报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金偏强、白银偏强，价格区间分别为1100 - 1200元/克、21000 - 26000元/千克 [3] - 假期间截至20日伦敦金涨幅3.27%，伦敦银涨幅11.76%，金银比从假期前的63.5回落至58.6 [3] - 地缘政治是本周贵金属交易的核心，后续关键在于伊朗新政权情况和以霍尔木兹海峡为核心的油气运输要地是否持续关闭 [3] - 判断下周贵金属或将高开，若地缘政治格局无进一步发酵，可能走出高开低走格局，但黄金中枢将上移，地缘风险溢价或有一定持续性 [3] - 白银本周库存继续去化，国内显性库存仅为760吨上下，库存持仓比降至最低位，代表国内白银逼仓风险未完全移除，叠加地缘政治影响，白银、铂钯或有短期上涨空间 [3] 根据相关目录分别总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 - 18.14美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 16.4美元/盎司 [9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.625美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.56美元/盎司 [15] - 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 - 5.42元/克，处于历史区间下沿 [18] - 本周白银期现价差为 - 650元/克，处于历史区间上沿 [20] - 月间价差 - 本周黄金月间价差为9.08元/克，处于历史区间上沿 [24] - 本周白银月间价差为75元/克，处于历史区间下沿 [27] - 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本26.07元/克 [29] - 买沪金12月抛6月合计成本7.53元/克 [30] - 买TD抛沪银合计成本542.35元/千克 [31] - 买沪银12月抛6月合计成本456.55元/千克 [32] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] - 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少18.6吨，注册仓单占比回升至51.3% [35] - 本周COMEX白银库存减少184吨至11207吨，注册仓单占比回落至24.5% [37] - 本周黄金期货库存减少0.01吨，白银期货库存减少43.04吨至306吨 [41] - CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅反弹 [43] - ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF持仓增加22.58吨，国内黄金ETF增加3.7吨 [46] - 本周白银SLV ETF持仓增加474吨 [50] - 金银比 - 本周金银比从前周的63.5回落至58.6 [53] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金3M租赁利率为 - 0.26%，白银3M租赁利率为1.56% [55] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] - 通胀和零售销售表现 - 展示了美国PCE、核心PCE同比，零售和食品服务销售额同比、环比数据 [64][65] - 非农就业表现 - 展示了美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数、持续领取失业金人数、劳动力参与率、失业率、私人非农企业全部员工平均每周工时、非农平均时薪同比等数据 [67][68][69][70] - 工业制造业周期和金融条件 - 未提及具体内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 - 未提及具体内容 - 美联储降息概率 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游复产节奏，考虑上游工厂复产预期，供需逻辑上相对偏弱，但下方空间会被资金托底，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [6][7] - 多晶硅关注现货价格变动情况，供需双弱，盘面底部有支撑，预计难以跌破4.5 - 4.6万元/吨的完全成本线，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具，预计下周盘面区间在45000 - 51000元/吨 [7] - 跨期暂无推荐，套保暂无推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示了2026年1月30日至2月27日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，包括华东、黄埔港、昆明、天津港等地不同规格工业硅的价格 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅社会库存累库0.3万吨，厂库库存去库0.18万吨，整体行业库存累库0.48万吨，关注期货仓单注册情况 [3] - 市场关注3月中上旬上游硅厂复产节奏，本周开工环比小幅走高，西南地区进入枯水期，开工降至极低位置，新疆部分工厂减产后预计3月中上旬陆续复产15台炉，将带来明显供给增加 [3] - 给出国内工业硅月度开工率、产量季节性图，新疆、云南地区不同规格工业硅利润测算图，工业硅月度进出口数量及同比图，工业硅贸易环节库销比图，以及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价和工业硅主产地电价等数据图表 [12][14][15][19] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面弱势震荡，市场交易现货价格下跌预期，上游报价或逐步松动，关注下游采买情况 [2] - 供给端短期周度产量环比减少，硅料厂家减产缓解高库存问题，当前厂家库存约34万吨，整体行业库存约50万吨，接近5个月消费量，处于较高位置，平均完全成本约在4.5 - 4.6万元/吨 [4] - 需求端硅片排产周环比增加，但硅片价格下跌影响采购硅料心理价格，3月中上旬光伏退税取消带来的抢出口行情结束，国内市场未见明显起色，需求侧将逐步回落 [4][5] - 给出多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量，多晶硅行业利润测算，单晶硅片出口数量，国内光伏月度新增装机量，国内新增光伏并网容量等数据图表 [21][23][26] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产小幅增加，部分有机硅厂计划后续恢复正常生产，当前下游采买偏淡，有机硅库存累库，关注节后需求回暖节奏 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图，初级形态聚硅氧烷出口数量及同比，DMC行业利润测算等数据图表 [25] 工业硅消费端——下游铝合金 - 春节后铝合金锭厂家复工量不大，大部分无询单及采购情况，需求市场增量较缓，预计元宵节后刚需订单有一定释放 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率、平均利润测算，国内汽车月度销量季节性图等数据图表 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌强弱分析为中性偏强，国内库存累库，镀锌开工回升 [2][3][5] - 加工费筑底供应转向宽松，需求节后缓慢复苏，长周期供应侧矛盾主导价格，中东局势或助推锌价 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭库存继续增加 [8] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史低位，矿企利润稳定且处高位，冶炼利润稳定但处低位，镀锌管企业利润回升且处于同期低位 [10][11] - **开工**：冶炼开工率回升，下游开工率处在历史中低位，锌精矿开工率回升且处同期高位，精炼锌开工率回升且处同期中位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升且处于中低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升贴水回落，本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium回落，LME CASH - 3M回升 [16][18] - **价差**：沪锌C结构走平 [21] - **库存**：本周大幅累库，持仓库存比走低，LME库存集中在新加坡地区，总库存相对持稳，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降至历史低位，保税区库存本周持平，全球锌显性库存小幅回升 [25][30][32] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期中高位 [33] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量同期高位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳，矿到港量中位，冶炼厂原料库存同期低位 [36][37] - **精炼锌**：冶炼产量回升且处于历史同期高位，冶炼厂成品库存回升且处于历史同期高位，锌合金产量高位 [38] - **进出口**：报告展示了精炼锌进口盈亏、进口量、出口量及出口盈亏相关数据 [40] - **再生锌原料**：报告展示了87家独立电弧炉钢厂开工率、147家钢厂废钢日耗、镀管渣平均价、湖南次氧化锌50品位平均价等数据 [42] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升且大多处于历史同期高位，报告展示了下游原料库存和成品库存相关数据 [48][52] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量，报告展示了轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [62] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及锌冶炼厂盈亏相关数据 [64][65][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，海外铝锭定价偏看向上，若发酵时间过长，海外中期向上空间将被打开，不排除试探2022年俄乌危机时高点的可能性，内外价差倾向正套，伦敦相对强于沪铝，也可双多，电解铝和氧化铝跨品种上，建议做多铝厂利润，多AL空AO [4][5] - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价均较高，可考虑使用牛市看涨价差结构进行亏损有限的做多策略，并通过滚动止盈上调行权价的方式降低长期持有期权的时间价值成本 [7] - 对于仍有上涨风险敞口的产业企业，建议布局一部分熔断累购期权，在市场震荡时获得优化的买入保值点位，在市场快速上行时也能够获得现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9] 根据相关目录分别进行总结 铝品系 - 中东局势升级，海外大宗商品断供窗口期可能打开，从铝产业链影响来看，一是电解铝海外供应减量扰动，中东电解铝总产量占全球9.4%左右，氧化铝总产量占3.2%，中东国家电解铝出口占比偏高，静态评估预计影响460万吨年出口量，单月影响38万吨左右，若海峡封锁时间过长，将较大程度影响中东以外的铝锭供应市场 [4] - 上游原料端铝土矿及氧化铝的供应链脆弱，中东国家在氧化铝及铝土矿上依赖海外供应，若运输渠道受限，将影响中东电解铝的生产及供应能力，部分氧化铝产国的原料铝土矿保障也将受到显著影响 [4] - 若战乱存续时间长且主要运输路径被扼，中东自身氧化铝生产受冲击，更多传导至电解铝对外供应能力，运往中东的氧化铝运输中断是否带来全球其他区域供应冗余、海外氧化铝价格走低需观察 [5] 场内期权 - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价均较高，可考虑使用牛市看涨价差结构进行亏损有限的做多策略，并通过滚动止盈上调行权价的方式降低长期持有期权的时间价值成本 [7] 场外期权 - 对于仍有上涨风险敞口的产业企业，建议布局一部分熔断累购期权，在市场震荡时获得优化的买入保值点位，在市场快速上行时也能够获得现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价小幅上升，国内豆粕和豆一期价“先跌后涨、重心上移”，预计下周连豆粕和豆一期价或稳中偏强 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 美豆市场情况 - 上周美豆期价小幅上升，利多因素为美国关税政策缓和、美豆油偏强带动；偏空因素为美国关税政策不确定、市场担忧中方采购美豆需求受影响，截至2月27日，美豆主力05合约周涨幅1.41%，美豆粕主力05合约周涨幅1.85% [2] - 2026年2月19日当周，美豆净销售环比下降，2025/26年美豆出口装船约81万吨，环比降幅37%、同比降幅约16%；2025/26年美豆累计出口装船约2503万吨，同比降幅约32%；美豆当前年度周度净销售约41万吨，下一市场年度周度净销售0万吨，两者合计约41万吨；美豆对中国当前作物年度周度净销售约7.5万吨，累计销售约1066万吨 [3] 国内豆粕市场情况 - 上周国内豆粕期价“先跌后涨、重心上移”，2月27日当周，豆粕主力m2605合约周涨幅1.18%，原因是美豆、巴西贴水稳中偏强带来成本端支撑，以及中美贸易事件不确定性犹存 [3] - 上周国内豆粕现货价格微升，现货成交、压榨等略有回升，春节假期后现货逐步复工；成交量周环比上升，截至2月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约4.4万吨；提货量周环比下降，截至2月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约10.7万吨；基差周环比下降，截至2月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约275元/吨；库存周环比微升、同比上升，截至2月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约77万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约73%；大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升，截至2月27日当周，大豆周度压榨量约59万吨，开机率约16%，下周油厂大豆压榨量预计约189万吨，开机率52% [5] 国内豆一市场情况 - 上周国内豆一期价“先跌后涨、重心上移”，2月27日当周，豆一主力a2605合约周涨幅0.73%，原因是东北产区现货价格补涨，购销较少，期价受整体豆类市场情绪影响且无利空因素 [3] - 上周国内豆一现货价格稳中偏强，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间4460 - 4560元/吨，较前周上涨160元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980 - 5240元/吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格区间4780 - 5000元/吨，较前周上涨40元/吨 [6] - 东北产区现货价格补涨但成交较少，农户预计元宵节后售粮；销区跟随产区调价但成交有限，三月各类学校集中开学或对豆制品需求有所提振 [6] 国际大豆市场基本面情况 - 巴西大豆进口成本本周环比上升，截至2月28日当周，2026年5月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比上升 [3] - 巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，截至2月19日当周，2025/26年巴西大豆收获进度30%，去年同期39%，收获进度创下2020/21年度以来同期最低水平，南里奥格兰德州大豆收成仍面临歉收风险 [3] - 据2月28日天气预报，未来两周（3月1日 - 3月15日），巴西大豆主产区降水不均、气温偏高，阿根廷大豆主产区降水略微偏少、气温除3月6日前后偏低之外，其余时间略微偏高或基本正常，南美产区天气影响中性略偏多 [4] 下周价格预测 - 预计下周连豆粕和豆一期价或稳中偏强；豆粕受成本端美豆盘面价格和巴西升贴水报价稳中偏强支撑；豆一需关注市场情绪波动，包括政策情绪、国储地储传言等，周末期间中东地缘事件可能影响市场情绪 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂钯预计波动率提升，单边铂偏强，铂金表现强于钯金，铂钯比价走阔行情预计延续，但不建议盲目追高铂钯比价，钯金美国加征关税事件为潜在核心上涨触发条件 [3] - 中东地缘局势紧张引爆全球市场避险情绪，支撑贵金属板块中枢上扬，若黄金白银脉冲式上涨，铂钯或跟随，铂金在避险叙事上表现或强于钯金 [3] - 单边策略密切关注2400 - 2500美元/盎司区间内铂金表现，站稳2400美元/盎司后可考虑轻仓配置多头，同时期现、内外价差套利窗口已打开，推荐关注套利策略 [3] 各目录总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 本周铂钯价格上涨，伦敦现货铂金周涨幅9.4%，广铂周涨幅13.03%；伦敦现货钯金周涨幅0.56%，广钯周涨幅6.02% [3] - 截至本周收盘，广铂持仓28906手，成交量45528手，显著增持；广钯持仓8990手，成交量16441手，成交量及持仓量较上周下降，主力合约成交及持仓量大于非主力合约 [4][7] - 铂金06合约情绪较其他月份合约乐观，10合约为价格洼地；钯的月间结构为明显的B结构 [6] 铂钯比价 - 本周铂钯继续分化，铂金高频数据表现及市场情绪优于钯金，预计铂钯比价做阔行情持续，截至周五收盘，外盘铂钯比价1.31，广期所铂钯比价1.33，但已处较高点位，不推荐追多 [11] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差本周三倒挂，纽约铂连续 - 纽约铂主力价差本周较平滑，周度平均值9.6美元/盎司 [13][14] - 钯海外期现价差：本周伦敦钯现货价格低于NYMEX钯金主力价格几十美元/盎司，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差维持，本周平均值 - 34.4美元/盎司 [13][17] 套利成本 - 铂期现正套成本6.2元/克，价差13.8元/克，存在7.6元/克利润窗口 [19][20] - 钯期现正套成本4.5元/克，价差40.9元/克，存在36.4元/克利润窗口 [21][22] - 铂近远月跨月正套交割成本8.3元/克，价差 - 13.1元/克，套利窗口未打开 [23][24] - 钯近远月跨月正套交割成本6.2元/克，价差 - 6.9元/克，套利窗口未打开 [25][26] - 铂内外套利成本71.4元/克，价差100.4元/克，存在29元/克利润窗口 [27][28] - 钯内外套利成本56.0元/克，价差61.7元/克，存在5.7元/克利润窗口 [29][30] - 进口平价测算：买伦敦铂远期卖2606成本69.0元/克，价差110.6元/克，存在41.6元/克利润窗口 [31][32] - 进口平价测算：买伦敦钯远期卖2606成本53.8元/克，价差65.1元/克，存在11.3元/克利润窗口 [33][34] 铂钯回收端价差 - 本周铂金回收贴水平均值 - 95元/克，钯金回收贴水周中走阔至 - 65元/克 [36] 铂钯ETF持仓 - 本周铂金ETF持仓增加0.16吨（约0.52万盎司），钯金ETF持仓减少0.41吨（约1.30万盎司），铂钯ETF持续流出，暂不构成趋势逆转判断，需密切关注流向 [38] 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 - 最近三个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构，铂金远期贴水本周有小幅昂头趋势，3M、1Y期限年化5%以上；钯金本周远期结构逐渐宽松，回归2% - 3%位置 [43] 铂库存及注册仓单比 - 本周NYMEX铂库存先下滑后周五小幅累库，周五为58.81万盎司（约合18.29吨），注册仓单占比下降至53.3% [44] 钯库存及注册仓单比 - 本周NYMEX钯库存继续流出后累库至20.22万盎司（约合6.29吨），注册仓单占比快速上升至81.2% [47] 铂钯中国进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨，12月进口5.57吨，出口2.86吨，净流入2.71吨，2026年1月数据未公布 [55] - 2020年以来钯金几乎无出口量，为纯进口状态，累计净流入170.74吨，12月进口5.68吨，净流入5.63吨，2026年1月数据未公布 [55] 铂钯伦敦定盘供需平衡 - 本周伦敦铂定盘供需平衡均值除周五外为 + 150KG附近 [57] - 本周伦敦钯定盘供需平衡2月23日为 - 200KG量级，本周平均值为 - 36KG [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金供需缓慢恢复，价格区间震荡，强弱分析为中性，精废价差小幅回落 [2] - 本周AL价格表现震荡，AD价格强于AL，整体表现偏强；废铝供应偏紧，价格或维持高位运行；需求恢复缓慢，再生铝厂订单未恢复，多以长单交付为主；市场供需清淡，价格区间震荡 [4] - 截至2月27日，铝合金锭显性库存较前周增加0.06万吨至16.18万吨，厂库小幅增加，社库小幅回落；2月1 - 8日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比增长54%，今年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；全口径汽车产量、销量未大幅下滑，汽车销量降速属情理之中 [4] 各部分总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03的价差，以及资金沉淀、成交量、持仓量的相关数据 [7] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2603和AD2604合约进行跨期正套成本测算，固定成本小计9.72元/吨，浮动成本小计73.59元/吨，合计83元/吨 [10] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，测算铸造铝合金期现套利仓单成本为23149.6元/吨 [11][12] 供应端——废铝 - 废铝产量位于同期高位，社会库存不断去化 [14] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长 [16] - 展示了废旧汽轮、废旧摩轮、破碎生铝等价格及精废价差情况 [20][22] 供应端——再生铝 - 保太ADC12小幅上调，再生 - 原生价差小幅走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持高位 [37] - 展示了再生铝合金月度产量及占比情况 [40][42] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [43] - 铸造铝合金厂库小幅增加，社库小幅回落 [48] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [49] - 展示了再生铝棒产量、库存及厂内库存占比情况 [52][54] 需求端——终端消费 - 终端消费中汽车产量同比持平，消费具备韧性 [57] - 展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，以及微波炉等小家电产量、汽车零部件PPI、汽车库存预警指数等数据 [58]

报告行业投资评级 - 强弱分析为偏强，价格区间为450000 - 500000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价大幅上涨，主要因短期流通现货偏紧、升水抬高牵引盘面，且突破关键点位后多头资金回流；基本面供应端矿端偏紧制约精锡产量，需求端下游企业复工后需求或释放；地缘冲突对锡直接影响有限；锡价在45万上方有支撑，若中东局势提振有色板块情绪，短期有上涨突破前高可能，但显性库存偏高构成潜在负反馈，需关注投机情绪、库存变化与实际需求释放 [5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升贴水19美元/吨，国内现货升贴水250元/吨 [10] - 海外premium方面，近期美国中西部与巴尔的摩premium有所下降 [15] 价差 - 本周锡月间结构方面维持C结构，02 - 03小幅升水 [19] 库存 - 本周国内社会库存累库1736吨，期货库存累库1065吨 [26] - 本周LME库存小幅去库，注销仓单比例回升至5.63% [31] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为512134万元，近10日资金流向为流入方向 [35] 成交、持仓 - 本周沪锡成交增加，持仓量增加 [38] - 本周LME锡成交上升，持仓下降 [43] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回升 [48] 锡供应 锡矿 - 2025年12月锡精矿产量为5335吨，同比减少4.90%；进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55% [52] - 本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持10000元/吨，进口盈亏水平回落 [54] 冶炼 - 2026年1月国内锡锭产量为11490吨，同比减少18.22% [59] - 本周江西云南两省合计开工率为51.38%，较上周小幅回落 [61] 进口 - 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 - 13925元/吨 [69] 锡需求 消费量 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [77] 锡材 - 本周下游加工费回升，月度焊料企业1月开工回落至69.7%，主要镀锡板企业11月产量和销量小幅回落 [79] 终端消费 - 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升 [86] - 2025年12月家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [88] - 本周费城半导体指数有所回落 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，成本支撑偏强，节后预计PX上涨，多PXN [3][4][19] - PTA受地缘冲突影响，成本端原油PX预计走势向上，近端支撑偏强，预计周一开盘上涨 [7] - MEG受地缘扰动，单边趋势偏强，区间震荡市，多PTA空MEG [8] - 聚酯环节长丝、短纤利润薄但库存低，3月后或面临库存压力，利润逐步修复 [175][187] - 终端织造、纺服复工进度偏慢，预计3月初陆续复工，关注出口及春夏订单情况 [210][215] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - 地缘冲突扰动近端估值，PX-石脑油价差回升至315美金/吨，PXN回落至295美金/吨，芳烃调油经济性修复，甲苯歧化利润维持高位 [4][5][21] - 新加坡辛烷值回落，美国寒潮天气制约出行需求，汽油库存持续上升，石脑油经济性回升 [32][33] - 海内外STDP单元利润情况显示，甲苯歧化单元利润走弱 [52] 供需与库存 - 国产开工率达历史高位，2月PX国产量311万吨，同比 -3.28%，本周PX国产开工率92.4%（+0.4%） [57][59] - 12月份进口93万吨，亚洲地区PX装置本周开工率84.9%（+1.2%），中国自韩国、文莱、新加坡进口量较多，自沙特进口量持续偏低 [66][68] - 日本1月芳烃产量上升，库存高位，PX产量上升至22万吨，同比 +12%；韩国芳烃利润上升，甲苯出口大幅上升，PX产量高位 [78][80] - 1月隆众PX库存465万吨（+19） [82] PTA 估值与利润 - 成本支撑，预计节后PTA估值回升，PTA节后预计补涨，PTA加工费压缩，现货加工费回落至285元/吨，聚酯环节利润被上游压缩 [88][94][95] 供需与库存 - 开工率76.6%（+1.8%），1月PTA产量650万吨，同比 +5.4% [98][99] - 12月PTA出口36万吨，埃及、阿曼、印度增量明显 [104] - 总库存持续上升，2月累库压力较大 [119] - 摩根乾坤PTA多头减仓，节前一周外资席位持仓多头仓位降至7.2（-1.3）万手 [127][129] MEG 估值与利润 - 单边价格疲软，基差月差维持低位，塑料、苯乙烯价格走强，乙二醇相对估值持续走低 [138][144] - 煤制装置利润在 -465元/吨（-34），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇 -1520元/吨（-66），外采乙烯制乙二醇利润 -318元/吨（-32），MTO利润 -1602（+120），乙烷裂解制乙二醇利润416（+69） [146] 供需与库存 - 油制高开工，煤制低利润负荷下降，MEG开工率79%（+0.2%），煤制84%（+0.1%） [152][153] - 12月份进口84万吨，1 - 2月份预计70万吨，伊朗部分封锁霍尔木兹海峡加大乙二醇运输难度，边际进口量预计下降 [157][159] - 港口库存持续上升，未来到港量或受到地缘冲突影响 [166] 聚酯环节 开工 - 聚酯开工率79.5%（+1.9%），长丝、短纤、瓶片、切片等开工情况各异，3月后聚酯负荷将逐步提升，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93% [170][175] 库存 - 春节期间聚酯库存季节性累计，库存上升，但同比往年压力不大 [177][183] 出口 - 1 - 12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%，其中长丝总出口429万吨，+10.6%；瓶片总出口646万吨，+10.1%；切片总出口134万吨，+21%；短纤总出口170万吨，+28.2%；薄膜总出口82万吨，+15.5% [185] 利润 - 聚酯利润修复，长丝、短纤、瓶片、切片等利润情况均有所改善 [187] 终端：织造、纺服 复工情况 - 本周末开始复工，进度偏慢，预计3月初陆续复工，平均预计晚几天，海宁地区复工相对正常，其余地区偏慢，外地工人返岗偏晚，下游原料备货少，年后订单不明朗，企业主动开机意愿偏弱，部分已开始卖库存，复工时间被拉长 [210] 订单情况 - 节后关注出口及春夏订单情况 [215] 零售与出口情况 - 中国纺织服装零售1 - 12月13597亿元，+3.5%，12月当月值1541.6亿元，同比 +3.5% [218][223] - 中国纺织服装出口1 - 12月累计出口1378亿美元，累计同比 -4.4% [224] 海外情况 - 英国1月纺服零售数据转弱，1月零售32.46亿英镑，同比 -14.31%；美国11月零售230.9亿美元，当月同比 +9.8%，2025年1 - 11月服装零售2030.92亿美元，同比 +7.88% [228][230][232] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库销比2.03，12月批发商库存277亿美元，环比 +1.5%，11月零售库存584亿美元，环比0.34% [237][239][241]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 周末期间伊朗与美国、以色列地缘冲突升级且伊朗准备封锁霍尔木兹海峡，预计周一开盘国内FU、LU期货将大幅上涨，FU大概率冲击涨停板，LU跟涨且短期不会大幅弱于FU，下周市场将迎来极端强势行情 [5] - 给出估值，FU为3000 - 3300，LU为3500 - 3600 [5] - 提出策略，单边方面燃料油价格短期进入高波动环境，周一预计大幅上涨；跨期方面FU、LU月差结构已回到back，周一预计月差继续大幅上行；跨品种方面FU\LU裂解将强势上行，LU - FU价差预计下跌 [5] 各目录内容总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂的原油常减压产能利用率数据 [7] - 呈现全球炼厂加氢裂化装置、CDU装置、FCC装置、焦化装置的检修量数据 [9][10][11] - 展示国内炼厂燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量数据 [16] 需求 - 呈现中国船用燃料油实际消费量、新加坡船供燃料油销量、中国燃料油表观消费量数据 [19] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存数据 [22][23] 价格及价差 - 呈现亚太区域新加坡、富查伊拉不同硫含量燃料油的现货FOB价格数据 [28][30] - 展示欧洲区域西北欧、地中海不同硫含量燃料油的现货FOB价格数据 [32] - 呈现美国地区美湾、纽约港不同硫含量燃料油的现货价格数据 [34] - 展示纸货与衍生品中西北欧高硫和低硫掉期、新加坡低硫燃料油掉期和380船燃掉期的价格数据 [35] - 呈现燃料油现货价差中新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [42] - 展示全球燃料油裂解价差中新加坡、西北欧不同硫含量燃料油的裂解价差数据 [45] - 呈现全球燃料油纸货月差中新加坡、西北欧高低硫燃料油不同月份的月差数据 [47] 进出口 - 展示国内燃料油出口数量、进口数量数据 [51][52] - 呈现全球高硫燃料油进口数量、出口数量的周度变化数据 [54][56] - 展示全球低硫燃料油进口数量、出口数量的周度变化数据 [59][60] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾近期外盘现货走势因地缘问题强于国内期货致内外价差下跌，预计下周外盘现货继续上涨，内盘跟涨但因涨停板限制内外价差有收窄概率 [64][65] - 展示不同日期380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡的内外价差数据 [66] 现货市场内外价差 - 展示380现货、0.5%现货、LU连续、FU主力、FU连一、FU连一、LU连一与新加坡的内外价差数据 [69][70][71] FU、LU持仓量与成交量变化 - 呈现燃油主连、低硫燃油连续和连一的成交量与持仓量数据 [78][83][85] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu仓单、lu仓单数量变化数据 [90][91]