报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面有一定支撑，可考虑逢低建多；预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高；套利和期权建议观望 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15630，跌95；CF05合约收盘15225，跌170；CF09合约收盘15305，跌90；CY01合约收盘0；CY05合约收盘21100，跌145；CY09合约收盘21150，跌145 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为16633元/吨，跌80；CY IndexC32S为21920，涨50等 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差405，涨75等；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 21100，涨145等；跨品种CY01 - CF01为15630，涨95等；内外价差内外棉价差（1%关税）为3688，涨137等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2026年3月2日，出疆棉公路运输价格指数为0.1465元/吨·公里，环比上涨4.87%，预计短期内运价指数整体窄幅波动 [5] - 2026年2月19日至26日，墨累–达令盆地蓄水量减少190亿升，当前水库蓄水量1069.4亿升，相当于总库容48%，较去年同期减少20%（269亿升） [5] - 2026年1月，日本服装进口环比回升，进口额3242.78亿日元（折合17.8亿美元），同比减少6.33%，环比增加16.45%；12月服装进口量8.06万吨，同比减少5.99%，环比增加10.01% [5] 交易逻辑 - 棉花自身基本面无明显利空因素，全球棉花产量下调3%（美国总产量调减，中国调减9%），供应预期2525，消费2614，相对略偏紧，未来消费调增可能紧平衡；截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 周末部分厂商调涨报价，成交较少，交投有所恢复，贸易商和下游织厂刚需采购为主，心态偏谨慎，棉纱库存有所去化，需关注郑棉走势、下游需求和国际形势 [9] - 全棉坯布整体交投气氛偏淡，坯布报价恢复后多调涨，对于3月旺季厂商多走一步看一步，新单接入少，织厂心态谨慎，采购积极性低，观望心态浓 [10] 第三部分 期权 - 展示了2026年1月19日部分期权合约信息，如CF605C14600.CZC标的合约价格14545.00，收盘价334.00，涨跌幅 - 16.9%等 [12] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均有减少 [13] - 期权建议观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][20][22][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周末美以对伊朗展开军事行动，伊朗报复打击，美元与原油共振偏强格局延续，短期商品市场或震荡偏强 [1] - 短期避险情绪助推贵金属偏强运行，后续走势取决于战争演绎方向 [1] - 各板块受地缘局势、基本面等因素影响，走势有所不同 [2][3] 各部分内容总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨3.56%，贵金属领涨8.55%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨8.55%、4.53%、2.14%和0.33% [1][5] - 涨幅居前品种为锡、白银和原油，涨幅分别为23.27%、16.36%和6.01%；跌幅较大品种为焦炭、焦煤和PVC，跌幅分别为2.76%、2.45%和2.3% [1][5] - 商品市场20日平均波动率回升，黑色及能源品种波动大 [1][5] - 全市场规模大幅缩减，各板块资金净流出 [1][5] 各板块展望 有色 - 美伊冲突激化，板块资源属性价值提升，但美元受油价支撑对其形成压制 [2] - 国内节后复工推进，板块库存维持高位，短期或震荡运行 [2] 黑色 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积 [2] - 高炉复产，铁水产量回升，钢厂利润欠佳，叠加大会限产预期，后期回升节奏或缓慢 [2] - 铁矿石全球发运偏强，国内港口库存累积且处高位，供应过剩预期强 [2] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对政策有预期，短期难大幅下行 [2] 能源 - 美伊军事对抗升级，伊朗禁止船只通过霍尔木兹海峡，国际油价快速上涨 [2] - 军事对抗持续、海峡未恢复通航前，地缘风险支撑原油价格 [2] 化工 - 伊朗是高硫燃料油和甲醇重要供应国，地缘影响使其短期供应端有利多驱动 [2] - 油价上涨推动烯烃、聚酯等下游品种，乙二醇供需或阶段性改善，基本面支撑偏强 [2] 农产品 - 特朗普10%关税政策生效，后续或调整，影响我国美豆进口 [3] - 原油上涨带动植物油，美国生物柴油政策预期乐观推动美豆油上涨 [3] - 马来西亚棕油出口偏弱，预计短期高库存延续，短期油粕比或上行 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF整体净值上涨，周收益率多在3%左右，规模合计3314.52亿元，份额变动1.02%，成交量变动 -49.44% [34] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.2733，周收益率 -0.35%，规模22.07亿元，份额变动4.84%，成交量变动21.20% [34] - 华夏饲料豆粕期货ETF净值1.9540，周收益率1.05%，规模27.57亿元，份额变动0.34%，成交量变动5.37% [34] - 大成有色金属期货ETF净值2.1333，周收益率2.78%，规模81.72亿元，份额变动3.54%，成交量变动37.20% [34] - 国投瑞银白银期货(LOF)净值2.5100，周收益率13.54%，规模104.47亿元，份额无变动，成交量变动 -4.44% [34] - 商品ETF合计规模3550.35亿元，份额变动1.24%，成交量变动 -23.55% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油上涨对PTA成本端形成支撑，节后PTA装置加速重启，库存开始累计，下游聚酯开工率同步修复，供需双双走强，短期预计PTA价格跟随成本端震荡 [3] - 地缘局势主导乙二醇价格阶段性波动，对成本支撑起到托底作用，但高库存会限制涨幅，若冲突持续或将打破乙二醇宽松的供需格局，3月份主港口库存预期转为去库，需关注海外局势和装置变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：3月2日PTA主力期货合约TA605上涨6.44%，基差在 - 65元/吨较上一交易日 + 40元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5345元/吨，较前一交易日上涨145元/吨；受伊朗局势影响，成本端布伦特原油大涨至80美元/桶以上；PTA两套装置重启恢复，产能利用率较上一工作日 + 2.88%至82.10%，PTA工厂库存在5.47天，较上周 + 1.46天 [3] - 主力动向：多头主力增仓 [3] 乙二醇 - 主力合约：3月2日乙二醇主力期货合约eg2605上涨6.00%，基差在 - 48元/吨较上一交易日 + 35元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3750元/吨，较前一交易日上涨145元/吨；原油带动能化板块走强；华东主港地区MEG库存总量92.64万吨，较上一期降低0.86万吨 [4] - 主力动向：空头主力减仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月预计尿素在区间内震荡偏强为主 高供应、低库存、高需求预期决定了震荡偏强的主逻辑 保供稳价的指导价格及后续国储放货压制其上行空间 需关注国储放货对于尿素的盘面影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 期货方面 尿素主力2605合约高开低走 日内下跌 最终收于1817元/吨 涨跌幅-1.14% 持仓量262781手 增加2904手 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头增加2630手 空头增加9081手 [2] - 现货方面 3月指导价高于2月 现货报价上涨 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围在1800 - 1840元/吨 较上周五上涨20 - 30元/吨 [1][6] - 基本面来看 截至2月25日 月度日产为21.8万吨 月内日产持续高于20万吨 短期暂无长期停车检修计划 气头装置部分继续复产 假期内上游累库幅度较大 元宵节后下游工业复产 小麦返青追肥或刺激提前备肥追肥 库存将重回去化趋势 目前库存水平远低于去年过年节后水平 对价格有支撑 [1] - 3月进入农业需求旺季 小麦返青追肥备肥开启 雨雪天气使农需提前 2月中旬复合肥工厂开工负荷骤降 预计元宵节后逐渐复产 目前开工负荷同比偏低 春耕肥未开始集中发运 厂内成品库存高企 高氮复合肥需求期间 预计尿素支撑较强 [1] 期现行情 - 2026年2月27日 尿素仓单数量0张 环比上个交易日持平 [4] 基本面跟踪 - 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差43元/吨 增加60元/吨 [7] - 2026年3月2日 全国尿素日产量21.65万吨 较昨日持平 开工率86.77% [10]

报告行业投资评级 - 焦炭短期震荡偏强，低多思路对待，关注前低附近支撑位和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭的供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向影响，综合库存止增转降，本周铁水产量增加，重要会议期间需关注钢厂检修力度，宏观层面政治局会议释放积极信号，全国两会召开在即，政策预期仍存 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨，处于8个月高位，港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨，钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨，综合库存走低0.77%至1044.63万吨，止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升。本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%，同比去年增加1.93%；盈利率环比上涨1.3%至39.83%，同比减少10.39%；日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨，创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降；经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨，同比低3.94% [1] 消息方面 - 中共中央政治局2月27日召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。全国两会3月4 - 5日在北京召开。中东局势升级，引发全球市场波动，避险情绪升温 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡走强，收于754.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨4元/吨，涨幅+0.53%，成交26.7万手，持仓量54.3万手，沉淀资金90.09亿；铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉749跌0，超特粉638跌0，掉期主力99.25（+1.4）美元/吨；掉期延续反弹走强，现货持稳 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格777.4元/吨，基差22.9元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差21元，铁矿9 - 1价差12元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求端：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使得港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 其他：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内：政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善；2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现；出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会；地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察；专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [3] - 海外：消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策预期支撑钢材盘面，但成材基本面偏弱限制上涨空间，需等待两会后政策落地情况和库存去化速度[3] - 3月进入两会和宏观波动窗口期，铁矿石市场预期波动将加大，当前对经济刺激预期偏低、对需求偏悲观，关注预期差可能性，同时需注意资金高低切[21] - 3 - 4月煤焦进入终端需求验证期，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”组合，煤焦价格或面临较大下行压力[32] - 短期硅锰价格受锰矿消息面扰动支撑，后续产业端有套保进场驱动；硅铁基本面较好且有成本支撑，但受黑色下游基本面偏弱限制，上涨空间有限[47] - 纯碱刚需暂稳，浮法端和光伏玻璃有新点火预期，部分厂家有检修计划，春节累库略不及预期，价格上下空间有限，等待产业矛盾积累[64] - 玻璃实际需求未回归，产销偏弱，市场处于恢复初期，供应回归预期和中游高库存限制玻璃价格高度，需求有待验证[88] 钢材相关 盘面价格与月差 - 2026年3月2日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3131、3067、3105元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3259、3219、3238元/吨[4] - 2026年3月2日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为64、 - 38、 - 26；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为40、 - 19、 - 21[4] 现货价格与基差 - 2026年3月2日，螺纹钢中国汇总价3303元/吨，上海3190元/吨，北京3100元/吨，杭州3240元/吨，天津3120元/吨；热卷上海汇总价3240元/吨，乐从3240元/吨，沈阳3160元/吨[9][11] - 2026年3月2日，01螺纹基差（上海）59元/吨，05螺纹基差（上海）123元/吨，10螺纹基差（上海）85元/吨，螺纹主力基差（北京）33元/吨；01热卷基差（上海） - 19元/吨，05热卷基差（上海）21元/吨，10热卷基差（上海）2元/吨，主力热卷基差（北京）31元/吨[9][11] 其他指标 - 2026年3月2日，01卷螺差128元/吨，05卷螺差152元/吨，10卷螺差133元/吨；卷螺现货价差（上海）50元/吨，卷螺现货价差（北京）150元/吨，卷螺现货价差（沈阳） - 60元/吨[15] - 2026年3月2日，01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2[18] 铁矿石相关 价格数据 - 2026年3月2日，铁矿石01、05、09合约收盘价分别为721.5、754.5、733.5元/吨；01、05、09基差分别为34、2.5、22元/吨；日照PB粉748元/吨，日照卡粉880元/吨，日照超特639元/吨[22] 基本面数据 - 2026年2月27日，日均铁水产量233.28万吨，45港疏港量298.48万吨，五大钢材表需565万吨，全球发运量3320.9万吨，澳巴发运量2655.6万吨，45港到港量2146.9万吨，45港库存17091.96万吨，247家钢厂库存9085.1万吨，247钢厂可用天数31.47天[26] 煤焦相关 盘面价格与月差 - 2026年3月2日，焦煤09 - 01为 - 193，焦煤05 - 09为 - 95.5，焦煤01 - 05为288.5；焦炭09 - 01为 - 91.5，焦炭05 - 09为 - 79，焦炭01 - 05为170.5；盘面焦化利润 - 34元/吨，主力矿焦比0.459，主力螺焦比1.875，主力炭煤比1.480[33][35] 现货价格与利润 - 2026年3月2日，安泽低硫主焦煤出厂价1520元/吨，蒙5原煤（288口岸）自提价1006元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨等[36] - 2026年3月2日，即期焦化利润 - 3元/吨，蒙煤进口利润（长协）259元/吨，澳煤进口利润（中挥发） - 48元/吨等[36] 铁合金相关 硅铁数据 - 2026年3月2日，硅铁基差（宁夏） - 176元/吨，硅铁01 - 05为74，硅铁05 - 09为 - 50，硅铁09 - 01为 - 24；硅铁现货（宁夏）5400元/吨，硅铁现货（内蒙）5400元/吨等[48] 硅锰数据 - 2026年3月2日，硅锰基差（内蒙古）18元/吨，硅锰01 - 05为90，硅锰05 - 09为 - 44，硅锰09 - 01为 - 46；硅锰现货（宁夏）5700元/吨，硅锰现货（内蒙）5750元/吨等[49] 纯碱相关 盘面价格与月差 - 2026年3月2日，纯碱05合约1188元/吨，纯碱09合约1252元/吨，纯碱01合约1299元/吨；月差（5 - 9） - 64，月差（9 - 1） - 47，月差（1 - 5）111；沙河重碱基差 - 30元/吨，青海重碱基差 - 314元/吨[65] 现货价格与价差 - 2026年3月2日，华北重碱市场价1250元/吨，华南重碱市场价1350元/吨等；重碱 - 轻碱价差方面，华北50元/吨，华南50元/吨等[65] 玻璃相关 盘面价格与月差 - 2026年3月2日，玻璃05合约1043元/吨，玻璃09合约1154元/吨，玻璃01合约1216元/吨；月差（5 - 9） - 111，月差（9 - 1） - 62，月差（1 - 5）173；01合约基差（沙河） - 196元/吨，01合约基差（湖北） - 117元/吨等[89] 日度产销情况 - 2026年2月27日，沙河产销103，湖北产销45，华东产销93，华南产销95[90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际玉米市场受2025年美国玉米高产影响价格低迷供应充足，牵制国际玉米价格；国内东北产区基层余粮少、潮粮压力减轻、存储成本高，持粮主体看涨观望，加工企业有补库需求，收购价偏强；华北黄淮产区受雨雪影响购销慢、新粮质量分化、优质粮供应紧，企业库存消耗、到货低，深加工企业提价促收；节后玉米期价连续走高维持偏强态势 [2] - 春节后玉米淀粉行业开机率逐步升高但幅度有限，供应压力不大；假期后市场购销未恢复，下游采购提货慢，库存呈上升趋势；截至2月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.8万吨，周增幅7.16%，月增幅16.54%，年同比降幅11.32%；受玉米偏强支撑，节后淀粉市场同步偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 24玉米淀粉期货收盘价（活跃合约）2384元/吨，环比 -12；玉米月间价差（5 - 9）27元/吨，环比11；玉米淀粉月间价差（3 - 5）2694元/吨，环比 -76 [2] - 期货持仓量（活跃合约）：黄玉米1502061手，玉米淀粉244396手，环比12884 [2] - 期货前20名持仓净买单量：玉米 -191471手，玉米淀粉 -31108手，环比 -2568 [2] - 注册仓单量：黄玉米90399手，环比 -2290；玉米淀粉12477手，环比1031 [2] - 主力合约CS - C价差314元/吨，环比 -5 [2] - 期货收盘价（活跃合约）：CBOT玉米448.25美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1656135张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓8828张，环比16663 [2] 外盘市场 - 未提及除上述期货市场中涉及的外盘相关内容外的其他内容 现货市场 - 现货价：玉米平均价2394.9元/吨，环比 -3.57；进口玉米到岸完税价格1981.39元/吨，环比 -22.61；进口玉米国际运费52美元/吨 [2] - 出厂报价：玉米淀粉长春2640元/吨，潍坊2820元/吨，石家庄2800元/吨 [2] - 平舱价：玉米锦州港2400元/吨 [2] - 玉米淀粉主力合约基差 -54，玉米主力合约基差NAN [2] - 山东淀粉与玉米价差450元/吨，环比36；木薯淀粉与玉米淀粉价差631元/吨，环比58；玉米淀粉与30粉价差 -152元/吨，环比1 [2] 上游情况 - 播种面积（预测年度）：美国玉米432.34百万公顷，巴西131百万公顷，阿根廷53百万公顷，中国301.24百万公顷 [2] - 产量（预测年度）：美国玉米36.93百万吨，环比0.49；巴西22.6百万吨；阿根廷7.5百万吨；中国44.96百万吨，环比0.66；乌克兰29百万吨 [2] 产业情况 - 玉米库存：南方港口25.8万吨，北方港口221万吨；深加工玉米库存量385.2万吨，环比 -72.3；淀粉企业周度库存119.8万吨，环比8 [2] - 进口数量：玉米当月值80万吨；出口数量：玉米淀粉当月值3008.6吨；产量：饲料当月值30.7万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数31.29天，环比 -0.96；深加工玉米消费量112.49万吨，环比 -1.04；酒精企业开机率54.46%，环比 -0.35；淀粉企业开机率45.68%，环比4.33 [2] - 玉米淀粉加工利润：山东 -28元/吨，环比16；河北39元/吨，环比 -8；吉林 -78元/吨，环比1 [2] 期权市场 - 历史波动率：20日玉米7.16%，环比0.3；60日玉米7.03%，环比0.15 [2] - 平值看涨期权隐含波动率：玉米11.55%，环比0.67；平值看跌期权隐含波动率：玉米11.56%，环比0.68 [2] 行业消息 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至2月25日当周，阿根廷农业区降雨改善土壤墒情，但作物评级下滑，2025/26年度阿根廷玉米收获步伐加快，全国收获进度为3.6% [2] - 美国农业部在年度展望论坛表示，2025年美国玉米产量创历史新高致价格低迷供应充足，抑制2026年农户扩种意愿，2026年美国玉米种植面积预计9400万英亩，低于2025年的9880万英亩，正常天气下预计2026年美国玉米产量达157.55亿蒲式耳 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价大概率底部震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平；套利建议观望；短期可卖出看跌期权 [8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5353，涨18，涨幅0.34%，成交量50992，持仓量146785；SR01收盘价5480，涨16，涨幅0.29%，成交量1564，持仓量8301；SR05收盘价5345，涨21，涨幅0.39%，成交量353876，持仓量469973 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明报价5200，武汉报价5630，南宁报价5380，鲅鱼圈报价5435，日照报价5510，西安报价5790 [3] - 基差：柳州45，昆明 -145，武汉285，南宁35，鲅鱼圈90，日照165，西安445 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -135，涨跌5；SR09 - SR05价差8，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -127，涨跌2 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3838，配额外价格4869，与柳州价差521，与日照价差641，与盘面价差611；泰国进口配额内价格3778，配额外价格4791，与柳州价差599，与日照价差719，与盘面价差689 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率9.44%，同比提高0.13% [5] - 2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测下调48万吨；消费量为1.8007亿吨，较此前预测下调7万吨；供应过剩量为122万吨，较此前预测下调41万吨 [5] - 截至目前，25/26榨季广西已有2家糖厂收榨，同比减少42家；收榨产能1万吨/日，同比减少36.55万吨/日；预计明天还有1家糖厂收榨，榨季生产或持续到4月20日左右 [6] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，全球食糖产量和供应过剩量下调，但4、5月巴西新榨季开始，市场供应压力大，预计国际糖价大概率底部震荡 [8] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加，供应端有压力；但糖价偏低，进口端政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡；近期商品氛围乐观，大宗商品有走强预期，预计国内糖价短期震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价大概率区间震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：短期卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 展示了广西和云南月度库存、月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等数据图表 [13][17][19][23][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末美以联合袭击伊朗，伊朗报复，油轮暂停通过霍尔木兹海峡，布伦特原油上涨；关注局势变化，若演变为中东多方战争且霍尔木兹海峡中断，油价或涨至100美元/桶以上，若政权更迭超预期，中长期回归60 - 70美元/桶中枢但国内出口预计下滑；基本面美国商业原油大幅累库，全球石油累库，近端现货仍面临过剩压力；欧佩克4月原则上增产20.6万桶/日；国内外炼厂利润下行；近期油价受地缘溢价主导，注意波动风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 花旗银行预计美伊局势缓和时布伦特原油价格将回落至70美元左右，2026年第二季度回落至62美元 [2] - 花旗集团分析师称布伦特原油价格未来至少一周维持在80 - 90美元区间，基本观点是伊朗领导层变动或美国缓和局势结束战争 [3] - 分析师认为美以袭击伊朗引发对地区战争扩大和霍尔木兹海峡运输中断担忧，原油和运费成本可能居高不下 [3] - 超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚，保险经纪公司预计战争保险费率上涨25% - 50% [3] - 特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4周 [3] 库存 - 美国至2月20日当周API原油库存1142.7万桶，预期125万桶，前值 - 60.9万桶；API汽油库存 - 153.5万桶，预期 - 59.1万桶，前值 - 31.2万桶；API精炼油库存 - 277.1万桶，预期 - 190万桶，前值 - 156.7万桶 [3] - EIA报告显示2月20日当周美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日；国内原油产量减少3.3万桶至1370.2万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶，增幅3.81%；原油产品四周平均供应量为2139.1万桶/日，较去年同期增加5.38%；战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变；除却战略储备的商业原油进口665.9万桶/日，较前一周增加13.5万桶/日 [3] 周度观点 - 关注伊朗反击范围与霍尔木兹海峡通行情况，不同局势演变对油价影响不同 [3] - 基本面美国商业原油大幅累库，ARA欧洲原油去库，全球石油累库，水上浮仓小幅去库，OECD原油预期小幅累库，袭击前布伦特原油月差持续走弱，近端现货仍面临过剩压力 [3] - 欧佩克通过决议4月原则上增产20.6万桶/日 [3] - 国内海外炼厂利润下行，国内汽油库存走平柴油累库，美国汽柴油库存绝对值仍较高，新加坡汽柴油去库 [3] - 近期油价受地缘溢价主导，注意波动风险 [3]