财经要闻速递 - 中共中央政治局常务委员会召开会议，习近平主持会议，强调坚持党的全面领导和党中央集中统一领导的重要性 [4][5][6] - 2024年12月CPI同比小幅上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅收窄 [6][7][9][10][11][12] - 中国人民银行决定在港发行600亿元离岸人民币央行票据，期限6个月，起息日为2025年1月17日 [13] - 我国与RCEP成员的货物贸易额占我国进出口总额的比重保持在30%以上，2023年达到12.7万亿元，2024年1至11月已达12万亿元 [13][14] - 2024年成渝地区双城经济圈生产总值预计增长到8.6万亿元，占全国的比重由6.3%提高到6.5%以上 [14] 行业要闻速递 - 银发经济前景广阔，国家发展改革委将推动银发经济提质扩容，支持企业参与，培育龙头企业 [14][15][16] - 低空经济发展司召开座谈会，重点讨论加强低空安全监管和推动产业发展 [16] - 2025年民航预计完成旅客运输7.8亿人次，推动国产民机健康发展，加快国际航班恢复 [17][18] - 铁路12306春运部分非紧张时段、方向的旅客列车票价低至2折，热门出发城市包括广州、上海、北京等 [19][20] - 市场监管总局出台两项计量技术规范，推动规范市场主体计量行为 [21] 个股重要公告 - 珠海港2024年货物吞吐量同比增长15.47%，四季度同比增长22.54% [22] - 厦门空港2024年12月旅客吞吐量同比增长12.72%，货邮吞吐量同比增长14.56% [24] - 神雾节能控股子公司签订10.03亿元重大合同 [25] - 招商蛇口2024年实现签约销售金额2193.02亿元 [26] - 中石科技2024年净利润同比预增157.6%-198.28% [27] - 中远海能预计2024年度净利润约为39.6亿元，同比增长约17.2% [28] - 东安动力2024年四季度收到5项新市场《定点协议》，涉及新能源新市场项目2项 [29] - 运机集团2024年净利润同比预增50.07%-74.99% [30] - 广哈通信2024年净利润同比预增11.09%-29.06% [31] - 聚灿光电2024年度净利润同比预增60.95%-77.46% [33]

国内市场表现 - 周五（1月10日）大盘冲高回落，震荡下挫，上证综指收于3168.52点，下跌1.33%，深成指收于9795.94点，下跌1.8%，科创50下跌1.13%，创业板指下跌1.76%，万得全A成交额共11630亿元，较前一日略有上升 [1][4][7][8] - 30个中信一级行业全线收跌，其中国商贸零售、通信及传媒跌幅居前，概念方面，仅有GPU及PEEK材料指数表现活跃 [1][4][8] 海外市场表现 - 美国三大股指大幅收跌，道琼斯工业指数跌1.63%报41938.45点，标普500指数跌1.54%报5827.02点，纳斯达克指数跌1.63%报19161.63点 [2][4] 政策与行业动态 - 全国商务工作会议在京召开，2025年将重点做好八大工作，包括提振消费专项行动、稳外贸、吸引外资、推动产业链供应链国际合作等 [3][9][11][12][13][14] - 财政部表示2025年赤字规模将有较大幅度增加，财政政策将更加积极，包括提高赤字率、扩大债务规模、保障重点支出等 [3][15][16][17] - 海关总署出台十六条重点措施，支持新时代中部地区加快崛起，涉及内陆开放高地建设、新质生产力培育、粮食能源安全保障等 [3][18][19][20] - 证监会将加快推进新一轮资本市场改革开放，包括完善投融资平衡、支持科技创新、拓展资本市场开放等 [3][21][22][23] 经济数据与市场影响 - 美国12月非农就业人数增加256000人，失业率跌至4.1%，支持美联储暂缓降息 [3][24][25][26] - 北交所2024年上市公司现金分红254家次，分红金额62.98亿元，同比增长22.74% [28]

A股市场大势研判 - 近期市场反弹力度略显疲弱，可能与政策真空、业绩干扰、人民币贬值以及海外干扰等因素有关 [1][8] - 2025年沪深三大指数预计呈现震荡"慢牛"上行格局，结构性机会占优，市场风格轮换，小盘股和大盘股均有机会，但个股会分化，"高成长中小盘股"+"稳分红核心资产"均衡配置的性价比更高 [2][8] 周四市场综述 - 周四沪深三大指数涨跌不一，沪指下跌0.58%，深成指上涨0.32%，创业板指上涨0.11%，科创50指下跌0.38% [3][4] - 行业方面，电子元件、航天航空、小金属、电池等板块涨幅居前，航运、石油、化学制药等板块跌幅居前 [2] - 题材股方面，PCB、机器人执行器、人形机器人等涨幅居前，超级真菌、退税商店等跌幅居前 [2] 周四盘面点评 消费电子板块 - 消费电子板块大涨，主要受"国补"政策扩围至消费电子行业的利好影响，个人消费者购买手机、平板、智能手表等产品可获得15%的补贴 [5] - 2023年四季度消费电子板块涨幅超15%，2024年电子行业涨幅18.52%，连续两年正收益且排名前五 [5] - 2025年AI赋能将推动消费电子产品升级，产业链相关企业有望继续受益 [5] 机器人概念股 - 机器人概念股大涨，2024年机器人行业年涨幅9.56%，相对沪指表现一般 [6] - 工业机器人产业分为核心零部件、整机制造和系统集成三大核心环节，未来看好其发展 [6] - 政策层面积极支持，"十四五"规划机器人行业年均营收增速超20%，人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一 [6][7] PCB概念股 - PCB概念股大涨，科技巨头加大数据中心投资推动行业景气度持续向上 [7] - 亚马逊计划在佐治亚州投资至少110亿美元扩大基础设施，微软2025财年AI数据中心开支将达800亿美元 [7] 后市大势研判 - 稳健投资者短期以观望为主，左侧投资者建议重点关注消费与科技创新领域，逢低吸纳优质资产 [8] - 2025年市场节奏预计放缓，长期资金进入和上市公司业绩体现需要时间 [8]

A股大势研判 - 近期市场反弹力度疲弱，主要受政策真空、业绩干扰、人民币贬值及海外干扰等因素影响 [1] - 美国新当选总统上台可能对全球经济造成扰动，贸易问题或影响国内市场投资热情 [1] - 上周五沪深三大指数均跌超1%，两市成交额11483亿元，上证指数下跌1.33%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌1.76% [2][3] - 上周市场整体表现疲弱，沪指周跌幅1.34%，深证成指周跌幅1.02%，创业板周跌幅2.02%，科创50指数周涨幅0.93% [4] 行业与板块表现 - 机器人概念股逆势上涨，2025年人形机器人行业有望进入量产阶段，工业机器人产业内生增长动能强劲，政策支持力度大 [5][6] - 半导体板块频繁活跃，2025年半导体行业长期向好，政策支持力度加大，国产替代趋势显现 [7] - 银行等高股息率个股表现强势，但未来性价比或有所下降，需关注分红领域 [8] - 消费电子板块频繁活跃，2025年AI赋能推动消费电子产品升级，产业链相关企业有望受益 [9] - 消费股一度活跃，2025年内需或成为经济复苏的重要驱动力量，关注银发经济、悦己消费及平价消费方向 [10] 后市展望 - 市场等待美国新当选总统上台的时间窗口，海外因素可能影响短期市场情绪，但国内经济稳中向好，中期具备向好支撑 [11][12] - 2025年A股市场预计呈现震荡"慢牛"上行格局，结构性机会占优，市场风格轮换，小盘股和大盘股均有机会 [15] - 中美贸易摩擦升级可能影响市场节奏，国内政策加码对冲力度或加大，房地产拐点及经济基本面回升力度是关键 [16] 逻辑分析 - 2025年宏观经济方面，美国关税政策扰动全球经济，国内财政政策和货币政策协同发力，经济复苏动能有望增强 [13] - 估值方面，2024年A股主要为估值修复，2025年关注估值驱动向盈利驱动切换，沪深300估值仍处于较低水平 [13] - 股票市场需求受个人投资者资金、公私募资金、长期资金、理财资金及境外资金等多因素影响，供给主要由IPO、增发配股、限售股解禁及退市决定 [14]

宏观研究 - 美国12月季调后新增非农就业人口增加25.6万人，超出预期的16万人，创24年6月以来最高月增幅 [2] - 12月失业率为4.1%，低于预期的4.2%，劳动参与率维持在62.5% [2] - 12月私人非农平均每小时工资同比上升3.9%，环比上升0.3%，略低于预期 [2] - 从就业结构看，私人服务业新增23.1万人，较上月多增8.3万人，其中教育和保健业新增8.0万人，休闲酒店业新增4.3万人，专业和商务服务业新增2.8万人，金融业新增1.3万人，零售业新增4.3万人 [3] - 12月新增非农数据超出预期，失业率低于预期，推动美元指数上升48个基点至109.66，美债收益率下跌，美股全面下跌 [4] 面板行业 - 2025年1月TV面板价格呈现上涨趋势，65寸和75寸价格分别上涨2美元/片，65英寸面板价格达到178美元/片，75英寸达到242美元/片，85英寸达到360美元/片 [7] - 2024年国内面板价格基本稳定，大尺寸面板销售面积增长7.7%，2025年家电以旧换新政策将持续推动面板销售增长 [7] - 2023年面板价格大跌加速了三星和LG退出TFT电视面板行业，2024年11月中国大陆液晶电视面板厂全球出货量市占率达68.6%，行业竞争格局持续改善 [7] - TV大尺寸趋势明显，2024年1~11月国内85寸电视占比从10%提升至20%，面板行业值得关注 [8] 消费行业 - 燕京啤酒2024年Q4预计大幅减亏，2023年Q4净利润为-3亿，2024年销量微增，核心单品u8销量预计70万吨，2025年目标90万吨，同比+30% [10] - 燕京啤酒2022年和2023年扣非同比增速分别为+59%和+84%，2023年业绩亮眼，但股价同比约-20%，2024年9月下旬以来涨幅约20%，目前股价离2023年最高峰还有约20%的距离 [10] - 万辰集团近期表现强势，量价收得紧，若大盘持续放量或出现大幅放量的大阳线，后续可能出现机会 [12] 市场表现 - 上周五不少指数创近期阶段新低，市场总体较弱，板块持续性差，但部分消费机构股如万辰和乖宝宠物表现强势，走出慢牛趋势 [12]

宏观政策与消费市场 - 2025年消费品以旧换新政策预计补贴规模在5000亿元左右，拉动消费8185亿元，带动社零增速1.7%以上 [2][4][11] - 家电以旧换新补贴规模预计1548亿元，拉动消费2762亿元，带动社零增速0.56% [6][7] - 消费电子补贴规模预计1358亿元，拉动消费2631亿元，带动社零增速0.54% [7][9] - 汽车以旧换新补贴规模预计1513亿元，拉动消费2874亿元，带动社零增速0.6% [10][11] 港股市场 - 港股市场近期震荡下行，恒生指数全周累计跌3.52%，科技指数跌3.23%，国企指数跌3.65% [23] - 港股估值处于相对低位，中长期配置价值较高，消费股和科技板块具备投资机会 [23][25] - 港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是央企高股息标的 [25][27] 医药行业 - 科创板第五套标准显著拉动医药产业投资，2021年生物医药投融资总金额达340亿美元 [29][30] - 20家第五套标准上市公司累计获批9款I类新药，推动45项研发管线进入上市申请或注册临床阶段 [30] - 2024年上半年20家公司合计实现营业收入64.35亿元，同比增长54.25% [30] 美国劳动市场与货币政策 - 美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，时薪同比增速3.93% [34] - 劳动市场短期韧性可能使美联储货币政策先紧后松，2025年一季度政策利率或保持较高位置 [37] - 特朗普移民政策可能降低劳动供给，失业率或比不驱逐非法移民的情况降低0.4个百分点 [36] 北交所市场 - 北证50指数周涨跌幅为-0.01%，北交所263家上市公司中有122家公司周涨幅为正 [53] - 北交所上市公司2024年实施现金分红249家次，分红金额超62亿元，同比增长超20% [54] - 北交所整体市盈率为33.5倍，传媒行业平均市盈率最高，为1359.8倍 [54] 全球大类资产表现 - 黄金价格震荡上涨，特朗普政策不确定性增加黄金避险需求 [48] - 原油价格上涨，美国就业数据强劲及对俄罗斯石油服务公司的制裁推动油价上行 [48] - 美债收益率震荡上行，经济韧性预期增强推高债券收益率 [49]

核心观点 - 下游需求复苏，看好原油及聚酯产业链利润空间修复，预计油价维持相对高位，利好上游资源类标的如中国石油、中国海油等 [8][10] - 国内通胀数据表现分化，CPI低位回落，核心CPI企稳，PPI同比降幅收窄，但回升仍需政策支持 [11][13][15] - 权益市场继续看好国内消费复苏及出口高端化，推荐具有成本优势的炼化一体化标的如恒力石化、荣盛石化等 [9][10] 原油及聚酯产业链 - 油价维持相对高位，上游资源属性增强，推荐中国石油、中国海油等 [10] - 油气开采稳步增长，看好油服行业如海油工程、中海油服等 [10] - 炼化一体化成本优势显著，推荐恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [10] - 天然气价格低迷利好轻烃一体化龙头如卫星化学，高油价凸显煤制烯烃优势如宝丰能源 [10] 国内通胀数据 - 12月CPI同比0.1%，环比0.0%，食品价格回落是主要拖累因素，核心CPI环比0.2%，同比回升至0.4% [11][13] - PPI同比-2.3%，环比-0.1%，略强于季节性，生产资料环比持平，生活资料环比-0.1% [11][15] - 鲜菜、鲜果、猪价环比均形成拖累，食品CPI环比-0.6%，连续3个月下跌 [14] - 消费品价格环比-0.1%，连续3个月下跌，酒价同比降至-2.0% [14] 财经新闻 - 中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债 [17] - 财政部表示2025年将提高赤字率，扩大专项债使用范围，允许用于土地储备和收购存量商品房 [19][20] - 国务院副总理何立峰强调加大力度推动扩消费工作，实施消费品以旧换新，推动服务消费高质量发展 [21] - 三部门发布通知，扩大政府采购支持绿色建材，促进建筑品质提升 [22] - 美国12月非农就业人口增25.6万，失业率4.1%，薪资增速月率0.3% [22][24] A股市场评述 - 上证指数下跌1.33%，收于3168点，深成指、创业板分别下跌1.8%、1.76% [24][25] - 贵金属、公路铁路运输、贸易、银行等板块跌幅居前，小家电、互联网电商、零售等板块大幅回落 [25] - 微盘股大跌3.4%，跌破5日均线，短线或仍有惯性回落动能 [26] 市场数据 - 融资余额18167亿元，逆回购到期量193亿元，操作量45亿元 [30] - 10年期中债到期收益率1.6338%，10年期美债收益率4.7700% [30] - 美元指数109.6452，美元/人民币离岸7.3635 [30] - WTI原油价格76.57美元/桶，涨幅3.58% [30]

通信行业 - 华工正源在数通光模块领域建立了产品矩阵优势和技术前瞻优势，覆盖400G到800G全系列光模块，并正在开发3.2T等下一代光模块 [1] - 华工正源的800G光模块产品在2023年和2024年分别获得光通信最具竞争力产品和最具影响力光通信产品称号 [2] - 通信行业指数在2025年1月2日至1月3日期间下跌9.95%，表现弱于大盘 [2] 先进封装行业 - CoWoS是一种2.5D先进封装技术，具有高度集成、高速和高可靠性等优势，但也面临制造复杂性和散热等挑战 [3][6] - 2025年中国先进封装市场规模预计超过1100亿元，年复合增长率达26.5%，主要应用于AI算力芯片及HBM领域 [6] - 国内长电科技、通富微电、华天科技等企业已参与CoWoS技术，长电科技拥有高集成度的晶圆级WLP和2.5D/3D封装技术 [7] 交通运输行业 - 皖通高速拟以47.7亿元收购阜周高速和泗许高速100%股权，两条高速剩余收费年限分别为15年和18年 [13] - 阜周高速2023年营收4.32亿元，单公里日均收入约1.50万元，泗许高速2023年营收2.45亿元，单公里日均收入约1.37万元 [14] - 收购预计增厚皖通高速2024年净利润1.2亿元，EV/EBITDA约为9.9倍，处于合理区间 [15] 计算机行业 - 2025年计算机行业投资主线为信创和AI应用，信创逻辑逐步扩散，涉及标的众多，重点推荐主流信创生态下的细分领域龙头 [18][19] - AI应用方面，AIGC行业处于高速增长期，2024年全球人工智能产业规模预计达到6233亿美元，同比增长21.5% [20] - 新质生产力领域如智能驾驶、量子计算、低空经济等有望实现结构性行情，相关公司包括德赛西威、国盾量子、莱斯信息等 [20][21] 轻工制造行业 - 2024年轻工制造板块表现分化，家居板块受地产竣工数据压力影响承压，纺织制造板块表现较好 [21][22] - 2025年家居板块有望受益于国补政策和地产销售企稳，重点关注软体家居、定制家居和智能家居公司 [23][24] - 出口轻工板块需求向好，优选受关税政策影响小的个股，如匠心家居、建霖家居等 [25] 纺织服装行业 - 2025年服装家纺内销有望在消费政策刺激下提振，纺织制造景气延续，行业结构优化升级和产能向东南亚转移趋势明显 [26] - 建议关注男装赛道龙头和家纺行业龙头标的，纺织制造行业符合产业升级和转移趋势的企业有望取得超额增长 [26]

宏观经济与出口 - 12月中国出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差为1048.4亿美元，较前值有所回升 [6] - 出口回升主要受“抢出口”效应和外需韧性影响，尤其是对美国和东盟的出口超出季节性表现 [7][8] - 12月多数产品出口价格贡献边际回升，实际外需仍具一定韧性 [9] - 1月出口同比或有回落，但中短期外需韧性与“抢出口”效应将共同支撑出口 [11] 固定收益与债券市场 - 央行暂停购债，理论上对债市影响中性，市场调整或与资金利率下行预期落空有关 [13][14][16] - 当前债券收益率曲线相对平坦，10-1国债利差为44BP，为2024年2月至今的最低值 [19] - 未来经济数据是核心变量，投资者需重点关注社融、M1、消费、PMI等指标 [19] 农林牧渔 - 1月USDA报告下调全球玉米、大豆、水稻产量，上调全球小麦产量 [22][23][24][25] - 12月生猪加速出栏，大猪供给短期偏紧，年前猪价仍有支撑 [34][35] - 12月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加 [35] 机械与机器人 - 特斯拉机器人执行器市场潜力巨大，预计2025年执行器市场规模为12亿元，2026年将达164亿元 [27] - 丝杠是人形机器人价值量最高的核心硬件，国内企业有望重塑全球产业格局 [29] - 新型行星减速器兼具传动效率及成本优势，有望成为量产后首选 [30] 建材与房地产 - 稳楼市工作持续推进，2025年将安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债和地方政府专项债券 [39] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右 [40] - 本周建筑材料指数下跌1.63%，跑输沪深300指数0.50pct [41] 社服与旅游 - 春节亲子游、银发族出游火热，2025年假期长线、出境游预订飘红 [45] - 二手潮玩市场规模约为10亿元，影响有限，潮玩行业黄牛猖獗现象有所缓解 [48] - 抖音本地生活业务稳步推进，2024年新增破亿连锁品牌超100个 [49] 有色钢铁 - 1月坚定看多黄金板块投资机会，2025年黄金企业业绩有望线性释放 [52] - 电解铝2025年价格与成本逐步偏离，需求端有望弥补地产拖累 [54] - 锂行业2025年仍将处于供需过剩状态，供应端扰动或导致锂盐价格反复 [55] 传媒与AI - CES2025展会上AI陪伴硬件、AI眼镜等产品大放异彩，预示AI硬件出货放量 [56] - 2025年春节档头部新片云集，预计将创春节档票房新高 [58] REITs市场 - REITs市场交易态势活跃，保障房REITs表现持续优异，单周上涨1.48% [60][62] - 华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT首发申请已反馈，21只REITs基金等待上市 [63] 引力传媒 - 引力传媒为内容营销领军者，新兴平台、出海、AI助力公司长期成长 [65] - 公司内容创意能力强大，资质与客户优势明显，已布局小红书、华为等蓝海市场 [66][67]

宏观策略 - 自特朗普1.0时期加征关税以来，我国出口的国别结构发生明显变化，对美国、中国香港和日本的出口份额下滑，东盟、俄罗斯和拉美份额增加[1] - 中国香港份额减少和东盟、拉美及墨西哥份额增加，表征我国转口贸易中转地的转移[1] - 2020年6月美国取消香港特殊地位待遇，导致我国经由香港向第三方国家的出口显著下滑，墨西哥和拉美成为转口贸易主战场[16] - 转口贸易商品多集中于加征关税相关行业，如汽车、家具、玩具、化学品等[16] - 企业出海方面，2017年中美贸易争端以来，我国对外直接投资结构变化与出口结构类似，欧美投资比例下滑，东盟和拉美投资比例上升[16] - 跨境电商出口额2024年上半年达9799亿元，同比增长18.7%，占货物贸易出口总值的8.1%[16] 宏观周报 - 美国12月CPI预计回升至+2.9%，1月29日FOMC会议降息希望渺茫，强美元行情料贯穿1月[2] - 美国12月非农就业数据强劲，新增非农就业+25.6万，失业率回落至4.1%，市场将首次降息预期延后至9月[3] - 美国12月ISM服务业PMI录得54.1，支付价格指数飙升至64.4，创2023年初以来新高[18] - 美国12月非农就业数据结构无瑕疵，不同口径下新增就业均明显增长，居民就业和失业结构改善[24] - 100bps降息的后劲儿与企业抢出口共同推动12月美国劳务市场意外走强[24] 固收金工 - 央行暂停购债主要影响3Y以下短债，8-12月净买入分别为1000、2000、2000、2000、3000亿元[6] - 本周绿色债券新发行14只，合计发行规模约99.81亿元，较上周增加94.81亿元[8] - 本周二级资本债周成交量合计约1863亿元，较上周增加816亿元[9] - 央行暂停购债和对"适度宽松的货币政策"的再解读将影响债券市场，1Y和2Y活跃券收益率分别上行10bp和4.5bp[29] - 本周转债下修概率最大的前十名包括文科转债、本钢转债、中装转2等[7] 行业与个股 - 中国广核拟收购台山第二核电100%股权，2024年上网电量同比+6.1%，防城港和台山核电贡献明显[10] - 奥锐特原料药+制剂一体化转型初见成效，司美格鲁肽原料药产能建设完成，2024年开始贡献业绩增量[11] - 广汽集团2024年业绩预告显示归母净利润为8-12亿元，同比-72.91%~-81.94%，与华为合作持续推进[12] - 创业黑马积极跟进AI浪潮，加速中小企业AI化进程，2024-2026年归母净利润调整为-0.61/0.63/0.89亿元[13] - 金龙汽车2024年全年产销高兑现，收购子公司少数股权资产整合接近尾声，2024-2026年归母净利润为1.8/4.4/6.4亿元[14]