报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月钢材供应平稳，高炉稳定、电炉开工率骤降使螺纹钢产量回落，热卷因长流程支撑供应维持高位；3月随着电炉复产和高炉开工恢复，钢材供应将温和回升 [3][47] - 2月钢材需求受春节假期冲击走弱，3月随着下游工地复工和基建发力，需求将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [3][47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给虽回升但提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月钢材期货震荡走弱，螺纹钢主力合约月初最高3139元/吨，最低3005元/吨，收于3067元/吨，月跌61元，跌幅1.95%；热卷同步下行创半年新低；假期使产业矛盾累积，需求季节性走弱，库存大幅累积；节后螺纹钢下探3000元/吨后反弹企稳，3月两会召开，宏观预期转好，钢材期货低位支撑增强 [8] 钢材基本面分析 供应平稳回升 - 2月钢材生产平稳但长短流程分化，高炉开工率维持80%附近，电炉开工率从70.66%骤降至10.14%，产能利用率由55.71%降至7.35%，短流程产量从32.21万吨回落至2.6万吨；螺纹钢周产量165万吨，环比降35万吨，热卷周产量310万吨，环比微增0.4万吨 [13] - 3月钢材生产预计稳中有升，两会期间华北铁水产量或短暂回落，此后回升，热卷产量受影响；节后电炉复产，螺纹产量快速回升，但受盈利制约，钢厂盈利面仅39.83%，短流程仍亏损，大幅提产动能不足，供应延续平稳，螺纹增量更显著，热卷保持高位 [14] 关注3月中旬见顶节奏 - 2月钢材库存春节累库，供需错配，品种间分化显著；截至3月5日，五大品种钢材总库存1952万吨，月环比增加614万吨，同比增加91万吨；社库1403万吨，环比增加462万吨，厂库549万吨，环比增加151万吨；螺纹库存总量876万吨，环比增加356万吨，同比增加15万吨，热卷库存总量472万吨，环比增加112万吨，同比增加43万吨，创近年农历同期最高 [19] - 元宵节后下游工地复工加快，建筑钢材预计3月中旬库存见顶，板材高供应、高库存矛盾凸显，北方主产区库存压力大 [19] 需求复苏强度有待观察 - 2月钢材需求受春节假期冲击明显回落，全国建材成交量环比降29.40%，杭州螺纹出库量降至10300吨，水泥出库量骤减至22万吨；螺纹表需最低降至41万吨，热卷表需最低至247万吨，五大品种表需最低至537万吨；终端表现疲软，房地产投资不佳，1 - 2月重点房企拿地总额同比下降52.4%，基建实物工作量形成滞后，制造业乘用车销量环比下降，三大白电3月排产同比下降4%，外需受人民币升值与关税扰动，出口订单边际下滑 [22] - 3月随着工地复工与基建发力，需求或边际改善，但房地产与制造业隐忧仍存，回升强度有待观察 [22] 宏观政策积极稳健，房地产仍在风险行列 - 3月两会召开，财政政策积极，以“加力提效”为方向，扩大支出规模、优化结构，延续减税降费政策；货币政策稳健灵活，“精准有力”，深化结构性工具运用，降低融资成本 [24] - 房地产政策聚焦“稳预期、防风险、惠民生”，供给端“保交楼”，优化土地供应；需求端因城施策，松绑限购限贷、降首付利率，加快租购并举；严管预售资金、防房企债务风险，支持优质房企融资；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，施工面积659890万平方米，下降10.0%，新开工面积58770万平方米，下降20.4%，竣工面积60348万平方米，下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6% [26] - 政府报告将基建作为稳增长、调结构重要抓手，强调“适度超前开展基础设施投资”，传统基建与新基建协同发力，优化投资结构，严控低效重复建设，强化项目储备与要素保障，引导民间资本参与，注重“建管并重”，提升全生命周期效能，稳妥化解地方政府债务风险 [27] - 制造业强调发展实体经济，推动高端化、智能化、绿色化发展，加大研发投入，深化“智改数转”，践行绿色发展理念；2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点 [28] - 2026年钢材出口面临压力，2月海外补库需求季节性下滑，出口下行，人民币快速升值冲击出口；2025年中国钢材累计进口606万吨，同比下降11.1%，累计出口11902万吨，同比增加7.5%；热卷出口2251万吨，同比下降22%，钢筋出口399万吨，同比增加42% [44] 行情展望 - 供给端2月平稳，3月将温和回升，受钢厂盈利面偏低制约，大幅提产动能不足 [47] - 需求端2月走弱，3月将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业供应压力仍存，短期猪价震荡磨底，中长期部分时段供应或收紧，但价格高度需谨慎看待 [6][57] - 鸡蛋行业供应压力持续，短期蛋价涨幅受限，中长期产能去化慢，供需难根本改善 [7][82] - 玉米行业短期供需偏紧支撑价格，中长期供应增量、需求乏力或制约价格，存在回调风险 [8][112] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：3月6日全国现货价10.29元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；河南猪价10.55元/公斤，较上周跌0.58元/公斤；2605收至11160元/吨，较上周跌325元/吨；05合约基差 -610元/吨，较上周跌255元/吨。猪价先跌后稳，期货主力05随现货震荡下跌，远期合约走强 [6][57] - 供应端：2026年整体供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月供应或边际减少。3月样本出栏计划环比增加，出栏均重小幅上移 [6][57] - 需求端：屠宰开工率和屠宰量小幅增加，但需求处淡季，鲜销率小降，冻品库容率增加 [6][57] - 成本端：仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格稳定，养殖利润亏损扩大，自繁自养成本下降。猪粮比5.5：1，3月4日有收储 [6][57] - 周度小结：3月猪价承压，短期震荡磨底，中长期部分时段价格或反弹，但高度需谨慎 [6][57] - 策略建议：盘面近弱远强，05、07低位运行，等待反弹偏空；09谨慎追空；11、01产能未有效去化前，养殖企业待反弹逢高套保 [6][57] 鸡蛋 - 期现端：3月6日主产区均价2.95元/斤，较上周五涨0.02元/斤；主销区均价3元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2605收于3389元/500千克，较上周五跌40元/500千克；主力合约基差 -659元/500千克，较上周五走弱10元/500千克 [7][82] - 供应端：在产蛋鸡存栏处高位，短期供应无显著压力，中长期产能去化慢 [7][82] - 需求端：节后需求回暖，短期支撑强，但后续缺乏新增利好 [7][82] - 周度小结：短期蛋价涨幅受限，中长期供需难根本改善 [7][82] - 策略建议：短期警惕回调风险，近月反弹逢高偏空；中长期关注产能出清和需求复苏情况再布局 [7][82] 玉米 - 期现端：3月6日辽宁锦州港平仓价2405元/吨，较上周五涨35元/吨；主力2603合约收于2274元/吨，较上周五涨3元/吨；主力基差61元/吨，较上周五走弱8元/吨。价格偏强运行，主力合约震荡上行 [8][112] - 供应端：国内供应偏紧，华北售粮慢，东北售粮进度环比升但仍慢于去年同期 [8][112] - 需求端：深加工刚需释放，饲料端采购谨慎 [8][112] - 周度小结：短期价格偏强，中长期供应增量、需求乏力或制约价格 [8][112] - 策略建议：短期背靠支撑轻仓逢低试多，不追高；中长期逢高止盈，区间操作 [8][112] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：涉及供应、需求、库存、成本、利润、价格等多方面指标的本周与上周数据对比 [11] - 周度行情回顾：3月6日全国现货价、河南猪价较上周下跌，期货主力2605价格下跌，基差走弱 [15] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓慢下降，生产性能提升，2026年供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月或边际减少 [19] 鸡蛋 - 周度行情回顾：3月6日主产区、主销区均价上涨，主力2605价格下跌，基差走弱 [62] - 基本面数据回顾：涵盖价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [63] - 重点数据跟踪：在产蛋鸡存栏高位，供应压力大，需求短期回暖但后续缺乏利好 [82] 玉米 - 周度行情回顾：3月6日辽宁锦州港平仓价、主力2605合约价格上涨，基差走强 [88] - 基本面数据回顾：包含价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [89] - 重点数据跟踪：国内供应偏紧，需求分化，短期价格偏强，中长期或有回调风险 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材；宏观政策方面，国内两会政府工作报告对盘面影响偏中性，海外中东冲突使原油等品种供应受挑战；产业格局上，钢材需求缓慢回升、库存仍在累积，原料端煤焦下游去库中上游累库，铁矿因部分品种流通受限价格明显走强；钢材、煤焦、铁矿均震荡偏强[3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材[3][5] 期货市场涨跌对比 受中东冲突影响，能化板块集体大涨，期货市场氛围偏强[3][7] 现货价格 焦炭提降落地，铁矿价格明显走强[9] 利润与估值 钢厂利润转差，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低[4][11] 钢材供需 钢材需求缓慢回升，但库存仍在累积，预计节后第四周库存才开始去化，需关注需求恢复进度[3][4][13] 铁矿供需 受华北限产影响，上周铁水产量大幅回落，钢厂铁矿库存下降、港口库存微增，近期铁矿发运回升至偏高水平，预计3月到港量偏低，铁矿可能阶段性去库，短期驱动在于部分品种流通受限[4][22] 焦煤供需 上周原煤产量提升，但目前产量仍然偏低，焦煤总库存持续去化，库存结构分化，上游煤矿累库，下游焦化厂去库[4][25] 焦炭供需 上周焦炭产量低位徘徊，库存向中上游累积，随着焦炭第一轮提降落地，焦企利润走低[4][27] 品种价差 钢厂盘面利润走低，卷螺价差缩小[29] 重点数据/政策/资讯 国内两会提出经济目标，包括GDP增长4.5% - 5%等；截至3月7日中东冲突局势持续升级；2月中国制造业PMI为49.0%，景气水平回落；全国部分产能完成超低排放改造；美国2月非农就业数据不佳，失业率上升，首次申请失业救济人数低于预期[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油在中东战事恶化下持续上行，纽约交易所主力轻质原油期货价格周涨35.64%，伦敦布伦特原油主力期货价格周涨27.47%，中国原油期货SC主力合约周涨54.26% [5] - 中东战事及伊朗对过往船只威胁使霍尔木兹海峡几近关闭，导致原油供应受阻、运输成本攀升、油价上涨，加剧全球通胀风险 [5] - 多家产油国出现减产情况，预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多，长线观望 [7] 各目录内容总结 回顾 - 上周纽约交易所主力轻质原油期货收于每桶91.27美元，伦敦布伦特原油主力期货收于每桶93.32美元，中国原油期货SC主力合约收至753.4元/桶 [5] - 沙特阿美旗下拉斯坦努拉炼厂遭无人机袭击后关闭，伊朗对沙特发动无人机袭击及霍尔木兹海峡油轮遇袭，多家海运保险公司取消相关船只战争险承保 [5] - 伊拉克可能扩大减产规模至300万桶/日以上，科威特已宣布不可抗力并开始减产，预计周日扩大至近三倍，阿联酋调整近海生产水平 [5][6][7] - 3月3日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少35358张，WTI原油净多头头寸减少562张，预计净多持仓将迅速增加 [5] 相关资讯 - 美国数字新闻媒体称特朗普政府权衡是否向伊朗派遣地面部队，有派遣特种作战部队进入伊朗夺取并摧毁关键核设施的选项 [6] 展望 - 预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格显示各品种原油价格均上涨，涨跌幅在15.64% - 26.16%之间 [10] - 库欣库存和EIA库存有增有减，呈现一定波动 [11][12] 持仓数据 - 3月3日当周CFTC基金WTI原油净多头持仓为172150张合约，较之前减少562张 [18] - 3月3日当周ICE基金布伦特原油净多头持仓为285594张合约，较之前减少35358张 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置有复产计划，日均产量提升，供应环比增加；各地区农业用备肥跟进，以储备采购为主，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；尿素企业库存水平同比偏低，近期产销偏稳，近端需求逐步释放，基差走强，05合约参考区间1800 - 1900 [2] 各部分内容总结 市场变化 - 尿素盘面价格转弱，3月6日尿素2605合约收盘价1830元/吨，较上周下调17元/吨，跌幅0.92%，期间最高1863元/吨，最低1784元/吨 [2][5] - 尿素现货河南市场日均价1821元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.55% [2][5] - 尿素主力基差走强，3月6日河南市场主力基差 -9元/吨，周度基差运行区间（-9）— 19元/吨，接近平水状态 [2][9] - 尿素5 - 9价差走弱，3月6日5 - 9价差 -13元/吨，周度运行区间（-15） — 25元/吨 [2][9] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率93.62%，较上周提升2.26个百分点，气头企业开工负荷率84.53%，较上周提升2.73个百分点，尿素日均产量21.97万吨 [2][12] - 近期暂无装置检修或减量，山西、吉林等装置复产或增量，日产量提升明显，下周山西等地装置复产，叠加湖北新增装置投产、储备货源逐步放储，供应端存增量预期 [12] 成本利润 - 无烟煤市场成交刚需为主，煤价稳中小幅波动，截至3月5日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 930元/吨，山西阳泉地区S1 - 1.5无烟洗块含税价780 - 840元/吨，均较上周同期收盘价格重心持平 [16] - 煤制尿素毛利率4.08%，气制尿素毛利率 -6.57%，尿素市场主流价格上调，尿素生产利润恢复 [16] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.4天，尿素企业周度产销率100.4%，整体产销偏稳 [17][18] - 农业需求方面，随着气温转暖，小麦返青肥需求逐步释放 [18] - 工业需求方面，复合肥产能运行率提升、三聚氰胺开工负荷率提升 [18] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率37.02%，较上周提升3.61个百分点，复合肥库存76.64万吨，较上周减少2.29个百分点，市场需求逐步释放，预计下周产能运行率或盘稳运行 [22] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.4%，较上周降低6.19个百分点，周度产量2.649万吨，部分前期停产装置恢复进度缓慢且新增装置检修，随着部分检修装置继续复产，预计下周三聚氰胺行业开工负荷率将逐步提升 [25] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [26] 库存 - 尿素企业库存87万吨，较上周减少5.2万吨，同比去年同期减少39.6万吨 [2][29] - 尿素港口库存26.4万吨，较上周增加2.4万吨 [2][29] - 尿素注册仓单2860张，合计5.72万吨，同比去年同期增加1031张，合计2.062万吨 [2][29] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡重要性是市场共识，随着停航时间延长，市场意识到海峡不会短时间放开，特朗普提供的再保险及海军护航作用有限，复航需伊朗对商船打击力度下降、美伊重新达成协议或多国海军联合护航，周末伊朗选出新最高领袖影响未知 [2] - 短期油价大概率突破100美元/桶，进入靠想象力上涨阶段，但未来可能迎来自毁式上涨，高油价冲击需求考验全球经济，海峡长期停航不符合各方利益，主要当事方或找到解决办法，若事件反转油价将踩踏式下跌，海峡断航是石油市场冗余与脆弱性的极限压力测试 [2] - 油价短期受海峡断航影响上行动力强，若事件反转易暴跌，当前参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 海峡持续断航下，油气基准价格与裂解价差大幅飙升 - 海峡持续断航使全球能源价格飙升，LNG涨幅相对更大，其次是成品油价格、原油基准价格 [8] - 原油方面，Dubai原油基准可供交割油种减少，代表中东原油基准的Dubai、Oman以及Murban原油期货价格突破100美元/桶，海峡断航利好波斯湾外同品质油种，Brent与WTI被动跟涨 [8] - 天然气方面，JKM涨幅超100%大于TTF的70%，HH涨幅较小，亚太依赖海峡内LNG出口，美国天然气液化装置高负荷运行，出口弹性小、供给弹性高，对海峡断航抗性强 [9] - 成品油方面，上周裂差涨幅从高到低依次是航煤、柴油、高硫燃料油、汽油、石脑油、LPG，航煤涨幅居前因欧洲依赖中东航煤出口及亚太出口国削减出口，新加坡航煤裂差一度涨幅超100美元/桶 [9] 海峡断航扰乱全球能源供应链 - 经海峡的原油、LNG、成品油、LPG出口分别占全球发货量的33%、20%、14%、30% [13] - 原油出口规模约1500万桶/日，超80%出口至亚太，亚太对海峡原油进口依存度50%，日本高达90%，欧洲、美国依存度分别为6%、8%，部分欧洲原油和成品油通过沙特西海岸经苏伊士河路线进口降低依存度 [13] - 成品油出口规模500万桶/日，LPG、石脑油、柴油、航煤、燃料油、汽油分别为140、130、70、40、80、不到10万桶/日，LPG、石脑油超90%出口到亚太，欧洲柴油与航煤进口依赖中东，燃料油进出口量大，汽油出口对波斯湾外地区影响小 [15][16] - LNG出口规模8750万吨/年，83%出口到亚太，中国是第一大进口国，亚太、欧洲对海峡LNG进口依存度分别为27%、8% [26] - 海峡断航对原油产业链影响：油轮运费上涨，产油国减产，OPEC剩余产能无法发挥，非中东国家有增产空间，下游炼厂减产 [26] - 对成品油产业链影响：出口国削减出口，价格与裂解价差上涨，原料中断工厂下调开工或关停，替代燃料经济性增加 [26] - 对天然气产业链影响：亚洲进口冲击大，部分国家需求侧管理，欧洲天然气库存低，补库压力增加，对挪威管道气与美国LNG依赖加大 [27] 市场冗余：绕行能力受限，全球原油高库存可作为缓冲但需人为释放 - 沙特与阿联酋有绕行能力，理论可增加480万桶/日转运能力，但受红海危机和富查伊拉港口运营影响，预计短期内最多增加200万桶/日，无法满足海峡1500万桶/日通过量 [30] - 全球海陆原油库存约48.8亿桶，地下SPR库存保守估计5亿桶，可供全球炼厂消费50天以上，极端近月升水助商业储备库存释放，但需美国解除制裁或政府协同释放SPR，美国部分解除俄罗斯石油制裁，后续可能进一步放开，委内瑞拉石油属性转变，供应能力增强，预计日本韩国本周可能抛储，美国抛储不确定，更可能放松俄罗斯石油制裁 [30][31] 脆弱性：制裁、炼能紧张与液化产能高负荷限制成品油与LNG的供应弹性 - 西方制裁使石油市场割裂，原油形成制裁油浮仓与合规油市场紧平衡，成品油方面欧洲依赖美国与中东进口，供应链韧性下降，天然气方面俄罗斯北极2号产能无法释放，欧盟淘汰俄气将削弱供应效率 [41] - 疫情后全球炼厂产能淘汰加速，新增产能远落后于需求增长，中东冲突将加剧全球成品油供应紧张 [42] - LNG市场缺乏供应弹性，主要出口国液化设施基本满负荷运行，新增投产项目短期内无法填补卡塔尔断供缺口，欧盟天然气库存低，只能从需求侧响应 [45] 冲突下的赢家与输家 - 赢家为美国、俄罗斯、阿曼、非波斯湾产油产气国、煤炭、煤化工、油运输 [47] - 输家为亚太油气进口国、欧洲、波斯湾内生产国 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月6日A股三大指数集体小幅上涨，沪深京三市成交额缩量；沪深300指数震荡整理后环比上涨；焦炭、焦煤加权指数均上涨；美糖、郑糖受油价上涨影响震荡走高；沪胶夜盘震荡整理小幅收高；美豆、国内豆粕期货价格上涨；生猪市场供强需弱；沪铜主力合约收盘偏弱；郑棉主力合约收盘价格确定且库存增加；原木主力合约价格及现货价格情况；铁矿石、沥青主力合约震荡上涨；氧化铝、沪铝基本面或供需双增；钢材价格两会期间震荡，后续压力仍存 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 3月6日沪指涨0.38%收报4124.19点，深证成指涨0.59%收报14172.63点，创业板指涨0.38%收报3229.30点，沪深京三市成交额2.22万亿，较昨日缩量1934亿 [1] - 3月6日沪深300指数震荡整理，收盘4660.44，环比上涨12.75 [2] 焦炭 焦煤 - 3月6日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1705.3，环比上涨24.3；焦煤加权指数强势，收盘价1145.0元，环比上涨20.0 [2][3] - 焦炭方面，焦企复产加速，日产增至111.0万吨，库存压力显现；钢厂铁水产量回升，但盈利承压，采购刚需为主，两会期间部分钢厂限产及检修抑制焦炭刚性需求 [4] - 焦煤方面，国内煤矿复产加速，蒙煤通关量高位运行，但进口增量有限；钢厂铁水产量回升，盈利承压，采购刚需为主，钢厂焦煤库存累积；焦煤库存持续去库，但港口库存高位运行；国内安监趋严，短期供应收缩预期增强，焦煤成本刚性抬升 [5] 郑糖 - 因中东战事推动油价上涨，美糖上周五震荡走高，受原油价格上升提振郑糖2605月合约上周五夜盘震荡上行 [5] - 截至2月28日，广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨，同比减幅10.04%；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点；2月份广西单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨；单月销糖44.17万吨，同比减少6.07万 [5][6] 胶 - 受短线涨幅较大与全球经济不确定性等因素影响多头平仓，沪胶上周五夜盘震荡整理小幅收高 [6] - 上海期货交易所天然橡胶库存131780吨环比+6800吨，期货仓单117540吨环比+3700吨；20号胶库存52416吨环比 - 202吨，期货仓单50601吨环比 - 202吨 [6] 豆粕 - 3月6日，CBOT大豆主力合约收于1201.75美分/蒲式耳，涨幅1.93%；伊冲突升级叠加美国生物燃料政策偏多，推升美豆油价格，提振美豆压榨利润与压榨需求，支撑美豆期价；巴西大豆收割进度偏慢，多家机构下调产量预期，但2025/2026年度巴西大豆仍处丰产区间，中长期全球供应整体充裕 [6] - 3月6日，豆粕主力M2605合约收于2843元/吨，涨幅0.49%；截至2月27日当周，国内豆粕库存量71.04万吨，周度减少15.05万吨，库存降幅超预期，提升粕价抗跌性；海运费上涨与巴西大豆升贴水走高推升进口大豆成本，成本端对豆粕价格有支撑；后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港节奏、国内库存去化情况 [6] 生猪 - 3月6日，生猪主力合约LH2605收于11160元/吨，涨幅0.18% [6] - 供应端，3月适重生猪供应趋势宽松，肥猪需求转弱淡季，市场压栏风险加剧，养殖端产能去化积极性提升，部分头部猪企出栏节奏加快，适重标猪及中大猪供应能力充足；全国能繁母猪存栏仍处高位，产能基数支撑供给充足，养殖效率持续提升放大有效供应量 [6] - 需求端，节后猪肉消费进入全年淡季，下游白条走货不畅，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力较弱，对猪价支撑不足；整体生猪市场供强需弱，后市建议关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 沪铜 - 周五沪铜主力CU2604低开震荡、探底回升，收盘偏弱；开盘100440元/吨，最高101550元/吨，最低100030元/吨，收盘101050元/吨，结算价100780元/吨；日内先下探10万关口支撑，午后小幅反弹收窄跌幅，盘面弱势整理；成交量12.70万手，持仓19.57万手 [6] - 基本面，国内电解铜供应回升，上期所仓单与社会库存持续累积，下游复工偏慢、旺季需求未兑现，现货贴水运行；外盘伦铜小幅反弹，对国内带动有限；后续关注下游复工、库存去化及美国数据，等待旺季信号 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘15310元/吨，棉花库存较上一交易日增加53张 [6] - 美以伊冲突升级船运紧张、海运费大幅上涨，全球经济受冲击、棉纺织品服装等消费增加遇阻 [6] 原木 - 原木2605主力合约，周五开盘802、最低797、最高802、收盘800，日加仓128手 [7] - 3月6日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为790元/方，较昨日持平；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 3月6日铁矿石2605主力合约震荡上涨，涨幅为1.38%，收盘价为772元 [7] - 铁矿发运继续回升，到港量延续下降，港口库存处于历史高位，近期受两会期间限产减排影响，钢厂检修增多，铁水产量出现下降，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 3月6日沥青2604主力合约震荡上涨，涨幅为3.34%，收盘价为3771元 [7] - 随着炼厂逐步复产，沥青产能利用率环比回升，炼厂出货量也环比增加，原油成本端带动下，短期沥青价格或跟随油价运行 [7] 氧化铝 - 几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，铝土矿价格或将有所支撑 [7] - 供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级保持高位充足；需求端，中东地缘争端令该区域电解铝、氧化铝产能受限，影响全球供应，铝价抬升令国内下游电解铝厂利润情况走好，节后新建电解铝项目陆续爬产，氧化铝需求稳中有升；整体氧化铝基本面或处于供需双升阶段 [7] 沪铝 - 国内氧化铝供应仍充足但受地缘冲突影响，氧化铝价有所提升，电解铝价亦提升明显，电解铝冶炼利润仍小幅走扩 [7] - 供给端，电解铝厂新增产能陆续爬升，加之冶炼利润较优，上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量或将稳中小增；需求端节后下游铝材加工逐步进入复工复产节奏，随着传统消费旺季驱动叠加国内提振消费政策积极预期，下游需求将逐步显现；整体沪铝基本面或处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累 [7] 钢材 - 本周全国下游工地资金到位程度有所好转，房建项目资金到位程度好于非房地产项目 [7] - 两会释放今年经济增长目标，GDP增速相比去年下调，其余目标与2025年维持不变，因第1季度资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望 [7] - 近期海外地缘摩擦增大，油品和贵金属共振对黑色价格产生搅动，两会期间钢价整体维持震荡走势，但两会后钢价回归基本面，钢价压力仍存；后续关注铁水生产情况，下游需求表现及海外地缘政治摩擦及两会结果 [7][8]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇评级为偏强[2][4] - 甲醇评级为震荡上行[4] - 尿素评级为方向看多[4] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响化工品市场，各品种受地缘扰动、供需变化、成本支撑等因素影响，呈现不同走势和投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为 -91元/吨，L59月差为235元/吨[7][8] - 基本逻辑：短期交易地缘扰动为主，2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡受阻或致进口减量，停车比例上升10%，上游检修加剧，下游心态好转[9] PP - 期现市场：PP05基差为 -148元/吨，PP59价差为407元/吨[10][11] - 基本逻辑：月差大幅走强，PDH利润有修复空间，地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，3月计划检修多，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑强，预计盘面偏强震荡[12] PVC - 期现市场：V05基差为 -196元/吨，V59价差为 -216元/吨[14][15] - 基本逻辑：海外装置降负荷，市场交易出口放量，我国与中东贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，库存高，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，若中东冲突持续，国内出口有望放量[16] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨，华东地区 - 主力基差 -200元/吨，TA5 - 9价差200元/吨等[17] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种拉升，TA估值高，期限Back结构，加工费有压缩预期，供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端PX基本面改善，3月供需改善，4月紧平衡[18] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套[19] MEG - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨，华东地区 - 主力基差 -112元/吨，EG5 - 9价差60元/吨等[20] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，月差由Contango转平水，受地缘军事冲突影响，供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车多，3月进口缩量有望兑现，下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解[21] 甲醇 - 基本面情况：主力收盘处近1年高位，综合利润 -156.8(+49.2)元/吨，华东基差 -84(-92)元/吨，国内开工略有下行但维持高位，海外装置预期降负，需求端弱稳，港口累库去化慢，成本支撑弱稳[25] - 基本逻辑：主力收盘处近1年高位，期现同涨基差略偏弱，期限back结构，国内甲醇装置降负但处同期高位，海外装置降负预期兑现，到港量预计下滑，需求端整体弱稳，港口累库仍处高位，基本面略显宽松，地缘冲突主导盘面走势[24] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳但预期向好，关注装置重启时间，地缘冲突带动甲醇偏强运行[26] 尿素 - 基本面情况：主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差 -13(-11)元/吨，UR5 - 9月差39(+4)元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨，供应端压力大，需求端预期改善，厂库持续累库，成本端支撑弱稳[29] - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，基差和综合利润较好，开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下上有顶下有底，基本面偏宽松，市场有春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强[28] - 策略推荐：基本面略显宽松，关注春季用肥尾声出口政策变动，逢低布局多单或买入虚值看跌期权[30] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -168元/吨，SH59为 -130元/吨[31][32] - 基本逻辑：地缘扰动加剧出口放量预期，利润有修复空间，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，市场交易围绕中东地缘冲突，海外乙烯法PVC降负荷或带动联产烧碱降负荷，地缘扰动未结束前多配，关注春检进度及出口签单量变动[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突对能源化工行业影响显著，多数商品受其影响呈现偏强走势，但不同商品受影响程度和基本面情况存在差异，投资需综合考虑各商品的供需、成本、库存等因素，并关注地缘局势变化[2][10][11] - 部分商品如集运指数（欧线）受地缘情绪扰动大，短期观望为主；部分商品如尿素虽有支撑但受政策压力，价格空间受限[47][81] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯、PTA、MEG受地缘影响趋势继续偏强，单边趋势均偏强，PX价格重心或继续上移，PTA近端支撑偏强，MEG国产负荷下滑且进口量预计下降[2][10][11] - 3月6日PX价格上涨，PX - 石脑油价差日比上涨，PTA和PX期货收高，下游PTA开工率回升，聚酯开工率提升；华南一套40万吨/年MEG装置停车，安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置计划4月检修[6][7][8] 橡胶 - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1，国内产区开割在即，海外原料价格止涨企稳，上游成本支撑减弱，但海外地缘风险升温，合成橡胶涨势强劲，一定程度提振天胶价格[13][17] - 期货市场价格上涨，成交量减少，持仓量增加，仓单数量增加，前20名会员净空持仓减少；现货市场外盘报价上涨，替代品价格上涨，青岛市场进口胶行情部分下跌[13] 合成橡胶 - 合成橡胶成本推升，中枢上移，趋势强度为1，短期预计偏强运行，地缘冲突加剧使能化板块商品估值溢价明显，产业链显性库存下降，基本面压力减小[18][20] - 期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价上涨，成交量减少，持仓量增加，成交额减少；现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格上涨，顺丁开工率、理论完全成本、利润无变动[18] LLDPE、PP - LLDPE裂解供应收缩预期持续，短期高度关注地缘；PP多种原料供应受限，上游开工收缩，两者趋势强度均为2[22][25] - 期货价格上涨，成交量增加，持仓量增加；现货价格上涨，地缘对原料运输影响持续，聚烯烃供应端缩量预期强化，现货情绪亢奋，部分上游挺价[22] 烧碱 - 烧碱偏强震荡，但需关注盘面升水幅度，趋势强度为1，受中东地缘冲突升级影响，烧碱价格大幅上涨，但盘面升水幅度较大，需跟踪海外装置动态及中国出口签单情况[26][27] - 05合约期货价格上涨，山东最便宜可交割现货32碱价格平稳，基差为负；山东液碱现货成交无明显好转，高度碱现货报价大涨，但出口无新订单[26] 纸浆 - 纸浆震荡偏强，趋势强度为1，期货盘面在大宗商品普涨氛围带动下上扬，但现货市场跟进乏力，供需基本面未见改善，下游纸厂采购清淡，港口库存高位，建议关注下游采购节奏和港口去库速度[31][32] - 期货市场价格上涨，成交量增加，持仓量减少，仓单数量增加，前20名会员净持仓增加；现货市场针叶浆、阔叶浆报价持稳[31] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为1，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，多数下游加工厂开工率逐步恢复，浮法厂库存压力较大，出货为主[36][37] - 期货价格上涨，成交量增加，持仓量减少；05合约基差缩小，05 - 09合约价差扩大；沙河、湖北、浙江市场价基本稳定[37] 甲醇 - 甲醇偏强运行，趋势强度为1，地缘冲突延续，预计价格偏强运行，国内基本面由弱转强，伊朗地区货源下降预期增加，估值溢价上涨[43][44] - 期货市场收盘价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量增加，成交额减少；基差缩小，月差扩大；现货市场价格指数上涨，部分城市价格上涨，港口库存基本持稳[40][42] 尿素 - 尿素震荡有支撑，趋势强度为0，短期地缘冲突带来能化板块商品估值溢价，尿素投机性较强，价格中枢或上移，但受政策压力，单边价格上方空间受限[46][47] - 期货市场收盘价微跌，成交量增加，持仓量减少，仓单数量不变，成交额增加；基差扩大，月差缩小；现货市场工厂价和贸易商价格多数稳定，开工率和日产量不变[45] 苯乙烯 - 苯乙烯偏强运行，趋势强度为2，纯苯、苯乙烯受冲突影响偏强，裂解装置降负导致纯苯供应降低，苯乙烯国内出口新增，下游积极补库，关注BZN扩张机会[48][49] - 期货价格上涨，EB - BZ价差扩大，非一体化利润和一体化利润增加；N + 1、N + 2合约价格上涨[48] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为1，国内纯碱市场稳中震荡，交投气氛平平，企业装置大稳小动，下游需求波动不大，短期价格或持稳整理[53][54] - 期货价格上涨，成交量增加，持仓量增加；05合约基差缩小，05 - 01合约价差基本不变；华北、华东、华中现货价格稳定[53] LPG、丙烯 - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动，基本面维持偏紧，两者趋势强度均为2[56][60] - 期货市场价格上涨，成交量和持仓量有变动；现货市场价格有涨有跌，产业链开工率部分上升，LPG发运量有变化[56] PVC - PVC短期偏强，关注海外供应，趋势强度为1，受伊朗局势影响，乙烯法PVC成本抬升，韩国等地氯碱降负，亚洲乙烯法产能面临减产压力，但国内市场基本面短期未明显改善，供应端压力累积，需求端弱复苏，出口提振有限[64][65] - 05合约期货价格上涨，华东现货价格上涨，基差为负，5 - 9月差为负；国内PVC现货市场价格上涨，盘面午后拉升，现货有价无市[64] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘继续大幅上涨，价格接近历史高位，低硫燃料油强势上行，外盘现货高低硫价差有所回弹，两者趋势强度均为2[68] - 期货市场价格有涨有跌，成交量和持仓量有变动；现货价格上涨，价差有变动[68] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）地缘情绪扰动主导，观望为主，趋势强度为1，过去一周受地缘扰动波动放大，地缘事件影响分为情绪面和供需面，需关注冲突持续时长及班轮公司运力更改行为[78][81] - 期货价格有涨有跌，成交量和持仓量有变动；运价指数有涨有跌，即期欧运价有差异；3 - 4月船期有调整，3月下半月周均运力增加，4月静态运力偏中性[70][80] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片地缘风险未解除，关注上行风险，趋势强度均为1，短纤期货大幅上涨，现货价格上调，产销率下降；瓶片上游原料期货上涨，工厂报价上调，市场交投气氛尚可[83][85] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度为0，山东和广东市场双胶纸价格稳定，部分纸企喊涨但下游采买积极性一般，交投偏淡[87][88][90] 纯苯 - 纯苯偏强运行，趋势强度为2，中石化各炼厂纯苯价格上调，江苏和中国纯苯港口样本商业库存去库，同比上升[92][93] - 期货价格有涨有跌，纸货价格上涨，山东纯苯价格上涨，山东纯苯与加氢苯、华东纯苯价差扩大，纯苯华东港口库存微降，苯乙烯华东港口库存增加[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月6日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.38%报4124.19点，深成指涨0.64%，创业板指涨0.38%报3229.3点，科创50指数涨0.59%；市场成交22192亿元，较前日减少1414.39亿元；农林牧渔、基础化工、医药生物表现较好，石油石化、有色金属、通信表现一般；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4258/74/1152；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入88、 -134、 -159、205亿元，分别变动 -63、 -65、 -72、 +199亿元 [2] - 展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2603涨1.17%，现价8322.6等 [4] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为88.26、77.13、27.64与4.7，基差年化收益率分别为 -8.92%、 -7.69%、 -4.94%与 -1.31%，三年期历史分位数分别为50%、34%、24%及36% [2] 国债期现货市场表现 - 3月6日，国债期货走平，TS涨0.01%，TF、T走平，TL涨0.03% [2] - 展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据及净基差、IRR等指标，如TS2603跌0.02%，现价102.5等 [5] - 资金面方面，央行货币投放448亿元，货币回笼2690亿元，净回笼2242亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示三月初各部门景气度略有回落 [8] - 展示国内中观数据跟踪图，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比）打分，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱 [10][11]