今日市场焦点与策略 - 美股周四受压，道琼斯工业指数报46021点，跌203点或0.44%；标普500指数下跌0.27% [8] - 美国10年期国债收益率曾上扬7.1个基点，至4.329厘 [8] - 在中东战事阴影下，投资策略转向寻找“估值安全+短期催化”的机会，关注成本通胀及供应链受阻的影响 [8] - 资产配置建议适度增持防守性及资源类资产，同时保留一定现金以应对市场调整 [8] - 结构配置建议投资高收益能源债券、抵押债和信用衍生品以对冲中东冲突和油价上涨风险，并购买美国高收益债券指数的信用违约互换(CDX)保护以对冲信用利差扩大风险 [8] 全球市场表现 - 全球主要股指普遍下跌，日经225指数跌3.38%，德国DAX指数跌2.82%，英国富时100指数跌2.35% [14] - 港股恒生指数收报25500.58点，跌524.84点或2.02%；恒生科技指数跌2.19% [12][14] - 美股道指跌0.44%，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.27% [8][14] - 香港市场大市成交额为3062.14亿港元，表现较好的个股包括中国海洋石油、小米集团和中国神华 [16] 重点国际新闻与事件 - 布伦特原油期货价格一度飙升超过10%，交易员不再预期美联储今年降息 [10] - 欧洲央行维持存款利率在2厘，行长拉加德强调准备就绪采取货币政策行动；英伦银行维持基准利率于3.75厘不变，声明删除“减息”措词 [10] - 美国上周首次申请失业救济人数为20.5万人，按周减少8000人，低于预期的21.5万人 [10] - 美国2月新屋销售按月急跌17.6%，年率计为58.7万间，远低于预期的72.2万间 [10] - 美国财政部数据显示，1月外国持有的美国国债增至9.31万亿美元，按年增加8% [10] 中港台公司新闻与业绩 - 阿里巴巴2025财年第三季度（截至去年12月底）收入为2848亿元人民币，按年增长2%，低于预期 [12] - 阿里巴巴上季经调整净利润按年急挫67%至167亿元人民币，远逊预期；阿里云智能集团收入达433亿元人民币，按年增长36% [12] - 友邦保险2025年度税后营运溢利录得71.36亿美元，按年升7%，每股税后溢利增12%至67.65美仙，并宣布新一轮17亿美元股份回购 [12] - 瑞声科技2025年全年股东应占溢利为25.1亿元人民币，按年增长39.8% [12] - 中国联通2025年全年股东应占盈利为208.1亿元人民币，按年升1% [12] 重点港股分析 - 瑞浦兰钧近期与7家欧洲合作伙伴签署未来两年合共8.3GWh储能系统供货协议，显示海外储能需求强劲 [20] - 香港宽频2025财年全年收入按年升4%至111.29亿港元，净利润由1000万港元大幅上升至2.07亿港元 [20] - 太古股份公司A 2025年全年收入按年升10%至904.67亿港元，股东应占基本溢利升9%至113.73亿港元 [20] 重点美股/ETF分析 - Five Below公司2025财年第四季度收入按年增长24.3%至17.3亿美元，每股盈利4.31美元，高于市场预期 [22] - Venture Global公司2025年第四季度经调整EBITDA按年急升191%至20亿美元，全年收入升177%至138亿美元 [22] - Roundhill Generative AI & Technology ETF是一只主动管理型基金，投资于全球25至50家涉及生成式人工智能及相关技术的公司，占比较大的包括英伟达、微软和谷歌 [23]

宏观与政策动态 - 1-2月中国广义财政支出同比增速从去年12月的-0.7%转正至6.1%，季调后环比增长从12月的10.2%上行至2月的23.3%，显示开年财政政策宽松以支持经济增长实现良好开局 [2] - 1-2月广义财政收入同比降幅从去年12月的18.5%快速收窄至1.4% [2] - 日本央行维持政策利率0.75%不变，并强调关注地缘冲突带来的扰动，高油价或影响其加息节奏 [3] - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.5~3.75%不变，声明中增加“中东局势发展对美国经济的影响尚不确定”的表述 [3] - 华泰宏观推出“中东冲突‘压力值’日度监测体系”，从冲突烈度、能源价格、通胀预期、金融市场等八个方面进行日度追踪 [7] 能源与化工行业 - 因伊朗限制霍尔木兹海峡运输，全球面临短期约200万桶/天的原油供应缺口，3月17日WTI/Brent期货价格收于96.3/107.4美元/桶，较2月末上涨43.7%/48.2% [4] - 报告上调2026年Brent期货均价预测至90美元/桶，前值为78美元/桶 [4] - 电子气体是芯片关键原料，预计2026年全球市场规模同比增长8%至68亿美元，中国电子气体行业景气有望加速，国内上市公司市场份额占国内市场规模40% [5] - 国内氢能政策导向从此前奖补车辆转变为多场景渗透，2026年或成为绿氢产业拐点之年 [6] 资本市场与金融 - 中东主要资本市场合计市场规模约4.9万亿美元，与港股的5.6万亿美元处于同一量级，但呈现“小而散”的特征，整体市场流动性偏低 [8] - 众安在线2025年归母净利润11.0亿元人民币，同比增长82.5%，综合成本率同比改善1.1个百分点至95.8%，总投资收益率同比上升1.9个百分点至5.3% [12] - 友邦保险2025年新业务价值同比增长15%，主要源于中国香港市场28%的强劲增长，每股营运利润同比增长12%，每股股息增长10%至1.93港元 [15] - 长江基建集团2025年归母净利润82.65亿港元，同比增长1.8%，全年股息占归母净利的81%，多个资产将于2026年迎来回报率上调窗口期 [15] - 电能实业2025年归母净利润62.36亿港元，同比增长1.9%，全年股息占归母净利的96% [17] 消费与服务业 - 东鹏饮料H股首次覆盖获买入评级，目标价290.85港币，对应2026年25倍PE，是中国销量第一的功能饮料企业 [9] - 微博2026年第四季度营收4.73亿美元，同比增长3.6%，经调整净利润0.66亿美元，同比下降37.7%，主因AI研发费用上升及一次性股票投资损失2810万美元 [9] - 华住集团2026年第四季度总收入65.25亿元，同比增长8.3%，经调整EBITDA利润率同比提升12.9个百分点至33.6%，全年经调EBITDA利润率同比提升4.9个百分点至33.5% [11] - 卓越教育集团2025年收入19.0亿元，同比增长72.8%，归母净利润3.01亿元，同比增长57.0% [13] - 中国东方教育2025年收入46.16亿元，同比增长12.1%，经调整净利润7.92亿元，同比增长50.9%，年度股息约占当期经调整净利润的84% [16] 科技、制造与新能源汽车 - 零跑汽车2025年首次实现全年盈利，营收647.3亿元，同比增长101.3%，归母净利润5.4亿元，全年交付量59.7万辆位居新势力第一 [14] - 北摩高科2025年营收9.18亿元，同比增长70.66%，归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28% [18] - 腾讯控股2026年第四季度营收同比增长12.7%，AI相关现金资本开支达224亿元，经调整归母净利润同比增长17%，腾讯云2025年实现经调整经营利润50亿元 [19] - BOSS直聘2026年第四季度收入20.79亿元，同比增长14%，经调整归母净利润9.08亿元，同比增长24.8% [20] - 东山精密于2025年10月完成对索尔思光电并表，切入全球光通信核心赛道 [21] 评级变动 - 东鹏饮料H股首次覆盖，评级买入，目标价290.85港币 [22] - 美的集团A股首次覆盖，评级买入，目标价109.42元 [22] - 大唐发电H股/A股首次覆盖，评级买入，目标价分别为3.25港元/5.06元 [22] - 智谱首次覆盖，评级买入，目标价737.01元 [22] - 粤高速A评级由买入调整为增持，目标价13.52元 [22] - 汇量科技首次覆盖，评级买入，目标价26.03港元 [22]

重点推荐：海外观察（美联储FOMC会议） - **核心观点**：2026年3月FOMC会议如期维持联邦基金目标利率在3.50%-3.75%区间不变，声明将“失业率企稳”改为“近期变化较小”，并新增“中东冲突对美国经济存在不确定性”的表述[5][6]。美联储在SEP经济预测中上调了2026年和2027年的经济增长与通胀预期，点阵图维持2026年降息一次的中位数预期，但分布更为谨慎[6][7]。鲍威尔在新闻发布会上的发言中性偏鹰，承认内部存在加息讨论，并强调如果通胀没有进展将不考虑降息[8]。报告认为，鉴于中东冲突带来的不确定性及2月美国PPI超预期，美联储或在上半年按兵不动，保持观望姿态[6][10]。 - **经济与通胀预测调整**：3月SEP将2026年和2027年实际GDP增速预测分别上调0.1和0.3个百分点至2.4%和2.3%，潜在增速上修至2.0%（前值1.8%）[7]。同时，将2026年和2027年核心PCE通胀预测分别上调0.2和0.1个百分点至2.7%和2.2%[7]。失业率预测在2026年保持4.4%不变，2027年预测小幅提高0.1个百分点至4.3%[7]。 - **利率预期与点阵图变化**：点阵图显示，7名FOMC成员倾向于2026年不再降息，7名倾向于降息一次（25个基点），5名倾向于降息超过一次；相较于去年12月会议（有8名成员支持降息超过一次），分布更趋谨慎[7]。 - **市场反应**：会议后，2年期和10年期美债收益率分别上行6个基点和5个基点，美股下跌，黄金小幅下跌，美元指数回升并突破100关口[9]。市场注意力重新转向通胀[9]。 重点推荐：机械设备行业（叉车） - **行业销售数据**：2026年1-2月，叉车累计销量为22.26万台，同比增长14.1%[11]。其中，国内销量13.25万台，同比增长9.31%；出口销量9.02万台，同比增长22%[11]。2026年2月单月销量为8.09万台，同比下降20.3%，主要受春节长假影响[11]。 - **需求驱动因素**：国内叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关[12]。2026年2月中国物流业景气指数为47.50%，制造业PMI新订单指数为48.60%，预计未来将逐步向好[12]。海外需求方面，2025年12月中国工程机械出口贸易额为64.17亿美元，同比增长27.2%[12]。 - **公司动态与行业趋势**： - **中力股份**：计划投资3.5亿元建设年产5万台智能机器人及10万套叉车部套件项目，旨在向上游拓展并响应“机器换人”政策[13]。 - **安徽合力**：荣获京东工业“2025年度超级战略伙伴奖”，双方在工业车辆、智能物流装备及供应链协同等领域深度合作，有助于拓展线上线下营销网络[13]。 - **投资关注点**：报告建议关注与制造业复苏及仓储物流增长关联度高的叉车行业，以及国内龙头企业加速全球化布局和向智能物流机器人领域拓展的趋势[14]。具体关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强的安徽合力、杭叉集团、中力股份[14]。 财经新闻摘要 - **中国央行政策**：央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等工具保持流动性充裕，并坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行[16][17]。 - **生猪行业会议**：相关部门召开会议，要求多家生猪企业汇报全年生产目标，并做好调减承诺目标，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量[18]。 - **欧洲央行利率决议**：维持三大关键利率不变，存款机制利率为2%[19]。同时下调2026年GDP增长预期至0.9%（12月预期为1.2%），上调2026年通胀预期至2.6%（12月预期为1.9%）[19]。 - **日本央行利率决议**：维持基准利率0.75%不变，符合预期[20]。日本央行表示若经济和物价走势与预测一致，将继续上调政策利率[20]。 A股市场评述 - **大盘走势**：上一交易日上证指数收盘下跌56点，跌幅1.39%，收于4006点；深成指下跌2.02%，创业板指下跌1.11%[23][24]。上证指数跌破60日均线及前期上升趋势线，技术指标（如日线KDJ、MACD）呈死叉共振，短期趋势走弱[23]。周线层面，上证指数跌破20周均线[24]。 - **市场情绪与资金**：全市场仅4%的行业板块收红，仅9%的个股收红[24]。大单资金大幅净流出超414亿元[23]。 - **板块表现**： - **涨幅居前**：油气开采及服务板块大涨4.69%，燃气、煤炭开采加工、电力板块逆市收涨[25]。 - **跌幅居前**：贵金属板块大跌6.13%，工业金属、能源金属、小金属等板块大幅回落[25][28]。 - **概念板块技术分析**：芯片概念、新能源汽车、锂电池等多个概念板块出现60日均线或30日均线破位，技术条件有待修复[26]。 市场数据摘要 - **关键利率**：国内7天逆回购利率为1.4%，10年期中债到期收益率为1.8252%[30]。10年期美债收益率为4.25%，2年期美债收益率为3.79%[30]。 - **全球股市**：道琼斯工业指数下跌0.44%，标普500下跌0.27%，纳斯达克指数下跌0.28%[30]。法国CAC、德国DAX、英国富时100指数分别下跌2.03%、2.82%、2.35%[30]。 - **外汇与商品**：美元指数报99.2317，COMEX黄金价格报4651.90美元/盎司（下跌3.57%），WTI原油价格报95.55美元/桶[30]。

全球市场与宏观动态 - 美伊冲突风险有所缓和，以色列总理内塔尼亚胡表示战争将比外界预期更快结束，并称以军将不再袭击伊朗能源设施，将协助美国尝试恢复霍尔木兹海峡通航 [1][8] - 欧洲央行连续第六次会议维持存款利率在2%不变，但警告中东冲突正导致通胀加速、经济增长放缓，市场已完全消化年内两次各25基点的加息预期 [1][14] - 欧洲央行预计，在严峻情景下（能源供应严重受阻持续至2026年末），欧元区通胀率可能在2027年第一季度达到6.3%的峰值，基准情景下预计今年通胀率为2.6%，GDP增长1.9% [14] - 中国1-2月财政支出同比增长6%，创2022年以来同期最快增速，但财政总收入下降1.4%，赤字超过1万亿元人民币（约1500亿美元），较上年同期高出近70% [8][14] - 特朗普表示访华行程已重新安排，可能于5月中旬与中国领导人会晤 [14] 主要股指表现 - A股大幅下跌，上证指数跌1.39%报4006.55点，深证成指跌2.02%，创业板指跌1.11%，油气开采板块逆势全线上涨 [1] - 港股跳空大跌，恒生指数跌2.02%报25500.58点，恒生科技指数跌2.19%，恒生中国企业指数跌1.58%，煤炭、油气板块逆势上涨，大市成交额3062.135亿港元 [1] - 美股三大股指小幅收跌，道指跌0.44%报46021.43点，标普500指数跌0.27%报6606.49点，纳指跌0.28% [1] - 欧洲三大股指收盘全线下跌 [1] 港股新股动态 - **极视角 (06636)**：AI视觉算法公司，3月20日至25日招股，发售价40港元，每手50股入场费2020.16港元，计划集资最高约4.99亿港元，所得款项约60%用于增强研发能力，2024年在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八，2025年前九个月母公司拥有人应占亏损扩大至3629.6万元人民币 [11] - **华沿机器人 (01021)**：协作机器人公司，3月20日至25日招股，发售价17港元，每手200股入场费3434.29港元，获摩根士丹利、高瓴资本等基石投资，2024年全球协作机器人市场收入达75亿元人民币，公司从2022年净亏损8340万元人民币扭转为2024年净利润1790万元人民币 [11] - **德适-B (02526)**：医学影像医疗器械公司，3月20日至25日招股，发售价区间95.6-112.5港元，每手50股入场费5681.73港元，核心产品为染色体核型辅助诊断软件AI AutoVision®，假设发售价中位数104.1港元，预计集资净额约7.63亿港元，约49%将用于核心产品的研发及商业化 [12] - **同仁堂医养 (02667)**：同仁堂旗下中医医疗服务公司，3月20日至25日招股，发售价区间7.3-8.3港元，每手500股入场费4191.85港元，获郑州国资背景基金基石入股，按2024年总门诊及住院人次计为中国非公立中医院最大集团，市场份额1.7%，假设发售价中位数7.80港元，预计集资净额约7.71亿港元 [12] - **瀚天天成 (02726)**：第三代半导体碳化硅外延供应商，3月20日至25日招股，发售价76.26港元，每手50股入场费3851.46港元，按2024年销售片数计为全球最大碳化硅外延供应商，市场份额超过30%，2024年累计销售超过16.4万片碳化硅外延晶片 [12] 重点公司业绩与事件 - **阿里巴巴-W (09988)**：第三财季非公认会计准则净利润167.1亿元人民币，按年下降67%，远逊预期 [16] - **中国联通 (00762)**：2025年全年纯利208.16亿元人民币，按年微升0.98%，派发末期息0.1329元人民币，全年股息合计每股0.417元人民币，上季5G网络用户累计达2.32亿户 [16][17] - **吉利汽车 (00175)**：2025年全年销量突破300万辆，2026年销量目标为345万辆，按年增长14%，近日与英伟达展开全面合作以推动全自动驾驶技术 [16] - **长实集团 (01113)**：2025年全年投资物业重估前溢利按年升2.33%至119.6亿港元，已确认物业销售收入204.49亿港元，按年升105.3% [16] - **众安在线 (06060)**：2025年全年纯利11.02亿元人民币，按年大幅增长82.5% [16] - **力量发展 (01277)**：预期2025年除税后净利润减少50%至60%，主要因煤价下跌令煤炭业务净利润减少40%至45% [16] - **中银航空租赁 (02588)**：2025年全年纯利7.87亿美元，按年下跌14.8% [16] - **美高梅中国 (02282)**：2025年全年纯利50.75亿港元，按年增长10.2% [16] - **贝莱德增持宁德时代 (03750)**：于3月13日增持34万股H股，每股平均价615.1151港元，涉资约2.09亿港元，持股量增至6.16% [16] - **Silchester增持裕元集团 (00551)**：于3月18日增持131万股，每股平均价15.9351港元，涉资约2087.5万港元，持股量增至5.07% [16] 板块与个股涨跌 - **港股领涨板块/个股**：能源板块表现强势，中国海洋石油涨4.52%，中国神华涨2.78%，中国石油股份涨2.39% [20][24] - **港股领跌板块/个股**：科技与消费板块普遍下挫，腾讯控股跌6.81%，紫金矿业跌7.07%，快手-W跌6.19%，阿里巴巴-W跌4.14% [21][24] - **A股领涨个股**：华特气体涨16.20%，长光华芯涨11.33%，华电能源、陕西黑猫、莲花控股涨停（涨10.09%/10.06%） [29][31] - **A股领跌个股**：洛阳钼业跌8.04%，紫金矿业跌7.45%，佰维存储跌5.78% [30] - **美股中概股表现**：闪送涨7.92%，逸仙电商涨7.16%，XMax Inc涨6.57% [26] - **美股蓝筹股表现**：英特尔涨2.55%，甲骨文涨1.71%，康卡斯特涨1.44%；特斯拉跌3.23%，奈飞跌3.13%，波音跌2.34% [27] AH股溢价 - 多只A股相对H股存在显著溢价，浙江世宝A股较H股溢价329.00%，弘业期货溢价260.46%，中石化油服溢价248.88% [34]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数反弹受制于26,500点，自1月起形成头肩顶形态，并于3月初跌穿26,300点颈线，近日在25,000点获得一定支持 [2] - 中东战事持续，地缘政治不确定性高，导致国际油价剧烈波动，资金可能再次流出亚洲股市 [2] - 美国前总统特朗普推动的15%全球关税可能即将实施，未来5个月内将恢复原有税率 [2] - 内地将今年经济增速目标小幅下调至“4.5%至5%”区间，符合预期，短期推出刺激措施机会较低 [2] - 港股进入业绩期，企业业绩及展望将左右大市表现 [2] 短期看好板块 - **AI股**：AI大模型密集升级，半导体行业高速增长 [3] - **能源股**：中东局势未见缓和，推升石油、煤炭价格 [3] 企业消息与业绩 - **阿里巴巴(9988)**：上季经调整盈利为167.1亿元人民币，按年下跌67.28%，逊于预期 [3][10] - **京东集团(9618)**：旗下京东云表示核心产品不加价，多款产品将降价，平均降幅超过16%，最高降幅达40% [3][11] - **小米集团(1810)**：推出新一代SU7，起售价21.99万元人民币；未来3年将在AI领域投入超过600亿元人民币 [3][11] - **瑞声科技(2018)**：去年盈利25.12亿元人民币，按年升39.77%，预计今年收入增长不少于去年的16.43% [3][11] - **微博(9898)**：去年经调整盈利为4.4亿美元，按年跌8.1% [11] - **李宁(2331)**：去年盈利29.36亿元人民币，按年减少2.56% [12] - **美高梅中国(2282)**：去年盈利50.75亿港元，按年升10.24%，经调整EBITDA创历史新高至100.05亿港元 [12] - **中国联通(0762)**：去年盈利208.16亿元人民币，按年升0.98%；人工智能收入按年增长超过1.4倍 [12] - **众安在线(6060)**：去年盈利11.02亿元人民币，按年升82.55%；旗下ZA Bank首次录得盈利1727万港元 [12] - **中远海控(1919)**：去年盈利308.6亿元人民币，按年下降37.24% [12] 宏观与政策焦点 - **国家发改委**：拟推出约100个具有重大应用场景的引领性项目，包括现代农业、清洁能源走廊、全空间无人体系等 [7] - **工信部等部委**：召开新能源汽车行业座谈会，部署规范竞争秩序、提升产业创新、扩大汽车消费等工作，提出加快补齐汽车芯片、基础软件短板，加快自动驾驶技术攻关 [7] - **金融监管总局**：截至2025年12月末，六类地方金融组织数量按年下降26%，2024年以来累计清退不合规机构超过5,600家 [7] - **外汇管理局**：提出完善跨境资金流动监测预警，必要时强化宏观审慎管理 [7] - **内地航空公司**：因油价飙升，多家航企上调国际航班燃油附加费，部分翻倍，例如春秋航空上海至吉隆坡航线由180元上调至360元 [7] - **香港证监会**：对保荐人同时推进的活跃项目数量设限，要求签字保荐人同时推进项目不得超过6个（即最多5个） [8] - **香港证监会季度报告**：香港新兴生态系统持续发展，截至2025年12月，认可代币化零售货币市场基金管理资产价值86.6亿港元，按季上升14%；虚拟资产现货ETF总市值急升142%至超过54亿港元 [8] - **香港资产及财富管理市场**：截至2025年12月，证监会认可ETF和杠杆及反向产品总市值按年跃升33.7%至6,187亿港元；在香港注册成立的基金净资金流入按年飙升118.5%至3,567亿港元 [8] 外圍市況與央行政策 - **美联储**：3月议息后维持利率不变，利率点阵图维持2026年减息一次、2027年减息一次的预期不变；对2026年经济增长预测上调0.1个百分点至2.4%，通胀预测上调0.3个百分点至2.7% [3] - **欧洲央行**：维持利率不变，存款利率维持在2厘；预计2026年通胀率为2.6%，此前预测为1.9% [9] - **英伦银行**：维持基准利率在3.75厘不变；预计第二季度通胀率为3%，第三季度有达到3.5%的风险 [9] - **日本央行**：维持利率0.75厘不变 [9] - **香港银行**：汇丰、中银香港及渣打香港跟随美联储维持最优惠利率不变 [8] 地缘政治与大宗商品 - **中东局势**：霍尔木兹海峡持续关闭，中东主要产油国纷纷减产；特朗普表示美国对伊朗军事行动很快结束，IEA倡议释放石油储备，中期国际油价有望自高位回落 [3] - **国际油价**：纽约期油年初至今变动64.82%，收报96.14美元 [4] - **美国指控**：超微电脑(Super Micro Computer)高层被指控走私价值数十亿美元的英伟达AI服务器到中国 [8] - **美国政策**：美国财政部核准部分俄罗斯原油交付与销售至4月11日，提供临时制裁豁免以稳定能源市场 [9] - **欧洲与日本**：英国、法国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明，承诺确保霍尔木兹海峡航行安全，将与产油国合作提高产量 [9] 新股与资本市场动态 - **广合科技(1989)**：以每股71.88港元定价，公开发售超购1069.72倍，一手中签率5% [10] - **瀚天天成(2726)**：开始招股，每股招股价76.26港元，集资最多16.39亿港元 [10] - **德适生物(2526)**：开始招股，每股招股价介乎95.6至112.5港元，集资最多9亿港元 [10] - **同仁堂医养(2667)**：开始招股，每股招股价介乎7.3至8.3港元，集资最多8.98亿港元 [10] - **极视角科技**：通过港交所上市聆讯，2025年前9个月收入1.36亿元人民币，按年升71.6% [10] 行业与公司战略动向 - **三星电子**：2026年研发与AI相关设施投资金额将达110万亿韩圜（约5,774亿港元），较去年增21.68%，为历来最大规模，并将在机器人、医疗科技等领域寻求并购 [10] - **联想集团(0992)**：发布天禧AI Claw并启动内测，推出内置AI学习功能的联想小新Pad Pro 13平板新品 [11] - **地平线机器人(9660)**：去年经调整亏损净额28.12亿元人民币 [11] - **文远知行(0800)**：与斯洛伐克达成国家级战略合作，启动该国首个自动驾驶项目，业务已覆盖12个国家 [12] - **长和(0001)**：位于巴拿马的码头被当地政府强行控制，集团表示将继续以法律方式解决争议 [12] 近期经济数据摘要 - **中国1-2月社会融资规模增量**：96,000亿元人民币，高于预期的92,454亿元 [13] - **中国2月工业增加值(按年)**：6.3%，高于预期的5.3% [13] - **中国2月社会消费品零售总额(按年)**：2.8%，高于预期的2.5% [13] - **美国第四季度GDP(按季)**：0.7%，低于前值及预期的1.4% [13] - **美国1月JOLTS职位空缺**：694.6万人，高于预期的675万人 [13] - **美国1月核心PCE物价指数(按年)**：3.1%，符合预期 [13]

宏观经济数据要点 - 2026年1-2月全国一般公共财政收入同比增长0.7%，较去年回升2.4个百分点，其中中央收入同比增长-1.7%，地方收入同比增长2.6% [4] - 2026年1-2月全国一般公共财政支出同比增长3.6%，较去年回升2.6个百分点，其中中央支出同比增长4.5%，地方支出同比增长3.5% [4] - 2026年1-2月政府性基金收入同比增长-16%，其中地方国有土地使用权出让收入同比增长-25.2% [4] - 2026年1-2月政府性基金支出同比增长16%，较去年回升4.7个百分点 [4] - 2026年1-2月全国税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4% [4] - 主要税种中，证券交易印花税收入同比增长110%，车辆购置税同比增长11.5%，外贸企业出口退税收入同比增长9.7%，国内增值税同比增长4.7% [5] - 企业所得税、消费税、个人所得税和土地增值税收入同比增速分别为-3.9%、-6.2%、-6.9%和-8.2% [5] 瑞声科技 (2018.HK) 业绩要点 - 瑞声科技2025年全年营业收入为人民币318.2亿元，同比增长16.4%，连续5年创新高 [8] - 2025年全年净利润为人民币25.1亿元，同比增长39.8% [8] - 公司业务中，消费电子散热、AR眼镜等业务快速增长 [8] - 公司CFO展望2026年，预计销售收入增速将不低于2025年水平，毛利率将在2025年22.1%的基础上稳中有升 [8] 锂电池产业链要点 - 四月份锂电池全产业链排产数据同比涨幅全线突破30% [9] - 电池环节排产创下204GWh的新高，同比大涨56% [9] - 头部企业Top1排产82.0GWh，同比增速达70% [9] - 碳酸锂行业排产11.1万吨，同比增长51% [9] - 磷酸铁锂排产规模45.0万吨，同比增长70% [9] - 负极、电解液排产同比增长均超50%，隔膜同比增长35% [9] - 储能持续高增长和新能源车单车带电量提升是排产增长的主要原因 [9] 阿里巴巴 (FY2026Q3) 业绩要点 - 阿里巴巴FY2026Q3总收入为2，848亿元，同比增长2% [11] - 若剔除已处置业务影响，同口径收入同比增长9% [11] - 经营利润、经调整EBITA和非公认会计准则净利润分别同比下降74%、57%和67% [11] - 利润下滑主要因公司加大对即时零售、用户体验优化等战略方向的投入 [11] - 即时零售相关收入同比增长56%，履约效率和单位经济效益持续改善 [11] - 核心电商客户管理收入(CMR)同比增长仅1% [11] - 88VIP会员已超过5，900万且保持双位数增长 [11] - 海外商业业务亏损明显收窄 [11]

核心观点 - 2026年3月19日，A股市场延续回调，主要指数普遍下跌，市场成交额继续萎缩，行业板块呈现普跌格局，仅少数资源类板块收涨 [1][5][9][10] - 海外市场同样表现疲软，美国主要股指小幅收跌，科技股及中概股承压 [2][5] - 宏观层面，央行重申实施适度宽松的货币政策以支持经济增长，中美经贸磋商取得新共识，1-2月财政收入微增，证券交易印花税同比大幅增长 [7][12][13][14][15] - 地缘政治方面，美以伊冲突持续升级，沙特通过替代路线恢复超过五成的原油出口以应对霍尔木兹海峡受阻的影响 [7][16][17] 国内市场表现 - **指数表现**：2026年3月19日，上证综指收于4006.55点，下跌1.39%（下跌56.43点）；深证成指收于13901.57点，下跌2.02%（下跌286.23点）；创业板指下跌1.11%；科创50指数下跌2.44% [1][5][10] - **市场成交**：万得全A成交额为21273亿元，较前一日继续下降 [1][5][10] - **行业表现**：30个中信一级行业中，28个行业下跌，其中有色金属、钢铁及建材行业跌幅居前，仅有煤炭及石油石化行业收涨 [1][5][10] - **概念板块**：光模块、央企煤炭及油气开采等概念指数表现相对活跃 [1][5][10] - **个股表现**：市场呈现普跌，当日仅505只个股上涨，4955只个股下跌，36只个股涨停，17只个股跌停 [11] - **风格指数**：中证500指数下跌2.71%，跌幅大于大盘指数 [5] 海外市场表现 - **美国股市**：道琼斯工业指数下跌0.44%，标普500指数下跌0.27%，纳斯达克指数下跌0.28% [2][5] - **重点个股**：特斯拉股价下跌超过3%，波音下跌超过2%，麦当劳下跌近2%，万得美国科技七巨头指数下跌0.86% [2][5] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数下跌1%，其中阿里巴巴股价下跌超过7%，阿特斯太阳能下跌近27% [2][5] - **其他市场**：日经225指数下跌3.38%，德国DAX指数下跌2.82%，英国富时100指数下跌2.35% [5] 宏观与政策动态 - **货币政策**：中国人民银行表示将继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等工具保持流动性充裕，并引导社会综合融资成本低位运行 [7][12][13] - **财政数据**：2026年1-2月，全国一般公共预算收入为44154亿元，同比增长0.7%；其中，证券交易印花税为499亿元，同比增长1.1倍 [7][14][15] - **经贸关系**：中美双方经贸磋商形成新共识，同意研究建立拓展经贸合作的工作机制，并继续发挥好中美经贸磋商机制作用 [7][14] 大宗商品与外汇 - **原油市场**：布伦特原油价格收于103.07美元/桶，微涨0.15% [5] - **金属市场**：LME铜价下跌1.48%，LME铝价下跌4.65% [5] - **贵金属**：黄金价格下跌4.99%，收于4651.90美元/盎司 [5] - **外汇市场**：美元指数下跌1.11%至99.1847 [5] 行业与地缘事件 - **能源供应**：为绕开受冲突影响的霍尔木兹海峡，沙特阿拉伯通过一条1200公里的管道将原油改道输送至延布港，过去五天该港口的原油发运量平均约为每日419万桶，已恢复至战前每日约700万桶出口量的逾五成（约59.9%） [7][16] - **地缘冲突**：美以伊冲突持续升级，伊朗宣布战争进入“新阶段”并使用了升级版导弹，声称击中一架美军F-35战机 [7][17] 全球经济数据 - **美国债务**：截至2026年3月17日，美国联邦债务总额突破39万亿美元 [19] - **美国就业**：美国上周初请失业金人数下降8000人至20.5万人，创年内新低 [19] - **日本央行**：日本央行维持基准利率在0.75%不变，为连续第二次会议按兵不动 [19] - **英国就业**：英国1月三个月ILO失业率为5.2%，就业人数增加8.4万人 [19]

全球市场与地缘政治动态 - 2026年3月19日全球资本市场遭遇“股债双杀”，避险资产黄金单日暴跌近3%，市场剧烈震荡的核心触发点来自美联储、日本央行等议息会议后的鹰派表态，在能源价格飙升的背景下，全球主要央行态度保守审慎，市场对“滞胀”的恐慌情绪达到顶峰[2] - 板块方面，除了能源股受油价推动表现良好外，其他行业基本收跌[2] - 美以对伊朗的军事行动进入第三周，双方袭击升级，以色列打击了全球最大的伊朗南帕尔斯天然气田，伊朗则发动第64波反击，袭击卡塔尔液化天然气设施、海法炼油厂及多地美军基地，战火蔓延促使布伦特原油强势突破110美元/桶，较战前累计飙升超50%[3] - 为打破霍尔木兹海峡的封锁僵局，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明，准备共同采取措施保障航行安全，油价随之有所回软，同时，约2200名美军海军陆战队正从日本驶向中东，五角大楼正申请逾2000亿美元追加预算[4] - 报告认为，当前油价的核心定价逻辑已从“短期供给扰动”转向“持久战下的地缘溢价”，冲突更可能拖延数月，短期市场仍会较为波动[4] 吉利汽车业绩与运营分析 - 报告研究的公司全年营收为3452亿元，同比增长25%；毛利率为16.4%，同比提升0.5个百分点；剔除24.3亿汇兑收益及非金融资产减值后，核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36%，符合预期[6] - 报告研究的公司2025年实现销量302.5万辆，同比增长39%，市占率达到10.05%，连续四年提升，创历史新高；单车平均售价为10.3万元，同比下降7.9%；单车核心归母净利润为4801元，同比增长1.6%[6] - 报告研究的公司旗下高端品牌极氪9X于2025年9月上市后迅速成为50万级大型SUV销量冠军；极氪8X于3月16日开启预售，预售价区间为37.68-51.68万元，38分钟小订破万，售价最高的51.68万元曜影版订单占比超四分之一，平均订单价格突破40万元[7] - 极氪8X基于全栈900V高压架构打造，搭载SEP浩瀚超级电混系统，曜影版零百加速仅2.96秒，全系支持6C超快充，70kWh电池版本20%-80%充电仅需9分钟，CLTC纯电续航最高410km，综合续航可达1416km[7] - 2025年公司出口42万辆，同比仅增长1%；2026年公司将重点发展出口业务，出口销量目标达64-75万辆，计划将海外渠道数量拓展至2200多个，并聚焦打造欧洲/东欧/东盟3个15万级市场，以及拉美非洲/中东亚太2个10万级市场[8] - 报告认为出口车型尤其新能源单车利润显著高于国内，2026年出口将贡献显著增量利润[8] 投资建议与业绩预测 - 报告看好报告研究的公司旗下高端品牌新品持续热销，高端化与出口进入爆发期，盈利能力将进一步提升[8] - 报告预计报告研究的公司2026-2027年净利润分别为210亿元、255亿元[8] - 报告维持对报告研究的公司目标价26港元，该目标价分别相当于2026年与2027年11.3倍与9.2倍市盈率，并给予“买入”评级[8]

核心观点 - 短期市场在多重因素扰动下需要时间消化，投资者应调整持仓结构与投资节奏，而非纠结短期点位 [1][3][9] - 中东地缘政治风险是引发本轮市场调整的直接导火索，其引发的能源供应不确定性推高了全球通胀预期，并导致市场对主要央行货币政策转向的预期降温 [2][8][10] - 市场风险偏好显著回落，增量资金入场意愿低迷，场内资金抱团于具备防御属性的板块，而高估值科技股的估值压力尚未完全释放 [3][8][10] A股市场整体表现 - **市场走势**：周四A股市场低开低走，全天弱势震荡，尾盘沪指险守4000点 [2][5][8] - **指数表现**： - 上证指数收报4006.55点，下跌56.43点，跌幅1.39% [6] - 深证成指收报13901.57点，下跌286.23点，跌幅2.02% [6] - 创业板指收报3309.10点，下跌37.27点，跌幅1.11% [6] - 科创50指数收报1339.03点，下跌33.55点，跌幅2.44% [6] - **成交情况**：沪深两市成交额总计21110亿元，其中沪市9352.65亿元，深市11757.04亿元，创业板5452.09亿元，科创50指数620.07亿元 [6] - **市场情绪**：个股涨少跌多，市场情绪遇冷，赚钱效应较差 [5][6] 板块与资金流向分析 - **领涨板块**：公用事业、煤炭、电力板块逆势走强 [5][7] - 公用事业走强源于中东局势不稳带动液化气、原油期货大涨，以及资金在不确定性背景下流入避险资产 [7] - 煤炭股走强受中东地缘局势影响，油气价格上涨引发能源替代效应，可能带动煤炭价格反季节性上升 [7] - **领跌板块**：贵金属、能源金属、工业金属、稀土、有色金属、农化制品、化学纤维等板块跌幅居前 [5] - **概念股表现**：国资云、天然气、油气资源等概念股涨幅居前；钛白粉、小金属、锂矿、磷化工、黄金、有机硅等概念股跌幅居前 [5] - **资金行为**：热点快速轮动，增量资金入场意愿低迷，场内资金选择抱团于公用事业等防御性板块，反映出市场风险偏好回落 [3][8][10] 市场驱动因素分析 - **外部因素（地缘政治与全球宏观）**： - 中东地缘政治风险是调整的直接导火索，市场对冲突的预期正从“短期化、局部化”转向“长期化、复杂化” [2][8][10] - 能源供应不确定性推升全球通胀预期，市场担忧持续高油价将迫使主要央行维持紧缩立场 [2][8][10] - 尽管美联储最新决议按兵不动，但其偏鹰派基调叠加中东局势，导致市场对年内降息次数的预期大幅降温，推动美元走强，令全球风险资产承压 [2][8][10] - **内部因素（A股自身运行）**： - 市场缺乏赚钱效应，题材板块轮动乏力 [2][8] - 高估值科技股面临的估值压力尚未完全释放 [3][8] 投资策略建议 - **总体策略**：在短期扰动下，建议投资者重新审视持仓结构、调整投资节奏，而非纠结于短期点位 [3][9][10] - **关注方向**： - 具备抗通胀和业绩确定性优势的板块更容易获得存量资金的阶段性青睐 [3][9][10] - 具备核心竞争力的科技成长标的仍可逢低关注 [3][9] - 在避险背景下，可关注国有垄断的基础类行业（如电力、水务、燃气、公路及上游资源品），以分红规模和持续性占优的央国企为主，但应避免追高，择机低吸，并选择必需品属性强、有壁垒及护城河的资产 [7]

【固定收益】2026年通胀与债市展望 - 核心观点：2026年通胀将呈现CPI温和复苏、PPI同比转正时点提前的特点，债券性价比抬升，10年期国债利率预计维持震荡，难以突破前期高点[1][5] - 通胀驱动因素：国内供给充裕使居民消费价格走势平稳，但中东地缘风险加剧可能导致全球通胀上行，带来输入性通胀风险，叠加2025年低基数效应[1][5] - CPI预测：基期轮换（权重调整）对月度CPI同比指数影响约为0.04个百分点，扰动有限；预计2026年CPI中枢在0.8%左右，较2025年温和抬升[6] - PPI预测：油价上涨10%对PPI的拉动约0.4个百分点；若油价维持在约80美元/桶，PPI同比可能在第二季度快速转正，甚至3月份转正；基于EIA假设，2026年PPI中枢在1.07%左右[7] - 对债市影响：本轮通胀回升主要由成本端推动，货币政策收紧概率不大；建议在调整中适度参与长债，资金面持续宽松下短端确定性更高，同时关注国开-国债、地方债-国债等利差压降机会[8] 【策略】地缘冲突与资产配置 - 核心观点：美伊冲突下，美国尝试重塑“石油美元”体系仅为短期增信手段，无法扭转美元信用中期走弱趋势；去美元化背景下，黄金长期向上方向不变，A股、港股等人民币资产能对抗地缘不确定性[2][10] - 美国政策与困境：为应对美债困局和财政赤字，美国或在下半年推出QE；重塑“石油美元”的军事行动存在偏离初衷风险，可能削弱美元结算份额或将美国拖入长期战争，加剧财政危机[11][12][13] - 资产配置建议： - 黄金：因美元信用修复尝试和通胀预期升温，黄金价格阶段性承压，提供了长期牛市中的“黄金坑”机会[2][16] - 人民币资产：中国供应链优势保障经济韧性，A股、港股能有效对抗地缘不确定性[2][16] - 行业：现阶段关注受益于大宗商品超级周期的大炼化、农业[2][16] - 美股美债：在流动性拐点前，美债承压，美股或维持震荡，且风格可能加速向价值切换[2][16] 【海外政策】美国中期选举年政策与投资 - 核心观点：为赢得2026年11月的中期选举，特朗普政府政策将趋于缓和，发力医疗、住房、能源等民生领域以降低通胀；投资应“顺应时代潮流”，关注黄金、拉美地区、电力、战略金属等[3][18][20] - 选举政治与政策：特朗普或发力经济和医疗政策；关税政策将趋于缓和；多晶硅、风力涡轮机和无人机面临加税风险；《伟大健康保险计划》选举年通过概率较低[18][19] - 投资策略： - 黄金：若特朗普采取非常规政策争取支持，黄金价格可能上涨或高位震荡[3][20] - 区域关注：拉美地区在关键矿产、基建和新能源方面潜力巨大[3][20] - 主题关注： - 电力可靠性周期：数据中心增长导致美国电力需求飙升，关注电网设备与相关工程[19][20] - 战略与基本金属：地缘冲突增加战略储备需求，尤其关注铜，因AI和储能需求确定且铜矿短缺制约产量增长[20] 【计算机】行业动态与AI发展 - 核心观点：小米发布三款新AI模型，其中MiMo-V2-Pro性能突出且定价具有竞争力；同时，受全球AI算力需求激增影响，国内主要云服务商相继上调AI相关产品价格[4][22][24] - 小米模型发布：发布MiMo-V2-Pro、MiMo-V2-Omni和MiMo-V2-TTS三款模型；MiMo-V2-Pro是面向Agent时代的旗舰基座模型，总参数量超1T（420亿激活参数），支持1M超长上下文，在ArtificialAnalysis榜单位列全球第八、国内第二；其API定价仅为Claude Opus 4.6的1/5[22][23] - 云服务涨价：阿里云、百度智能云、腾讯云相继宣布上调AI算力、存储等服务价格，涨幅最高达34%（阿里云），腾讯云TencentHY2.0Instruct模型输入价格涨幅高达463.13%[24][27] 【北交所】市场概况与投资建议 - 市场回顾：2026年3月18日，北证50指数收盘1,375.42点，上涨0.69%，成交金额151.5亿元；专精特新指数收盘2,287.53点，上涨0.44%；当日299家公司中120家上涨[26] - 市场热点：A股科技主线（算力租赁、存储芯片等）发力，周期板块走弱，板块轮动影响北交所；新股族兴新材上市首日大涨372.78%，显示市场对优质专精特新企业认可度高[28] - 投资建议：北交所市场受A股整体情绪和板块轮动影响，但专精特新企业作为核心特色，在政策支持和产业升级背景下具备中长期投资价值，建议关注业绩确定性强、技术壁垒高的细分领域龙头企业[28]