报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年医药可逐步加大配置或有超额收益 中长期看好创新+复苏+政策三大主线 [5][15] - 本周A股医药跑输指数 H股跑赢 医药板块企稳 3年滞涨背景下向上弹性大 [5] - 24Q4基金持仓显示医药持仓进一步走低 全公募重仓占比8.8% 非药重仓占比仅4% 环比降1pct 严重低配 [5] - 集采大方针不变但或修正 药监局和医保局对药品质量更重视 医药板块情绪面有望回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 医药年度投资策略及建议关注组合上周表现 医药年度投资策略 - 2025年关键政策包括DRG/DIP全面推广、期待基药目录调整、国资委加强国企考核、全链条鼓励创新、设备更新进展 [15] - 医药估值处于历史中下区间 有比较优势 Q3基金大幅减配 筹码较好 [15] - 中长期重点方向及标的：调存量关注老龄化ToC和进口替代相关标的；寻增量关注出海和仿转创Pharma相关标的；抓变量关注国央企相关标的 [15] 建议关注组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑输医药指数0.2个点 跑输大盘指数0.5个点 [18] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数3.4个点 跑赢大盘指数3.1个点 [19] 医药24Q4基金持仓专题 - 持仓占比：24Q4全部公募基金医药重仓占比8.8% 环比降1.2pct 超配比例2.62% 环比降0.4pct；全部公募主动基金医药重仓占比9.3% 环比降1.2pct 超配比例3.07% 环比降0.08pct；全部非药基金医药重仓占比4.0% 环比降1.0pct 低配比例2.26% 环比扩大0.42pct；全部非药主动基金医药重仓占比4.8% 环比降1.1pct 低配比例1.42% 环比扩大0.28pct [4][23] - 不同类型基金持仓占比变化：医药主动基金在创新药、线下药店等板块占比提升 非药主动基金在上游、互联网药店板块占比提升 [25] - 不同类型基金行业持仓结构：药基超配创新药、化药、CXO 非药基超配器械、CXO [28] - 不同类型基金个股持仓结构：全部基金持股市值前五为迈瑞医疗、恒瑞医药等；主动增持市值前五为人福医药、贝达药业等；主动减持市值前五为恒瑞医药、迈瑞医疗等 [31] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.1.20 - 2025.1.24） A股医药板块本周行情 - 板块表现：本周中信医药指数涨0.2% 跑输沪深300指数0.3pct 排名第14位；2025年初至今中信医药生物板块指数跌3.8% 跑输沪深300指数1.2pct 排名第18位 [3][45] - 子板块表现：医疗服务+1.50%、化学原料药+1.41%等 [50] - 估值情况：截至2025年1月24日 医药板块整体估值为25.47 环比升0.14；相对同花顺全A（除金融、石油石化）估值溢价率为19.96% 环比降0.46pct 处于较低水平 [54] - 成交额情况：本周中信医药板块合计成交额2461.5亿元 占A股整体成交额4.0% 较上周期减少3.1%；2025年初至今合计成交额9752.4亿元 占A股整体成交额4.7% [60] - 个股情况：本周473支个股中221支上涨 涨幅前五为健友股份、奥赛康等 [63] - 大宗交易情况：本周18家公司发生大宗交易 成交总金额3.3亿元 前五名为片仔癀、康龙化成等 [68] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 预计下周无医药新股上市 [69] 港股医药本周行情 - 行情：本周恒生医疗保健指数涨2.7% 较恒生指数跑赢0.3pct；2025年初至今下跌1.2% 较恒生指数跑输1.2pct [72] - 个股行情：本周210支个股中120支上涨 涨幅前五为微创机器人 - B、雅各臣科研制药等 [74]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - OpenAI首款AI智能体Operator发布，依托CUA模型取得全新SOTA，能代理用户执行基于网页操作，已面向美国Pro套餐用户开放，未来将扩展用户群体并集成至ChatGPT，虽CUA处于早期有局限，但在多平台实现较高任务成功率 [5] - Operator融合视觉识别与高级推理，跨越API实现复杂步骤规划，通过感知、推理、行动三步循环迭代完成操作 [5] - AI Agent是生成式AI下一个前沿，2024年市场规模达50亿美元，随着龙头厂商入局，将加快技术迭代，挖掘下游应用场景，预计到2030年市场规模激增至470亿美元，年均复合增长率44.8% [5] - 建议关注博睿数据、泛微网络等多家公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年1月至9月计算机和沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇相关研究报告，如《中科星图：低空云V1.0发布，迈向AI算力+低空SaaS新征程》等 [4] AI Agent相关情况 - OpenAI首款AI智能体Operator依托CUA模型，能像人类一样与网页交互，执行复杂操作，可同时运行多项任务，关键操作需用户确认，已面向美国Pro套餐用户开放，未来有扩展计划，CUA虽早期有局限但取得新SOTA，在多平台有较高任务成功率 [5] - Operator融合视觉识别与高级推理，跨越API，通过感知、推理、行动三步循环迭代完成操作，可自我纠正 [5] - 2024年AI Agent市场规模达50亿美元，国内外科技大厂入局，预计到2030年市场规模激增至470亿美元，年均复合增长率44.8% [5] 投资建议 - 建议关注博睿数据、泛微网络、金蝶国际等多家公司 [5]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 春节旅游预订数据全面开花，“量”是拉动增长重要动力，对春节旅游数据保持乐观，建议关注OTA、景区、酒店重点标的；当前处于业绩真空期，短期关注政策出台节奏，关注困境反转行业，中长期配置成长赛道，关注顺周期标的 [4][11][27] 根据相关目录分别进行总结 春节出行数据前瞻：迎首个非遗春节，跨境游、国内游预订两旺 客流数据：春运人数有望达90亿人次，创历史新高 - 2025年春运全社会跨区域人员流动量预计达90亿人次，同比+7%；铁路客运总量有望突破5.1亿人次，同比+5.5%；公路日均流量3850万辆左右，同比+0.5%；民航客运总量有望突破9000万人次，同比+8% [12] - 春运第十日（2025.1.23）全社会跨区域人员流动量25651.9万人次，同比+32.3%；春运首日至23日累计全社会跨区域人员流动量210591万人次，同比+8.11% [13] 机票&酒店价格：机票&出境游酒店价格下降 - 出境游酒店均价和春节期间机票价格预计同比回落，超三成国内目的地机票价格下降，阿坝州、日喀则等地降幅明显，热门城市有特价机票；出境游机票均价同比降约5个点 [15] 旅游特点：“分段式”过年，先返乡后旅游，亲子游占比高 - 春节假期延长，“分段式过年法”成大众春节安排，先返乡后度假；亲子游占比提升，春节出游人群中亲子家庭较2024年同期增长75%，占比预计增至49% [16] 旅游预订表现：国内游、跨境游两旺 - **国内：文博游、冰雪游、避寒游成为国内出游主题**：国内长线游主导，旅游转向深度体验游；“非遗春节”带动文博游，“非遗”相关搜索量大幅增长，四五线小城酒店订单走高；冰雪顶流哈尔滨旅游热度高，订单同比增32%；昆明、福州、厦门等避寒游城市订单同比分别增长18%、30%、16%；长线国内游人次占比近40%，短线出境游占比近30%，5至6天行程产品出游人次占比43% [17][18][19] - **出境游：港澳旅游预订火热，长线游增长显著**：出境需求多样化，港澳游火爆，香港机票酒店均价降一至两成，预订订单量增约73%；英国、西班牙等欧洲长线游目的地预定量分别增长142%、150%等；2025年春节出境游团队量较2024年同期增加30%，出游人数增长46% [20] - **入境游：持续展现高景气，韩国游客入境游订单同比增452%**：免签条件优化，入境游高景气，春节入境游订单同比增长203%，韩国入境游订单量预计同比增长452% [21] 春节前瞻小结及投资建议：预订数据全面开花，关注酒旅受益标的 - 客运数据有望创历史新高，酒店与机票均价下滑；国内游呈分段式，亲子游占比提升，文博、冰雪、避寒游成主题，长途游占主导；跨境游中入境游高景气，出境游港澳火爆、长线游增长显著 [22][23][24] - 看好OTA板块，建议关注携程、同程旅行；景区个股关注九华旅游、祥源文旅等；酒店个股关注君亭酒店、锦江酒店等 [26] 投资观点：业绩真空期关注四大主线 - **主线一：内需情绪消费**：美妆推荐巨子生物、爱美客等，关注若羽臣；宠物长期推荐乖宝宠物，弹性关注中宠股份；旅游&OTA建议关注同程旅行、祥源文旅等 [28] - **主线二：虽短期有加关税担忧，但中长期出海仍有望维持高景气**：关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代 [29] - **主线三：疫情影响处于周期底部，政策+经营调整带来困境反转**：餐饮关注海底捞、达势股份、百胜中国；传统零售关注永辉超市、重庆百货、家家悦 [29] - **主线四：政策底部已现，经济后续基本面好转下顺周期标的有望受益**：人力资源看好科锐国际、北京人力；酒店建议关注君亭酒店、锦江酒店、华住集团 [30]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 供需两弱动力煤价下跌，预计短期止跌后震荡，中长期呈 U 型走势 [6] - 第七轮提降落地，双焦弱稳运行，宏观预期改善下价格有望震荡反弹 [6] - 中长期资金入市加码，红利资产配置价值凸显 [6] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，红利价值有望进一步凸显，重点看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价分化，动力煤&炼焦煤长协价有跌有平，坑口无烟煤价持平，焦炭价跌、喷吹煤价持平 [14][20][22][24][25] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌，化工煤下游产品价格有涨有跌 [26][30][31] 供需分析：铁路调入量上涨，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上涨，港口吞吐量减少 [35] - 动力煤需求：锚地船舶数和预到船舶数减少 [37] - 煤炭运费：国内运价持平、国际运价下跌 [38] 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少 [43] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少 [45] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤和焦炭库存增加 [49] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [50] 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价下跌，IPE 鹿特丹煤炭价和澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [52] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [55] 行情回顾 - 板块下跌，跑输大盘，截至 2024 年 1 月 24 日，上证综指本周上涨 0.33%，煤炭板块本周下跌 1.93% [57] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 动力煤、炼焦煤、焦炭价格下跌，涨跌幅前五和后五的公司分别为物产环能等和云维股份等 [63] - 2025 年第 3 周美国煤炭预估产量同比转正，2024 年 12 月泰国动力煤进口量创 8 月以来新低 [64] 公司公告 - 恒源煤电 2024 年原煤产量增长，商品煤产量和销量下降，主营销售收入和毛利下降 [65] - 中国神华预计 2024 年净利润有降有增，扣非净利润下降，经营方面商品煤产量和销量、总发电量和售电量上涨 [65][66]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 端侧算力布局初步落成，C端应用市场或迎来快速增长；算力产业链或由周期性行业向成长性行业转变；中美两国围绕算力配套建设持续加码 [4][14] - 本周通信板块整体走势优于大盘，重点看好CPO、AI端侧应用相关领域投资机会 [24] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 端侧算力布局初步落成，C端或迎来应用井喷：移远通信、广和通发布AI智能玩具解决方案，智谱GLM - PC开放体验，华为智能体APP即将发布，OpenAI发布AI智能体Operator [4][14] - 算力周期性迭代加速，受益C端或转向成长性赛道：英伟达加快芯片架构更新速度，传统云计算有弊端，物联网需求增长，产业链重视端侧AI机会，中国AI Agent市场规模预计大幅增长 [4][15] - 中美两国持续重视算力配套建设：OpenAI等成立合资企业建云计算数据中心“星际之门”，国家人工智能产业投资基金成立 [4][16] 行业要闻 - 国家人工智能产业投资基金登记成立，出资额600.6亿元，为行业发展托底，建议关注寒武纪、中兴通讯、海光信息等 [6][18] - 物联网模组主流厂家AI解决方案内置大模型，预示AI端侧应用将放量，建议关注广和通、移远通信等 [6][19] - 中国AIGC APP月活用户破亿大关，说明AI端侧需求旺盛，AI端侧应用或初具放量条件，建议关注润建股份、润泽科技等 [6][20] - 千帆星座第四批组网卫星发射成功，进入常态化发射组网阶段，建议关注上海瀚讯、天银机电等 [21][23] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信市场回顾：通信(中信)上涨4.35%，优于大盘，光模块（CPO）等指数有涨有跌，给出周涨跌幅前十和后十股票 [24][25] - 建议关注组合：下周关注CPO、AI物联网模组相关企业；长期关注运营商、通信基建等多领域企业 [28] 行业新闻 运营商板块 - 中国移动绿色多频段基站天线产品集采，规模27.24万面 [29] - 中国铁塔启动2025年自研边缘网关合作伙伴招标，预计采购267904台 [29] 主设备板块 - 4/5G网络控制覆盖延伸设备试点完成，实现网络“最后一百米”高质量覆盖 [31] 光通信板块 - Dell'Oro报告称2024年调整期结束，光传输设备市场将恢复增长，未来五年年均增速4% [32] - 中国电信2025年PON设备扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [33] 物联网板块 - 全国首个异构人形机器人训练场正式启用，有望构建国家级具身智能技术发育平台 [33][34] - 英伟达机器人业务团队到访北京国地中心，将深化合作 [34] 智能终端板块 - IDC数据显示2024年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比增长5.6%，预计2025年延续增长 [34] - Dell'Oro报告称FWA设备支出未来五年将超480亿美元 [35] 数据中心板块 - IDC报告显示昇思MindSpore位列中国AI框架第一 [37] - 工信部数据显示2024年1 - 11月我国云计算、大数据服务业务收入同比增长10.5% [37] 工业互联网 - 工信部称5G + 工业互联网全国建设项目数超1.7万个 [38][40] 卫星互联网/商业航天 - 中国电信卫星公司在南极科考站实现我国首次中轨道卫星极地4/5G通信 [41] 低空经济 - 中国铁塔拟新购一套应急无人直升机空中基站 [41] 上市公司公告 - 鼎信通讯控股股东及部分董监高增持计划实施完毕，增持1813600股，金额12168518元 [42] - 世嘉科技回购股份实施完毕 [44] - 移远通信2024年年度业绩预增，净利润约54000万元，同比增长约495.33% [45] - 剑桥科技2024年年度业绩预增，净利润同比增加59.97% - 78.91% [46] - 华工科技参投武汉都市圈基金，出资5000万元，占比5% [49] - 中国联通拟注销回购股份513314385股，减少注册资本 [50] 大小非解禁、大宗交易 - 本周立昂技术、博实结、中国电信有大小非解禁 [52] - 本周意华股份、*ST鹏博等有多笔大宗交易 [53]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 钢材绝对库存偏低，关注节后需求恢复速度 春节假期临近，钢材供需转弱 农历同比来看，钢材产量同比降低，但表需同比为正，钢材库存绝对量偏低，垒库速度偏慢，若节后复工较快，钢材供需将相对偏紧 “以旧换新”政策延续，地产资金端和新开工有所回暖，钢材长期需求有望提振 原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 鞍钢集团自主研发的转向架用钢用于首列氢能源智能城际动车组 该动车组拥有全球最长的续航里程，注满一次氢气只需15分钟，行驶全程实现“零碳”排放，标志中国轨道交通装备行业在绿色化、智能化发展方面迈出重要一步 [8] - 工信部将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 聚力推动存量政策和增量政策落地见效，促进工业经济持续平稳向好 加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，着眼“十五五”谋划推出一批重大投资项目 [8] - 2024年全国分省市粗钢产量出炉 12月中国粗钢产量7596.9万吨，同比增长11.8%；1 - 12月中国粗钢产量100509.1万吨，同比下降1.7% 河北以产量19985.76万吨位列第一，江苏产量11917.86万吨排第二，山东产量7272.80万吨排第三 [9] - 中钢协称去年重点统计企业实现营业收入6.02万亿元 2024年，重点统计企业实现营业收入6.02万亿元，同比下降6.4%；营业成本5.71万亿元，同比下降5.9%；利润总额429亿元，同比下降50.3%；平均销售利润率0.71%，同比下降0.63个百分点 [9] - 中国宝武与中国一汽深化战略合作协议签约 双方将加强战略沟通，在原有先进碳钢板带材合作基础上，推动在新材料、绿色低碳等领域的合作，创新商业模式，推进产业链供应链协同创新 [9] - 武钢有限硅钢部CT5技改提前完成 改造后的机组运行速度提升30%以上，代表着硅钢部所有取向拉伸退火机组效率提升项目在线改造历时三年全部完成，机组运行效率、高端产品生产能力将显著提升 [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格震荡 截至1月24日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3400元/吨，高线8.0mm价格为3600元/吨，热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周均持平；冷轧1.0mm价格为4090元/吨，较上周升10元/吨；普中板20mm价格为3470元/吨，较上周降50元/吨 [1][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升 截至1月24日，中西部钢厂热卷出厂价为775美元/吨，较上周升10美元/吨；螺纹钢出厂价为840美元/吨，较上周升45美元/吨；冷卷、热镀锌、中厚板价格较上周持平 [24] - 欧洲钢材市场价格稳中有升 截至1月24日，欧盟钢厂热卷报价为605美元/吨，较上周升20美元/吨；冷卷报价680美元/吨，较上周升10美元/吨；热镀锌板、中厚板、螺纹钢、线材报价较上周持平 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格上涨 截至1月24日，鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格894元/吨，较上周升15元/吨；唐山铁精粉价格895.05元/吨，较上周降14元/吨 青岛港巴西粉矿918元/吨，较上周升3元/吨；青岛港印度粉矿765元/吨，较上周持平；连云港澳大利亚块矿714元/吨，较上周升2元/吨；日照港澳大利亚粉矿794元/吨，较上周升4元/吨；日照港澳大利亚块矿925元/吨，较上周降1元/吨 本周末废钢报价2120元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平 [31] - 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格持平，华东主焦煤价格持平 本周焦炭市场价格下降，周末报价1490元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1249元/吨，较上周持平；华东主焦煤周末报价1637元/吨，较上周持平 [31] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比增加0.8个百分点，同比增加1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.64%，环比增加0.36个百分点，同比增加1.14个百分点；钢厂盈利率48.92%，环比减少1.3个百分点，同比增加22.51个百分点；日均铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，同比增加2.16万吨 [37] 库存 - 截至1月24日，五大钢材品种产量下降，总库存环比上升 本周五大钢材品种产量812万吨，环比降12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比减19.31万吨，板材产量周环比升6.83万吨，螺纹钢本周减产19.16万吨至174.13万吨 分炼钢方式看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为168.38万吨、5.75万吨，环比分别 - 0.39万吨、 - 18.77万吨 五大钢材品种社会总库存环比增79.04万吨至874.5万吨，钢厂总库存377.54万吨，环比增22.71万吨，其中，螺纹钢社库增45.87万吨，厂库增11.35万吨 测算本周螺纹钢表观消费量116.91万吨，环比降68.24万吨，本周建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比持平0% [2] 利润情况测算 - 本期钢材利润上升 长流程方面，测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 + 34元/吨， + 37元/吨和 + 19元/吨 短流程方面，本期电炉钢利润上升 [1] 钢铁下游行业 - 报告列出城镇固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值、发电量、房屋新开工面积等主要下游行业指标在2024年8 - 12月的相关数据及同比变化情况 [59] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等主要钢铁企业1月24日的最新价格及1周、1月、3月、1年的绝对涨跌幅和相对大盘涨跌幅 [67]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性，看好高长协比例尤其是动力煤标的防御价值与中长期成长属性，建议关注动力煤基本面强劲标的 [1][7] - 假期临近供应缩量，焦煤短期弱稳运行；基本面改善有限，焦炭短期弱稳运行 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 近期煤矿放假产区供应收紧，需求端非电进入假期、火电需求偏弱，1月上旬火电日均发电量同比下降2.82%，电厂日耗回落，港口库存累库，煤价趋稳 [1][7] - 中国神华提升未来三年分红比例下限，收购杭锦能源股权并发布业绩预告；平煤股份拟收购乌苏四棵树煤炭股权，分红比例下限为60% [1][7] - 2024年内蒙煤炭产量居全国首位，2025年除山西有恢复性增长，内蒙、陕西增产空间或有限，新疆增产依赖高煤价，国内供给侧无大幅提升风险 [8] - 港口及产地煤价小幅下滑，大秦铁路运量提升，北方港库存上升，电厂日耗下降、可用天数上升，化工需求环比提升 [9][10] - 春节临近焦煤供应下滑，需求端焦炭价格下行，焦企采购谨慎，钢厂铁水产量恢复有限，焦煤价格短期弱稳运行 [2][11] - 本周焦炭七轮降价落地，原料煤价格下移，焦企利润缩量有限、开工持稳，需求端钢材价格震荡，钢厂补库需求减弱，焦炭价格短期弱稳运行 [2][11] 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至1月24日，中信煤炭板块周跌幅1.9%，跑输沪深300、上证指数、深证成指 [14][16] - 各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，炼焦煤子板块跌幅最大 [16] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至1月24日，陕西黑猫涨幅最大，金瑞矿业跌幅最大 [20] 本周行业动态 - 2024年蒙古国煤炭产量同比增长20.2%，出口量同比增长20.3%，2025年出口目标初步确定为8300万吨 [24] - 2024年全球海运动力煤需求同比增长约1000万吨至10亿吨，中国动力煤进口量达3.51亿吨，2025年全球进口量或难增加，中国预计为3亿吨左右 [25] - 2025年山西将新建130座智能化煤矿，确保煤炭产量达13亿吨 [25] - 2024年内蒙古原煤产量12.97亿吨，同比增长5.4%，跃居全国第一 [26] - 2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8% [26] - 2024年俄罗斯铁路货物装载量同比减少4.1%，煤炭装运量同比下降5.4% [28] - 2024年俄罗斯海港货物吞吐量同比下降2.3%，煤炭转运量同比下降9.8% [28] - 截至2024年12月底，全国累计发电装机容量同比增长14.60%，太阳能、风电、火电装机容量均有增长 [29] - 2024年新疆原煤产量5.41亿吨，增长17.5%，“疆煤外运”达1.4亿吨 [29] - 2024年12月中国进口动力煤同比增长16.2%，累计进口同比增长13.06%；进口炼焦煤同比下降6.6%，累计进口同比增长19.3% [30] - 2024年12月中国出口煤炭同比增长42.2%，累计出口同比增长49.1% [30] - 印尼要求大宗商品出口商将100%出口收入在境内保留一年 [30] - 2024年12月印度电力企业煤炭进口量同比下降40.05%，本财年前九个月同比增长3.63% [31][32] - 2024年12月全国排名前五产区焦炭产量环比增加2.0%，全国焦炭产量环比增2.0%、同比增0.2% [33] - 2024年12月日本进口煤炭同比增长9.9%，进口额同比下降5.1% [34] - 2024年11月印度煤炭进口量同比减少20.1%，进口额同环比均下降 [34] - 2025年第3周美国煤炭预估产量较前一周明显回升，同比转正 [35] - 2024年12月泰国动力煤进口量同比减少15.8%，全年累计进口同比增长3.22% [35][36] - 2025年1月中旬重点统计钢铁企业钢材库存量环比增加2.7% [36] 上市公司动态 - 兖矿能源2024年商品煤产量和销量同比增长，兖煤澳洲公司产量和销量也同比增长，但平均实现价格下降 [38] - 平煤股份回购股份占总股本3.04%，“平煤主焦一号”入选大商所首批焦煤品牌 [39] - 新集能源控股股东增持公司股份，增持计划未完结 [40] - 兰花科创成功发行2025年第一期中期票据，募集资金5亿元 [41] - 盘江股份盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组投入商业运营 [42] - 冀中能源2024年业绩同向下降，因煤炭市场供求关系使价格下行 [42] - 中国神华拟提升2025 - 2027年度分红比例下限，收购杭锦能源100%股权，预计2024年度归母净利润有变动 [43][46] - 美锦能源2024年预计归母净利润亏损，因煤炭、焦炭价格下跌及下游钢铁市场影响 [44] - 陕西黑猫实际控制人增持计划实施完成 [45] - 开滦股份为炭素化工公司提供6900万元委托贷款 [47] - 永泰能源2024年第四季度担保及抵押金额合计25.71亿元 [48] - 广汇能源2024年12月担保余额151.55亿元 [49] - 恒源煤电2024年原煤产量增加，商品煤产量和销量减少，销售收入减少，销售成本增加 [50] - 郑州煤电2024年四季度及全年煤炭产量、销量、收入、毛利有变动 [50] - 新大洲A预计2024年净利润亏损，因煤炭产业子公司产销量下降及其他业务减亏 [51] - 山西焦煤预计2024年净利润下降，所属沙曲一号煤矿停产 [53] - 昊华能源2024年四季度煤炭、甲醇、铁路专用线产量、销量、收入、成本、毛利有变动 [54][55][56] - 淮北矿业2024年商品煤、焦炭、甲醇产量和销量减少，控股股东增持股份 [56] - 平煤股份拟6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭公司60%股权 [57] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收689元/吨，较上周下跌0.23%；炼焦煤均价报收1295元/吨，较上周下跌1.19%；无烟煤均价报收983元/吨，周环比持平；喷吹煤均价报收1001元/吨，周环比持平 [59][63] - 陕西动力煤均价本周报收726元/吨，较上周下跌1.80%；炼焦精煤均价报收1200元/吨，周环比持平 [68] - 内蒙动力煤均价本周报收542元/吨，较上周下跌0.29%；炼焦精煤均价报收1315元/吨，较上周下跌5.07% [73] - 河南冶金精煤均价本周报收1441元/吨，周环比持平 [78] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1460元/吨，较上周下跌3.95%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收756元/吨，较上周下跌0.53% [82] 国际煤价 - 1月17日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收110.54美元/吨，较上周下跌4.30%；理查德RB动力煤均价报收96.90美元/吨，较上周下跌3.23%；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平 [85] - 1月24日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收201.5美元/吨，较上周上涨0.75% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024Q4基金重仓家电持股比例环比下降，但白电板块获基金持续增配，家电标的具有较高配置价值 [3][4] - 2025年家电以旧换新政策加力扩围，有望持续提振国内家电消费；家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望持续贡献增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024Q4家电重仓比例情况 - 2024Q4主动偏股型基金重仓家电持股比例环比-0.12pct，家电超配比例环比-0.05pct，主要因美国关税风险提升，基金对出口型家电标的持仓意愿下降 [4] 2024Q4各板块基金持仓情况 - 白电板块：2024Q4基金重仓白电市值占比环比+0.04pct，美的集团、格力电器重仓比例环比+0.22pct、+0.06pct，A股中白电被超配2.60%，环比+0.12pct，因以旧换新补贴政策提振国内白电消费，且外销延续较高景气度 [8] - 黑电、小家电板块：2024Q4基金重仓黑电市值占比0.30%，环比-0.09pct；重仓小家电市值占比0.66%，环比-0.08pct，均因市场担忧美国关税风险 [12] - 厨电、照明板块：2024Q4基金重仓厨电、照明市值占比分别为0.03%、0.01%，环比基本持平 [17] 个股基金持仓情况 - 2024Q4基金增配美的集团、格力电器，美的因内销受以旧换新补贴政策提振，外销延续较高增长；格力因以旧换新补贴政策刺激空调更新需求释放，且公司稳定分红受市场关注 [22] 家电数据跟踪 - 欧洲天然气现货价格保持震荡 [25] - 2025年1月week4，北京、西安、武汉等主要城市周平均最高气温同比有不同程度上升 [27][28] - 本周全国一手房成交套数同比-1.2%，二手房成交套数同比+5.4%，二手房同比改善明显，不同城市一、二手房成交套数同比和环比有差异 [30][32][34] - LME3月铜、铝本周价格保持震荡 [35][38] - 本周运价综合指数环比-0.2%，同比+21% [41] - 美元兑人民币汇率本周有所回落 [43] 各市场家电公司表现 - 国内市场：格力电器、美的集团等公司展示近五日涨跌幅、收入增速、PE等指标情况 [49] - 美国市场：iRobot、英格索兰等公司展示近五日涨跌幅、收入增速、PE等指标情况 [50] - 欧洲市场：富世华、伊莱克斯等公司展示近五日涨跌幅、收入增速、PE等指标情况 [51] - 日本市场：索尼、日立等公司展示近五日涨跌幅、收入增速、PE等指标情况 [52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 证券、多元金融行业持仓比边际下滑，未来券商板块配置空间或取决于市场景气度能否持续回暖，建议围绕行业景气度回暖主线配置具备业绩弹性的券商标的[3][8] 根据相关目录分别进行总结 行业整体 - 2024Q4证券行业持仓比例降至0.50%（环比-0.14pct），多元金融板块持仓比例降至0.13%（环比-0.07pct），9月末市场快速反弹使券商板块持仓比例提升，11月以来市场震荡，公募基金持仓配置有止盈[3] 证券行业 - 减配个股集中在东财、中信、华泰，大多为Q3增配个股，三者合计减配0.19pct，券商板块其他个股总体有所增持，主要是国泰君安持仓比提升至0.077%（环比+0.047pct）[5] 多元金融板块 - 持仓比降低主要是港交所持仓比例降低所致，24Q4港交所持仓比例降至0.041%（环比-0.055pct），海南华铁持仓比例降至0.011%（环比-0.023pct），江苏金租持仓比例提升至0.062%（环比+0.016pct）[7][8] 投资建议 - 受益于市场景气度回升，券商板块持仓比相较Q2有明显提升，边际环比出现小幅回落，目前相比于2023Q4水平仍有一定距离，建议围绕行业景气度回暖的主线，配置具备业绩弹性的券商标的，推荐顺序为中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注银河、海通、建投H[8][10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 截至2024年12月末全国能繁母猪存栏量4078万头接近产能调控绿色合理区域上线，2024年生猪养殖扭亏为盈头均盈利214元，2025年生猪供应宽松猪价承压，推荐成本优势明显、出栏兑现度高的养殖企业及后周期动保和饲料板块[4] 根据相关目录分别进行总结 12月能繁母猪存栏变动如何 12月能繁存栏变化情况 - 12月能繁母猪存栏维持稳定，2025年春节后生猪养殖或亏损，2024年母猪产能缓慢恢复对应2025年出栏量释放，供应宽松猪价承压[19] - 涌益咨询样本点12月能繁存栏增加，12月配种数和分娩母猪窝数环比增加，成活率略有下降，集团企业增产、中型场微增，部分散户有增加产能计划[20] - Mysteel样本点12月能繁母猪存栏环比增加，12月生猪市场震荡、养殖有利润、疫病平稳，2025年行业降本增效和规模企业出栏计划增量带动产能缓增[21] 12月猪价震荡下行 - 12月猪价震荡走低，冬至前后市场表现不同，预计2025年2月前猪价震荡运行，行业或维持盈利[29] - 12月出栏均重先增后降，目前春节前备货，出栏体重或有上升空间[30] 如何看待后续猪价走势及产能变动 2025年猪价或承压 - 春节前需求好转支撑猪价，10月中大猪存栏量同比降3.2%，年末消费旺季和春节备货拉动消费，春节前养殖或盈利[33][35] - 2025年猪价承压，2024年4月以来能繁母猪存栏增加且生产效率提升，预计2025年8月前出栏量增长，9 - 12月供应压力大[35] 能繁存栏预计持续增加 - 2025年春节前能繁母猪存栏或稳定微增，养殖端预期乐观、饲料成本回落，猪病情况稳定对产能减损影响弱化[36] 投资建议: 布局低成本生猪养殖企业 - 2024年4 - 8月猪价震荡向上后回落，春节前养殖或盈利，2025年猪价承压，推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业及海大集团等后周期动保和饲料板块[37]