投资评级 - 维持买入评级 由于公司国缘系列品牌势能仍强 同时与可比公司比较估值仍处合理区间[6] 核心观点 - 25H1业绩低于预期 营业总收入69.5亿元同比下降4.84% 归母净利润22.3亿元同比下降9.46%[6] - 25Q2表现显著承压 营业总收入18.5亿元同比下降29.7% 归母净利润5.85亿元同比下降37.1%[6] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元(-10.6%)、32.3亿元(+5.9%)、35.4亿元(+9.4%)[6] - 当前估值处于合理区间 对应2025-2027年PE分别为18x、17x、16x[6] 财务表现 - 25Q2白酒收入18.02亿元同比下降30.9% 其中特A+类产品收入11.4亿元同比下降32.1% 特A类产品收入5.83亿元同比下降28.1%[6] - 毛利率72.8%同比下降0.21个百分点 销售费用率19%同比提升6.8个百分点[6] - 归母净利率31.6%同比下降3.69个百分点[6] - 经营活动现金流净额-3.52亿元 去年同期为2.45亿元[6] 区域表现 - 省内市场收入16.11亿元同比下降32.2% 占比89.4%[6] - 省外市场收入1.91亿元同比下降17.8% 占比10.6% 表现相对优于省内[6] - 基地市场淮安大区收入3.07亿元同比下降30% 南京大区收入4.26亿元同比下降33.7%[6] - 苏南大区收入2.12亿元同比下降38.7% 苏中地区收入4亿元同比下降19.5%[6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入107.16亿元同比下降7.2% 2026年112.76亿元同比增长5.2% 2027年122.14亿元同比增长8.3%[5] - 预计2025年每股收益2.45元 2026年2.59元 2027年2.84元[5] - 预计2025年ROE为17.1% 2026年15.3% 2027年14.4%[5]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 引入战略投资者中交资本和汇通资本合计持股13% 提升公司治理水平和产业协同能力 [4] - 长输管网业务盈利稳健 2025H1贡献营收32.31亿元(占比66.62%)和毛利7.40亿元(占比87.26%) [2] - 管输价格调整落地 2025年6月起每立方米降低3.9分 预计减少2025年营收2.62亿元和净利润2.23亿元 [4] - 两条在建管线(铜川-白水-潼关管道9.6亿方/年 榆林至西安管道116亿方/年)将提升输气能力 [5] - 城市燃气业务2025H1营收16.19亿元(同比下降4.35%) 毛利1.09亿元(同比下降35.22%) [2] - 高分红特性显著 2020-2024年分红比例保持60%以上 2024年股息率达5.6% [7] 财务表现 - 2025H1营收48.5亿元(同比-1.47%) 归母净利润5.09亿元(同比-12.62%) [1] - 2025Q2营收13.00亿元(同比-7.33%) 归母净利润0.50亿元(同比+65.91%) [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07/7.52/7.81亿元 EPS为0.64/0.68/0.70元 [6][7] - 当前估值对应2025-2027年PE为13.98X/13.14X/12.65X PB为1.47X/1.41X/1.35X [6] 业务展望 - 长输管网业务毛利率22.89% 未来3年随气量爬坡盈利将恢复稳健增长 [2][4] - 城市燃气业务通过集团注入和市场化并购扩张 2014-2024年售气量CAGR达22.39% [7] - 居民用气顺价持续推进 城燃购销价差有望进一步修复 [7] - 经营活动现金流改善 2025H1达5.27亿元(同比+17.91%) [1]

投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 [6] - 6个月目标价27.98元 [3][6] - 当前股价21.71元（截至2025年8月25日） [6] 核心财务表现 - 2025H1收入272.3亿元（YoY+7.0%），归母净利润10.6亿元（YoY+26.6%） [1] - 2025Q2单季度收入138.6亿元（YoY+8.6%），归母净利润5.0亿元（YoY+36.7%） [1] - 预计2025年EPS为2.15元，2026年2.39元，2027年2.63元 [3][4] - 2025Q2归母净利率同比提升0.7个百分点，毛利率同比提升1.4个百分点 [2] 业务运营分析 - 国内零售额增长强劲：2025Q2海信+Vidda国内电视零售额YoY+24% [2] - 高端产品市占率提升：2025H1国内Mini LED电视零售量市占率同比+8.4个百分点 [2] - 海外业务短期承压：受美国关税及渠道结构调整影响 [2] - 新显示业务（激光显示、商用显示、云服务与芯片）快速发展 [3] 现金流与运营效率 - 2025Q2经营性现金流净额同比增加2.8亿元 [2] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比减少8.0亿元 [2] - 2025年预计ROE为12.4%，2026年12.2%，2027年12.0% [9][13] 增长驱动因素 - 以旧换新政策刺激国内电视更新需求 [2] - 高端产品结构优化带动毛利率提升 [2] - 体育赛事营销（世俱杯、NBA）助力海外市场拓展 [2] - 混改与股权激励激发经营活力 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][3][4] 核心财务表现 - 25Q2收入10.87亿元，同比增长4.66% [3] - 25Q2归母净利润0.92亿元，同比增长1.13% [3] - 25H1收入20.42亿元，同比增长2.57%；归母净利润1.61亿元，同比增长4.30% [3] - 剔除BF业务后内生净利润同比增长10.8%，净利率达14.1%（同比提升1.0个百分点） [3] - 预计2025-2026年EPS分别为1.17元、1.35元 [1][4] 区域业务表现 - 中国区25H1收入同比下滑1.6%，Q2小幅下滑主因传统医药保健品牌、直销及OTC客户业绩下滑 [3] - 美洲区25H1收入同比增长4.3%，取消关税后订单加速 [3] - 欧洲区25H1收入同比增长22.0%，在外部压力下实现双位数增长 [3] - 其他地区收入同比下滑22.9% [3] 产品矩阵分析 - 软胶囊/片剂/软糖/硬胶囊25H1收入分别同比增长6.47%/33.37%/6.35%/11.0% [3] - 片剂销量同比大幅增长42.93% [3] - 粉剂/饮品收入同比下滑36.02%/20.84% [3] 盈利能力与效率 - Q2毛利率33.27%（同比微降0.09个百分点） [3] - Q2销售费用率8.08%（同比上升0.12个百分点），主因市场营销推广开支增加 [3] - Q2管理费用率11.13%（同比上升0.96个百分点） [3] - Q2归母净利率8.50%（同比下降0.3个百分点） [3] 战略布局与增长动力 - 定位全球营养健康食品CDMO龙头，完善产品矩阵开发新客户 [1][4] - 聚焦孕婴童、女性、益生菌与现代汉方等高潜赛道，打造全生命周期营养产品矩阵 [1][4] - 前瞻布局宠物赛道，采用"人类营养技术迁移+宠物风味场景适配"创新模式 [1][4] - 中国区新消费客户增长超40%，占比提升至50% [3] 业务调整与展望 - BF业务25H1亏损0.87亿元，同比亏损扩大超30%，主因个护收入下滑 [3] - 公司计划剥离BF个护业务线（Best Formulations PC LLC） [3] - 订单连续两个季度双位数增长，为下半年增长奠定基础 [3] - 预计H2营收延续逐季改善态势，盈利能力有望显著改善 [1][3][4] 市值与基础数据 - 总股本307百万股，流通股257百万股 [2] - 总市值77亿元，流通市值65亿元 [2] - 每股净资产8.3元，ROE（TTM）13.0%，资产负债率53.6% [2] - 主要股东广东光辉投资有限公司持股比例42.66% [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.57亿元（同比增长10.12%），归母净利润7.47亿元（同比增长3.57%）[1] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元（同比增长14.14%），归母净利润3.44亿元（同比下跌2.83%）[1] - 预测2025-2027年收入分别为61.09亿元、72.95亿元、87.17亿元，EPS分别为4.12元、5.18元、6.25元[4] - 2025年8月25日收盘价对应PE分别为79X、62X、52X [4] 业务板块表现 - WPS个人业务营收17.48亿元（同比增长8.38%），全球月度活跃设备数6.51亿（同比增长8.56%）[2] - WPS 365业务营收3.09亿元（同比增长62.27%），升级智能文档库功能并拓展行业应用[2] - WPS软件业务营收5.42亿元（同比下降2.08%），持续领跑政企国产办公软件市场份额[3] 产品与技术进展 - WPS AI月活数量达2951万，推出AI改文档、灵犀语音助手等新功能[3] - 海外市场部署图片、翻译、校对等AI权益，收入拉动效果显著[2] - 政务版AI深度参与政府数字项目与AI新基建[3] 增长驱动因素 - AI商业化加速推进，产品力大幅提升并重塑高价值业务线[2][3] - 个人订阅付费用户数与ARPU值在AI赋能下有望持续增长[4] - 头部客户标杆效应推动WPS 365业务快速增长[2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 25H1 利润较稳定，磷化工业务保持景气，归母净利润同比仅微降 2.81%[4] - 公司通过全产业链一体化布局和资源自给优势，实现毛利率逆势提升 2.55 pct 至 19.16%[5] - 磷肥国际价差良好，出口溢价持续改善业绩，预计三季度进一步消耗库存[6] - 财务结构持续优化，负债率降至 51.58%，中期分红每 10 股派 2 元[7][8] - 新能源转型加速推进，磷酸铁 10 万吨项目已建成，子公司上半年生产磷酸铁 2.97 万吨，营收同比+201.28%[9] - 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 55.67、57.53、58.80 亿元，对应 PE 分别为 9、9、8 倍[10] 财务表现 - 2025 年上半年实现营业总收入 249.92 亿元，同比-21.88%[4] - 2025 年上半年实现归母净利润 27.61 亿元，同比-2.81%[4] - 2025 年第二季度实现营收 119.88 亿元，同比-33.90%/环比-7.82%[4] - 2025 年第二季度实现归母净利润 14.72 亿元，同比+6.52%/环比+14.15%[4] - 销售/管理/财务费用同比-10.8%/-11.0%/-33.5%，财务费用率降至 0.7%[7] - 经营现金流净额 42.03 亿元，同比-9.0%[7] 业务运营 - 硫磺平均价格 2312.02 元/吨，公司以 150 美元/吨价格锁定 100 万吨硫磺资源[5] - 自产硫磺目标 25 年达 75 万吨[5] - 磷矿石市场均价达 1020 元/吨，公司依托近 8 亿吨磷矿储量及 1450 万吨/年采选能力[5] - 镇雄碗厂磷矿资源量 24.43 亿吨，探转采加速推进[5] - 二季度磷肥销量 94.18 万吨[6] - 磷酸一铵国内出厂均价 3296 元/吨，出口价 4906 元/吨[6] - 磷酸二铵国内出厂均价 3527 元/吨，出口价 4943 元/吨[6] - 尿素国内日均产量稳定在 17 万吨[6] - 研发费用同比+21.46%[9] 估值预测 - 预计 2025-2027 年营业收入分别为 660.09、678.44、697.86 亿元[11] - 预计 2025-2027 年毛利率分别为 16.6%、16.6%、16.4%[11] - 预计 2025-2027 年 ROE 分别为 20.2%、18.3%、15.7%[11] - 预计 2025-2027 年每股收益分别为 3.05、3.16、3.23 元[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司前瞻布局AI agent业务 AI业务保持高速增长 盈利预测对应2025-2027年PE分别为42/34/27倍 [1][8] 核心业绩表现 - 2025H1营收7.38亿元 同比增长4.91% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% 扣非净利润1.01亿元 同比增长16.16% [2] - 25Q2营收4.01亿元 同比增长33.99% 归母净利润0.62亿元 同比增长64.64% 扣非净利润0.59亿元 同比增长76.91% 业绩超市场预期 [2] - AI业务25H1营收2.11亿元 同比增长145.60% 合同负债4.05亿元 同比增长158.26% [8] - 毛利率52.40% 同比提升4.21个百分点 销售净利率21.48% 同比提升4.13个百分点 [8] 财务预测数据 - 2025E营收18.23亿元(同比+20.72%) 归母净利润2.54亿元(同比+32.33%) EPS 1.04元/股 [1][8] - 2026E营收21.92亿元(同比+20.24%) 归母净利润3.16亿元(同比+24.71%) EPS 1.29元/股 [1][8] - 2027E营收25.72亿元(同比+17.34%) 归母净利润3.94亿元(同比+24.44%) EPS 1.61元/股 [1][8] - 预测毛利率维持在48%左右 归母净利率从2025E的13.92%提升至2027E的15.31% [9] 研发与产品进展 - 加大AI产品研发投入 强化"灵擎"中台的模型开发 Agent开发 数据加工和软硬件适配能力 [8] - 丰富"AI+具身产品智能化" "AI+工业研制智能化"和"工业软件+AI智能助手"产品系列 [8] - "灵系列"产品结构优化 产品系列丰富 产品能力提升 [8] 市场推广策略 - 围绕工业领域核心应用场景 以可量化 高复用性 高价值场景为重点加大推广力度 [8] - 重点挖掘行业头部客户需求 引导AI产品和解决方案落地 打造标杆案例形成规模效应 [8] - 部分AI产品在企业内 企业间 行业间实现良好复用 工业领域落地取得显著进展 [8] 财务指标与估值 - 当前股价43.82元 对应2025E市盈率42.26倍 2026E市盈率33.89倍 2027E市盈率27.23倍 [1][6] - 市净率3.57倍 每股净资产12.26元 总市值107.23亿元 [6][7] - ROE预计从2025E的8.09%提升至2027E的10.28% ROIC从10.26%提升至11.93% [9]

投资评级 - 给予公司"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.11亿元，同比减少6.36% [1] - 2025年上半年归母净利润4.08亿元，同比增长1.77% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润3.89亿元，同比增长3.31% [1] - 汽车技术服务业务收入17.16亿元，同比增长2.94% [2] - 新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入3.1亿元，同比增长22.85% [2] - 装备制造业务收入1.95亿元，同比下降47.84% [2] - 2025年第二季度信用减值损失409万元，环比一季度减少3392万元 [2] 业务发展亮点 - 新能源及智能网联汽车检测业务快速增长，收入同比增长22.85% [2] - 信用减值损失大幅下降，环比减少3392万元，减值高峰已过 [2] - i-VISTA智能网联汽车测试平台由公司主导开发，提供全面测试评估服务 [3] - 华东总部基地投资23.82亿元，南方试验场投资21.39亿元，2025年有望完成建设 [3] 行业前景与驱动因素 - 三项智能网联汽车强制性国家标准将于2026年1月1日实施 [3] - 智能驾驶渗透率提升推动车企开发新车型，检测需求持续增长 [3] - 智能驾驶增加单车检测费用，推动行业量价齐升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为56.37/73.28/91.61亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.38/15.05/18.52亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13/1.50/1.85元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.11/12.94/10.51倍 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为14.64%/17.28%/18.77% [5] 市场数据 - 当前股价19.41元，总市值194.69亿元 [6] - 总股本1003百万股 [6] - 12个月股价区间15.24-20.30元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩稳健增长 营收31.69亿元同比+12.69% 归母净利润3.21亿元同比+8.25% [7] - 新能源与无人驾驶产品成为重点发展方向 新能源车型市场需求保持高增速 [7] - 产业链关键环节自主可控 工艺管理、零部件制造、整机装配、检测试验处于国内领先水平 [7] - 盈利预测维持稳定 2025-2027年归母净利润预测为9.55/10.98/12.27亿元 [7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率19.78% 同比-3.19pct 销售净利率10.14% 同比-0.42pct [7] - 费用支出显著增长 销售/管理/财务/研发费用分别同比+34.80%/+13.84%/+788.84%/+42.67% [7] - 分区域收入均衡增长 境内营收26.77亿元同比+12.85% 境外营收4.92亿元同比+11.87% [7] - 宽体自卸车整车销售29.52亿元同比+12.47% 配件销售1.38亿元同比+26.55% [7] 业务发展 - 新能源产品序列丰富 包括纯电产品、甲醇增程系列、CNG动力产品、LNG动力产品 [7] - 无人驾驶领域取得突破 58台无人驾驶矿卡中52台为纯电动车型 [7] - 研发投入持续增长 25H1研发费用1.06亿元 同比+42.67% [7] - 柔性生产能力突出 满足多品种小批量大批次生产需求 [7] 盈利预测 - 2025E营收690.5亿元 同比+12.37% 2026E营收784.5亿元 同比+13.62% [1] - 2025E归母净利润9.55亿元 同比+20.38% 2026E归母净利润10.98亿元 同比+14.98% [1] - 2025E EPS 2.07元/股 对应PE 11.11倍 2026E EPS 2.38元/股 对应PE 9.66倍 [1] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024A的21.45%提升至2027E的22.33% [8] 估值指标 - 当前股价22.98元 市净率3.45倍 总市值106.06亿元 [5] - 每股净资产6.67元 资产负债率56.12% [6] - ROE水平保持高位 2025E预计为23.90% 2026E预计为21.55% [8] - 估值具有吸引力 2025-2027年动态PE分别为11.11/9.66/8.65倍 [1]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%[1] - 公司海洋通信业务在手订单75亿元，能源互联领域累计在手订单约200亿元[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10%，PE分别为15.0/13.5/12.2X[7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%[7] - 2024年营业总收入599.84亿元（同比增长26%），2025E预计668.08亿元（同比增长11%）[2] - 2024年归母净利润27.69亿元（同比增长29%），2025E预计33.30亿元（同比增长20%）[2] - 毛利率2024年为13.2%，2025E预计为13.1%[15] - ROE 2024年为10.2%，2025E预计为11.1%[15] 业务进展 - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现大幅增长[7] - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地产能优化和揭阳海洋能源基地建设[7] - 完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付[7] - 中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目[7] 估值与市场表现 - 当前股价20.22元，总市值49.9十亿元，流通市值49.4十亿元[3] - 近12个月绝对股价表现45%，相对表现13%[5] - 每股收益2024年为1.12元，2025E预计为1.35元[2] - PB 2024年为1.7，2025E预计为1.6[2]