报告的核心观点 - 低空经济首次写入国家规划,并在2023年中央经济工作会议后广受关注,但此前通航已发展多年。[4][5] - 过去通航发展低于预期,但仍有必要大力发展,因为可以稳增长、形成战略储备和培养人才,同时低空资源也需要开发。[6] - 这次低空经济能够发展起来的原因包括:技术基础好、政策支持、应用场景逐步丰富。[6][9] - 低空经济具有空间大、渗透率低、边际增长快、壁垒高等特点,有望成为强主题。[8][9] 低空经济产业链及投资机会 产业链构成 - 低空经济产业链由应用场景、航空器、基础设施三大部分构成。[12] - 基础设施包括"硬基建"和"软基建",其中"硬基建"以起降站和通导监设备为重点,[13]"软基建"以数字化为重要途径。[13] 发展路径 - 《路线图》提出了通信、导航、监视等基础设施的分阶段发展目标。[16] - 应用场景方面,物流配送和支线吨级大型无人机或值得重点关注。[18][19] 投资机会 - 基础设施建设中,关注"数智化"新基建;[21] - 航空器环节,上游芯片、高端传感器、新材料等壁垒较高,电驱、电池、航电飞控等含价值量较高;[21] - 应用场景中,物流配送和支线吨级大型无人机或值得重点关注。[21]

报告的核心观点 1. A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨 [4] 2. 多元金融、煤炭、房地产以及电子化学品等行业表现较好,酿酒、消费电子、半导体以及电子元件等行业表现较弱 [4] 3. 创业板市场表现弱于主板市场 [4] 4. 当前A股市场估值处于较低区域,适合中长期布局 [11] 5. 新国九条发布推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [11] 6. 中央政治局会议提振信心,下半年宏观调控预期增强 [11] 7. 逆周期调节预期增强,经济有望企稳回升 [11] 8. 美国经济衰退预期增加,市场对美联储今年降息预期继续增强 [11] 9. 建议投资者短线关注房地产、金融以及家电等行业的投资机会 [11] A股市场走势综述 1. A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨 [4] 2. 多元金融、煤炭、房地产以及电子化学品等行业表现较好,酿酒、消费电子、半导体以及电子元件等行业表现较弱 [4] 3. 创业板市场表现弱于主板市场 [4] 4. 两市成交金额4819亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方 [11] 后市研判及投资建议 1. 当前A股市场估值处于较低区域,适合中长期布局 [11] 2. 新国九条发布推动市场走向成熟,提振市场长期信心 [11] 3. 中央政治局会议提振信心,下半年宏观调控预期增强 [11] 4. 逆周期调节预期增强,经济有望企稳回升 [11] 5. 美国经济衰退预期增加,市场对美联储今年降息预期继续增强 [11] 6. 建议投资者短线关注房地产、金融以及家电等行业的投资机会 [11]

报告的核心观点 - 趣丸集团从游戏语音 APP 转型为网红直播平台,通过签约和收入分成吸引更多主播,并进行广告推广,使得主播贡献了公司 9 成的营收[2][3] - 趣丸集团在直播合规方面存在问题,其 TT 语音 APP 曾多次因不良内容和未成年人问题被下架,但公司仍未能有效整改[7][8][11] - 趣丸集团依靠擦边直播获得快速增长,但这种增长模式不可持续,公司毛利率和盈利能力呈现下滑趋势[12][13][14][15][16][18][19] 报告内容总结 1. 战略转型:从游戏语音到甜美声线女主播 - 2019 年末 TT 语音 APP 用户量增长,公司发现声音动听的女用户容易获得虚拟礼物打赏,于是开始大力发展网红经济[2] - 2020 年下半年开始,公司通过签约和收入分成吸引更多主播,并进行广告推广,主播贡献了公司 9 成营收[2][3] 2. 直播合规问题频出,APP 三次被下架 - 趣丸集团实质上是一个网红直播平台,但在 2019 年后直播行业监管加强,公司多次因不良内容和未成年人问题被要求整改[7][8] - 为了快速融资,公司可能签署了更为苛刻的对赌协议,导致其不得不继续铤而走险,维持擦边直播业务[10][11] 3. 依靠擦边的增长,不可持续 - 为吸引和留住主播,公司不断提高对主播的分成,导致毛利率下滑至 52%[12] - 公司盈利能力波动较大,ROE 呈现明显波动,2023 年营收首次同比下滑[13][14][15][16][18][19]

报告核心观点 - 美国货币政策预期阶段性转向,看好商品和中国资产 [6][7] - 中国中游价格稳中有升 [9][10] - 中国制造业供给格局有望持续改善,中国复苏和价格改善节奏与美国经济政策有关 [15] 报告内容总结 美国经济和货币政策 - 美国经济对信用周期不敏感,对科技周期形成的商业格局更敏感 [7] - 如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势,美国经济政策可能进一步走向宽松,但同时美元信用恶化和滞胀压力将进一步显现,利好商品和中国资产 [7] - 如果人工智能技术不能进一步为信息技术产业带来较大增量需求,本轮全球半导体周期可能见顶 [7] - 美联储如果选择连续大幅降息,或意味着大国博弈的情况中长期改善 [15] 中国经济和制造业 - 中国中游制造业利润占比最高,美国货币政策预期改变有望加速中游制造业的利润改善 [14] - 中国制造业供给格局有望持续改善,中国复苏和价格改善节奏与美国下一步的经济政策有关 [15] - 短期影响中国经济总量的两大因素财政和出口正在环比改善 [15] 市场表现 - 宽基指数全线收跌,价值因子补跌 [16][17][19] - 科技和先进制造行业跌幅较小 [22][23][24][25] - 外资期指持仓震荡下行 [26]

报告的核心观点 1. 改性塑料是重要的工业原材料,其需求、供给与宏观经济及下游汽车、家电等行业景气度关联密切,同时也能反映上游各类大型石化企业供应商的变化,具备一定的研究价值。[1][12][13] 2. 改性塑料行业具备成长性,2024H1 营收与利润增速中值为 14.84%与 15.76%。[1][19][21] 3. 北交所三家公司禾昌聚合、富恒新材、华密新材均处于自身与行业的底部区间,兼具成长共性同时发展各具特色。[52][53][54] 上游情况 1. 改性塑料上游为石油化工行业,主要原材料为 PP、PS、ABS 等合成树脂,属于大宗商品,具有公开的市场报价。[12][13][15][16] 2. 国际原油价格波动会传导至下游原材料价格,2022 年下半年国际原油价格震荡下探,PP、ABS 等多项商品价格处于震荡。[13][14][15][16] 行业特征 1. 中国改性塑料市场规模预计 2024 年超过 3000 亿元,产量 3421 万吨。[19][20] 2. 改性塑料产品大部分非标定制化,配方设计是技术核心。[17][18] 3. 中国改性塑料行业市场集中度低,前五企业市场规模仅占 14.13%。[22] 下游情况 1. 家用电器和汽车零部件是改性塑料应用最多的两个市场,2022 年分别占比 37%和 15%。[24][25] 2. 大规模设备更新和消费品以旧换新政策对行业产生积极影响,2023 年新能源汽车、洗衣机、家用电冰箱、空调增速超过 10%。[27][28][30] 发展趋势 1. 循环经济和创新材料有望成为未来市场发展方向,产品类型如 PCR、PA66、POE、PEEK 等有望受益。[33][34][35][36][37][38] 2. 通用塑料工程化、改性塑料轻量化、高性能化、多功能化、复合化、绿色化等为行业发展趋势。[35][36][37][38] 上市公司分析 1. 2024H1 营收和利润增速提升明显,营收增速中值达 14.84%,利润增速中值为 15.76%。[41][42][46] 2. 头部企业占据更高市场份额,但利润并未集中,中小上市公司盈利能力更强。[41][45] 3. 原材料价格下降利好下游改性塑料行业盈利能力,但毛利率有所下滑。[49][50] 北交所公司分析 1. 禾昌聚合下游汽车家电稳健发展,注重绿色环保创新。[55][56][57] 2. 富恒新材募投接近完工,积极拓展电子烟、安防设备、汽车油管/冷却管等新客户。[59][60][61] 3. 华密新材专注航空航天、工程机械等高端特种领域国产替代,持续研发投入。[63][64]

资金跟踪系列之一百三十六 交易热度接近年内低点，ETF 申购范围再度扩大 2024 年 09 月 18 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 数据将始终是分布式的,逻辑数据编织提供了一种方法,可以根据需要实时访问数据,而无需将数据以物理方式移至集中式存储库中 [23] - 逻辑数据编织可提供云的灵活性和规模,并具有易用性,使用户能够在单个位置安全地查找、访问、集成和共享数据,及时制定更明智的业务决策 [22] - 逻辑数据编织利用其他数据湖引擎和数据虚拟化的最佳功能,提供跨多个源和系统的统一、集成数据视图,包括治理、安全性、数据集成方法等方面的其他高级功能 [17] 报告概要 1. 数据将始终是分布式的,逻辑数据编织提供了一种方法,可以根据需要实时访问数据,而无需将数据以物理方式移至集中式存储库中 [23] 2. 逻辑数据编织可提供云的灵活性和规模,并具有易用性,使用户能够在单个位置安全地查找、访问、集成和共享数据,及时制定更明智的业务决策 [22] 3. 逻辑数据编织利用其他数据湖引擎和数据虚拟化的最佳功能,提供跨多个源和系统的统一、集成数据视图,包括治理、安全性、数据集成方法等方面的其他高级功能 [17] 4. 逻辑数据编织为现代数据架构奠定了基础,让该架构可以不断适应和发展,以满足当今数据驱动型企业的需求,提升敏捷性、灵活性和创新性 [17] 5. Denodo 平台是一种逻辑数据管理、数据集成和数据交付解决方案,是现代数据编织策略的基础,提供多种功能支持构建逻辑数据编织 [20] 6. Denodo 平台在行业分析机构评估中被认为是领导者,并获得众多客户的一致认可 [20]

下 下 = | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | 2024 年 09 月 15 日 | 策略类●证券研究报告 | | 底部震荡，等待催化 投资要点 | 定期报告 分析师 邓利军 | | 历次大底最低点出现的前后都有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面 | SAC 执业证书编号： S0910523080001 | | 有改善效果。（1） 2005 年以来上证综指共出现 10 次历史大底的低点。（2）历史 大底低点前后均有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面有改善效果： | denglijun@huajinsc.cn | | 如 2005 年 6 月的股改、 2008 年 11 月的" ...

报告的核心观点 1. AI正在向广度和深度上延伸,实用性提升,应用领域更广,全人群运用,交互性提升使用门槛降低 [4] 2. AI全方位拓展传播创新的可行性,为创新提供新落地解决方案、新智脑、新传播渠道 [6] 3. AI助力媒体不断突破传播限制,构建数据循环链,突破量与质的边界,内容生产无界,传播渠道无界 [7] 4. 传播门槛的降低,带来审美需求的觉醒与提升,用户更注重内容的品质和美感 [10] 5. 高质量、富有文化内涵、有情感共鸣的内容生产,包括文字之美、人物之美、人与自然之美 [11] 6. 美的传递包括沉浸之美和鲜活之美,带来感官触动、个性化、富含创意的美的消费 [12][14] 7. 构建以人为本的叙事技巧,包括大事小情、大城小事、大品牌小视角,形成"与我有关"的共情力量 [17][18] 8. 由情绪唤起,情感产生共鸣,最终形成情怀,品牌塑造需要情绪、情感、情怀的组合 [21][24] 报告分组总结 传播创新 - AI全方位拓展传播创新的可行性,为创新提供新落地解决方案、新智脑、新传播渠道 [6] - AI助力媒体不断突破传播限制,构建数据循环链,突破量与质的边界,内容生产无界,传播渠道无界 [7] 审美需求 - 传播门槛的降低,带来审美需求的觉醒与提升,用户更注重内容的品质和美感 [10] - 高质量、富有文化内涵、有情感共鸣的内容生产,包括文字之美、人物之美、人与自然之美 [11] - 美的传递包括沉浸之美和鲜活之美,带来感官触动、个性化、富含创意的美的消费 [12][14] 以人为本的叙事 - 构建以人为本的叙事技巧,包括大事小情、大城小事、大品牌小视角,形成"与我有关"的共情力量 [17][18] - 由情绪唤起,情感产生共鸣,最终形成情怀,品牌塑造需要情绪、情感、情怀的组合 [21][24]

报告的核心观点 - 哈里斯在与特朗普的首次辩论中较好的展示出其政策主张和应变能力,其表现更受市场认可 [6][7][8] - 哈里斯更多是延续现状,特朗普更加激进。哈里斯对经济刺激相对较弱,对支撑美国通胀韧性相对有限,若哈里斯胜选则略利空美元,略利多美债;特朗普对经济刺激相对较强,但或将提升美国二次通胀的风险,若特朗普胜选则利多美元,利空美债 [9][10] - 对于国内资产,若哈里斯胜选,则或将对中国半导体、新能源、人工智能等新兴行业带来一定负面影响,但有望略微缓解市场对于出口链的担忧,同时或将助推国内自主可控政策出台;若特朗普胜选,则或将对出口链带来一定负面影响,但有望刺激国内内需政策加码 [11][12] - 当前美联储宽货币周期拐点即将到来,美联储降息有助于缓解我国宏观政策外部制约,在近期重要会议多次强调完成全年经济增长目标下,提振内需的增量政策有望快速出台 [12] 报告分类总结 美国大选对经济政策的影响 - 哈里斯和特朗普在经济政策上存在差异,哈里斯相对温和,特朗普更加激进 [9][10] - 哈里斯胜选可能略利空美元,略利多美债;特朗普胜选可能利多美元,利空美债 [9][10] 美国大选对中国的影响 - 哈里斯胜选可能对中国半导体、新能源、人工智能等新兴行业带来一定负面影响,但有望缓解对出口链的担忧,助推国内自主可控政策 [11][12] - 特朗普胜选可能对中国出口链带来一定负面影响,但有望刺激国内内需政策加码 [11][12] 国内政策展望 - 当前美联储宽货币周期拐点即将到来,美联储降息有助于缓解我国宏观政策外部制约 [12] - 在完成全年经济增长目标的背景下,提振内需的增量政策有望快速出台 [12]