报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内智能服务机器人及解决方案供应商,深耕人形机器人全栈式技术10余年 [3] - 公司是国内少数人形机器人本体制造与系统集成企业,产品应用广泛覆盖下游新能源、3C电子、电池、轮胎、康养、教育等行业 [3] - 公司在教育细分应用领域市场份额达22.5% [3] 营收和盈利情况 - 2020-2023年,公司营收从7.40亿元增长至10.56亿元,CAGR为12.55% [3] - 2020-2023年,公司净利润从-7.07亿元扩大至-12.34亿元,主要系各费用率维持较高水平所致 [3] - 2020-2023年,公司毛利率从44.68%降低至31.53% [3][5] - 2024H1公司实现营业总收入5.23亿元,同比+100.18%;毛利率为38.01%,相比去年有明显改善;亏损大幅收窄,净利润-5.16亿元,同比小幅缩窄 [3] 研发投入 - 近几年,公司研发费用率维持在50%左右,截至2024年6月30日,公司获授权专利数量已达2450项,相较于2023年底新增超12% [3] - 在机器人技术、人工智能技术、融合技术等方面持续加大研发投入,取得多项技术突破 [3][6][7][8] 行业发展前景 - 工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [3] - 大模型技术的发展将进一步提升人形机器人的智能化水平 [3] - 公司已与百度文心一言达成合作,有利于公司人形机器人智能化水平跨越式提升 [3] - 公司与多家汽车企业、3C企业、物流企业等建立合作,加快人形机器人应用落地 [3] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.12/24.68/31.88亿元,归母净利润为-6.53/-4.99/-2.00亿元 [4][9] - 考虑到公司具备一定稀缺性和成长性,首次覆盖给予公司2024年18-20倍PS估值,合理价值区间为85.34-94.83港元/股,对应合理市值为358-398亿港元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营利性高中业务 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 营利性高中 - 2024年秋季表内高中生增长良好,考虑回表因素增速约37.5% [4][5][6] - 高中适龄人群仍在增长,民办普高仍是普通高中教育的重要组成部分 [6] - 公司短期适度调整招生策略,略微控制招生数量,以兼顾三年后出口端升学率 [7] 2. 托管业务 - 托管业务收入确认节奏好于此前判断,能有效为后续增长提供新动能 [9][10] - 托管业务轻前期投入,利润率较高,且有望与公司其他业务协同 [10] 3. 多支业务 - 多支业务已开始积极走向外部市场,带来的收入弹性较为可观 [13][14]

核心观点：收入业绩持续高增为股价上行核心驱动 - 公司收入业绩持续高增，频超市场预期为驱动股价上扬的核心原因 [9] - 公司收入业绩高增的原因包括：1) 龙头地位稳固，可实现一定程度IP垄断，供应链系统助力全链路高效运转 [10]; 2) 产品推进场景化布局，覆盖用户面持续扩大 [10]; 3) 领先行业的内容运营能力，IP生态链不断丰富 [10] 亮点一：高效商业模式实现IP垄断，供应链赋能助力全链路畅通 - 公司拥有从艺术家挖掘、IP矩阵构筑、产品设计、产品品类拓展、后期内容运营的全流程高效商业模式 [11] - 内部孵化联合外部签约授权，构筑完善IP矩阵 [12][13] - 线上线下引流结合，品牌头部效应凸显 [14][15][16][17][18] - 加速打造柔性新材料供应链，海外渠道拓展加速 [19][20][21][22] 亮点二：产品布局场景化，多点开花打造IP"集团化" - 以场景化设计策略进行产品布局，覆盖办公、居家、出街等多个场景 [25][26][27][30][31][32][33] - 新推出收藏卡牌、积木等新品类，产品矩阵进一步丰富 [36] 亮点三：内容运营联动IP，带动品牌价值提升 - 泡泡玛特城市乐园融合体验经济，有效带动品牌价值提升 [37] - 自研手游《梦想家园》为IP生态注入新活力 [38] 盈利预测与投资建议 - 看好公司全流程高效赋能IP商业模式，国内外双重增长可持续 [39] - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为21.2/27.6/35.1亿元 [39] 风险提示 - 海外拓展不及预期、新IP孵化不及预期、上游供给不及预期 [40]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 随着澳门的复苏,公司也将受益 [1] - 「上葡京」的爬坡将能提升公司长远的增长及竞争优势 [1] - 公司未来发展前景看好 [1] 公司业绩分析 第二季度业绩回顾 - 毛博彩收入环比增长0.1%至68.9亿港元,恢复到2019年同期的69.9% [1] - 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6%,分别恢复到2019年同期的15.1%、95.3%和136.3% [1] - 非博彩收入环比减少1.8%,占比为6.5% [1] - EBITDA环比提升至8.7亿元,恢复到2019年同期的86.8% [1] - 净利润亏损为89百万元 [1] - 每天的总经营开支环比减少2.6%至19.9百万元 [1] - 第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点至12.6% [1] 「新葡京」和其他娱乐场表现 - 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%,分别恢复到2019年同期的53.5%、81.0%及51.6% [1] - 它们EBITDA分别为4.8亿元、3.2亿元、0.2亿元,分别恢复到2019年同期的80.8%、94.1%及12.4% [1] - 卫星娱乐场的EBITDA已开始转亏为盈 [1] - 「新葡京」重开位于36楼的贵宾厅,并会增加餐饮零售和酒店配套 [1] 「上葡京」表现 - 「上葡京」录得15.4亿元的收入,环比增长9.3% [1] - EBITDA环比增长17.2%至104百万元 [1] - 每天的经营开支环比增长5.8%至7.0百万元 [1] - 「上葡京」的市场占有率约为2.2% [1] - 多功能场馆正在建造中,预计将于明年上半年推出 [1] 其他要点 - 7-8月份集团市场占有率进一步提升至13.5%,「上葡京」的市场占有率也增加至2.5% [1] - 「上葡京」的人流环比增长22%,主要由中场带动 [1] - 集团聘请了约126名的贵宾客户服务员,及69名推广人员 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司录得营收55.9亿元,同比下降11.1%;归母净利润0.9亿元,同比下降66.1% [1] - 公司毛利率和净利率分别为11.1%和1.6%,同比下降0.3个百分点和2.6个百分点 [1] 各业务表现 - 水果零售业务受消费环境偏弱影响承压,但直销业务持续高速增长,国内直销业务同比增30.2%,海外直销业务同比增29.4% [1] - 公司通过收购"深圳般果"拓展至中小型水果供应商及小店的水果供应,有助于提升供应链效率和扩大2B市场份额 [1] 门店及会员运营 - 截至2024年6月30日,公司共有门店6025家,较去年同期净增67家 [1] - 公司会员人数达8474.1万人,较去年同比增6.8%;付费会员人数107.1万人,同比下降6.1% [1] 战略升级 - 公司全面实施"高品质水果专家与领导者"新战略,聚焦品牌焕新、招牌果引领和礼品三大战役,初显成效 [1] - 自有品牌水果销售占比约16%,同比提升2个百分点;礼品销售占比13.0%,较2023年全年提升2.4个百分点 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现净利润1.9/2.8/3.6亿元 [1] - 给予目标价2.03港元,相当于2024财年15倍PE,较当前股价有34.6%涨幅 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司买入评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现收入188.6亿元,同比增加32.1% [1] - 毛利率为17.2%,较去年同期增加约2.3个百分点 [1] - 运营费用率维持在12%以内,归母净利润为10.8亿元,同比增加147.1% [1] 手机业务表现 - 手机业务收入130.3亿元,同比增长34.5% [1] - 手机镜头出货6.3亿件,同比增长23.7%,继续保持全球第一市场份额 [1] - 6P及以上高端镜头出货1.6亿件,同比增长23.2% [1] - 手机模组出货2.9亿件,同比增长13.5%,维持全球第一市场份额 [1] 汽车和AR/VR业务表现 - 汽车业务收入28.8亿元,同比增长13.1% [1] - 完成长距激光雷达模块、具备自动加热功能ADAS车载镜头等的研发,获得多个激光雷达和车载模组定点项目 [1] - AR/VR业务收入9.9亿元,同比增长111.4% [1] 未来展望 - 上调手机镜头和模组指引,手机镜头出货量同比提升5-10%,毛利率有望达到20-25% [1] - 全年车载镜头出货预计增长10-15%,毛利率维持在40% [1] - AR/VR业务收入指引由年初的同比增长15%上调至25% [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年预测收入分别为383.9/437.8/478.8亿元 [1] - 2024-2026年预测净利润分别为22.7/28.7/33.4亿元 [1] 每股数据 - 2024-2026年预测每股盈利分别为2.079/2.634/3.067元 [3] - 2024-2026年预测每股派息分别为0.68/0.86/1.00港元 [3] 估值 - 给予公司2025年20倍PE估值,目标价57.3港元,较现价有31.65%上涨空间 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端稳健增长 - 公司2024H1实现营业收入29.27亿元,同比增长11.9% [1] - 关联方/第三方销售分别同比增长11.5%/12.2%,均实现稳健增长 [2] - 火锅底料/中式复合调味料/方便速食业务分别同比增长5.6%/24.4%/22.2% [2] 费用增投+非经营性扰动,盈利能力略降 - 2024H1毛利率30.0%,同比下降0.5个百分点,主要是关联方销售价格下调影响 [3] - 销售费用率同比上升2.9个百分点,主要是线上营销费用及运输费用增加 [3] - 受汇兑损失和政府补助下降影响,其他收入及收益同比下降63.9% [3] - 2024H1归母净利率下降3.2个百分点至10.5% [3] 重视高股息投资价值,看好复调行业龙头 - 公司2024H1再次宣布高比例现金派息,派息率达94.87% [4] - 公司现金充裕,具备大额分红能力,体现回馈股东意愿 [4] - 关联方经营逐步回暖,第三方渠道改革成果初步显现,收入端实现稳健增长 [4] - 复合调味品行业向头部集中,公司作为行业龙头有望受益 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 火电业务 - 24H1 火电核心利润27.2亿港元，同比大幅增长 [4] - 主要原因是标煤价格下降111元/吨，单位燃料成本下降0.033元/度 [4] - 但火电度电收入下降0.017元 [4] 可再生能源业务 - 24H1可再生能源核心利润55.6亿港元，同比下降 [4] - 主要原因是风电和光伏利用小时同比下降 [4] - 公司在建风电/光伏权益装机分别为753.2/801.1万千瓦 [4] - 公司获得可再生能源开发、建设指标383万千瓦 [4] - 公司计划十四五期间新增可再生能源装机4000万千瓦 [4] 财务表现 - 24H1实现主营业务收入511亿港元，同比下降0.7% [4] - 24H1实现归母净利93.6亿港元，同比增长38.9% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利150亿、172亿、188亿港元 [5] - 公司目前估值较低，24年PE为6x [5] 风险提示 - 装机建设不及预期 [5] - 市场电价波动 [5] - 煤价波动影响火电盈利 [5] - 全球宏观经济变化导致汇率波动 [5]

报告公司投资评级 - 新世界发展(17 HK)的投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 新世界公布了2024财年的最新财务情况,预期可能录得持续经营业务核心经营溢利(「核心经营溢利」)为65亿至69亿港元,较2023财年同比下跌18%至23% [2] - 新世界需要于2024财年进行一次性非现金重估亏损,总额介乎85亿至95亿港元,另外还需要录得一次性及非现金亏损82.6亿港元,预计于2024财年录得股东应占亏损190亿至200亿港元 [2] - 分析师下调新世界的收入和核心利润预测,但仍料核心利润不会出现亏损,下调目标价至10.18港元,对应预测资产净值折让80%,维持买入评级 [2] 财务数据总结 收入 - 2022年收入为682.13亿港元,2023年增长39.6%至952.14亿港元,预计2024年下降41.3%至559.28亿港元 [5] - 2025年和2026年收入预计分别为612.10亿港元和627.84亿港元,增长9.4%和2.6% [5] 核心利润 - 2022年核心利润为70.85亿港元,2023年下降13.6%至61.17亿港元 [5] - 预计2024年核心利润大幅下降80.8%至11.72亿港元,2025年和2026年分别为13.10亿港元和17.64亿港元,增长11.8%和34.6% [5] 每股指标 - 2022年每股收益为2.81港元,2023年下降13.6%至2.43港元 [5] - 预计2024年每股收益大幅下降63.7%至0.47港元,2025年和2026年分别为0.52港元和0.70港元,增长11.8%和34.6% [5] - 每股股息2022年为2.06港元,2023年增加14.1%至2.35港元,预计2024年下降83.2%至0.40港元 [5] 财务比率 - 2022年毛利率为26.7%,2023年下降至22.5%,预计2024年回升至26.7% [5] - 2022年净利率为5.3%,2023年下降至3.6%,预计2024年大幅下降至-28.7% [5] - 2022年ROA为1.1%,2023年下降至1.0%,预计2024年下降至-3.2% [5] - 2022年ROE为3.3%,2023年下降至3.1%,预计2024年下降至-10.0% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为31.58港元,较当前价格有31.3%的上涨空间 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年销售增长放缓略有意外,但利润率改善令人印象深刻 [2] - 预计2024年下半年在中国和海外市场的前景良好,受益于政府补贴、潜在利率下调、新产品推出以及欧洲业务利润率改善等因素 [2] - 公司2024年全年指引未变,中国和海外市场仍有中单位数的销售增长,其中高端品牌卡萨帝有望实现10%以上的增长 [2] - 2024年下半年利润率有望进一步提升,受益于高端产品销售占比提升、运费成本相对稳定、重点产品销售带来的规模效应以及欧洲业务的扭亏等因素 [6] 公司业务分析 - 2024年上半年公司收入同比增长3%至1,356亿元,低于预期,主要是中国市场(特别是空调、冰箱等品类和卡萨帝品牌)和美国市场表现疲弱 [6] - 2024年上半年净利润同比增长16%至104亿元,主要得益于毛利率略有改善和欧洲业务的利润率提升 [6] - 政府补贴政策的实施以及新品推出、营销渠道拓展等有助于2024年下半年中国和海外市场的销售增长 [6] - 公司正在加强自有压缩机生产、提升数字化和工厂升级等,有助于进一步提升利润率 [6] 财务数据分析 - 2024年公司收入预计增长4.7%至2,737亿元,净利润预计增长15.2%至196亿元 [3] - 2024年毛利率和营业利润率分别预计为31.2%和8.0%,较2023年有所提升 [7] - 公司当前估值(2024年预测市盈率10.7倍)仍低于过去5年的平均水平(15倍) [2]