报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶弱势整理 海外旺产期供应增量对天胶市场施压力度远大于国内产区停割情绪 泰国原料端或加速下跌 伴随季节性累库压力及终端需求淡季 短时天胶市场暂无明显利好驱动 胶价或仍略偏弱势 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 泰国宣布自12月5日起取消宋卡府紧急状态 此前该府因洪灾进入紧急状态 目前形势好转 政府仍将推进救助与灾后恢复工作 [5] - ANRPC预测10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨 消费量料降4.2%至126万吨 前10个月累计产量料增2.6% 累计消费量料降1.8% 2025年全球天胶产量料同比增1.3% 消费量料同比增0.8% [6] - 乘联分会数据显示11月全国乘用车市场零售量同比下降7% 2025年前10个月越南出口天然橡胶累计58.1万吨 同比下降10% 合计出口145.7万吨 同比降3.5% 合计出口中国107.6万吨 同比增3% [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘下跌 日胶下跌最多 NR和RU其次 [10] - 2025年12月5日 RU2605收盘价15065元/吨 环比上期-2.46% NR2605收盘价12050元/吨 环比上期-2.47% 新加坡TSR20:2605收盘价170.9美分/千克 环比上期-1.04% 东京RSS3:2605收盘价325.4日元/千克 环比上期-5.10% [12] - 2025年12月5日 全乳-RU05值-365元/吨 环比上期17.98% 05-09月差值-20元/吨 环比上期0.00% [13] - RU-NR、RU-BR、NR-SICOM TSR20价差减小 RU-JPX RSS3价差增大 [18] - 本周进口胶市场报盘下跌 国产天然橡胶现货报盘随盘面重心同步走低 交投延续谨慎态势 [21] - 全乳-泰混价差较为平稳 3L-泰混价差走扩 [24] - 本周期国内顺丁橡胶产量及产能利用率总体小幅提升 供应充足 成本面缺乏有效支撑 下游高价抵触心态升温 成交转淡 [31] 资金动向 - RU虚实盘比下降 沉淀资金下降 NR虚实盘比下降 沉淀资金上升 [34] - 2025年12月5日 RU虚实盘比40.20 环比上期-10.06% NR虚实盘比19.39 环比上期-9.06% RU沉淀资金51.02亿元 环比上期-0.73% NR沉淀资金25.37亿元 环比上期4.51% [36] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季 降雨量迅速提高 东北部降雨量同比偏高 气温偏低 [39] - 海南、云南产区雨季基本结束 [41] - 海外洪水消退 恢复割胶及生产 泰国原料出现跌势 国内停割减产期 原料端表现坚挺 [43] - 泰国水杯价差扩大 海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差稳定 云南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差稳定 [47] - 原料价格下降 加工利润普遍修复 [50] - 海南交割利润继续回升 云南交割利润下降 [55] - 10月泰国天胶出口环比增幅较多 增量主要由标胶和混合胶贡献 出口中国数量同环比增加较多 [62][65] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多 因标胶出口量大幅减少所致 混合胶环比继续增长 出口中国总量环比同样下降 [68] - 10月越南天胶出口数量环比增加 乳胶环比增幅较多 出口中国数量季节性反弹 标胶和乳胶环比增幅较多 [74] - 10月科特迪瓦天胶出口环比下降 出口中国数量同环比延续增长 [76] - 10月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口51.08万吨 环比-14.27% 同比-0.89% 泰标进口同环比继续下降 印尼标校、混合进口同比高位 科标进口同环比提升较多 [80] 需求 - 本周样本企业产能利用率恢复性提升 但整体销售压力不减 部分企业排产略低于常规水平 叠加部分企业仍有检修安排 限制产能利用率提升幅度 轮胎库存天数继续下降 [83] - 10月半钢胎出口环比继续大幅下降 全钢胎出口环比微降 重卡、乘用车销量环比增长 但增速微降 [86] - 10月公路货物周转量环比下降 旅客周转量环比改善 [89] 库存 - 本期中国天然橡胶库存呈现季节性累库趋势 深色和浅色同增 青岛港口入库库总量仍高于出库量 云南产区基本处于停割 云南累库幅度较上期有所减少 越南胶小幅增长 [95] - 2025年12月5日 天然橡胶期货库存上期所4.55万吨 环比上周9.98% 期现库存上期所9.32万吨 环比上周8.54% 20号胶期货库存上海国际能源5.74万吨 环比上周11.79% 期现库存上海国际能源6.11万吨 环比上周9.59% [99] 本周观点总结 - 供应方面 原料价格有所松动 国内库存延续累库态势 [102] - 需求方面 检修企业开工逐步恢复 带动整体产能利用率恢复性提升 但企业产销压力不减 一定程度限制产能释放节奏 [102] - 观点认为海外旺产期供应增量对天胶市场施压力度远大于国内产区停割情绪 泰国原料端或加速下跌 短时天胶市场暂无明显利好驱动 胶价或仍略偏弱势 [102] - 估值方面 周五RU与NR主力价差为3020元/吨 环比走缩50元/吨 混合标胶与RU主力价差为-685元/吨 环比走缩5元/吨 [102] - 策略建议单边RU观望或逢高偏空思路 跨期如累库持续 可考虑1-5反套 跨品种观察 [102]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 预计短期内纸浆市场在利多兑现后震荡整理 周内纸浆期货盘面走强，主要受国际浆厂退市的供应端消息及资金对仓单减少的担忧情绪推动 阔叶浆则因外盘成本继续提涨且现货货源紧俏，维持高位震荡 然而，市场基本面未发生本质转变，港口库存虽呈去库趋势但总量仍在高位，供需宽松格局延续 下游纸厂采购维持刚需理性，原纸加工利润仍处低位，难以对浆价形成增量支撑 高库存与弱需求基本面未改，制约价格上涨空间与持续性 [96] 各部分总结 行业资讯 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，连续两周去库 青岛港出货速度增快，常熟港窄幅去库，其余港口变动不大 [5][6] - Domtar将永久关闭加拿大狮牌工厂，纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆 [6] - 芬林集团约策诺浆厂12月8日复产，劳马浆厂12月15日开始约一个月减产停机，2026年1月7日起逐步恢复生产 [7] - 山东博汇纸业拟投资17.01亿元建设化学木浆扩建项目，产能将从9.5万吨/年提升至32万吨/年 [8] 行情数据 行情走势 - 2025年12月5日，银星基差150元/吨，环比降25.74%，同比降67.67%；俄针基差 -50元/吨，环比降78.57%，同比降457.14%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比降13.04%，同比降55.56% [16] - 2025年12月5日，01 - 03月差 -16元/吨，环比增11.11%；03 - 05月差 -24元/吨，环比增25.00% [21] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼价差稳定，俄针 - 金鱼价差扩大 2025年12月5日，银星 - 金鱼价差1000元/吨，环比持平，同比降44.44%；俄针 - 金鱼价差800元/吨，环比增3.90%，同比降40.74% [25][27] - 针阔叶浆进口利润修复 2025年12月5日，针叶浆进口利润83.65元/吨，环比增170.04%，同比增140.60%；阔叶浆进口利润122.95元/吨，环比增516.27%，同比增226.39% [30][31] - 国际针叶浆生产厂家停机消息助推主力合约价格上涨，进口针叶浆现货价格明显上行 2025年12月5日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600、5750、5850、5750、5400元/吨，环比分别增3.70%、1.77%、0.86%、1.77%、4.45% [33] - 阔叶浆外盘价格提涨预期明确，进口成本或增加，现货价格上涨 2025年12月5日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600、4600、4550、4500元/吨，环比分别增4.55%、3.37%、3.88%、5.88% [35][37] - 2025年12月5日，金星、昆河价格分别为5150、3800元/吨，环比分别增0.98%、2.70% [40] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价部分下跌 2025年12月5日，桉木净片 - 联盛浆纸等采购价有不同程度变化 [42][44] - 本期阔叶浆价格上涨，化机浆供应量增加 2025年12月4日，中国化机浆周度开工负荷率71.00%，产量87.30千吨，环比分别增1.43%、1.99% [47][49] - 10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降 [52] - 8月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量持续高位，但库存天数较低 [54] - 8月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降，同比低位；9月芬兰出口中国数量同环比增速均较高；10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长，同比降低 [60] - 10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭同环比下降 [61] - 10月中国纸浆进口分化，针叶浆环比 +0.06%，阔叶浆环比 -2.77%，本色浆、化剂浆环比提升较多 [65] 需求 - 本期双胶纸价格稳定，行业产能充裕，需求端出版订单部分供货，社会面订单未提振，下游消费集中度不高，工厂出货不畅，提价意愿受制约 [69] - 本期铜版纸价格稳定，工厂稳定排产，消费端出版订单部分供货，社会宣传类订单受电子媒体冲击提振有限，供需偏弱，工厂挺价意愿增强 [73] - 本期白卡纸价格微涨，纸厂宣导提价，贸易商出货淡，终端订单无起色，市场价格推涨有阻力 [77] - 生活用纸市场价格微涨，交投活跃度变化不大，终端需求不温不火，原料纸浆价格上涨，成本支撑偏强 [81] - 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多，乳制品产量同环比下降较多 [85] 库存 - 2025年12月5日，仓单数量纸浆（仓库）小计20.29万吨，环比降0.42%，同比降39.53%；仓单数量纸浆（厂库）小计0.60万吨，环比持平，同比降75.81% [88] - 整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库走势 2025年12月5日，青岛港等五港总计库存210.10万吨，环比降3.27% [93] 本周观点总结 - 供应方面，港口库存维持高位，供应压力持续，但样本港口库存连续两周去库 [96] - 需求方面，下游原纸市场需求平淡，纸厂高价接货意愿薄弱，采购仅维持生产所需 [96] - 观点方面，预计短期内纸浆市场在利多兑现后震荡整理，市场基本面未变，供需宽松格局延续 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价重心继续上行，2026年定价逻辑或延续，关注印尼投产及光伏排产，年底铝锭社库或降至略高于去年底水位 [3] - 氧化铝下破2600一线，市场转势依赖供给端出清和供需再平衡，后续下方空间取决于供应端边际过剩量 [4] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格走势上，近期铝价再度突破22000一线整数关口，今年4季度迄今的定价逻辑在2026年有望延续，节奏上需关注明年1季度印尼投产规模及光伏排产情况 [3] - 微观供需上，12月去库取决于年底光伏排产同比降幅及铝锭进口减量，铝锭社库本周小幅累库0.3万吨至59.3万吨，预计年底降至略高于去年底水位 [3] - 下游需求上，本周因铝价抬升下游出现抵抗，现货基差、下游开工、下游利润均偏弱，截至12月5日，SMM华东和华南现货贴水均扩大，铝板带箔产量和铝型材开工环比回落，铝棒加工费下降 [3] 氧化铝 - 价格走势上，本周下破2600一线整数关口，长单谈判季生产刚性过强令价格承压，市场关注未来供给减产 [4] - 库存情况上，全国总库存和阿拉丁全口径库存均继续累库，厂内库存、港口库存等有不同变化 [4][51] - 产量方面，钢联口径下氧化铝周度产量连续4周回升，虽部分企业检修使运行产能回落，但整体运行产能未规模性降低 [4] 交易端 - 期限价差上，本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强，沪铝近月月差持稳 [7][10] - 成交量和持仓量上，沪铝和氧化铝主力合约持仓量均小幅回落，成交量均小幅回升 [13] - 持仓库存比上，沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿上，港口库存、库存天数有不同变化，10月氧化铝企业铝土矿库存继续累库，几内亚港口发运量回升，海漂库存回落，出港量分化，到港量回升 [24][29][30][35] - 氧化铝上，全国总库存和阿拉丁全口径库存均继续累库，厂内、电解铝厂、港口、站台/在途库存有不同增减情况 [44][51] - 电解铝上，本周小累库，截至12月4日，铝锭社会库存增加0.3万吨至59.3万吨 [52] - 加工材上，铝棒现货库存和厂内库存分化，铝型材和板带箔原料、成品库存比出现分化 [57][60] 生产 - 铝土矿上，11月国产矿供应小幅回落，进口铝土矿是供应总量增长重要增量，分省份产量有不同变化 [63][65] - 氧化铝上，产能利用率基本稳定，本周国内冶金级氧化铝产量增加，基本面供应宽松格局未扭转 [70] - 电解铝上，运行产能维持高位，铝水比例季节性回升，本周周度产量增加 [71][73] - 下游加工上，再生铝棒、铝棒、铝板带箔产量均回落，龙头企业开工率回落，分板块开工率有不同表现 [74][76][77] 利润 - 氧化铝上，本周利润小幅回落，山东、山西、河南利润稳定，广西利润表现较好 [84] - 电解铝上，利润仍处于高位，但受全球宏观经济和海外地缘政治等因素干扰市场预期 [98] - 加工材上，铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 [99] 消费 - 进口盈亏上，氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [108] - 出口上，10月未锻轧铝及铝材出口小幅回落，铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏分化 [110][113] - 消费绝对量上，商品房成交面积回升，汽车产量环比回升 [115]

南华期货集运产业周报 ——挺价预期主导市场波动，期价阶段性修复 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598 ） 联系邮箱：songjipeng@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月07日 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 上周scfi综合指数小幅回落，最新录得1397.63点（-0.39%）。其中，欧洲航线录得1400（-0.28%），美西航 线录得1550（-5.02%），美东航线2315（-4.65%）。 即期运价方面，上周四马士基发布涨价函，12.29日起至鹿特丹宣涨到3500USD/FEU。从Week52的线上报价 来看，Gemini联盟均价为3700USD/FEU，MSC为2665USD/FEU，Premier联盟2835.00USD/FEU，海洋联 盟3182.22USD/FEU。统计样本内的均值为3100.52USD/FEU。马士基宣涨的最终落地情况如何，目前也是 市场关注的焦点。运力规模上看，12月周均运力在29~30wTEU之间，并不算低。 交易上，上周02合约周度反弹9.4%。主要受到前一周现货降价以及红海复航预期等因素而导致的超跌 ...

南华期货塑料产业周报 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 从基本面来看，PE近期呈现供增需减的趋势，导致其缺乏回升驱动。首先在供应方面，PE后续装置检修量预 计将比较有限，叠加前期检修的装置陆续重启，开工率或将进一步回升，使得PE供应持续宽松。同时，在需 求端，下游需求旺季目前已进入尾声，农膜开工率呈现由升转降的趋势，预计后续需求增量的空间比较有 限。从库存角度来看，当前LLDPE社会库存虽维持去化趋势，但绝对水平依然偏高。在当前PE供增需减的格 局之下，后续去库预期不强，LLDPE供需压力总体偏大。 PE检修减损量（周）季节性 source： 南华研究 钢联 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 5 10 15 中国PE周度产量季节性 source： SCI,南华研究 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 30 40 50 60 70 PE农膜开工率(钢联)季节性 source： 南华研究 % 2021 2022 2 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转变，但总量现实和预期仍拖累镍价，关注印尼政策风险，考虑逢高试空[4] - 不锈钢供需双弱，成本有支撑，关注区间操作[5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，推荐逢高空[28][33][34] - 多晶硅基本面走弱，盘面波动放大，建议观望[28][34] - 碳酸锂去库放缓，价格上方承压，建议上游企业加大套保比例[62][63][64] - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认底部，关注马来减产情况[100][101][104] - 豆油短期区间运行，关注中国采购节奏和南美天气[100][103][104] - 豆粕若无意外利多，盘面偏弱；豆一现货偏强，盘面受抛储传言影响偏弱[112][116] - 玉米或有回调，关注北港累库情况[130][135] - 白糖国际低位整理，国内偏弱运行，关注巴西、印度情况及进口政策[157][158][159] - 棉花涨势放缓，预计郑棉震荡偏强但空间有限，关注ICE棉花支撑和现货基差[187][203] - 生猪弱势难改，基差逻辑回归，关注LH2601合约支撑和压力位[206][207][208] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[218][219] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，硫酸镍与盘面溢价收敛；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，库存有变化[4][5][6] - 库存跟踪：12月5日中国精炼镍社会库存增加，LME镍库存减少；新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[6][7][8] - 市场消息：印尼有多项政策和事件，影响镍矿产量和市场；中国暂停对俄铜镍非官方补贴；美相关人员发表鸽派言论[9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项数据[13] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货上游报价坚挺、下游下跌[28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端开工减少、产量环比减少，需求端刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产但供应缩量不明显，需求端硅片排产减少[29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保实际减产，预计盘面上行空间有限；多晶硅情绪面利空，盘面波动放大，关注下方空间[33][34] - 操作建议：工业硅推荐逢高空，多晶硅建议观望；推荐PS2601与PS2605合约跨期正套；推荐工业硅厂和多晶硅厂卖出套保[34][35] 碳酸锂 - 价格走势：期货震荡下行，现货周环比下跌，期现基差、合约价差有变化[62] - 供需基本面：供给上海外发运量增加，产量上升；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓[63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓给予下行压力[64] - 操作建议：单边预计主力合约价格区间8.5 - 9.5万元/吨；跨期暂无推荐；建议上游企业加大套保比例[65][66][67] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油震荡运行，关注减产确认底部；豆油跟随油脂板块区间震荡[100] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产幅度确认底部，印尼出口有变化，销区有补库需求；豆油美豆单产偏好、库存中性，关注中国采购和南美天气，国内豆油去库[101][103] - 整体观点：棕榈油等待减产确认底部，豆油关注相关因素，油脂板块等待企稳[104] - 数据展示：呈现了油脂行情数据、基本面核心数据相关图表[106][108] 豆粕和豆一 - 上周情况：美豆期价跌，国内豆粕冲高回落、豆一期价偏弱；国际大豆中方采购、巴西成本和种植、阿根廷种植有相关情况；国内豆粕成交、提货、基差、库存、压榨有变化，豆一现货价格、收购、需求有情况[112][113][115] - 下周预计：连豆粕和豆一期价偏弱震荡，豆粕关注美豆供需报告，豆一关注抛储传言影响[116] 玉米 - 市场回顾：现货上涨，期货盘面上涨，基差走弱[130][131] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存上升，关注价格回调风险和北港累库情况[132][133][135] 白糖 - 本周回顾：国际市场美元、原油、原糖价格有变化，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产量有数据；国内市场现货和期货价格下跌，基差走低，进口和产量有预计[157][158] - 下周展望：国际低位整理，关注巴西、印度情况；国内偏弱运行，关注进口政策[159] - 数据展示：呈现宏观、行业数据相关图表[162][168][176] 棉花 - 行情数据：展示了ICE棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价等数据[190] - 基本面：国际ICE棉花下跌，美棉出口数据不理想，其他主产国和消费国棉花情况各异；国内棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差[191][196][198] - 操作建议：关注ICE棉花支撑和郑棉现货基差，郑棉预计震荡偏强但空间有限[203] 生猪 - 本周回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏弱震荡，基差变化[206] - 下周展望：现货价格弱势运行，供应压力大；期货LH2601合约关注支撑和压力位，关注反套[207][208] - 数据展示：呈现基差、月差、供给、价格、需求相关图表[211][214][217] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，期货下跌[218] - 市场展望：核心矛盾在于多方博弈，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[219] - 数据展示：呈现基差、月差、价格、供应、需求、库存相关图表[223][226][236]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转向或缓和精炼镍基本面压力但总量现实和预期仍拖累镍价，年底至明年一季度印尼消息面不确定性高，建议逢高试空并叠加期权保护 [4] - 不锈钢供需双弱成本有支撑但基本面弱势难上行，关注区间操作思路 [5] - 工业硅库存累库关注新疆环保实际减产，推荐逢高空，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨 [28][33][34] - 多晶硅预计下周盘面波动放大，建议观望，预计下周盘面区间48000 - 53000元/吨 [28][34] - 碳酸锂现实环比走弱预期充分计价，价格上方承压，偏弱震荡，期货主力合约价格运行区间预计8.5 - 9.5万元/吨，建议上游企业加大套保比例 [62][64][65] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，过剩压力转向，硫酸镍与盘面溢价收敛，但总量过剩和湿法投产预期拖累镍价，需警惕印尼政策风险 [4] - 不锈钢基本面：供需双弱，排产降低，供应增速随需求回落，成本支撑底部空间有限，印尼配额不明确，关注区间操作 [5] - 库存跟踪：精炼镍中国社会库存增加，LME库存减少；新能源相关库存有变化；镍铁 - 不锈钢库存有不同程度增减 [6][7][8] - 市场消息：印尼矿区接管、制裁、政策发布等，中国暂停补贴，印尼加强安检影响产量，美联储言论影响降息预期 [9][10][11] - 重点数据跟踪：展示沪镍和不锈钢主力合约收盘价、成交量等数据 [13] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端西南减产、新疆部分复产，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端产量微降，需求端硅片排产减少 [29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保减产，多晶硅新品牌注册利空盘面，给出单边、跨期和套保建议 [33][34][35] - 行情数据：展示工业硅主流消费地参考价及港口成交价 [38] - 工业硅供给端：涉及冶炼端和原料端，展示库存、开工率、产量等图表数据 [39][40][41] - 工业硅消费端：下游多晶硅、有机硅、铝合金相关，展示产量、开工率、价格等图表数据 [53][54][55] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货合约震荡下行，现货价格下跌，期现基差和合约价差有变化 [62] - 供需基本面：供给端海外发运量增加，产量增加；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓 [63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓施压价格，给出单边、跨期和套保建议 [64][65][67] - 行情数据：展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表 [69][70] - 锂盐上游供给端：涉及锂矿，展示加工利润、价格、进口量等图表数据 [71][72][73] - 锂盐中游消费端：涉及锂盐产品，展示价格、产量、开工率、进出口量等图表数据 [77][78][85] - 锂盐下游消费端：涉及锂电池及材料，展示产量、开工率、进出口量、装机量等图表数据 [93][96][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯苯市场震荡为主，处于5300 - 5700区间，弱现实强预期，12月压力大1月后转好，苯乙烯下游3S库存高，苯乙烯供应压力不大，港口库存微去，关注EB扩利润、PX - BZ [3][88] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨合理，EB加工费短期扩利润 [3][88] - 投资策略为单边短期震荡，跨期暂无，跨品种PX - BZ继续持有、EB - BZ [3][88] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应方面，12月国产检修11万吨，1月维持，部分山东地炼提负，1月关注巴斯夫湛江增量；进口外盘压力大，1月预计45万吨左右，2月后待评估 [3][88] - 需求方面，苯酚开工回升，12月检修3万吨，1月1万吨，1月有新装置投产；苯胺12月检修7万吨，1月重启仅1.3万吨检修；苯乙烯下游3S需求略回暖但库存高 [3][88] - 市场情况，2025年1 - 6月进口273万吨，预计四季度高进口，加氢苯1 - 5月产量162万吨同比 - 6.5% [8][13] 苯乙烯 - 供应方面，12月检修8.5万吨，1月6.5万吨，12月后开工逐步恢复，关注山东国恩化工增量 [3][88] - 市场情况，2025年上半年全球产量收缩，当前中库存、中利润、中性产量，家电高增速结束传导路径复杂，ABS高库存 [52][54][64]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为290000 - 325000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，涨幅超4%，主要受宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，叠加刚果金战乱影响，但基本面难以支撑价格上涨，国内社会库存累库，现货升水回落，锡Back结构加深，市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [3][5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水70美元/吨，国内现货升水50元/吨 [9] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [17] 库存 - 本周国内社会库存累库187吨，期货库存累库420吨 [23] - 本周LME库存累库75吨，注销仓单比例回升至9.56% [28] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为344577万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [45] 锡供应 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72% [49] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50] 冶炼 - 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06% [52] - 本周江西云南两省合计开工率为69.53%，较上周小幅回落 [54] 进口 - 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [58] 锡需求 消费量 - 2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [62] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [64] 终端消费 - 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落 [66] - 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升 [68] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [71]

南华期货甲醇产业周报 甲醇区域现货流通概括 资料来源：南华研究 周度产业链价格总览 | | N 211 | - 63 p 4124 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | + + A 11 | | | | | | | | | | | | 44 4 | 周涨跌 | | | | | | | | 4121 A | 月涨跌 | | | | | | | | ------------ | IA == 川左 | | | | | | | | | | 1 | | | | | | | | - 63 n | | | | | 合约 | | | | 周涨跌 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 月涨跌 | ——01交割博弈 2025/12/7 联系人 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周甲醇上涨后下跌，上涨主要逻辑在于市场认为01没有合适仓单交割，流动性收紧带来的挤仓上涨， 同时内地上半周的贸易商补空 ...