报告公司投资评级 新世界地产维持"弱于大市"评级。[13] 报告的核心观点 1. 盈利前景黯淡但财务状况趋于稳定。公司2024财年业绩出现巨额亏损,主要是由于开发物业减值损失和投资物业重估损失。公司正通过出售资产和减少资本支出去杠杆。[2] 2. 管理层不确定性中长期仍然存在。公司行政总裁发生变动,可能会阻碍公司的运营。[2] 3. 潜在的重组与市场复苏机会。公司可能将启德体育园出售给控股公司,这可能是一种注资方式。同时,整体市场和房地产行业有望复苏,公司将成为受益者。但管理层不确定性可能会阻碍中长期的重估。[2] 根据相关目录分别进行总结 预测和估值 1. 2024财年公司出现巨额亏损,主要是由于开发物业减值损失和投资物业重估损失。[2] 2. 公司2025-2026财年的盈利预期下调20-34%,主要是由于净资产价值下降。[2] 3. 公司暂停派息,每股股息从2.4港元下降至0.2港元。[2] 交易数据 1. 公司股价在52周内的高低为6.20-15.96港元。[4] 2. 公司市值为26.42亿美元,自由流通股份占41%。[4] 股价相对于恒生指数 1. 公司股价在过去12个月内下跌37%,相对于恒生指数下跌50%。[6] 财务概要 1. 公司2024财年收入下降34.4%,净亏损从4.19亿港元激增至118亿港元。[7] 2. 公司2024财年核心亏损从14亿港元扩大至46亿港元。[7] 3. 公司2024财年净财务成本激增32.4%至43亿港元,总利息负担超过100亿港元。[7] 4. 公司2024财年净负债率从49.6%上升至57.2%。[7] 目标价格变动 1. 公司资产净值从35港元下调至29港元,下降17%。[8] 2. 目标价从8.75港元下调至7.25港元,下降17%。[10] 盈利预测变动 1. 公司2025-2026财年的收入预期基本持平,但核心盈利预期下调20-34%。[11]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入规模有所收缩，净利润短期承压 - 2023/2024财年,公司实现营业收入358.26亿港元,同比减少34%,收入减少主要系香港物业开发入账减少 [4] - 公司实现持续经营归母净利润-118.07亿港元,受非现金减值同拨备及处置NWS非现金亏损影响 [4] 投资物业表现稳健，运营效率显著提升 - 投资物业收入51.97亿元,同比增长4.03%,香港K11 MUSEA及K11 Art Mall销售额和客流量均有所上升,出租率维持高位 [4] - 中国内地投资物业收入18.41亿港元,投资物业组合表现稳健,整体出租率高 [4] 物业销售集中大湾区长三角，资本支出费用明显降低 - 物业开发收入161.25亿港元,同比下降40.95%,中国内地物业开发收入137.13亿港元,同比增长29.94% [4] - 公司在中国内地物业合同销售额为124.8亿元,大湾区及长三角地区贡献超过85% [4] - 公司严格控制成本,持续经营业务的资本支出和行政及其他运营费用分别减少23%、17% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为3.7、6.0和8.6亿港元,对应EPS为0.15、0.24、0.34港元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE为63.2、39.4、27.2倍 [4][5]

报告投资评级 吉利汽车维持"买入"评级[5] 报告核心观点 1. 2024年9月吉利汽车实现汽车销量20.2万辆,同比增长21.0%,环比增长11.4%[7] 2. 2024年1-9月吉利汽车累计销量149.0万辆,同比增长32.1%[7] 3. 银河系列、极氪和领克品牌销量均实现同比大幅增长,其中银河系列同比增长122.1%,极氪同比增长77.0%,领克同比增长18.0%[7] 4. 2024年9月新能源车型销量合计9.1万辆,同比增长75.8%,新能源渗透率达45.1%[7] 5. 2024年1-9月公司新能源车型累计销量54.6万辆,同比增长93.1%,新能源渗透率达36.6%[7] 6. 公司出口3.9万辆,同比增长51.2%,出口占总销量19.4%[7] 7. 2024年1-9月累计出口31.4万辆,同比增长68.4%,出口占总销量21.1%[7] 8. 公司新品密集上市,如领克03冠军版、2025款领克08 EM-P、2025款极氪001和007等,以及银河E5上市表现良好[7] 9. 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,分别达到2297.9/2729.5/3185.3亿元和76.4/116.1/140.8亿元[8] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为2297.9/2729.5/3185.3亿元,同比增速分别为28.2%/18.8%/16.7%[8] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为76.4/116.1/140.8亿元,同比增速分别为44.0%/51.9%/21.3%[8] 3. 2024-2026年EPS预计分别为0.76/1.15/1.40元/股,3年CAGR为38.4%[8] 4. 2024-2026年EBITDA预计分别为12620/12608/16523百万元[8] 5. 2024-2026年市盈率预计分别为18.38/14.42/11.32,市净率预计分别为1.49/1.32/1.15[8]

报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 小鹏汽车交付能力稳步向上,9月交付创新高。2024年9月小鹏汽车共交付新车21,352台,同比增长39%,环比增长52%。[8] 2. 小鹏MONA M03上市即热销,在发布后48小时大定数量超过3万辆,9月正式上市后迅速成为最热销的A级纯电轿车。[8] 3. 小鹏智能驾驶功能路线清晰,预计将在2024年10月的新车型小鹏P7+上首发上市。[8] 4. XNGP城区智驾月渗透率超80%,AI天玑XOS 5.3.0开启全量推送,为用户带来32项功能更新和38项性能升级。[8] 5. 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-50.5/-5/23亿元。[9] 财务数据总结 1. 2024年-2026年,小鹏汽车营业收入分别为43,645.8/79,251.4/104,569.2百万元,同比增长分别为42.3%/81.6%/31.9%。[10] 2. 2024年-2026年,小鹏汽车归母净利润分别为-5,054.7/-521.1/2,278.4百万元,增长率分别为51.3%/89.7%/537.2%。[10] 3. 2024年-2026年,小鹏汽车每股收益分别为-2.68/-0.28/1.21元,市盈率分别为-20.56/-199.45/45.61。[10] 4. 2024年-2026年,小鹏汽车净资产收益率分别为-16.16%/-1.69%/6.90%,总资产收益率分别为-5.06%/-0.40%/1.41%。[20]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车"买入"评级(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年9月,理想汽车交付新车5.4万辆,同比增长48.9%。2024Q3累计交付15.3万辆,同比增长45.4%,为销量预期的上限。产品力逐步完善,L系列和MEGA的订单稳定增长,9月交付量创历史新高。产品力兑现销量,20万元以上新能源汽车市场市占率超17%,四季度有望延续 [2][7] - 理想汽车端到端+VLM系统目前测试用户的城市NOA里程渗透率已经超过50%,智能驾驶功能的下限显著提升。8月31日OTA6.2版本再增强Pro版本的高速NOA能力、后向预警等,同时Max版本的泊车能力及AEB能力显著增强。理想汽车未来或保持高研发投入,优质智能化功有望提升公司用户满意度 [7] - 生态逐步完善,截至2024年9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,覆盖145个城市;售后维修中心及授权钣喷中心436家,覆盖221个城市。理想汽车在全国已投入使用894座理想超充站,拥有4286个充电桩 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%,归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股,3年CAGR为40.6%。公司产品力提升,智能电动加速,销量兑现和盈利能力兑现 [8] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

公司投资评级和目标价格 - 维持"优于大市"评级,目标价3.8港元/股 [1][17] 公司业务和经营情况 - 2024年中期,公司实现营业收入393.8亿元,同比增长0.3%;归母净利润71.1亿元,同比增长2.2% [6] - 电力销售实现营收303.7亿元,同比下降1.8%;建筑安装和设计服务实现营收80.0亿元,同比增长6.7% [6] - 在运核电上网电量为1060.1亿千瓦时,同比增长0.1% [6] - 受部分地区电力市场化交易价格下降影响,公司平均结算电价同比下降2.1% [6] - 毛利率38.6%,同比下降4.1个百分点,主因核燃料成本上升和新机组投运带来的折旧增加 [6] - 期间费用率9.3%,同比下降1.2个百分点,主因财务支出减少及汇兑收益增加 [6] - 经营现金流量净额127.89亿元,较去年同期下降18.44%,主因应付票据到期偿还 [6] 未来发展前景 - 截至2024年上半年,公司共管理28台在运营机组、10台在建核电机组,预计陆续从2025年开始投入运营 [6][22] - 2024年8月,公司新获6台核准,中长期装机规模稳步提升 [6][22] - 预计2024年下半年经营因素相对稳定,大修对经营影响程度有所下降 [6] 风险因素 - 电力需求不及预期 - 核电项目进度低于预期 - 核电安全运营风险 [7]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 天然气业务稳健增长 - 新奥能源在2024年上半年的天然气业务板块实现了稳健增长,零售气量同比增长4.5%,达到127.1亿立方米,显示出市场需求的持续增长 [11] - 工商业零售气量同比增长5.4%,占比扩大至75.2% [11] - 公司通过创新模式和技术应用,成功开发了新的工商业用户,日开口气量达到726.2万立方米,新增家庭用户77.5万户 [11] - 公司积极推进居民气价调整,截至2024年7月底累计完成居民气量调价比例达到59% [11] 泛能及智家业务盈利能力增强 - 泛能业务在报告期内实现销售量197.4亿千瓦时,同比增长26%,毛利同比增长23% [12] - 智家业务毛利同比增长23%,交易客户数量增加至268.3万户,客单价提升至325元/户 [12] - 公司通过深化数智应用推动业务升级,实现了泛能业务的快速增长,预计下半年智家业务毛利增长20%-30% [12] 债务结构优化,融资成本降低 - 公司通过偿还部分贷款和回购美元债券,减少了债务总额,同时保持了良好的信用评级 [13] - 公司的净负债比率从25.3%降至24.3%,显示出公司在降低财务杠杆方面的努力 [13] 估值预测和投资建议 - 我们维持对公司FY24-26年主营业收入预测为122.475/132.386/143.859亿元,对应归母净利润为81.34/86.33/93.57亿元,目标价为73.99HKD/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 宏观经济政策风险 [14] - 天然气价格波动风险 [14] - 终端需求不及预期风险 [14]

报告投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告核心观点 - 2024上半年公司继续减亏,周转和盈利恢复领跑大航 [5] - 航空具有油价下跌期权,旺季盈利弹性可能超预期 [5] - 北京大兴枢纽建设有助于公司长期发展空间拓展 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1756亿、1822亿和1903亿元,增速10%、4%和4% [8] - 2024-2026年净利润预计分别为15亿、50亿和94亿元,大幅改善 [8] - 2024-2026年市盈率预计分别为0.08、0.28和0.52倍 [8] 可比公司估值对比 - 国内航空公司平均市盈率为-69倍,市净率为1.7倍 [10] - 美国航空公司平均市盈率为17倍,市净率为1.0倍 [10] - 欧洲航空公司平均市盈率为8倍,市净率为1.6倍 [10] - 亚洲航空公司平均市盈率为10倍,市净率为9.3倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内汽车产销量保持稳定增长,带动汽车物流行业持续稳定向好 [2] - 公司主要业务为向客户提供汽车和汽车原材料及零部件供应链管理服务,集团发展与汽车行业息息相关 [2] - 公司主要客户长安汽车汽车产销量同比增长,市场表现好于行业平均水平 [2] - 公司定向增发募集资金,用于加强海外物流能力建设和智慧物流建设投入 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现归母净利润分别为7274.9万元、8214.6万元、9058.6万元,EPS分别为0.45元、0.51元、0.56元 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为7969.00亿元、8359.48亿元、8835.97亿元,增长率分别为4.90%、5.70%、6.30% [4] - 2024-2026年ROE分别为3.54%、3.92%、4.23% [4] - 2024-2026年PE分别为6.03、4.68、4.14 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予新东方教育科技(9901 HK)买入评级,目标价80港元,较当前股价63.90港元有25.2%的潜在涨幅 [7] 报告的核心观点 - 新东方仍维持其国际教育的领先地位,教育业务稳健扩张持续。2025财年扩张进度虽可能慢于2024财年,但也将持续带来利润率优化。预计2024-27财年教育业务收入复合增长率24%,仍保持稳健增长趋势 [2] - 2025财年1季度,预计总收入增33%至14.6亿美元,其中非东方甄选业务总收入预计12.47亿美元,同比增33%。分业务来看,预计出国留学备考收入同比+21%/高中+27%/大学生成人+26%/新业务+52% [3] - 预计2025财年1季度调整后运营利润3.2亿美元,净利润2.6亿美元,主要受到非东方甄选业务调整后运营利润率同比优化约2个百分点拉动 [3] 教学点扩张情况 - 截至8月31日,新东方教学点环比新增60+,其中素养+39/考培+17/国际+6,素养校区继续加速增长。一线/新一线城市增加44个,仍为主要扩张区域 [2] - 按目前2025财年20%+的扩张指引,预计后续教学点扩张节奏或较2024财年有所放缓 [2] 财务数据 - 预计2025财年总收入为54.84亿美元,同比增长24.8% - 预计2025财年调整后经营利润为6.11亿美元,调整后净利润为5.48亿美元 [4][6] - 预计2025-2027财年教育业务收入复合增长率为24% [2] - 预计2025财年毛利率为51.4%,调整后经营利润率为11.3%,调整后净利率为10.2% [6]