报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美贸易风波使金价震荡收涨，特朗普“开除”美联储理事但罢免权力有限，影子美联储鸽派预期高涨，金价有支撑；银价受相关事件影响震荡回落，且沪银溢价扩大，银价跟随金价为主，受关税担忧影响涨幅易扩大 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：欧美贸易风波再起，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率多数下跌、10年期美债收益率跌0.78个基点报4.261%，美元指数跌0.20%报98.24，离岸人民币对美元小幅升值报7.1534，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 [4] - 白银：美联储表示特朗普罢免理事权力有限，相关股指和收益率情况与黄金类似，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货；期货仓单37503千克，减少12千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银：基差-43，现货贴水期货；沪银期货仓单1127333千克，日环比增加13692千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 8月27 - 29日，2025AGIC深圳（国际）通用人工智能大会暨通用人工智能产业博览会将在深圳国际会展中心举办 - 09:30关注中国7月规模以上工业企业利润、澳大利亚7月CPI - 12:01美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）再次谈论经济 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素同黄金；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月26日多单量625171，较前一日增2911、增幅0.47%；空单量472276，较前一日增1181、增幅0.25%；净持仓152895，较前一日增1730、增幅1.14% [30] - 沪银前二十持仓：2025年8月26日多单量1082920，较前一日减36971、减幅3.30%；空单量993680，较前一日减28391、减幅2.78%；净持仓89240，较前一日减8580、减幅8.77% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [36][39] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位；沪银仓单小幅增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍窄幅区间震荡运行，不锈钢短线低位震荡，碳酸锂现货成交有所回暖、震荡运行，工业硅呈弱势震荡格局，多晶硅市场情绪降温、需关注上游减产预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价120,370，成交量88,775；不锈钢主力收盘价12,840，成交量102,727；1进口镍120,550；俄镍升贴水550；镍豆升贴水2,550等 [4] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍；4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划缩短采矿配额期限；印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标；印尼某镍铁冶炼产业园部分产线停产；印尼矿产和煤炭开采公司需重新提交2026年工作计划和预算；山东某钢厂因产能限制开启检修；印尼总统将严惩非法采矿行为 [4][5][6] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - 基本面数据：2509合约收盘价79,260，成交量19,572，持仓量34,045；2511合约收盘价79,020，成交量559,599，持仓量349,496；仓单量26,690；现货-2509为2,440等 [10] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌；Galan Lithium完成尽职调查，获资金保障用于项目建设 [11][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [12] 多晶硅和工业硅 - 基本面数据：Si2511收盘价8,515，成交量450,290，持仓量281,839；PS2511收盘价50,985，成交量265,820，持仓量137,478；工业硅现货升贴水对标不同类型有不同数值；多晶硅-N型复投料硅厂利润等 [13] - 宏观及行业新闻：美国政府提议将铜、硅等列入2025年关键矿物清单 [14] - 趋势强度：工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，预期国内需求降低，去产能计划冲击市场，呈高位震荡态势 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，为中性 [2] - 基差方面，日照港PB粉现货折合盘面价817，基差40；日照港巴混现货折合盘面价829，基差53，现货升水期货，偏多 [2] - 库存方面，港口库存14381.57万吨，环比增加，同比减少，为中性 [2] - 盘面价格在20日线上方，20日线走平，偏多 [2] - 主力持仓铁矿主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期国内需求降低，去产能计划冲击市场，持高位震荡思路 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因内外库存减少价格坚挺；锌区间震荡；铅因库存减少价格获支撑；锡区间震荡；铝震荡偏强；氧化铝重心下移；铸造铝合金跟随电解铝；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2510昨日收盘价773.40，日涨幅 -0.22%；Comex黄金2510收盘价3417.20，涨幅1.00%；伦敦金现货收盘价3369.82，涨幅0.95% [5] - 沪金2510合约对2512合约价差较前日变动10,624；Comex黄金2510成交较前日增加59,697 [5] - SPDR黄金ETF持仓较前日无变动；沪金库存较前日增加813千克，Comex黄金库存较前日增加9,952金衡盎司 [5] - 黄金T+D对伦敦金的价差较前日增加386.39 [5] - 黄金趋势强度为1 [8] 白银 - 沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅0.33%；Comex白银2510收盘价39.390，涨幅2.07%；伦敦银现货收盘价38.801，涨幅1.85% [5] - 沪银2510成交较前日增加6,157；Comex白银2510成交较前日增加10,840 [5] - SLV白银ETF持仓较前日增加11；沪银库存较前日减少5932千克，Comex白银库存较前日无变动 [5] - 白银T+D对伦敦银的价差较前日增加5,051 [5] - 白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79,190，日涨幅 -0.63%，夜盘收盘价79420，夜盘涨幅0.29%；伦铜3M电子盘收盘价9,847，涨幅0.38% [10] - 沪铜主力合约成交较前日减少19,070，持仓增加5,727；伦铜3M电子盘成交较前日减少1,393，持仓增加522 [10] - 沪铜库存较前日减少830，伦铜库存减少975，注销仓单比为7.58%，较前日减少0.45% [10] - LME铜升贴水较前日减少6.44，保税区仓单升水和提单升水均增加2 [10] - 铜趋势强度为1 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22270，较前日变动 -0.56%；伦锌3M电子盘收盘价2805.5，涨幅1.39% [13] - 沪锌主力成交量较前日减少38206，持仓量增加3459；伦锌成交量增加948，持仓量减少1817 [13] - 上海0锌升贴水无变动，LME CASH - 3M升贴水增加4.55 [13] - 沪锌期货库存增加1172，LME锌库存减少2550 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16930，涨幅0.50%；伦铅3M电子盘收盘价1992，涨幅1.12% [16] - 沪铅主力成交量增加3979，持仓量增加22871；伦铅成交量增加1725，持仓量增加72 [16] - 上海1铅升贴水增加5，LME CASH - 3M升贴水增加10.21 [16] - 沪铅期货库存减少747，LME铅库存减少1500 [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,930，日涨幅 -0.21%；伦锡3M电子盘收盘价33,845，涨幅1.11% [19] - 沪锡主力合约成交较前日减少2,103，持仓减少671；伦锡3M电子盘成交较前日减少9，持仓增加53 [19] - 沪锡库存较前日减少205，伦锡库存增加45，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [19] - SMM 1锡锭价格较前日减少800，长江有色1锡平均价减少1,000 [19] - 锡趋势强度为1 [24] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20715，较前日变动 -55；LME铝3M收盘价2639 [25] - 沪铝主力合约成交量减少43106，持仓量增加3066；LME铝3M成交量增加4615 [25] - 沪氧化铝主力合约收盘价3069，较前日变动226；铝合金主力合约收盘价20265，较前日变动 -65 [25] - 国内铝锭社会库存为60.30万吨，较前日无变动；国内氧化铝平均价为3246，较前日减少16 [25] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,370，较前日变动60；不锈钢主力收盘价12,840，较前日变动 -40 [28] - 沪镍主力成交量较前日减少30,404，不锈钢主力成交量减少53,612 [28] - 1进口镍价格为120,550，较前日增加200；俄镍升贴水为550，较前日增加50 [28] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

2025年08月27日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 对二甲苯：供需紧平衡，趋势偏强，正套 | 2 | | --- | --- | | PTA：三房巷新装置投产，正套 | 2 | | MEG：趋势偏强 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 4 | | 合成橡胶：基本面偏中性，跟随宏观运行 | 6 | | 沥青：窄幅震荡 | 8 | | LLDPE：区间震荡 | 11 | | PP：中期震荡市 | 12 | | 烧碱：近月仓单和出口压制盘面 | 13 | | 纸浆：震荡运行 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：短期偏弱，中期震荡格局 | 18 | | 尿素：弱势运行 | 20 | | 苯乙烯：中期偏空 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：原油成本走弱 | 24 | | 丙烯：供需紧平衡，短期震荡运行 | 24 | | PVC：趋势仍有压力 | 27 | | 燃料油：新仓单出现，盘面开始翻空 | 28 | | 低硫燃料油：反转下跌，外盘现货高低硫价差暂时企稳 | 28 | | 集运指数（欧线）：或延续弱势震荡 | 29 | | 短纤：高位震荡 | ...

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 27 日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 行业投资评级 未提及 核心观点 本周 SCFIS 回落至 2000 点以下为连续六周回落，但线上报价下跌趋势有所企稳；达飞等航司报出 9 月运价多较 8 月末上涨显示挺价意愿；考虑关税不确定性虽落地但对外贸伤害大，需求端难显著改善，运力供给处淡季偏高水平，今年运价或呈淡季更淡特点；主力 10 合约贴水较深且现货降价幅度放缓，短期期货跌幅或收窄；后期市场或针对降价幅度和速率博弈，长期看或仍呈下行趋势，10 合约逢高空配 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周 SCFIS 连续六周回落至 2000 点以下，线上报价下跌趋势企稳，以上海至鹿特丹航线为例，8 月第四周 40GP 大柜线上报价最低为马士基报 2384 美元未进一步下跌，其余航司报价集中在 2500 - 2900 美元区间 [8] - 达飞、HPL、ONE 报出 9 月运价多较 8 月末上涨显示挺价意愿，关注其余航司是否跟同挺价或支撑后期降价幅度放缓 [8] - 考虑关税不确定性短期虽落地但对外贸实际伤害大，需求端难显著改善，运力供给处淡季偏高水平，今年运价或呈淡季更淡特点 [8] - 主力 10 合约贴水较深且运价现货降价幅度放缓，短期期货跌幅或收窄，后期市场或针对降价幅度和速率开展博弈，长期看或仍呈下行趋势，10 合约逢高空配 [8] 行业要闻 - 8 月 18 日至 22 日，中国出口集装箱运输市场基本稳定，供需基本面疲软，多数航线市场运价下行，综合指数继续调整行情，8 月 22 日上海出口集装箱综合运价指数为 1415.36 点，较上期下跌 3.1% [9] - 欧洲航线 8 月欧元区综合 PMI 升至 51.1 好于预期，但美国关税政策影响显现，欧元区制造业外国订单连续第二个月下降，8 月 22 日上海港出口至欧洲基本港市场运价为 1668 美元/TEU，较上期下跌 8.4% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格继续下跌，8 月 22 日上海港出口至地中海基本港市场运价为 2225 美元/TEU，较上期下跌 2.4% [9] - 北美航线美国劳动力市场降温明显，运输需求增长乏力，8 月 22 日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为 1644 美元/FEU 和 2613 美元/FEU，分别较上期下跌 6.5%、3.9% [10] - 美国总统特朗普表示将对进口到美国的家具展开“重大”关税调查，已推动家居用品消费价格在 7 月上涨 0.7%，潜在家具进口关税将打击该行业 [10] - 以色列总理内塔尼亚胡批准以军攻取加沙城计划并要求加快推进，美国总统川普表示完全支持以色列控制加沙城以消灭哈马斯的军事目标 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 8 月 25 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）为 1990.2 点，较 8 月 18 日下跌 189.97 点，跌幅 8.7%；美西航线（基本港）为 1041.38 点，较 8 月 18 日下跌 64.91 点，跌幅 5.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 给出 8 月 26 日集运欧线期货多个合约交易数据，如 EC2510 合约前结算价 1356.3，收盘价 1318.9，跌 37.4，跌幅 2.76%等 [6] 航运相关数据走势图 - 包含上海出口集装箱结算运价指数、集运欧线期货主力及次主力合约走势、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [13][17][20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对各期货品种给出走势判断和投资建议，如黄金受JH会议鲍威尔表态影响，白银冲顶前高；部分品种如铜、锌、锡等呈区间震荡格局；部分品种如对二甲苯、MEG趋势偏强可正套等 [2][61][65] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响，Comex黄金2510涨1.00%，趋势强度为1 [2][7] - 白银有冲顶前高趋势，Comex白银2510涨2.07%，趋势强度为1 [2][7] 有色金属 - 铜内外库存减少价格坚挺，沪铜主力合约日涨幅 -0.63%，趋势强度为1 [2][12] - 锌区间震荡，沪锌主力收盘价跌0.56%，趋势强度为0 [2][15] - 铅库存减少价格获支撑，沪铅主力收盘价涨0.50%，趋势强度为0 [2][18] - 锡区间震荡，沪锡主力合约日涨幅 -0.21%，趋势强度为1 [2][21] - 铝震荡偏强，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1 [2][27] - 镍窄幅区间震荡运行，不锈钢短线低位震荡，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][30] 能源化工 - 碳酸锂现货成交有所回暖，震荡运行，趋势强度为0 [2][36] - 工业硅弱势震荡格局，多晶硅市场情绪降温关注上游减产预期，工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0 [2][39][40] - 铁矿石震荡反复，主力合约收盘价跌1.33%，趋势强度为0 [2][44] - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪反复，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][48] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，硅铁2511收盘价跌24，锰硅2511收盘价跌32 [2][51] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2601收盘价涨4.6%，J2601收盘价涨3.4%，趋势强度均为0 [2][55] - 原木震荡反复，趋势强度为0 [2][57] - 对二甲苯供需紧平衡，趋势偏强，正套；PTA三房巷新装置投产，正套；MEG趋势偏强，对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1 [2][61] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][67] - 合成橡胶基本面偏中性，跟随宏观运行，趋势强度为0 [2][71] - 沥青窄幅震荡，趋势强度为0 [2][74] - LLDPE区间震荡，趋势强度为0 [2][91] - PP中期震荡市，趋势强度为0 [2][95] - 烧碱近月仓单和出口压制盘面，趋势强度为0 [2][99] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][103] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][107] - 甲醇短期偏弱，中期震荡格局，趋势强度为 -1 [2][110] - 尿素弱势运行，趋势强度为 -1 [2][116] - 苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1 [2][120] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [2][122] - LPG原油成本走弱，丙烯供需紧平衡，短期震荡运行，LPG和丙烯趋势强度均为0 [2][124] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][133] - 燃料油新仓单出现，盘面开始翻空；低硫燃料油反转下跌，外盘现货高低硫价差暂时企稳，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为 -1 [2][136] 农产品 - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，震荡整理，棕榈油和豆油趋势强度均为0 [2][61] - 豆粕美豆偏强、连粕偏弱，谨防超跌反弹；豆一受豆类市场氛围影响，短线偏弱，豆粕和豆一趋势强度均为0 [2][63] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [2][170] - 白糖维持区间整理思维，趋势强度为0 [2][174] - 棉花关注新作情况和外部市场情绪影响，趋势强度为0 [2][178] - 鸡蛋远端情绪偏弱，趋势强度为0 [2][184] - 生猪现货表现不及预期，逢高做空，趋势强度为 -1 [2][186] - 花生关注新花生上市，趋势强度为0 [2][191] 航运 - 集运指数（欧线）或延续弱势震荡，趋势强度为 -1 [2][138] 纤维 - 短纤和瓶片高位震荡，短纤和瓶片趋势强度均为0 [2][150] 造纸 - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，双胶纸趋势强度为0 [2][154] 芳烃 - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0 [2][156]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - LLDPE预计今日走势震荡偏强，PP预计今日走势震荡偏强，主要逻辑为成本需求和国内宏观政策推动 [4][8][7][10] 3. 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，7月出口同比增7.2%，8月报道石化与炼油行业改革方案拟9月出台，农膜需求不及预期，膜类开工偏低，当前LL交割品现货价7350（+50），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -52，升贴水比例 -0.7%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存56.4万吨（+5.9），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，反内卷政策预期再起，农膜需求不及预期，产业库存中性，预计PE今日走势震荡偏强 [4] - 利多因素：成本支撑，石化反内卷改革方案预计近期出台 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，7月出口同比增7.2%，8月报道石化与炼油行业改革方案拟9月出台，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求小幅改善，当前PP交割品现货价7050（+20），基本面整体中性 [8] - 基差：PP 2601合约基差4，升贴水比例0.1%，中性 [8] - 库存：PP综合库存57.2万吨（-1.5），中性 [8] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [8] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [8] - 预期：PP主力合约盘面震荡，反内卷政策预期再起，下游管材、塑编等小幅改善，产业库存中性，预计PP今日走势震荡偏强 [8] - 利多因素：成本支撑，石化反内卷改革方案预计近期出台 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] 行情数据 |品种|现货交割品价格|变化|主力合约价格|变化|仓单数量|变化|综合厂库库存|变化|社会库存|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|7350|50|7402|-21|7669|-15|56.4|/|56.2|/| |PP|7050|0|7046|-28|14055|0|57.2|/|26.1|/| [11] 供需平衡表-聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|/|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|/|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|/|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|/|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|/|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|/|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|/|20.5%|/|/|/|/|/|/|/| [16] 供需平衡表-聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力01短期受压5700，震荡回落，进口糖近几个月大量增加，但现货价格相对坚挺，受进口糖冲击影响较小，下方支撑关注5600附近 [5][9] - 市场存在多空因素，利多为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格低使进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 各目录要点总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：巴西中南部25/26榨季糖产量预计3910万吨，同比减少3%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体情况中性 [4] - 基差：柳州现货6030，基差398（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，产量20200万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，产量18931.8万吨，消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [44] 持仓数据 未提及更多详细内容，仅知主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25 年 USDA 南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼 B40 促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，油脂基本面偏中性，进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持 4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素有油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB 报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货 8538，基差 38，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8 月 22 日商业库存 118 万吨，较前值+2 万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在 20 日均线上，20 日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601 在 8250 - 8650 附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB 报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货 9638，基差 138，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：8 月 22 日港口库存 58 万吨，较前值+1 万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在 20 日均线上，20 日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多翻空，偏空 [3] - 预期：P2601 在 9300 - 9700 附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB 报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货 9986，基差 165，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8 月 22 日商业库存 56 万吨，较前值+1 万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在 20 日均线上，20 日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2601 在 9600 - 10000 附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽库存及油厂大豆压榨情况 [6][7][9][17][19][21][11] 需求相关 - 涉及豆油、豆粕表观消费情况 [13][15]