工业企业利润与营收 - 2024年1-11月全国规模以上工业企业利润累计同比下降4.7%，前值为-4.3%[1] - 2024年1-11月营业收入累计同比增长1.8%，前值为1.9%[1] - 2024年11月营收当月同比回升0.7个百分点至0.9%，利润总额当月同比下降7.3%，降幅收窄[4] 利润结构与增速 - 1-11月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用事业的利润占比分别为32.3%、31.7%、26.4%、9.7%[2] - 上游利润累计同比下降16.1%，黑色冶炼降幅显著收窄，有色冶炼、黑色采选、化学纤维分别下滑19.8、18.3、4.7个百分点[2] - 下游利润累计同比回升1.1个百分点，茶酒饮料利润累计同比改善14.7个百分点至9.3%[2] 库存与政策影响 - 11月名义库存同比下降0.6个百分点至3.3%，实际库存同比下降1.0个百分点至5.8%[24] - 汽车、油煤燃料、电气机械等行业贡献较多去库，存货占工业企业比重分别较9月下降0.21、0.09、0.08个百分点[24] - 2025年超长债支持消费品以旧换新有望扩容至3000亿元，支持品类或扩围至消费电子和服务消费[24] 行业表现 - 电气机械子行业中，家用清洁卫生电器具制造、家用制冷电器具制造、家用空气调节器制造利润分别增长311.4%、82.9%、11.1%[2] - 计算机通信电子利润承压，与通讯器材社零走弱相互呼应[2]

宏观对冲策略表现回顾 - 2024年“被动配置”宏观对冲策略净值1.2260，“主动管理”策略净值1.1821[5] - “被动配置”策略2024年周度平均收益0.49%，波动率0.92%，年化收益率28.83%[38] - “主动管理”策略2024年周度平均收益0.42%，波动率1.04%，年化收益率24.32%[38] 宏观对冲策略与资产相关性 - “被动配置”策略收益与黄金ETF相关性0.399，与南华商品指数相关性0.244[42] - “主动管理”策略收益与沪深300相关性0.324，与南华商品指数相关性0.257[42] - 海外宏观对冲策略中，“未明确宏观对冲”策略与美国国债相关性0.689，与黄金相关性0.621[55] 宏观对冲策略与市场行情 - 2024年沪深300指数涨幅19.6%，中证500涨幅14.6%，中证1000涨幅9.1%[45] - 2024年南华商品指数收益率1.8%，周度平均收益0.06%，波动率1.77%[49] - 2024年黄金ETF周度平均收益0.48%，波动率2.21%，最高单周收益5.00%[26] 海外宏观对冲策略表现 - 2024年“未明确宏观对冲”策略月均收益0.57%，波动率1.69%，年化收益7.03%[53] - 2024年“主观宏观对冲”策略月均收益0.85%，波动率1.85%，年化收益10.69%[53] - 2024年“量化宏观对冲”策略月均收益0.66%，波动率1.83%，年化收益8.20%[53] 2025年宏观对冲策略展望 - 宏观对冲策略在2018年贸易摩擦期间表现较好，标普500回撤10.83%，而“量化宏观对冲”仅回撤3.93%[98] - 2025年宏观对冲策略建议偏向“被动配置”类管理人，并优先选择能参与海外资产的管理人[105]

工业企业利润 - 11月工业企业利润累计同比-4.7%，单月同比-7.3%，较10月跌幅分别扩大0.4个百分点和收窄2.7个百分点[7] - 降息带动费用率下降，11月累计费用率下行0.02个百分点至8.4%，营业费用对利润同比贡献提升1.6个百分点至+4.2个百分点[7] - PPI跌幅收窄，11月工业企业营收同比回升0.6个百分点至0.8%，但受出口回落和基建投资意外回落影响，营收改善幅度温和[7] - 国际油价低位趋稳，11月累计成本率下行0.05个百分点至85.34%，营业成本对利润同比拖累收窄0.4个百分点[7] - 资本市场高位运行，11月投资收益对利润同比拉动维持在+3.6个百分点[7] 行业表现 - 公用事业累计利润同比回落0.6个百分点至10.9%，采矿业和制造业累计利润同比跌幅分别加深0.5和0.4个百分点至-13.2%和-4.6%[8] - 财政加码“两新”补贴拉动消费而非投资内需，基建投资盈亏平衡要求高，压制中上游工业行业利润改善空间[8] 库存与内需 - 11月产成品名义库存同比下滑0.6个百分点至3.3%，实际库存同比下行1.1个百分点至5.9%，补库存周期短期逆转[10] - 2025年消费补贴力度存不确定性，基建投资或与当前增速中枢持平，工业企业补库存信心取决于内需可持续性[10] 财政与货币政策 - 预计2025年财政赤字率抬升至3.6%-4.0%，新增1.5-2万亿超长期特别国债，5000亿加码消费补贴，新增4.2万亿专项债[30] - 预计2025年上半年LPR和7天逆回购利率下调40BP左右，全年降准100-150BP[30]

工业企业利润 - 2024年1-11月规上工业企业利润累计同比增速为-4.7%，较前一月的-4.3%回落[26] - 11月利润同比由10月的-10.0%收窄至-7.3%，跌幅继续收窄[26] - 11月规上工业增加值同比由10月的5.3%回升至5.4%[27] - 11月PPI同比增速由-2.9%回升至-2.5%[27] - 11月营收利润率累计值由10月的5.29%继续回升至5.40%[27] 行业利润分化 - 上游行业利润连续3个月回升，利润占比从10月的30.5%回升至33.8%[28] - 中游行业利润占比回落至42.5%[28] - 下游行业利润占比从前一月的21.1%回升至23.6%[28] - 酒饮料茶、专用设备受益于行业利润率的边际提升，利润改善幅度最大[22] 库存与营收 - 1-11月工业产成品存货增速为3.3%，较1-10月回落0.6个百分点，连续第四个月去库[11] - 1-11月企业营收累计同比增速由1-10月的1.9%回落至1.8%[11] - 11月单月营收同比增速由前一月的0.2%增加至0.9%[11]

工业企业利润 - 1-11月全国规模以上工业企业利润总额为66674.8亿元，同比下降4.7%[1] - 11月单月规上工业企业利润同比增长-7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点[1] - 国有控股企业利润总额为20387.7亿元，同比下降8.4%[1] 行业表现 - 1-11月开采辅助行业利润改善幅度最大，同比增长134.6个百分点[5] - 有色冶炼行业利润弱化幅度最大，同比下降19.8个百分点[5] - 11月消费品制造业利润由降转增，同比增长0.2%[27] 价格与利润率 - 11月PPI同比-2.5%，环比由降转涨[2] - 1-11月工业企业每百元营业收入中的成本为85.34元，同比增加0.42元[26] - 11月单月利润率环比回升，营收利润率为6.38%[40] 杠杆率与库存 - 11月工业企业资产负债率为57.9%，同比增长0.11个百分点[7] - 11月工业企业名义库存同比增长3.3%，连续4个月回落[29] - 企业微观杠杆率出现触底回升信号，负债增速自去年12月以来首次超过资产增速[7]

开发者分布与趋势 - 杭州2024年对开发者的关注度下降，与电商示微和人工智能崛起相关[2] - 开发者城市分布中，合肥占比1.26%，济南和太原各占1.19%[3] - 中国开发者年龄呈现年轻化，39岁以下人群占比接近80%[4] - 开发者学习需求从2022年的86.95%上升到2024年的89%[32] 人工智能与开发者 - 2024年生成式AI迅速发展，近3/4开发者正在使用AI智能编码，2023年12月仅为不到20%[14] - 生成式AI创始团队主要来自知名头部企业，77%成员来自外部公司[17] - 学生开发者最想从事的技术领域第一名为人工智能领域，占比29.40%[97] 开发者收入与职业 - 鸿蒙开发者对比普通开发者幸福感较高的比例高出15%，占比75%[39] - 开发者收入整体下滑，2024年10k以下人群规模变大，11k-50k人群规模变小[84] - 鸿蒙开发岗收入价值突出，获得超出预期收入的鸿蒙开发者数量是其他开发者的将近两倍[95] 开发者学习与技术 - Python凭借其强大的数据处理和机器学习库成为人工智能和数据科学领域的首选语言[81] - 科技领导者成长学习体系中，同侪学习被86.05%的科技领导者认为非常重要[87] - 开发者学习方式多样化，基于社区的主动学习和交流表现亮眼[108]

政策升级 - 中国过境免签政策全面升级，停留时间延长至240小时（10天）[7] - 过境免签入境口岸增加至60个，涵盖24个省份[16] - 新增入境口岸包括山西、安徽、江西、海南、贵州5省[16] 适用条件 - 过境免签政策适用于54个国家的护照持有者[7] - 外国人需持有240小时内已确定日期及座位的第三国（地区）联程机票或相关证明[17] - 来华工作的外籍人员不属于免签范围，需申请工作签证[17] 活动区域 - 外国人可在24个省市从事旅游观光、探亲访友、医疗、文化交流、商贸活动[16] - 山西、黑龙江、江西、广西、四川、云南6省有限定可活动城市[16] 政策目的 - 政策旨在促进高水平对外开放、加快推动人员跨境流动、促进对外交流合作和经济互动[9]

贸易逆差与关税风险 - 中国占美国进口份额下降，但对华贸易逆差仍超过其他亚太经济体[2] - 越南对美货物贸易顺差位居第二，每年约1000亿美元[13] - 韩国和台湾对美贸易顺差增长迅速，部分归因于AI相关产品需求[13] 经济脆弱性评估 - 越南对美出口占GDP比重最高，约10%[13] - 台湾和泰国对美出口占GDP比重为8%-9%[13] - 中国对美出口占GDP比重较低，约为2.5%[13] 应对措施 - 亚洲经济体可能采取报复措施、增加购买美国商品、放宽市场准入或调整汇率管理[4] - 韩国可通过转向美国能源产品降低对美贸易顺差[36] - 台湾和韩国的AI相关出口大幅增长，推动整体出口[37] 关税影响 - 越南对美出口的国内增加值占GDP的9.8%，10%关税可能导致GDP下降1.3个百分点[32] - 中国对美出口的国内增加值占GDP的2.5%，受关税影响相对较小[30]

亚洲经济与政策 - 日本央行结束长达八年的负利率政策，通胀率处于正常水平，通缩风险消退[1][6] - 中国房地产市场持续低迷，政策制定者时隔14年再提"适度宽松"，预计广义财政赤字率将提高近2个百分点[1][23] - 越南对美国出口依赖程度最高，接近10%的GDP与对美出口相关，是中国的四倍[18][41] 贸易与关税 - 美国对华贸易逆差最大，预计对进口自中国商品的关税税率将提高约20个百分点，对中国GDP带来0.6-0.7%的冲击[2][4] - 越南对美贸易顺差高达1,000亿美元，且对关税高度敏感[18] 货币政策与利率 - 印度经济显著放缓，预计2025年前几个月将降息，累计降息幅度可能高于50个基点[9] - 澳大利亚央行预计将开始降息周期，到年底现金利率将达到3.25%[26] 政治与市场影响 - 韩国总统面临弹劾，国内政治僵局加剧，韩国央行可能会进一步降息[1][24] - 菲律宾央行预计将继续降息，印尼央行在降息问题上持谨慎态度[7]

工业企业利润与营收 - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%[1] - 1-11月实现营业收入123.48万亿元，同比增长1.8%[1] - 11月当月利润同比增长-7.3%，较前值-10%有所收窄[1] 应收账款与现金流 - 11月末规模以上工业企业应收账款26.92万亿元，同比增长8.5%[2] - 应收账款平均回收期为66.7天，同比增加4.2天，对企业现金流产生不利影响[2] 行业利润表现 - 11月通用设备和铁路运输设备利润分别增长26.5%和12.8%[2] - 光电子器件制造和航天相关设备制造利润同比分别增长41.1%和14.3%[2] - 汽车制造业利润增速从上月的61.1%放缓至11.8%[4] 所有制类型企业利润 - 1-11月国有控股企业利润总额20387.7亿元，同比下降8.4%[4] - 私营企业利润总额增速下降1.0%，较前值-1.3%有所改善[4] 成本与利润率 - 1-11月工业企业营业成本105.38万亿元，增长2.3%，高于营收增速[35] - 11月营业收入利润率为5.4%，同比下降0.37个百分点[34] 库存与补库意愿 - 1-11月产成品存货6.57万亿元，增长3.3%，库存增速连续3个月下降[36] - 11月PMI原材料库存-产成品库存差收窄至0.8，企业主动补库意愿不强[36] 政策与需求 - 2024年12月政治局会议和中央经济工作会议将扩大内需放在首位[4] - 企业以价换量和内卷式竞争抑制利润回升，需求改善是关键[4]