投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 公司Q2业绩环比逐步改善 2025年Q2营业收入23.69亿元 同比增长38.20% 环比增长53.50% 归母净利润-0.28亿元 环比亏损减少[1] - 公司布局AI端侧技术与产品 自研主控芯片实现量产交付 覆盖AI手机 AIPC AI眼镜 具身智能等多场景[3][8] - 存储市场逐步恢复 2024年全球存储市场规模1,655.2亿美元 同比增长79.3% 预计2030年突破3,020亿美元[9] - 公司通过"存储+晶圆级先进封测"垂直整合能力构建差异化竞争优势[9] 财务表现 - 2025年上半年营收39.12亿元 同比增长13.70% 归母净利润-2.26亿元 同比转亏[1] - 2025年上半年整体毛利率9.07% 同比下降16.48个百分点 二季度销售毛利率环比增长11.7个百分点 6月单月销售毛利率回升至18.61%[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.66亿元 7.09亿元 9.44亿元 EPS分别为1.00元 1.52元 2.02元[10] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.84亿元 108.14亿元 133.97亿元 增长率分别为29.7% 24.5% 23.9%[1][12] 产品与技术布局 - 面向AI手机推出UFS LPDDR5/5X uMCP等嵌入式存储产品 已量产12GB 16GB等大容量LPDDR5X产品 最高支持8,533Mbps传输速率[3] - 面向AIPC推出高端DDR5超频内存条 PCIe5.0 SSD等高性能存储产品组合[3] - 第一款国产自研主控eMMC（SP1800）已成功量产 批量交付头部智能穿戴客户[3] - 正在开发UFS（SP9300）国产自研主控 预计2025年内完成投片[8] 行业与市场前景 - 全球存储市场在2024年逐步恢复 市场规模1,655.2亿美元 同比增长79.3%[9] - 数据中心基建加速 5G和云计算等行业持续增长 半导体供应链修复 三重动能驱动下 市场规模有望于2030年突破3,020亿美元[9] - 国产DRAM芯片市场份额低于5% NAND Flash芯片市场份额低于10% 发展前景较大[9]

投资评级 - 买进评级 目标价100元人民币[5] 核心观点 - 中国开展模拟芯片反倾销调查 国产芯片份额有望快速提升 报告研究的具体公司作为国内料号最丰富的模拟芯片龙头有望显著受益[5] - 伴随工业领域需求逐步复苏及国内模拟芯片市场供需关系改善 报告研究的具体公司业绩有望加速回升[5] - 预计2025-2027年实现净利润12.4亿元 18亿元和22.1亿元 同比分别增长82% 46%和23%[5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收18.2亿元 同比增长15.4% 实现净利润2亿元 同比增长12.4%[7] - 第2季度单季实现营收10.3亿元 同比增长21.5% 实现净利润1.4亿元 同比增长13.5%[7] - 2Q25综合毛利率51% 同比减少1.2个百分点 但环比增长近2个百分点[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现净利润6.7亿元 9亿元和12.5亿元 同比分别增长33% 35%和38%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.08元 1.46元和2.02元[7] - 目前股价对应2025-2027年PE分别为68倍 50倍和36倍[7] 公司概况 - 总发行股数618.01百万股 A股数592.71百万股[1] - A股市值431.79亿元 每股净值7.64元 股价/账面净值9.53倍[1] - 主要股东重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司持股19.01%[1] - 产品组合中集成电路封测占比100%[2] 行业地位 - 拥有34大类近6000款产品 为国内模拟芯片料号最多的企业[7] - 模拟芯片作为可替代性较高领域 海外巨头TI ADI 博通 安森美等在华份额或将被中国企业逐步蚕食[7]

投资评级 - 优于大市（维持）[2][3][22] 核心观点 - 现金收购贝特电子100%股权，交易估值22.18亿元，业绩承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元[4][5] - 收购完善产品矩阵，提升海外竞争力，预计增厚EPS[5][6][22] - 标的公司贝特电子2024年营收8.37亿元（YoY+33%），净利润1.48亿元（YoY+40%），2020-2024年营收复合增速28%，净利润复合增速52%[4][10] 交易方案 - 分三期支付：一期支付30%对价（6.65亿元），二期向非业绩承诺方支付70%对价（5.50亿元）[6] - 业绩承诺方以7.16亿元通过持股平台购买扬杰科技股票并质押担保，锁定至2028年6月30日，实现核心团队绑定[5][6] 标的公司业务 - 产品为过流和过温保护元器件，覆盖汽车电子、光伏等9000余种规格，拥有161项专利[7] - 2022年全球熔断器市场份额4.3%，客户认证周期6-24个月，黏性强[5][7] - 毛利率从2020年34.6%提升至2023年42.05%，主因新能源行业需求增长带动高附加值产品占比提升[12] 协同效应 - 贝特电子与扬杰科技客户重叠度高，产品互补性强，有助于提升头部客户份额[5][14] - 扬杰科技海外业务占比24%（1H25收入8.34亿元，YoY+35%），贝特电子2023年外销占比26.9%，收购后海外竞争力进一步增强[18][20] 财务预测 - 预计扬杰科技2025-2027年归母净利润12.4/14.5/17.0亿元，对应PE 29.6/25.4/21.6倍[22][25] - 2025年预计营收71.03亿元（YoY+18%），毛利率34%[25]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确提及 [1][4] 核心观点 - 公司作为国内商用游戏游艺设备龙头 主业稳健且动漫IP衍生品业务快速成长 形成第二增长曲线 [4][5] - 通过"合作+自研"模式拓展IP矩阵 渠道优势突出 品牌和资金实力领先行业 [4][6] - 乘动漫IP卡牌行业高速发展东风 定增项目加速设备投放 未来业绩增长可期 [4][6] 公司概况 - 全面布局游戏游艺产业链 主营游艺设备研发生产销售及运营 产品覆盖国内外超万家游乐场所 [14] - 发展阶段包括2010-2013年成立起步 2014-2020年探索发展 2021年上市后持续深耕IP产业 [14][15] - 2025H1营收4.81亿元同比增长4% 归母净利润0.35亿元同比下降3% 但Q2单季营收2.96亿元同比增长20% 净利润0.24亿元同比增长47% [22] 业务结构 - 2025H1游戏游艺设备收入占比49% 动漫IP衍生品占比34% 后者收入占比从2017年5.28%提升至34.44% [28] - 动漫IP衍生品毛利率较高 2024年达42.8% 带动公司整体毛利率提升至29.97% [37][38] - 2024年净利率8.32%同比提升1.95个百分点 主要因产品结构优化及费用管控 [41] 行业分析 - IP卡牌行业2024年市场规模165亿元 预计2027年达310亿元 2022-2027年CAGR为20.5% [5][46] - 游戏游艺设备市场整体稳健 2023年国内收入规模154.7亿元 2024年146.9亿元 [5][52] - 行业集中度较低 2021年公司市占率2.99% 销售渠道为核心竞争要素 [59][61] 竞争优势 - 渠道优势显著 合作客户包括万达宝贝王、大玩家等知名品牌 触达线下游乐场2000余家 [62] - IP资源丰富 与奥特曼、宝可梦、火影忍者等知名IP战略合作 产品矩阵完整 [66][70] - 作为行业唯一上市公司 品牌和资金优势突出 2024年市占率提升至3.7% [77][79] 增长驱动力 - 通过"合作+自研"拓宽IP矩阵 2025年推出《宝可梦明耀之星》市场反响热烈 [81][82] - 卡牌定位高端 单价8-20元/张 高于行业平均 定增1.49亿元加速动漫卡片设备投放 [81][92] - 打通C端渠道 推出华立潮品线下店 售卖IP潮玩、卡牌等衍生品 [93][95] - 布局XR业务并拓展海外市场 2023年海外销售额达1亿元 [96]

投资评级 - 推荐评级维持 目标价19元[2] 核心观点 - 海外业务持续高增长 国内业务受政策影响承压[2][8] - 25H1营收7.45亿元同比增长10.19% 归母净利润1.21亿元同比增长14.17%[2] - 泌尿外科产品收入1.34亿元同比增长43.90% 护理产品收入0.92亿元同比增长30.28%[8] - 维持25-27年归母净利润预测2.6/3.2/3.9亿元 对应PE16/13/11倍[8] 财务表现 - 25H1综合毛利率45.04%与去年同期45.07%基本持平[8] - 销售费用率8.40%同比下降1.42个百分点 管理费用率8.44%同比下降0.75个百分点[8] - 归母净利率16.25%同比提升0.57个百分点[8] - 预测25年营业收入17.40亿元同比增长15.3% 26年20.48亿元同比增长17.7%[4] 业务分析 - 外销实现持续高增长 北美/南美/东南亚地区业务快速增长[8] - 导尿产品收入2.2亿元同比增长13.62% 血透产品收入0.4亿元同比增长18.44%[8] - 麻醉产品收入2.09亿元同比下降4.79% 呼吸产品收入0.27亿元同比下降38.54%[8] - 泌尿外科产品增长主要来自一次性负压清石鞘等创新产品放量[8] 估值指标 - 当前股价14.44元 总市值42.29亿元[5] - 预测25年每股收益0.90元 26年1.08元[4] - 预测25年市净率2.0倍 26年1.8倍[4] - 12个月内股价区间9.72-15.04元[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收66.93亿元 同比+39.05% 归母净利润5.06亿元 同比+79.37% 扣非归母净利润4.88亿元 同比+81.96% [4] - 2025Q2单季度业绩创历史新高 营收34.50亿元 同比+39.00% 环比+6.40% 归母净利润2.79亿元 同比+72.74% 环比+23.39% [4] - 费用率控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-1.15个百分点 净利率7.68% 同比+1.37个百分点 [5] - 预计2025-2027年营收139.65/162.58/187.73亿元 同比+32.92%/+16.42%/+15.47% 归母净利润9.00/10.33/11.98亿元 同比+95.06%/+14.73%/+15.99% [6][9] 业务板块分析 - 通用动力产品营收36.44亿元 同比+73.09% 摩托车产品营收23.24亿元 同比+14.23% 零部件营收2.86亿元 同比+21.78% 新能源营收2.62亿元 同比+18.43% [5] - 公司在通用机械和摩托车发动机两大传统优势领域持续研发投入 构建差异化竞争优势 市场份额持续扩大 [5] - 重点布局航空动力、新能源、高端零部件三大战略性新兴领域 培育第二增长曲线 [5] 估值指标 - 当前市盈率62.52倍 总市值288亿元 流通市值225亿元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为30.98/27.00/23.28倍 [6][9] - 2025年预测每股收益0.79元 2027年提升至1.05元 [9] 财务健康状况 - 2025H1毛利率14.18% 同比-0.21个百分点 [5] - 2024年资产负债率54.8% 预计2025年升至57.3% [3][10] - 2024年ROE 9.2% 预计2025年提升至16.5% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1总营收5.00亿元（同比增长35%） 归母净利润0.92亿元（同比增长54%） 扣非净利润0.79亿元（同比增长37%）[4] - 2025Q2营收2.88亿元（同比增长24%） 归母净利润0.60亿元（同比增长28%） 扣非净利润0.51亿元（同比增长15%）[4] - 公司聚焦提质增效 强化成本管控 2025Q2毛利率同比增长4个百分点至51.84%[5] - 公司纵深推进投资运营一体化战略 围绕熊猫 茶叶两大国际级IP进行目的地深度运营[5] - 前瞻投资祥源旅行与祥源通航 推动"文旅产业服务商"定位战略升级 积极探索低空文旅新模式[5] 业务表现 - 旅游景区业务势能爆发 2025H1莽山五指峰营收同比增长76% 丹霞山营收同比增长37% 齐云山营收同比增长33%[6] - 莽山五指峰构建自媒体+达人+短视频营销矩阵[6] - 齐云山锚定全域沉浸式逍遥双IP价值跃迁[6] - 丹霞山加速配套设施投用打造文旅综合体[6] - 长江游轮业务持续加码 年初完成总统六号邮轮焕新升级 成为旗下首款全权运营的邮轮产品[6] - 低空经济前瞻布局 与亿航智能 零重力飞机工业 小鹏汇天 沃飞长空达成战略合作[6] - 通过全资子公司参与投资盐城黄海汇创科泰低空经济产业 推进低空应用场景落地[6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元[7] - 当前股价对应PE分别为26/21/18倍[7] - 预计2025年主营收入1358百万元（同比增长57.2%） 2026年1545百万元（同比增长13.7%） 2027年1750百万元（同比增长13.3%）[10] - 预计2025年归母净利润347百万元（同比增长136.6%） 2026年416百万元（同比增长20.0%） 2027年489百万元（同比增长17.4%）[10] - 预计2025年毛利率53.2% 2026年53.6% 2027年53.9%[11] - 预计2025年净利率26.6% 2026年28.1% 2027年29.1%[11] - 预计2025年ROE 10.2% 2026年10.9% 2027年11.3%[11]

投资评级 - 未明确给出具体评级但包含积极盈利预测 [1][5] 核心观点 - 公司受益于消费品以旧换新政策支持 第四批690亿元资金将于10月下达 [1] - 2025H1业绩表现韧性突出 收入6.69亿元(同比+1.80%) 归母净利润0.92亿元(同比+103.18%) 扣非归母净利润0.76亿元(同比+201.73%) [1] - 2025Q2收入3.51亿元(同比-6.47%) 归母净利润0.52亿元(同比+97.25%) 扣非归母净利润0.37亿元(同比+59.21%) [1] - 坚持中高端品牌差异化定位 聚焦产品领先/品牌升级/渠道扩张三大战略 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2亿元 对应PE为20.1X/16.2X/12.9X [5] 业务表现 - 整体厨柜业务收入1.19亿元(同比-37.12%) 毛利率37.42%(同比+7.73pct) [2] - 全屋定制业务收入5.50亿元(同比+17.57%) 毛利率48.60%(同比-4.04pct) [2] - 经销渠道收入5.19亿元(同比+19.18%) 毛利率44.55%(同比-4.01pct) [3] - 直营渠道收入1.21亿元(同比+9.20%) 毛利率63.89%(同比-3.84pct) [3] - 大宗渠道收入0.18亿元(同比-82.32%) 毛利率1.09%(同比-10.32pct) [3] - 截至25Q2门店总数1710家 较2024年末新增66家 其中厨柜专卖店861家 全屋专卖店849家 [3] 财务指标 - 2025H1毛利率46.61%(同比+0.58pct) 归母净利率13.79%(同比+6.88pct) 扣非归母净利率11.34%(同比+7.51pct) [4] - 2025H1期间费用率32.17%(同比-8.26pct) 其中销售费用率21.61%(同比-4.81pct) 管理费用率6.91%(同比-1.10pct) 研发费用率2.90%(同比-2.32pct) [4] - 2025Q2毛利率47.21%(同比-0.28pct) 归母净利率10.49%(同比+4.33pct) [5] - 存货周转天数45.53天(同比-1.34天) 应收账款周转天数23.20天(同比-5.62天) 应付账款周转天数67.26天(同比+1.35天) [5] - 2025H1经营性净现金流-0.75亿元 较24年同期减少1.02亿元 [5] 战略举措 - 产品创新坚持差异化策略 提升客单值 增加自制软体产品配套率 [2] - 经销渠道推进千平大店计划 重点城市打造超级旗舰店 强化经销商赋能 [3] - 直营业务聚焦核心城市 推进超级旗舰店布局 提升品牌势能 [3] - 大宗业务向租赁公寓/企事业单位/商业空间拓展 定位高端改善型升级 [3]

投资评级 - 报告对歌力思维持"增持"评级 6个月投资评级为增持[4][5] 核心观点 - 公司构建明显差异化的高端多品牌矩阵 覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格[2] - 多品牌运营能力突出 25H1旗下品牌实现良好增长 Laurel收入2.15亿同增9.6% IRO中国区收入1.5亿同增16.2% self-portrait收入2.85亿同增20.6%[1] - 公司具备行业领先的终端运营能力 将ELLASSAY品牌的最佳实践复制到旗下各品牌 提升终端管理效益[3] - 盈利能力呈现稳健修复态势 25Q2归母净利0.4亿同增50% 25H1归母净利0.9亿同增45%[1] 财务表现 - 25H1营收14亿同减5% 25Q2营收7亿同减3%[1] - 公司预计25-27年营收分别为31/33/35亿 归母净利分别为1.7/2.3/2.8亿[4] - 财务预测显示盈利能力持续改善 预计25-27年毛利率分别为69.12%/69.73%/70.38% 净利率分别为5.34%/7.06%/7.88%[11] - 估值水平具有吸引力 预计25-27年PE分别为18/13/11x[4] 品牌矩阵 - 公司拥有ELLASSAY、Laurel和IRO全球所有权 self-portrait和nobis在中国大陆地区所有权[2] - 品牌覆盖全年龄段消费者 从20岁至50岁 各品牌具有独特清晰的DNA和明显差异化[2] - ELLASSAY品牌在国内高端女装行业表现稳健 25H1收入5.42亿[1] - IRO中国区收入已与品牌海外收入接近[1] 运营能力 - 公司通过门店升级与单店效率优化提升运营效率 线上线下协同推动国内可比收入增长[1] - ELLASSAY品牌在行业内享有名列前茅的单店平效[3] - 公司凭借成熟的销售网络、领先的设计开发与供应链体系、高效的数字化系统等优势 将高端品牌运营经验有效复制[2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高增，营业收入10.5亿元，同比上升33.42%，归母净利润1.92亿元，同比上升348.95%[4] - 半导体业务收入19,353.64万元，同比增长27.17%，光伏设备收入80,360.90万元，同比增长31.53%[6] - 半导体领域在手订单达23.28亿元，较年初增长54.72%[6] - 公司推出iTomic Spatix系列及四站架构腔体的高产能ALD、CVD设备，成为国内少数具备研发和生产空间型ALD设备的厂商之一[7] - 维持增持评级，基于公司在ALD领域领先优势及半导体领域持续突破[9] 财务表现 - 2025年半年度毛利率36.05%，同比下降2.35个百分点，归母净利率18.32%，同比上升12.88个百分点[4] - 2025年第二季度营业收入5.4亿元，同比下降12.43%，环比上升5.76%，归母净利润1.08亿元，同比上升175.65%，环比上升28.72%[5] - 预测2025-2027年营业收入分别为29.46/33.32/35.89亿元，归母净利润分别为3.18/4.96/5.30亿元[9] - 2025-2027年预测EPS为0.69/1.08/1.15元，对应PE倍数分别为64/41/39倍[9] 业务发展 - 半导体设备收入占主营业务收入比重从2023年度7.27%提升至2025年上半年18.45%[6] - iTomic HiK系列、iTomic MeT系列ALD设备和iTronix MTP系列CVD设备获得量产批量订单[7] - iTomic PE系列ALD设备市场认可度提升，获得多家产业链重要客户订单[7] - iTronix PE系列CVD设备拓展至先进封装领域，获得重要客户订单[7] - 光伏业务加速TOPCon、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等新型电池技术研发[8] - HY系列板式ALD设备应用于钙钛矿电池，获得客户验收并进入产业化应用阶段[8] 市场表现 - 当前股价44.32元，近12个月最高价48.75元，最低价18.35元[1] - 总市值204亿元，流通市值45亿元[1]