报告核心观点 - 科创指数能否趋势上行是本文关注的重点。报告选取了九个指标以观察科创前景，大部分指标都已有积极改善，但当这些指标完全呈现积极结果时，经济好转、科创上行的进程或已过半 [1] 供给面 - 从发行达峰时间来看，创业板用时近两年，科创板达峰用时近三年，其供给侧达峰时间更长，供给侧压力是此前压制科创板表现的众多原因之一，但当前这种供给侧的压制信号或已有明显改善 [7] 估值面 - 对比2013年创业板由熊转牛的估值特征来看，行情启动时的估值低位是必备条件。从2013年创业板由熊转牛阶段的估值水平来看，PE（TTM）低点在30倍左右，存在高位下行，估值消化60%以上至低位，再启动的历史经验 [9] 风格与风险偏好 - 市场风格可能从价值转向成长，风险偏好提升有利于科创指数，反映市场对成长股的偏好 [1] 宏观环境 - 宏观环境或迈入弱复苏阶段，有利于科技成长指数，虽然历史上弱复苏年份往往伴随着科技产业趋势，但逻辑上同样存在支撑 [1] 宏观指标 - EPMI和科创指数具有很好的相关性，当前EPMI同比数据已呈现磨底状态，9月单月数据已经观察到了环比层面的明显改善。另从28个一级行业与宏观经济指标PMI的相关性来看，电子行业相对全A收益与经济的三年滚动相关性最高，反映电子行业作为当前阶段顺周期行业的代表性最好 [18] 资金面 - 从减量到存量，或再到增量。"赚钱效应 > 增量绝对值 > 配置比例"，"有行情就不怕没钱"是最朴素的道理。虽然类似被动和主题基金的发行数据仍可能为滞后指标，但这一过程仍值得跟踪 [1] 盈利面 - 科创板盈利增速下行趋势可能企稳，半导体行业盈利是关键，其业绩弹性与下游需求紧密相关 [1] 权重与基本面 - 科创50指数高度依赖半导体行业，需关注全球半导体周期和中国半导体自主可控周期 [1] 信心面 - 中国经济结构转型期的波折对资本市场有影响，但长期看转型与升级持续进行，科创板反映这一趋势 [1] 结论 - 比较清晰的结论是9月下旬之前，科创指数确实已经到了性价比较高的阶段，一些上文所述已经发生积极变化的指标并未被市场计价，当科创指数于9月下旬开启明显上涨后，科创的性价比再度走弱？我们认为这种想法和投资者对于经济修复预期的路径判断是一致的，从上述9个指标的分析来看，大部分指标都已经出现了边际上的积极变化，但同时这些指标到完全呈现积极结果似乎还有距离，但不能忽视的前提条件是，上述大部分指标都是同步指标或滞后指标，当9个指标都完全呈现积极结果时，经济好转、科创上行的进程或已经过半 [1]

报告核心观点 - 本周A股市场普涨小盘表现优于大盘，多公司涨幅居前且有诸多行业要闻，小鹏P7+预售表现佳有望拉动销量，还有多家公司发布股权激励计划等值得关注，同时给出了不同主题下的重点推荐个股[2][29][32] 本周A股市场表现及要闻 - 本周（10月14 - 18日）上证综指收于3262点上涨1.36%，深证成指收于10358点上涨2.95%，创业板指收于2195点上涨4.49%，大盘指数上涨0.91%，小盘指数上涨5.12%，2024年以来大盘指数累计上涨15.18%，小盘指数累计下跌0.70%，小盘/大盘比值为1.21，奥来德、源杰科技、观典防务本周涨幅居前[29] - 本周热点新闻众多，包括华为余承东表示ADS 4.0将于2025年推出高速L3级商用、城区L3级试点，长安汽车确认2024年将推出阿维塔11增程版，全国汽车报废更新补贴申请量超过142万份等[35] - 海外视角下10月14 - 18日美股三大指数普涨，标普500指数报5865点上涨0.85%，道琼斯工业指数报43276点上涨0.96%，纳斯达克指数报18490点上涨0.80%，港股通海通证券、国泰君安、首控集团涨幅居前[33][34] 本周重大事项 - 本周共有5家公司发布股权激励方案，1家公司发布员工持股计划，28家公司发布回购方案，其中10月16日纽威股份发布第一类限制性股票激励计划，以2023年归母净利润为基数，2025年归母净利润增长率不低于21%，2026年不低于33%[54] 小鹏P7+相关情况 - 小鹏P7+预售价20.98万元起，预售开启1小时48分钟订单即突破30000台，有望带动销量进一步向上，11月上旬上市并开启交付[3] - 定位中大型掀背式轿跑，长宽高分别为5056×1937×1512mm，轴距3000mm，风阻系数达到0.206Cd，兼顾空间与颜值[3] - 是首款采用小鹏AI鹰眼视觉智驾方案的车型，将首发搭载AI天玑XOS 5.4.0，支持0速激活、原地启动XNGP，交付即可用[3] - 基于扶摇架构打造，提供长续航MAX版、超长续航MAX可选，电机功率分别为180kW/450N·m和230kW/450N·m，电耗最低每百公里11.6kWh，最高12.8kWh[3] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题下推荐华测导航、长光华芯等个股，并给出部分个股如华测导航发布中报预告市场开拓成果显现等情况[3][23] - 高端制造主题下推荐凌云光、观典防务等个股，并给出部分个股如凌云光Q2业绩小幅承压工业视觉及数字人业务未来可期等情况[23][24] - 休闲零食及早餐主题下推荐良品铺子、三只松鼠、巴比食品等个股，并给出部分个股如良品铺子2024Q1营收重回增长全年业绩改善可期等情况[23] - 户外用品主题下推荐三夫户外[23]

市场指标 市场涨跌幅 - 10月14日-10月18日当周A股主要股指全部上涨,其中科创50涨幅最大,当周上涨8.87% [6][7] - 10月14日-10月18日当周申万一级行业涨多跌少,其中计算机、电子、国防军工行业涨幅位居前列 [6] 市场成交额 - 10月14日-10月18日周内两市日均交易额为16,679.90亿元,较上周减少34.57% [10] - 10月14日-10月18日当周主要宽幅指数换手率有所下降,其中创业板指换手率下降幅度最大 [10] - 10月14日-10月18日当周电子板块交投最为活跃,成交额位居第一 [10] 流动性指标 - 截至10月18日收盘,本周沪深两市资金流入额为26021.19亿元,本周大单净额BBD为-837.74亿元 [13] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至10月18日收盘,在A股主要指数中,上证50动态市盈率历史分位最高,当前处于2010年以来约76.78%分位数水平 [17][18] 申万一级行业估值 - 截至10月18日,按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分,非银金融、综合、煤炭、电子、基础化工、建筑材料、汽车、房地产、钢铁行业超过历史50%分位数 [19][21] - 按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分,仅煤炭、电子行业超过历史50%分位数 [19][21] 一周财经要闻 - 2024年10月14日,中国人民银行发布了2024年前三季度的金融统计数据报告,M2增长6.8% [23] - 前三季度国民经济运行总体平稳、稳中有进,生产需求平稳增长,就业物价总体稳定 [23] - 10月16日,中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构落实金融增量政策工作座谈会 [23] - 10月17日,国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会,重点支持地级以上城市 [23] - 10月18日,央行设立股票回购增持再贷款,支持维护资本市场稳定运行 [23] 投资建议 - 海外方面,欧央行下调利率,美国就业和零售数据不佳,美欧股市窄幅震荡 [24][26] - 国内方面,9月出口增速回落,金融数据保持稳中有升,三季度GDP增长4.6% [26] - 建议关注:1)三季报业绩预报中行业景气度回升幅度较大的中下游细分领域龙头;2)新质生产力相关成长板块中电子、AI算力、低空经济等;3)央国企及科技龙头企业的并购重组机会 [26]

A 股策略周报 20241020 各自为战的"市场主线" 2024 年 10 月 20 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 全球资金流向呈现出发达市场和黄金获大幅流入,而新兴市场资金流出的态势 [2] - 债券和黄金基金整体呈现净流入,其中主权债、投资级债券和高收益债券均有资金净流入,黄金基金也有资金净流入 [3][15][16][17] - 全球股票市场方面,发达市场整体呈现资金净流入,而新兴市场则出现资金净流出,其中美国市场资金净流入较多,中国市场资金净流出 [20][21][24] - 从行业和风格来看,美国市场能源、通信和医疗健康行业出现资金净流出,金融和房地产行业则有资金净流入,大盘风格持续获得资金净流入,而小盘、成长和价值风格则出现资金净流出 [33][35][36][38] - 中国市场方面,主动外资和国内被动资金出现净流出,仅被动外资有净流入,行业方面科技和金融行业出现较大幅度的资金净流出 [41][42][48] 报告分类总结 资金流动概况 - 全球股票、债券和黄金基金均呈现资金净流入,现金基金出现资金净流出 [2][10] - 全球股票、债券和黄金基金的资金流动情况 [10][13] 债券和黄金的资金流动 - 全球债券基金整体呈现资金净流入,其中主权债、投资级债券和高收益债券均有资金净流入 [15][16] - 黄金基金也有资金净流入 [17] 全球股票的地区、行业和风格流动 - 发达市场整体呈现资金净流入,新兴市场出现资金净流出,其中美国市场资金净流入较多,中国市场资金净流出 [20][21][24] - 美国市场能源、通信和医疗健康行业出现资金净流出,金融和房地产行业有资金净流入,大盘风格持续获得资金净流入,小盘、成长和价值风格出现资金净流出 [33][35][36][38] 中国权益市场 - 中国市场主动外资和国内被动资金出现净流出,仅被动外资有净流入 [41][42] - 行业方面,科技和金融行业出现较大幅度的资金净流出 [48]

报告的核心观点 - 北交所市场表现强劲，北证50指数本周大涨14.94%，优于主板和创业板等其他指数 [11][12] - 北交所成分股流动性持续改善，本周成交额达1076.52亿元，日均换手率达12.80% [12][13] - 北交所持续扩容，2024年前10个月新增挂牌公司251家，平均业绩水平持续提升 [12] - 北交所和新三板将进一步深化改革，推出"专精特新"专板并与北交所签订战略合作协议 [8][9][10] - 建议重点关注具有估值优势的细分领域龙头企业、出海业绩占比高、财务表现优秀的公司 [18] 报告内容总结 1. 北交所行业重点新闻 - 北交所和新三板将进一步深化改革，推出"专精特新"专板并与北交所签订战略合作协议 [8][9][10] - 北交所明确拟IPO企业应满足三项创新性量化指标要求 [9] 2. 北交所市场表现 - 北证50指数本周大涨14.94%，优于主板和创业板等其他指数 [11][12] - 北交所成分股流动性持续改善，本周成交额达1076.52亿元，日均换手率达12.80% [12][13] - 北交所持续扩容，2024年前10个月新增挂牌公司251家，平均业绩水平持续提升 [12] 3. 本周新股及即将上市新股情况 - 本周无即将上市新股 [17] 4. 投资建议 - 建议重点关注具有估值优势的细分领域龙头企业、出海业绩占比高、财务表现优秀的公司 [18]

多数生产需求指标好转，市场有望企稳回升 规模以上工业增加值较上月加快 [1][9] - 9月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.4%,比上月加快0.9个百分点;环比增长0.59% - 分行业看,41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长,其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%,电力、热力生产和供应业增长10.2% - 9月份,国有控股企业增加值同比增长3.9%,股份制企业增长6.2%,外商及港澳台投资企业增长2.4%,私营企业增长5.6% - 分产品看,新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长48.5%、22.8%、17.9% 社会消费品零售总额同比增速较上月加快 [1][10] - 9月份,社会消费品零售总额41112亿元,同比增长3.2%,增速比上月加快1.1个百分点 - 家电类、文化办公类、汽车类分别同比增长20.50%、10.00%、0.40%,分别较上月增加17.10%、11.90%、7.70% - 限额以上企业零售当月同比增加2.80%,较上月增加3.50% CPI同比保持增长,PPI有所回落 [1][12][13] - 9月CPI同比增长0.4%,预期值为0.7%,前值为0.6% - 9月PPI同比增长-2.8%,预期值为-2.5%,前值为-1.8% - 上游煤炭、石油和天然气、黑色金属采选等分项为主要拖累项,中游原材料价格大多环比走弱 进出口同比增速有所放缓 [1][14][15][16] - 9月中国进出口总值3.75万亿元,同比增长0.7%;出口2.17万亿元,同比增长1.6%;进口1.58万亿元,同比下降0.5% - 1-9月,我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口增速分别为10.2%、0.9%、2.8%、-3.2% - 9月全球制造业PMI为48.8%,连续三个月位于荣枯线之下,欧元区制造业PMI、美国ISM制造业PMI持续位于荣枯线之下,海外需求预期有所增强 社融存量同比增长,政府债券为主要支撑 [1][17][18][19][20] - 9月末社会融资规模存量为402.19万亿元,同比增长8% - 9月政府债融资为15357亿元,同比增长5437亿元,政府债发行明显加快 - 企业和居民融资需求偏弱,居民和企业短期贷款、中长期贷款增加均同比减少 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11月降息25个基点概率增强 [1][24] - 美国上周初请失业金人数为24.1万人,预期26万人,前值自25.8万人修正至26万人 - 美联储理事沃勒表示,只要就业市场不突然恶化,通胀继续下降,美联储现在应该以"审慎的步伐"推进降息 配置建议:多数生产需求指标好转,市场有望企稳回升 [1][26] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强 - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进,市场有望企稳反弹 - 建议关注芯片、家电、消费、非银金融、房地产、有色等板块

政策暖风频吹，"并购六条"开启上市公司并购重组新时代 - 2024年以来，我国出台了一系列重磅政策支持并购重组，开启了并购重组的新一轮宽松周期 [2] - "并购六条"提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度 [9][10][11][12][13][14] 市场愈发活跃，效率提升叠加案例创新孕育并购重组新机遇 - 2024年以来，并购重组预案数量较2023年同期同比增长22.45%，披露进展项目数量较2023年同期同比增长74.16% [24][25] - 2024年上交所新受理项目从受理到过会/从过会到注册分别平均用时64天/19天，时间较2023年明显缩短 [28] - 2024年以来A股上市公司已有10例未盈利资产收购，8例上市公司收购IPO终止/拟IPO企业 [41][42][43] 投资周期显现，积极把握公告效应与提前布局潜在并购标的 - 并购重组项目首次披露日后的公告日效应最为显著，明显领先于其他时点 [46] - 竞买方项目的公告日效应显著高于出让方 [47] - 根据行业属性、公司情况、舆情信息等三个维度给出了寻找潜在并购标的的十条线索 [60] 风险提示 - 并购重组监管政策调整 - 并购重组市场剧烈波动 [75]

报告的核心观点 - 当前政策层面对于金融经济的定调发生积极转向,政策预期应回归中美名义增速差框架。[2] - 海外名义增长的下行趋势已经显现,拐点重于斜率,在政策逐步落地的环境下,后续市场将逐步震荡上行。[2] - 随着美联储降息周期打开,资本有望通过贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径回流国内,与汇率升值形成正向循环,呵护经济和市场。[2][4] - 结合产业政策、科技周期、美元周期多个视角,继续看好科技成长风格,建议从三条主线把握机会:1)产业趋势方向;2)并购重组方向;3)三季度业绩超预期方向。[5] 报告内容总结 中美名义增速差框架下的政策脉络 - 自9月22日新华社发文强调"金融是国之重器"以来,一系列政策相继推出,表明当前政策层面对于金融经济的定调发生积极转向。[2] - 从外部看,当前全球货币政策和地缘政治仍处于相对复杂的状态,国内宏观政策依然坚持"以我为主",但考虑到全球通胀和流动性预期的变化,政策预期应回归中美名义增速差框架。[2] - 中美名义增速差和利差走扩导致汇率承压,推动全球资本的套利行为,进一步加速汇率运动的趋势,同时对于国内政策空间形成掣肘。[2] - 当前,海外名义增长的下行趋势已经显现,拐点重于斜率,在政策逐步落地的环境下,后续市场将逐步震荡上行。[2] 资金面分析 - 随着美联储降息周期打开,资本有望通过三条路径回流国内:1)实体经济层面,贸易商"补偿性"结汇诉求将迎来提升;2)二级市场,过去两年撤离A股的外资有望逐步回流;3)一级市场,近年撤出亚太市场的美元基金或加大对华投资的关注。[2][4] - 这些资金回流将与汇率升值形成正向循环,呵护国内经济和市场。[2] 市场交易主线在科技成长 - 从产业政策、科技周期、美元周期等多个视角来看,科技成长风格具备较好的投资机会。[5] - 建议从三条主线把握机会:1)产业趋势方向;2)并购重组方向;3)三季度业绩超预期方向。[5]

报告的核心观点 - 吴清主席在金融街论坛上发表重要讲话,就如何"建设建强资本市场 更好服务中国式现代化"进行了系统清晰的介绍,并对下一步工作进行了扎实部署 [1][2] - 吴主席指明了下一步更好推进工作的四大方向:1)进一步打牢投融资协调发展基础 2)进一步支持新质生产力发展壮大 3)进一步全面深化资本市场改革 4)进一步塑造良好生态 [2] - 随着下一步更具体的政策细节落地,如加大中小投资者合法权益保护、助力优质创新企业发展壮大、进一步全面深化资本市场改革实施方案、加强监管及践行"五要五不"的中国特色金融文化等,将进一步建强中国资本市场,强大的资本市场将更好服务中国式现代化 [2][4] 报告分类总结 进一步打牢投融资协调发展基础 - 实现量的总体平衡,实现质的持续提升,实现权责的有效制衡 [2] 进一步支持新质生产力发展壮大 - 抓好新发布的"并购六条"落地实施,健全股权激励等制度,完善创业投资、私募股权投资"募投管退"支持政策等 [2] 进一步全面深化资本市场改革 - 健全推动上市公司高质量发展和增强市场内在稳定性的体制机制 [2] 进一步塑造良好生态 - 落实监管要"长牙带刺"、有棱有角的要求 [2]