CONTENTS 目 录 1 周度观点 2 期现价格 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 燃料油周报 （10.20-10.24） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 周度观点 燃料油周评：上周，燃油跟随原油走高，地缘影响同步，高硫报收2844元/吨，周涨8.26%，低硫报收 3267元/吨，周涨6.73%。 由于下游需求疲软且近期供应持续充足，亚洲低硫燃料油市场结构走弱，含硫0.5%船用燃料的现货贴水 维持在五年多来的最阔水平。由于部分市场参与者可能通过套利推动欧洲货物流入，加上来自中东和西非的 低硫燃料油调油组分稳定到货，10月新加坡低硫燃料油套利到货量将增加。贸易消息人士称，新加坡10月预 计从西方接收约270-290万吨低硫燃料油，高于9月的230-240万吨。低硫燃 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【沥青（BU）】 原油反弹，沥青跟涨 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-27 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 沥青：原油反弹，沥青跟涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）11月地炼排产降低：根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，降幅18.2%，同比下降9.1万吨， 降幅6.5%。 | | | | （2）本周江苏新海切换生产渣油，叠加无棣鑫岳暂停沥青产出、山东胜星与广州石化进入停产检修阶段，共同造成当前产能利用率走低。 | | | | （1）需求：受资金面与北方冷空气双重影响，山东、华北市场持续低迷，山东通过下调出货价刺激下游接货且降雨减少后存在赶工情况，华东同样需 求疲软、低价频现且出货量偏低，华北成交表现一般，伴随气温下降市场需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供给偏空，九月南美三国出口量增加，预计供应维持宽松状态；需求偏空，除白卡纸外其他木浆用纸产量和价格未明显上涨，成品纸库存高，纸厂刚需补库；库存偏空，中国纸浆主流港口样本库存量窄幅去库；投资建议为12 - 1反套，纸浆期货达绝对低位但暂无上涨驱动且老仓单压力大，建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨；智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆外盘连续两期报价上涨，但针叶浆外盘报价下降；九月南美三国出口量增加，供应预计维持宽松 [4] - 需求方面，除白卡纸外其他木浆用纸产量和价格未明显上涨，成品纸库存较高，纸厂维持刚需补库，未对浆价有提振作用 [4] - 库存方面，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，呈现窄幅去库走势 [4] - 投资观点为12 - 1反套，纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动且老仓单压力较大，建议观望；交易策略为单边无，套利为12 - 1反套，需关注纸浆仓单去化情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 纸浆本周低位震荡，基本面维持稳定，盘面价格低位震荡，部分现货价格基差略有上涨；老仓单问题未解决，预计下游盘面维持老仓单交易，近月合约盘面受压制 [8] - 现货市场阔叶浆价格稳定，针叶浆价格阴跌，针叶浆银星价格为5520元/吨，周环比下降50元/吨，月环比下降150元/吨；针叶浆布针价格为4830元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比下降250元/吨；阔叶浆金鱼价格为4250元/吨，周环比持平，月环比上涨70元/吨 [17] - 九月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨；9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨 [20] - 纸浆期货总持仓量下降，截至2025年10月24日，纸浆期货合约总持仓量为352922手，较上周下降10.45%；纸浆期货主力合约持仓量为158408手，较上周下降11.98% [23] 纸浆供需基本面数据 - 九月纸浆木片进口量上涨，纸浆总进口量为295.20万吨，较上期上涨11.27%；针叶浆进口量为69.10万吨，较上期上涨12.54%；阔叶浆进口量为135.60万吨，较上期上涨7.79%；阔叶木片进口量为147.10万吨，较上期上涨16.84% [5] - 库存方面，纸浆港口略有下降，仓单数量稳定，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%；交割库库存22.60万吨，较上期下降0.45% [4][5] - 海外库存方面，海外针叶浆厂库存上涨，阔叶浆厂库存稳定，据PPPC，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数较上期为45天 [39] - 下游需求方面，白卡纸价格上涨，其余纸种稳定，截至2025年10月24日，双胶纸价格为4731元/吨，月环比下降1.2%；铜版纸价格为4770元/吨，月环比下降2.6%；生活用纸价格为5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格为4081元/吨，月环比上涨2.8% [43] - 2025年9月纸品产量环比上涨，双胶纸产量为72.9万吨，环比上涨0.7%，同比下降7.4%；铜版纸产量为38.5万吨，环比上涨2.7%，同比上涨10.5%；生活用纸产量为84万吨，环比上涨14.8%，同比上涨18.3%；白卡纸产量为98.4万吨，月环比上涨2.8%，同比上涨8.9% [50] - 下游需求方面，白卡纸库存下降，其他纸种稳定，截至2025年9月，双胶纸库存量为183万吨，月环比上涨3.8%，同比上涨3.7%；铜版纸库存量121.4万吨，月环比上涨2.7%，同比下降3.4%；生活用纸库存量为35.9万吨，月环比上涨1%，同比上涨14.5%；白卡纸库存量为214.9万吨，月环比下降6.1%，同比下降10% [57] - 双胶纸方面，库存上涨，可用天数下降，截至2025年10月24日，双胶纸总库存186.4万吨，周环比上涨0.7%，其中厂库库存133.1万吨，社会库存53.3万吨；双胶纸厂内库存可用天数为29.38天，周环比下降1.01天 [65] - 双胶纸产量为20.71万吨，周环比下降0.63万吨；产能利用率为53.94%，周环比上涨0.96% [68] - 双胶纸生产成本基本稳定，毛利润基本稳定，截至2025年10月24日，双胶纸生产成本为4887元/吨，周环比略有下降；生产毛利润为 - 244元/吨，周环比上涨3元/吨 [72] - 欧洲纸浆需求修复，2025年9月欧洲针叶浆库存可用天数为26.5，环比下降3.7；阔叶浆库存可用天数26.7，环比下降4.2天；美国需求稳定，截至2025年8月，美国纸制品产能利用率为82.52%，环比下降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04 [75] 纸浆期货估值 - 纸浆基差走弱，截至2025年10月24日，山东俄针基差为 - 390元/吨，较上周下降142元/吨；山东银星基差为280元/吨，较上周下降162元/吨 [84] - 11 - 1月差走缩，截至2025年10月24日，纸浆11 - 1月差为 - 388元/吨，较上周下降104元/吨 [84] - 纸浆进口利润稳定，截至2025年10月24日，针叶浆的进口利润为160元/吨，较上周下降2元/吨；阔叶浆进口利润为32元/吨，较上周上涨1元/吨 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格或窄幅震荡，中长期上半年价格承压，下半年或偏强但需谨慎，01、03、05中期偏空，07、09谨慎抄底 [5][60] - 鸡蛋短期低位震荡，中长期供应压力仍大，主力12合约关注现货指引，01合约暂时观望 [6][91] - 玉米短期偏弱运行，中长期成本有支撑，主力01合约偏空思路对待 [10][119] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至10月24日，全国现货价11.77元/公斤，河南猪价11.87元/公斤，生猪2501收至12175元/吨，01合约基差 -305元/吨，周度价格抬升 [5][60] - 供应端：能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前出栏压力大，四季度供应高位，10月规模企业出栏计划增加 [5][60] - 需求端：周度屠宰开工率和宰量先增后降，整体增加，消费有提振但需求增量有限，未来冻品出库有供应压制 [5][60] - 成本端：仔猪、二元能繁母猪价格窄幅波动，自繁自养和外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降 [5][60] - 周度小结：短期猪价或窄幅震荡，中长期上半年价格承压，下半年或偏强但需谨慎 [5][60] - 策略建议：01、03、05中期偏空思路对待，已有空单滚动持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [5][60] 鸡蛋 - 期现端：截至10月24日，主产区和主销区均价2.94元/斤，主力2512收于3086元/500千克，主力合约基差 -556元/500千克，周度蛋价低位窄幅波动 [6][91] - 供应端：10月新开产蛋鸡开产量仍偏高，老鸡出栏量处于高位，供应压力有所缓解但格局未改，中长期供应压力仍大 [6][91] - 需求端：“双节”后需求转弱，天气转凉和蔬菜价格上涨对蛋价有支撑，生产、流通环节库存增加 [6][91] - 周度小结：短期蛋价低位震荡，中长期供应压力仍大，产能出清需时间 [6][91] - 策略建议：主力12合约关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面逢高介空，01合约暂时观望 [6][91] 玉米 - 期现端：截至10月24日，辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，主力2601合约收于2133元/吨，主力基差27元/吨，周度玉米止跌小幅反弹 [10][119] - 供应端：贸易商旧作库存不多，东北产区上量增加，新作预计丰产，9月玉米进口环比增同比降，国际谷物进口维持低位 [10][119] - 需求端：生猪、禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，深加工开机率回升但仍偏低 [10][119] - 周度小结：短期市场供应充足，价格季节性承压，中长期成本有支撑，需求稳中偏弱 [10][119] - 策略建议：主力01合约偏空思路对待，未持仓者等待反弹介空，关注2170 - 2200压力表现 [8][117] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格、基差、现货价格上涨 [12][13][14] - 基本面数据回顾：出栏均重下降，肥标价差收窄，需求指标有增有减，库存、成本、利润等指标有变化 [20] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应高位 [22] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [66] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有变化 [67] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [97] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有变化 [99] - 重点数据跟踪：未来十天部分地区天气有变化，全国秋粮收获过八成 [102]

证券代码：839979 工业硅期货周报 2025年10月20日-10月24日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 回顾与展望 2 基本面分析 3 技术面分析 2 1 回顾与展望 3 回顾与展望——工业硅 本周01合约为上涨态势,周一开盘价为8500元/吨,周五收盘价为8920元/吨，周涨幅为4.94%。 供给端来看,本周工业硅供应量为10.1万吨，环比增加2.02%。本周样本企业产量为49905万吨,环比增加 3.36%;其中云南样本企业开工率为65.28%,环比持平,四川样本企业开工率为30.68%,环比减少2.41%,新疆样 本企业开工率为83.23%,环比增加4.32%,西北样本企业开工率为77%,环比持平。预计本月开工率为69.23%,较 上月开工率61.94%增加7.29个百分点。 需求端来看,本周工业硅需求为9. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI数据略低于预期，政府停摆将结束，伦敦白银现货紧张缓解，贵金属价格回调；市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；美联储多数官员表示今年进一步放松政策可能合适；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔称经济风险使美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不太可能持续；美国经济数据趋势性走弱，市场对财政情况和美联储独立性存在担忧；预计贵金属中期价格仍有支撑，短期处于调整状态；建议关注本周四公布的美联储利率决议 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国9月CPI数据小幅低于预期，政府停摆将结束，中美贸易局势缓和，美黄金价格回调，截至上周五报收4127美元/盎司，周内下跌3.3%，关注上方压力位4250，下方支撑位4050 [6] - 美国9月CPI数据小幅低于预期，政府停摆将结束，中美贸易局势缓和，伦敦白银现货紧张缓解，美白银价格回调，截至上周五周度跌幅4.4%，报收48.4美元/盎司，关注下方支撑位47，上方压力位50 [9] 周度观点 - 美国经济数据及政策因素影响下，贵金属价格回调；市场对降息预期有分歧且降息终点预期下调；在降息预期和避险情绪支撑下，预计贵金属中期价格有支撑，短期调整；建议关注本周四美联储利率决议；库存方面，comex黄金和白银库存减少，上期所黄金库存增加、白银库存减少；基金持仓方面，黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均增加；策略建议谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间920 - 970，沪银12合约运行区间10900 - 11700 [11][13] 海外宏观经济指标 - 展示了欧元兑美元、英镑兑美元、美元指数、十年期TIPS收益率、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年和2年）、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标相关图表，但未对指标数据解读 [15][17][19] 当周重要经济数据 - 美国9月CPI年率未季调公布值为3，前值2.9；美国9月核心CPI年率未季调公布值为3，预期3.1，前值3.1 [23] 当周重要宏观事件和政策 - 特朗普与普京原定峰会计划周二被搁置，因莫斯科拒绝立即在乌克兰停火提议，白宫官员称特朗普近期无与普京会面计划，此前美国国务卿与俄罗斯外长通话但未决定面对面会晤，俄罗斯重申与乌和平协议条件否定特朗普主张方案 [24] - 中美吉隆坡谈判围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等经贸问题交流磋商，达成基本共识，同意进一步确定细节并履行国内批准程序 [24] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少7,154.16千克至1,209,213.47千克，上期所库存增加2,409至87,015千克；白银方面，本周comex库存减少389,177.34千克至15,456,790.67千克，上期所库存减少255,132千克至664,971千克 [13][29] 基金持仓 - 截至9月23日，本周黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][33] 本周关注重点 - 周四（10月30日）20：30关注美国第三季度实际GDP年化季率初值 [35] - 周五（10月31日）20：30关注美国9月PCE物价指数年率、美国9月个人支出月率 [35]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 供需有支撑，价格下行空间有限 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-10-27 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玻璃:需求有韧性，价格走低空间收窄 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | 产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与16日持平。行业开工率为76.35%，与16日持平；行业产能利用率为80.63%，与16日持平。 | | | | 本周无生产线变化，供应量持稳。下周1条产线存在点火预期，实际还需视其执行情况。 | | 需求 | 中性 | 旺季需求有支撑，但表现反复，近期产销走弱。 | | 库存 | 偏空 | 库存累积，企业库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。 | | 基差/价差 | 中性 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 地缘与制裁驱动，纯苯苯乙烯成本跟随 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-27 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：制裁与地缘政治推动原油走强，苯乙烯跟随成本上行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 关于苯乙烯的经济性，苯乙烯与石脑油的价差约为253美元，苯乙烯与苯的价差较低，为130美元，亚洲生产者经济仍然严重负面。 | | 需求 | 偏空 | 港口小幅去化，但市场的预期较差。截至2025年10月20日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：9.9万吨，较上期库存9.0万吨累库0.9万吨，环比上升10.0%； 较去年同期库存11.0万吨上升1.1万吨，同比下降10%。供给端增加检修，但衍生品的低开工率，需求仍在下降。 | | 库存 | 中性 | 截至20 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 中美会面前出于对政策不确定性的避险需求，空头减仓带来反弹，但整体震荡趋势尚未改变，需关注中美贸易谈判进展和南美天气变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口取决于中美政策；截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，近期产区偏干但影响有限；11月国内豆粕预期去库但四季度供应仍宽松，若无法采购美豆，明年一季度供应需补充；中加贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应；豆粕性价比降低；豆粕下游成交正常、提货好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存去化但仍处历年同期高位 [5] - 基差/价差方面，基差中性 [5] - 利润方面，巴西大豆买船榨利较差，加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏低，从基差角度近期价格估值中性 [5] - 宏观及政策方面，10月24 - 27日中美于马来经贸洽谈，10月30日中美元首预期于APEC峰会会面 [5] - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡、套利观望，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [32] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [38] - 美豆播种率、优良率有相应数据展示，美豆国内榨利压榨利润下滑 [47][52] - NOPA大豆压榨量、USDA美豆月度压榨量有数据体现，本周未公布美豆出口销售数据 [59][65] - 展示大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量等数据 [72][75][77][78][80] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位，国内进口菜籽库存、主要地区菜粕库存有相应数据 [81][87] - 全国主要油厂开机率、压榨量有数据体现，豆粕成交正常、提货高位，油厂菜粕成交量、提货量有数据 [93][102][109] - 展示豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量、生猪养殖利润、猪价、体重、肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数等数据 [113][114][116]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（10.20-10.24） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周棉花继续震荡反弹，前期价格超跌，加上目前新棉上市，中美谈判进行中，利空情绪有 所缓解。 全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550 万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海 关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少 18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140 ...