投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 报告研究的具体公司上半年业绩同比高增，归母净利润达4.4亿元，同比增长107.5%，扣非归母净利润2.9亿元，同比增长268.5%[1] - Q2单季度实现收入36.9亿元，同比-0.2%，归母净利润3.3亿元，同比+103%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+96%[1] - 家装漆业务量价齐升，上半年收入15.74亿元，同比+8.4%，销量同比增长5.4%，价格同比增长2.8%[2] - 工程漆上半年收入17.95亿元，同比-2.3%，销量同比增长6.7%，价格同比下降8.5%[2] - 基材与辅材业务收入17.3亿元，同比增长10.4%[2] - 公司战略转型效果显著，零售端马上住、艺术漆、仿石漆的下游双包服务模式成为优势业务[2] 财务表现 - 上半年毛利率32.3%，同比提升3.7个百分点，Q2单季度毛利率33.1%，同比/环比分别提升4.3/2.1个百分点[3] - 期间费用率23.7%，同比下降1.5个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.8/-0.1/-0.2/-0.4个百分点[3] - 净利率7.5%，同比大幅提升3.9个百分点[3] - 经营性现金流净流入3.5亿元，同比由负转正[3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.0/11.4/13.9亿元（前值8.1/9.4/10.2亿元），对应PE 37/29/24倍[4] 业务展望 - C端业务三大模式处于高速增长期："马上住"抢占一二线市场，"美丽乡村"挖掘乡镇市场，艺术漆打开高端市场[4] - 高毛利收入占比持续提升，费用支出开始下降，后续利润率提升空间仍存[4] - 继续看好公司盈利修复弹性与C端业务成长性[4] 财务数据 - 2025E营业收入129.36亿元，同比增长6.86%，归母净利润9.02亿元，同比增长171.77%[5] - 2026E营业收入139.56亿元，同比增长7.89%，归母净利润11.38亿元，同比增长26.17%[5] - 2027E营业收入150.22亿元，同比增长7.63%，归母净利润13.91亿元，同比增长22.21%[5] - 当前股价44.46元，A股总市值328.03亿元[7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 当前股价：33.36元，一年最高最低价分别为33.98元/17.14元[2] - 总市值：282.36亿元，流通市值：260.51亿元[2] - 近3个月换手率：116.22%[2] 核心观点 - Q2归母净利润同比+51.7%、环比+42.3%，营收同比+16.1%、环比+17.6%[6] - 2025H1营收53.51亿元（同比+15.7%），归母净利润5.01亿元（同比+51.2%）[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89/13.86/16.59亿元，EPS为1.40/1.64/1.96元/股[6] - 当前股价对应PE为23.7/20.4/17.0倍[6] - 拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元投资绿色新能源电池材料产业化项目[6] 业务表现 分业务表现 - 先进电子材料及电池材料：2025H1营收8.46亿元（同比+32.43%），销量4.01万吨（同比+14.90%），平均售价21063.5元/吨（同比+16.58%）[7][11] - 合成树脂类产品：2025H1营收28.10亿元（同比+10.35%），销量39.18万吨（同比+15.48%），平均售价7172.6元/吨（同比-4.44%）[7][11] - 生物质产品：2025H1营收5.16亿元（同比+26.47%），平均售价3846.5元/吨（同比-26.19%）[7][11] Q2环比表现 - 先进电子材料及电池材料：Q2营收4.85亿元（环比+34.69%），销量2.25万吨（环比+27.66%），平均售价21557.4元/吨（环比+5.50%）[11] - 合成树脂类产品：Q2营收15.28亿元（环比+19.21%），销量22.55万吨（环比+35.55%），平均售价6778.2元/吨（环比-12.06%）[11] - 生物质产品：Q2营收2.80亿元（环比+18.49%），销量7.72万吨（环比+35.70%），平均售价3623.1元/吨（环比-12.69%）[11] 财务指标 - 2025H1销售毛利率24.82%（同比+1.66pcts），净利率9.75%（同比+2.44pcts）[7] - 预计2025年毛利率26.6%，净利率10.5%，ROE 10.3%[9] - 2025年预计营业收入113.53亿元（同比+13.3%），营业利润13.79亿元（同比+39.2%）[9][12] 项目进展 - 大庆生产基地项目连续稳定运行，各项消耗已基本达到设计值[7] - 公司具备从M4到M9全系列产品总体解决方案能力[7] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链[7]

投资评级与目标价格 - 报告给予安孚科技"增持"评级，目标价格为45元 [1][6] - 当前股价为36.1元，52周股价区间为21.54-36.10元 [7] - 总市值为76.21亿元，总股本为2.11亿股 [7] 核心观点与财务预测 - 预计2026年收购南孚电池权益比例至43%，对业绩增厚效应显著 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1.84/2.25/2.38元 [21] - 2025-2027年营业总收入预测为50.30/54.56/58.22亿元，同比增长8.5%/8.5%/6.7% [4] - 2025-2027年归母净利润预测为3.89/4.75/5.02亿元，同比增长131.3%/22.1%/5.8% [4] - 2025-2027年ROE预测为18.1%/18.8%/17.1% [4] 资产重组与股权结构 - 通过多层次股权收购深化对南孚电池控制，预计2025年7月穿透权益提升至39% [13] - 2025年南孚业绩对赌净利润不低于9.14亿元，对应南孚电池估值倍数仅9.7倍 [13] - 本轮重组完成后2026年归母净利润预计显著增厚 [13] - 实际控制人为袁永刚、王文娟夫妇，当前持股比例合计23.18% [28] 行业分析 - 干电池行业刚需属性凸显，发展空间巨大 [2] - 2025年全球锌锰电池零售额将突破120亿美元，至2028年增速维持在1%以上 [13] - 国内碱性电池渗透率持续提升，海外OEM模式增长加速 [105] - 南孚电池在国内碱性电池市场连续32年销量第一，市场占有率超85% [13] 公司竞争优势 - 渠道、产品、品牌互为基石，推动财务和增长韧性 [13] - 全国拥有超300万家零售终端，县级及以下市场终端占近50% [104] - 推出第5代聚能环电池，电量超国标333% [102] - 2024年签约世界冠军马龙作为代言人，强化品牌认知 [98] 业务分项预测 - 碱性电池：2025-2027年收入预测为38.72/41.82/44.33亿元，毛利率54% [17] - 碳性电池：2025-2027年收入预测为3.80/4.18/4.60亿元，毛利率37% [17] - 其他电池：2025-2027年收入预测为2.20/2.42/2.66亿元，毛利率58% [18] - 其他业务：2025-2027年收入预测为5.58/6.14/6.63亿元，毛利率17% [18]

投资评级与目标价格 - 报告对盈趣科技给予"增持"评级，目标价22.04元（当前价19.11元）[4] - 基于2025年50倍PE估值，考虑公司UDM模式优势及多元业务布局的溢价[10] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025H1创新消费电子产品营收同比+41.86%，健康环境业务+35.69%，但智能控制部件下滑15.50%[10] - **盈利承压**：2025Q2毛利率27.1%（同比-2.1pct），净利率7.3%（同比-3.7pct），主因汇率波动及汽车电子竞争加剧[10] - **未来预期**：2025-2027年营收预计3,567/4,510/5,682百万元（CAGR 26%），归母净利润292/343/536百万元（2027年同比+56.6%）[3][10] 业务动态与战略 - **大客户突破**：在电子烟、电助力自行车领域获得新项目，并布局智能医疗、AI玩具等高增长赛道[10] - **国际化布局**：加速海外智造基地建设，通过"大三角+小三角"网络架构优化全球交付能力[10] - **研发投入**：2025Q2研发费用率9.1%（同比-1.4pct），持续强化UDM模式的技术壁垒[10] 市场表现与估值 - **股价表现**：12个月绝对涨幅68%，相对深证成指超额收益26%[9] - **估值对比**：当前市盈率50.8倍（2025E），低于可比公司和而泰（40.8倍）、长盈精密（40.4倍）的平均水平48.8倍[12] - **市值数据**：总市值14,857百万元，市净率3.2倍，净资产收益率预计2027年提升至9.8%[5][6][10] 财务健康度 - **资产负债表**：净负债率-7.84%，货币资金830百万元（2025E），流动资产占比43.8%[6][11] - **现金流**：2025年经营活动现金流预计730百万元，资本支出/收入比降至8.7%（2024年为14.8%）[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 魔芋品类延续高景气，蔬菜制品收入同比+44.31%至21.09亿元，占比提升至60.5%成为第一大品类 [8] - 调味面制品收入同比-3.24%至13.10亿元，系公司主动调整资源配置并拓展麻辣、小龙虾等新口味 [8] - 海外市场收入同比+54.43%至0.53亿元，显示较大发展空间 [8] - 线下渠道收入同比+21.53%至31.47亿元，占比90.4%，线上渠道收入同比-3.81% [8] 财务表现 - 2025H1营收34.83亿元（同比+18.5%），归母净利润7.33亿元（同比+18%） [7] - 派发中期股息每股0.18元，合计4.38亿元，占净利润60% [7] - 毛利率同比下降2.6pct至47.2%，主要受原材料成本上涨和"加量不加价"策略影响 [8] - 管理费用率/销售费用率分别下降2.4pct/1.1pct至5.8%/15.1%，显示降本增效成效 [8] - 产能利用率从66.5%提升至79.0%，辣条/魔芋产能利用率分别达80.8%/77.5% [8] 预测指标 - 预计2025-2027年营收分别为74.73/87.51/101.10亿元，CAGR约17% [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.30/17.37/20.35亿元，CAGR约19% [10][11] - 2025年预测PE为20x，2027年降至14x [10][11] - ROE预计从22%提升至25%，销售净利率稳定在20%左右 [10][11] 市场表现 - 当前股价13.20港元，总市值320.91亿港元 [5] - 近12个月股价涨幅102.4%，显著跑赢恒生指数（+44.4%） [5] - 52周价格区间6.15-18.10港元，日均成交额2.41亿港元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于行业成长空间和公司业务的持续成长性 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%，归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%，扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91% [1] - 半年度毛利率41.61%，环比一季度上升1.48pct，同比上升0.69pct，主要受益于汇率正面影响、项目筛选机制和成本管控策略 [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润预测至35.13、33.54、35.91亿元 [4] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元，同比增长2.33%，其中政府业务18.51亿元（+4.68%），企业业务42.19亿元（+8.17%） [2] - 海外业务营收76.28亿元，同比增长1.91%，发达国家及地区市场回暖 [2] - 创新业务营收30.23亿元，同比增长22.83%，汽车电子、热成像、消防、机器视觉增长显著 [2] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入19.84亿元，同比增长4.37% [3] - 更新星汉大模型2.0版本，构建语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，推出全栈大模型系列产品 [3] - 相关解决方案已在城市治理、电力等行业落地 [3] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测为1.07、1.02、1.09元/股，对应PE为17.02、17.83、16.65倍 [4][7] - 2025年预计ROE为9.23%，毛利率38.64%，净利率10.49% [7][9] - 2025年预计经营活动现金流36.62亿元，投资活动现金流-1.98亿元 [9] 市场表现 - 当前股价18.19元，52周最高/最低价分别为19.86元和13.03元 [6] - 流通市值384.89亿元，总市值597.86亿元 [6] - A股流通股2115.96百万股，总股本3286.76百万股 [6]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 业绩符合预期，2025年产销明显放量，长期国产替代趋势强劲 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入4.71亿元(YoY +13.77%)，归母净利润1.47亿元(YoY +15.33%) [3] - 25Q2营业收入2.51亿元(YoY+12.75%, QoQ +13.97%)，归母净利润0.76亿元(YoY+14.86%, QoQ +6.04%) [3] - 下游PP及PVC行业持续放量，叠加高端化发展，支撑公司规模快速扩张 [3] - 海外贸易扰动加剧，国产化进程有望加快，公司有望持续受益 [3] - 公司"内生+外延"战略持续横向及纵向扩张规模，加速市占率提升 [3] 财务数据 - 2024年营业总收入8.82亿元(YoY +10.3%)，归母净利润2.50亿元(YoY +10.7%) [2] - 2025H1营业总收入4.71亿元(YoY +13.8%)，归母净利润1.47亿元(YoY +15.3%) [2] - 2025E营业总收入预计10.75亿元(YoY +21.9%)，归母净利润3.11亿元(YoY +24.2%) [2] - 2026E营业总收入预计12.43亿元(YoY +15.6%)，归母净利润3.76亿元(YoY +21.0%) [2] - 2027E营业总收入预计14.53亿元(YoY +16.9%)，归母净利润4.46亿元(YoY +18.5%) [2] - 毛利率持续提升，从2024年的43.5%预计提升至2027年的48.1% [2] - ROE维持在较高水平，2025E预计为19.4% [2] - PE估值分别为2025E 21X、2026E 17X、2027E 14X [3] 业务表现 - 2025年上半年成核剂、水滑石和抗氧剂分别实现销售2.97亿元(YoY +17.4%)、0.63亿元(YoY +8.6%)、0.38亿元(YoY +123.5%) [3] - PP国内25Q2产量达9631万吨(YoY +16.8%, QoQ +1.1%)，PVC国内25Q2产量达576万吨(YoY +0.5%, QoQ -3.5%) [3] - 南沙工厂全面投产，合计新增产能28900吨 [3] 行业分析 - 成核剂行业主要进口供应商为美利肯、艾迪科、新日本理化，长期占据市场主导地位 [3] - 公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断，产品性能指标处于国际先进水平 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价183 87元对应2025年PE为34倍 [1][8][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压：1H2025营收13 0亿元（同比-21 6%），归母净利润7 9亿元（同比-29 6%），其中2Q2025营收/净利润同比下滑25 1%/41 7% [4][5] - 竞争加剧导致产品降价：溶液类/凝胶类产品营收分别下滑23 8%/24 0%，毛利率分别下降0 8pcts/0 2pcts至93 2%/97 8% [5][6] - 费用压力显著：1H2025期间费用率同比+10 1pcts至28 9%，其中研发费用率大幅提升4 5pcts至12 0% [6] 业务表现 短期业绩 - 新产品"嗗科拉"上市瞄准颏部塑形需求，韩国再生品牌AestheFill完成收购将补充产品矩阵 [7] - 2Q2025净利率同比下滑15 5pcts至54 4%，主要受毛利率下降2 3pcts和费用率上升16 4pcts拖累 [6][7] 中长期布局 - 肉毒素Hutox®进入审评阶段，司美格鲁肽注射液进入临床试验，管线储备丰富 [7] - 计划通过韩国子公司REGEN Biotech加速海外业务拓展，规避国内市场竞争 [9] 财务预测 - 下调2025-2027年营收预测至27 03/31 03/34 76亿元（下调幅度16%/19%/21%） [8] - 对应归母净利润预测下调至16 24/18 18/20 26亿元，EPS分别为5 37/6 01/6 69元 [8][10] - 2025年ROE预计为19 64%，较2024年下降5 47pcts [10][15] 行业与估值 - 医美行业渗透率仍低，公司通过内外延扩张保持增长潜力 [9] - 当前总市值556 37亿元，对应2025年PB为6 7倍，EV/EBITDA为26 4倍 [1][10][16]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 目标估值未提供 当前股价21 57元 [2][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21 54亿元（同比+10 3%） 归母净利润3 32亿元（同比+0 38%） 扣非净利润3 21亿元（同比+4 10%） [1] - 二季度单季营收11 79亿元（同比+4 7% 环比+21%） 归母净利润1 96亿元（同比-0 57% 环比+44 3%） [1] - 中期分红方案：每10股派发现金红利0 50元（含税） [1] - 2025-2027年归母净利润预测：7 04亿/8 47亿/10 10亿元 EPS分别为0 71/0 85/1 01元 对应PE为31/25/21倍 [5] 业务板块分析 电子材料业务 - 收入3 44亿元（同比+23 65%） 毛利率32 97%（同比-2 61pct） MLCC介质粉体销量稳步提升 [5] - 车规级/高容类MLCC粉体在汽车电子/AI算力服务器领域需求增长 海外客户取得突破性进展 [5] - 电子浆料业务批量供应高容浆料/车规级专用浆料等新产品 销售占比持续提升 [5] 催化材料业务 - 收入4 56亿元（同比+12 34%） 毛利率41 80%（同比-1 76pct） 进入国际头部车企供应链 [5] - 实现国内自主乘用车品牌全面覆盖 产品搭载量持续增加 [5] 生物医疗材料业务 - 收入4 38亿元（同比-0 11%） 毛利率52 18%（同比-5 73pct） 美学分层高透氧化锆粉体批量供应 [5] 精密陶瓷与新能源材料 - 陶瓷球产品在车企中快速放量 保持成本优势 [5] - 布局氮化铝/氮化硅/高纯氧化铝等陶瓷基板材料 推进进口替代 [5] - 高纯氧化铝/勃姆石粉体实现1um超薄涂覆 开发纳米超细/多孔型号产品 [5] - 设立合资公司布局氧化物/硫化物固态电解质技术路线 [1][5] 市场表现 - 近12个月绝对涨幅29% 跑赢沪深300指数2个百分点 [4] - 总市值21 5十亿元 流通市值18 1十亿元 每股净资产6 9元 ROE（TTM）8 8% [2]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确 [1][3][7] - 2025年预测PE为39倍 [1][7] 核心财务表现 - 25H1营业收入8.95亿元（同比+20.31%），归母净利润1.88亿元（同比+4.16%） [1][6] - 25Q2收入6.55亿元（同比+13.46%），归母净利润1.43亿元（同比-0.85%） [6] - 下调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为3.29亿元（+10%）、4.00亿元（+22%）、4.78亿元（+20%） [1][7] 分产品表现 - 婴童护理产品收入4.05亿元（同比+38.73%），防晒新品驱动显著 [2] - 驱蚊产品收入3.75亿元（同比+13.43%），Q2受天气影响旺季销售不及预期 [2] - 精油系列收入0.92亿元（同比-14.60%），其他产品收入0.22亿元（同比+70.94%） [2] 分渠道表现 - 线上收入6.43亿元（同比+19.97%），线下收入2.51亿元（同比+21.18%） [2] - 新增山姆渠道合作，拓展胖东来、永辉、大润发等KA及WOW COLOUR特通渠道 [2] 盈利能力分析 - 25H1毛利率58.01%（同比-0.63pct），因渠道促销活动影响 [7] - 销售费用率30.25%（同比+1.52pct），推广投入增加 [7] - 净利率20.95%（同比-3.25pct），综合费用率提升拖累利润 [7] 财务数据与估值 - 总市值12.9十亿元，流通市值3.3十亿元，每股净资产5.4元 [3] - 2025E营业总收入16.09亿元（+22%），毛利率57.6% [9][11] - ROE(TTM)14.1%，资产负债率7.0% [3][11] 股价表现 - 12个月绝对涨幅90%，显著跑赢沪深300指数63个百分点 [5] - 近1个月涨幅12%，近6个月涨幅13% [5] 战略布局 - 产品端持续迭代，拓展青少年护肤及婴童防晒新品 [7] - 渠道端推进全渠道协同，线下扩张覆盖多类型零售终端 [2][7]