡 [9][11] - 美联储官员Musalem认为通胀率停滞在2%上方风险加剧，政策应保持“适度的限制性” [11] - 美联储官员Bostic预计2025年降息两次，但不确定性上升 [11] - 欧盟贸易主管愿与美国合作降低关税，考虑降低对美进口商品关税，汽车行业讨论占比大 [11] - 中国央行称要创新宏观审慎政策工具，推动经济回升向好，维护金融市场稳健运行 [11] - 中国总理李强称要以更大力度提振消费，增强消费对经济发展的基础性作用 [11] - 中国央行、国家外管局承诺支持民营企业融资，扩大民营企业债券融资规模，健全增信制度 [11] 国际经济要闻 - 美国财长贝森特表示提高长债发行占比尚需时日，会看市场需求，路径依赖 [11] - 美联储官员Musalem认为通胀停滞在2%上方风险加剧，政策应适度限制，关注政府政策变化影响 [11] - 美联储官员Bostic预计2025年降息两次，不确定性上升 [11] - 欧盟贸易主管愿与美国合作降低关税，考虑降低美进口商品关税，汽车行业讨论占比大 [11] 大中华经济要闻 - 美国财长贝森特周五将与中国对口官员首次通话，呼吁中国促进国内消费实现经济再平衡 [11] - 中国央行称要创新宏观审慎政策工具，健全政策体系，推动经济回升，维护金融稳定 [11] - 中国总理李强称要以更大力度提振消费，增强消费对经济发展的基础性作用 [11] - 中国央行、国家外管局承诺支持民营企业融资，扩大债券融资规模，健全增信制度 [11] 企业要闻 - 韩国寻求对部分中国钢铁产品实施最高38.02%临时关税，因担心廉价产品涌入损害本国钢铁行业 [11] - 特斯拉准备进军印度市场，未来数月将数千辆汽车运往孟买附近港口，计划三季度在三大城市销售 [11] - 联想集团去年第四季度利润超预期，净利润增长逾一倍至6.927亿美元，营收增长20%达188亿美元 [11] - 特朗普经济智囊预计现行对华关税十年给美国带来5000亿至1万亿美元收入 [11] 中港两地上市的H股股份 列出众多中港两地上市股份信息，包括港股代码、股份名称、收盘价、动态市盈率、市净率、港股/A股价比等 [12]

核心观点 - DeepSeek提醒第四次科技革命正在发生，中国在人工智能领域步入全球领先行列，将扮演重要角色，机器人或成代表性科技成果 [3][4][6] - AI赋能能源周期行业转型升级，在建筑、建材、公用、有色领域有积极作用 [9] - 传媒行业受AI驱动，国产AI突围潜力大，AI产业发展向应用侧倾斜 [14][16] - AI技术在房地产行业多领域应用，头部房企有望提升管理运营效率和估值 [19][21] 宏观：DeepSeek冲击波——宏观视角 - 人工智能是“通用目的技术”，促进第四次科技腾飞，融入生产生活，应迎接“技术爆炸” [3] - 中国在人工智能领域步入全球领先行列，原因是政策支持力度大、市场规模大、制造业优势大 [4] - 中国在算法领域领先，数据有市场规模优势但有流通和安全问题，算力有基础设施优势但核心技术待突破 [5] - 机器人或成第四次科技革命代表性成果，广义机器人中无人驾驶车辆市场空间大，狭义机器人中人形机器人有潜力，短期内可穿戴智能设备应用空间大 [6] 能源周期：DeepSeek冲击波——AI赋能能源周期行业转型升级 建筑 - AI赋能建筑设计数字化，降低人力成本、提升设计效率，驱动设计咨询企业价值重估；释放交通数据需求，加快数据要素变现 [9] - 建议关注布局较早的头部建筑设计企业和掌握交通领域数据要素的企业 [9] 建材 - AI加速在建材行业渗透，赋能产业链各环节转型，部分龙头企业智能化转型初显成效 [10] - 建议关注各细分行业龙头企业 [10] 公用 - AI赋能新型电力系统，提高电力系统灵活性、智能性和开放性，发电企业可受益 [11] - 建议关注较强运行管理能力的龙头发电企业 [11] 有色 - DeepSeek加速智能汽车无人驾驶和人形机器人应用发展，为有色新材料带来需求增长空间 [11] - 建议关注稀土上游资源端企业、布局人形机器人产业链的稀土磁材企业和云南锗业 [11][12] 传媒：Deepseek冲击波——创新突围，星火燎原 行情复盘 - 2023年以来传媒行业受AI技术变革和应用落地驱动，推进内容生产力发展，高内容生产属性子版块有望持续受益 [14] 国产AI发展 - 国产大模型凭借技术创新和场景化应用突围，互联网大厂积极布局，潜力巨大 [14] AI技术迭代 - 技术迭代推动AI向广泛应用场景迈进，模型训练成本下降推动模型平权，加速AI商业化进程 [15] 商业化前景 - 从5G/VR案例看，AI商业化应用落地将跨越式增长 [15] 投资建议 - 以DeepSeek为代表的开源大模型推动模型平权，AI产业向应用侧倾斜，产业链向头部核心模型集聚 [16] 地产：DeepSeek冲击波——存量地产精准运营，开发物管效能提升 AI助力存量地产运营管理 - AI助力保障性租赁住房提高出租效率和租金交易准确度，助力产业园区智慧化运营，助力购物商场客流分析和管理 [19] AI提升住宅开发和物管经营效率 - 营销端，AI满足房企精准获客等需求，提高营销效率；物管端，部分物管公司利用科技提升运营管理效率 [20] 投资建议 - AI技术在房地产行业多领域应用提效，头部房企有望提升管理运营效率和估值 [21]

报告核心观点 - 电子行业需求温和复苏，建议关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线；银行业 1 月社融大超预期，2 - 3 月信贷“开门”压力减轻，建议关注龙头中小银行；同时关注财经新闻对市场的影响以及 A 股市场走势和市场数据变化 [5][11] 重点推荐 大陆代工龙头 Q4 业绩符合指引，苹果即将发布 iPhone SE4——电子行业周报 2025/2/10 - 2025/2/16 - 中芯国际 2024Q4 营收 22.07 亿美元，同比增长 31.52%，环比增长 1.66%，连续 7 个季度增长，2024 全年营收 80.3 亿美元，同比增长 27.02%，预计 2025Q1 营收环比增长 6% - 8% [6] - 华虹 2024Q4 营收 5.392 亿美元，同比增长 18.4%，环比增长 2.4%，2024 年全年营收 20.04 亿美元，同比下降 12.3%，预计 2025Q1 营收在 5.3 - 5.5 亿美元 [6] - 苹果将于 2 月 19 日发布 iPhone SE4 等新品，新版本或搭载 A18 处理器、8GB 运行内存等，阿里与苹果合作提供 AI 功能 [7] - 本周电子行业跑输大盘，沪深 300 指数上涨 1.19%，申万电子指数上涨 0.27%，行业整体跑输 0.92 个百分点 [8] - 建议关注 AIOT、AI 创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹板块相关公司 [10] 信贷实现“开门红”，贷款利率随基准如期下行——银行业“量价质”跟踪（九） - 2025 年 1 月社融大超预期，人民币信贷投放增量达 5.13 万亿元创历史新高，2 - 3 月信贷“开门”压力减轻 [11] - 对公信贷短期、票据、中长期贷款及企业债券同比多增；个人贷款短期与中长期均弱于 2024 年 1 月；政府债发行规模同比亮眼但环比减弱 [12] - 规范同业存款定价管理挤出非银存款 1.11 万亿元，企业存款受春节错位影响低于去年同期 [13] - 2024 年 Q4 贷款加权平均利率下降 39 个基点至 3.28%，存款端利率同步调降，银行息差压力小于 2024 年 [15] - 银行板块股息行情或降温，建议关注龙头中小银行 [16] 财经新闻 - 1 月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.1%，二手住宅环比上涨 0.1%；二线城市新建商品住宅环比由平转涨 0.1%，二手住宅环比下降 0.3%；三线城市新建商品住宅和二手住宅环比分别下降 0.2%和 0.4% [17][18] - 《2025 年稳外资行动方案》提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，拓宽外资企业融资渠道，促进人员往来便利化 [20] - 特朗普称将对进口汽车征收 25%左右关税，药品和芯片等产品进口关税也初步定在 25%左右 [21] - 美联储 1 月货币政策会议纪要显示通胀率略高，经济前景不确定，维持目标利率不变 [22] - 《优化消费环境三年行动方案（2025 - 2027 年）》提出到 2027 年优化消费环境的目标和措施 [23] A 股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，涨幅 0.81%，收于 3351 点，深成指、创业板分别上涨 1.46%、2.03% [25] - 上证指数日线短期均线多头排列未走弱，但量能缩小，大单资金净流入不足，上方有压力位；周线在短期周均线支撑下收星 K 线带长下影线，临近压力位 [26] - 深成指、创业板收复 5 日均线，上方有压力位，需量能和大单资金支持 [27] - 同花顺行业板块多数收红，自动化设备、电机等板块大涨，银行、煤炭开采加工板块小幅逆调 [27] 市场数据 - 融资余额 18514 亿元，较前一日减少 69.52 亿元 [31] - 国内利率如 DR001、DR007、10 年期中债到期收益率等有不同程度变化 [31] - 国外利率如 10 年期美债、2 年期美债到期收益率下降 [31] - 上证指数、创业板指数等股市指数有涨有跌，外汇、商品市场价格也有波动 [31]

报告核心观点 - 宏观层面，今年节后复工偏慢，受地方财政和产业结构影响；“科特估”体系初见成效，将继续重塑投资和估值理念；美国居民信贷状况 24Q4 小幅恶化 [1][2][4] - 固收方面，银行流动性偏紧与信贷开门红有关，转债有结构性机会，二级资本债和绿色债券有相关数据变化 [5][6][7] - 行业推荐个股中，亚香股份香兰素报价上调，泰国基地有望受益；三花智控机器人业务潜力大，传统业务稳定增长；奥特维获 HJT 0BB 串焊机升级确认；海兰信海底智算中心启用，业绩潜力大 [8][10][11][12] 宏观策略 宏观深度报告：为什么节后复工偏慢 - 今年春运返程规模高于 2024 年，但返程进度指标低于前两年，一二线城市返程进度慢于前两年，二线城市缺口更大，节后拥堵程度低于往年 [1][14] - 节后复工偏慢一是地方政府下调财政收入和投资目标，资金压力制约建筑业复工；二是今年服务业相对弱于工业，带来的就业复工偏少 [1][14] 宏观点评：“科特估”重塑体系初见成效 - 2024 年以来监管政策推动市场风格向成长轮换，科技行业多领域取得突破，“科特估”体系初见成效，国内科技公司与海外差距缩小 [16] - 未来资本市场将通过完善“科特估”体系坚守“重塑投资理念”和“重塑估值体系”，营造有利于科技企业发展的金融环境 [2][16] 宏观点评：美国 24Q4 居民信贷状况小幅恶化 - 24Q4 美国居民信贷违约率略有上升，信用卡、车贷严重违约率上升明显，学生贷款、房贷仍处低位 [4][17] - 还提及大选后企业资本开支意愿、关税与劳动生产率相关性、联邦政府裁员前景、变革性人工智能经济影响、美国社保可持续性问题 [18] 固收金工 固收周报：流动性中性偏紧环境如何破局 - 2025 年开年资金利率高于政策利率，银行体系流动性缺乏与信贷开门红诉求相关，1 月信贷总量和结构表现出色 [19] - 解决流动性问题可降准，央行货币政策长期支持但短期相机抉择，降准节奏或快于降息，债市短期震荡 [19] - 美国 1 月 CPI、PPI 超预期上升，通胀有回升迹象，2 月失业救济人数下降，美联储 3 月降息概率下降 [20] 固收周报：2025 年转债配置之三大胜负手 - 转债市场存在结构性机会，中低价标的有错误定价向正确定价收敛的潜在空间 [21] - 2025 年相对收益胜负手需考虑信用评级是否下沉、能否把握 W 型（或 V 型）机会、仓位选择 [23] 固收点评：二级资本债周度数据跟踪 - 本周无新发行二级资本债，存量余额无变化，成交量较上周增加，不同评级到期收益率有涨跌幅变化 [24] - 二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价和溢价个券有不同特征 [24] 固收点评：绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行 10 只绿色债券，发行规模增加，发行年限多为 3 年，发行人性质和地域多样 [25][26] - 绿色债券周成交额增加，不同债券种类、发行期限、发行主体行业和地域成交量有差异 [26] - 绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价和溢价个券有不同特征 [26] 行业推荐个股及其他点评 亚香股份 - 2025 年香兰素报价再度上调，未来价格会依据市场情况调整，欧盟、美国对华香兰素发起双反调查，美国初裁已落地 [8][27] - 泰国基地布局产能，一期已投产预计 2025H1 达设计产能，2025 年计划新建合成香兰素产能，可规避部分贸易摩擦 [9][29] - 维持公司 2024 - 2026 年归母净利润预测，看好公司发展前景，维持“买入”评级 [29] 三花智控 - 公司在热管理领域积淀深，产品多元化，全球化布局，2023 年营收和归母净利润可观，机器人业务放量在即 [10][30] - 特斯拉人形机器人量产计划推进，公司作为执行器主供利润弹性大，汽车业务 25 年增速恢复，家电业务稳定增长 [10][30] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润增长，给予 25 年 50x PE，目标价 51.0 元，维持“买入”评级 [31] 奥特维 - 连续获龙头客户 0BB 升级改造订单，工信部印发方案利好储能锂电设备龙头，光伏行业景气度承压，关注设备存量改造机会 [11][31] - 公司成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，各领域有业务布局和进展 [31] - 下调 2024 年归母净利润，维持 2025 - 2026 年预测，对应 PE 为 8/7/6 倍，维持“买入”评级 [11][31] 海兰信 - 2025 年 2 月 18 日海南海底智算中心正式启用，完成 675PFlops 算力集群建设，具有绿色低碳、高效节能等优势 [32][33] - 随着全球对 AI 算力需求增长，海底数据中心需求量有望大幅增长，有望成为跨国企业布局重要组成部分 [33] - 上调公司 2024 - 2026 年归母净利润预测，对应 PE 分别为 157/75/60 倍，维持“买入”评级 [12][33]

核心观点 - 2025年1月70大中城市新房、二手房房价环比跌幅均持平，新房环比下降0.1%，二手房环比下跌0.3%，降幅与2024年12月持平；房价下跌城市数量方面，新房较2024年12月减少1个，二手房与2024年12月持平；新房、二手房房价下跌城市平均跌幅分别较2024年12月收窄0.02个百分点和持平；1月虽处传统销售淡季房价持续下跌，但降幅基本稳住，环比跌幅未扩大 [5] 市场指数表现 主要指数收盘价及涨跌情况 - 上证综指收盘价3350.78，跌0.02%；深证成指收盘价10794.55，涨0.20%；沪深300收盘价3928.90，跌0.29%；中小100收盘价6736.15，涨0.47%；创业板指收盘价2225.58，跌0.06% [2] 申万一级行业表现 - 国防军工、美容护理、医药生物、机械设备、商贸零售涨幅居前，分别涨1.70%、1.67%、1.60%、1.24%、1.14%；建筑装饰、传媒、非银金融、综合、电力设备跌幅居前，分别跌0.82%、0.73%、0.70%、0.69%、0.65% [2] 2月金股组合 - 包含极兔速递-W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [3] 各线城市房价情况 一线城市 - 2025年1月新房、二手房房价环比持续正增长，但涨幅均小幅收窄；新房环比增长0.1%，增速较2024年12月降0.1个百分点，上海、深圳持续正增长，广州止跌，北京仍下跌；二手房环比增长0.1%，增速较2024年12月降0.2个百分点，仅广州环比下降 [6] 二线城市 - 2025年1月新房房价环比回正，二手房房价环比增速持平；新房由2024年12月环比持平转为环比增长0.1%，55%的二线城市新房房价环比持平或上涨；二手房环比下降0.3%，降幅与2024年12月持平，19%的二线城市二手房房价环比持平或上涨 [7] 三线城市 - 2025年1月新房、二手房房价环比跌幅均持平；新房环比下降0.2%，与2024年12月持平，较2024年4 - 9月平均跌幅明显收窄；二手房环比下降0.4%，与2024年12月持平，较2024年4 - 9月平均跌幅明显收窄 [8] 不同产品房价情况 - 2025年1月仅刚需产品的二手房房价环比跌幅扩大，其余产品房价环比跌幅均持平或收窄；刚需产品90平以下新房环比降幅收窄0.1个百分点，二手房环比降幅扩大0.1个百分点；刚改产品90 - 144平新房环比持平，二手房环比降幅持平；改善型产品144平以上新房环比降幅收窄0.1个百分点，二手房环比降幅持平 [9]

报告核心观点 - 看好中国造船产业链，2025 年航空业供需差有望反转，报喜鸟多品牌运营助力稳健发展 [2][11][14] 交运-航运船舶行业 - 美国对中国海事、造船业敌意渐起，2025 年 1 月 16 日发布 301 调查报告指责中国，并暗示采取反制措施 [2][8] - 美国是资源出口与消费品进口主要地区，涉美主要船型多为中大型船舶，各货种海运贸易量占比基本低于非华现有运力及新造船全球占比，若美国采取极端措施，中短期非华现有运力可满足需求，长期美国海运贸易结构限制中国造船业相关领域潜力，但不威胁现有地位 [2][9] - 21 世纪初以来中国造船业蓬勃发展，成为第一大造船国，全球船队老龄化叠加绿色转型，绿色更新造船需求需中国庞大产能 [10] - 建议关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [2][11] 交运-航空业 - 航空需求结构形成新常态，淡旺季效应强化，国际线需求恢复但区域分化，境外承运人份额下降，存量供给与需求错配，业绩波动性加剧 [12][13] - 供应链不畅压制 2030 年前供给，2024 年波音、空客交付量低，储备订单多，新订单难在 2030 年前交付，头部租赁商在租率高、租约长，国内机队机龄老化、航司机队管理策略切换，国产飞机难扭转中期供给趋紧局面 [13] - 2025 年有望成供需差反转起点，预计 2024 年飞机运力扩容 10%以内，需求增速超 10%，但飞机利用小时有 4.8%闲置，实际需求缺口 3.1%；2025 年供需差 0.4%（需>供）有望转正，2026 - 2029 年供需差扩张至 4 - 5%带动利润率步入景气区间 [14] - 行业将转入以供给发挥重要作用的新周期，看好板块景气度上行 [14] 新消费-报喜鸟 - 公司深耕服装主业，坚持多品牌运营，有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等成熟品牌及 LAFUMA、恺米切等快速发展品牌，HAZZYS 与 LAFUMA 独家授权期限分别截至 2031/2026 年底 [16] - 报喜鸟及 HAZZYS 为核心品牌，合计营收占比近七成，近年 HAZZYS 发展快，24H1 营收占比较 2018 年增长 6.44pct，宝鸟 24H1 营收占比增至 20.97%，较 2018 年增长 3.82pct；报喜鸟渠道数量稳定，HAZZYS 渠道数量增长明显 [2][17] - 直营渠道占比稳中有升，各渠道毛利整体呈增长趋势，24H1 直营渠道营收占比达 42%，直营毛利率超 78%，加盟及电商渠道毛利率分别达 69.78%/73.39% [17] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别 5.75 亿元/6.61 亿元/7.38 亿元，同比分别增长 -17.62%/15.02%/11.58%，首次覆盖给予“买入”评级 [18]