财信研究核心观点 - 大盘迎来节后开门红，沪指突破3900点整数大关，收于3933.97点，上涨1.32%，创2015年8月以来新高 [9][10] - 市场呈现结构性分化，硬科技板块表现居前，科创50指数大涨2.93%，而创新型中小企业风格的北证50指数下跌0.18% [9] - 市场风格呈现“大票强小票弱”格局，代表大盘股的沪深300指数上涨1.48%，而代表小微盘股的中证2000指数仅上涨0.64% [10] - 全市场成交额显著放量，达到26718.18亿元，较前一交易日增加4745.69亿元 [10] - 可控核聚变概念走强，受中国核聚变装置BEST主机全面开建消息提振，该方向节前节后反复活跃 [10] - 有色金属板块活跃，国庆假期期间COMEX黄金期货累计上涨4.45%，COMEX白银期货累计上涨3.42%，LME铜上涨4.21% [11] - 短期市场上升势头有望延续，建议重点关注有色金属、贵金属、核电、半导体芯片、新能源等近期强势热点板块 [12] 基金与债券市场表现 - 10月9日万得LOF基金价格指数上涨1.13%，万得ETF基金价格指数上涨1.37% [14] - 黄金及有色金属类ETF表现突出，华安黄金ETF上涨4.68%，国投瑞银白银期货A上涨3.10% [14][15] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率下行1.39bp至1.85%，1年期与10年期国债期限利差为47.25BP [17] 重要财经与行业政策 - 央行开展6120亿元7天期逆回购操作，因当日有20633亿元逆回购到期，实现单日净回笼14513亿元 [18][19] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中服务消费同比增长7.6% [20][21] - 《云计算综合标准化体系建设指南（2025版）》印发，目标到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 [22][23] - 商务部对境外相关稀土物项实施出口管制，明确用于研发生产14纳米及以下逻辑芯片等用途的出口申请将逐案审批 [24][25] - 工信部等三部门公告2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，对纯电动及插电式混合动力乘用车的能耗和续航提出新标准 [26][27] 行业动态与趋势 - 美国原油库存持续增加，截至10月3日当周增加370万桶至4.203亿桶，但汽油及馏分油库存因需求激增而下降 [28][29] - 蜜雪集团拟以2.856亿元认购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”51%股权，标的公司投后估值约5.6亿元，拥有1200家门店 [30][31] - 中国餐饮业消费指数在8月结束下行趋势，回升至91.7（以5月指数为基准值100） [33][34][35] - 城轨协会数据显示，2025年前三季度全国新增城轨交通运营线路491.67公里，预计全年新投运线路总长约为900公里 [36] 重点公司跟踪 - 艾德生物以现金5000万元向赛陆医疗增资，增资后将持有赛陆医疗2.3810%的股权，赛陆医疗专注于自主知识产权上游测序平台开发 [37][38] - 神农集团1-9月累计销售生猪210.96万头，销售收入34.80亿元，9月商品猪销售均价为12.82元/公斤，环比下降7.57% [40][41] - 贵州茅台终端动销改善，9月终端动销环比8月增长约1倍，同比增长超20%，渠道存销比环比显著下降 [42][43] - 五新隧装并购重组获北交所审核通过，公司股票代码变更为920174.BJ [45][46] - 三一重工发行不超过1,082,838,726股H股获中国证监会备案，拟在香港联交所主板上市 [49][50] - 三只松鼠发行不超过81,548,274股H股（占当前总股本的20%）获中国证监会备案，拟在香港联交所主板上市 [51][52] 湖南地区经济与公司动态 - 电广传媒参股公司瑞立科密在深交所主板上市，发行价42.28元/股，预计对电广传媒2025年第三季度净利润影响金额为11,081.64万元，约占其2024年度经审计归母净利润的115.51% [53][54] - 国庆中秋假期湖南省累计接待游客3992.94万人次，同比增长19.35%，实现游客总花费502.06亿元，同比增长25.96% [55][56]

市场数据概览 - A股主要指数普遍上涨，上证综指收盘3933.97点，上涨1.32%，沪深300指数收盘4709.48点，上涨1.48%，深证成指收盘13725.56点，上涨1.47% [6] - 商品市场中，SHFE黄金收盘914.32元/克，上涨4.57%，SHFE铜收盘86750元/吨，上涨4.38% [6] - 海外市场表现分化，标普500指数收盘6753.72点，上涨0.58%，纳斯达克指数收盘23043.38点，上涨1.12%，而恒生指数收盘26752.59点，下跌0.29% [6] - 利率市场方面，DR001加权平均利率为1.3271%，下降5.84个基点，十年期国债到期收益率为1.8466%，下降1.39个基点 [6] 金工研究：打新市场 - 2025年9月共有11只新股上市，募集总金额达116.9亿元，沪深两市新股发行规模环比增长 [2] - 新股首日平均涨幅维持高位，主板新股首日平均上涨131.33%，创业板新股首日平均上涨251.9% [2] - 网下打新市场参与度持续上升，5亿规模账户当月打新收益率约为A类0.15%，C类0.13% [2] 债券研究：REITs市场 - 截至2025年9月30日，国内公募REITs产品数量达75只，合计发行规模为1966.2亿元 [3] - 2025年9月期间，已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动下行趋势 [3] - 在主流大类资产回报率比较中，REITs回报率排名靠后，排序为黄金>美股>A股>可转债>纯债>原油>REITs [3] 债券研究：信用债市场 - 截至2025年9月末，国内存量信用债余额为30.49万亿元 [4] - 2025年9月信用债发行规模为12355.38亿元，环比增长10.27%，净融资额为1398.89亿元 [4] 高端制造行业：可控核聚变 - 报告对可控核聚变行业给出“买入”评级，认为BEST杜瓦顺利落位安装标志着行业进展积极，有望迎来密集招标期 [5] - 行业具备长期增长潜力，建议关注磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节 [5] - 具体公司建议关注真空室及内部件领域的合锻智能、国光电气等，磁体系统领域的联创光电、永鼎股份等，以及电源系统领域的四创电子、王子新材等 [5]

市场总览 - 周四上证指数上涨1.3%，沪深300上涨1.5%，科创50上涨2.9%，中证1000上涨1.0%，创业板指上涨0.7%，恒生指数下跌0.3% [3][4] - 表现最好的行业是有色金属（+7.6%）、钢铁（+3.4%）、煤炭（+3.0%）、公用事业（+2.6%）、电子（+2.2%），表现最差的行业是传媒（-1.4%）、房地产（-1.4%）、社会服务（-1.0%）、汽车（-0.4%）、食品饮料（-0.3%） [3][4] - 周四沪深两市总成交额为26532亿元，南下资金净流入30.4亿港元 [3][4] 固收领域核心观点 - 国庆期间全球资产表现排序为日股 > 商品 > 除日股外其他股指 > 债市，日本股指表现一枝独秀，商品中黄金、白银和铜价大幅上涨，COMEX黄金价格突破4000美元/盎司关口，债券利率普遍震荡上行 [5] - 全球资产两大交易主线包括美国政府停摆导致部分重要经济数据停止发布，以及日本自民党高市早苗胜选女总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期 [5] 策略领域核心观点 - 建议在上证指数完成中枢整理之前持有当前仓位观望，待调整完成后再行增配 [7] - 建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，同时盯紧地产板块 [7] - 驱动因素包括中美关系稳步推进，TikTok达成协定后短期制约因素消除，以及美国就业数据不及预期使联储降息预期可能继续升温，海外流动性及风险偏好改善 [7][9] - 行情转向宽幅震荡，结构将由拔估值转向估值修复，看好化工ETF、消费ETF、恒生科技ETF [9] 汽车行业核心观点 - 国产客车全球地位稳步提升，金龙汽车出口数据亮眼、盈利提升空间大 [2][10] - 投资机会关注宇通客车、金龙汽车、中通客车，催化剂为客车出口数据超预期 [10]

固定收益：银行优先股市场分析 - 银行优先股在市场中占据主导地位，截至2025年9月16日，存续优先股共31只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元 [5] - 从历史发行看，银行优先股募集资金总额达8391.5亿元，占优先股市场总募集资金规模9086.60亿元的92.35% [5] - 银行是优先股的重要持有人，据估算理财产品投向银行优先股的余额约为3079亿元，占同期存续总规模7571.50亿元的40.66% [6] - 国有大行优先股二级成交规模较大，工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50% [7] - 政策推动永续债发行后，银行优先股市场活跃度自2020年起下降，市场存量收缩 [7] - 投资策略建议采取防御型，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，以降低赎回风险并获取稳定股息收益 [8] 公用环保：垃圾发电行业趋势 - 2025年第三季度垃圾发电全行业共中标32个项目，总投资约23亿元 [10] - 项目结构显示仅四分之一（8个）为新建工程，四分之三（24个，占比75%）为提标改造、设备更新或委托运营项目，表明行业新增项目萎缩，企业资本开支被动下降 [10] - 项目分布上，400吨/日以下的小规模项目达14个，占比44%，且甘肃、黑龙江、新疆、四川的山区县成为主要落点 [10] - 展望第四季度，市场预计延续"技改为主、新建放缓"趋势，西部与东北成为建设重点区域，东部地区转向精细化运营 [10] - 行业趋势为上市公司改善自由现金流、提高分红奠定基础，推荐典型低波红利资产如光大环境、瀚蓝环境等 [11] 公用环保：废弃油脂市场动态 - 中国废弃油脂价格攀上近三年高点，2025年9月北方泔水油均价达7374元/吨，环比上涨231元/吨或3.23%，北方地沟油均值录得6810元/吨，环比上涨119元/吨或1.78% [12] - 产成品方面，SAFFOBFARAG月度均值录得2692美元/吨，环比上涨585美元/吨或27.76%，欧洲HVO月度均值录得2359美元/吨，环比上涨112美元/吨或5.05% [12] - 下游市场受欧盟强制添加政策推动（2025年要求航班SAF掺混比例达2%，对应消费量约137万吨），强势交易对原料油价格形成显著支撑，中国HVO/SAF综合工厂采购价格处于8100-8200元/吨区间 [12] - 政策扰动（如欧委会将美国SAF产品纳入反倾销范围）和供需偏紧背景下，预计后市价格持续上涨，拥有原料油资源的企业如山高环能、朗坤科技有望显著受益 [13] 市场数据概览 - 主要指数表现显示，截至报告日期，创业板指年初至今上涨58.31%，科创50指数上涨61.10%，上证指数上涨20.58% [3] - 沪深300指数年初至今上涨23.27%，中证1000指数上涨31.93%，北证50指数上涨49.61% [3]

报告核心观点 - 东兴证券研究所推荐十月金股，涵盖国轩高科、科达利、金山办公等十只股票 [2] - 铯铷行业呈现上游资源强垄断性寡头特征，全球可采资源稀少，供给刚性，中矿资源全球市占率达50%，拥有极强议价权，推荐关注中矿资源与金银河 [5][6][7][8] - 沪硅产业作为国内半导体硅片龙头，300mm硅片产能位居国内第一梯队，技术持续突破，但短期业绩仍受行业复苏缓慢及价格压力影响而承压 [12][13][14] 经济与行业要闻 - 北交所自10月9日起为存量股票启用新证券代码920，标志着其全面进入独立代码时代 [2] - 2025年上半年电池产业链上市公司营收2947亿元，同比增长8%，毛利率22%，其中宁德时代毛利率达25%，锂电池环节分走产业链七成利润 [2] - 2025年国庆档电影总票房突破17亿元，产业向多元消费生态转型，新技术如LED虚拟拍摄与AI面部捕捉得到应用 [2] - 截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，环比上升165亿美元，升幅0.5%，官方黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，央行已连续11个月增持黄金 [2] - 商务部加强两用物项及稀土相关技术出口管制，对向境外军事用户等出口申请原则上不予许可，对用于先进半导体研发等用途的出口申请逐案审批 [2] - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计24.33亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.3%，创历史新高 [2] - 国庆中秋假期全国边检机关共计保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中入境外国人75.1万人次，适用免签政策入境53.5万人次，同比增长46.8% [2] - 工信部与国家标准化管理委员会印发《云计算综合标准化体系建设指南(2025版)》，目标到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 [4] - 国家发改委公布2026年粮食进口关税配额总量：小麦963.6万吨、玉米720万吨、大米532万吨 [4] - 美联储9月会议纪要显示，多数官员认为今年有必要进一步降息，但在利率路径上存在分歧 [4] 铯铷行业深度分析 - 铯铷资源稀有，物理化学性质独特，下游应用广泛，包括电子器件、量子通信、原子钟、离子推进发动机等高技术领域 [5] - 全球铯资源储量高度集中，加拿大Tanco矿山为全球在产唯一以铯榴石为主矿石的矿山，2020年全球伟晶岩型铯矿储量约22万吨 [6] - 全球铷储量集中度高，基本无独立矿床，主要作为锂、铯开采副产品，据USGS2020年数据全球铷储量为10.2万吨 [6] - 全球铯铷盐供给刚性，2024年全球产量1921吨，较2021年高点下降13.9%，中矿资源市占率提升至约50% [7] - 铯铷上游生产商议价权极强，2020-2024年国际金属铷价格从775元/克增至900元/克，中矿资源铯铷产品价格年平均涨幅达24% [8] - 金银河公司通过自研低温硫酸法锂云母提锂技术，可提取副产品铷铯盐，以其1万吨碳酸锂年产能测算，达产后或可年产铷盐1200-1700吨、铯盐300-450吨 [10] - 企业扩产计划预计推动全球铯供给从2024年1881吨升至2027年2811吨，CAGR达14%，全球铷供给从40吨升至1740吨 [11] 重点公司跟踪（沪硅产业） - 沪硅产业2025年上半年营业收入16.97亿元，同比增长8.16%，第二季度营收8.96亿元，环比增长11.75%，但归母净利润仍亏损3.67亿元 [12][13] - 公司300mm硅片合计产能已达75万片/月，规模国内第一梯队，规划产能将达120万片/月，累计客户数量超100家 [14] - 公司是国内唯一具备300mm硅片衬底和300mmSOI产品技术全自主知识产权的企业，300mmSOI产品已开始向多客户批量送样 [14] - 200mm半导体硅片平均售价因产品结构变化出现小幅回升，但市场复苏仍较为缓慢 [15]

宏观及策略研究：人民币汇率分析框架 - 报告构建了人民币汇率分析的“3+1”框架，涵盖长期经济视角、中期供需视角、短期情绪视角以及央行的制度调控视角 [4] - 长期视角聚焦购买力平价、利率平价和行为均衡汇率模型涉及的基本面因素；中期视角侧重于国际收支总差额，并使用银行代客涉外收付款、银行结售汇等高频数据；短期视角关注在岸和离岸人民币价差、隐含波动率等情绪指标 [4] - 基于选取的中美2年期债券利差、PMI出口订单指数、国际服务贸易差额、美元指数和标普500波动率等变量构建的预测模型显示，人民币汇率或进一步走强，模型R²为0.92，回归标准误差为0.12 [4] 固定收益研究：信用债四季度投资策略 - 2025年三季度末交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-13 BP至9 BP；三季度信用债发行规模环比小幅下降，但净融资额环比增加 [6][7] - 三季度信用债收益率整体呈上行态势，9月上行幅度较大；信用利差呈中短端收窄、长端走阔态势，高等级5年期、7年期品种信用利差走阔更为明显，AAA级5年期、7年期品种分位数相对较高 [7] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛的配置需求有望推动信用债启动修复行情，当前配置思路可转为积极，交易思路保持适度乐观；相对收益角度，因评级利差处于历史低位，信用下沉效果不佳，可适当拉长久期，重点配置高等级长端品种 [7] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，配置重点为历史估值稳定的央企、国企及有强力担保的优质民企债券；城投债方面，在稳增长和防系统性风险背景下，违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，但需关注平台加速出清带来的估值波动风险 [8] 基金研究：公募基金市场动态 - 上周权益市场主要指数全部上涨，科创50指数涨幅最大，达6.47%，上证综指涨幅最小，为0.21%；申万一级行业中电气设备、有色金属、电子等涨幅居前 [10] - 公募基金规模再创新高，三只公募REITs获批；权益类基金中量化基金平均上涨0.73%，偏股型基金平均上涨0.57%，固收+基金平均上涨0.04%，纯债型基金平均下跌0.11% [10][11] - 主动权益基金整体仓位测算显示，2025年9月26日仓位为76.39%，较上期下降1.15个百分点；上周仓位涨幅居前的行业为电力设备、传媒和银行 [11] - 上周ETF市场整体资金净流入1031.24亿元，债券型ETF因第二批科创债ETF集中成立净流入最多，达766.04亿元，股票型ETF净流入144.17亿元；整体ETF市场日均成交额达4761.46亿元，日均换手率达10.14% [11] - 上周新发行基金11只，较前期减少20只；新成立基金56只，募集规模366.07亿元，较前期减少341.28亿元 [12]

邮储银行（601658）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入1794.46亿元，同比增长1.50%，归母净利润492.28亿元，同比增长0.85% [6] - Q2单季净息差为1.69%，环比下降2BPs，同比下降21BPs，但存贷同步降息后息差压力趋于平缓 [6][8] - Q2手续费及佣金净收入同比增长16.31%，投资收益+公允价值变动损益同比增长34.02%，非息收入表现亮眼 [9] - Q2不良贷款率为0.92%，环比上升1BP，主要受小额贷款、消费贷款与住房按揭风险上升影响，但对公贷款不良率稳中有降 [6][9] - 新储蓄代理费率调整后综合费率降至1.08%，较2021年下调16.28%，推动Q2管理费用同比下降10.15% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为882、911、946亿元，对应同比增速为+1.99%、+3.34%与+3.75% [12] 机械设备行业核心观点 - 2025年8月叉车整体销量为11.81万台，同比增长19.4%，其中国内销量7.02万台增长19.3%，海外销量4.79万台增长19.6% [13] - 2025年1-8月叉车累计销量97.60万台，同比增长12.9%，国内销量61.63万台增长11.3%，出口销量35.98万台增长15.7% [13] - 8月制造业PMI新订单指数达49.50%，较去年同期高0.60pct，社会物流总额同比增长5.2%，宏观景气度向好支撑需求 [14] - 安徽合力以2.74亿元收购江淮重工51%股权，旨在消除同业竞争并提升产业链协同优势 [15] - 安徽合力在展会上展出27台新能源整机及7台智能立库设备，并发布全球首台55吨锂电叉车 [15] - 杭叉集团展出10t混合动力叉车、XE系列锂电叉车及智能分拣机器人等产品，构建全场景绿色智能解决方案 [16] 工商银行（601398）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入4270.92亿元，同比增长1.57%，归母净利润1681.03亿元，同比下降1.39% [18] - Q2单季净息差为1.27%，环比下降6BPs，同比下降11BPs，但同比降幅较Q1收窄，负债端缓冲效果明显 [18][20] - Q2手续费及佣金净收入同比由降转增，主要受益于对公理财业务快速增长及结算投行手续费降幅收窄 [21] - Q2不良贷款率为1.33%，环比持平，保持近年最低水平，个贷风险与行业趋势相符但预计可控 [18][22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3695、3758、3835亿元，对应同比增速为+0.99%、+1.71%与+2.05% [23] 国内宏观经济观察（2025年9月PMI） - 9月制造业PMI为49.8%，较前值回升0.4pct，非制造业PMI为50.0%，较前值回落0.3pct [24] - 生产指数回升至51.9%（+1.1pct），新订单指数小幅回升至49.7%（+0.2pct），供强于需格局不变 [25] - 装备制造业PMI延续回升至51.9%（+1.4pct），消费品行业PMI重新回升至荣枯线以上50.6%（+1.4pct） [26] - 服务业PMI为50.1%，货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [26] - 建筑业PMI为49.3%，环比+0.2pct，回升幅度弱于季节性，或受台风天气影响 [27] 国庆假期海外市场与事件 - 十一期间日经225指数受高市早苗当选自民党总裁提振大涨4.75%，领跑全球主要权益市场 [29] - COMEX黄金价格假期期间收涨3.09%，盘中一度突破4000美元/盎司，LME铜价收涨4.17% [30] - 全社会跨区域人员流动量合计20.68亿人次，同比增长5.19%，其中自驾出行占比最高达79.81% [31] - 30大中城市商品房销售面积39.15万平方米，同比-17.54%，但一线城市销售面积同比增10.10% [32] - 美联储9月会议纪要显示多数官员认为今年进一步降息合适，但因通胀担忧持谨慎态度 [37] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期为增加5万人，ISM制造业PMI为49.1略高于预期 [38] A股市场与行业表现 - 节前上证指数收盘上涨0.52%至3882点，深成指与创业板指分别上涨0.35%和0.00% [41] - 上交易日同花顺行业板块中能源金属板块大涨4.65%，航空装备、小金属、医疗服务等板块涨幅居前 [44][46] - 能源金属指数自4月以来波段涨幅超过78%，上破上升通道上轨压力位，日线指标金叉共振 [45]

核心观点 - 报告核心观点为分析宏观经济数据与特定产业趋势，并指出黄金贵金属、存储、氟化工及新能源车等领域的投资机会 [2] 宏观经济组 - 9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，但大型企业（51.2%）与中小型企业（中型48.8%，小型48.2%）景气度分化明显 [3] - 中国制造业呈现“供强需弱”格局，新订单指数为49.7%（回升0.2个百分点），新出口订单为47.8%（回升0.6个百分点），但在手订单为45.2%（回落0.3个百分点）且持续收缩 [3] - 中国制造业去库存放缓，产成品库存指数为48.2%（回升1.4个百分点），库存销售比升至1.07（8月为1.03），但企业生产积极性（采购量-在手订单指数为6.4%）与经营预期（54.1%）改善 [4] - 中国制造业企业利润承压，利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为-5%，回落0.8个百分点，显示成本传导不畅 [4] - 9月美国制造业PMI为49.1%（回升0.4个百分点），但新订单指数回落2.5个百分点至48.9%，新出口订单回落3.2个百分点至43% [8] - 美国服务业PMI为50%，较上月回落2个百分点，商务活动指数落入收缩区间（49.9%），但物价指数升至69.4%，为22年12月以来最高 [9] - 美国ADP“小非农”数据9月减少3.2万人，市场对美联储10月降息25个基点的预期概率升至97.8% [9] 产业综合组 - 黄金价格突破4000美元，且中国央行持续增持，在美国政府债务提升及日本宽松政策预期下，价格有望维持高位，黄金矿产类股票涨幅相对较弱，存在投资机会 [11] - OpenAI发布Sora2视频模型，显著提升性能并增加内存需求，台湾存储厂商威刚9月单月营收同比增长61%，环比增长5.24，预计四季度存储将严重缺货，看好存储类公司景气度 [11] - 浙江永和股份2025年前三季度归母净利润预计为4.56亿至4.76亿元，同比增长211.59%至225.25%，主要因制冷剂受益于供给侧配额政策及下游空调、冷链需求增长，预计全年净利润超6亿元，对应PE约23倍 [11][12] 先进制造组 - 2025年9月中国新能源车型零售量达125万辆，占狭义乘用车总销量的58.1%，较去年同期提升8.3个百分点，行业格局中比亚迪以39.6万辆领跑，第一梯队门槛上移 [14] 消费组 - 双节期间全社会跨区域人员流动量前六日达18.30亿人次，同比增长5.0%，预计全程日均人次同比增长6.2%，高于预测 [16] - 景区接待活跃，长白山景区10月1日-3日累计接待游客9.98万人次，同比增长22.16%，创历史新高；三峡大坝景区单日接待量达承载上限3.6万人 [16] - 出入境旅游活跃，2025年上半年外国人入出境3805.3万人次，同比增长30.2%，其中免签入境1364万人次，占比71.2%，同比增长53.9% [17][18] - 假期数据显

国证视点：市场表现与重大事件 - 港股三大指数集体回调，恒生指数跌0.48%，国企指数跌0.52%，恒生科技指数跌0.55%，大市成交金额回升至1,738亿元，主板总卖空金额升至295亿元，占可卖空股票总成交额比率升至20.82% [2] - 地产股、果链概念股及大消费板块表现低迷，短视频、云办公、云计算、芯片等新经济板块承压，相关个股普遍下跌1%至4% [2] - 核电、电力设备及有色金属板块逆市走强，受国际原子能聚变能大会消息刺激 [3] - 汇丰控股提出私有化恒生银行，私有化作价每股155元，较恒生前收市价溢价约30.3%，恒生银行将保留独立品牌及运营 [3] - 美股标普500指数与纳斯达克综合指数创历史新高，受人工智能需求强劲提振，英伟达CEO确认参与xAI融资 [4] - 美国FOMC 9月会议纪要显示多数官员支持降息25个基点，但通胀前景存在上行风险，市场预期10月底再度降息概率超过90% [4] 行业点评：AI大模型动态与趋势 - 全球大模型调用量维持强劲增长，xAI模型日均调用量2,620亿token位列第一，Alphabet Gemini系列为1,320亿，OpenAI为820亿，中国模型DeepSeek为750亿，阿里Qwen为260亿 [6] - 阿里巴巴发布旗舰模型Qwen3-Max（参数超万亿）及多款升级模型，通义千问系列模型下载量已超6亿，衍生模型规模超17万 [6] - 快手发布可灵2.5 Turbo模型，视频生成可控性提升且定价下调30%，在文生视频和图生视频基准测试中位列第一 [7] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，引入稀疏注意力机制，并下调API价格，百万tokens输出价格为3元，较前代降85%，展现适配国产算力芯片趋势 [7] - OpenAI发布视频生成模型Sora 2，可模拟现实物理规律并同步生成音效，同时推出AI社交软件Sora，2025年上半年收入43亿美元，较2024年全年高16%，估值约5,000亿美元，较2025年4月提升67% [8] - Anthropic发布Claude Sonnet 4.5模型，在软件编码基准测试中准确率达77.2%，估值达1,830亿美元 [9] - 投资建议关注阿里巴巴（受益于大模型+云计算+自研GPU芯片生态）和快手（受益于可灵AI技术迭代和商业化潜力） [9]

国泰海通晨报 2025 年 10 月 09 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【海外策略研究】：①年初以来港股表现出色，虽三季度港股阶段性跑输 A 股，但 9 月以来在 科技股驱动下已重拾升势。②当前港股估值仅处历史中位，与 A 股对比性价比仍然突出，其中科 技板块低估优势更加明显。③产业趋势叠加资金面持续改善，港股四季度有望续创新高，结构上 港股科技仍是行情主线。 2、【固定收益研究】：国债发行计划变化、制造业 PMI 成色和海外资产涨跌。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 吴信坤(分析师) 021-23154147 wuxinkun@gtht.com S0880525040061 杨锦(分析师) 021-23185661 yangjin2@gtht.com S0880525040083 陆嘉瑞(研究助理) 021-23185659 lujiarui@gtht.com S0 ...