报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期或会形成一定止跌反弹 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于740.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌5.5元/吨，跌幅0.74%，成交22万手，持仓量51.9万手，增仓2.4万手，沉淀资金99.96亿，铁矿弱势下行至730支撑附近后短期稍显抗跌 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉753跌3，超特粉641跌3，掉期主力96.65（+0.8）美元/吨，现货小幅走弱，掉期稍显上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格788.6元/吨，基差48.1元/吨，基差变化不大；铁矿5 - 9价差16元，铁矿9 - 1价差11元 [1] 基本面梳理 - 供应端：节前发运受天气影响已恢复，春节无明显扰动，无意外情况下供应偏宽松，需关注天气对发运到港节奏的扰动 [2] - 需求端：铁水产量边际回升，刚需偏稳，节前有钢厂生产事故，或影响节后铁水复产节奏，需关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：整体库存压力仍在积累，节前市场情绪走弱，盘面表现承压，节后两会将召开，需关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 大类资产层面强调配置的结构性机会，美国经济内需偏弱、增长降温，短期压制基本金属，但供应偏紧的铜铝锡镍等品种有望震荡偏强，特朗普征收关税政策或短期支撑金银价格震荡偏强，地缘主导下短线油价震荡，国内A股开市预计延续温和上行但斜率放缓，节后黑色板块及债市或延续震荡格局，黑色关注供给端及两会临近下宏观预期扰动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后首个交易日螺纹钢大幅增仓放量下跌创近7个月新低，技术面偏空且未止跌，基本面弱现实主导，政策有宽松预期，成本支撑减弱，预计短期维持偏弱走势，未来关注需求复苏力度和供需演变情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓增仓92067手，成交量746349手，跌破短期5日均线、中期30日和60日均线，最低3005，最高3060，收于3027元/吨，下跌27元/吨，跌幅0.88% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3210元/吨，较上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期货贴水现货183元/吨，基差较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端节前螺纹钢周度产量回落，2月13日当周产量169.16万吨，较前一周减少22.52万吨，长流程钢厂开工率较高但供应压力缓解；需求端终端需求季节性萎缩，2月上旬237家主流贸易商建筑钢材日均成交量降至约2.8万吨，环比降超20%，表观消费量连续三周回落，2月13日当周降至约147.6万吨，房地产新开工与基建资金到位偏弱，节前市场“有价无市”；库存端累库加速，2月13日螺纹钢社会库存423.23万吨，周环比增加57.31万吨，钢厂库存增加9.94万吨至163.59万吨，总库存达586.82万吨，为近年同期高位，库存去化压力大 [3] - 成本与利润：钢厂盈利率稳定在38% - 40%，利润支撑高炉生产，但原料端压力显现，铁矿石港口库存超1.7亿吨，焦煤进口持续增长，成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026年“十五五”开局政策预期升温，基建托底预期增强，但受美国加征关税扰动，市场情绪谨慎，春节后需求恢复节奏不确定，市场进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存绝对水平仍处历史低位，政策预期升温，供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前沥青开工率环比回落，2月预计排产减少，下游各行业多数停工，出货量处于偏低水平，厂库增加但库存率仍处近年同期最低位；委内瑞拉原油流向受限影响生产和成本，国内炼厂获油可能性增加但仍较之前大幅下降；春节后山东地区沥青价格上涨，基差升至中性偏低水平；3月前国内炼厂仍有原料库存可用；沥青自身供需两弱，因美伊谈判结果不确定影响油价，预计沥青价格将跟随波动，建议反套为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，2月预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [1] - 春节假期下游各行业多数停工，道路沥青开工环比下跌2个百分点至0%，全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨 [1] - 春节假期厂库增加较多，但炼厂库存率仍处近年同期最低位 [1] - 委内瑞拉原油流向受限影响生产和成本，大型贸易商报价贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加但仍较之前大幅下降 [1] - 春节假期成交清淡，节后首个交易日山东地区沥青价格上涨，基差升至中性偏低水平，3月前炼厂仍有原料库存可用 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约上涨1.67%至3348元/吨，5日均线上方，最低价3346元/吨，最高价3408元/吨，持仓量增加2521至145993手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3300元/吨，沥青04合约基差上涨至 -48元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州、山东胜星等转产渣油，沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2% [4] - 截至2月6日当周，临近春节，下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9% [4] - 2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3%，增速较1 - 11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复仍显乏力 [4] - 截至2月24日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果存不确定性，对油价影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国将在三月暂停上调石油产量 [1] - 截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费均环比增加，冬季风暴袭击美国或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [1] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周称取得积极进展，后半周美军加大中东地区军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”，新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 出于美国贸易协议压力，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [1] - 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，双方仍在相互袭击 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约上涨6.18%至493.3元/吨，最低价484.3元/吨，最高价495.0元/吨，持仓量增加1587至39124手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日，将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日，但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日凌晨EIA数据显示，美国截至2月13日当周原油库存减少901.4万桶，预期增加214.9万桶，较过去五年均值低1.88%；汽油库存减少321.3万桶，预期减少28.4万桶；精炼油库存减少456.6万桶，预期减少144万桶；库欣原油库存减少109.5万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月13日当周增加2.2万桶/日至1373.5万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2119.6万桶/日，较去年同期增加4.18%，偏高幅度有所增加；汽油周度产量环比增加5.41%至874.9万桶/日，四周平均产量849.0万桶/日，较去年同期增加2.00%；柴油周度产量环比增加6.83%至475.3万桶/日，四周平均产量439.5万桶/日，较去年同期增加4.04%；汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.56% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 继续做缩L-PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30% 春节假期下游多数停工放假 整体PP下游开工率季节性下滑 [1] - 2月24日新增中景石化二期二线等检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [1][6] - 春节期间石化早库增加48万吨至94万吨 较去年农历同期低2万吨 与往年同期基本相当 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][6] - 成本端因市场对伊朗局势担忧 且美国原油库存减少901.4万桶 成品油库存全线下降 海外原油价格涨幅较大 原油价格上涨 [1] - 近期检修装置略有增加 目前市场报价大稳小动 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后减仓震荡运行 最低价6665元/吨 最高价6720元/吨 最终收盘于6693元/吨 在20日均线上方 涨幅0.51% 持仓量减少1731手至486837手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨 拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月24日新增检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [6] - 需求方面截至2月20日当周PP下游开工率环比回落至30% 春节假期下游开工率季节性下滑 [6] - 春节期间石化早库增加至94万吨 较去年农历同期低2万吨 目前库存处于近年同期中性水平 [6] - 原料端布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至835美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节长假后农产品市场表现分化，棉花期价暴涨后市偏强运行，生猪期价暴跌后市偏弱运行，棕榈油低位反弹但跌势未扭转后市或偏弱波动，豆粕高位调整，白糖反弹乏力，鸡蛋近强远弱 [1] 各品种策略跟踪总结 棉花 - 棉花主力2605合约节后暴涨，受美棉反弹、国内需求增长预期等因素提振，技术强势，策略上逢低轻仓多单，支撑15000 - 15100 [2] 生猪 - 生猪主力2605合约节后跳空低开大幅下跌，受供强需弱压力，技术弱势，策略上逢高抛空，阻力11405 - 11465 [3] 豆粕 - 豆粕主力2605合约高位回落，受多头回吐及外盘美豆调整影响，技术调整，策略上多单平仓，待机再动 [5] 棕榈油 - 棕榈油主力2605合约低位反弹，受外盘马棕油反弹及美豆油走强提振，但反弹幅度受限，技术弱势未实质改变，策略上逢高轻仓空单 [8] 白糖 - 郑糖主力2605合约节后反弹，受外盘原糖期价反弹提振，但新糖上市压力仍存，技术偏弱，策略上多单平仓，短线交易 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋各合约近强远弱，主力2604合约继续上扬但幅度受限，节后消费回落限制上行空间，策略上多单减持 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈现弱现实强预期态势 预计震荡运行 需关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格较春节前大幅下跌165元/吨 [1] - 春节前PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [1][4] - 春节期间PVC下游绝大多数停工 出口签单环比回落 但之前抢出口使企业销售压力不大 中国台湾台塑PVC出口3月船货离岸价环比2月上调40美元/吨 [1] - 社会库存在春节假期增加较多 目前仍偏高 库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整 投资等面积同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 春节成交低迷 改善仍需时间 [1][5] - 氯碱综合毛利承压 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单仍处高位 [1] - 2月是需求淡季 春节后现货成交清淡 社会库存继续增加 不过有政策及检修预期 原油价格上涨提振化工品 [1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行 最低价4835元/吨 最高价5011元/吨 收盘于4948元/吨 涨幅0.59% 持仓量增加56146手至1074411手 [2] 基差方面 - 2月24日 华东地区电石法PVC主流价涨至4770元/吨 V2605合约期货收盘价4948元/吨 基差 - 178元/吨 走强2元/吨 基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受部分装置影响 PVC开工率环比增0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [4] - 万华化学等新增产能已在2025年下半年投产 嘉兴嘉化2025年12月试生产 [4] 需求端 - 2025年1 - 12月房地产投资等同比降幅大 销售等同比增速下降 整体改善仍需时间 [5] - 截至2月22日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落92.37% 春节成交低迷 关注节后政策能否提振销售 [5] 库存 - 截至2月20日当周 PVC社会库存环比增加7.16%至134.34万吨 比去年同期增加55.31% 库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车使塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平；截至2月13日当周PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%呈季节性下滑；春节期间石化早库增48万吨至94万吨与往年同期基本相当处于中性水平；成本端原油价格上涨；2026年1月有新增产能投产；塑料供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假致整体PE下游开工率季节性下滑 [1][4] - 春节期间石化早库增48万吨至94万吨，较去年农历同期低2万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因市场担忧伊朗局势、美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，海外原油价格涨幅较大 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，近期塑料开工率略有上涨 [1] - 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [1] - 因塑料近日有新增产能投产、开工率较PP高且地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6707元/吨，最高价6855元/吨，收盘于6820元/吨，在60日均线上方，涨幅2.08%，持仓量减1960手至482234手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 100至 + 150元/吨之间，LLDPE报6620 - 6970元/吨，LDPE报8230 - 8960元/吨，HDPE报6800 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月24日齐鲁石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至93%左右处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月13日当周，PE下游开工率环比降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假致整体PE下游开工率季节性下滑 [4] - 春节期间石化早库增48万吨至94万吨，较去年农历同期低2万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约涨至71美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假期间国产大豆收购价稳定，节后市场主体有补库需求，预计短期内价格有支撑，但节前期货超涨节后有回落调整，需关注节后需求跟进[1] - 春节假期接近尾声，玉米市场购销未全面恢复，部分深加工企业开工并释放涨价信号，市场观望情绪浓厚，短期玉米低位或有反复，下方空间有限，回落可考虑补库或买入[1] - 目前鸡蛋各环节库存累积，下游需求复苏初期，蛋价短期内或偏弱震荡，各方消化库存，2月淘汰鸡出栏量或大于新开产蛋鸡供应量，在产蛋鸡存栏量或回落但绝对值仍高，后续关注淘汰鸡进度，短期供需无明显驱动，暂以震荡看待[2] - 2026年1月末全国能繁母猪存栏较12月末环比增长0.27%，同比微增0.06%，产能去化进程反复，短期生猪供应过剩格局难改，行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，当前产能去化进度偏缓，商品猪供应增长趋势预计延续至2026年上半年，后续关注官方数据公布和政策调控力度[2] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 长假期间国内大豆经营主体停机休假，市场购销停滞，国产大豆收购价稳定，2月23日东北地区39%蛋白大豆收购价4180 - 4280元/吨，较节前持平[1] - 假期结束后市场主体有补库需求，预计短期内国产大豆价格有支撑[1] - 节前大豆期货盘面超涨形成负基差，节后第一天有超涨回落调整，幅度相对受限，需关注节后需求跟进[1] 玉米 - 春节假期接近尾声，全国玉米市场购销活动未全面恢复，部分地区深加工企业开工并释放涨价信号，目前市场整体仍处于购销停滞阶段，仅黑龙江、河北等地少数企业和烘干塔恢复收购[1] - 市场观望情绪浓厚，多数深加工企业谨慎，东北地区涨价意愿不强烈，部分企业计划年后气温回升时压价收购应对集中上量[1] - 短期玉米低位或有反复，因最大供应压力阶段已过，下方空间有限，回落可考虑补库或买入[1] 鸡蛋 - 目前各环节库存累积，下游需求处于复苏初期，短期内蛋价或在开市价附近偏弱震荡，各方以消化库存为主要策略[2] - 2月淘汰鸡出栏量或大于新开产蛋鸡供应量，在产蛋鸡存栏量或有回落，但绝对值仍处高位，对价格支撑作用有限，后续关注淘汰鸡进度，短期供需无明显驱动，暂以震荡看待[2] 生猪 - 2026年1月末全国能繁母猪存栏3962万头，较12月末环比增长0.27%，同比微增0.06%，相当于正常保有量的101.6%，处于绿色调控区间上限，产能去化进程反复，短期生猪供应过剩格局难改[2] - 行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，当前产能去化进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍处高位，商品猪供应增长趋势预计延续至2026年上半年，后续关注官方数据公布和政策调控力度[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油粕呈现油强粕弱态势 油脂板块谨慎乐观 下方空间相对有限 上方反弹高度需政策引导 [1][2] 各品种情况总结 豆粕 - 截至2月21日 巴西大豆收割率为32.3% 上周为24.7% 去年同期为36.4% 五年均值为36.6% [1] - 截至2月20日 马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达65.75% 高于一周前的51.01% 略低于去年同期的66.16% 高于过去五年平均进度57.25% [1] - IMEA预测2025/26年度马托格罗索州大豆产量为5050万吨 比上年降低0.74% [1] - 假期外盘美豆上涨 压榨利润倾向美豆油 豆粕震荡 巴西大豆收割因降水延误但未减产 供应充足 后续关注国内进口大豆到港及抛储计划 近月进口大豆供应决定行情走势 [1] 油脂 - 2026年2月1 - 20日 马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少23.82% 出油率环比上月同期增长0.3% 产量环比上月同期减少22.24% [2] - 预计马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为552196吨 较上月同期减少16.1% [2] - 美国环保署EPA将向白宫提交生物燃料混合配额 白宫约30天内公布最终结果 符合3月末前完成2026年和2027年可再生能源使用目标期限 [2] - 美豆油受生物燃料政策支撑走势偏强 假期马棕供需双弱 预估二月库存下降 原库存大压制近月反弹高度 后续关注美伊谈判及美国生物燃料政策落地 [2]