投资评级 - 评级：买入 [5] - 最新收盘价：118.9元 [5] - 总市值：105.78亿元 [5] - 自由流通市值：23.64亿元 [5] 业绩表现 - 25H1营收7.01亿元，同比+55.72% [1] - 25H1归母净利润0.76亿元，同比+10.22% [1] - 25Q2营收4.22亿元，同比+67.12%，环比+51.63% [2] - 25Q2归母净利润0.41亿元，同比+8.92%，环比+18.10% [2] - 利润增速放缓原因：首发上市支出、低毛利摄像模组占比增加、新产品良率爬坡 [2] 业务结构 - 全景/运动相机收入占比49.66% [2] - 智能家居业务收入占比22.80% [2] - 智能汽车业务收入占比18.90% [2] - 新业务收入占比7.55%，同比+125.52% [4] 财务指标 - 25H1毛利率24.42%，同比-6.33pct [3] - 25Q2毛利率22.63%，同比-8.26pct，环比-4.51pct [3] - 25H1期间费用率11.33%，同比-1.48pct [3] - 研发费用率5.48%，同比-1.17pct [3] 战略布局 - 全景/运动相机：影石创新供货占比从2022年50-55%提升至2024H1的75% [4] - 智能家居：全球智能摄像头市场占有率超10% [4] - 车载镜头：全球市占率3.70%，位列全球第七 [4] - 新兴业务：割草机器人、体感游戏机等批量出货 [4] 盈利预测 - 2025-27年营收预测：16.60、23.22、29.70亿元 [8] - 2025-27年归母净利润预测：2.00、2.70、3.50亿元 [8] - 2025年PE 52.93x，2026年PE 39.16x，2027年PE 30.20x [8]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收148.0亿元，同比下滑35.3%，归母净利43.4亿元，同比下滑45.3% [2] - 2025Q2营收37.3亿元，同比下滑43.7%，归母净利7.1亿元，同比下滑62.7% [2] - 2025H1白酒销量同比下滑32.4%至7.8万吨，吨价同比下滑4.6%至18.6万元/吨 [3] 产品结构 - 2025H1中高档酒营收126.7亿元，同比下滑36.5%，毛利率提升0.9pct至80.3% [3] - 普通酒营收18.4亿元，同比下滑27.2%，毛利率下滑3.7pct至46.2% [3] - 公司对梦6+、海之蓝等主导产品采取控量稳价去库策略 [3] 区域表现 - 2025H1省内营收71.2亿元，同比下滑25.8%，毛利率提升1.1pct至76.2% [3] - 省外营收73.9亿元，同比下滑42.7%，毛利率下滑1.1pct至75.7% [3] - 2025H1末省内经销商增加11家至3010家，省外经销商减少268家至5599家 [3] 财务指标 - 2025Q2归母净利率同比下滑9.6pct至18.9%，销售费用率同比上升2.3pct [4] - 2025H1末合同负债余额58.8亿元，环比减少11.5亿元 [4] - 2025Q2狭义回款同比下滑46%，销售收现25.7亿元，同比下滑48% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入增速分别为-30.0%/7.6%/7.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利增速分别为-43.8%/10.2%/9.9% [5] - 对应2025-2027年归母净利分别为37.5/41.4/45.4亿元 [5] - 当前股价对应PE估值分别为28.0/25.4/23.2倍，维持"买入"评级 [5] 历史数据 - 2023年营收331.26亿元，2024年下滑12.8%至288.76亿元 [10] - 2023年归母净利100.16亿元，2024年下滑33.4%至66.73亿元 [10] - 2023年ROE为19.3%，2024年下滑至12.9% [10]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第二季度净利润超预期，归母净利润达0.44亿元，同比+161.2%，环比+351.2%[7] - ADAS产品25Q2交付量达35.2万台，同比+275.8%，市占率位居上半年第一[7] - 机器人领域产品25Q2交付量4.85万台，同比+743.6%，JT系列发布不到5个月累计交付突破10万台[7] - 25Q2毛利率42.5%，环比+0.8pct，费用控制成效显著，销售和营销费用同比-24.1%[7] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至0.36/0.79/1.30亿美元，对应PE分别为94/43/26倍[7] 财务预测与估值 盈利预测 - 2025E营业总收入557.19百万美元，同比+92.83%[1] - 2025E归母净利润35.62百万美元，同比+350.08%[1] - 2025E EPS 0.27美元/股，P/E 94.24倍[1] 资产负债表 - 2025E流动资产763.61百万美元，现金及等价物419.91百万美元[8] - 2025E负债合计380.75百万美元，资产负债率39.52%[8] 现金流与财务比率 - 2025E经营活动现金流66.82百万美元，资本开支-40.00百万美元[8] - 2025E ROIC 2.77%，ROE 6.11%，毛利率39.77%[8] 业务亮点 ADAS业务 - 新增9家头部车企20款车型定点，核心客户包括吉利、长城汽车、长安汽车等[7] - 欧洲顶级车企项目进入C样阶段，丰田合资品牌新定点车型计划2026年量产[7] 机器人业务 - 与Vbot维他动力、星动纪元达成深度合作，探索具身智能新场景[7] - 业务从单一爆款向平台化、多场景生态演进，有望打开长期增长空间[7] 市场数据 - 收盘价25.29美元，一年最低/最高价3.56/27.77美元[5] - 流通市值2588.27百万美元，总市值3356.38百万美元[5] - 每股净资产4.64美元，市净率5.52倍[5][6]

投资评级 - 凯立新材（688269）6个月评级为"买入"（维持评级）[5] - 当前股价38.63元，行业分类为基础化工/化学制品[5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.14亿元（同比+24.9%），归母净利润6120万元（同比+30.8%）[1] - Q2单季度收入3.89亿元（同比-23.4%，环比-37.9%），但净利润3930万元（同比+11.4%，环比+79.4%），毛利率18.26%创近三年新高（同比+8.1PCT，环比+10.1PCT）[1] - 催化剂产品整体销量同比+122.33%，其中医药/基础化工领域销量分别+49.26%/+185.54%，高单价销售业务占比提升37.58%[2] 分业务领域表现 - 精细化工领域：医药板块销量+49.26%受益于核心客户需求增长及市场份额提升[2] - 基础化工领域：PVC无汞催化剂销量+113.22%，乙烯法催化剂研发突破并推广试用[3] - 环保新能源领域：氢能催化剂进展显著，销量同比+1497.06%，与电解水制氢头部企业合作[2] 研发与项目进展 - 2025年上半年新增专利申请23件，累计授权专利191个（发明专利173个）[3] - 多相催化加氢制备HNBR项目完成设备安装进入试运行阶段[3] - BDO催化剂、氯化氢氧化催化剂等多项基础化工产品实现工业推广应用[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为1.74/2.41/4.04亿元（原值1.91/2.42/3.21亿元）[3] - 对应EPS 1.33/1.84/3.09元，市盈率30.05/21.68/12.92倍[4] - 2025年预计营收22.66亿元（同比+34.33%），毛利率提升至14.42%[4][12] 估值与财务指标 - 当前总市值50.49亿元，每股净资产7.71元，资产负债率51.50%[6] - 2025年预测ROE 15.32%，ROIC 14.61%，净利率7.67%[12] - EV/EBITDA 22.03倍（2025E），市销率2.31倍[4][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 25H1营收20.46亿元(yoy+63.85%)，归母净利润5.31亿元(yoy+190.61%) [8] - 25Q2单季营收11.61亿元(yoy+64.54%，qoq+31.18%)，毛利率43.32%(同比+6.46pcts，环比+2.37pcts) [8] - 2025E-2027E营收预测43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润10.6/14.5/18.7亿元 [8][9] - 2025E毛利率40.60%，归母净利率24.31% [9] 产品与技术进展 - 旗舰RK3588与RK3576持续领跑AIoT市场，新发布端侧算力协处理器RK182X支持3B-7B规模LLM/VLM部署 [8] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU+3TOPs NPU+独立AI-ISP，覆盖IPC/车载/工业相机场景 [8] - 音频产品RK2116与RK2118形成高低配组合，完善车载与智能音频方案 [8] - 推进RK3572/RV1103C/RK3668等中高端产品研发，布局多层次算力需求 [8] 市场与战略 - AIoT市场稳健增长，公司通过全场景芯片矩阵拓展汽车电子/机器人/机器视觉等新兴领域 [8] - 2025H1存货10.82亿元(同比+38%)，反映备货积极应对下游需求 [9] - 经营性现金流25E达8.52亿元，研发费用6.21亿元(占营收14.2%) [9] 估值指标 - 当前股价179.10元，对应2025E P/E 70.92倍，P/B 18.46倍 [1][6][9] - 2025E ROE 26.03%，ROIC 26.27% [9] - 流通市值753.31亿元，总市值753.52亿元 [6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 报告公司2025H1完成Woolrich收购，战略性支出对公司利润端造成一定影响，但中长期战略逐步实施后盈利能力有望改善[5][7] - 2025H1实现营收23.91亿元，同比-3.58%，归母净利润1.97亿元，同比-42.66%，主要因营收未达预期、费用投入增加及营业外支出增加[7] - 销售费用10.56亿元（同比+5.15%），管理费用2.26亿元（同比+26.87%），主要因专业咨询合作、Woolrich收购相关费用及新工业园折旧摊销增加[7] 业务表现 - 国内市场为核心市场，25H1内销营收23.78亿元（同比-3.51%），占比99.45%，外销占比0.55%（较24H1下滑0.07pct）[7] - 分产品看，茄克/鞋子营收分别为2.29亿元（同比+15.72%）/0.50亿元（同比+16.61%），占比提升至9.59%/2.10%[7] - 分渠道看，直营店铺净关店14家（新增32家/关闭46家），加盟店铺净新增8家（新增41家/关闭33家），开业12个月以上直营门店单店平均销售119.84万元[7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元（同比-18.99%）、4.48亿元（同比+11.78%）、5.08亿元（同比+13.45%）[6][7] - 2025-2027年营收预测：5,191百万元（+0.73%）、5,683百万元（+9.48%）、6,282百万元（+10.53%）[6] - 2025-2027年每股收益：0.27元、0.31元、0.35元，ROE分别为8.81%、9.43%、10.26%[6] 估值与运营数据 - 当前总市值5,574.65百万元，流通市值4,506.73百万元，资产负债率29.99%，每股净资产3.08元[3] - 2025年预测市盈率13.90倍，2026年降至12.44倍，2027年进一步降至10.96倍[6][9] - 2025-2027年毛利率稳定在64.95%-65.15%，净利率从8.07%提升至8.45%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及 当前股价23 24港元[1][5] 核心观点 - 电解铝权益产能提升与铝价上涨驱动业绩增长 2025H1归母净利润同比+35 02%至123 61亿元[5] - 收购云南宏泰剩余股权使电解铝权益产能增加45 7万吨 持股比例升至90 07%[7] - 计划回购不低于30亿港元股份 彰显管理层信心[7] 财务表现 - 2025H1营收810 39亿元（+8 48%） 铝合金/铝加工品/氧化铝销量分别同比+2 4%/+3 4%/+15 6%[6] - 主要产品单价提升显著：铝合金售价同比+470 6元/吨至17852元/吨 氧化铝售价同比+301 9元/吨[6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计达242 59/267 39/291 86亿元 对应EPS 2 56/2 82/3 07元[5] 估值指标 - 当前PE(2025E)8 4倍 低于2026-2027年的7 6/7 0倍[9] - 2025年预测毛利率24 83% 净利率15 40% ROE18 36%[9] - 总市值2206 5亿港元 流通股占比100%[1] 行业与产品 - 电解铝行业景气度维持 氧化铝价格同比上涨支撑利润[5] - 产品结构优化：铝合金销量290 6万吨占总销量76 5% 加工品占比10 3%[6] - 成本控制有效 铝合金单位成本增幅（+245 2元/吨）低于售价增幅[6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][18] 核心观点 - 报告公司2025年上半年实现营收371.97亿元，同比+23.78%，归母净利润27.11亿元，同比+62.26%，创历史同期新高 [1][8] - 25Q2营收193.55亿元，同比+28.28%，环比+8.48%，归母净利润14.59亿元，同比+27.04%，环比+16.51%，镍产品出货量环比大幅增加是核心驱动 [1][8][12] - 公司一体化优势持续释放，上游资源端稳步拓展，下游材料端实现结构优化，为业绩增长提供重要支撑 [1][12][16] 经营业绩 营收与利润 - 2025年上半年营收371.97亿元，同比+23.78%，归母净利润27.11亿元，同比+62.26% [1][8] - 25Q2营收193.55亿元，同比+28.28%，环比+8.48%，归母净利润14.59亿元，同比+27.04%，环比+16.51% [1][8] - 扣非归母净利润25.87亿元，同比+47.68%，经营活动现金流16.18亿元，同比-41.45% [8] 核心产品产销 - 上游资源端：钴产品出货量2.08万吨，同比-9.89%，镍产品出货量13.94万吨，同比+83.91% [1][12] - 下游材料端：三元前驱体出货量4.21万吨，同比下滑，三元正极材料出货量3.96万吨，同比+17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上 [1][12] 海外布局 上游资源端 - 印尼Pomalaa湿法项目（12万吨镍金属量）已启动建设，Sorowako湿法项目（6万吨镍金属量）有序推进 [2][16] - 非洲津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨碳酸锂当量，品位提升至1.34%，5万吨硫酸锂项目预计年底建成 [2][16] 下游材料端 - 印尼华能5万吨三元前驱体一期项目2024年11月建成，2025年一季度批量供货 [2][17] - 韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，欧洲匈牙利2.5万吨正极材料项目预计年内建成 [2][17] 财务预测 - 上调2025-2027年营收预测至744/812/891亿元，同比增速22.1%/9.0%/9.8% [3][18] - 上调归母净利润预测至60.67/70.06/82.94亿元，同比增速46.0%/15.5%/18.4% [3][18] - 摊薄EPS为3.57/4.12/4.87元，当前股价对应PE为12.4/10.7/9.1X [3][18] 财务指标 - 2025年EBIT Margin预计12.0%，2027年提升至14.1% [4][19] - 2025年ROE预计14.7%，2027年提升至16.0% [4][19] - 2025年毛利率预计17%，2027年提升至19% [19]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，对应PE分别为34、25、21倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元（同比+3.94%），归母净利润3.35亿元（同比+8.82%），扣非净利润3.28亿元（同比-2.11%） [1] - 2025Q2单季度收入5.85亿元（同比+9.32%），归母净利润1.91亿元（同比+13.86%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.20pct），研发费用1.54亿元（费用率14.46%） [2] - 分业务收入：探测器8.66亿元（同比+2.65%）、核心部件0.82亿元（毛利率18.2%）、技术服务0.63亿元（同比+110%，毛利率35.9%） [2] 业务进展 核心部件突破 - 完成微焦点/透射靶/齿科/C-Arm球管研发，多款医用球管进入注册阶段 [3] - 量产90-180kV微焦点射线源，完成225/240kV研发，打破进口垄断 [3] - 高压发生器/组合式射线源解决方案同比增长超50%，C臂产品批量交付韩国市场 [3] CT全链条布局 - 多款CT探测器模组完成装机，高端闪烁体陶瓷获医疗客户验证 [4] - 突破CT球管电子光学/液态金属轴承技术，完成部分产品开发 [4] - 外延投资无锡麦默真空（持股36.96%），协助客户完成高压发生器NMPA注册 [4] - 开发高性能ADC读出芯片及光子计数探测器取得工艺进展 [4] 增长驱动 - 医疗设备更新政策带动国内探测器需求加速，中标集采项目 [2] - 硅基OLED显示背板产能投产将显著提升收入 [4] - 预计2025-2027年收入CAGR达29.3%，2027年收入目标38.3亿元 [4][9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 25H1收入86.76亿元（YOY+24.37%），归母净利润9.79亿元（YOY+60.84%），扣非后归母净利润8.60亿元（YOY+54.34%）[1] - 25Q2收入48.18亿元（YOY+37.58%），归母净利润5.05亿元（YOY+62.19%），扣非后归母净利润5.04亿元（YOY+86.25%）[1] - 上调25-27年收入预测至201.07/230.37/265.15亿元（前值187.28/205.45/224.78亿元），归母净利润预测至19.88/24.18/29.31亿元（前值14.65/18.04/21.83亿元）[7] 收入端分析 - 科沃斯品牌25H1收入增速41%，显著优于添可品牌（9%）[2] - 海外市场表现强劲：Q2海外同比增长66.6%，欧洲市场同比增长89.2%（滚筒活洗新品+渠道优化），美国市场同比增长86.5%（供应链完善+中高端聚焦）[2] - 新品类（割草机等）25H1海外收入同比增长120.6%，进入规模化上量阶段[2] 利润端分析 - 25H1销售毛利率49.71%（YOY+1.99pct），归母净利率11.29%（YOY+2.56pct）[3] - Q2销售毛利率49.73%（YOY-0.36pct），归母净利率10.48%（YOY+1.59pct），扣非净利率环比提升1.3pct[3] - 科沃斯品牌毛利率同比提升5.3个百分点，驱动整体毛利率提升[3] - 费用优化：Q2销售/管理/研发费用率分别同比-0.18pct/-1.10pct/-0.80pct[3] 财务预测 - 预计25-27年EPS分别为3.46/4.20/5.10元（前值2.55/3.14/3.80元），对应PE 26.56/21.84/18.02倍[7] - 毛利率持续提升：预测25-27年分别为50.0%/50.5%/51.0%[9] - ROE显著改善：从24年11.2%提升至25年21.6%，26-27年维持在20%以上[9]