精测电子(300567):显示业务走出周期底部,半导体业务先进制程加速推进
长江证券· 2025-05-08 07:30
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,维持该评级 [8][13] 报告的核心观点 - 显示、新能源领域有望改善,半导体领域进展迅速,2025Q1显示测试领域正逐渐走出周期性底部,半导体业务保持高增长 [13] - 研发投入高水平,半导体业务加速突破先进制程,先进制程产品预计后续会成为公司业绩的核心驱动力 [13] - 基石业务稳健经营,新业务空间广阔,预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31亿元、2.25亿元、4.13亿元,对应PE分别为130x、76x、41x [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收25.65亿元,同比增加5.59%;实现归母净利润 - 0.98亿元,同比减少165.02% [2][6] - 2025Q1公司实现营收6.89亿元,同比增加64.92%;实现归母净利润0.38亿元,同比增加336.06% [2][6] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年显示、半导体、新能源业务分别实现营收15.91亿元、7.68亿元、1.67亿元,同比增速分别为 - 8.98%、+94.65%、 - 30.71%;毛利率分别为38.36%、45.75%、30.81%,变化幅度分别为 - 9.02pct、 - 6.18pct、 - 4.54pct [13] - 2025Q1显示、半导体、新能源业务分别实现收入3.82亿元、2.12亿元、0.78亿元,同比增速分别为 + 42.46%、 + 63.71%、 + 429.71% [13] 在手订单情况 - 截至2025Q1,公司取得在手订单金额总计约28.44亿元,其中显示领域在手订单约7.64亿元、半导体领域在手订单约16.68亿元、新能源领域在手订单约4.12亿元 [13] 研发投入情况 - 2024年和2025Q1公司研发费用分别为7.24亿元、1.52亿元,占营收比重高达28.23%、22.02% [13] 半导体业务进展 - 公司核心产品已覆盖先进制程,膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单 [13] - 14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户,其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收,更先进制程的产品正在验证中 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2565|3029|3705|4503| |营业成本(百万元)|1540|1719|2017|2359| |毛利(百万元)|1025|1310|1688|2144| |营业利润(百万元)|-216|29|250|568| |利润总额(百万元)|-214|29|250|568| |净利润(百万元)|-223|28|225|511| |归属于母公司所有者的净利润(百万元)|-98|131|225|413| |EPS(元)|-0.35|0.47|0.80|1.48| |经营活动现金流净额(百万元)|197|312|516|618| |投资活动现金流净额(百万元)|-991|-520|-530|-580| |筹资活动现金流净额(百万元)|686|-79|-121|-145| |现金净流量(不含汇率变动影响,百万元)|-108|-287|-135|-107| |每股收益(元)|-0.35|0.47|0.80|1.48| |每股经营现金流(元)|0.72|1.11|1.85|2.21| |市盈率|—|129.87|75.63|41.24| |市净率|5.09|4.72|4.43|3.99| |EV/EBITDA|279.82|55.07|31.19|19.70| |总资产收益率|-1.0%|1.3%|2.1%|3.5%| |净资产收益率|-2.8%|3.6%|5.9%|9.7%| |净利率|-3.8%|4.3%|6.1%|9.2%| |资产负债率|58.4%|59.5%|59.2%|57.8%| |总资产周转率|0.27|0.30|0.35|0.40| [18]
翱捷科技(688220):产品高端化助推毛利率改善,短期费用压制利润
长江证券· 2025-05-08 07:30
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 产品高端化推动毛利改善,费用增加短期压制利润,下游需求回暖与产品高端化助推营收增长和毛利率提升,但因费用增加利润仍亏损,不过幅度有改善,存货周转天数减少,产品销售情况持续改善 [11] - 核心产品稳步推进,市场地位巩固拓展,物联网蜂窝基带芯片是主流模组厂商重要供应商,核心业务蜂窝基带芯片收入增长强劲,智能手机 SoC 多款芯片有进展,有望成新成长极 [11] - 芯片定制业务迎国产化浪潮机会显著,车联网打开新增长空间,芯片定制业务服务多类企业,2024 年助力客户产品量产,收入可期,车联网前装芯片打入供应链,车载单品销售规模突破百万级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现总营业收入 33.86 亿元,同比增长 30.23%;归母净利润 -6.93 亿元,亏损较上年同期增加 1.87 亿元 [2] - 2025 年第一季度公司实现营业总收入 9.10 亿元,同比增长 9.61%,环比增长 7.55%;归母净利润为 -1.22 亿元,亏损幅度同环比均减亏;毛利率为 26.35%,同比 +2.62pct,环比 +3.96pct;净利率为 -13.43%,同比 +1.66pct,环比大幅提升 19.72pct;存货周转天数同比 -10.92%、环比 -7.90%至 181.05 [6][11] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入达 44.10、60.15、78.36 亿元,对应 PS 为 9X、7X、5X [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3386|4410|6015|7836| |营业成本(百万元)|2601|3320|4485|5832| |毛利(百万元)|785|1090|1530|2004| |销售费用(百万元)|31|58|82|105| |管理费用(百万元)|140|207|301|380| |研发费用(百万元)|1242|1270|1311|1411| |财务费用(百万元)|-57|-2|-2|0| |营业利润(百万元)|-662|-326|-17|284| |利润总额(百万元)|-662|-326|-17|284| |所得税费用(百万元)|31|15|1|-13| |净利润(百万元)|-693|-341|-18|297| |归属于母公司所有者的净利润(百万元)|-693|-341|-18|297| |EPS(元)|-1.70|-0.81|-0.04|0.71| |经营活动现金流净额(百万元)|-404|-78|-179|-170| |投资活动现金流净额(百万元)|670|-118|-93|-71| |筹资活动现金流净额(百万元)|-208|-62|2|0| |现金净流量(不含汇率变动影响)(百万元)|58|-259|-270|-242| |货币资金(百万元)|2623|2384|2113|1871| |应收账款(百万元)|338|452|617|803| |存货(百万元)|1351|1551|1935|2644| |流动资产合计(百万元)|5473|5556|5893|6612| |长期股权投资(百万元)|209|287|362|438| |固定资产合计(百万元)|112|103|91|78| |无形资产(百万元)|297|348|395|439| |资产总计(百万元)|6537|6754|7205|8032| |应付款项(百万元)|178|315|425|553| |应付职工薪酬(百万元)|128|323|442|572| |应交税费(百万元)|29|21|29|38| |流动负债合计(百万元)|736|1335|1804|2335| |负债合计(百万元)|855|1397|1866|2397| |归属于母公司所有者权益(百万元)|5682|5357|5339|5636| |股东权益(百万元)|5682|5357|5339|5636| |负债及股东权益(百万元)|6537|6754|7205|8032| |每股收益(元)|-1.70|-0.81|-0.04|0.71| |每股经营现金流(元)|-0.96|-0.19|-0.43|-0.41| |市盈率|—|—|—|135.44| |市净率|3.98|7.50|7.53|7.13| |EV/EBITDA|—|—|1464.08|114.31| |总资产收益率|-10.0%|-5.1%|-0.3%|3.9%| |净资产收益率|-12.2%|-6.4%|-0.3%|5.3%| |净利率|-20.5%|-7.7%|-0.3%|3.8%| |资产负债率|13.1%|20.7%|25.9%|29.8%| |总资产周转率|0.49|0.66|0.86|1.03| [16]
天味食品(603317):公司事件点评报告:错期下业绩边际承压,终端动销环比改善
华鑫证券· 2025-05-07 23:11
报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][4] 报告的核心观点 - 天味食品2025Q1总营收6.42亿元(同减25%),归母净利润0.75亿元(同减58%),扣非净利润0.51亿元(同减65%),业绩受费用投放增加、库存错期等因素影响边际承压,但终端动销环比改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 费用投放增加,盈利边际承压 - 2025Q1毛利率同减3pct至40.74%,系渠道结构变动所致,公司通过降本动作优化毛利率;销售/管理费用率分别同增5pct/2pct至22.26%/7.06%,净利率同减9pct至12.34%,利润下滑因市场动销弱、费用投放增加和一季度基数低 [2] 库存消化完毕,动销环比改善 - 2025Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为1.73/4.34/0.15亿元,分别同减41%/12%/56%,整体营收下降因2024年底经销商错期备货、市场竞争加剧;目前库存基本消化完毕,3月动销逐渐恢复,预计营收环比改善;公司后续坚持大单品策略,发挥渠道互补效果,有望发挥研发与供应链协同作用 [3] 盈利预测 - 公司作为复调赛道龙头,通过产品推新、补齐短板、发挥协同作用提升竞争力;根据2025年一季报,调整公司2025 - 2027年EPS分别为0.64/0.72/0.80(前值为0.67/0.75/0.83)元,当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [4] 基本数据 - 当前股价11.42元,总市值122亿元,总股本1065百万股,流通股本1065百万股,52周价格范围8.56 - 15.58元,日均成交额107.56百万元 [6] 盈利预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|3,476|3,852|4,216|4,578| |增长率(%)|10.4%|10.8%|9.5%|8.6%| |归母净利润(百万元)|625|680|763|847| |增长率(%)|36.8%|8.8%|12.3%|11.0%| |摊薄每股收益(元)|0.59|0.64|0.72|0.80| |ROE(%)|13.3%|13.8%|14.7%|15.4%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 报告给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及成长性、营运能力、每股数据、盈利能力、偿债能力等主要财务指标数据 [10]
渤海租赁(000415):飞机业务增长强劲,并表CAL强化龙头优势
华源证券· 2025-05-07 23:11
报告公司投资评级 - 买入(维持)[5] 报告的核心观点 - 飞机业务增长强劲,2025Q1公司收入和归母净利润同比大幅增长,飞机销售和租赁利润双增,集装箱业务表现预计平稳,公司子公司Avolon全资收购CAL并在25Q1首次并表,资产扩张带动营收大增,规模效应带动期间费用率同降,预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为111.58%/19.22%/9.80%,维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月7日收盘价3.22元,一年内最高/最低5.18/2.06元,总市值19,914.16百万元,流通市值17,365.32百万元,总股本6,184.52百万股,资产负债率83.49%,每股净资产5.12元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|33,675|38,431|47,621|47,969|49,959| |同比增长率(%)|5.49%|14.12%|23.91%|0.73%|4.15%| |归母净利润(百万元)|1,281|904|1,913|2,280|2,504| |同比增长率(%)|164.50%|-29.45%|111.58%|19.22%|9.80%| |每股收益(元/股)|0.21|0.15|0.31|0.37|0.40| |ROE(%)|4.33%|2.87%|5.73%|6.39%|6.56%| |市盈率(P/E)|14.34|20.32|9.60|8.06|7.34|[6] 事件 - 2025Q1公司实现收入171.2亿元,同比+99.8%,实现归母净利润6.7亿元,同比+72.2%,实现扣非归母净利润4.4亿元,同比+106.8%[7] 市场表现 - 飞机销售同增278%,租、售利润双增,2024年营收增长由飞机销售驱动,租金收益率较上年同期提升40bp,25Q1销售飞机34架、同比增加25架、已达2024全年出售飞机数量的62%,预计25Q1飞机销售贡献收入78亿、占营收比46%,仍有66架飞机已同意出售待交割,25Q1飞机租赁与销售利润同比均有增长、全年有望延续该趋势,集装箱业务表现预计平稳,箱队规模同比减少1.2%、出租率提升0.7pcts[7] - 并表优质资产,规模效应强化龙头优势,子公司Avolon全资收购CAL并在25Q1首次并表,资产扩张带动营收大增,2023年CAL年化租金收益率约为11.7%,高出公司同期约0.4pcts,合并后资产质量有望再提升,新机交付困境下,公司通过资产收购有效扩表,机队(含订单)超过1100架,仅次于Aercap、稳居全球第二,规模效应带动期间费用率同降13.6pcts,截至25Q1末资产负债率83.5%、较24年末小幅升0.52pcts[7] 附录:财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2024 - 2027E的财务预测情况,包括货币资金、营业收入、营业成本等各项指标及相应的增长率、毛利率、净利率等财务比率[8]
新化股份(603867):一季度业绩环比大幅增长,合成香料增量贡献明显
招商证券· 2025-05-07 23:10
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品价格下跌但合成香料业务大幅增长 2025年一季度产品价格环比上涨综合毛利率环比提升 [7] - 公司积极推进重点项目建设投产萃取提锂技术持续推广 [7] - 因主要产品景气度仍偏弱调整盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.75亿、3.26亿、3.75亿元 [7] 各部分总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为25.97亿、29.66亿、33.43亿、37.75亿、41.88亿元 同比增长分别为 - 3%、14%、13%、13%、11% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.41亿、3.27亿、3.95亿、4.66亿、5.34亿元 同比增长分别为 - 18%、 - 4%、21%、18%、15% [3] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2.53亿、2.27亿、2.75亿、3.26亿、3.75亿元 同比增长分别为 - 23%、 - 10%、21%、18%、15% [8] 基础数据 - 总股本1.93亿股 已上市流通股1.93亿股 总市值48亿元 流通市值48亿元 [4] - 每股净资产12.9元 ROE(TTM)为8.9 资产负债率36.8% 主要股东为建德市国有资产经营有限公司 持股比例16.26% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 5%、3%、 - 9% 相对表现分别为 - 4%、9%、 - 13% [6] 产品情况 - 2024年脂肪胺收入14.53亿元 同比增长17.87% 毛利率17.03% 同比增加0.47pct 销量12.76万吨 同比增长26.43% 销售均价1.14万元/吨 同比下跌6.77% [7] - 2024年有机溶剂收入4.34亿元 同比下降11.02% 毛利率24.66% 同比降低5.89pct 销量5.59万吨 同比下降8.63% 销售均价7749元/吨 同比下跌2.62% [7] - 2024年合成香料收入7.9亿元 同比增长52.25% 毛利率20.41% 同比下降0.17pct 销量2.34万吨 同比增长57.56% 销售均价3.38万元/吨 同比下跌3.37% [7] - 2025年一季度脂肪胺收入3.74亿元 环比下降5.3% 销量3.3万吨 环比下降10.0% 销售均价1.13万元/吨 环比上涨5.2% [7] - 2025年一季度有机溶剂收入0.98亿元 环比下降3.8% 销量1.48万吨 环比下降4.7% 销售均价6665元/吨 环比上涨1.0% [7] - 2025年一季度合成香料收入2.00亿元 环比下降6.5% 销量0.59万吨 环比下降7.9% 销售均价3.37万元/吨 环比上涨1.6% [7] 项目进展 - 2024年宁夏新化一期16650吨/年项目各装置陆续建成投产 仅水杨酸车间尚在建设 [7] - 江苏香料新增18800吨/年产能项目、兴福电子20000吨/年电子级异丙醇项目及新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目预计2025年建成试产 [7] - 积极推进馨瑞香料三期、阻燃剂扩建、TMDD扩建等项目 [7] 技术应用 - 萃取法提锂技术及产品已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、蓝科锂业沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等 [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据情况 [13] 利润表 - 展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等项目数据 [14] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标在2023 - 2027年的数据 [15]
奥飞娱乐(002292):公司动态研究报告:叠叠乐产品力已渐显,看AI赋能IP内容新动能
华鑫证券· 2025-05-07 23:10
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 公司以内容为支点打造 IP 矩阵,潮玩是 IP 商业化的外衣,构建了内容创作的竞争优势和企业壁垒,收入结构均衡发展且积极拓展海外市场 [3] - 叠叠乐产品力渐显,后续卡牌、积木、毛绒等产品可期,有望受益于潮玩市场整体增长 [4] - 公司积极拥抱 AI,推出 AI 毛绒玩具喜羊羊,新技术赋能 IP 新表达和新供给,凸显柔性供应链能力 [5] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长,伴随新品供给及 AI + IP 双轮驱动有望助推业绩修复,维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025 年 5 月 7 日,当前股价 8.87 元,总市值 131 亿元,总股本 1479 百万股,流通股本 1018 百万股,52 周价格范围 5.21 - 11.84 元,日均成交额 758.13 百万元 [1] 以内容为支点打造 IP 矩阵 - 公司历经多时代打造全年龄段 IP 矩阵,如“巴啦啦小魔仙”等,通过不同媒介和技术赋能 IP 触达用户,形成商业闭环和竞争优势 [3] - 2024 年玩具、婴童、影视三大类收入分别为 10.26 亿、12.12 亿、3.96 亿元,收入占比分别为 37.77%、44.64%、14.58%,总体收入结构均衡,积极推动除美国外其他国家销售 [3] 叠叠乐产品力已渐显 - 公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场,开发自有 IP 及取得其他企业优质 IP 开发潮玩产品,独创“玩点叠叠乐”系列热销 [4] - 叠叠乐凭借特点有望获 Z 世代和千禧一代青睐,后续新供给下,叠叠乐及卡牌、积木、毛绒等有望受益于潮玩市场增长 [4] AI + IP 双轮驱动 - 公司积极拥抱 AI,接入多模态交互大模型平台,优化智能语音对话等功能,已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊,并与电信运营商联合推出流量套餐绑定款智能玩具 [5] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 27.46 亿、28.70 亿、30.74 亿元,归母净利润分别为 1.53 亿、2.35 亿、3.11 亿元,EPS 分别为 0.10、0.16、0.21 元,当前股价对应 PE 分别为 85.8、55.8、42.2 倍 [7] - 公司此前业绩有波动,展望 2025 - 2026 年,新品供给及 AI + IP 双轮驱动有望助推业绩修复,以 IP 为支点撬动潮玩周边和 AI 玩具经济,维持“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|2,715|2,746|2,870|3,074| |增长率(%)|-0.9%|1.1%|4.5%|7.1%| |归母净利润(百万元)|-285|153|235|311| |增长率(%)|/|/|53.9%|32.0%| |摊薄每股收益(元)|-0.19|0.10|0.16|0.21| |ROE(%)|-9.4%|4.8%|6.8%|8.1%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 报告给出 2024A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务指标预测,包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等方面 [10]
国投电力(600886):24业绩受补税拖累,25Q1雅砻江蓄能释放弹性
华源证券· 2025-05-07 23:08
报告公司投资评级 - 买入(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年业绩受补税拖累,2025Q1雅砻江蓄能释放弹性,预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为72/75/77亿元,同比增速分别为8%/5%/2%,当前股价对应的PE分别为17/16/16倍,维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价15.17元,总市值121,428.18百万元,流通市值113,079.91百万元,总股本8,004.49百万股,资产负债率61.26%,每股净资产8.17元/股 [3] 事件情况 - 公司发布2024年年报,营收578.19亿元,同比增长1.95%,归母净利润66.43亿元,同比下滑0.92%,扣非归母净利润64.90亿元,同比下滑1.51%;发布2025年一季报,营收131.22亿元,同比下滑6.99%,归母净利润20.78亿元,同比增长2.10%,扣非归母净利润20.72亿元,同比增长2.31%;发布2024年度利润分配方案,拟每股派发0.4565元(含税),股利支付率55% [7] 2024年经营情况 - 水电发电量1040.85亿千瓦时,同比增加10.49%,单四季度下滑3.70%;水电平均上网电价0.291元/千瓦时,同比下滑0.009元/千瓦时;雅砻江水电经营利润同比增长10.20%,净利润同比下滑4.52%,或因一次性所得税补缴9.71亿元 [7] - 火电发电量564.14亿千瓦时,同比下滑2.94%,单四季度下滑10.72%,受新能源、火电机组投产和广西水电电量挤压;广西火电机组电价变动大,或与容量电价与其他调节性收入有关 [7] - 风电发电量65.33亿千瓦时,同比基本持平;光伏发电量48.21亿千瓦时,同比增长63.27%;风电电价0.458元/千瓦时,同比下降0.028元/千瓦时;光伏电价0.505元/千瓦时,同比下降0.160元/千瓦时;风电、光伏毛利额分别同比下滑18.41%、3.38% [7] 2025Q1经营情况 - 水电发电量252.71亿千瓦时,同比增加17.90%,受益于两河口水库补偿效益及部分流域来水偏丰 [7] - 火电发电量102.87亿千瓦时,同比减少32.25%,受新能源发电量增加以及外送电量影响;火电上网电量下降,电价较高部分对应电量比例降低,部分区域火电中长期交易价格下降,广西年度长协电价同比下滑0.107元/千瓦时 [7] - 风电发电量19.14亿千瓦时,同比增加5.13%;光伏发电量15.20亿千瓦时,同比增加30.56%;未单独披露电价情况 [7] - 财务费用同比下降2.57亿元至6.89亿元;2024年财务费用同比减少5.63亿元至34.12亿元;2024年投资收益10.86亿元,同比增长3.89亿元 [7] 装机情况 - 截至2024年底,控股装机容量4463.47万千瓦,其中水电/火电/风电/光伏分别为2130.45/1320.08/388.85/577.89万千瓦;在建项目合计1477.23万千瓦,其中水电273万千瓦、火电373.48万千瓦、风电179.21万千瓦、光伏651.54万千瓦 [7] - 雅砻江水电核准及在建水电装机372万千瓦,全流域可开发水电装机3000万千瓦,仅投产1920万千瓦,待开发水电装机超10GW [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|56,712|57,819|57,391|59,916|61,519| |同比增长率(%)|12.32%|1.95%|-0.74%|4.40%|2.68%| |归母净利润(百万元)|6,705|6,643|7,153|7,524|7,691| |同比增长率(%)|64.36%|-0.92%|7.67%|5.19%|2.22%| |每股收益(元/股)|0.84|0.83|0.89|0.94|0.96| |ROE(%)|11.35%|10.72%|9.91%|9.95%|9.73%| |市盈率(P/E)|18.11|18.28|16.98|16.14|15.79| [6]
中国电信(601728):业绩稳健,持续深入云改数转战略
华西证券· 2025-05-07 22:49
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司总营业收入1345.09亿元,同比增长0.01%;利润总额113.18亿元,同比增长2.06%;归母净利润88.64亿元,同比增长3.11% [2] - 看好运营商数字化转型,维持盈利预测,预计2025 - 2027年营收分别为5412.7/5590.6/5774.2亿元,预计每股收益分别为0.39/0.42/0.44元,对应2025年5月7日7.91元/股收盘价PE分别为20.3/18.7/17.9倍 [5] 各部分总结 业务表现 - 2025Q1营业收入1345亿元,服务收入1247亿元,同比增长0.3%,环比增长4.6% [3] - 移动通信业务稳健发展,移动用户达4.3亿户,当季净增495万户,5G网络用户数达2.7亿户,当季净增1548万户,渗透率提升至62.0%,手机上网总流量同比增长14.2%,手机上网DOU达20.4GB,同比增长9.1% [8] - 固网及智慧家庭业务保持良好增长,有线宽带用户2.0亿户,千兆宽带用户渗透率约30%,智慧家庭收入同比增长11.5% [8] - 2025Q1 IDC收入达95亿元,同比增长10.4%;智能收入同比增长151.6%,视联网收入同比增长58.4%,卫星通信收入同比增长37.2%,量子收入同比增长81.1% [8] 费用与现金流 - 2025Q1整体费用率19.2%,同比基本持平,其中销售费用率减少0.4pct,管理/研发费用率分别同比增长0.3/0.1pct [3] - 2025Q1现金收入比0.86,同环比均有所下降,预计主要系业务结构改变影响回款进度 [3] 战略发展 - 公司加快移动网络向5G - A升级,推动连接、终端、应用、权益等融合要素升级,强化AI、卫星、量子等战新要素赋能个人及家庭端产品和服务,提升业务价值和客户感知 [4] - 围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向持续加大科技创新研发投入,深入实施云改数转战略,加速人工智能应用赋能,回馈股东 [4] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|507,843|523,569|541,269|559,057|577,417| |YoY(%)|6.9%|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| |归母净利润(百万元)|30,446|33,012|35,732|38,650|40,515| |YoY(%)|10.3%|8.4%|8.2%|8.2%|4.8%| |毛利率(%)|28.8%|28.7%|28.9%|28.9%|29.0%| |每股收益(元)|0.33|0.36|0.39|0.42|0.44| |ROE|6.9%|7.3%|7.3%|7.3%|7.1%| |市盈率|23.97|21.97|20.26|18.73|17.87| [7][9] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入(百万元)|523,569|541,269|559,057|577,417| | |YoY(%)|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| | |净利润(百万元)|32,975|35,723|38,627|40,492| |现金流量表|经营活动现金流(百万元)|145,268|69,805|75,325|74,625| | |投资活动现金流(百万元)|-101,294|-36,127|-36,837|-37,640| | |筹资活动现金流(百万元)|-42,902|-1,296|-2,553|889| | |现金净流量(百万元)|1,161|32,385|35,935|37,874| |主要财务指标|营业收入增长率|3.1%|3.4%|3.3%|3.3%| | |净利润增长率|8.4%|8.2%|8.2%|4.8%| | |毛利率|28.7%|28.9%|28.9%|29.0%| | |净利润率|6.3%|6.6%|6.9%|7.0%| | |总资产收益率ROA|3.8%|3.9%|4.0%|4.0%| | |净资产收益率ROE|7.3%|7.3%|7.3%|7.1%| | |流动比率|0.58|0.65|0.74|0.82| | |速动比率|0.48|0.55|0.63|0.72| | |现金比率|0.31|0.41|0.50|0.60| | |资产负债率|47.3%|45.6%|44.4%|43.3%| | |总资产周转率|0.62|0.61|0.60|0.59| | |每股收益(元)|0.36|0.39|0.42|0.44| | |每股净资产(元)|4.94|5.33|5.76|6.20| | |每股经营现金流(元)|1.59|0.76|0.82|0.82| | |每股股利(元)|0.26|0.00|0.00|0.00| | |PE|21.97|20.26|18.73|17.87| | |PB|1.46|1.48|1.37|1.28| [11]
盛剑科技(603324):“行业延伸+产品延伸”战略持续推进
天风证券· 2025-05-07 22:46
报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降,主要因下游新能源行业投资调整及集成电路部分项目未确认收入;2025Q1营收和归母净利润同比增长 [1][2] - 基于新能源行业景气度下调业绩预期,预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.74、2.06、2.41亿元,同比+45%、+19%、+17%,对应PE为21、18、15倍 [4] 各业务板块总结 绿色厂务系统 - 2024年推动广东惠州工厂和湖北孝感工厂投产,形成“华东、华中、华南”三大制造中心;业务收入9.69亿元,同比-20.28%;毛利率27.11%,同比+4.36pct [11] 设备及关键零部件产品 - 2024年完成L/S燃烧水洗双腔机型研发及内部测试,等离子水洗双腔机型研发测试及客户端验证,多级罗茨真空泵机组取得SEMI认证;收入4.51亿元,同比-23.77%;毛利率35.12%,同比+2.79pct;半导体附属设备及关键零部件战略产品收入1.28亿元,同比增长74.01% [11] 电子化学品 - 推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品开发和专利布局,与长濑化成株式会社合作;收入0.29亿元,同比+104.43%;毛利率-14.30%,同比-21.95pct [11] 财务数据总结 营业收入 - 2023 - 2027E分别为18.26亿、14.51亿、17.90亿、21.37亿、24.77亿元,增长率分别为37.45%、-20.54%、23.34%、19.39%、15.95% [5][13] 归母净利润 - 2023 - 2027E分别为1.65亿、1.20亿、1.74亿、2.06亿、2.41亿元,增长率分别为26.96%、-27.53%、44.93%、18.65%、16.93% [5][13] 其他财务指标 - 毛利率2023 - 2027E分别为26.60%、28.77%、29.08%、29.04%、29.16%;净利率分别为9.06%、8.26%、9.71%、9.65%、9.73%;ROE分别为10.39%、7.13%、9.37%、10.00%、10.47%;资产负债率分别为53.76%、57.13%、61.24%、57.35%、62.15%等 [13]
美的集团(000333):C端与B端共振,营收、业绩实现高增
长江证券· 2025-05-07 22:45
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和业绩高增,C端与B端业务共振,期间费用率优化,预计2025 - 2027年归母净利润分别为425.88、468.06和521.34亿元,对应PE分别为13.35、12.15和10.91倍,维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季报显示,2025Q1实现营业收入1278.39亿元,同比增长20.49%,归母净利润124.22亿元,同比增长38.02%,扣非归母净利润127.50亿元,同比增长38.03% [2][5] 事件评论 - C端与B端共振使公司营收快速增长,2025Q1营业收入同比增长20.49%,C端智能家居收入同比增长17.4%,海外业务收入增速或优于国内;B端商业及工业解决方案收入同比增长25.3% [11] - 期间费用率大幅优化,公司业绩同比高增,2025Q1毛利率同比下降1.13pct,经营利润同比增长11.43%,归母净利润增速与扣非归母净利润增速显著高于经营利润,因财务费用率大幅下降2.75pct至 - 2.22% [11] - 投资建议方面,公司建立ToC与ToB并重业务矩阵,C端有领先优势,B端势能强,预计2025 - 2027年归母净利润分别为425.88、468.06和521.34亿元,对应PE分别为13.35、12.15和10.91倍,维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示,2025 - 2027年营业总收入分别为4485.17亿、4875.30亿和5329.65亿元,归母净利润分别为425.88亿、468.06亿和521.34亿元 [16] - 资产负债表预测显示,2025 - 2027年资产总计分别为5845.29亿、6459.55亿和6696.94亿元,负债合计分别为3332.33亿、3702.58亿和3667.07亿元 [16] - 现金流量表预测显示,2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为658.22亿、687.63亿和687.00亿元,投资活动现金流净额分别为57.06亿、 - 52.09亿和 - 47.81亿元,筹资活动现金流净额分别为 - 510.44亿、 - 242.63亿和 - 267.63亿元 [16] - 基本指标预测显示,2025 - 2027年每股收益分别为5.56元、6.11元和6.80元,市盈率分别为13.35、12.15和10.91倍 [16]