投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1主营业务收入94.28亿港元同比微降0.6% [2][7] - 2025H1归母净利润26.82亿港元同比增长11.2%超预期 [2][7] - 持续经营业务综合税前利润增长6.7%至41.05亿港元 [7] - 中期派息每股26.66港仙同比增长11.22% [7] - 分红比例稳定维持65% [7] 分业务表现 - 水资源分部收入71.84亿港元同比增长0.6% 其中中国内地供水收入22.84亿港元(+3.7%) 香港供水收入28.69亿港元(+2.4%) 污水处理收入4.71亿港元(-7.1%) 管道接驳收入7.37亿港元(+9.7%) [7] - 东深供水项目收入35.06亿港元(+0.6%) 税前利润23.96亿港元(+3.1%) 供水量11.47亿吨(-1.0%) [7] - 物业投资收入1.24亿港元(+10.6%) 分部业绩4.80亿港元(+12.7%) [7] - 酒店分部收入3.20亿港元(+7.4%) 分部业绩0.51亿港元(-14.6%) [7] - 道路及桥梁分部收入3.01亿港元(-6.9%) 分部业绩2.21亿港元(-1.8%) [7] - 发电分部收入6.11亿港元(-2.9%) 分部业绩0.85亿港元(+9.4%) [7] - 百货运营收入2.02亿港元(-45.5%) 但分部业绩0.24亿港元扭亏为盈(+354.5%) [7] 资本结构与现金流 - 剥离粤海置地后资本负债率降至24.70%下降6.2个百分点 [7] - 财务借贷降至211.77亿港元同比下降11.25% [7] - 持续经营业务净财务费用1.88亿港元较去年同期减少2.01亿港元 [7] - 经营性现金流净额33.39亿港元同比下降31.52% [7] - 自由现金流27.73亿港元同比下降37.42% [7] 产能与运营数据 - 已投运供水产能1083.68万吨/日同比增长0.9% [7] - 在建供水产能118.7万吨/日同比下降8.0% [7] - 已投运污水处理产能229.79万吨/日同比增长12.09% [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为42.74/43.57/44.53亿港元 [1][7] - 对应EPS分别为0.65/0.67/0.68港元 [1][8] - 对应PE分别为10.54/10.34/10.12倍 [1][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为185.35/186.44/188.57亿港元 [1][8] - 当前市净率1.08倍 港股流通市值450.46亿港元 [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价59.02元人民币[1][11] 核心观点 - 公司短期业绩承压但长期基本面稳固 聚焦中高端洞藏系列及省内市场渗透策略有望推动份额提升[1][8][9] - 25H1总营收31.6亿元（同比-16.9%） 归母净利11.3亿元（同比-18.2%） 扣非净利10.9亿元（同比-19.9%）[1][8] - 下调盈利预测 预计25-27年营收62.3/65.1/68.7亿元（同比-15.2%/+4.6%/+5.6%） EPS为2.68/2.78/2.93元[5][11] 财务表现 - 25Q2营收11.1亿元（同比-24.1%） 归母净利3.0亿元（同比-35.2%） 扣非净利2.8亿元（同比-40.2%）[1][8] - 25H1毛利率73.6%（同比+0.2pct） 但25Q2毛利率68.3%（同比-2.6pct）[10] - 销售费用率9.7%（同比+1.8pct） 管理费用率4.0%（同比+1.2pct） 净利率35.8%（同比-0.6pct）[10] 产品与市场结构 - 中高档酒25H1收入25.4亿元（同比-14.0%） 普通白酒4.5亿元（同比-32.5%）[9] - 省内市场收入23.6亿元（同比-12.0%） 省外6.3亿元（同比-33.0%） 省内占比达71.2%（同比+4.8pct）[9] - 省内经销商761家（较24年底净增10家） 皖南/皖北渗透布局持续强化[9] 现金流与负债 - 25H1销售回款34.88亿元（同比-10%） 经营性净现金流3.17亿元（同比-46%）[10] - 25Q2末合同负债4.4亿元（同比-0.2亿元） 资产负债率18.77%（25E）[10][18] 估值与预测 - 当前PE 17.57倍（25E） 目标价对应25年22倍PE（可比公司平均20倍）[5][11][12] - ROE预计19.85%（25E） 股息率3.19%[5][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第二季度业绩低于业绩预亏指引 实际归母净利润为-5.5亿元 低于预亏指引的-4.6亿元 [8] - 尊界S800表现良好 上市67天大定突破10000台 但规模交付从8月下旬开始 未对Q2业绩产生明显拉动 [8] - 因行业竞争加剧 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预期调整为5.6亿元/15.1亿元/33.5亿元 [8] 财务表现 - 2025Q2营业收入95.79亿元 同比下滑4.8% 环比下滑2.4% [8] - 2025Q2归母净利润-5.5亿元 同比由盈转亏(2024Q2为2.0亿元) 环比亏损扩大(2025Q1为-2.2亿元) [8] - 2025Q2扣非归母净利润-6.3亿元 同比显著恶化(2024Q2为1.0亿元) 环比亏损扩大(2025Q1为-2.9亿元) [8] - 2025Q2毛利率7.90% 同比下降3.2个百分点 环比下降2.1个百分点 [8] - 2025Q2单车平均售价10.54万元 同比增长4.5% 环比增长7.0% [8] 销量情况 - 2025Q2总销量9.09万辆 同比下滑8.8% 环比下滑8.9% [8] - 乘用车销量3.30万台 同比下滑17.1% 环比微增0.2% [8] - 商用车销量5.79万台 同比下滑3.3% 环比下滑13.3% [8] 费用控制 - 2025Q2销售费用率4.2% 同比下降0.2个百分点 环比上升0.9个百分点 [8] - 2025Q2管理费用率5.9% 同比上升2.2个百分点 环比上升0.2个百分点 [8] - 2025Q2研发费用率3.7% 同比下降0.7个百分点 环比上升0.3个百分点 [8] - 2025Q2投资收益-0.89亿元 亏损幅度环比收窄 [8] 盈利预测 - 2025年预计营业收入556.33亿元 同比增长31.82% [1] - 2026年预计营业收入704.93亿元 同比增长26.71% [1] - 2027年预计营业收入812.43亿元 同比增长15.25% [1] - 2025年预计归母净利润5.62亿元 [1] - 2026年预计归母净利润15.12亿元 同比增长169.00% [1] - 2027年预计归母净利润33.47亿元 同比增长121.38% [1] 估值指标 - 当前股价52.48元 [6] - 2025年预测市盈率203.92倍 [1] - 2026年预测市盈率75.80倍 [1] - 2027年预测市盈率34.24倍 [1] - 市净率10.24倍 [6] - 总市值1146.17亿元 [6] 战略合作 - 与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作 [8] - 与大众战略合作进展顺利 [8] - 与宁德时代、科大讯飞等科技型企业协同合作持续深化 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入133.98亿元，同比下降17.36%，归母净利润-42.42亿元，业绩承压主要因行业需求波动和供给过剩导致产品价格下行 [1] - 成本控制能力持续优化，单瓦工费同比下降40%，单炉成本下降超过20%，运营效率提升，库存维持健康水平 [2] - 电池组件产能达24GW，25Q2组件出货环比翻倍，单瓦亏损环比收窄，公司通过BC技术生态圈建设和差异化竞争改善盈利 [3] - 预计25-27年收入296.40/445.85/554.49亿元，归母净利-52.54/12.14/22.51亿元，26-27年PE为28x/15x，盈利能力将边际改善 [4][6] 财务表现 - 2025年H1营业收入133.98亿元，同比-17.36%，归母净利润-42.42亿元 [1] - 2025年Q2营业收入72.97亿元，同比+16.18%，环比+19.60%，归母净利润-23.36亿元 [1] - 预计2025年营业收入296.40亿元（+4.3%），2026年445.85亿元（+50.4%），2027年554.49亿元（+17.6%） [6][11] - 预计2025年归母净利润-52.54亿元（+46.5%），2026年12.14亿元（+123.1%），2027年22.51亿元（+85.4%） [6][11] - 毛利率从2024年-9.08%改善至2025年-1.89%，2026年14.96%，2027年15.32% [11][12] 成本与运营优化 - 通过用料结构优化、细线化推进、供应链管理及技术革新强化成本控制，单瓦工费同比下降40% [2] - 单炉成本下降超过20%，以销定产加速库存去化，优化存货结构 [2] - 运营效率提升，库存维持健康水平 [2] 电池组件业务 - 电池组件产能达到24GW，组件出货规模持续提升 [3] - 2025年Q2组件出货环比翻倍，单瓦亏损环比收窄 [3] - 完成半片及BC产能建制，强化市场营销和双品牌组件定位，拓展海内外市场渠道 [3] - 推动技术升级和产品布局，加强BC专利合作，构建BC生态圈，通过差异化竞争改善盈利 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益-1.30/0.30/0.56元 [6][12] - 2026年PE 28倍，2027年PE 15倍 [4][6] - 2026年PB 1.3倍，2027年PB 1.2倍 [6][12] - 2026年ROE 4.53%，2027年ROE 7.85% [11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/23/18倍 [1][10] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入11.49亿元 同比增长18% 归母净利润0.81亿元 同比增长22% 扣非净利润0.78亿元 同比增长24% [1] - 2025Q2单季度营业收入4.93亿元 同比增长21% 归母净利润0.27亿元 同比增长25% 扣非净利润0.24亿元 同比增长17% [1] - 2025Q2毛利率同比提升3个百分点至43.50% 净利率同比提升0.3个百分点至5.54% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.01/1.24元 归母净利润增长率预计为31.3%/28.6%/23.0% [10][12] 产品结构分析 - 纯燕麦片2025H1营收4.21亿元 同比增长13% 复合燕麦片营收5.56亿元 同比增长28% [3] - 冷食燕麦片营收0.86亿元 同比增长27% 主要由德赛康谷业务贡献 [3] - 红枣燕麦 五红五黑等复合燕麦单品销量表现突出 高毛利产品结构优化盈利能力 [3] - 德赛康谷业务2025Q2盈利边际改善 预计下半年销售规模逐季向上 [3] 成本与费用结构 - 毛利率提升主要受益于产品结构优化和澳麦原粮成本下降 公司已基本锁定全年原料价格 [2] - 销售费用率同比提升3个百分点至30.72% 主要因广宣力度加大 预计全年费用率保持稳定 [2] - 管理费用率同比下降1个百分点至5.74% 显示费用管控效果 [2] 渠道发展态势 - 线下KA商超渠道虽面临流量压力 但凭借品牌效应保持较强渠道韧性 [4] - 零食量贩渠道增速与门店开拓速度同步 后续将通过产品调整优化动销 [4] - 山姆渠道正在进行新品替换 老品下架调整 新品预计下半年上架 [4] - 线上渠道保持平台领先优势 采取克制费用投放策略 后续将承担更多新品测试功能 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.07/27.70/32.82亿元 增长率21.7%/20.1%/18.5% [12] - 预计毛利率将从2024年的41.3%提升至2027年的43.9% [12] - ROE预计从2024年的8.7%持续提升至2027年的15.1% [12] - 当前总市值51亿元 对应P/S分别为2.2/1.8/1.6倍 P/B分别为3.2/3.0/2.8倍 [6][12]

投资评级 - 买入(维持) [7] 核心观点 - AI技术提升研发效率带动Q2业绩超预期 控费得当推动利润增长 [1][3] - 新游处于爬坡期导致短期营收承压 但产品储备丰富且品类多元 [2][4] - 基于2026年20倍目标P/E估值 目标市值654亿元对应股价29.5元 [5] 财务表现 - 1H25营收84.86亿元同比-8.08% 归母净利润14.00亿元同比+10.72% [1] - Q2单季归母净利润8.51亿元同比+31.24% 环比+54.97% [1] - Q2销售费用19.92亿元同比-19.32% 费用率46.95%同比下降8.14个百分点 [3] - Q2研发费用1.68亿元同比-4.41% 主因AI提效 [3] - 预计2025-2027年归母净利润28.1/32.7/36.8亿元 对应P/E为14/12/11倍 [5][12] 业务分析 - 新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》表现亮眼 分别跻身iOS畅销榜前五和微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 网页游戏业务萎缩及市场竞争加剧对营收造成冲击 [2] - 产品储备涵盖SLG/MMORPG等多品类 包括代号MLK、奇谋三国等全球化发行项目 [4] - 延续国风文化植入策略 通过海外发行传递中国传统文化元素 [4] 估值与预测 - 采用恺英网络等可比公司25E/26E平均P/E估值26.6X/20.5X作为参考 [5] - 当前总市值391.34亿元 对应股价17.69元 [7] - 预测2025-2027年营业收入191/219/253亿元 同比增长9.74%/14.68%/15.08% [5][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价7.70元人民币 [1][4] 核心观点 - 2025年H1营收25.40亿元(同比+5.24%) 归母净利1.37亿元(同比+344.55%) 扣非净利1.24亿元(同比+1041.13%) [1] - Q2营收14.32亿元(同比+7.20% 环比+29.23%) 归母净利8871.04万元(同比+273.76% 环比+84.72%) [1] - 鸡肉价格承压但销量增长与成本优势驱动业绩亮眼表现 [1] - 白鸡行业亏损扩大可能催化产能去化与价格反转 [1][3] 业务表现 - 鸡肉产品营收22.57亿元(同比+5.69%) 销量27.95万吨(同比+9.34%) [2] - 调理品业务营收2.02亿元(同比+16.44%) 销量1.43万吨(同比+16.82%) [2] - 产能释放推动销量增长 诸城项目逐步投产 [2][3] - 通过优化饲料配方与生产管理实现提质增效 [2] 产能扩张 - 诸城年产1.2亿羽肉鸡产业项目持续建设投产 [3] - 全部投产后宰杀产能达2.5-2.7亿只 加工能力70万吨 [3] - 行业亏损已持续2年有余 亏损面扩大可能加速产能去化 [3] 盈利预测 - 2025/26/27年归母净利润预测3.02/3.38/3.25亿元 [4] - 对应EPS 0.35/0.39/0.38元 [4][9] - 基于2025年22倍PE估值(高于行业平均18倍) [4][10] - 当前股价6.41元(截至8月25日) 市值55.16亿元 [6] 财务指标 - 2025年预测营收52.87亿元(同比-0.08%) [9] - 毛利率6.30% 净利率5.70% ROE 6.41% [9][15] - PE倍数18.29x PB倍数1.16x [9][15] - 每股净资产5.52元 股息率4.68% [9][15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 产品结构改善为公司盈利增长的主要抓手 短期关注美国去库修复和MiniLED放量进展 长期看好全球化份额提升逻辑兑现 [6] - Q2业绩符合预期 外销同比略有下滑主因美国市场受关税压力 竞争加剧和主动策略调整影响 [5] - 智慧显示内销收入同比+20%以上 受益于国补拉动和MiniLED迭代的量价齐升趋势 [8] - MiniLED技术领先 H1全球出货量+108% 在北美/欧洲/日本出货量占比分别达6%/10%/8% 各提升2个百分点 [5] - 盈利改善显著 Q2归母净利润同比+36.8% 毛利率同口径调整后+1.4个百分点 主因产品结构提升和全球产品一致性规划 [8] 财务表现 - 25Q2收入138.55亿元 同比+8.6% 归母净利润5.02亿元 同比+36.8% [8] - 25H1收入272.31亿元 同比+7.0% 归母净利润10.56亿元 同比+26.6% [8] - 预计2025-2027年营收633/696/752亿元 同比+8.1%/+10.0%/+8.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润25.6/28.7/31.4亿元 同比+14.0%/+12.1%/+9.4% [6] - 当前股价对应PE为11/10/9倍 [6] 业务分析 - 智慧显示Q2收入+7% 其中内销表现亮眼 [8] - 新显示Q2收入同比约+10% 受激光显示和商显海外高增拉动 [8] - H1海信系MiniLED销量/销额占有率各34%/35% 分别提升8/6个百分点 领跑行业 [8] - 电视毛利率显著改善 智慧终端显示毛利率+2.3个百分点 内外销均有改善 [8] 市场数据 - 总市值283亿元 流通市值281亿元 总股本1,305百万股 [2] - 近12个月股价区间14.28-25.88元 [2]

投资评级 - 投资评级为增持（调低评级）[6] 核心观点 - 公司25H1收入35.85亿元，同比增长14.86%，但归母净利润0.92亿元，同比下降25.7%[1] - 收入增长主要由汽车轻量化铝型材、系统门窗和工业用铝型材业务量增加驱动[1] - 毛利率同比下滑1.44个百分点至10.7%，主要受原材料铝价上涨影响[3] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至2.18亿元、2.45亿元和2.81亿元[1] - 汽车轻量化与系统门窗业务双轮驱动，海外布局稳步推进[2] 财务表现 - 25H1铝型材销量14.08万吨，同比增长12.37%[2] - 分业务收入：汽车轻量化铝型材9.6亿元（+24.3%）、建筑用铝型材9.4亿元（+1.3%）、工业用铝型材13.6亿元（+18.0%）、系统门窗3.0亿元（+28%）[2] - 分业务毛利率：汽车轻量化14.2%（-1.24pct）、建筑用铝12.4%（-3.43pct）、工业用铝4.7%（+0.48pct）、系统门窗20.7%（-4.84pct）[2] - 25H1期间费用率7.96%，同比微增0.01个百分点[4] - 净利率2.56%，同比下降1.38个百分点[4] - 经营活动现金流净额0.67亿元，同比多流入0.82亿元[4] 业务发展 - 汽车轻量化业务受益于新能源汽车高速增长，与凌云股份合作在摩洛哥建立生产基地[2] - 系统门窗业务抓住绿色建筑政策机遇，渗透率提升，并建立海外销售团队和展示店[2] - 国内销售33.5亿元（+17.8%），出口销售2.2亿元（-11.7%）[2] 原材料与成本 - 25H1铝期货均价20317元/吨，同比上涨2.62%[3] - 截至8月25日，铝价20820元/吨，8月均价同比涨幅7.73%[3] - 反内卷政策有望阶段性提振铝价，利好毛利率恢复[3] 财务预测 - 2025-2027年预计营业收入76.24亿元、84.88亿元、93.88亿元[5] - 2025-2027年预计归母净利润2.18亿元、2.45亿元、2.81亿元[5] - 对应PE倍数53倍、47倍、41倍[1] - 每股收益预计0.85元、0.96元、1.10元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35%，归母净利润2.16亿元，同比增长13.23%，业绩重回高增长轨道 [5][6] - 基础物管规模稳健扩张，合约建筑面积1.13亿平方米（较2024年末+3.4%），在管建筑面积0.83亿平方米（较2024年末+10.2%） [5][7] - 物业管理服务收入10.58亿元（同比+23.1%），社区增值服务收入4.46亿元（同比+23.5%），业务结构持续优化 [5][7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.8/4.4/5.1亿元，对应EPS 0.27/0.31/0.36元，当前股价对应PE 10.6/9.1/7.8倍 [5][8] 财务表现 - 毛利率25.16%（同比持平），净利率12.14%（同比+0.04pct），盈利能力保持稳定 [6] - 经营活动现金流净额0.90亿元，同比改善2.59亿元（由负转正），现金流水平显著优化 [6] - 贸易应收款8.09亿元（同比+54.2%），资产负债率54.64%，权益乘数2.20，流动比率1.78，速动比率1.75 [6] - 2023-2027年预计营收复合增长稳健，毛利率从21.5%逐步提升至23.1%，ROE从18.9%回升至19.3% [8] 业务发展 - 物业管理服务收入占比提升，硬装业务影响减小，非业主增值服务收入2.78亿元（同比-19.4%） [7] - 合约项目数量730个（较2024年末+3.8%），在管项目数量558个（较2024年末+5.9%），管理密度持续提升 [7] - 公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，支撑业绩持续修复预期 [5]