报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定在2-3月暂停增产，2月1日将举行下一次会议；美国原油库存超预期去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存继续增加，产量略有减少仍处高位，钻机数量回升；英法乌签署意向声明拟在俄乌停火后派兵乌克兰，美国提供支援；特朗普警告若印度不限制购买俄油将提高关税，信实工业称未收到俄油；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，供应过剩；元旦前市场已消化委内瑞拉原油出口受限，此次军事行动未损关键设施，产量占比低，美国要求石油公司投资委内瑞拉；特朗普称委将移交3000-5000万桶石油，雪佛龙加大运输，美能源部长宣称无限期控制委石油销售，油价偏弱震荡；近期伊朗骚乱升级，关注其局势 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 今日原油期货主力合约2602合约上涨3.52%至432.7元/吨，最低价419.3元/吨，最高价433.9元/吨，持仓量减少3139至29929手 [2] 基本面跟踪 EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日、非OPEC+石油供应5万桶/日、全球原油产量30万桶/日，下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日；IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日、2026年增速9万桶/日至86万桶/日，下调2025年全球石油供应增速10万桶/日、2026年增速2万桶/日；OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日、2026年增速138万桶/日；1月7日EIA数据显示，截至1月2日当周美国原油库存减少383.2万桶，预期增加44.7万桶，较过去五年均值低4.08%，汽油库存增加770.2万桶，预期增加318.6万桶，精炼油库存增加559.4万桶，预期增加210.9万桶，库欣原油库存增加72.8万桶 [3] 供给与需求 供给端，OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月产量环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产；OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日；美国1月2日当周原油产量减少1.6万桶/日至1381.1万桶/日，处于历史高位；需求端，美国原油产品四周平均供应量减至1987.1万桶/日，较去年同期降1.68%，由偏高转偏低；汽油周度需求环比降4.59%至817.0万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期增0.49%；柴油周度需求环比降5.45%至319.5万桶/日，四周平均需求362.9万桶/日，较去年同期降4.25%；汽柴油环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比降0.77% [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期螺纹钢成本端扰动频繁盘面波动加大，供应端连续增量、表观需求下滑，弱势格局难改；铁矿石供应宽松，下游铁水产量阶段性见底，钢厂复产及冬储补库支撑需求，以震荡运行为主；玻璃供应端冷修预期兑现、产线盈利弱，弱势格局难改；纯碱行业利润下滑、企业装置复产、市场开工提升，下游玻璃需求减量，偏弱震荡为主 [65][69] - 短期螺纹钢、铁矿石短线震荡整理运行，尚有回调空间；玻璃、纯碱弱势格局难改，延续低位震荡思路 [66][70] 各目录关键要点总结 黑色系一周行情回顾 - 2025/12/31 - 2026/1/9，螺纹钢RB2605期货主力合约收盘价格从3122涨至3144，涨幅1%，现货价格3290，基差146；热卷HC2605从3270涨至3294，涨幅1%，现货价格3270，基差 -24；铁矿石I2605从790涨至815，涨幅3%，现货价格837，基差23；焦炭J2605从1693涨至1748，涨幅3%，现货价格1570，基差 -178；焦煤JM2605从1115涨至1196，涨幅7%，现货价格1340，基差145；玻璃FG605从1087涨至1144，涨幅5%，现货价格1170，基差26；纯碱SA605从1209涨至1228，涨幅2%，现货价格1239，基差11 [3] - 1月8日，螺纹钢高炉利润报于68元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 1月9日当周，高炉开工率79.31%，环比增加0.37个百分点；日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；螺纹钢产量191.04万吨，环比增加2.82万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 1月9日当周，螺纹钢表观消费量174.96万吨，环比减少25.48万吨；截至1月8日，主流贸易商建筑用钢成交量83801吨 [17] 螺纹钢库存 - 1月9日当周，螺纹钢社会库存290.18万吨，环比减少7.52万吨；厂内库存147.93万吨，环比增加8.56万吨 [22] 铁矿石供应端 - 1月2日当周，铁矿石全球发运量3213.7万吨，环比减少463.4万吨；全国47港到港量2824.7万吨，环比增加96.9万吨 [27] 铁矿石库存 - 1月9日当周，全国47个港口进口铁矿石库存17044.44万吨，环比增加322.65万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存8989.59万吨，环比增加43.05万吨 [32] 铁矿石需求端 - 1月9日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量336.96万吨，环比减少3.25万吨；截至1月8日，中国主要港口成交量103万吨 [37] 浮法玻璃供应端 - 1月9日当周，浮法玻璃产线开工条数212条，环比减少2条；周产量1059245吨，环比减少14130吨；截至1月8日，产能利用率75%，开工率71.38% [42] 浮法玻璃库存 - 1月9日当周，浮法玻璃厂内库存5551.8万重量箱，环比减少134.8万重量箱；厂内库存可用天数24.1天，环比减少1.5天 [45] 浮法玻璃需求端 - 1月4日当周，玻璃下游厂家深加工订单天数8.6天 [49] 纯碱供应端 - 1月9日当周，纯碱产能利用率84.39%，较上周增加4.43个百分点；产量75.36万吨，较上周增加5.65万吨 [52] 纯碱厂内库存 - 截至1月9日，纯碱厂内库存157.27万吨，环比增加16.44万吨 [57] 纯碱产销率 - 截至1月9日，纯碱产销率78.18%，环比减少26.15个百分点 [61] 策略推荐 - 螺纹钢、铁矿石本周钢厂高炉开工率、日均铁水产量、螺纹钢周度产量增加；螺纹钢需求端表观消费量减少、贸易商成交量有数据；螺纹钢社会库存减少、厂内库存增加；铁矿石全球发运量减少、47港到港量增加，港口和钢企库存增加，港口日均疏港量减少、主要港口有成交量 [64] - 玻璃、纯碱本周浮法玻璃产线开工条数和周产量减少，厂内库存和可用天数减少，下游厂家有订单天数数据；纯碱产能利用率和产量增加，厂内库存增加，产销率减少 [68]

报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆延续偏强走势 玉米新年度重心缓慢上扬 关注供应阶段性压力过后的逢低买入机会 鸡蛋暂时观望 生猪远月合约逢低买入 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 产区价格维持高位 走货一般 波动有限 销区价格同步维稳 下游食品企业需求偏弱 走货不畅 价格追随产区波动 市场呈现“供需僵持下的价格平稳”特征 局部市场释放“价格支撑增强”信号 [1] 玉米 - 截至2025年12月25日 东北产区玉米售粮进度为44% 比2024年同期快8% 华北地区售粮进度达40% 比2024年同期慢1% 现货价格阶段性小幅上涨 产区农户惜售 贸易商收购进度偏缓 深加工企业库存累积 饲料企业维持35 - 45天安全库存 需求刚性 [1] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏降至12.95亿只 主产占比超80%的年轻化结构使产能淘汰受阻 存栏中主产10.38亿只 占比80.12% 后备1.67亿只 占比12.87% 待淘0.91亿只 占比7.01% 后续淘汰阻力大 蛋价未跌破饲料成本 行业缺乏主动出清产能动力 [2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪累计出栏量15579万头 同比增长18.38% 供给基础稳固 全年出栏量节前节后差异显著且有季节性特点 2月出栏量最低为1034.9万头 12月最高为1458.22万头 第三方数据显示生猪产能去化加速 远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 农产品板块中棕榈油上涨，受产地马棕油产量下降及印尼或上调棕油出口关税提振，后市或偏强运行；棉花持续回调，消化多头回吐压力，但种植面积调减和下游需求强支撑棉价，调整空间有限 [1] 根据相关目录总结 品种策略跟踪 棕榈油 - 主力 2605 合约稳健上扬，受马棕产量下降提振；马来西亚 12 月棕油产量环比降 4.64%至 184 万吨，印尼整治非法种植园且可能提关税，利于马棕油出口，支撑价格 [2] - 技术上，期价站稳 40 日均线，MACD 红柱放大，策略上逢低轻仓多单，支撑 8600 - 8620 [2] 两粕 - 菜粕主力 2605 合约续跌，受中加经贸关系或改善及冬季水产养殖淡季影响；豆粕抗跌，因养殖企业刚性需求增加，饲料企业拿货多，油厂挺价，现货成交价格上涨 [3] - 菜粕技术偏弱，期价跌穿均线系统，MACD 现死叉迹象，策略上寻阻力位轻仓空单；豆粕 2605 合约行情或反复，待机而动 [3] 棉花 - 主力 2605 合约继续回落调整，消化多头回吐压力；基本面新疆 2026 年种植面积调减强化供应收缩，棉企去库快、议价强，下游需求韧性强，行情未反转，主趋势上涨未变 [5] - 技术上回踩 10 日均线修正，主趋势上行未改，策略上待期价回调企稳后继续多单 [5] 生猪 - 主力 2603 合约震荡收阳，收复前日跌幅；1 月养殖企业出栏计划减少，部分养殖户缩量挺价，临近春节需求回暖，冬季南方腌腊需求释放，期价震荡回升，上行态势延续 [7] - 技术上在各均线之上运行，策略上继续逢低轻仓多单，支撑 11715 - 11750 [7] 白糖 - 郑糖主力 2605 合约震荡上扬，受年底消费回暖预期支撑；广西 12 月白糖产量 194.19 万吨，同比减 80.95 万吨，开榨晚致产量下滑提振期价，春节需求有望回暖，且有成本支撑，近期偏强运行 [10] - 技术上，期价站稳 40 日均线，MACD 红柱延续，策略上继续轻仓多单 [10] 鸡蛋 - 主力 2603 合约稳健上涨，受春节前需求旺季提振；养殖端老母鸡出栏量高，养殖户补栏减少，产能去化，春节备货启动，食品厂采购增加，库存消化快，贸易商补货意愿强，现货价格稳中偏强 [11][13] - 技术上震荡上扬，站上均线系统，MACD 金叉后红柱放大，策略上逢低轻仓多单，支撑 3010 - 3030 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格走势偏强，由宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨也有一定带动作用 [3] - 供应端宽松格局难改，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行 [3] - 上半年可能需求不及预期，2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续 [3] - 近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，矿价进一步上涨空间有限，中期应逢高轻仓偏空对待 [3] - 交易策略上，单边高位轻仓偏空对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易高位轻仓偏空对待，套利和期权交易观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量维持高位，2025年四大矿山总产量11.5亿吨，同比增加1.5%（2300万吨），总发运量11.3亿吨，同比增加1.1%（1200万吨），2026年四大矿山全球发运量预计平稳增加1500万吨左右；1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，全年进口预计增加超2000万吨 [6][7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2023 - 2025年非澳巴矿持续贡献增量，年均超2000万吨；西芒杜矿区有望贡献2026年大部分增量，全年增量2000万吨左右，2027年有望进入产量释放快车道 [8][9] - 进口铁矿港口总库存环比大幅增加，当前处于过去6年最高水平，2025年总库存小幅增加，2026上半年全球铁矿供应宽松格局预计延续 [10][11] 需求端 - 2026年国内用钢需求难以看到增量预期，有望延续2024 - 2025年格局；2023 - 2025年海外铁元素消费量同比持续增加，年均增加超3000万吨 [13] - 2023 - 2025年终端用钢需求结构变化大，铁元素出口贡献最大增量及波动性，海外用钢需求对国内矿价影响传导缓慢 [13] 价格与利润 - 报告展示了进口铁矿港口价格、利润，华东主流钢厂利润，内外盘美金价差，铁矿主力基差和跨期价差等数据图表，但未对其进行文字分析 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 矿山发运与库存结构 - 报告展示了全球四大矿山发运量和进口铁矿港口不同类型库存数据图表，但未进行文字分析 [27][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右且处于中性水平，元旦后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%但仍处近年同期偏低位，今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平；原油供应过剩，虽有地缘政治担忧但价格依然疲软；近期塑料开工率略有下降，农膜退出旺季订单下降，下游开工率预计后续下降；宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差预计回落 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平，新增产能投产近期开工率略有下降 [1][4] - 元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位，预计后续下降 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原油供应过剩，美军突袭委内瑞拉引发地缘政治担忧但该国石油设施未受损且产量占比低，特朗普称委将移交石油，原油价格疲软 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6602元/吨，最高价6685元/吨，收盘于6674元/吨，涨幅0.17%，持仓量减14010手至491289手 [2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 100至 + 100元/吨之间，LLDPE报6500 - 6770元/吨，LDPE报8650 - 9110元/吨，HDPE报6750 - 8340元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平 [1][4] - 需求方面，元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [1][4] - 周五石化早库环比减0.5万吨至57万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍累库但逐步向下游钢厂转移；期货合约呈现 back 结构+正基差的期货贴水，下方支撑较强，短期或有回落调整但下方空间不大，整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于 814.5 元/吨，较前一交易日收盘价涨 1.5 元/吨，涨幅+0.18%，成交 27 万手，持仓量 64 万手，沉淀资金 114.66 亿，盘面价格在前高 840 附近承压回调，短期震荡偏弱 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 涨 0，超特粉 700 涨 0，掉期主力 108.35(+0.1)美元/吨，现货、掉期价格无变化 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 857.4 元/吨，基差 42.9 元/吨，基差小幅收缩；铁矿 1 - 5 价差 37.5 元，铁矿 5 - 9 价差 21.5 元，期货合约呈 back 结构+正基差，短期虽偏弱回调，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启但节奏偏慢，1 月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 港口继续累库，压港小幅增加，库存压力积累，钢厂库存有增量但低于历史同期，补库需求释放缓慢，商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振支持价格偏强运行 [2] 宏观层面 - 国内一季度政策预期升温，12 月制造业 PMI 回升，供需均边际改善，2026 年国补政策优化调整，国家发改委下达 2026 年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元，批复或核准重大基础设施项目总投资超 4000 亿元，叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望企稳 [3] - 海外特朗普或 1 月宣布新一届美联储人选主席提名，市场预期哈塞特是热门人选，未来一至两年降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股慢牛格局逐步稳固，保持长线多头思维，策略上回调时低吸，IF与IC表现或更优；国债1月收益率或先上后下，短期反弹持续性可能偏弱；航运现货高点或将临近，关注淡季4月合约高空机会和02 - 04的正套机会 [10][78][99] 各部分总结 股指 市场回顾 - 开年首周A股“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元，2026年1月5 - 9日，Wind全A累计上涨5.06%，中小盘股表现强势，股指期货盘面较现货指数更强势 [7] - 外围美国经济有韧性，美联储官员预计2026年降息约150个基点；国内CPI同增0.8%环增0.2%，PPI同降1.9%环涨0.2%，政策显效；企业军工等赛道业绩增长，化工能源部分传统行业亏损大；资金成交放量，市场情绪火热 [10] 成交持仓分析 - 股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为12.81万手、5.29万手、15.88万手、20.07万手，较上周增加2.82、1.02、3.90、2.77万手 - 股指持仓量普涨，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为28.91万手、9.30万手、30.31万手、37.71万手，较上周增加1.05、0.49、2.33、0.99万手 [11] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差收窄，沪深300、上证50、中证500、中证1000基差环比收窄15.02点、由负转正、收窄83.88点、收窄78.30点；年化基差率上升 [16] - 跨期价差方面，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均为负，当季与当月价差中IF、IC、IM为负，IH为正，整体收窄 [24] - 跨品种价差方面，沪深300相对上证50强势，处于历史高位，中小盘股表现优 [25] 行业板块概况 - 沪深300分行业，材料、医药、信息板块领涨，通信板块下跌；中证500分行业，通信、信息、工业板块领涨，金融板块涨幅最小 [27] - 一级行业中，综合、国防军工、传媒板块领涨，银行板块下跌 [32] 估值比较 - 截至1月9日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.3492倍、11.9753倍、35.7242倍、48.4847倍，处于近十年88.19%、90.86%、86.83%、80.33%分位水平，整体估值处历史较高区间 [34] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场：周一至周三下跌，周四反弹收涨；长端期货表现强于现券，各主力合约无正套空间；30年基差偏高，关注做空基差；2606合约流动性差，不建议跨期策略；建议关注做平跨品种策略 [41][44][48][57][59] - 债券现货市场：本周国债现货收益率多数抬升，美债收益率先下后上 [64] - 资金面：跨年后央行回笼资金，资金面平稳，资金利率全面回落 [70][73] - 利率衍生品：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳 [76] 市场分析 - 近期市场逻辑：12月债市偏弱震荡，1月利空落地，收益率或先上后下 [78] - 本周基本面情况：12月CPI、PPI增速好于预期，26年通胀有望温和修复 [79] - 下周债市展望：短期方向不明，反弹持续性或偏弱，下周数据或提供指引 [81][82] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场有7387亿元逆回购和6000亿元3个月买断式逆回购到期；周二公布12月社融（待定），周三公布12月进出口数据 [84] 航运指数 市场回顾 - 船司调降1月下旬报价，EC期货冲高回落 [85] 集运市场情况 - 现货市场：12月涨价落地好，1月上半月报价持稳，船司调降1月下旬报价，现货拐点或将显现 [90] - 集运供需基本面：供给上，静态、潜在运力高增长，实际运力持平同期，红海复航或加剧运力过剩；需求上，欧洲需求预计缓慢改善，对集运价格提振有限 [95][96] 市场展望 - 现货高点临近，关注淡季4月合约高空机会和02 - 04的正套机会 [99]

报告行业投资评级 - 油粕偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 豆粕受政策端影响预估偏强运行，需关注抛储政策引导；棕榈油偏强运行，菜油溢价大幅回落，豆油波动无明显驱动，建议逢低积极点价，中期逢低买入为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - USDA报告显示美国私人出口商向中国销售13.2万吨大豆，2025/26年度交货；截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为877,900吨，较上周减少26%，本年度出口销售量比去年同期下降29%，美农业部预测全年降幅为13% [1] - 市场流言年前抛储进口大豆，盘面01 - 03合约溢价回落，但未证实无公告 [1] - 近月合约受政策影响，因后期进口大豆货权集中、抛储时间表不明，在抛储时间表公布前豆粕预估偏强运行 [1] 油脂 - 截至1月4日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加22.1%至14.78万吨；自2025年8月1日至2026年1月4日，出口量为280.88万吨，较上一年度同期减少40.5%；截至1月4日，商业库存为100.12万吨 [2] - 印尼总统称今年可能查封400万至500万公顷棕榈油种植园，分析人士预测或扰乱生产推高全球棕榈油价格 [2] - 棕榈油生物燃料政策支撑需求偏强运行，加拿大总理访华使菜籽进口可能增加致菜油溢价回落，豆油受近月大豆供应问题影响波动无明显驱动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期高铜价打压需求，但LME库存低以及中期需求仍未被证伪，预计将以震荡消化短期抛压[7] - 碳酸锂供需中期形势向好，短期累库担忧或令价格高位震荡，但中期趋势性上涨仍不改[26] - 铝市运行逻辑受宏观和资金情绪面主导，铝价短期仍存补涨需求，价格易涨难跌[43] - 镍价在全球资源争夺以及印尼政策扰动刺激下运行中枢有望抬升，短期需关注印尼政策变化，预计在靴子落地前高波动为主[79] - 沪锌在宏观与基本面共振下重心上移，短期快速拉涨累积回调风险，当前做多情绪降温，转入高位震荡[105] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（98770、105500），总持仓增10%，盘面价差结构近月价差-130，现货贴水缩窄至45；LME铜运行区间（12517、13387.5），海外基金做多热情下降；受委内瑞拉形势和上期所、彭博商品指数调整影响，铜价冲高回落[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料供应充裕，1月冶炼厂产量预计环比降1.45万吨；需求端，高铜价令下游开工率下降，但需求未实质性缺失；全球库存结构方面，COMEX和国社库增长，LME库存下降，LME低库存支撑铜价；宏观面，委内瑞拉局势利多铜价；预计铜价震荡消化短期抛压[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降至-45.41美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%，2026年长单TC为0美元/吨；南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月废铜、阳极板合计进口金属量环比涨5.81%；12月电解铜产量环比增6.8%，1月预计环比降1.23%；精炼铜进口窗口关闭[10][12][13] - **需求端**：废铜杆、精铜杆、电线电缆、漆包线周度开工率均下降，但市场刚需未实质性缺失，若铜价回调，需求有望释放[14][15] - **现货端**：国内累库3.82至35.26万吨，保税区库存累库0.33至7.88万吨；预计下周市场“供应宽松、消费谨慎”，库存继续累积[16] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，总持仓涨9%，期现联动加强；现货电池级碳酸锂价格重心上移；受国务院计划和资金情绪影响，锂价先涨后高位震荡；本周碳酸锂去库进程中断[25] - 供应端，周度产量增115吨，1月预计下降，宁德枧下窝矿复产延后抑制产量增长；需求端，正极材料产量下滑，但储能领域订单增长，整体需求未失速；需关注社库去库进程；整体供需中期向好，短期累库或令价格高位震荡，中期上涨趋势不改[26] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨25.8%至1950美元/吨；中国碳酸锂周度产量为22535吨，较上周涨115吨；1月预计产量环比降至97970吨；外购锂辉石和锂云母精矿产碳酸锂现金成本上涨[29][30] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、电芯价格均上涨；正极材料产量下滑，但后续部分厂预计复产，且储能领域订单增长；当前市场成交清淡，观望情绪主导，后续订单有望增加[31][32][33] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂累库337吨至109942吨，去库进程中断[34][35] 铝 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，铝价涨势如虹，日均涨幅超800点，沪铝指数至24790元/吨，伦铝至3141.5美元/吨，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝止跌反弹后回落，铝合金表现逊于沪铝；海外投机资金做多情绪增加；国内铝锭社库环比增5.4万吨，现货升贴水区间【-220,-100】[40] - 国产矿供应偏紧格局缓解，矿价或下跌；氧化铝价格预计底部宽幅震荡，运行中枢抬升；电解铝短期供应压力增长，需求受高铝价抑制，库存累积；铝市受宏观和资金情绪主导，铝价短期存补涨需求，易涨难跌[42][43] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价格小幅下跌，供应偏紧格局有望缓解；进口矿市场成交清淡，价格下滑[44] - **氧化铝**：跟随大势反弹后转跌，上海有色地区加权指数较上周五降29.69元/吨；全国氧化铝周度开工率增加0.12个百分点至80.51%；海外氧化铝价格折合国内售价高于指数价格，进口窗口开启[47][48] - **电解铝**：行业总成本环比增59.19元/吨，利润环比增1510.81元/吨[56] - **铝锭进出口**：内外市场外强内弱，进口窗口关闭；2025年11月原铝出口量环比增116.2%，进口量环比减40.8%[63] - **下游消费**：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率表现分化，高铝价抑制消费，预计短期内开工率弱势震荡[66] - **库存**：国内主流消费地电解铝锭库存增5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存增3.05万吨至16.95万吨[71] 镍 行情回顾与操作建议 - 2026年首周，沪镍冲高回落，波动加剧；现货市场投机性囤货明显，期货市场维持contango结构；基金净多持仓和商业净空持仓增加；金川升水9000元/吨，国内主流品牌电积镍升水50元/吨，进口镍升水600元/吨；进口窗口关闭，亏损增加[75] - 镍价波动大，库存大幅累积给予盘面压力；预计在全球资源争夺和印尼政策扰动下运行中枢抬升，短期关注印尼政策变化，高波动为主[78][79] 基本面变化 - **镍矿市场**：菲律宾和印尼矿价持平，1月份印尼第一期不同品位镍矿内贸HPM价格公布；2025年11月全国镍矿进口量环比降28.69%[80] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比降0.6万吨，印尼镍生铁产量环比降0.75万吨；市场活跃度上升，但上下游分歧仍存[87] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，12月我国电解镍月度产量环比增0.56万吨；2025年11月精炼镍出口量环比降20.06%，进口量环比增30.08%[92] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格上涨，12月我国硫酸镍月度产量环比降1640吨；头部企业满负荷生产，中小型冶炼厂积极性偏低[98] - **不锈钢市场**：无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，周内SS期货涨停，市场询盘与成交活跃[103] 锌 行情回顾与操作建议 - 地缘政治引发避险情绪，有色板块上涨，锌价涨幅较弱，后半周高位回落；沪锌主力运行区间23400 - 24515元/吨，涨幅2.99%；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比修复，进口窗口未完全开启；现货升水，社库增加；LME库存累增至10.8万吨，Cash - 3M呈contango结构[104] - 宏观与板块轮动效应下，沪锌重心上移，做多情绪降温后转入高位震荡，等待新方向指引；基本面上，国产矿偏紧，进口矿成交难改善，1月锌锭产量预计回升；需求受高锌价抑制，季节性淡季制约开工[105] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧，加工费下调，进口矿窗口开启但成交清淡；SMM Zn50国产周度TC均价持平于1500元/金属吨，进口锌精矿指数降至37.5美元/干吨；1月锌锭产量预计环比增加[112][113] - **需求端**：镀锌开工率环比提升1.41%至54.39%，预计下周继续小幅回升；压铸锌合金开工率环比下滑1.83%至49.9%，预计继续走低；氧化锌企业开工率环比下滑1.26%至57.25%，预计下周小幅回落[114][115] - **现货市场**：国内库存录增0.37万吨至11.85万吨，LME锌库存累增1675吨至10.8万吨[116]