基础化工 基础化工 2025 年 05 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 基础化工 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《关注草甘膦供给端扰动，ST 中泰撤 销其他风险警示 — 行 业 周 报 》 -2025.5.18 《磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外 价差可观，看好矿肥一体磷化工企业 盈利向好、分红提升—磷化工行业跟 踪点评报告》-2025.5.12 《4 月出口数据超预期，央行降准降 息，建议加大化工龙头配置—化工行 业周报》-2025.5.11 发改委新闻发布会再次强调反内卷，高质量化工龙头 企业市场份额有望进一步提升 ——行业周报 | 金益腾（分析师） | 宋梓荣（联系人） | | --- | --- | | jinyiteng@kysec.cn | songzirong@kysec.cn | | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790123070025 | 本周行业观点：发改委新闻发布会再次强调反内卷，看好龙头企业份额提升 据国家发改委官网报道，5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人/智能化/红利三条主线 [3] - 2025年预计机器人主线弹性最大，AI机器人主线优选拓普集团等零部件；AI智能化主线港股优选小鹏汽车 - W等乘用车、零部件优选地平线机器人 - W等；红利&好格局主线关注客车、重卡及部分零部件 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股、港股汽车板块均排名第4 [7] - 本周SW商用载货车表现最佳，年初至今SW乘用车表现最好 [15][19] - 本周已覆盖标的中江淮汽车、经纬恒润 - W、赛力斯涨幅较好 [23] - 本周汽车零部件、SW汽车/乘用车/商用载客车/商用载货车（TTM）均上升，全球整车估值（TTM）总体持平 [32][40] 板块景气度跟踪 - 2025年5月第2周乘用车周度内需环比下降，总量38.1万辆，环比上周 - 14%、上月周度 + 0.8%；新能源汽车21.5万辆，环比上周 - 3.5%、上月周度 + 6.5%，渗透率56.3% [47] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比 + 4.1% [48] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2 + 渗透率达36% [51] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比 + 16.3%；出口量31万辆，同比 + 6.6%；批发销量101万辆，同比 + 12.0% [53] - 2025年预计国内大中客销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [58] - 本周机器人指数表现为 - 2.96%，近一月 + 3.01%，年初至今 + 25.85%，25年为人形机器人量产元年，关注Gen3样机发布节奏 [61] 核心关注个股跟踪 - 小鹏汽车Q1营收158.1亿元，同比增长141.5%，环比微降1.8%，净亏损同环比收窄，综合毛利率15.6%，同环比分别 + 2.7/+1.1pct [2][63] - 零跑汽车2025Q1收入100.2亿元，同环比分别为 + 187.1%/-25.6%，单季度净亏损收窄 [2] - 比亚迪海洋网推出限时购车优惠，王朝网12款智驾版车型限时补贴 [2] - 尊界S800预计5月底正式上市 [2] - 福达股份合资公司桂林福达阿尔芬一期25%股权交割完成 [2] - 瑞鹄模具发布权益分派实施公告，每10股派发税前3元现金红利 [64] - 松原安全获国内知名汽车制造商X客户定点通知书 [64] - 德赛西威发布股票期权激励计划和员工持股计划草案 [64] - 黑芝麻智能华山A1000芯片助力东风奕派2025款eπ007智雅领航发布 [64] - 保隆科技与威孚高科携手开拓全主动悬架新领域 [64] - 精锻科技可转债转股额累计达转股前公司已发现行股份总额10% [64] - 豪能股份未来三个月不提前赎回“豪24转债” [64] - 蓝黛科技重庆台冠工商变更完成，现为全资子公司 [64] - 三联锻造机器人及航空航天部件分公司成立 [61][64] 年度金股 - 2025年度金股组合涵盖AI成长风格和高股息红利风格，涉及小鹏汽车 - W、上汽集团等多家公司，年初至今平均涨跌幅19.3% [68]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 中国户外市场景气度较高，渗透率较海外成熟市场仍有较大差距，国际品牌进入有望提升消费者认知并加速行业扩容，“户外+”需求持续提升，品牌力强、产品矩阵丰富、渠道布局完善的品牌有望获更多市场份额 [1] 行业现状 行业概况 - 2020 年后户外风潮从海外进入中国，2019 - 2024 年中国户外服饰市场规模 CAGR 为 14%，预计 25 - 29 年达 15%，目前主要份额由国际品牌占据 [15] 分品类 - 2016 - 2024 年户外服装占户外服饰规模 70%左右，预计 2029 年提升至 75%，2019 - 2024 年户外服 CAGR 达 13.7%，2025 - 2029 年为 14.4% [19] - 冲锋衣裤是核心销售品类，2019 - 2024 年市场规模 CAGR 为 18%，预计 25 - 29 年达 19%，2024 年占户外服饰规模 30%左右 [21][22] 分渠道 - 2019 - 2024 年户外服饰线上规模 CAGR 达 20%，快于线下的 11%，预计 2025 - 2029 年线上规模 CAGR 达 20%，线下 CAGR 达 13% [26] - 2019 - 2024 年天猫户外服饰 CAGR 达 13%，21 - 24 年抖音户外服饰 CAGR 达 261% [27][31] 对比海外 - 中国户外服和户外鞋渗透率低于德国、瑞士等成熟经济体，中国户外服装渗透率有望持续提升，增速将高于其他成熟国家 [35][40] 行业格局 竞争情况 - 中国户外运动兴起较晚，2024 年前十大品牌合计份额占比 27%，属于蓝海市场竞争，头部品牌提升份额确定性强 [45] 分品类 - 户外鞋履竞争玩家少，主要以 Salomon、ON、HOKA 为主，冲锋衣裤行业集中度更高，2024 年前十大品牌占比达 55% [46][47] 分定位 - 有影响力的高端户外品牌较少，中高端赛道中国际品牌运营较差，国内实现差异化竞争，大众赛道白牌多 [49] 分渠道 - 线下高端品牌在一二线市场开店，大众品牌在中低线市场开店，竞争不激烈，线上份额集中度较高，2024 年中国内地线上户外服饰前五大品牌占比 25% [52][55] 行业发展方向 需求端 - 中国户外服饰消费主力是 25 - 34 岁群体，轻户外运动需求提升，徒步运动转化率最高，户外产品需求集中在“户外+”和社交两方面 [67][69] 品牌端 - 2025 年以来 Haglöfs、Norrøna 等品牌陆续进入中国，新进入品牌定位以高端和顶级为主，有望加速提升高线市场需求和中国户外运动渗透率 [74][76] 产品端 - 产品功能性是基础，中高端户外品牌持续升级面料科技，户外+休闲风格有望快速扩容，户外产品需求有望细分化，户外鞋销售规模增长有望提速 [81][84][86] 渠道端 - 国际户外品牌通过旗舰门店或快闪店提升品牌影响力，高端户外品牌集中在一二线核心商圈开店，高端户外品牌提升店效，线下布局少的品牌加速拓店，头部户外服饰品牌在线上平台高增长延续，抖音平台竞争格局有望优化 [94][103][107] 重点公司变化 安踏体育 - 拟用 2.9 亿美金收购狼爪 100%股权，狼爪营收 3 亿欧元左右，收购可完善户外品牌矩阵，开拓欧洲市场，未来目标是平稳交割、提升欧洲运营效率、在中国区快速增长 [116][117] ON - FY2025Q1 营业收入 7.27 亿瑞士法郎，同比增长 43%，预计 2025 财年营收增长 28% [118] 亚玛芬 - FY25Q1 收入同比+23%，FY2025Q2 预期收入增长 16% - 18%，FY2025 预期收入增长 15% - 17%，预计 2025 年 Solomon 在大中华区门店达 300 家左右 [119][120] DECKERS - FY25Q4 收入固定汇率下+7.5%，FY26Q1 预计销售额 8.9 - 9.1 亿美元，增长 8% - 10%，不给予全财年指引 [121]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年5月23日当周，油价区间震荡，地缘层面风险溢价上涨，但供应层面使市场谨慎，多空因素对抗下油价在65美元上下波动，布伦特、WTI油价分别为64.78、61.53美元/桶 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年5月23日当周，油价受地缘和供应层面因素影响区间震荡，布伦特、WTI油价分别为64.78、61.53美元/桶 [1][7] 石油石化板块表现 - 截至2025年5月23日当周，沪深300下跌0.18%至3882.27点，石油石化板块下跌0.13% [8] - 截至2025年5月23日当周，油气开采板块上涨2.69%，油服工程板块下跌0.38%，炼化与贸易板块下跌0.49%；自2022年以来，油气开采板块涨幅171.41%，炼化及贸易板块涨幅22.49%，油服工程板块下跌0.75% [9] - 截至2025年5月23日当周，上游板块股价表现较好的有博迈科（+5.69%）、中国石油股份H（+4.68%）、中国石油化工股份H（+3.97%）、中国海洋石油H（+3.25%） [15] 原油价格 - 截至2025年05月23日当周，布伦特原油期货结算价为64.78美元/桶，较上周下降0.63美元/桶（-0.96%）；WTI原油期货结算价为61.53美元/桶，较上周下降0.44美元/桶（-0.71%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为60.56美元/桶，较上周下降0.29美元/桶（-0.48%） [1][20][29] - 截至2025年05月23日当周，布伦特 - WTI期货价差为3.25美元/桶，较上周收窄0.19美元/桶；布伦特现货 - 期货价差为0.84美元/桶，较上周扩大1.07美元/桶等 [29] - 截至2025年05月23日，美元指数为99.12，较上周下跌1.84%；LME铜现货结算价为9595.00美元/吨，较上周上涨0.64% [29] 海上钻井服务 - 截至2025年5月19日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周持平；全球海上浮式钻井平台数量为136座，较上周减少1座，其中东南亚减少1座 [1][38] 原油板块 原油供给 - 截至2025年05月16日当周，美国原油产量为1339.2万桶/天，较上周增加0.5万桶/天 [1][54] - 截至2025年05月23日当周，美国活跃钻机数量为465台，较上周减少8台 [1][54] - 截至2025年05月23日当周，美国压裂车队数量为186部，较上周减少7部 [1][54] 原油需求 - 截至2025年05月16日当周，美国炼厂原油加工量为1649.0万桶/天，较上周增加8.9万桶/天，美国炼厂开工率为90.70%，较上周上升0.5pct [1][66] - 截至2025年05月22日，主营炼厂开工率为73.26%，较上周上升0.8pct；截至2025年05月14日，山东地炼开工率为51.23%，较上周下降0.65pct [66] 原油进出口 - 截至2025年05月16日当周，美国原油进口量为608.9万桶/天，较上周增加24.8万桶/天（+4.25%），出口量为350.7万桶/天，较上周增加13.8万桶/天（+4.10%），净进口量为258.2万桶/天，较上周增加11.0万桶/天（+4.45%） [62] 原油库存 - 截至2025年05月16日当周，美国原油总库存为8.44亿桶，较上周增加217.1万桶（+0.26%）；战略原油库存为4.0亿桶，较上周增加84.3万桶（+0.21%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加132.8万桶（+0.30%）；库欣地区原油库存为2343.5万桶，较上周减少45.7万桶（-1.91%） [1][75] - 截至2025年5月23日当周，全球原油水上库存为12.06亿桶，较上周+1120.4万桶（+0.93%）；全球原油浮仓库存为9593.2万桶，较上周 - 479.6万桶（-5.00%）；全球原油在途库存为11.10亿桶，较上周+1600万桶（+1.44%） [88] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年05月23日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为89.22（-0.86）、89.77（-0.21）、82.66（-1.03）美元/桶；与原油差价分别为24.06（-0.66）、24.61（-0.00）、17.49（-0.83）美元/桶 [95] - 截至2025年05月23日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为83.19（-0.87）、93.44（-1.01）、90.46（-0.86）美元/桶；与原油差价分别为18.03（-0.67）、28.28（-0.81）、25.30（-0.65）美元/桶 [99] - 截至2025年05月23日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为80.21（-0.86）、75.35（-0.68）、78.61（-0.76）美元/桶；与原油差价分别为14.91（-0.79）、10.32（-0.36）、13.37（-0.65）美元/桶 [101] 成品油供给 - 截至2025年05月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为956.1、471.2、187.5万桶/天，较上周分别+17.8（+1.90%）、+13.1（+2.86%）、 - 1.6（-0.85%）万桶/天 [106] 成品油需求 - 截至2025年05月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为864.4、341.2、165.1万桶/天，较上周分别 - 15.0（-1.71%）、 - 36.5（-9.66%）、+12.6（+8.26%）万桶/天 [119] - 截至2025年05月22日，美国周内机场旅客安检数为1865.62万人次，较上周增加123.95万人次（+7.12%） [119] 成品油进出口 - 截至2025年05月16日当周，美国车用汽油进口量为14.7万桶/天，较上周减少26.6万桶/天（-64.41%）；出口量为98.3万桶/天，较上周增加5.0万桶/天（+5.36%）；净出口量为83.6万桶/天，较上周增加31.6万桶/天（+60.77%） [129] - 截至2025年05月16日当周，美国柴油进口量为14.1万桶/天，较上周减少3.8万桶/天（-21.23%）；出口量为135.8万桶/天，较上周减少7.5万桶/天（-5.23%）；净出口量为121.7万桶/天，较上周减少3.7万桶/天（-2.95%） [129] - 截至2025年05月16日当周，美国航空煤油进口量为5.2万桶/天，较上周减少9.2万桶/天（-63.89%）；出口量为21.0万桶/天，较上周减少6.9万桶/天（-24.73%）；净出口量为15.8万桶/天，较上周增加2.3万桶/天（+17.04%） [129] 成品油库存 - 截至2025年05月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22552.2、1629.4、10413.2、4210.9万桶，较上周分别+81.6（+0.36%）、+56.4（+3.59%）、+57.9（+0.56%）、+46.2（+1.11%）万桶 [1][139] - 截止至2025年05月21日，新加坡汽油、柴油库存分别为1356、1208万桶，较上周分别+32.0（+2.42%）、+41.0（+3.51%）万桶 [139] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年05月23日，周内布伦特原油期货成交量为222.21万手，较上周减少44.14万手（-16.57%） [151] - 截止至2025年05月20日，周内WTI原油期货多头总持仓量为187.33万张，较上周减少7.48万张（-3.84%）；非商业净多头持仓18.64万张，较上周增加0.11万张（+0.60%） [151]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周更新 - 本周铜股涨跌分化，SHFE铜收盘价77790元/吨，环比-0.4%；LME铜收盘价9614美元/吨，环比+1.76% [1][16][17] - 国内铜社库环比+6%，LME铜全球周库存环比-5.4%，产业链库存中冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [2][25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比-11%，COMEX铜非商业净多头持仓环比-2.2% [4][33] - 美联储2025年6月不降息概率为95.4%，美元指数环比-1.84%，美国4月CPI为2.8%，核心CPI为2.3%，新增非农就业17.7万人，失业率为4.2% [38] 供给 - 国内港口铜精矿库存环比-4.8%，2025年3月中国铜精矿产量环比+25.4%，同比+6.9%；2月全球铜精矿产量同比+1.3% [2][49] - 5月23日国内精废价差为867元/吨，环比-800元/吨；4月国内旧废铜产量环比-20%，同比-22.5%；3月废铜进口环比-1.3%，同比-10.9% [2][57][61] - 5月23日TC现货价为-44.30美元/吨，环比-1.3美元/吨；4月电解铜产量环比+0.3%，同比+14.3%；4月进口同比-12%，出口同比+216%，1-4月累计净进口同比-17.7% [3][63][71] 国内需求 - 本周电线电缆企业开工率为82.34%，环比-1.05pct；电力行业用铜杆加工费平均价为715元/吨，较上周-280元/吨；1-4月电源投资累计同比+1.1%，电网投资累计同比+14.6%；4月漆包线企业开工率环比+2.42pct [77][83][85][90] - 2025年4月空调产量同比+1.9%，销量同比+2.0%；5-7月空调排产同比+9.9%、+14.1%、+14.3%；4月冰箱销量同比+6.7%；4-6月冰箱排产同比-4.9%、+0.4%、-3.1%；4月铜管企业开工率环比-1.51pct，产量环比-1.8% [97][98][104] - 2025年4月黄铜棒开工率为55.0%，环比+0.6pct、同比-0.3pct；5月23日宁波黄铜棒与电解铜价格的价差环比-1.6% [109][112] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [4][113]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 1 - 2月用电增速受暖冬及经济增速放缓影响偏弱 3 - 4月暖冬消散经济修复用电需求回暖 3 - 4月用电情况对全年更具参考价值 [2][7] - 4月火电增速承压 水电发电增速转负 非水清洁能源表现优异 风电、光伏增速显著回暖 核电保持较快增长 煤价回落缓解火电电量压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 国家统计局、能源局发布4月份全社会发、用电量数据 - 4月全国统计口径发电机组发电量7111亿千瓦时 同比增长0.9% 全社会用电量7721亿千瓦时 同比增长4.7% [2][18][19] - 1 - 4月全国统计口径发电机组发电量29840亿千瓦时 同比增长0.1% 全社会用电量累计31566亿千瓦时 同比增长3.1% [18][19] 3 - 4月份的用电增速较1 - 2月为什么能够阶梯式抬升 - 1 - 2月偏弱用电增速系短期冲击叠加影响 暖冬压制制暖需求 工业经济增速放缓 高耗能及新兴产业拉动用电增长作用减弱 [6][39] - 3 - 4月需求回暖及暖冬消散拉动用电增速回归常态 各行业用电增量逐步回归历史平均水平 [7][40][43] 火电增速延续承压，清洁电源表现分化 - 4月规上机组发电量同比增长0.9% 1 - 4月发电量增速转正 同比增长0.1% [54] - 4月水电发电增速转负 受降雨偏少叠加基数偏高影响 后续水电电量增速或延续偏弱 [8][62] - 1 - 4月风电、光伏抢装明显 新增装机同比分别增长18.53%、74.56% 4月风电、光伏增速显著回暖 核电发电量同比增长12.4% 保持较快增长 [8][66] - 4月火电发电量同比降低2.3% 降幅环比基本持平 主要受非水清洁能源挤压 煤价回落缓解电量压力 [8][83] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华润电力、华电国际、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和长三角煤电运营商 [9][88] - 推荐水电板块优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][88] - 推荐新能源相关的龙源电力、中闽能源、中国核电和三峡能源 [9][88]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 动力煤价格后半周止跌，有望反弹；焦煤关注企业减产情况；焦炭利润收缩，刚需采购为主 [6] - 动力煤供应稳定，需求好转，库存去化，煤价止跌企稳；焦煤供应收缩，需求减弱，价格震荡偏弱；焦炭供应稳定，需求刚需，利润下降，价格有下调预期 [6] - 推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及有增量企业，关注资产置换企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 主产区市场偏弱，产地供应宽松，下游刚需，港口库存去库慢，价格上涨缺动力，海运船运上升，电厂日耗一般，坑口煤价下跌 [12][13][27] - 截至5月23日，大同南郊Q5500报444元/吨，周环比降28元/吨；陕西榆林Q5500报400元/吨，周环比降30元/吨；秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价620元/吨左右，周环比降9元/吨 [12][32] 焦煤 - 炼焦煤市场弱势运行，产地供应缩减，下游刚需，库存累积，价格震荡偏弱 [36][42][51] - 截至5月23日，吕梁主焦报1130元/吨，周环比降50元/吨；乌海主焦报1090元/吨，周环比降40元/吨；柳林低硫主焦报1170元/吨，周环比降30元/吨；柳林高硫主焦报1000元/吨，周环比持平；京唐港山西主焦报收1300元/吨，周环比降20元/吨 [36][37][51] 焦炭 - 利润收缩，刚需采购，供需稳定，库存累积，利润下降，价格暂稳有下调预期 [56][65][74] - 截至5月22日，样本焦企平均吨焦亏损15元，周环比降22元；山西准一级焦平均盈利0元，周环比降28元/吨；山东准一级焦平均盈利33元，周环比降29元/吨；内蒙二级焦平均亏损68元，周环比降22元/吨 [70] 本周行情回顾 - 上证指数报收3348.37点，下降0.57%；沪深300指数报3882.27点，下降0.18%；中信煤炭指数3276.27点，上涨0.98%，跑赢沪深300指数1.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位 [77] - 煤炭板块上市公司中18家上涨，0家持平，17家下跌 [77] 本周行业资讯 行业要闻 - 4月份全国原煤产量同比增长3.8%，环比下降11.64% [81] - 1 - 4月全国焦炭、钢铁产量同比均增长 [82] - 4月全国电力生产平稳增长，同比增长0.9% [83] - 4月份全国出口煤炭72万吨，同比增长29.8% [84] - 4月份中国炼焦煤进口量环比增3.6%，同比降18.8% [86] - 2025年1 - 4月原煤产量前十名企业排名公布 [87] - 4月中国动力煤进口量环比降4.02%，同比三连降 [88] - 西藏年内绿电交易电量突破1亿千瓦时 [89] - 2025年4月份全社会用电量同比增长4.7% [90] - 国家能源局发布2025年1 - 4月份全国电力工业统计数据 [92] - 我国首个海上CCUS项目投用 [93] - 全国首例竞价矿业权转让在新疆成功交易 [94] - 河南4月原煤产量同比增长2.3% [96] - 安徽4月原煤产量同比增长8.6% [97] - 2025年第20周美国煤炭预估产量环比增4.86% [98] - 4月全球粗钢产量同比降0.3% [99] 重点公司公告 - 宝泰隆一矿收到建设项目联合试运转备案回执 [101] - 平煤股份回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票 [101] - 平煤股份签订《委托管理协议》暨关联交易 [101] - 兰花科创参股子公司山西亚美大宁能源有限公司停产 [101] - 开滦股份为承德中滦公司提供财务资助 [101] - 平煤股份实施2024年度权益分派时“平煤转债”停止转股暨转股价格调整 [101] - 美锦能源为子公司提供担保 [101] - 中国神华收购国家能源集团财务有限公司7.43%股权 [101]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比和同比均增长；土地成交面积环比和同比均增长，溢价率环比下降；国内信用债发行规模同环比增长 [5][56] - 国家发展改革委将持续推进城市更新工作，支持城镇老旧小区改造、城中村改造；北京成功出让一宗海淀区半壁店宅地 [5][56] - 2025年前四月销售初步企稳，四月政治局会议肯定地产调节政策成效，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策出台助力行业发展 [5][56] - 在积极财政政策和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 持续推进城市更新，上海增加保障房供应 - 中央层面：中国人民银行5月20日公布1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%）；国家发展改革委将持续推进城市更新工作，加大中央投资支持力度；住建部将推动基础设施建设改造任务落实落细；金融监管总局正在制定城市更新项目贷款管理办法 [14][16] - 地方层面：上海将构建房地产新模式，扩大老旧小区修缮，增加保障房供应，优化税收政策，扩大公积金适用范围；大连取消本科毕业生及紧缺人才首套自住房公积金贷款限制；珠海明确个人购买新建商品住房并出售原有家庭住房可获最高3万元专项补贴 [15][16] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长：2025年第21周，全国68城商品住宅成交面积270万平米，同比下降3%，环比增加15%；年初至今成交面积达4911万平米，累计同比下降4% [17] - 20城二手房成交面积同比增长，环比增长：2025年第21周，全国20城二手房成交面积为223万平米，同比增速+3%；年初至今累计成交面积4126万平米，同比增速+14% [32] 投资端：土地成交面积同环比增长，北京土拍市场火热 - 2025年第21周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2454万平方米，成交土地规划建筑面积2450万平方米，同比增加30%，成交溢价率为1.4% [37] - 各城市土地出让情况：成都、杭州、北京、武汉、天津等地均有土地出让，部分地块溢价成交 [37] 融资端：国内信用债发行规模同比增加 - 2025年第21周，信用债发行43亿元，同比增加87%，环比增加187%，平均加权利率2.12%，环比减少43BP；信用债累计发行规模1474.2亿元，同比减少20% [45] 一周行情回顾 - 板块表现：本周（2025年5月19 - 23日）房地产指数下跌1.47%，沪深300指数下跌0.18%，相对收益为 - 1.29%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第21位 [50] - 个股表现：涨幅靠前的有空港股份、亚太实业、南国置业等；跌幅靠前的有华夏幸福、三湘印象、格力地产等 [50][53][55] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于新房、二手房成交情况，土地成交情况，信用债发行情况，以及政策支持等因素，维持行业“看好”评级 [56]

[Table_Title] 海外风电市场突破可期，固态电池产业化推进 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 5 月 25 日 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 光伏各环节尝试稳价 一方面，传统市场装机维持高位+海外新型市场需求快速释放，全 球光伏装机需求总量仍较为可观，根据 CPIA 预测，2025 年全球 光伏新增装机规模有望达到 531-583GW，乐观情况下同比增速可 达 10%；另一方面，5 月 20 日国家发改委召开新闻发布会，其中 国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，国家发 改委针对内卷式竞争问题症结，因业施策、对症下药、标本兼 治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级，我们 认为，应重点关注光伏供给侧变化，具备产能规模、成本控制及 资金储备优势的头部企业有望穿越此轮行业周期。 [Table_Summary] 报告摘要 1.人形机器人 特斯拉发布 Optimus 执行家务任务视频 我们认为，随着机器人进入具身智能阶段，应用场景落地加 快，商业化有望推动人形机器人量产落地；在降本需求的驱动 下，人形机器人核心零部件的国产替 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业产业红利优势将最大化 [3] - 光刻胶板块是自主可控关键核心环节，彤程新材在进口替代方面进展高速 [3] - 华特气体深耕电子特气领域，实现进口替代，一体化产业链版图初显 [3] - 下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，可关注安集科技、鼎龙股份 [3] - 国内推进制造升级，新材料产业有望快速发展，国瓷材料业务增速高，可关注 [3] - 高分子材料性能提升离不开助剂，利安隆产能释放，进军新领域打造第二增长点 [3] - 碳中和背景下绿电行业发展，可关注金属硅、EVA 粒子、三氯氢硅相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 整体市场行情回顾 - 本周，Wind 新材料指数收报 3578.75 点，环比下跌 1.58% [2][14] - 申万三级行业半导体材料指数收报 5918.39 点，环比下跌 1.63% [2][14] - 申万三级行业显示器件材料指数收报 1027.17 点，环比下跌 1.83% [2][14] - 中信三级行业有机硅材料指数收报 5774.61 点，环比下跌 4.04% [2][14] - 中信三级行业碳纤维指数收报 1198.98 点，环比下跌 4.7% [2][14] - 中信三级行业锂电指数收报 1667.39 点，环比下跌 2.21% [2][14] - Wind 概念可降解塑料指数收报 1825.6 点，环比下跌 1.25% [2][14] 重点关注公司周行情回顾 周涨跌幅前十 - 涨幅前十公司为阳谷华泰(32.05%)、润阳科技(24.74%)等 [2][28] - 跌幅前十公司为斯迪克(-10.74%)、凯盛科技(-8.71%)等 [2][29] 近期行业热点跟踪 世界新材料巨头超百亿收购 - 5 月 22 日，霍尼韦尔同意以 18 亿英镑收购庄信万丰催化剂技术业务部门，预计 2026 年上半年完成 [3][32] - 庄信万丰是全球领先专用化学品公司，截至 2025 年 3 月 31 日财年营收 116.7 亿英镑 [3][32] - 霍尼韦尔完成以 13.25 亿美元出售个人防护设备业务，退出 PPE 领域 [3][33] 沃特股份，LCP 和 PEEK 项目正式生产 - 5 月 22 日，沃特股份子公司获《安全生产许可证》，相关项目进入正式生产期 [33] - 重庆沃特产能释放后，LCP 树脂年产能达 25,000 吨，PEEK 产业链全流程自主掌控 [34] 又一化学法电子级聚酰亚胺项目突破 - 5 月 16 日，国风新材化法电子级聚酰亚胺薄膜生产线成功投料试车 [36] - 项目计划建 5 条生产线，投产后聚酰亚胺薄膜年产能达 1600 吨 [36] 年产 1.2 万吨对位芳纶项目环评获受理 - 宁东能源化工基地公示宁夏泰和芳纶项目环评受理，产品用于国防特种防护 [36] 2025 年一季度，内存支出大增 57% - 2025 年第一季度全球半导体资本支出环比降 7%，同比增 27% [3][36] - 内存相关资本支出同比增 57%，非内存领域支出增 15% [3][37] - 第一季度晶圆厂设备支出同比增 19%，预计二季度再增 12% [3][37] - 第一季度测试设备支出同比增 56%，预计二季度增 53% [3][37] - 封装和测试设备支出两位数增长，一季度晶圆产能环比增 2%，同比增 7% [3][37] 相关数据追踪 - 本周，费城半导体指数收报 4702.38 点，环比下跌 4.47% [39] - 4 月，中国集成电路出口金额 155.75 亿美元，同比涨 20.22%，环比降 1.19% [41] - 4 月，中国集成电路进口金额 348.23 亿美元，同比涨 11.1%，环比涨 7.54% [41]