投资评级 - 增持（上调）[1] 核心观点 - 经纬恒润2025H1实现营业收入29.1亿元，同比增长43.5%，净利润亏损收窄至-8,762万元，毛利率23.15%，同比提升0.59个百分点，盈利能力改善超预期[8] - 营收高增长主要得益于智能驾驶域控、智能座舱等电子产品批量交付，其中电子产品业务收入约25.46亿元，同比增长51.5%，域控制器产品表现尤为显著[8] - 盈利反转核心在于降本控费策略生效，25Q2归母净利润达3,300万元，同比减亏超亿元，研发费用率在25Q2降至12.1%，同环比降幅达6~9个百分点[8] - 基于产品技术进步、头部客户及海外市场占比提升、规模效应等因素，毛利率和费用率有望持续改善，上调2025-2027年营收预测至74/91/108亿元，盈利预测上调至0.34/2.3/4.3亿元[8] 财务数据与预测 - 2025H1营业总收入2,908百万元，同比增长43.5%，2025E/2026E/2027E预测分别为7,422/9,142/10,819百万元，同比增长率33.9%/23.2%/18.3%[7][10] - 2025H1归母净利润-87百万元，2025E/2026E/2027E预测分别为34/228/426百万元，2026E同比增长率高达580.0%[7][10] - 毛利率持续改善，2024年为21.5%，2025H1提升至23.2%，2025E/2026E/2027E预测分别为23.8%/24.1%/24.4%[7] - ROE从2024年的-13.2%改善至2025H1的-2.2%，2025E/2026E/2027E预测分别为0.8%/5.1%/8.8%[7] - 每股收益2025E/2026E/2027E预测分别为0.28/1.90/3.55元/股，对应市盈率431/63/34倍[7] 业务表现与驱动因素 - 智能驾驶域控和智能座舱电子产品实现批量交付，客户群体扩大，合作持续深化[8] - 成本控制策略和降本增效举措优化盈利结构，经营韧性凸显[8] - 研发投入成果转化推动收入增长，费用控制成效显著[8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司经营稳健 2025H1实现营收18.76亿元 同比+2.34% 归母净利润1.63亿元 同比+69.69% [1] - 毛利率32.64% 同比-3.62pct 净利率8.21% 同比+2.85pct [1] - 预计2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元 归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元 [4] - 对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股 PE估值分别为32/25/20倍 [4] 业务板块表现 - 消费电子业务覆盖全系列终端产品 纵向延伸至前段零部件及模组段组装检测环节 [2] - 新能源设备业务中锂电设备出货量大幅上升 隧道腔注液机获行业头部客户海外量产订单 [2] - 智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上 [2] - 汽车自动化设备与多家国内外整车及零部件企业合作 新签国际项目数量显著增长 [2] - 成功进入欧洲 美洲 东南亚 中东 非洲等地区市场 海外收入占比明显提升 [2] - 半导体设备在光通讯领域实现批量销售 共晶机获国内2家头部企业批量订单 [3] - 固晶机样机测试顺利 预计量产订单今明两年落地 [3] - 积极开拓海外透射电镜市场 上海沃典海外市场占比逐步上升 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.34亿元 同比+17.75% 2026年68.26亿元 同比+17.00% 2027年79.37亿元 同比+16.28% [6] - 预计2025年归母净利润5.14亿元 同比+29.05% 2026年6.49亿元 同比+26.31% 2027年8.15亿元 同比+25.49% [6] - 预计ROE从2024年8.94%提升至2027年13.17% [6] - 预计毛利率维持在34.25%-34.64%区间 [12] - 预计净利率从2025年8.81%提升至2027年10.27% [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应8月28日PE 46/38/34倍（市值36亿元）[5] 核心财务表现 - 2025年上半年总营收3.43亿元（同比+4.70%）归母净利0.32亿元（同比-24.46%）扣非归母净利0.25亿元（同比-38.74%）[1] - 2025年第二季度总营收1.70亿元（同比+5.17%）归母净利0.12亿元（同比-46.79%）扣非归母净利0.10亿元（同比-56.81%）[1] - 2025年上半年毛利率20.83%（同比-4.02pct）25Q2毛利率18.77%（同比-5.93pct）[4] - 2025年上半年归母净利率9.33%（同比-3.60pct）25Q2归母净利率7.34%（同比-7.17pct）[4] 产品收入结构 - 肉禽类产品收入2.28亿元（同比+7.35%）水产类产品收入0.95亿元（同比+6.76%）其他类产品收入0.15亿元（同比-31.50%）[2] - 25Q2肉禽类收入同比+4.13% 水产类收入同比+10.25% 其他类收入同比-22.90%[2] 区域市场表现 - 华东地区收入占比90.99%（同比+0.54%）[3] - 华中地区收入0.14亿元（同比+59.91%）华北地区收入0.08亿元（同比+235.79%）西南地区收入0.07亿元（同比+12.66%）[3] - 华南/西北/东北地区收入体量小但增速较快[3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.10亿元（同比-4.56%）其中加盟店收入1.80亿元（同比+2.74%）直营店收入0.30亿元（同比-33.46%）[3] - 商超渠道收入0.38亿元（同比+155.55%）批发渠道收入0.88亿元（同比+4.82%）[3] - 直销及其他收入0.02亿元（同比-51.83%）电商客户收入0.01亿元（同比-41.74%）[3] - 25H1末加盟门店1701家（净减少43家）经销店671家（净减少38家）[3] - 25H1末商超客户104个（净增6个）批发客户441个（净减少85个）[3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利0.79亿元（同比-10.03%）2026年0.97亿元（同比+23.02%）2027年1.06亿元（同比+9.73%）[5] - 预计2025年营收7.07亿元（同比+5.17%）2026年7.51亿元（同比+6.21%）2027年7.97亿元（同比+6.18%）[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 市场需求较弱导致公司短期业绩承压 2025年上半年营收同比-10.33%至1.92亿元 归母净利润同比-11.53%至0.21亿元 [1] - 公司通过高端化研发增强核心竞争力 研发投入占营收比例提升0.64个百分点至12.30% 新增授权发明专利5项 [2] - 在实验分析仪器国产替代背景下 公司凭借全产品线覆盖和自主研发的ICP-MS质谱仪有望保持业绩持续增长 [3] 财务表现 - 整体毛利率同比提升0.86个百分点至45.55% 主要因实验分析仪器业务毛利率提升0.92个百分点至46.36% [1] - 销管研费用总体金额同比-5% 费用控制得当 [1] - 洁净环保型实验室解决方案业务收入同比-57.02%至0.15亿元 减少2006.73万元 [1] 业务构成 - 实验分析仪器业务收入1.51亿元（同比-2.02%）毛利率46.36% [1] - 消耗件与顾客服务业务收入0.24亿元（同比+4.37%）毛利率46.97% [1] - 洁净环保型实验室解决方案业务收入0.15亿元（同比-57.02%）毛利率31.64% [1] 研发进展 - 重点突破质谱关键技术 着力打造国产ICP-MS优势品牌 [2] - 全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等研发项目顺利推进 [2] - 累计获得授权专利151项 软件著作权80项 [2] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测至0.50亿元（前值0.57亿元） [3] - 预测2026年归母净利润0.58亿元 2027年0.67亿元 [3] - 对应EPS分别为0.74/0.86/0.99元 [3] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为54/46/40倍 [3] - 总市值26.91亿元 总股本0.67亿股 [5] - PB维持在3.1-3.3倍区间 [4][11]

投资评级 - 维持兴业银行增持评级 [1] 核心观点 - 兴业银行2025年上半年盈利增速由负转正 归母净利润同比增长0.2%至431亿元 营收同比降幅收窄至2.3% [4][5] - 规模扩张和拨备反哺是业绩增长主要驱动力 分别拉动净利润增速5.2和9.7个百分点 [5] - 可转债转股空间打开 当前股价22.77元高于转股价21.19元 未转股余额414亿元 [13] - 资产质量保持稳健 不良率1.08% 拨备覆盖率228.5% 风险抵补能力较强 [12] - "五大新赛道"布局深化 绿色贷款 科技贷款和制造业中长期贷款分别较年初增长15.6% 14.7%和11.8% [7] 财务表现 - 二季度营收和利润环比改善 营收增速较一季度提升1.3个百分点 [5] - 净息差1.75% 较一季度收窄5个基点 资产端收益率下行是主因 [9] - 非息收入降幅收窄 同比-3.8% 较一季度改善8.6个百分点 [11] - 成本收入比25.8% 同比上升0.5个百分点 [5] - 零售AUM达5.5万亿元 较年初增长8% 财富管理业务稳步发展 [11] 业务发展 - 贷款总额同比增长4.1% 对公贷款新增2271亿元发挥压舱石作用 [6][7] - 存款同比增长9% 定期存款占比上升至56% 定期化趋势延续 [8] - 资本充足率提升 核心一级资本充足率9.54% 发行300亿元永续债补充资本 [13] - 对公房地产不良率1.9% 较年初上升36个基点 是资产质量主要拖累因素 [12] 未来展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测774/775/776亿元 EPS调整为3.66元 [14] - 当前估值处于低位 对应2025年PB 0.59倍 PE 6.23倍 [14][15] - 战略聚焦"轻资本 轻资产 高效率"转型 深化"三张名片"和数字化转型 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营业收入8.16亿元同比增长5% 归母净利润0.26亿元同比增长355% [5][8] - 盈利能力大幅改善 Q2毛利率32.56%同比提升2.39个百分点 净利率3.19%同比提升4.52个百分点 [8] - 内销增速跑赢行业 2025H1内销收入11.47亿元同比增长1% 同期行业销量下降3.9% [8] - 海外市场持续拓展 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [8] - 车载业务取得进展 多款车型包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9已搭载公司车内后排投影产品 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入16.26亿元同比增长2% 归母净利润0.89亿元同比增长2062% [5][8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率33.3% 预计2025-2027年毛利率分别为33.1%、33.5%、34.9% [7] - ROE显著提升 预计2025-2027年ROE分别为10.4%、12.1%、12.8% [7] - 市盈率逐步下降 对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [7][8] 业务发展 - 产品矩阵不断完善 2025年上半年推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [8] - 夯实入门级DLP投影份额优势 同时完善中高端激光投影产品布局 [8] - 海外业务精细化运营 基于已有渠道积累加强产品及品牌出海 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 并表民生证券及自营业务高收益驱动2025年上半年业绩大幅增长 营业收入同比+269.4%至40.1亿元 归母净利润同比+1185.2%至11.3亿元 [8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为21.6/21.0/22.1亿元（前值8.78/10.07/10.76亿元） [8] - 当前市值对应PB估值1.33x/1.29x/1.25x 综合实力有望通过整合民生证券持续提升 [8] 业务表现总结 经纪业务 - 收入9.0亿元同比+223.8% 占营收比重22.6% [8] - 两融余额175亿元较年初+51% 市场份额0.9%提升0.3pct [8] - 基金投顾规模97.08亿元同比+40% 保持行业领先 [8] 投行业务 - 收入5.3亿元同比+214.1% 协同效应显现 [8] - 股权主承销规模13.1亿元同比+160.2% 排名第26 [8] - 债券主承销规模424亿元同比+57.1% 排名第27 [8] 资管业务 - 收入3.6亿元同比+14.4% 规模2965亿元同比+137.5% [8] - 中融基金并表及国联资管开业推动业务稳步提升 [8] 自营投资 - 投资收益（含公允价值）21.0亿元同比+458.8% [8] - 采用杠铃策略 红利价值股为盾、成长股为矛 收益率大幅跑赢指数 [8] 财务预测 盈利能力 - 2025E营收77.27亿元同比+187.97% 2026E/2027E分别为74.94/78.93亿元 [1][16] - 2025E归母净利润21.60亿元同比+443.60% 2026E/2027E分别为20.98/22.10亿元 [1][16] - 2025E EPS 0.38元/股 对应PE 32.08倍 [1] 资产负债 - 2025E交易性金融资产847.73亿元 较2024A的379.21亿元显著增长 [16] - 2025E客户资金332.29亿元 较2024A的142.41亿元实现翻倍 [16] - 总股本5,680.59百万股 流通A股2,389.13百万股 [6] 市场表现 - 当前股价12.20元 市净率1.37倍 [5] - 一年股价区间9.04-14.66元 总市值693.03亿元 [5] - 每股净资产8.89元 资产负债率70.79% [6]

投资评级 - 维持宁波银行"买入"评级 当前股价28.29元对应2025年PB估值为0.81倍 [1][11] 核心观点 - 营收盈利增速季环比双提升 上半年营收同比增长7.9% 归母净利润同比增长8.2% 较1Q分别提升2.3pct和2.5pct [3][4] - 非息收入环比显著改善 非息收入同比增长1.3% 增速较1Q提升7.1pct 其中手续费及佣金收入同比增长4% 净其他非息收入同比增长0.5% [4][8] - 扩表维持较高强度 2Q末生息资产同比增长16.7% 贷款同比增长18.7% 显著高于行业水平 [5] - 资产质量保持稳定 2Q末不良贷款率0.76% 连续10个季度保持不变 拨备覆盖率374.2% 较1Q末提升3.6pct [9] 财务表现 - 营收结构持续优化 上半年净利息收入同比增长11.1% 非息收入占比30.8% [4][8] - 净息差有所收窄 上半年净息差1.76% 较1Q收窄4bp 同比收窄11bp 资产收益率下行主要受重定价和市场利率影响 [7] - 盈利能力指标稳健 加权平均ROE为13.8% 同比下降0.94pct [3] 业务结构 - 贷款投放以对公为主 2Q单季新增对公贷款351亿元 零售贷款减少177亿元 票据贴现增加156亿元 [6] - 对公贷款投向集中 新增对公贷款中租赁和商务服务业占比34.9% 建筑业11.5% 金融业10.9% 批发零售业9.3% 制造业8.7% [6] - 存款结构优化 2Q末活期存款占比35.2% 较年初提升4.5pct 但存款总额较1Q末减少1062亿元 [7] 资本充足率 - 各级资本充足率环比提升 2Q末核心一级资本充足率9.65% 一级资本充足率10.75% 资本充足率15.21% 较1Q末分别提升33bp、31bp和28bp [10] - 风险加权资产增速12.8% 较1Q末略升0.5pct [10] 分红政策 - 2025年中期分红比例13.4% 较2022-2024年年度分红比例14.8%、16%和22.8%有所下降 [10] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元和5.27元 对应PE估值分别为6.37倍、5.87倍和5.37倍 [11][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为8.1%、8.5%和9.3% 营业收入增长率分别为7.6%、9.4%和9.8% [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长36.26% [1] - 工业AI产品收入达0.87亿元，同比增长363.00%，为机器视觉业务注入强劲增长动力 [1] - 公司持续加码研发投入，2025年上半年研发投入1.29亿元，同比增长17.52%，占营业收入比例达18.93% [2] - 公司旨在打造"视觉+传感+运动+AI"产品矩阵，促进技术与产品深度融合，把握国产化替代机遇 [2] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率19.61%，同比下降0.63个百分点，管理费用率3.39%，同比上升0.25个百分点，研发费用率18.93%，同比下降2.12个百分点 [1] - 分行业收入表现：3C行业收入4.39亿元同比增长23.82%，锂电行业收入1.67亿元同比增长49.35%，半导体行业收入0.31亿元同比增长25.51%，汽车行业收入0.14亿元同比增长65.67% [1] - 机器视觉主营业务收入6.45亿元，同比增长23.55% [1] - 预计2025-2027年营收分别为10.99亿元、13.21亿元、15.74亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.45亿元、2.97亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.60元/股、2.01元/股、2.43元/股，PE估值分别为93倍、75倍、62倍 [3] 业务发展 - 公司各主要下游领域均实现增长，锂电行业增长主要系行业复苏及海外市场扩展 [1] - 半导体、汽车行业增长主要系下游客户产能扩张及工艺升级 [1] - 公司着力构建多元化产品矩阵，保持产品高速迭代，深度参与重点行业智能制造升级项目 [2] - 运用多年行业积累的应用经验和技术优势，巩固市场领先地位，提升市场竞争力和客户黏性 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 单季度营业收入12.15亿元同比增长30% 归母净利润0.75亿元同比增长642% [7] - 厨房小家电行业受益国补政策回暖 25H1零售额319亿元同比上涨9.3% 线上零售额256亿元同比上涨12.4% [7] - 母婴小家电业务收入1.45亿元同比增长40.54% 罗曼智能并表贡献收入2.86亿元 [7] - 盈利能力显著改善 Q2毛利率37.60%同比提升3.21个百分点 净利率6.76%同比提升5.68个百分点 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.01/4.48/5.05亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入25.35亿元同比增长19% 归母净利润2.05亿元同比增长27% [4][7] - Q2单季度扣非归母净利润0.63亿元同比增长657% [7] - 销售/管理费用率分别下降0.90/1.73个百分点 财务费用率-0.52% [7] - 预测2025年营业收入53.32亿元同比增长12.1% 毛利率35.7% [6] - 每股收益预测2025-2027年分别为2.55/2.86/3.21元 [6] 业务板块 - 厨房小家电业务收入16.73亿元同比增长5.02% [7] - 产品均价提升带动毛利率改善 [7] - 多品类布局推动结构化升级 [7]