核心观点 - 本次对等关税幅度和范围大超预期，拖累中国出口和GDP，新的增量政策有望加速出台；美国对等关税拖累其GDP、推升通胀，美联储陷入两难；部分市场指数确认日线级别下跌但中期牛市刚开始；部分周期行业进入强趋势 - 低拥挤区域；债市预计继续走强；多家公司业绩有不同表现且给出投资建议 [4][5][7][14][15] 宏观 - 本次对等关税美国对华整体关税税率达65.7%，预计拖累2025年中国出口7 - 9个百分点、GDP超1.0个百分点，可选项政策有降准降息、财政刺激加码、更大力度扩内需 [4] - 美国3月非农就业数据超预期但前两月下修幅度大，失业率微升至4.2%，市场预期2025年降息4次、首次在6月；4月2日特朗普公布的对等关税预计拖累美国2025年GDP 0.8 - 2.0个百分点、推升通胀1.0 - 1.3个百分点，美联储陷入两难 [5] 金融工程 - 本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.28%，深证成指、科创50、TMT确认日线级别下跌，市场大概率进入日线级别调整阶段，但中期牛市刚开始，建议短期警惕风险、中期逆势布局 [7] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，生成综合择时分数 [12] - 2025年基于景气度 - 趋势 - 拥挤度框架的行业轮动模型表现不错，部分周期行业如化工、有色和钢铁等处于“强趋势 - 低拥挤”区域，TMT板块中通信、计算机和传媒拥挤度偏高；电子、新能源和有色等行业处于“高景气 - 强趋势”区域且拥挤度不高，值得长期关注 [14] 固定收益 - 利率下行大趋势决定债市继续走强，长债利率有望创新低，长久期策略占优；政策节奏可能改变曲线形态，货币及时宽松利率曲线可能牛陡，政策迟滞或力度不足则可能牛平 [15] - 美国加征关税拉低中国出口6.5个百分点、拖累2025年GDP增速1.2个百分点，凸显内需重要性；关注货币政策“适度宽松”和财政政策增量落地情况，债市预计继续走强 [17] - 跨季后资金价格明显下行，央行公开市场业务净回笼资金，存单到期收益率大幅下行，存单净融资增加、发行利率下行、1Y期限占比上升，下周7只国债发行，地方债净发行小幅下降，机构继续加杠杆 [18][19][20] 银行 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期策略关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [22] 有色金属 - 钨行业利润分配呈“微笑曲线”，具备资源保供 + 精深加工的企业有望受益于行业景气周期，相关标的有中钨高新等 [24] 电子&计算机 - 乐鑫科技深耕软硬云协同打造物联网生态，2024年营收20.1亿元、同比增长40%，归母净利润3.4亿元、同比增长149%；预计2025 - 2027年营业收入分别为26.4/34.5/44.7亿元，归母净利分别为4.6/6.2/8.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [25][26] 计算机 - 外部环境变化，自主可控是趋势，财政政策或更积极，信创有望成投资修复领军，建议关注国产算力和国产软硬件相关公司 [28][29] 煤炭 - 截至2025年4月4日，原油、天然气、部分煤炭价格有不同幅度涨跌；2024年全球煤电装机净增1.88万兆瓦，中、印主导新建项目；清洁能源替代不足且区域差异明显；投资建议关注相关公司及平煤股份回购 [29][30][31] 商贸零售 - 孩子王围绕相关策略定位发展，2024年推进加盟模式等；预计2025 - 2027年营业收入107.0/126.8/146.1亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，维持“买入”评级 [33] - 爱婴室优化门店运营、拓展新业态；预计2025 - 2027年营业收入分别为36.9/38.8/41.0亿元，归母净利润分别为1.28/1.46/1.70亿元，维持“买入”评级 [34] 医药生物 - 凯莱英2024年业绩有下滑，但Q4营收和净利润同比增长；预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.90亿元、12.95亿元、15.09亿元，维持“买入”评级 [35][36] 海外 - 小米集团2025年手机出货量和毛利率有望改善，IoT业务有望保持增速，汽车有望冲刺35万台交付目标；预计2025 - 2027年收入为4523/5928/7136亿元等，给予合理目标价60港元，重申“买入”评级 [38] - 天工国际高端工模具钢国产替代，应用领域拓展；预测2025 - 2027年收入分别为56/60/63亿元，归母净利润分别为4.7/6.0/7.2亿元，给予目标价2.75港元，维持“买入”评级 [39] 房地产 - 越秀地产2024年业绩下滑，受行业调整、结转结构和计提资产减值影响；已售未结金额1701亿元，业绩有望企稳；预计2025 - 2027年营收分别为901.3/922.1/901.6亿元等，维持“买入”评级 [40][41] 家用电器 - 石头科技2024年营收119.4亿元、同比增长38.0%，归母净利润19.8亿元、同比下降3.6%，收入增长因国补和海外策略，盈利下滑因毛利率和销售费率因素；预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.8/27.0/31.6亿元，维持“增持”评级 [44]

核心观点 - 清明假期前最后一个交易日A股三大指数集体收跌，沪深两市成交额1.14万亿元，申万行业和概念板块有涨跌表现，港股和海外市场指数也多数收跌 [2][7] - 国务院关税税则委员会将对原产于美国的所有进口商品加征34%关税 [2][8] - 今年一季度我国消费市场持续升温，消费潜力加速释放 [3][9] - 2025年清明档票房表现有望稳中向好，福瑞达核心业务表现稳健、毛利率提升明显 [4] 市场回顾 - A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.24%，深成指收跌1.4%，创业板指收跌1.86%，沪深两市成交额1.14万亿元，农林牧渔等行业领涨，家用电器等行业领跌，中韩自贸区等概念领涨，同花顺果指数等领跌 [2][7] - 港股恒生指数收跌1.52%，恒生科技指数收跌2.09% [2][7] - 海外市场上周五美国三大指数集体收跌，道指收跌5.5%，标普500收跌5.97%，纳指收跌5.82% [2][7] 重要新闻 - 2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月10日12时01分起国务院关税税则委员会对原产美国进口商品加征34%关税，现行保税等政策不变，特定时间内启运并进口的不加征 [2][8] - 今年一季度我国消费市场在促消费政策带动下持续升温，线下消费热度指数同比增14.2%，小商品市场经营热度指数一季度同比增16.3%，生活服务消费热度指数同比增18.3%，休闲娱乐业、餐饮业同比分别增长67.6%、14.5% [3][9] 传媒行业（清明档电影） - 2025年清明档共上映7部重点影片 [10] - 多部影片定档，清明档票房有望稳中向好，历年清明档票房有波动，2025年现实题材影片和动画电影有望注入活力 [11][12] - 影片结构丰富满足不同需求，预测2025年清明档票房前三为《向阳·花》《不说话的爱》《我的世界大电影》，总票房达7.14亿元，《向阳·花》预计票房2.7亿元 [12] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [12] 福瑞达（600223） - 2024年公司营收39.83亿元（同比-13.02%），归母净利润2.44亿元（同比-19.73%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+54.54%），Q4营收11.80亿元（同比-0.33%），归母净利润0.72亿元（同比+10.72%），剔除地产业务后核心业务收入基本持平 [14] - 2024年公司毛利率同比+6.19pct至52.68%，净利率同比-0.56pct至7.44%，销售费用率同比+5.14pct至36.73%，管理费用率同比-0.28pct至4.59%，研发费用率同比+0.84pct至4.19% [15] - 化妆品2024年收入24.75亿元（同比+2.46%），颐莲收入9.63亿元（同比+12.36%），瑷尔博士收入13.01亿元（同比-3.48%），珂谧品牌胶原品线加速孵化；医药收入5.12亿元（同比-1.41%），加速渠道拓展；原料及添加剂收入3.43亿元（同比-2.43%），加快向高端化转型 [16] - 预计2025 - 2027年EPS为0.28/0.31/0.35元，对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍，维持“增持”评级 [17]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容 财经要闻涉及关税调整、交易监管及人口数据 宏观策略分析A股市场走势并给出投资建议 行业公司研究聚焦AI算力芯片、电气设备、新材料等多个行业 重点数据更新包含限售股解禁、活跃个股及新股申购等信息[5][8] 财经要闻 - 自2025年4月10日12时01分起对原产美国进口商品加征34%关税 现行保税、减免税政策不变[5][8] - 沪深北交易所出台程序化交易监管实施细则 重点监控四类异常行为[5][8] - 27个省份公布2024年常住人口数据 24个省份公布出生人口数据 广东、河南、山东出生人口数量位居前三[5][8] 宏观策略 全国要闻与数据跟踪 - 本周A股市场走势各异 各交易日不同行业领涨 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 适合中长期布局 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][12] - 2025年财政政策预计更积极 央行可能择机降准降息 两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法 4月市场从预期驱动转向基本面验证[8][9][12] - 建议投资者把握结构性机会 兼顾防御与成长 短线关注不同交易日领涨行业投资机会[8][9][12] 其他跟踪 - 涉及河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪 但文档未详细展开[10] 行业公司 AI算力芯片 - AI算力芯片是“AI时代的引擎” 全球算力规模预计从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS 2023 - 2030年复合增速达50%[14] - 以GPU为主流 2023年全球GPU市场规模436亿美元 预计2029年达2742亿美元 2024 - 2029年复合增速33.2% 数据中心定制ASIC芯片市场高速成长 预计2023 - 2028年复合增速达45%[16] - DeepSeek有望推动国产AI算力芯片加速发展 建议关注相关企业[17][18] 算力产业（河南） - 算力含计算、传输、存储能力 我国实施“东数西算”工程和建设“一体化算力网络” 算力产业链中服务器核心设备是芯片 AI大发展下GPU成芯片需求主导[19] - 2023年以来算力爆发性增长 AI服务器、液冷、国产AI芯片是未来智算产业核心增长点[20] - 河南运载力和计算力水平领先 形成“一核四极多点”架构 企业布局在上游服务器和硬件端优势明显[20][21] 电气设备 - 3月电气设备指数上涨0.86% 跑赢沪深300指数0.21个百分点 制造业PMI重回景气区间 有色金属价格上行带动成本提升[22][23] - 板块估值有所修复 维持“同步大市”投资评级 估值修复源于机器人技术迭代和电网建设加速[22][24] 新材料 - 3月新材料指数上涨1.67% 跑赢沪深300指数0.58个百分点 基本金属价格普遍上涨 半导体销售额同比增长[26][27] - 维持“强于大市”投资评级 新材料未来将持续发展 国内板块或迎景气周期[28] 光芯片（河南） - 算力基础设施支撑AI发展 全球算力规模持续提升 光芯片是AI服务器数据传输核心组件 市场增速高 我国高速率激光器芯片国产化率低[29][30] - 河南大力支持算力产业 重点发展光芯片 仕佳光子是领先供应商 形成完整产业链[30][31] 航空航天及卫星应用（河南） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面 形成特色发展路径和产业聚集区[33] - 河南发展该产业有基础和优势 构建产业布局 细分领域有骨干企业 多颗遥感卫星发射运行[34] 机械 - 3月中信机械板块上涨3.27% 跑赢沪深300指数2.52个百分点 起重运输等设备涨幅靠前 锂电等设备跌幅靠前[34] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头 关注人形机器人及风电抢装行情[35][36] 光伏 - 3月光伏板块震荡盘整 个股走势分化 政策刺激抢装 企业开工率预计回升 产业链下游价格短期反弹[37][38][39] - 建议中期关注主辅材领域头部企业[40] 风电 - 3月电力及公用事业指数上涨3.57% 跑赢沪深300指数2.48个百分点 前两月用电量微增 发电量同比下降 风电增速加快[41] - 煤炭量增价跌 库存增加 天然气生产稳定 进口增速下降 国际气价上涨 国内平稳 三峡水情出入库流量同比增长[42][43] - 河南2月用电量和发电量有变化 风光储装机合计占比47.2% 维持“强于大市”投资评级 建议关注大型水电、核电企业[44] 券商 - 2月券商指数横向窄幅震荡 重心提高 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22% 跑赢沪深300指数0.31个百分点[45] - 预计3月上市券商自营业务投资收益总额小幅波动 经纪业务景气度高位 两融业绩贡献度高 投行业务总量增长 整体经营业绩环比波动收敛[46] - 建议关注头部、低估值、财富管理突出及权益敞口大的券商[47] 重点数据更新 限售股解禁 - 多只股票近期有解禁安排 如普源精电解禁占总股本比例65.95% 中复神鹰占比50.77%等[48] 沪深港通前十大活跃个股 - 2025年4月3日A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅公布 如贵州茅台成交金额55.57亿 涨0.65% 立讯精密成交金额80.04亿 涨0.97%等[50] 今日新股申购及IPO信息 - 文档列出相关表格但未填充具体内容[52]

报告核心观点 - 美国“对等关税”幅度超预期，加征关税对改善贸易逆差收效甚微，市场短期需防范流动性风险，后续走势取决于关税落地和对冲政策力度，行业配置建议重视恒生互联网；量化择时显示市场缩量或迎反弹，建议分批加仓；多个行业和公司有不同发展态势和投资机会[2][21][23][26] 宏观策略 《策略|行业比较周报——特朗普“对等关税”落地解析》 - 对等关税幅度超预期，今年累计加征 54%，短期关税空间定格，后续关注非美反制力度；加关税对改善美国贸易逆差收效甚微，不会带来制造业回流；行业配置建议重视恒生互联网[2] 《策略|A股策略周报——波动率放大：疫情冲击与特朗普“对等关税”冲击》 - 2020 年疫情冲击下，大类资产经历交易基本面政策、流动性风险等阶段；市场短期防范流动性风险，后续方向取决于关税和对冲政策；其他更高关税 4 月 9 日生效，博弈仍在继续；行业配置建议重视恒生互联网[2][21][23] 《汇添富上海地产住房 REIT 上市：周观 REITs》 - 3 月 31 日汇添富上海地产租赁住房 REIT 上市，其询价倍数和公众认购倍数创新高，盘活存量扩大保障性租赁住房供应；本周 REITs 市场上行，成交活跃度上升[24][25] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：缩量信号已现，建议分批加仓》 - 择时体系显示市场重回震荡，当前处于美国关税政策窗口期压制风险偏好，成交萎缩显示调整进入尾声，下周市场或大幅波动后反弹，建议逢低分批加仓；中期推荐困境反转型板块，关注消费、新能源、科技、国产替代/军工，短期大市值板块有望稳定市场；绝对收益产品建议仓位至 60%[26][27][28] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金连续三周下调小盘股票仓位》 - 通过基金季报和企业报告信息模拟持仓，刻画公募基金风格；截止 2025 - 04 - 03，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数下降，大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降；公募基金在电子等行业配置权重高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有调整[30][31][32] 《金融工程：因子跟踪周报：换手率、季度毛利率因子表现较好 - 20250405》 - 因子 IC 跟踪显示不同时间段部分因子表现有差异；因子多头组合跟踪也显示不同时间段部分因子表现不同[34][35][36] 《金融工程：沪深 300 增强本周超额基准 1.57%》 - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深 300 增强组合在不同阶段有不同收益表现，沪深 300 增强组合本年、本周、本月均有超额收益[37][38] 《金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2025 - 04 - 05》 - 从市场主要指数估值看，创业板指 PE、PEG 估值较低；中证 500 指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置，上证 50 处于较低位置；中信一级行业中部分行业 PE、PB 估值和基金重仓股配置比例处于历史不同位置[39][40][41] 行业公司 《华天科技（002185）：销售放量推动 24 年营收利润双增，技术创新 2.5D 产能释放助力 25 年持续发展》 - 2024 年公司营收 144.62 亿元，净利润 6.16 亿元，同比分别增长 28.00%和 172.29%；把握集成电路复苏机遇，深化客户管理，境内外销售增长，新开发客户 236 家；先进封装技术研发量产成果显著，完成多项技术开发与量产；推进生产自动化，降本增效，新基地投产；上调盈利预测，维持“买入”评级[43][44][46] 《中航机载（600372）：装备需求节奏影响业绩；紧握大飞机&低空发展机遇》 - 2024 年公司营收 239 亿元，净利润 10.4 亿元，同比分别下降 17.7%和 44.8%，受装备需求释放不及预期影响；飞机产品毛利率下滑，国外收入增长；费用管控能力提升，货款回收滞后影响现金流；聚焦装备主业，参与大飞机项目，发展低空经济；调整盈利预测，维持“买入”评级[47][48][49] 《石头科技（688169）：内外销快速增长，利润端静待改善》 - 2024 年公司营收 119.45 亿元，同比增长 38.03%，净利润 19.77 亿元，同比下降 3.64%；优化销售结构，内外销收入快速增长；关税增加影响利润，加大品牌投入；启动股份回购；调低毛利率预期，维持“买入”评级[50][51][54] 《布鲁可（00325）：产品迭代 + 会员运营，构建护城河》 - 公司提出“产品生态”概念，创新研发体系、丰富 IP 与产品矩阵等构成完整生态；经典系列升级，拓展全新系列；深化 BFC 品牌文化，坚持用户驱动；维持盈利预测，维持“买入”评级[55][56][57] 《中航西飞（000768）：如期完成经营计划；看好公司大飞机业务长期发展》 - 2024 年公司营收 432.2 亿，净利润 10.2 亿元，同比分别增长 7.2%和 18.9%；Q4 净利润大增，净利率稳中有升；重视研发投入，销售回款改善现金流；一期股权激励解锁，大飞机业务发展；调整盈利预测，维持“买入”评级[59][60][61] 《中国电信（601728）：净利润实现良好增长，持续加大算力投入》 - 2024 年公司营收 5294.17 亿元，净利润 330.12 亿元，同比分别增长 3.1%和 8.4%；基础业务和产数业务增长；加快数字信息基础设施升级，算力投入增长；天翼云迈向智能云，赋能产业创新；重视股东回报，提高分红派息[62][63][64] 其他行业研究 《通信|行业深度：AI 算力系列之 CPO：光电融合渐成熟，规模化应用加速》 - CPO 市场空间广阔，预计到 2033 年规模达 26 亿美元；海外大厂引领发展，国内厂商积极布局；建议关注中际旭创等公司[8] 《能源开采|石油石化——油煤联动与背离，及对化工启示》 - 油煤比价已向上修复，2025 年中国煤炭市场宽松，2026 年国际煤价或下行；能源主导化工，无需担忧烯烃利润保护；未来 5 年化工用煤消费占比预计达 11 - 13%[9]

报告核心观点 - 中国产能周期2024年下半年以来有积极变化，2025年回稳有贸易摩擦挑战，但宏观政策发力和供给侧改革带来机遇 [3][11][12][13] - 美国“对等关税”政策超预期，对中国GDP增速目标有压力，中国政策或聚焦“做好自己的事”，市场方面美股有压力，美债和黄金或上涨 [3][15][16][17][18] - 险资举牌新一轮风潮再起，2024年上市险企寿险和产险业务有不同表现，2025年行业有望延续良好态势，维持“强于大市”评级 [4][18][19][20][21] 各目录总结 重点推荐报告摘要 - **【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国产能周期：变化、机遇与挑战*20250406** - 2024年四季度产能利用率企稳回升，中下游行业带动，制造业投资结构优化，上市制造业企业资本开支放缓 [11] - 2025年产能周期回稳挑战是贸易摩擦影响出口，机遇是供给侧改革和促消费稳地产政策 [12][13] - **【平安证券】宏观动态跟踪报告*宏观经济与政策*如何看待"对等关税"？*20250403** - “对等关税”整体幅度、涉及范围、对中国加征幅度超预期，或增大美国“滞胀”压力 [15][16] - 对中国GDP增速目标有压力，中国政策有预案、或聚焦“做好自己的事” [17] - 关税政策或“象征性强硬”，未来美股有压力，美债和黄金或上涨 [18] - **【平安证券】行业深度报告*非银行金融*险资举牌研究暨2024年报分析：风起资产端*强于大市20250403** - 险资举牌新一轮风潮，举牌主体、标的、资金来源等有特点，2024年险企投资收益和利润增长 [18] - 2024年上市险企人身险迈向高质量发展，财产险保费与盈利稳健 [19] - 2025年行业有望延续良好态势，维持“强于大市”评级，给出不同市场情况下的投资建议 [20][21] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 - **【平安证券】策略周报*美国对等关税加速全球Risk - off*20250406** - 上周美国对等关税落地，全球资产加速Risk - off，A股相对有韧性 [21] - 海外经贸摩擦加剧，对美有通胀和增长影响，对中国出口有压力，市场降息预期升温 [22] - 国内3月PMI季节性回升，政策对冲预期升温，建议关注不同板块 [23][24] - **【平安证券】债券周报*信用债观察：交易所收紧城投发债，特别国债注资终落地*20250406** - 上交所收紧城投发债，特别国债注资大行，有利于降低大行二永债供给 [26][27] - 信用债利率下行，信用利差压缩，建议关注短久期下沉机会 [28][29] - **【平安证券】债券周报*利率债观察：关税落地后的债市怎么看？*20250406** - 近两周国债收益率曲线牛平，机构行为有变化，动量模型信号转为买入 [29][30] - 关税落地，债市或震荡找新中枢，预计货币政策引导偏中性，给出利率波动区间和结构性机会 [31][32] - **【平安证券】债券动态跟踪报告*特朗普2.0实录：玫瑰园里的"贸易革命"对大类资产的影响*20250403** - 特朗普加征对等关税，美国经济衰退和二次通胀风险上升，中国出口压力增大 [32][33] - 美国大类资产表现有不确定性，中国短期内债强股弱，关注政策表态 [34] - **【平安证券】基金周报*科创医药板块相对抗跌，股票型基金发行火热*20250406** - 上周A股市场下行，基金表现有差异，新成立基金规模下降，3月股票型基金发行火热，国资借道ETF布局A股 [35][36][37] - **【平安证券】基金动态跟踪报告*主动权益基金2024年年报分析：增持电子、新能源、汽车，减持有色金属*20250403** - 主动权益基金持仓风格、行业配置、个股持仓有变化，交易换手和持有人结构也有改变 [38][39] 一般报告摘要 - 行业公司 - **【平安证券】行业周报*金融*银保科技金融实施方案出台，大行资本补充方案落地*强于大市20250406** - 银保科技金融实施方案出台，助力科技型企业；大行资本补充方案落地，长期利好；金融监管总局加强互联网助贷业务管理 [41][42][43] - 给出银行和非银金融的投资建议 [44] - **【平安证券】行业周报*计算机*Meta发布开源大模型Llama 4，国有企业数据效能提升行动实施方案正在制定*强于大市20250406** - Meta发布开源大模型Llama 4，国家数据局制定国有企业数据效能提升方案 [45][46] - 计算机行业指数下跌，给出投资建议 [47][48] - **【平安证券】行业周报*有色金属*美国关税政策超预期，衰退预期主导金属大跌*强于大市20250406** - 特朗普关税政策使金价回调，中长期避险需求仍存；工业金属受衰退预期影响大跌，关注铜、铝、锡板块长期机会 [49][50][51][52][53] - **【平安证券】行业周报*房地产*"对等"关税下，地产还有哪些政策值得期待*强于大市20250406** - 特朗普“对等”关税下，地产或需更多政策提振，优质供应不足制约新房成交，给出个股投资建议 [54][55] - 住建部发布标准，市场成交环比下滑、库存环比下降，地产债发行、地产股有表现 [56][57] - **【平安证券】行业周报*传媒*关注广告行业二季度表现*强于大市20250406** - 传媒板块上周表现，基于利好政策，细分领域有上行机遇，给出各细分领域投资建议 [58][59] - **【平安证券】行业周报*纺织服装*关注服装制造二季度订单表现*强于大市20250406** - 纺服板块上周表现，基于可选消费修复逻辑，给出投资主线和建议 [61][62] - **【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*光伏行业贸易保护形势加剧，海风柔直外送技术有望升级*强于大市20250406** - 本周新能源细分板块行情回顾，风电指数上涨，光伏、储能、氢能指数下跌 [63]

报告核心观点 - 2025年第一季度中国资产表现整体好于海外市场，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期建议控制仓位，关注高股息、消费、贵金属板块及科技股低吸机会；本周拟发行39只基金，自由现金流主题ETF发行较热；近期债券市场收益率下行、利差收窄；3月中国物流业景气指数上升，央行开展逆回购操作，国务院对美加征关税，房企拿地、乘用车零售等财经资讯有新动态；多个行业和公司有新发展，如A股开户增长、国铁招标、企业业绩披露等；近期研究报告对基金和公司进行了点评并给出投资建议 [8][9][16][19] A股市场概览 - 2025年4月7日，上证指数收盘3342.01，跌0.24%；深证成指收盘10365.73，跌1.40%；创业板指收盘2065.40，跌1.86%；科创50收盘1018.07，跌0.46%；北证50收盘1272.43，跌0.83%；沪深300收盘3861.50，跌0.59% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值641171亿元，市盈率11.76，市净率1.26 [3] 财信研究观点 市场策略 - 2025年第一季度中国资产因投资环境、经济前景、市场估值因素表现好于海外，上周美股受关税冲击下跌，A股有韧性，短期建议防守，关注高股息、消费、贵金属板块及科技股低吸机会，后续关注中美经贸等信号 [8][9][10] - 短期高股息、消费板块相对强，3月PMI处荣枯线上方，关注美国“对等关税”落地及谈判进程，其将影响全球多方面，美国3月非农数据超预期，市场避险情绪下建议控制仓位 [11][12][13] 基金研究 基金市场周报概要 - 本周拟发行39只基金，规模超1105亿，多只自由现金流主题指数型产品发行，不同指数样本选取有别，适用于不同情况 [19] - 投资者青睐稳定现金流企业，自由现金流主题ETF发行较热，其潜在需求大，利于资本市场发展 [20] 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数等有涨有跌，ETF区间日均成交额2213.92亿元，3日部分指数和基金表现有变化，ETF成交额2402.99亿元 [22][23] 债券研究 - 4月3日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率下行，期限利差收窄，DR001和DR007下行，国债期货主力合约上涨，信用利差和等级利差有变动 [25] 重要财经资讯 宏观经济 - 3月中国物流业景气指数为51.5%，较上月升2.2个百分点，部分行业物流需求回升 [26][27] - 4月3日央行开展2234亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，单日净投放49亿元 [28][29] - 自2025年4月10日12时01分起，对原产美国的所有进口商品加征34%关税，现行保税等政策不变 [30][31] 财经要闻 - 一季度TOP100房企拿地总额2895.8亿元，同比增长30.6%，300城住宅用地出让金额同比增超两成 [32][33] - 3月全国乘用车市场零售188.9万辆，同比增12%，环比增36%，新能源市场零售98.8万辆，同比增39%，环比增44% [34][35] - 海关总署暂停6家美涉事企业产品输华资质，商务部将11家美国企业列入不可靠实体清单，16家列入出口管制管控名单 [36][37][39] - 沪深北交易所7月7日起施行程序化交易管理实施细则，重点监控异常交易行为 [40][41] 行业及公司动态 行业动态 - 3月A股新开户306.55万户，较2月环比增长，较2024年3月同比增长近27%，券商一季度业务有望受益 [43] - 4月3日国铁集团2025年第一批时速350公里复兴号智能动车组及配套设备采购项目招标，含不同编组车型 [45] - 2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长90.1小时，同比增6.53%，环比增94.3%，月开工率60.8%，同比降3.38个百分点，环比增16.3个百分点 [47] - 20台优必选工业人形机器人Walker S1将于上半年在东风柳汽工厂部署，是全球首次人形机器人批量进汽车工厂 [50] - 2024年全球18650型号圆柱锂离子电池出货量59.0亿颗，占总出货量46.1%，中国亿纬锂能排名全球第一 [51] 公司跟踪 - 锐捷网络2024年营收116.99亿元，归母净利润5.74亿元，单Q4营收33.22亿元，归母净利润1.62亿元 [52][53] - 东兴证券2024年营收93.7亿元，归母净利润15.44亿元，各业务收入有不同增速，公司多方面业务有进展 [55][56] - 海天味业2024年营收269.01亿元，归母净利润63.44亿元，各产品和渠道收入增长，毛利率同比增2.47pct [59] - 贵州茅台2024年营收1708.99亿元，归母净利润862.28亿元，拟派发现金红利346.71亿元，2025年营收目标增9% [61] - 光大银行2024年营收、归母利润同比增速分别为-7.0%、2.2%，净息差环比企稳，规模增速放缓，分红率提升 [63] - 杭州银行2025年一季度营收同比增2.22%，归母净利润同比增17.30%，存贷规模高增，资产质量指标优异 [65] - 湖北宜化2024年总营收169.64亿元，归母净利润6.53亿元，农化行业稳中向好，2025年有望升级增长 [68] - 耐普矿机2024年营业收入11.22亿元，净利润1.16亿元，海外收入高增，新增客户38家 [70] - 银禧科技2024年营业总收入20.22亿元，归属净利润0.51亿元，受益新兴市场需求，新基地筹备和投产 [72] 湖南经济动态 湘股动态 - 时代新材2025年一季度签署叶片销售合同约19.8亿元，含海上和陆上风电叶片合同 [73][74] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省发布可信数据空间发展行动方案，到2028年节点超500个，建成运营体系，打造应用场景，培育领军企业，部署四项重点任务 [76] 近期研究报告集锦 基金类 - 对重点公募REITs在3月的升贴水率变动及区间涨跌幅跟踪，不同REITs项目有不同表现，部分园区等领域品种筛选及投资建议有效 [79] 公司类 - 金风科技2024年营收566.99亿元，归母净利润18.60亿元，在手订单47.4GW创新高，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [82][84][85] - 浪潮信息2024年营收1147.67亿元，归母净利润22.92亿元，存货高企，2025年算力需求有望增长，预计业绩增长，维持“增持”评级 [87][88][90] - 凯莱英2024年营收58.05亿元，归母净利润9.49亿元，Q4业绩改善，新签订单增长，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [93][95][96] - 金雷股份2024年营收19.67亿元，归母净利润1.73亿元，2025Q1业绩改善，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [98][100][101] - 青岛啤酒2024年营收321.38亿元，归母净利润43.45亿元，Q4收入正增长，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“增持”评级 [103][105] - 东方电缆2024年营收90.93亿元，归母净利润10.08亿元，在手订单创新高，看好海风放量 [107]

核心观点 - 短期信用风险无虞，但需关注流动性及估值波动问题；特朗普关税政策驱动近期债市走强，下一阶段博弈国债收益率曲线牛陡胜率更高；关税致使市场调整继续，待4月中旬调整落定后有望重拾升势；3月基本面修复，量价阶段性背离，一季度GDP增速或达5.1%；随着AI和机器人发展，中小市值表现或更活跃，短期优选业绩快且受关税影响小的公司 [4][6][8][9][10] 各报告总结 【浙商固收信用债 杜渐/杨语涵】债券市场专题研究 - 所在领域为固收信用债 [4] - 核心观点是判断短期信用风险无虞，但需关注流动性及估值波动问题 [4] - 市场看法是4月1日中航产融宣布场外兑付，体现央企担当，方案积极，场内转场外核心问题是流动性 [4] - 观点变化为维持短期信用风险无虞，但需关注流动性及估值波动问题的判断 [4] - 驱动因素是债券摘牌使投资性质转变，流动性是产品户核心关注点 [4] - 与市场差异在于历史场外兑付回收率预期低，而本次中航产融无信用与回收率问题，主要关注流动性，且当前处于重视维稳周期，信用风险无虞 [4] 【浙商固收 覃汉/崔正阳】债券市场专题研究 - 所在领域为固收 [6] - 核心观点是特朗普关税政策驱动近期债市走强，权益市场难企稳，债券市场有望进一步走强，下一阶段博弈国债收益率曲线牛陡胜率更高 [6] - 观点变化为看好下一阶段债市行情 [6] - 驱动因素是特朗普关税政策 [6] - 与市场差异是从固收视角反思特朗普关税及债市行情 [6] 【浙商策略 廖静池/王大霁/高旗胜】A股策略周报 - 所在领域为策略 [8] - 核心观点是关税致使调整继续，需再观望、待时机 [8] - 市场看法是上周市场进入针对“春季攻势”的同级整理，本周震荡符合预期，本轮调整大概率持续到4月中旬，当前市场微观基础较好，调整落定后有望重拾升势 [8] - 观点变化是继续推荐关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产 [8] - 驱动因素是政策、资金、情绪、题材等因素使市场微观基础较好 [8] - 与市场差异是建议继续观望，待大盘企稳、出现多头趋势后增配，继续推荐相关资产 [8] 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾/陈冀】宏观深度报告 - 所在领域为宏观 [9] - 核心观点是3月基本面修复，供需两端改善，生产端反弹斜率大于需求端，量价阶段性背离，一季度GDP增速或达5.1% [9] - 市场看法是预期财政政策刺激总需求 [9] - 观点变化为持平 [9] - 驱动因素是国家统计局发布3月PMI数据 [9] - 与市场差异是认为内需政策或延后发力 [9] 【浙商中小盘 钟凯锋/宋伟】A股策略周报 - 中小盘A股策略周报，随着AI和机器人发展，中小市值表现或更活跃 [10] - 选股思路一是选业绩好的成长股，二是选AI、人形机器人等相关概念标的 [10] - 本周市场回调，进入财报披露期，市场重视业绩，特朗普征加关税冲击市场，短期优选业绩快且受关税影响小的公司 [10]

报告核心观点 报告对多家公司进行分析，涵盖塑料、服装家纺、化学纤维等多个行业，部分公司业绩增长，部分受市场或成本因素影响业绩承压，各公司通过拓展新业务、优化产品工艺、扩产等方式提升竞争力和盈利能力，部分公司被给予相应投资评级 [2][3] 各公司及行业报告总结 福莱新材 - 2024 年营收 25.41 亿元，同比提高 19.23%，归母净利润 1.39 亿元，同比提高 98.42% [4] - 主业营收稳步提升，搬迁收益增厚利润，各主业营收均有增长，电子级功能材料和功能基膜材料表现突出 [5] - 开拓柔性传感器新应用，打造第二成长曲线，与多家公司接触推进定制研发等工作 [6] - 项目建设持续推进，稳固行业优势地位，新项目产能释放将完善产品矩阵 [7][8] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 28.57、32.16、36.32 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [8] 露露乐蒙 - FY2024Q4 营收 36 亿美元，同比 +13%，按固定汇率同比 +14%，多项指标超预期 [9][10] - FY2024 中国大陆营收同比 +43%，美国市场增长乏力，预计 FY2025 各地区营收有不同增速 [11] - 自营门店稳步扩张，着重布局中国市场，预计 FY2025 净增 40 - 45 家门店 [12][13] - 受宏观经济及关税政策影响，最新财年指引不及预期，下调至“中性”评级 [13][14] 同益中 - 2024 年营收 6.49 亿元，同比增长 1.4%，归母净利润 1.30 亿元，同比减少 15.2% [15] - 2024 年营收同比增长，主要产品产销量创历史新高，期间费用率有变化 [17][19] - 募投项目产能释放，收购超美斯拓展芳纶新赛道，强化防护领域供应能力 [21][22] - 连续三年保持现金分红，注重股东回报，拟派发现金红利 1500 万元 [23] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 10.08、11.26、12.52 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [26] 厦门国贸 - 大宗供应链企业通过三种途径平抑商品时空矛盾并盈利，财务特征为高周转低利润率 [28] - 公司聚焦供应链管理业务主业，布局大健康等新兴赛道，营收和利润增速处于行业中上游 [29] - 成长路径为横纵布局双向成长，海外业务打开空间，预计 2024 - 2026 年业绩有变化 [30][32] - 首次覆盖给予“增持”评级 [32] 霸王茶姬 - 高端定位驱动规模扩张，领跑现制茶饮赛道，2024 年门店和 GMV 表现出色 [33] - 消费升级推动高端化趋势，现制茶饮行业持续扩容，高端品牌市场份额和规模将提升 [34] - 大单品策略叠加高效供应链，构筑差异化竞争壁垒 [35] 爱柯迪 - 2024 年营收 67.46 亿元，同比 +13.24%，归母净利润 9.40 亿元，同比 +2.86% [37] - 2024Q4 毛利率受会计准则调整和铝价上升影响短期承压 [38] - 全球化布局快速推进，前瞻布局人形机器人相关业务 [39] - 预计 2025 - 2027 年主营业务收入分别为 79、94、110 亿元，维持“买入”评级 [40] 龙星科技 - 2024 年营收 43.55 亿元，同比增加 1.95%，归母净利润 1.42 亿元，同比增加 28.70% [41] - 2024 年炭黑价格价差略降，新产能释放带来增量，期间费用有变化 [43][44] - 2024Q4 销售毛利率显著提升，未来盈利能力有望进一步优化 [45] - 新建与收购并行，深耕炭黑积极扩产，产能有望增至 90.5 万吨 [46] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 50.17、64.16、79.41 亿元，维持“买入”评级 [47] 周黑鸭 - 2024 年营收 24.51 亿元，同比 -10.66%，归母净利润 0.98 亿元，同比 -15.03% [49] - 门店提质为先，平均单店收入略降，各类型门店数量有变化 [50] - 真空产品有所进展，特许经营渠道下滑较大，各渠道营收有不同表现 [51] - 费率提升拖累全年盈利能力，成本优化下 H2 净利率回升 [52] - 积极发力商超、海外等新渠道，布局复合调味品赛道，预计 2025 - 2027 年业绩增长，维持“买入”评级 [53][54] 利尔化学 - 2024 年营收 73.11 亿元，同比下滑 6.9%，归母净利润 2.15 亿元，同比下滑 64.3% [55] - 2024 年草铵膦价格同比持续下滑，公司业绩承压，各产品板块营收和毛利率有变化 [57] - 老产品工艺优化降本增效，精草铵膦项目全力推进，已在部分国家完成登记 [60] - 重启现金分红，注重股东回报，预计现金分红 160087445.60 元 [61] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 73.49、81.10、87.55 亿元，维持“买入”评级 [61] 恒生电子 - 2024 年营收 65.81 亿元，同比 -9.62%，归母净利润 10.43 亿元，同比 -26.75% [62] - 受下游 IT 投入影响收入承压，但 UF3.0/O45 等核心产品稳步推进 [64] - 三费支出均同比下降，人员结构优化人均创收同比 +9% [66] - AI 中间件平台已在多家客户落地，推出 AI 风控 + AI 投研平台 [67] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 74.42、84.43、96.42 亿元，维持“买入”评级 [67] 固定收益（转债） - 中证转债处于高位，市场整体估值处于股债稳态下的中等偏高水平 [69] - Vega 策略通过识别定价异常的转债获利，中低分位 Vega 组合适应性强 [69][70] - 当前行情下使用中低 Vega 策略选券是不错的打法 [70] 非银行业（女性财富管理） - 我国女性财富管理发展空间广阔，预计 2025 年女性管理财富超 12 万亿美元 [71] - 女性自身对财富管理有充分需求，金融机构可采用多种方式发展该业务 [71][72] 瑞普生物 - 2024 年营收 30.70 亿元，同比 +13.32%，归母净利润 3.01 亿元，同比 -33.70% [73] - 兽用生物制品业务稳步增长，兽用制剂及原料药业务小幅下滑 [74] - 减值及资产处置收益大幅减少拖累全年利润 [74] - 宠物业务收入大幅提升，积极打造第二增长曲线 [75] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 34.32、38.25、42.70 亿元，维持“买入”评级 [75] 中国软件国际 - 2024 年营收 169.51 亿元，同比下降 1%，净利润 5.13 亿元，同比下降 28.1% [76] - 鸿蒙和 Agent 业务快速增长，2024H2 人员规模回升 [77] - 2024 年毛利率短期承压，研发和管理效率持续提升 [78] - 加速推进鸿蒙、昇腾、自主可控 ERP 等新业务，打造第二增长曲线 [79] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 186.36、202.86、220.24 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [81] 贵州茅台 - 2024 年营业总收入 1741.44 亿元，同比 +15.66%，归母净利润 862.28 亿元，同比 +15.38% [82] - 业绩增速稳健，圆满完成年度目标，分产品和渠道营收有不同表现 [83] - 盈利能力整体稳定，现金流表现优秀，合同负债端略承压 [84] - 分红符合规划，长期价值凸显，预计 2025 - 2027 年业绩增长，维持“买入”评级 [84][86] 珠海冠宇 - 2024 年营收 115.41 亿元，同比 +0.83%，归母净利润 4.30 亿元，同比 +25.03% [87] - 2024 年 Q4 营收 30.24 亿元，同比 +4.07%，归母净利润 1.62 亿元，同比 +197.47% [87]

核心观点 - 美国实施对等关税对全球贸易产生巨大冲击，对中国本身对美出口影响不大，但对转口贸易影响较大；对全球经济影响较大，除中国外有陷入滞胀风险，中国或通缩持续；国内会加大货币与财政政策对内需的支持力度；对等关税最终实施情况要看美国与各国双边谈判和博弈情况 [3][4] 宏观经济 - 4月2日特朗普宣布实施对等关税，10%“基准关税”于美东时间4月5日生效，更高对等关税于4月9日生效，钢铝等制品不受对等关税影响，符合USMCA的加墨商品豁免关税，25%汽车关税于4月3日生效 [3] - 美国对多国关税具体税率出炉，对中国征收34%关税，对欧盟征收20%关税等，全面关税税率为10%，低于20%市场预期 [3] 策略和先进制造组 - 特朗普签署“对等关税”行政令，高关税会对美国经济和通胀产生巨大不利影响，谈判空间大，需关注中国后续对冲措施 [6] - 南大光电2024年年报显示，营业收入23.52亿元，同比增长38.08%，归母净利润2.71亿元，同比增长28.15%，扣非净利润1.93亿元，同比增长53.19%；半导体材料需求回暖，前驱体材料同比增长70.3%，毛利率增长8.7个百分点至48.6%；特气产品收入15亿元，同比增长22%，毛利率降低6个百分点至40%；含光刻胶的其他产品收入1.4亿元，同比增长87%，ArF光刻胶收入突破千万，多款光刻胶产品客户验证取得重要突破；看好公司和半导体材料景气度提升 [7] 消费组 - 会稽山2024年总营业收入16.31亿元，同比增幅15.6%，归母净利润1.96亿元，同比增长17.74%，业绩超越行业平均增速，是三家黄酒上市企业中唯一营收与净利润双位数增长的企业 [9] - 会稽山业绩增长驱动因素包括产品结构优化，中高端酒营收占比提升至48%，营业收入同增31.29%，毛利率攀升至61.57%；市场拓展方面，在江浙沪外开辟新增长曲线，国内其他区域市场收入增速超50%，电商业务中高端白酒线上收入增速达90% [9][10] - 黄酒行业CR3市占率达62%，较前期提升3个百分点，会稽山酒类毛利率提升至52.75%，同比增长6.8% [10] - 会稽山2024年经营成果丰硕，但未来需持续深化品牌建设，加大产品创新投入，优化市场布局 [11]

核心观点 - 4月2日国内大盘窄幅震荡小幅收涨，海外美国三大股指全线收涨，同时有多条重要新闻发布，特朗普对等关税落地或冲击市场情绪但短期波动不改中长期趋势 [1][2][10] 国内市场综述 - 4月2日上证综指收于3350.13点涨0.05%，深成指收于10513.12点涨0.09%，科创50跌0.16%，创业板指涨0.13%，万得全A成交额9927亿元较前一日下降 [1][4][9] - 30个中信一级行业19个上涨，综合金融、纺织服装及通信涨幅居前，国防军工、有色金属、电力及公用事业跌幅较大 [1][4][9] - 概念方面PEEK材料、炒股软件及光芯片等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 4月2日美国三大股指全线收涨，道指涨0.56%，标普500指数涨0.67%，纳指涨0.87% [2][4] - 高盛涨超2%，亚马逊涨约2%领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.6%，特斯拉涨超5%，苹果涨0.31%，中概股涨跌不一，硕迪生物涨超7%，小马智行跌逾4% [2][4] 新闻精要 - 丁薛祥在全国高校毕业生等青年就业创业工作视频会议强调确保青年就业水平总体平稳，要增加岗位、做好服务、加强组织领导 [11][12][13] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出坚持改革方向和系统观念等工作要求 [14] - 国家发改委等四部门公布首批车网互动规模化应用试点名单，包括9个城市和30个项目 [15] - 国家数据局正会同国务院国资委制定国有企业数据效能提升行动实施方案，推动多方面工作 [16] - 特朗普签署行政令对贸易伙伴征收“对等关税”，设10%最低基准关税，部分国家更高，还对进口汽车加征25%关税 [10][17] - 全球重要经济数据发布，美国3月ADP就业人数增15.5万人，2月工厂订单环比升0.6%等，韩国3月CPI同比涨2.1% [18][19] 国内市场驱动因素 - 特朗普签署“对等关税”行政令，或冲击市场情绪，但短期波动不改中长期趋势，当日A股2758只个股上涨，2430只下跌，206只持平 [10]