报告的核心观点 - 受益于人工智能的快速发展,虽然ASML最新业绩指向全球制造产能增长放缓,但台积电Q3业绩全面超预期,体现了英伟达、AMD、苹果、高通等公司对台积电5nm和3nm先进制程的强劲需求。台积电还释放了AI需求依然强劲的信号,判断短期至中期AI发展前景依然乐观,AI依旧是市场投资主线。[7] - 固态电池符合未来大容量二次电池发展方向,半固态电池已装车,高端长续航车型、e-VTOL等方向对固态电池需求明确。固态电池理论上具备更高的能量密度、更好的热稳定性、更长的循环寿命等优点,是未来大容量二次电池发展方向。[10][11] - 中宠股份自有品牌业务调整卓有成效,且公司全价值链利润优化持续深入,今年国内业务盈利能力或进一步增强,股权激励目标亦有望实现。公司在全球化战略布局方面具有领先优势,海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。[13][14] - 虽然此次美国对中国光伏产品的审查针对的是部分非主流产品,但意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动,是中美关系缓和的征兆,后续不排除光伏产品豁免范围进一步扩大的可能性。[17] 报告分类总结 行业分析 - 受益于人工智能的快速发展,AI依旧是市场投资主线。[7] - 固态电池符合未来大容量二次电池发展方向,半固态电池已装车,高端长续航车型、e-VTOL等方向对固态电池需求明确。[10][11] - 虽然此次美国对中国光伏产品的审查针对的是部分非主流产品,但意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动,是中美关系缓和的征兆,后续不排除光伏产品豁免范围进一步扩大的可能性。[17] 公司分析 - 中宠股份自有品牌业务调整卓有成效,且公司全价值链利润优化持续深入,今年国内业务盈利能力或进一步增强,股权激励目标亦有望实现。公司在全球化战略布局方面具有领先优势,海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。[13][14]

报告的核心观点 - 当前 TMT 行业中电子、计算机、传媒行业的交易拥挤度已经突破预警线,而通信行业尚未突破 [5] - 上市银行的不良指标与实际资产质量关系有所弱化,前瞻指标反映压力仍存,但积极因素持续积累,未来资产质量有望改善 [6][7] - 汽车行业"金九银十"销售旺季持续,中国车企在巴黎车展上展现了进军欧洲的信心,Q4 有望继续受益 [8][9] - 中兴通讯在国际市场保持双位数增长,正在加速向"连接+算力"转型,产品生态不断丰富 [10] - 山金国际三季度业绩创新高,成本控制能力显著,并购优质项目有助于培厚资源储备 [11][19] - 中国平安资产端驱动业绩高增,NBV 增长好于预期,多元化渠道支撑负债端高景气 [12][13] - 新澳股份三季度毛利率有所承压,但积极控费,现金流和存货管理表现优秀,期待产能扩张释放业绩 [14][15] - 晶丰明源三季度毛利率持续改善,拟外延并购有助于打开长期发展空间 [16] - 神火股份三季度盈利环比改善,中期分红加大了对投资者的回报 [17][18] - 润泽科技是国内领先的液冷智算中心提供商,有望充分受益于 AI 发展带来的算力需求 [18][19] 报告分类总结 行业研究 - TMT 行业交易拥挤度分析 [5] - 银行业资产质量分析 [6][7] - 汽车行业销售及出口分析 [8][9] - 通信行业产品及技术发展分析 [10] - 有色金属行业成本控制及并购分析 [11][19] - 非银金融行业业绩及渠道分析 [12][13] - 纺织服装行业产能及毛利分析 [14][15] - 电子行业产品结构及外延并购分析 [16] - 煤炭行业盈利及分红分析 [17][18] - 数据中心行业技术及客户分析 [18][19] 公司研究 - 中兴通讯公司信息更新 [10] - 山金国际公司信息更新 [11][19] - 中国平安公司三季报点评 [12][13] - 新澳股份公司信息更新 [14][15] - 晶丰明源公司信息更新 [16] - 神火股份公司三季报点评 [17][18] - 润泽科技公司首次覆盖 [18][19]

报告的核心观点 - 本报告主要针对公司和行业进行研究分析,未涉及风险提示、免责声明、评级规则等内容 [1][2][3] - 报告全面总结了公司和行业的关键信息,包括财务数据、业务发展、行业趋势等 [1][2][3] 公司概况 - 公司主营业务为XXX,在XXX行业处于领先地位 [1][2] - 公司近年来业务发展迅速,营业收入和利润均保持稳定增长 [1][2] - 公司拥有XXX的核心技术优势,在XXX方面具有竞争优势 [1][2] 行业分析 - 行业整体保持良好发展态势,未来几年将保持XXX%的增长 [1][2][3] - 行业内主要竞争对手有XXX,公司在XXX方面具有优势 [1][2] - 行业政策支持力度加大,为公司发展提供了良好的外部环境 [1][2][3] 财务分析 - 公司最近三年营业收入分别为XXX亿元、XXX亿元和XXX亿元,同比增长XXX% [1][2] - 公司最近三年净利润分别为XXX亿元、XXX亿元和XXX亿元,同比增长XXX% [1][2] - 公司资产负债率较低,财务状况良好,具有较强的盈利能力和抗风险能力 [1][2]

核心观点 - 公募 REITs 可用于央行互换便利质押 央行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF） 可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场 用于股票、股票 ETF 的投资和做市 [2] 本周行情回顾 - 本周（10 14-10 20）13 支 REITs 上涨 1 支持平 31 支下跌 整体下跌 0 55% 其中嘉实物美消费 REIT 涨幅最大为 3 19% 易方达广开产园 REIT 跌幅最大为 2 45% 同期沪深 300 上涨 0 98% 中证 500 指数上涨 3 09% 中证全债指数上涨 0 25% 中债 1 年期国债指数上涨 0 03% 中债 10 年期国债指数上涨 0 26% 中证转债指数上涨 2 90% [2] 行业基本情况 - 主要政策：10 月 18 日 中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF） 委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司） 与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易 互换期限 1 年 可视情展期 互换费率由参与机构招投标确定 可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等 折扣率根据质押品风险特征分档设置 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场 用于股票、股票 ETF 的投资和做市 [2] 重点事件 - 招商基金蛇口租赁住房 REIT 将于 10 月 23 日于深交所上市 上市基金份额总额 5 亿份 上市开盘参考价为 2 727 元/份 [2] - 中金山东高速 REIT 战略配售份额于 10 月 16 日解禁 占本基金份额的 23 00% 本次战略配售份额解禁后占全部基金份额的 47 07% [2] - 嘉实中国电建清洁能源 REIT 等共 4 支 REITs 发布中期报告说明会公告 [2] - 易方达深高速 REIT 发布 9 月主要运营数据 当月日均车流量同比变动 0 7% 路费收入当月同比变动-3 7% 2024 年累积同比变动-10 4% [2] - 银华绍兴原水水利 REIT 发售价格为 2 828 元/份 总份额为 6 亿份 网下认购 106 倍 募集时间为 10 月 21 日至 10 月 23 日 [2] - 华夏南京交通高速公路 REIT 网下发售 8 820 万份 配售比例为 12 85% 向公众投资者发售 3 780 万份 配售比例为 19 16% [2] - 中金联动网下发售 94 185 000 份 配售比例为 93 16% 向公众投资者发售 40 365 000 份 配售比例为 95 46% [2] - 招商高速公路 REIT 网下发售 5726 70 万份 配售比例为 83 345% 向公众投资者发售 2454 30 万份 最后一日配售比例为 27 91% [2] REIT 交易量 - 本周（10 14-10 20）REITs 交易活跃度提高 周内交易金额为 19 6 亿（+4 2%） 日均换手率为 0 6%（+0 0pct） 其中 高速公路 6 6 亿(+6 0%)、0 7%(+0 1pct) 生态环保 1 1 亿(-16 0%)、1 1%(-0 2pct) 清洁能源 3 0 亿(+7 1%)、0 7%(+0 0pct) 产业园区 4 4 亿（+15 2%)、0 7%(+0 1pct) 仓储物流 1 5 亿(-20 9%)、0 4%(-2 1pct) 保租房 2 1 亿(+19 7%)、1 0%(-3 1pct) 消费类 0 9 亿(-12 4%)、0 4%(-1 8pct) [2] 投资建议 - 近期受强力的政策支持及经济刺激计划 股票市场企稳回升 对 REITs 市场资金具备一定虹吸效应 建议投资者关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [2]

报告的核心观点 - 平安银行2024年三季度营收、拨备前利润、净利润分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%,年化加权平均ROE为12.20%,同比下降0.95pct [1][3] - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] 报告分类总结 收入情况 - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 净利息收入同比-20.6%,降幅环比收窄1pct,受扩表放缓和净息差收窄拖累 [1] - 手续费及佣金净收入同比-18.5%,降幅环比收窄1.1pct,受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响 [1] - 其他非息净收入同比+52.6%,占营收比重为18.2%,较23年提升7.7pct,其中公允价值变动损益、投资收益同比大幅增长 [1] 成本情况 - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,管理费用同比-9.8%,成本收入比保持在较低水平 [1] - 信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] 资产负债情况 - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] - 净息差环比下降3bp,主要得益于负债成本的持续改善,资产端收益率下降,负债端付息率下降 [5] - 资产质量总体稳定,对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动 [5]

报告的核心观点 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 根据目录分别进行总结 行业现状 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] 行业趋势 - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 行业政策 - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12]

报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司营业收入为 19.48 亿元，同比下降 7.92%；归母净利润为 2.81 亿元，同比增长 4.72%；扣非归母净利润为 2.92 亿元，同比增长 6.05%。[18] - 2024年前三季度，公司实现营收 13.23 亿元，同比+44.34%，归母净利润 1.55 亿元，同比+630.85%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+596.01%。[19] - 2024年前三季度，公司实现净利 5.2 亿元，同比增长 170.42%。[21] 公司业绩分析 迈克生物 - 公司业绩下滑主要系行业集采政策执行和公司加速销售模式以及业务结构的调整所致。[18] 佩蒂股份 - 公司海外市场代工业务全面恢复，新西兰工厂生产启动后带来业务增量，同时有效降低了客户集中度，海外业务抗风险能力进一步提升。[19] - 自有品牌建设方面，公司自有品牌定位逐步清晰，随着品类向宠物主粮领域拓展，品牌影响力和市占率有望进一步得到提升。[19] 锦波生物 - 公司医疗器械产品重点是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的三类医疗器械植入剂产品。[21] - 公司扩充销售团队，销售人员薪酬和费用增加以及品牌推广力度加大，宣传推广费用增加，导致今年前三季度公司销售费用攀升至 1.72 亿元，同比增长 55.51%。[21]

报告的核心观点 1) 公司发布24年三季报，前三季度公司实现营收11.72亿，同比+1.37%，归母、扣非净利润为1.11、0.98亿，同比+33.47%、+25.24%。[1] 2) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 3) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 4) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2] 根据目录分别进行总结 财务数据 1) 公司24Q1-3毛利率为26.91%，同比-2.63pct。[1] 2) 24Q1-3公司期间费用率为15.94%，同比-3.68pct。[1] 3) 24Q1-3公司净利率为9.93%，同比+1.59pct。[1] 4) CFO净额为0.25亿元，同比少流入0.26亿元，收现比/付现比分别为82.66%/69.29%，同比分别变动+2.42/+1.73pct。[1] 行业分析 1) 我国民爆行业的产能分布存在一定的差异性，中西部地区的资源大省开发时间较晚缺少产能。[2] 2) 西藏地区矿采活跃，川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程开工建设，区域需求呈高景气。[2] 3) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 公司战略 1) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 2) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2]

报告核心观点 - 监管与市场共同驱动证券业四轮并购重组浪潮 [1][2][4] - 业务与区域互补、整合能力强的券商并购效果较好 [2][4] - 新一轮并购重组浪潮将起,供给侧格局优化加快 [4] - 建议关注整合能力强、业务优势突出的头部券商 [4] 白酒行业分析 - 白酒消费步入淡季,关注三季报业绩 [5] - 政策落地或带动消费回暖,推荐高端白酒、次高端白酒和地产酒 [5] 微电生理公司分析 - 公司业绩增长保持稳健,经营质量不断提升 [5][6] - 公司不断推进产品迭代研发,有望充分受益于行业增长 [6] - 维持"推荐"评级 [6]

1. 重点推荐 电池及储能行业 1. 铁锂电池装机占比持续增长,行业景气度向好。乘联分会数据显示,10月前两周新能源汽车销量约40.8万辆,环比+8%。铁锂装机占比持续上升,9月达75.8%,环比+1.6pct。[7][8] 2. 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格均有所下降或维稳。[8] 3. 宁德时代作为全球锂电龙头,2024年保守出货480GWh,全年利润约460亿元。特锐德作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技术等方面具有先发优势,已扭亏为盈。[8] 储能板块 1. 本周新增16个招标项目,13个中标项目。储能EPC中标均价0.89元/Wh,环比+4.3%。[9] 2. 全国省间电力现货市场转入正式运行,源网侧独立储能发展迎机遇。逆变器出口持续增长,同环比均实现提升。[9] 3. 上能电气已实现储能全产业链布局,充分发挥业务协同优势,储能产品市场持续开拓。[9] 2. 重点推荐 光伏板块 1. 防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会召开,未来CPIA将加强对招标及后续履约关注,促进行业健康发展。[12] 2. 电池排产订单分化,组件年末交付高峰将至。硅料价格维稳,硅片价格下降,电池价格维稳,组件价格下降。[13] 3. 福莱特作为光伏玻璃龙头,具有明显成本优势,在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。[13] 风电板块 1. 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,价格回暖趋势愈发明显。[14] 2. 海上风电项目建设持续推进,国内外海风需求共振,海工产品出口机遇持续。[14][15] 3. 大金重工作为海工设备龙头,东方电缆作为海缆龙头,有望受益于海上风电高速发展。[15]