| 农产品早报 | | --- | 研究中心农产品团队 2025/08/15 玉米/淀粉 玉米 淀粉 日期 长春 锦州 潍坊 蛇口 基差 贸易利润 进口盈亏 黑龙江 潍坊 基差 加工利润 2025/08/08 2230 2250 2448 2390 -5 10 373 2900 2980 213 -70 2025/08/11 2230 2250 2440 2390 -12 10 380 2900 2980 213 -48 2025/08/12 2230 2250 2434 2390 -10 10 372 2900 2980 210 -48 2025/08/13 2230 2250 2428 2390 -29 5 413 2900 2980 204 -38 2025/08/14 2230 2270 2428 2410 -11 5 425 2900 2980 207 -31 变化 0 20 0 20 18 0 12 0 0 3 7 【行情分析】： 棉花棉纱 棉花 棉纱 日期 3128 进口M级美棉 CotlookA(F E) 进口利润 仓单+预报 越南纱 现货 越南纱进口利 润 32S纺纱利润 2025/08/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基差较强，盘面估值较低，基本面驱动未现，预计整体以震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 8月15日华南民用气4365为最便宜交割品，FEI震荡，CP下跌，PP震荡偏弱，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面走强，09 - 10月差最新 - 450（+15），美国至远东套利窗口关闭 [1] - 此前现货价格重心下移，最便宜交割品为华南民用气4380，PG盘面偏弱运行，基差走强至606（+161），月间反套继续走强，9 - 10月差478（-39），仓单注册量10179手（+420），青岛运达 - 35手，物产中大 + 455手 [1] - 国际市场基本面宽松，FEI和CP震荡运行，MB走弱，北亚与中东油气比价下跌，北美油气比价小幅上移，内外价差大幅走低，PG - CP至9.3（-21）；PG - FEI至 - 2.5（-16），美亚套利窗口开启，美湾 - 日本运费最新148（+16）、中东 - 远东最新85（+11） [1] - VLGCs巴拿马运河等待时间增加，因前期中美关税抢运导致集装箱船集中抵达，集装箱船发运已过峰值，预期接下来会回落，FEI - MOPJ大幅缩小，最新 - 38（+15），石脑油裂差走强 [1] 周度观点 - PDH现货利润走弱，纸货利润持续好转，烷基化油生产毛利下移，MTBE气分醚化毛利小幅增加，异构醚化毛利小幅下降 [1] - 基本面来看，卸港量增加，港口库存提升，厂库缩减0.51%，商品量增加0.57%，PDH开工率73.84%（+1.21pct），天津渤化恢复开工，江苏瑞恒重启，滨华因故障停工预期20天，下周万达天弘预计重启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月原煤产量3.8亿吨，环比大幅下降4千万吨，但仍是历史同期第二高水平，1-7月原煤累计产量27.8亿吨是历史最高水平 [2] - 要完成能源局全年预计的48亿吨产量，下半年8 - 12月月均需完成4.04亿吨产量，理论上只需全国原煤总产量月均提产百万吨 [2] - 7月原煤产量属季节性下滑，超产自查和三西地区暴雨加剧了下滑，从19 - 24年历年情况看下半年月均产量往往超上半年 [2] - 基于7月产量环比大幅下滑，2025年1 - 6月/7月区域性超产情况可能弱于同期，煤价持续上升易引发相关部门对价格调控的担忧 [2] 根据相关目录分别进行总结 原煤产量数据 - 7月份规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%，日均产量1229万吨，1 - 7月份规上工业原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8% [1] - 2024年7月原煤产量3.9亿吨为同期最高 [2] - 2025年1 - 7月月均产量3.97亿吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铅期货震荡，主力合约2509涨幅0.03%，整体在供给上行、需求不足下小幅上涨，上半周因联储降息预期价格上涨，下半周数据修复预期后下行 [4] - 开工率上升产量增加，原生铅开工率强于再生铅，部分原生铅炼厂调整生产决策，再生铅供应有区域性差异，废电瓶原料供应紧，安徽污水排查影响当地再生铅生产 [4] - 铅需求集中在铅蓄电池领域，逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际成交一般，下游逢低接货氛围好转，部分电池厂计划提产，整体需求缓慢恢复，8月消费增量预期偏弱，旺季深入需求有改善可能 [4] - 库存近期小幅下行，仓单数量减少，反映整体需求改善，铅蓄电池行业旺季将至，需求有望强化支撑铅价 [4] - 建议沪铅主力合约2509震荡操作，区间16500 - 17200，止损区间16300 - 17300，注意操作节奏及风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡，主力合约2509涨幅0.03%，上半周因联储降息预期价格上涨，下半周数据修复预期后下行 [4] - 行情展望：开工率和产量上升，原生铅开工率强于再生铅，部分炼厂调整决策，再生铅供应有差异且原料供应紧，安徽排查影响生产；需求集中在铅蓄电池领域，旺季理论上备库意愿应加强，但实际成交一般，需求缓慢恢复，8月消费增量预期偏弱，旺季深入有改善可能；库存下行，仓单减少，需求有望强化支撑铅价 [4] - 操作建议：沪铅主力合约2509震荡操作，区间16500 - 17200，止损区间16300 - 17300，注意操作节奏及风险控制 [4] 期现市场 - 国内期价较上周小幅下滑，国外期价走平，比值走低，截至20250814，LME3个月铅报1938美元/吨，铅活跃合约报16730元/吨，铅沪伦比值报8.63 [6][10] - 国内期货升贴水走强，国外升贴水走弱，截至20250813，中国期货升贴水报 - 30元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 40.87美元/吨 [12][16] - 国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量上涨，沪铅整体走平，截至20250814，铅总计库存报6.68吨，上涨0.27万吨，LME铅总库存报261675吨，下跌6700吨，沪铅仓单数量报61784吨，上涨3128吨 [29][33] 产业情况 供应端 - 原生铅企业开工率和产量下跌，截至20250807，主要产地开工率平均值75.65%，较上周下跌1.84%，周度产量3.38万吨，较上周下跌0.03万吨 [18][20] - 再生铅企业产能利用率和产量下行，处于淡季，废旧电池报废少，产能难回升，截至20250807，主要产地产量报2.10万吨，环比下跌0.08万吨，产能利用率平均报47.44%，环比下跌0.9% [24][27] - 再生铅生产企业数量持平，截至20250731，合计报68家 [35][37] - 精铅出口明显，增速下滑，进口精铅涨幅明显，海外铅锭价格高于国内，国内加工费低迷有套利空间，6月精铅出口量3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%，进口量817吨，铅合金进口量10657吨，1 - 6月精铅及铅材合计出口量34748吨，累计同比上升29.89%，合计进口量75013吨，累计同比上升152.1% [39][41] 需求端 - 国内铅精矿加工费持平，进口矿加工费走平，对国内产量影响较小，截至20250731，铅精矿全国加工均价报540元/吨，进口铅精矿加工费当月值报 - 60美元/千吨 [44][46] - 汽车产销增速下降影响铅需求，7月汽车销量259.3万辆，环比下降10.7%，同比增长14.7%，1 - 7月累计销量1826.9万辆，同比增长12%；乘用车销量228.7万辆，环比下降9.8%，同比增长4.7%，1 - 7月累计销量1584.1万辆，同比增长13.4%；商用车销量30.6万辆，环比下降17.1%，同比增长14.1%，1 - 7月累计销量242.8万辆，同比增长3.9%；新能源汽车销量126.2万辆，环比下降5%，同比增长27.4%，1 - 7月累计销量822万辆，同比增长38.5% [48][50] - 蓄电池价格走平，铅锑合金价格走平，截至20250814，浙江废铅电蓄48V/20AH平均价报394元/组，上海铅锑合金（蓄电池用，含锑2 - 4%）价格报19890元/吨 [52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅上涨1.09%，多晶硅上涨3.84% ，二者期货市场均先涨后跌 ，工业硅价格未形成明显趋势 ，多晶硅周五反弹 [4] - 预计下周西南地区工业硅产量环比增长 ，新疆地区整体产量平稳 ，工业硅下游需求带动有限 ，三大下游行业对工业硅总需求持平 ，多晶硅行情将继续调整 ，价格大概率震荡 ，工业硅维持震荡态势 [4] - 操作上工业硅主力合约在8000 - 9000区间震荡 ，止损区间7500 - 9500 ，多晶硅主力合约短期震荡 ，震荡区间在46000 - 53000 ，止损区间44000 - 55000 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周工业硅期货先涨后跌 ，多晶硅期货先涨后跌再回升 ，工业硅受反内卷情绪、贸易数据和多晶硅批复提振上涨 ，后多空分歧加大 ，多晶硅受情绪、焦煤和光伏传闻影响波动 [4] - 行情展望：工业硅供应端西南地区产量预计增加 ，新疆地区平稳 ，需求端下游行业对其需求带动有限 ，多晶硅供应有复产和新增产能压力 ，需求短期疲软 ，成本支撑明显 ，预计多晶硅行情调整 ，价格震荡 ，工业硅维持震荡 [4] 期现市场 - 工业硅：本周价格震荡 ，现货价格走高 ，基差走强 ，截至20250814 ，现货价格报9400元/吨 ，较上周上涨150元/吨 ，基差报725元/吨 ，开工率和产量小幅上涨 ，全国产量约7.98万吨 ，产能利用率为54.95% [10][12][20] - 多晶硅：本周期价震荡 ，基差走弱 ，现货走平 ，截至20250814 ，现货价格报47元/千克 ，基差报 - 3430元/克 [14][16] 产业情况 - 工业硅：原材料和电价维稳 ，丰水期成本维稳 ，保山地区电价0.29元/度 ，其他地区0.3元/度 ，新疆地区0.35元/度 ，仓单上行 ，截至20250814 ，仓单数量报50693手 ，环比增加113手 [22][26][30] - 有机硅：本周产量和开工率上涨 ，截至20250807 ，周度产量报5.12万吨 ，上涨7.11% ，开工率报77.4% ，上涨6.46% ，成本下行 ，现货价和利润小幅回落 ，截至20250814 ，现货价报11720元/吨 ，较上周下跌580元/吨 ，毛利润270元/吨 ，较上周下跌10元/吨 ，成本11450元/吨 ，较上周下跌570元/吨 [32][34][42] - 铝合金：现货上涨 ，库存大幅上涨 ，截至20250814 ，价格报20300元/吨 ，较上周上涨100元/吨 ，库存报4.94万吨 ，较上周上涨0.1万吨 ，预计工业硅需求难有表现 [44][49] - 硅片和电池片：价格持平 ，截至20250814 ，硅片价格报1.37元/片 ，电池片价格报0.29元/瓦 ，多晶硅需求走平 ，预计对多晶硅形成拖累 [51][53] - 多晶硅：本周成本下行 ，利润和产量上行 ，行业逐步改善 ，截至0814 ，利润6990元/吨 ，平均成本40010元/吨 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货上涨4.73%，先跌后涨，玻璃期货上涨1.25%，震荡下行 [7] - 纯碱供应宽松，需求回落，价格承压，但反内卷炒作或带来变数；玻璃供应底部，需求待改善，市场有补库预期和降息利好 [7] - 建议SA2601合约在1340 - 1450区间交易，止损1280 - 1480；FG2601在1140 - 1230区间操作，止损1100 - 1250 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：纯碱期货先跌后涨，上半周基本面不佳走弱，后受限产传闻和碳酸锂行情影响反弹；玻璃期货震荡下行，换月后下跌，后因地产传闻反弹但仍偏弱 [7] - 行情展望：纯碱供应短期宽松，后续产量或降，需求端玻璃产量底部，光伏玻璃需求有望回升，库存上行去库反复；玻璃供应产量底部，需求地产低迷，深加工订单刚需采购，临近旺季有补库预期，下周有降息利好 [7] - 策略建议：SA2601合约短线1340 - 1450区间交易，止损1280 - 1480；FG2601在1140 - 1230区间操作，止损1100 - 1250 [7] 期现市场 - 期货价格：本周纯碱期价收跌，玻璃期价收跌 [9] - 现货价格与基差：纯碱现货价格上行，基差走强但回升不明显，截至20250814，沙河市场重质纯碱主流价1285元/吨，环比跌55元/吨，纯碱基差 - 115元/吨；玻璃移仓换月期货走弱，基差波动大无参考价值，截至20250814，沙河5.0mm大板玻璃市场价1088元/吨，下跌16元/吨，玻璃基差 - 132元/吨 [14][18][21] - 价差：本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计走强，截至20250814，玻璃纯碱价差180元/吨 [23][25] 产业链分析 - 开工率与产量：本周纯碱开工率和产量上涨，截至20250814，全国纯碱开工率87.13%，环比涨1.07%，周产量76.14万吨，环比涨2.23%；玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，截至20250814，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后296条，在产223条，冷修停产73条，全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比 + 0%；光伏玻璃开工率、产能利用率和日熔量走高，截至20250814，光伏玻璃企业产能利用率68.06%，环比涨1.94%，国内光伏玻璃在产日熔量88180吨/日，环比涨1680吨/日 [26][31][38][43][45][47] - 企业利润：本周纯碱和玻璃企业利润下行，预计下周产能收敛；截至20250814，联碱法纯碱理论利润（双吨）7元/吨，环比跌63元/吨，成本（双吨）1730元/吨，环比跌60元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 18元/吨，环比跌58元/吨，成本1296元/吨，环比跌9元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 171.36元/吨，环比跌13.97%，以煤制气为燃料的周均利润92.01元/吨，环比跌17.06%，以石油焦为燃料的周均利润87.71元/吨，环比跌32.83% [33][36] - 企业库存：本周纯碱和玻璃企业库存增加，截至20250814，纯碱企业库存189.38万吨，环比涨2.87%，玻璃企业总库存6342.6万重箱，环比涨2.55% [49][53] - 下游需求：国内玻璃下游深加工订单小幅回升但需求仍低，截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天 [55][57]

股指早报 美 7 月 PPI 大幅超预期，A 股创新高后回落 2025 年 8 月 15 日 股指期货早报 2025.8.15 报告摘要： 海外方面，美 7 月 PPI 年率录得 3.3%，大幅高于预期 2.5%和前 值 2.4%，月率录得 0.9%，高于预期 0.2%和前值 0，关税对美生产端 的影响开始显现。PPI 的大幅超预期打压美联储后续大幅降息的预 期。根据美联储观察 9 月降息，9 月降息 25BP 预期小幅下降至 92.1%， 降息 50BP 概率由原先 64.4%下降至 55.2%。隔夜市场来看，美股和美 债呈现回落，美元指数上涨，黄金有所回落，市场在纠正对于美联储 后续降息定价过于宽松。下周杰克逊霍尔年会将召开，届时需要关注 美联储对于后续货币政策态度。 国内盘面上看，周四大盘高开震荡下跌 0.46%，深成指下跌 0.87%，创业板指下跌 1.08%，市场呈现调整走势。早盘指数反弹而个 股却下跌，核心蓝筹的拉动反而打压其他个股的风险偏好，使得资金 分歧加大。在市场未形成主线时候，且临近中下旬业绩报公布时期， 市场也在担忧个股层面是否能支撑指数的涨幅。板块上看，一级板块 仅非银金融上涨，军工、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利润修复，碳酸锂产量回升，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，江西矿端扰动持续，但大商所对焦煤期货采取降温措施，需谨防“反内盘”情绪回落，预计碳酸锂价格宽幅震荡，操作上建议短线区间操作，可适当买入期权进行保护 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 8月14日，碳酸锂期货主力合约宽幅震荡，成交量为1060127手（较昨日减少185297手），持仓量为389177手（较昨日减少3498手） [3] - 注册仓单21939吨（较昨日增加260吨） [3] 价格情况 - 锂辉石精矿、锂云母等锂矿价格上涨，碳酸锂、氢氧化锂等锂产品价格多数上涨，部分价差有变化 [3] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂去库，下游与其他累库，社会库存去降 [3] 资讯情况 - 美国7月PPI年率录得3.3%，为2月以来高位；7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，数据公布后，利率期货交易员减少美联储降息押注 [3] 供需情况 - 供应端，上周碳酸锂产量增加，8月碳酸锂产量下降、排产上升 [3] - 下游需求方面，上周磷酸铁锂产量增加、三元材料产量上升，8月磷酸铁锂产量下降、排产上升，上周动力电池产量上升，7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池排产增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶产区受台风天气影响，但下游需求较弱，价格或震荡运行；合成橡胶上游原料价格支撑不足叠加需求较弱，价格或震荡偏弱 [2] - 关注天然橡胶14900 - 15100附近支撑位及16200 - 16500附近压力位，丁二烯橡胶11200 - 11400附近支撑位及12200 - 12400附近压力位 [2] 各方面情况总结 天然橡胶市场情况 - 2025年8月14日收盘价15635，较昨日变动 - 165；成交量382182手，较昨日增加66725手；持仓量181852手，较昨日减少582手；注册仓单量179070，较昨日减少1130；基差 - 785，较昨日变动165 [2] - 天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 150，较昨日无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 175，较昨日变动 - 25；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差25，较昨日无变动 [2] - 天然橡胶近月 - 连一60，较昨日变动120；连一 - 连二 - 20，较昨日无变动；连一 - 连三 - 10，较昨日无变动 [2] 合成橡胶市场情况 - 2025年8月13日收盘价11645，较昨日变动 - 105；成交量68153手，较昨日减少12028手；持仓量23673手，较昨日减少2884手；注册仓单量10470，较昨日无变动；基差 - 78.33，较昨日变动105 [2] - 华北 - 华东顺丁橡胶价差无变动；华南 - 华东顺丁橡胶价差 - 50，较昨日无变动 [2] - 合成橡胶近月 - 连一150，较昨日变动80；连一 - 连二 - 15，较昨日无变动；连一 - 连三 - 15，较昨日无变动 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南、印度尼西亚等主产区及国内广东、广西、海南、云南等地均有降水 [2] - 截止2025年8月14日，顺丁橡胶周度产能开工率为62.91%，较上周下降1.8%；丁苯橡胶周度产能开工率为80.71%，较上周上升1.39% [2] 库存端情况 - 截止2025年8月8日，上期所天然橡胶周度期货库存为200.33千吨，较上周增加1.9千吨；青岛天然橡胶周度社会库存为40.15万吨，较上周增加21.2万吨；保税区库存38.57万吨，较上周减少0.2万吨 [2] - 截止2025年8月14日，顺丁橡胶周度社会库存为11531吨，较上周减少1135吨 [2] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割；截止2025年8月11日，泰国宋卡橡胶市场胶水收购价格为51.2泰铢/千克，海南市场天然橡胶水日度收购价格为15400元/吨，均与前日持平 [2] - 国际能源署下调全球需求增速预测，且美国商业原油库存增长，国际油价下跌，丁二烯产能增量，东北区域整体实现自平衡；截止2025年8月11日，中国丁二烯（99.6%）日度均价为9375元/吨，较前日下降60元/吨；截止2025年8月13日，中国丁二烯港口周度库存为20.4千吨，较上周增加5.7千吨 [2] 需求端情况 - 截止2025年8月14日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为63.07%，较上周上升2.09%；中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.25%，较上周下降2.28% [2] - 7月我国货车销量26.4万辆，较上月减少5.22万辆；2025年1 - 7月，我国汽车累计产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12% [2] - 7月1 - 31日全国汽车市场零售259.3万辆，较上月减少31.15万辆；7月乘用车销量为228.7万辆，较上月减少24.85万辆 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局持续走弱，库存增幅扩大，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗有所回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加且位于年内相对高位，给予矿价支撑，但钢材利润收缩增量空间有限；港口矿石到货回落，海外矿商发运延续弱势，内矿供应低位回升，预计铁矿石供应将稳中有升；供弱需稳局面下矿石基本面表现尚可，钢厂盈利状况良好需求韧性较好，但估值偏高以及市场情绪转弱，短期矿价延续高位调整态势，需关注成材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为13,819.27，环比增加107.00，较上月末增加161.37，较同期减少1,215.83 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,136.34，环比增加123.00，较上月末增加124.25，较同期增加66.36 [1] 供给 - 45港铁矿石到货量为2,381.90，环比减少125.90，较上月末增加141.40，较同期增加27.20 [1] - 全球19港铁矿石发货量为3,046.70，环比减少15.10，较上月末减少154.20，较同期增加82.00 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为240.66，环比增加0.34，较上月末减少0.05，较同期增加11.89 [1] - 45港日均疏港量为334.67，环比增加12.82，较上月末增加31.96，较同期增加12.85 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为298.52，环比增加0.37，较上月末减少0.94，较同期增加18.03 [1] - 主港铁矿成交周均值为115.33，环比增加19.97，较上月末增加26.53，较同期增加31.35 [1]