宏观经济与财政政策 - 财政政策有望持续发力，主要针对降低实体经济和金融系统性风险。具体措施包括增加债务额度和发行特别国债，支持地方政府债务化解、金融体系稳定、房地产市场止跌回稳，以及重点人群支持保障力度[1] - 政府投资发挥稳定作用，努力完成全年经济发展目标。预计全国一般公共预算收入增速不及预期，但通过综合性措施实现收支平衡，完成全年预算目标。增发国债和超长期特别国债加快使用，专项债券资金后三个月可安排使用2.3万亿元，推动四季度GDP增速回升[1] - 后续政策可能着重于经济增量发展，力度可期。中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，具体规模需人大审批[1] 银行行业 - 9月社融新增3.76万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比下降0.1pct。主要贡献来自政府债发行和人民币贷款[3] - 9月人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿。居民和企业需求仍然偏弱，居民部门消费和购房意愿低迷，企业贷款同比少增[4] - 投资建议：看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行，以及高股息资产配置价值的国有大行[5] 电子行业 - 鸿蒙系统在中国市场首次超越苹果iOS，市场份额由2023年一季度的8%上涨至17%，iOS份额则从20%下降至16%[6] - 纯血鸿蒙系统HarmonyOS NEXT将于10月8日对公众开放测试，首批公测机型包括华为Mate 60系列、Mate X5系列和MatePad Pro 13.2系列[7] - 鸿蒙原生应用生态趋于成熟，规模商业化落地有望带动大量应用软件厂商进行适配、迁移、开发工作，鸿蒙产业链标的将受益[7] 通信行业 - 国内卫星互联网进入产业化阶段，低轨卫星通信载荷包括星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等[11] - 星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分[11] 交运行业 - 9月行业由旺转淡，运力收缩明显，行业整体环比8月收缩约16%。与19年相比，今年9月的运力投放相当于19年同期的118%，而8月相当于19年同期的132%[12] - 9月上市航司整体客座率环比8月下降约2.2pct，但高于19年同期1.7pct，说明航司主动收缩运力投放保证客座率的策略起到了一定效果[12] 金属行业 - 全球铜消费或进入周期性的强增长阶段，2024-2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%至11345万吨，期间年均消费增长率约2.88%[14] - 中国铜消费仍有远期良性展望，预计2023-2027年四大行业（家电、交运、建筑及电力）用铜量增长325万吨至1454.6万吨，年均复合增速达6.3%[14] - 铜行业或延续高景气周期，全球矿山产能增速受宏观周期、政策周期及产业周期共振而呈现趋势性刚性，而全球精铜需求端则受事件性扰动、政策性刺激及流动性收缩而经历了极端压力测试[14] 轻工行业 - 电动两轮车行业经历二次发展，政策变化是重要推动力。第一次是2013年以前，主要受益于中国经济的快速发展，禁摩令的出台以及电动自行车被定义为非机动车亦是重要助推；第二次发展2020年之后，"新国标"的推出带动行业第二次扩容，行业年产量已接近6000万辆[17] - 需求侧：国内仍有增量，东南亚市场开拓可期。电动两轮车主要应用场景为日常通勤，在便捷度和成本两方面均有优势，有刚需属性。2024年因安全事件的发生，行业监管政策进一步趋严，新国标开始修订，多项标准、规范相继出台[17] - 供给侧：龙头已建立显著优势，格局进一步优化可期。电动两轮车行业已有较高集中度，CR2为上市企业雅迪、爱玛，2022年合计市占率超40%，23年销量已过千万，收入在200亿以上，规模领先明显[18] 非银行业 - 证券：继新"国九条"颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现。同时我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好[20] - 保险：展望全年，预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道[20] 汽车行业 - 特斯拉FSD现状：累计行驶里程超过16亿英里，相当于25.75亿公里。最新版本V12助力下的汽车已经行驶了超过6亿英里，相当于9.66亿公里。目前最新的FSD版本为9月23日发布的V12.5.4，实现了智能召唤功能[21] - 算法：端到端逐步成型。特斯拉感知模块是通过神经网络实现的，特斯拉较早就确立了纯视觉感知方案，尤其是2021年7月推出FSD Beta 9.0至今，特斯拉感知模块仅采用8个遍布车身周围的摄像头[21] - 数据：数据标注、数据引擎实现数据闭环。特斯拉数据标注从外包到自制、从人工到自动化。2021年特斯拉就搭建了一条自动标注流水线，大幅提升了数据标注效率[21] 建筑建材行业 - 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行加快。2024年8月以来地方政府新增专项债发行开始大幅度提升，8月和9月单月新增地方政府专项债发行额度分别为8051亿元和10279亿元，同比增长34%和188%[23] - 发行加速有利于形成2024年4季度的实物工作量。2024年1-7月以来地方政府专项债发行速度较慢，累计发行的专项债额度仅为1.78万亿元，同比下降28.92%[23] - 专项债发行显现财政政策和货币政策已开始协同发力，提升政策效果。美国降息周期开启，国内的政策空间也正在逐步打开，地方政府新增专项债发行的加速是财政政策发力的内容[23] 食品饮料行业 - 三只松鼠发布三季度业绩预告，2024年1-9月预计归母净利润3.38-3.42亿元，同比+99.13-101.43%，扣非净利润预计2.62-2.69亿元，同比+206.74%-214.92%；24年Q3公司预计归母净利润4810-5200万元，同比+200.45%-224.81%，扣非净利润预计3400-4100万元，同比+176.65%-233.60%[25] - 公司自去年3季度开始便收入利润双增长，至今已连续5个季度增长，公司经营状况发生了实质性的改变，值得重点关注[25] - 坚定"高端性价比"战略，改革持续推动。公司去年年初制定了"高端性价比"战略，通过对渠道、供应链和组织的变革公司产品开始在抖音放量，形成规模效应，带动其他渠道同步增长[25] 计算机行业 - 端侧智能具备多重优势，前景广阔，是AI的重要落地场景。端侧智能是在终端设备一侧进行智能化处理和决策，将人工智能算法和计算能力直接部署在边缘设备上[28] - 政策、技术、需求多维共振叠加新品刺激，行业步入发展快车道。政策端：近年来，国家出台了一系列利好政策，推动人工智能行业的发展[28] - 生态效应显著，把握高通、华为两大主线。高通生态方面，高通依托先发优势和专利在通信芯片方面构筑壁垒，通过专注芯片研发、捆绑销售以及抓住移动互联网发展机遇实现份额提升[28] 能源行业 - 国内动力煤价微涨，国际动力煤价有所回落。截至9月13日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格852元/吨，环比上月涨1.07%；国际上澳大利亚动力煤价格月环比不变，欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌[30] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比上月继续均上涨，动力煤月度进口量环比上月继续下跌。8月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2075.90万吨，环比上月上涨74.70吨，涨幅为3.73%；山西产5340.20万吨，环比上月上涨246.30万吨，涨幅为4.84%；内蒙古产1824.70万吨，环比上月上涨19.70万吨，涨幅为1.09%[30] - 三大港口和六大发电集团煤炭继续去库存但放缓，六大发电集团日均耗煤量微降。截至9月13日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1172.20万吨，环比上月下跌3.50万吨，跌幅0.30%；六大发电集团煤炭库存共1322.50万吨，环比上月下跌66.80万吨，跌幅4.81%；六大发电集团日均耗煤量共92.93万吨，环比上月下跌1.11万吨，跌幅1.18%[30]

报告的核心观点 - 政策组合拳主要包括四个取消、四个降低、两个增加,其中较为重头的是通过货币化安置等方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 在"保交房"方面,金融监管总局表示截至10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元,已经交付了246万套,预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元[1] - 财政部允许专项债收储,优先回购无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设用地,同时还将新增收购存量土地专项借款,作为专项债券的补充[1] - 关于税收调整,财政部表示将结合城市地产调控政策和财政收入形势,赋予地方一定自主权,有效降低房地产企业和购房人负担[1] 报告分类总结 货币财政政策 - 央行延长两项房地产金融政策期限,优化保障性住房再贷款政策,支持收购房企存量土地[2] - 财政部允许专项债收储,优先回购无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设用地,新增收购存量土地专项借款[1] - 财政部表示将结合城市地产调控政策和财政收入形势,赋予地方一定自主权,有效降低房地产企业和购房人负担[1] 房地产政策 - 住建部等五部委发布会重点在于货币化安置与专项债收储,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 在"保交房"方面,金融监管总局表示截至10月16日,"白名单"房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元,已经交付了246万套,预计到2024年底,"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍,超过4万亿元[1] - 自然资源部表示将优先回购企业无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设的住宅、商服用地,及时匹配专项债券等资金[2]

报告的核心观点 - 本次住建部等五部委联合出台"四个取消、四个降低、两个增加"的房地产政策组合拳,旨在促进房地产市场止跌回稳 [1][2][3][4][5][6] - 政策重点包括:大幅提升"白名单"项目信贷规模至4万亿元、通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造、降低存量房贷利率等 [7][11][12] - 专项债收购存量商品房用作保障性住房,由地方自主决策、自愿实施,但收储价格等关键因素仍存在不确定性 [17][18] - 未来房地产发展新模式将更加注重保障两端需求、城市协调发展、现房销售等 [22][23] 报告分类总结 政策支持力度 - 大幅提升"白名单"项目信贷规模至4万亿元,有助于为困难房企提供流动性支持 [7][8] - 通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,有望加快"三大工程"的推进 [11][12][13][14][15][16] - 降低存量房贷利率,有助于缓解居民提前还贷现象,释放消费潜能 [10] 专项债收储模式 - 专项债收购存量商品房用作保障性住房,由地方自主决策、自愿实施 [17] - 收储价格等关键因素仍存在不确定性,需要确保项目融资收益平衡 [18][19] 房地产发展新模式 - 更注重保障两端需求,包括刚需和改善性住房 [22] - 注重城市协调发展,防止"虹吸效应" [22] - 鼓励现房销售,有利于房企资金实力要求提高 [23] 民生保障 - 通过增加保障性住房供给,解决群众居住问题,满足多孩家庭需求 [25][26] - 有助于促进房地产市场实现良性循环,助力存量商品房去库存 [26] 地方财政压力 - 房地产市场企稳有助于缓解地方财政压力,国有土地出让收入持续下滑 [27][28]

报告的核心观点 1. 2024年10月17日,A股市场全天冲高回落,北证指数涨超4%。上证指数下跌1.05%,深证成指下跌0.74%,创业板指下跌0.32%。市场成交额14909.36亿元,较上一交易日增加1158.38亿元。全市场1824只个股上涨,3497只个股下跌。[2][10] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>0>周期>消费>金融>稳定;中盘成长>小盘成长>大盘成长>中盘价值>大盘价值>小盘价值;中证全指表现优于基金重仓。[13] 3. 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌;表现相对靠前的是:综合金融(3.07%),计算机(1.82%),国防军工(1.11%);表现相对靠后的是:房地产(-5.99%),建材(-2.74%),建筑(-2.22%)。概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、纳米银、华为昇腾等大幅上涨;租售同权、REITs、装配建筑等大幅走低。[13][15] 4. 资金筹码方面,主力资金10月17日净流出394.27亿元。其中超大单净流出151.02亿元,大单净流出243.25亿元,中单资金净流入77.64亿元,小单持续净流入343.46亿元。南向资金10月17日净流入,合计83.58亿港元。[16][17] 5. 10月17日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为42.35亿元、114.51亿元、17.62亿元、28.48亿元、36.01亿元、35.05亿元和11.90亿元,分别较上一交易日变化+9.59亿元、+30.00亿元、-0.24亿元、+8.24亿元、+4.21亿元、+11.41亿元、-0.77亿元。[19][20][21] 分组1 - 2024年10月17日,A股市场全天冲高回落,北证指数涨超4%。上证指数下跌1.05%,深证成指下跌0.74%,创业板指下跌0.32%。市场成交额14909.36亿元,较上一交易日增加1158.38亿元。全市场1824只个股上涨,3497只个股下跌。[2][10] - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>0>周期>消费>金融>稳定;中盘成长>小盘成长>大盘成长>中盘价值>大盘价值>小盘价值;中证全指表现优于基金重仓。[13] - 分行业看,30个中信一级行业普遍下跌;表现相对靠前的是:综合金融(3.07%),计算机(1.82%),国防军工(1.11%);表现相对靠后的是:房地产(-5.99%),建材(-2.74%),建筑(-2.22%)。概念板块方面,多数概念板块下跌,华为欧拉、纳米银、华为昇腾等大幅上涨;租售同权、REITs、装配建筑等大幅走低。[13][15] 分组2 - 资金筹码方面,主力资金10月17日净流出394.27亿元。其中超大单净流出151.02亿元,大单净流出243.25亿元,中单资金净流入77.64亿元,小单持续净流入343.46亿元。南向资金10月17日净流入,合计83.58亿港元。[16][17] - 10月17日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为42.35亿元、114.51亿元、17.62亿元、28.48亿元、36.01亿元、35.05亿元和11.90亿元,分别较上一交易日变化+9.59亿元、+30.00亿元、-0.24亿元、+8.24亿元、+4.21亿元、+11.41亿元、-0.77亿元。[19][20][21]

报告的核心观点 1. 北证50指数10月17日大涨4.47%,盘中一度涨超11%,日成交金额达283亿元,较前一交易日的145亿元翻倍增长;254家上市公司中,有249家当日收涨,北交所走出独立行情。[2] 2. 国新办表示,近期工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。我国现已有专精特新中小企业14.1万家,专精特新"小巨人"企业1.46万家。[2] 3. 民士达和建邦科技发布三季报,营收利润增长均喜人。民士达2024年前三季度实现营业收入2.8亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润7073.9万元,同比增长10.66%。建邦科技实现营业收入5.4亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润7565.65万元,同比增长50.82%。[2] 4. 北交所新股发行稳步推进,北交所板块具备投资价值。对于四季度投资策略,推荐四个主要方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的"专精特新"成长型公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放,及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,高股息率公司。[2] 报告分类总结 行业发展 - 国新办表示,近期将推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板,与北交所签订战略合作协议,进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。[2] - 我国现已有专精特新中小企业14.1万家,专精特新"小巨人"企业1.46万家。[2] 公司业绩 - 民士达2024年前三季度实现营业收入2.8亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润7073.9万元,同比增长10.66%。[2] - 建邦科技实现营业收入5.4亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润7565.65万元,同比增长50.82%。[2] 投资策略 - 北交所新股发行稳步推进,北交所板块具备投资价值。[2] - 推荐四个主要投资方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的"专精特新"成长型公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放,及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,高股息率公司。[2]

报告的核心观点 - 全球经济即将迎来史上罕见的大规模转型浪潮,人工智能、低碳转型和供应链重新布局等颠覆性趋势正在推动这一波转型,并开始吸引大量投资涌入实体经济 [1][5][7] - 这些投资无论是速度、规模还是影响都存在一定的高度不确定性,主要是因为疫情后经济环境与疫情前有较大区别:通胀居高不下、利率上升、经济增长出现疲弱趋势和政府债务水平较高 [1][7] - 我们设想了五种不同的情景来判断经济和市场未来6至12个月的发展方向,并倾向于集中出现一批人工智能赢家的情景 [9][10] 根据目录分别进行总结 关注实体产业 - 大量投资将流入实体经济的不同行业和人才领域,如人工智能模型、计算机芯片、太阳能发电场等,这正在改变目前的经济和市场格局 [11] - 与2020年之前金融经济占主导的局面相比,稳步扩大的全球产能和不断增长的劳动力使宏观经济波动便于控制,这种稳定性降低了不确定性,也能让央行提前释放政策意图 [11] - 我们认为,随着实体经济取代金融经济,投资者应该积极准备迎接这难得一遇的转型浪潮,并关注那些积极创新并随时准备好借力此次转型的公司 [11] 加码风险偏好 - 我们认为在未来6到12个月可能会继续看好人工智能赢家,并倾向于以高于基准水平的权重配置人工智能主题 [15][17] - 我们还看好科技、工业、能源和原材料等板块,并认为相比公共市场,私募市场目前发挥更重要的作用 [15][17] 发掘下一个风口 - 我们认为未来经济发展可能出现各种各样的结果,因此要随时准备好调整投资组合配置,抓住巨变带来的机会 [18][19] - 我们在战术配置和战略配置层面的最高确信度观点包括:超配人工智能和美国股票、超配日本股票、看好短期债券和信贷收益 [42][43]

报告的核心观点 1. 保险公司三季度业绩普遍大幅预增，主要得益于资本市场的大涨带来的投资收益增长 [2][4][12][13] 2. 保险公司中，新华保险的股票配置比例最高，中国太保和中国人保次之，这也解释了为何新华保险利润增幅更高 [3][5][8] 3. 保险公司如中国人寿等大型公司由于规模优势,前三季度净利润增幅也超过了新华保险 [13] 4. 化工公司正丹股份三季度业绩暴增的主要原因是其主要产品TMA(偏苯三酸酐)价格大涨,背后是供给格局的突然变化 [14][15][18][19][20][22][23][24] 5. 快递行业价格战持续,但在需求增长的带动下,申通快递等公司的业绩仍有较大幅度增长 [26][27][31][32] 报告分类总结 保险行业 - 保险公司三季度业绩普遍大幅预增,主要得益于资本市场的大涨带来的投资收益增长 [2][4][12][13] - 保险公司中,新华保险的股票配置比例最高,中国太保和中国人保次之,这也解释了为何新华保险利润增幅更高 [3][5][8] - 大型保险公司如中国人寿由于规模优势,前三季度净利润增幅也超过了新华保险 [13] 化工行业 - 化工公司正丹股份三季度业绩暴增的主要原因是其主要产品TMA(偏苯三酸酐)价格大涨,背后是供给格局的突然变化 [14][15][18][19][20][22][23][24] 快递行业 - 快递行业价格战持续,但在需求增长的带动下,申通快递等公司的业绩仍有较大幅度增长 [26][27][31][32]

需求侧政策 - 货币化安置城中村改造和危旧房改造，新增实施100万套，重点支持地级以上城市，力度较2015年明显减弱 [1][2] - 取消限购、限售、限价、普宅和非普宅标准，降低公积金利率、首付比例、存量贷款利率和税费负担，旨在减缓需求下行斜率而非刺激泡沫 [1][2] - 当前房地产市场面临人口结构失衡、城镇化区域结构倾斜、需求透支等中长期问题，东南沿海和一线城市房价收入比大幅上行，居民房价压力较大 [1][2] - 2015年货币化棚改期间，央行投放基础货币4.1万亿，占2016年总基础货币规模的13.3%，而本次货币化安置未伴随大规模基础货币投放 [1][2] 供给侧政策 - 加大"白名单"项目贷款投放力度，4万亿保障"应进尽进"、"应贷尽贷"和"能早尽早"，推动管理规范、融资便捷，提升房屋建成进度 [1][5] - 专项债收储土地、收购存量商品房，盘活存量闲置土地，推进"商品房+保障房"双轨化建设，解决年轻人住房问题，为房企提供流动性 [1][5][8] - 地方政府专项债用于收储和收购存量商品房，人民银行加大专项再贷款力度，保障房再贷款比例从60%提高到100% [8] 政策意图与市场预期 - 政策核心在于防范房地产市场向金融性系统风险的更大规模传导，而非刺激新一轮泡沫 [1][4] - 一线城市对周边城市购房需求形成"虹吸效应"，房价具备上涨空间，但北京、上海、深圳仍坚持因城施策，体现政策引导房地产市场长期健康发展的意图 [1][4] - 房地产市场"L"型底部预计将于2025年左右到来，需求侧政策刺激新增需求有限，政策不欲见到新一轮地产泡沫 [1][9]

报告的核心观点 - 权益市场方面,9月上半月市场延续下跌趋势,但在政策推动下9月下旬迎来快速拉升,主要权益基金指数全数收涨,涨幅均超10个点。[14] - 商品市场方面,在美联储降息、地缘局势紧张等因素支撑下,9月商品价格整体保持震荡上涨走势。[14] 报告内容总结 权益市场 1. 市场风格 - 9月上旬大小盘风格较为均衡,进入9月下旬逐步向小盘偏移,价值成长风格则向成长风格偏移,风格区分较为明显,量化策略市场环境明显改善。[21][22] - 9月大小盘风格波动从高点下降,风格波动有所降低,而价值成长风格波动则有所放大,风格切换的可能性增加。[22] 2. 市场结构 - 9月行业收益离散度显著增加,整体市场热点适度分散。行业轮动方面,9月市场行业轮动速度先迅速增加后迅速降低,行业热点变化幅度较大。[25][26] - 9月行业集中度上升,仍处于历史正常区间范围内,个股成交集中度也小幅上升,但仍处于历史较低区间段,个股成交较为分散。[27][28] - 9月宽基指数中的个股上涨比例均上升至历史极值,指数表现较强,指数增强策略相对跑赢指数的难度大幅增加。[29] 3. 市场活跃度 - 9月下旬受政策影响,市场波动率大幅上升至历史极值,市场交投情绪极为热烈,对量化策略来说市场较为优异。[29][30] 商品市场 1. 趋势强度 - 9月各商品指数效率系数表现有所分化,南华黑色效率系数快速下降,表现出较为明显的反转特征,其余板块效率系数均处于历史较低水平,整体商品市场向上周期的前提条件还不充分。[31] 2. 成交活跃度 - 9月各商品指数波动率仍维持在较高水平,对量化CTA策略较为有利。[32][33] 3. 流动性 - 9月南华商品各板块流动性均上升至历史高点,量化套利类策略在各板块的机会将显著增加。[33][34] 4. 交易结构 - 9月商品市场整体轮动速度较不稳定,成交集中度明显上升,对分散投资的量化策略较为不利。[35] 5. 期限结构 - 9月商品市场各板块基差动量均从历史高点区间快速下降,套利机会广泛分布在各个板块之中,对分散配置的量化套利类策略来说获取收益的机会更多。[36][37] 6. 股指期货升贴水 - 9月股指期货快速进入大幅升水状态,导致股票市场中性策略对冲端的成本急剧增加,后续升水将逐步收敛,中性策略收益将逐步修复。[37][38] 公募量化产品表现 1. 沪深300指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.75%,smartBeta类月度超额收益-2.44%,轮动类月度超额收益-2.63%。[39][40] 2. 中证500指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-2.38%,smartBeta类月度超额收益-2.90%,轮动类月度超额收益-4.81%。[42][43] 3. 中证1000指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.30%,smartBeta类月度超额收益-2.09%,轮动类月度超额收益-2.87%。[45][46][47] 4. 展望 - 对于风险偏好较高的投资者,在"快牛"行情暂告一段落的当下,指数增强产品或将是配置的首选,兼具进攻性以及稳定alpha属性。[48]

报告核心观点 - A股市场10月17日冲高遇阻、小幅震荡整理，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议投资者短线关注银行、电力、软件开发、电子元件以及消费电子等行业的投资机会 [1][2][9] A股市场走势综述 - 10月17日A股早盘高开后震荡上行，在3220点附近遇阻，午后回落，沪指小幅震荡，创业板冲高回落，成指强于主板，上证综指收市报3169.38点，跌1.05%，深证成指收市报9891.76点，跌0.74%，科创50指数上涨0.39%，创业板指下跌0.32%，两市成交15196亿元，较前一交易日增加 [1][5] - 从热点看，超六成个股下跌，软件开发等行业涨幅居前，房地产服务等行业跌幅居前，消费电子等行业资金净流入居前，房地产开发等行业资金净流出居前 [5] - A股主要指数中，上证综指、上证50、沪深300等多数指数下跌 [6] - 港股主要指数恒生指数、恒生国企指数、恒生红筹指数均下跌 [7] - 中信一级行业中，综合金融涨幅3.07%居首，房地产跌幅5.99%居末 [8] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][9] - 新国九条发布、中央政治局会议释放信号、多部门推出政策，经济有望企稳回升，美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强 [2][9] - 随着国内政策落地推进，未来股指预计震荡上行，但需关注政策面、资金面及外部因素变化，建议投资者短线关注银行、电力、软件开发、电子元件以及消费电子等行业投资机会 [2][9]