报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司24H1收入同比略降2.7%,主要受两年医保结算差影响,叠加23H1基数较高所致。但公司积极降本增效,药品及耗材占收入比同比下降0.6ppt,抵减了两年医保结算差额的影响。24H1归母净利润同比增长9.1%。[1] - 医院业务收入同比略降3%,但剔除两年医保结算差额及淮阴医院关停影响后同比持平。门诊及住院人次均实现增长,但次均收入有所下降。医院业务毛利同比下降5.7%,毛利率为20.1%。[6] - 公司持续推进医院集团化运营、精细化管理,预计利润率趋于提升。预计24年归母净利润同比23年剔除淮阴减值后的6.44亿增长8.6%,25~26年归母净利润同比增长7%左右。[15][16] 分部业务总结 医院业务 - 24H1医院业务收入46.0亿元,同比-3.0%。剔除两年医保结算差额及淮阴医院关停影响后,24H1收入同比持平。[6] - 门诊收入18.1亿元,同比+1.4%,人次同比增长3.5%达505万,次均收入下降2.0%。住院收入27.0亿元,同比-6.1%,人次同比增长3.0%达28万,次均收入同比-8.8%。[11] - 24H1医院业务毛利9.23亿元,同比-5.7%,毛利率20.1%,同比-0.6pct。剔除两年医保结算差额及淮阴院关停影响后,医院毛利相较23H1增长6.7%,毛利率+1.3ppt。[11] 其他业务 - 24H1其他业务收入3.8亿元,占总收入7.6%。[10] 投资评级及目标价 - 参考可比公司估值,结合公司成长性及港股流动性,给予24年10倍PE,对应合理价值5.98港元/股。维持"买入"评级。[16]

运动鞋服行业具备韧性,龙头优势凸显 - 我国运动鞋服行业有望保持稳健增长,从扩容空间来看,我国人均运动鞋服消费额和渗透率仍有较大发展空间;从驱动因素来看,国家政策及经济发展将推动运动鞋服行业持续稳健增长,同时滑雪、户外、女子等细分行业赛道有望驱动行业发展[27][32][33] - 安踏体育市占率位居国产运动品牌首位,未来有望赶超阿迪达斯,运动鞋服市场份额易于向头部品牌集中,竞争格局稳固[43][44][46] 安踏体育:优秀管理团队和强渠道力支撑公司高质量发展 - 公司近5年平均ROE（平均口径）达26.4%,源于其优秀管理团队和强渠道力,公司高管团队战略能力出众,销售规模扩张及高毛利FILA品牌的成功培育推动公司营收规模及毛利率提升[51][52][56] - 公司持续推动渠道扁平化和运营精细化,强渠道力使公司费率低、高周转,为品牌培育提供支持,DTC转型有助于全产业链提质增效[69][70][71] - FILA品牌通过差异化定位和强大直营管理能力实现高质量增长,成为公司利润贡献主要来源之一[72][73][76] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.76/4.76/5.39元/股,剔除Amer上市于24年一次性损益贡献,参考可比公司,考虑公司优于同业的渠道管理能力及控费能力,业绩确定性较强,给予公司24年PE估值20倍,对应合理价值92.45港元/股,维持"买入"评级[86] 风险提示 - 安踏品牌转型升级再度受挫的风险 - FILA利润低于预期的风险 - Amer海外业务利润低于预期的风险[88]

报告评级 - 报告给予阅文集团"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 上半年收入增长超预期,版权业务成为主要驱动力 [7] - 在线业务目前市场地位依然稳固,AI助力内容走向国际化 [8][9] - IP可视化成绩斐然,布局短剧带来发展空间 [10] - IP价值商业化效率提升,给予收入增长强劲势头 [11][12] 分业务总结 在线业务 - 在线业务收入同比下滑2.2%,占总收入比例下降 [7] - 自有平台产品收入下降,平均月活跃用户数从2.65亿降至1.76亿 [7] - 公司聚焦高质量付费阅读商业模式,导致免费阅读渠道广告收入减少 [8] - 国际化进程取得积极进展,AI翻译技术应用助力海外平台作品增长 [9] 版权业务 - 版权运营及其他业务收入同比增长73.3%,成为主要增长动力 [7][10] - 多部爆款作品如《热辣滚烫》《庆余年第二季》等取得良好市场反响 [10] - 动画、漫画、游戏等IP可视化进程持续推进 [10] - 短剧业务将形成长短剧联动互补的发展闭环 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,提升目标价至4.50港元 [12] 报告的核心观点 风光发电业务 - 2024年前8月风光售电量强劲增长,全年利润高增长可期 [9] - 上半年公司风光板块利润分别同比增长34.87%和46.47%,主要受益去年收购母公司资产包增量利润贡献,预计全年风光利润保持高增长 [9] 火电业务 - 8月火电同比实现正增长,受益煤价下行,预期火电利润表现良好 [10] - 上半年公司火电实现净利润为人民币11.08亿元,同比增长97.23%,随着水电出力减弱,预计下半年火电利用小时数将回升,全年火电业绩将持续改善 [10] 水电业务 - 8月水电售电量环比回落,但预计2024年全年水电发电量210-220亿,同比增长76%-85% [11] - 上半年公司水电扭亏为盈利,实现净利润为人民币7.66亿元,同比增长621.90% [11] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为516.73亿元,同比增长16.7% [8] - 2024年公司净利润预计为49.44亿元,同比增长85.9% [8] - 2024年公司每股盈利预计为0.40元,对应8.1倍PE [8] - 2024年公司每股股息预计为0.20元,股息率为6.2% [8]

报告评级 - 报告给予哈尔滨电气(1133.HK)买入评级,目标价3.20港元 [5][12] 上半年业绩 - 2024上半年实现营业收入170.4亿元,同比增长25.6% [3] - 实现毛利润19.5亿元,同比增长34.0%,毛利率为11.4%,同比提升0.7个百分点 [3] - 实现归母净利润5.23亿元,同比增长515.7% [3] 收入情况 - 新型电力装备业务收入96.1亿元,同比增长43.4%,其中煤电/水电/核电设备分别实现58.7/13.6/15.2亿元,分别增长44.8%/15.4%/18.7% [9] - 绿色低碳能源系统业务收入5.0亿元,同比增长1.4% [9] - 清洁高效工业系统业务收入21.5亿元,同比增长18.5% [9] - 工程总承包与贸易业务收入30.0亿元,同比增长2.2% [9] - 现代制造服务业务收入15.7亿元,同比增长4.7% [9] - 出口业务收入26.3亿元,占比15.5% [9] 毛利率情况 - 新型电力装备业务毛利率为9.9%,同比提升2.3个百分点 [9] - 其中煤电/水电/核电设备毛利率分别为21.4%/10.0%/1.2%,分别提升9.3/1.1/4.7个百分点 [9] - 绿色低碳能源系统业务毛利率13.2%,同比下降0.9个百分点 [9] - 清洁高效工业系统业务毛利率3.5%,同比提升0.04个百分点 [9] - 工程总承包与贸易业务毛利率4.3%,同比提升0.1个百分点 [9] - 现代制造服务业务毛利率48.4%,同比提升3.1个百分点 [9] 订单情况 - 总体合同签约额下降20.1%,主要是低毛利业务订单下降 [10] - 新型电力装备订单实现260.3亿元,同比增长2.84%,其中煤电/水电/核电分别实现108.3/44.7/30.6亿元,分别下降6.9%/增长16.7%/增长20.0% [10] - 绿色低碳能源系统业务订单6.2亿元,同比下降52.7% [10] - 清洁高效工业系统业务订单26.8亿元,同比下降24.1% [10] - 工程总承包与贸易业务订单2.8亿元,同比下降95.1% [10] - 现代制造服务业务订单29.8亿元,同比下降1.3% [10] - 出口业务订单11.4亿元,同比下降84.6% [10] 公司展望 - 在手订单充裕保障能源装备业务增长,订单质量有望使毛利率提高 [11] - 水电设备、火电灵活性改造等业务提供新动能,抽水蓄能和火电灵活性改造是未来发展方向 [11] - 公司整体运营效率和财务健康度提升有助于提升利润水平,费用水平持续改善 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司用户与内容生态协同发展,通过 AI 重塑生态 [1] - 电商业务方面,内容和商品高效融合,提升用户购买意图和商品转化效率 [1] - 商业化方面,产品能力迭代持续提升货币化率 [1] - 直播业务方面,公会结构优化带动稳定性和健康度提升 [1] - 海外业务方面,依托更先进的广告效率追求盈亏平衡,中长期寻求电商和金融业务发展 [1] - 本地生活业务方面,性价比导向扩大 GMV 和用户规模 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年经调整归母净利润分别为 170.05 亿元、236.02 亿元和 301.92 亿元 [6] - 采用 PE 估值,给予公司 2024 年 14x PE 估值,对应合理价值为 2,640 亿港元,目标价 60.89 港元/股 [5][6]

报告公司投资评级 - 报告给予和黄医药"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司呋喹替尼于2024.09.24在日本顺利获批用于治疗无法彻底治愈及无法切除，且化疗后病情进展的晚期或复发性结直肠癌 [6] - 呋喹替尼成为日本超过十年来首个获批用于治疗转移性结直肠癌的创新靶向疗法 [6] - 呋喹替尼已在中国、美国、欧洲和日本等地顺利获批,欧洲和日本的获批将触发里程碑金确认在2024财年收入中 [6] - 根据预测,呋喹替尼海外销售峰值将超10亿美元,海外放量可期 [6] - 公司多个管线顺利推进,赛沃替尼有望年内申报美国上市 [6] 公司投资亮点 1. 呋喹替尼获批情况 [2][5][6] - 2024.09.24在日本获批用于治疗无法彻底治愈及无法切除,且化疗后病情进展的晚期或复发性结直肠癌 - 成为日本超过十年来首个获批用于治疗转移性结直肠癌的创新靶向疗法 - 已在中国、美国、欧洲和日本等地顺利获批 - 欧洲和日本获批将触发里程碑金确认在2024财年收入中 2. 呋喹替尼海外销售预测 [6] - 根据预测,海外销售峰值将超10亿美元 - 海外放量可期 3. 公司管线进展情况 [6] - 呋喹替尼2L子宫内膜癌及他泽司他滤泡性淋巴瘤已提交NDA - 赛沃替尼治疗1L/2L MET14跳变NSCLC的NDA已递交,有望拓展前线广阔人群 - 赛沃替尼国内EGFR耐药有望于2024年年底完成SACHI研究的入组 - 索凡替尼治疗转移性胰腺癌II/III期已开启

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 零跑 C10 和 T03 车型在欧洲正式上市,标志着零跑国际正式在欧洲亮相 [3] - 零跑国际背靠 Stellantis,以性价比、全域自研的智能电动技术、高质量的售后服务三大支柱进行全球化拓展 [3] - 零跑国际计划在 4Q2024 销售网点增加到 350 家,其中欧洲渠道超过 200 家,未来三年内每年至少发布一款车型 [3] - 零跑 C10 和 T03 车型配备同级领先的电动技术,提供高水平的性能、效率、安全性和续航里程 [4] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润-35.70/-9.65/10.23 亿元,对应 2026 年 PE 为 30.76 倍 [4] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 12,385/16,747/29,906/54,203/79,932 百万元,收入增长率分别为 295.41%/35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [5] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为-5,109/-4,216/-3,570/-965/1,023 百万元 [5] - 公司 2026 年 EPS 为 0.77 元,PE 为 30.76 倍 [5] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为-33.74%/-39.97%/-12.11%/11.37% [7] - 公司 2023-2026 年资产负债率分别为 56.07%/72.70%/82.53%/85.59% [7] - 公司 2023-2026 年流动比率分别为 1.61/1.21/1.08/1.06,速动比率分别为 1.29/0.84/0.69/0.66 [7]

公司投资评级 - 报告给予公司"增持-A"评级 [95] 报告的核心观点 - 公司是行业内首家推广古法黄金概念的珠宝公司,坚持高端古法金品牌定位 [13][14] - 古法黄金产品市场空间广阔,为我国珠宝市场成长性最高的子品类 [38][39][40][41] - 公司具备高端金饰精准定位、原创设计及严格质控的核心竞争优势 [47][50][51][52][56][57][58] - 公司线下直营门店布局高端商圈,单店盈利能力强劲,具备拓店空间 [64][65][66][68][69][70][71][78][79] - 公司预计2024-2026年归母净利润将实现较快增长,估值合理 [91][95] 报告分类总结 公司概况 - 公司创立于2009年,是我国第一家推广古法黄金概念的品牌 [13][14] - 公司实际控制人持股比例高,管理层行业经验丰富 [18][19][20] - 公司计划将募集资金主要用于市场拓展、品牌建设及研发能力提升 [22] 财务分析 - 2017-2023年,公司营收和净利润保持快速增长 [25][26][27][28] - 公司盈利水平高且稳定,2023年规模效应释放致净利率显著提升 [27][28][29][30][31][32] - 公司存货周转速度慢于同业,2024H1经营活动现金流转正 [33][34][35][36] 行业分析 - 古法黄金珠宝市场空间广阔,未来五年预计保持20%以上增长 [38][39][40][41][42][43] - 公司为行业内高端古法金珠宝龙头,市占率有提升空间 [44][45][46] 公司优势 - 高端金饰精准定位,产品差异化强,溢价能力突出 [47][50][51][52][56][57][58] - 线下直营门店布局高端商圈,单店盈利能力强劲 [64][65][66][68][69][70][71][78][79] - 未来三年聚焦国内高线城市及东南亚市场拓展,具备较大开店空间 [83][84][85][86][87] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润将实现较快增长 [91] - 公司估值合理,首次覆盖给予"增持-A"评级 [95] 风险提示 - 国内及海外门店拓展不及预期 - 古法黄金产品竞争加剧 - 黄金价格大幅波动 [98][99]

投资评级和核心观点 1. 报告给予理想汽车"优于大市"评级 [2][3] 2. 预计理想汽车2024/25/26年分别销售新车49/69/83万辆，营收分别为1440/2036/2468亿元，归母净利润分别为68/125/178亿元，EPS分别为3.20/5.88/8.39元 [3] 3. 给予理想汽车2024年1.3倍PS估值，对应合理目标价96.70港元 [3] 公司基本情况 1. 理想汽车于2020年7月在美国纳斯达克上市，新能源车逻辑显现，股价表现良好 [6] 2. 理想汽车主要产品包括理想One、L9、L8、L7、Mega等5款车型，定位于25-45万元的高端中大型SUV市场 [15] 3. 理想汽车2023年研发费用率8.8%，低于蔚来27.3%和小鹏17.2%等主要竞争对手 [16][17][18] 市场份额分析 1. 2023-2024年1-8月，理想汽车在20-30万元、30-40万元和40-50万元SUV细分市场的月度份额分别为2.9%-5.7%、9.3%-14.2%和14.0%-20.6% [20][21][28] 2. 理想汽车主要抢占了大众、奔驰等传统车企在20-40万元SUV市场的份额 [24][26][28] 3. 问界汽车在40万元以上SUV市场的份额快速提升,达到42.7%,主要抢占了宝马X5的份额 [29][30] 智能驾驶布局 1. 理想汽车智能驾驶团队约800人,近期成立"端到端自动驾驶"实体组织,整体200人出头 [39] 2. 理想汽车与火山引擎合作的智算中心定址山西,使用的云服务算力至少750 PFLOPS [36][38] 3. 理想汽车将于2024年7月内正式推送无图NOA,截至2024年6月累计智驾里程达19亿公里 [35][41]